报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司锂盐外售提升市占率,一体化能力持续提升 [4] - 公司磷酸铁销量同比高增,成本有望进一步优化 [4] - 公司资源循环一体化能力持续提升,日化业务保持稳步增长 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026 年公司营业收入分别为 123/152/250 亿元,同比增长-20%/+24%/+65% [5] - 2024/2025/2026 年公司归母净利润分别为 6/14/23 亿元,同比增长-70%/+148%/+65% [5] - 2024/2025/2026 年公司摊薄每股收益分别为 0.30/0.73/1.20 元 [5] - 2024/2025/2026 年公司市盈率分别为 47.36/19.11/11.62 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务情况 - 24H1公司磷酸铁销量同比高增67%,但销售收入同比增长仅21%,主要由于产品竞争激烈,价格同比下滑 [2] - 公司日化业务销量同比增长8%,销售收入同比增长11%,但毛利率同比下滑5个百分点,主要受脂肪酸等大宗材料价格波动影响 [2] - 公司与宁德时代签订电解液长单,海外业务开拓进展顺利,多个海外定点项目进入中试阶段 [2] 盈利预测 - 考虑到24年电解液和磷酸铁单价同比下滑,以及日化业务毛利率同比下滑,公司24-26年归母净利润预测分别为5.9、14.0、20.1亿元,对应PE估值47、20、14倍 [3] - 公司股价已充分反应产品价格和毛利率下跌的影响,销量持续提升,海外业务进展顺利,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入54.50亿元,同比下降31.76%,归属净利润2.38亿元,同比下降81.56%,扣非净利润1.86亿元,同比下降85.35% [4] - 2024年Q2公司实现营业收入29.87亿元,同比下降18.67%,环比增长21.27%,归属净利润1.23亿元,同比下降79.26%,环比增长7.64%,扣非净利润0.86亿元,同比下降85.38%,环比下降15.06% [4] - 电解液方面,预计电解液出货同环比保持持续增长,其中外售六氟磷酸锂及LIFSI占比有所提升,整体折算电解液出货同比增速超过行业平均,其中六氟磷酸锂及LIFSI的自供比例超过97% [5] - 正极业务逐步起量,受行业供需影响下整体仍处于亏损状态;传统日化材料销量同比增长7.5%,营收同比增长11.36%,盈利保持稳定,资源循环业务随着碳酸锂提纯产线的顺利开工及调试并保持稳定的开工率,电池黑粉回收率达到98% [5] - 展望来看,天赐材料与宁德时代签订长单,并积极拓展比亚迪等增量客户,市占率有望逐步提升,产能利用率也将持续改善 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入54.50亿元,同比下降31.76% [4] - 2024年上半年公司归属净利润2.38亿元,同比下降81.56% [4] - 2024年上半年公司扣非净利润1.86亿元,同比下降85.35% [4] - 2024年Q2公司实现营业收入29.87亿元,同比下降18.67%,环比增长21.27% [4] - 2024年Q2公司归属净利润1.23亿元,同比下降79.26%,环比增长7.64% [4] - 2024年Q2公司扣非净利润0.86亿元,同比下降85.38%,环比下降15.06% [4]

报告公司投资评级 - 公司当前股价为13.65元,52周价格区间为13.58-33.36元,总市值为26192百万元,流通市值为18905.47百万元。[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收54.50亿元,同比下降31.76%;实现归母净利润2.38亿元,同比下降81.56%;实现扣非归母净利润1.86亿元,同比下降85.35%。[4] - 公司二季度实现营收29.87亿元,同比下降18.67%,环比提升21.27%;实现归母净利润1.23亿元,同比下降79.26%,环比提升7.64%。利润率方面,公司二季度毛利率为18.28%,环比下降1.25个百分点,净利率为4.19%,环比下降0.42个百分点,二季度公司盈利承压。[4] 业务发展 - 公司与头部客户签订战略合作协议,保证市场占有率的稳定,保障核心客户的份额稳定。同时通过调整锂离子电池材料的销售策略,积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售,产能利用率进一步提升。[5] - 公司加快海外业务发展进程,多个海外定点项目进入中试阶段,进展顺利;海外工厂建设有序进行,积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目,以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力。[5] - 正极材料业务方面,公司重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题,通过提高产品质量的稳定性和提升产能利用率来降低磷酸铁的成本,加强产品竞争优势。上半年公司磷酸铁产品销量同比实现67%的增长,受产品价格影响,销售收入同比增长21%,但由于产品竞争激烈,正极业务盈利能力仍然承压,预计公司年底有望实现单月盈亏平衡。[5] 财务预测 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润6.05、13.93、19.41亿元,对应当前PE为43.28、18.80、13.49倍。[5] 投资建议 - 考虑到行业竞争和公司产品价格调整情况,我们维持公司"买入"评级。公司当前处于周期底部,未来有望随着行业出清而实现业绩增长。[5] 风险提示 - 需求不及预期;竞争加剧;技术路线发生重大变化;产品价格发生大幅波动。[6]

报告评级与核心观点 投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[1] 核心观点 业绩短期承压但韧性依旧 - 公司2024年上半年实现营收54.5亿元,同比下降31.76%,主要是电池材料产品销售价格大幅下降;实现归母净利润2.375亿元,同比下降81.56%[4] - 电解液上半年价格波动较平稳,磷酸铁业务有望下半年减亏[4] 订单加速集中,产能有望快速出清 - 公司与宁德时代签订2024-2025年供货协议,预计供应固体六氟磷酸锂58,600吨[4] - 二三线厂商普遍亏损,市场份额向产能优质的公司集中,不具成本优势的尾部产能将逐步出清,公司作为行业领军有望盈利修复[4] 深化一体化布局,构建核心成本优势 - 公司推进参股子公司碳酸锂产线调试运营,打通从原矿端到高纯级碳酸锂的全链条生产流程[4] - 公司围绕磷酸铁锂电池回收开展,采用带电破碎+高低温处理工艺,电池黑粉回收率达98%[4] 财务预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利分别为6.14/15.24/20.49亿元,对应PE 43x/17x/13x[4] - 维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 公司产品降本增效,通过提高产品质量稳定性和产能利用率实现成本优势 [2] - 公司通过战略合作稳固市场份额,加快海外业务发展以增强全球竞争力 [2] - 公司新业务如磷酸铁、回收、粘结剂等有望成为新的增长点 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.35/16.26/24.16亿元 [2] - 2025年公司目标价16.95元,对应PE为20倍 [2] - 公司2023-2026年营收、归母净利润及主要财务指标预测 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司上半年实现营收54.50亿元,同比-31.76%,实现归母净利润2.38亿元,同比-81.56%,扣非后归母净利润1.86亿元,同比-85.35%,业绩整体符合预告预期。[1] 2) 电解液盈利承压,主要系原材料价格波动、竞争加剧等多方面导致。但公司成本管控能力业内领先,产品结构优化增厚盈利。[1] 3) 公司持续推进磷酸铁项目,加强产品竞争优势,同时推进生产工艺改进,开展多项降本措施,上半年磷酸铁产品出货同比增长67%。[1] 4) 公司积极布局产能,推动全球一体化建设,国内拥有多个供应基地,海外德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进,且拟在摩洛哥设立子公司。[1] 5) 预计公司2024-2026年实现营收127.60、162.68、191.49亿元,同比增速分别为-17.2%、+27.5%、+17.7%,归母净利润为7.26、13.02、19.89亿元,同比分别为-61.6%、+79.4%、+52.7%。[1] 财务数据总结 1) 公司2024年营业收入预计为127.60亿元,同比下降17.2%;归母净利润预计为7.26亿元,同比下降61.6%。[1] 2) 2025年营业收入预计为162.68亿元,同比增长27.5%;归母净利润预计为13.02亿元,同比增长79.4%。[1] 3) 2026年营业收入预计为191.49亿元,同比增长17.7%;归母净利润预计为19.89亿元,同比增长52.7%。[1] 4) 公司目前处于周期底部,但一体化布局和盈利优势明显。[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级[3][6] 报告的核心观点 1) 公司作为电解液龙头,一体化布局具备竞争优势,LiFSI有望持续为公司贡献利润[2][6] 2) 锂电池材料行业产品价格下降明显,除了龙头企业外,普遍处于盈利周期底部承压状态,竞争持续激烈[1] 3) 公司将重点解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线的调试问题以及生产工艺改进,通过提升产能利用率来降低磷酸铁的成本,加强产品竞争优势[1] 4) 公司积极推动国际客户的认证与合作,并积极布局海外工厂,先后设立美国天赐、德国天赐,报告期内,公司持续扩大海外工作团队规模,德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进[2] 财务数据总结 1) 2024H1营收47.32亿元,占营收比重约86.82%,锂离子电池材料业务中,核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI截止报告期末自供比例已超过97%[1] 2) 2024H1磷酸铁产品销量同比实现67%的增长,受产品价格影响,销售收入同比增长21%,但由于产品竞争激烈,正极业务盈利能力仍然承压[1] 3) 2024H1日化材料及特种化学品实现营收5.44亿元,占比9.97%,日化材料销量较去年同期增长7.5%,销售额增长11.36%[1] 4) 截至报告期末,公司专利申请数共936项,其中有502项专利获得授权,包括发明295项,实用新型196项,外观设计11项[1] 未来发展规划 1) 在电解液方面,公司将重点聚焦于钠电体系,以及镍锰二元5V电解液开发与快充和半固态/固态电解液及配套解决方案[1] 2) 在正极材料方面,2024年将主要聚焦于二代及三代压实型磷酸铁锂的稳定量产与销售,并开展长循环型磷酸铁锂、四代压实型磷酸铁锂、新型钠电正极材料等产品开发[1] 3) 在其他锂电池材料方面,公司将重点研发正负极极耳胶、边涂胶、新型负极粘结剂等,以改善电池加工性能、安全性能、提升电池循环寿命、降低电池阻抗等为目标进行性能提升[1]

公司基本信息 - 证券代码 002709，证券简称天赐材料；转债代码 127073，转债简称天赐转债 [1] - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间为 2024 年 8 月 28 日 9:00 - 10:00，接待人员有董事长徐金富、财务总监顾斌、董事会秘书韩恒、投资者关系经理杨凌杰 [2] 2024 年上半年经营情况 - 实现营业收入 54.5 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.37 亿元，同比下降 81.56%，扣除非经常性损益后的净利润 1.86 亿元，基本每股收益 0.12 元/股 [2] - 受行业上游材料价格波动、下游需求不足致开工率降低等因素影响，行业普遍处于盈利周期底部承压状态，竞争激烈，公司电解液产品价格及单位盈利下降 [2] - 坚持“一体化”与“国际化”核心发展战略，推动核心原材料产能自供比例提升和海外产能建设，推进亏损业务扭亏计划，核心产品竞争力较好，销量持续增长，维持领先毛利水平 [2][4] 业绩说明会问答要点 市场份额与产能规划 - 通过与核心客户签战略合作协议保障出货量，外售核心原材料六氟磷酸锂及 LIFSI 提高电解液市场份额 [4] - 六氟磷酸锂产能满足自用及市外售需求，在建项目产能根据市场需求灵活调整，短期内改造旧生产线提升产能以减少资本开支 [4] - 上半年 LIFSI 添加量维持在 2% 左右，产能满足电解液生产自用，产线开工率不高，通过外售提高开工率，在建项目根据市场需求调整投产节奏 [5] 盈利水平提升 - 提高材料开工率降本，推进添加剂等电池基础相关重点材料降本措施，提高电解液产品盈利水平 [4] 市场预期与应对 - 认为欧洲市场现阶段增长预期缓慢，预计 2026 年底或 2027 年需求量大增；积极响应欧盟新电池法案碳排放要求，开展工厂碳排放盘查、产品碳足迹评估，加大绿色技术投入，改进生产工艺、节能减排 [4] 行业出清节奏 - 认为电解液出清节奏会随六氟磷酸锂行业出清加快，目前除头部企业外，其他厂商开工率低，落后产能无明显成本和规模优势，行业盈利见底且六氟磷酸锂新产能投放节奏放缓 [5] 在建工程与技术路线 - 在建工程主要包含年产 30 万吨磷酸铁项目（二期）及锂离子电池基础材料如二氟磷酸锂、添加剂等核心材料建设项目 [5] - 全固态电池以硫化物技术路线为主，配合电池头部客户做材料技术验证 [5] 日化材料业务 - 日化材料业务客户订单周期长，受脂肪酸等大宗材料价格影响，短期内毛利率有波动；整体市场需求增量及价格相对稳定，新型氨基酸甲牛产品成功导入头部客户并上量，业务稳步增长 [5]

报告公司投资评级 报告未给出公司的投资评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩短期承压,营收同比下降31.76%,归母净利润同比下降81.56%,主要受上游原材料价格下跌和下游需求不足影响 [12][13] 2) 公司一体化布局战略有望强化成本优势,六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97%,电解液市占率及盈利仍领先行业 [14] 3) 公司加速海外生产布局,德国OEM工厂已具备1.3万吨电解液年产能,美国德克萨斯年产20万吨电解液项目也在推进,有望为公司带来新的业绩增长点 [15] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为143.63/188.05/225.31亿元,同比分别-6.8%/+30.9%/+19.8%;归母净利润分别为5.85/13.33/20.26亿元,同比分别-69.1%/127.9%/52.0% [16][17] 2) 2024年EPS为0.30元/股,PE为45倍,2025年EPS为0.69元/股,PE为20倍,2026年EPS为1.06元/股,PE为13倍 [17]