报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩扭亏为盈，主营业务持续修复 - 公司2023年总营收5.04亿元(+113%)，归母净利润0.61亿元(扭亏为盈)。营收增长主要系低基数下区域旅游市场活跃,带动公司特产礼品消费 [1] - 2023年毛利率增长18pcts至46.04%,主要系原材料成本下降/发挥特产产品毛利贡献/产量提升降低制造费用中固定成本的分摊,毛利率恢复至合理区间 [1] - 2023年公司销售/管理费用率分别为25.76%/7.59%,同减20pcts/6pcts,预计主要系公司运营效率提升所致 [1] - 2024年,公司围绕主业进行产品/技术/渠道/品牌/管理全方位突破升级,预计实现营收和净利润分别不低于5.5/0.66亿元 [1] 产品结构持续优化，销售渠道稳步拓展 - 分产品看,麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品的营收分别为3.25/0.85/0.61/0.28亿元,分别同增152%/58%/59%/132%,麻花产品明显修复 [2] - 分销售模式看,公司直销/经销的营收分别为3.86/1.12亿元,分别同增109%/133%。截至2023Q4,总经销商310家,净增加24家,渠道稳步拓展 [2] 大本营基本盘稳固，电商渠道逐步完善 - 天津地区营收4.69亿元(+118%),毛利率为45.71%(+17pcts),公司把握天津市场经济和旅游行业复苏的机遇,加大对本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点 [3][4] - 电商营收0.29亿元(+54%),毛利率52.63%(+27pcts),营收增长主要得益于公司加大传统电商平台的引流促销/推新力度,同时升级休闲产品包装提升电商产品附加值 [3][4] - 其他地区营收0.07亿元(+118%),毛利率41.09%(+40pcts),公司通过进驻当地知名商超试水全国市场,推升外埠市场营收 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.68/0.93元,当前股价对应PE分别为20/14/10倍 [5] - 维持"买入"投资评级 [5]

财务业绩 - 2023年营业收入为50.39亿元，同比增长113.20%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元，同比增长187.54%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.72亿元，同比增长175.40%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为10.92亿元，同比增长602.11%[2] - 基本每股收益为0.3039元，稀释每股收益为0.3039元[2] - 加权平均净资产收益率为6.33%[2] - 2023年末总资产为105.84亿元，同比增长2.47%[6] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为98.23亿元，同比增长3.25%[6] 行业及市场分析 - 2023年全年GDP同比增长5.2%，全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%[16] - 2023年食品制造行业营业收入2.0万亿元，较2021年2.1万亿元略有下降[16] - 2023年食品制造营业收入利润率为8.1%，利润总额1,667亿元，较2021年1,654亿元有所上升[16] - 2023年中国休闲食品行业市场规模预计9,286亿元，2024年将达到10,093亿元，近五年复合增长率超过10%[16] - 2023年中国烘焙食品市场规模预计3,069.9亿元，但人均消费量与全球主要国家对比仍有差距[16] - 2023年全国社会消费品零售总额为471,495亿元，同比增长7.2%[19] - 2023年全年实物商品网上零售额为130,174亿元，同比增长8.4%，占社会消费品零售总额的27.6%[19] - 2023年天津地区生产总值同比增长4.3%，天津社会消费品零售总额同比增长7.0%[19] 公司业务及经营情况 - 公司主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售[15] - 公司作为中华老字号企业，品牌具有近百年历史，拥有较高的知名度和美誉度[16] - 公司主打产品十八街麻花采用传统制作工艺，是一种具有浓郁地方特色的传统休闲食品[16] - 公司在麻花细分市场，无论在生产技术、生产规模和品牌影响力上都位于行业前列[16] - 公司重点利用消费复苏、旅游复苏机遇，大力恢复传统业务，实现了业绩扭亏为盈[20] - 公司加大对天津本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点，并与多家知名酒店合作、开拓酒店渠道[20] - 公司产品按照"礼品""休闲"双向发展的思路进行结构调整，提升礼品类产品销售额[20] - 公司新开发外埠经销商，成功进驻多家当地知名商超，试水全国市场[21] - 公司加大品牌宣传和广告投入力度，多维度增加品牌露出[21] - 公司以南楼食品广场为载体重点打造"老字号品牌集合店"，汇集40余家知名品牌[21] - 公司在天津地区共有59家直营店，2022年营业收入为36,637.45万元[23] - 公司在天猫、京东等第三方平台开设自营店铺，2022年实现线上营业收入1,997.29万元，同比增长80.81%[24] - 公司自有品牌产品包括麻花、糕点及方便食品、OEM产品，占零售业务收入的78.16%[29] - 公司向关联方桂发祥集团采购部分调味品，采购额为36.34万元，占同类外采食品的0.56%[27] - 公司设有3个仓储库用于自有品牌产品和外采食品的存储，下属物流公司负责配送[28] - 公司主要原材料为面、油、糖、包装材料等，向多家长期合作的供应商采购[29] - 公司销售模式包括直销和经销两种，所有门店均取得食品经营许可证[29,30] - 公司2022年直营店营业收入同比增长110.73%，店面平效同比增长111.44%[24] - 公司2022年直营店营业利润同比增长362.41%[24] - 公司2022年线上交易额(GMV)为2,717.04万元[24] 研发及创新 - 公司拥有高水平的研发团队，共取得发明专利13项[41] - 公司通过引入先进设备优化生产工艺，提高了产品质量和生产效率[40] - 公司正在开发方便嘎巴菜系列产品和营养健康新口味麻花产品，预计将有利于开拓新的市场空间[56,57] - 公司研发人员数量有所下降，研发投入金额大幅下降66.83%，占营业收入比重从2.19%降至0.34%[58] 营销及渠道 - 公司加大线上渠道建设力度、持续提升直营门店销售和服务、加大多维度品牌营销宣传等导致销售费用增加[54] - 公司2023年广告投放以线下媒体为主，占比88.18%，线上新媒体和电视广告分别占3.80%和8.02%[55,56] - 公司在天猫、京东等第三方平台开设自营店铺进行线上直销[35] - 公司拥有较强的渠道管控能力，与经销商建立了长期稳定的合作关系[40] - 公司天津地区直营店数量为59家，较期初减少2家[34] - 公司前五大经销客户的销售额占年度主营业务收入的8.48%[34] - 公司前五大供应商采购额占年度采购总额的27.32%[51] 公司治理 - 公司严格按照相关法律法规要求，不断完善公司治理结构，提高公司治理水平[101] - 公司与控股股东在业务、人员、资产、

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 关于举行 2023 年度网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 欢迎广大投资者积极参与本次网上业绩说明会。 1 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）已于 2024 年 4 月 9 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）上披露了《2023 年年度报告》全文及《2023 年年度 报告摘要》。为了便于广大投资者更深入全面地了解公司情况，公司将于 2024 年 4 月 26 日（星期五）下午 15:00—17:00 在全景网举办公司 2023 年度网上业绩说明会。 本次说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可登陆全景网"投资者关系互动平台" （http://ir.p5w.net）参与本次年度业绩说明会。 证券代码：002820 证券简称：桂发祥 公告编号：2024-026 出席本次年度报告网上业绩说明会的人员有：公司董事长李路先生，独立董事张 俊民先生，财务总监郭爽女士，董事会秘书黄靓雅女士。 为充分尊 ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 2023 年度 审计报告及财务报表 信会师报字[2024]第 ZG10896 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 审计报告及财务报表 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页次 | | | --- | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | | 1-4 | | 二、 | 财务报表 | | | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | | 1-4 | | | 合并利润表和母公司利润表 | | 5-6 | | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | | 7-8 | | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动 | | 9-12 | | 表 | | | | | 三、 | 财务报表附注 | | 1-90 | 审计报告 信会师报字[2024]第 ZG10896 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简 称"桂发祥"）财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司 资产负债表，2023 年度 ...

（2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | --- | | 一、 | 专项报告 | | 1-2 | | 二、 | 资金往来情况汇总表 | | 1 | 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 的专项报告 信会师报字[2024]第 ZG10898 号 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司全体股东： 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项报告 信会师报字[2024]第 ZG10898 号 关于天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项报告 为了更好地理解桂发祥 2023 年度非经营性资金占用及其他关联 资金往来情况，汇总表应当与已审计财务报表一并阅读。 审计报告 第 1页 本报告仅供桂发祥为披露 2023 年年度报告的目的使用，不得用 作任何其他目的。 立信会计师事务所 （特殊普通合伙） 中国注册会计师： 我们审计了天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司(以下简称 "桂发祥")2023 年 ...

（6）《2022 年度公司控股股东及其他关联方非经营性资金占用及其他关联 资金往来、公司对外担保情况说明》； 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）在报告期内严格 遵守《公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》及《公司章程》《监事会议事规 则》等法律法规及规则制度的规定，以维护公司、股东的合法权益为出发点，忠 实、勤勉地履行职责，依法独立行使职权，监督公司规范运作。现将监事会 2023 年度的主要工作情况汇报如下： 一、监事会会议召开情况 2023 年度，公司监事会共召开 5 次会议，监事会成员均全数参加，会议的 召开与表决程序符合《公司法》及《公司章程》《监事会议事规则》等相关规定。 会议情况如下： 1.2023 年 4 月 20 日召开了第四届监事会第十二次会议，会议审议并表决通 过了以下议案： （1）《2022 年度监事会工作报告》； （7）《2022 年度利润分配预案》； （8）《2022 年年度报告及摘要》； （9）《关于聘请 2023 年度审计机构的议案》； （10）《关于使用暂时闲置自有资金购买短期理财产品的议案》。 ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 2024 年度财务预算报告 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）在深入分析 2024 年度内外部环境、行业发展趋势，按照公司战略规划要求，确定 2024 年经营规 划的实施方案和重点工作。为保证实施效果，公司合理估计运营环境和财务环境 等可能产生的影响，并结合 2023 年度经营成果，对 2024 年度生产经营成果进行 预测，具体情况如下： 一、 预算编制说明 1.预算编制总体思路 2024 年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年。工信部、发展改革委等 十一部门联合发布《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意 见》，明确了传统优势食品产区和地方特色食品产业的发展目标。公司作为中华 老字号传统特色休闲食品生产企业，产品具备地方特色，将紧紧围绕因地制宜发 展新质生产力，提质增效，全力推动企业高质量发展。 1.公司所遵循的国家和地方的现行有关法律、法规和制度无重大变化。所遵 循的税收政策和有关税收优惠政策无重大变化； 1 2.公司经营业务所涉及的地区的社会经济环境无重大变化，所处行业形势、 市场环境无异常变化； 3.公司的生产计划、营销计划、投资计 ...

经核查独立董事周立群、张俊民、任建国的任职经历以及提交的《独立董事 独立性自查情况报告》，上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，与 公司以及主要股东、实际控制人之间不存在直接或者间接利害关系或其他可能妨 碍其进行独立客观判断的关系，符合《上市公司独立董事管理办法》等法律法规 中对独立董事独立性的相关要求。 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司董事会 二〇二四年四月八日 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司董事会 关于独立董事独立性评估的专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关规定，结合独立董事独立性自查情 况，天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司）董事会，就公司 在任独立董事周立群、张俊民、任建国的独立性情况进行评估并出具如下专项意 见： ...

天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 会计师事务所选聘制度 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司 会计师事务所选聘制度 第一章 总则 第一条 为规范天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称公司） 选聘（含续聘、改聘）会计师事务所相关工作，提高财务信息质量，切实维护股 东利益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《国有企业、 上市公司选聘会计师事务所管理办法》等法律、法规、规范性文件以及《天津桂 发祥十八街麻花食品股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》），特制定本制 度。 第二条 本制度所称聘任会计师事务所，是指根据相关法律法规要求，聘 任（含选聘、续聘、改聘）会计师事务所对财务会计报告发表审计意见、出具审 计报告的行为。聘任会计师事务所从事除财务会计报告审计之外的其他法定审计 业务的，可以比照本制度执行。 第三条 公司聘用或解聘会计师事务所，应当由审计委员会审议同意后， 提交董事会审议，并由股东大会决定。 第二章 会计师事务所执业质量要求 第四条 公司选聘的会计师事务所应当符合《中华人民共和国证券法》等 法律法规规定，具有良好的执业质量记录，并满足下列条件： （一）具有独立的法人资格， ...

二、募集资金存放和管理情况 为规范募集资金的管理和使用，本公司根据实际情况，制定了《天津桂发祥十八 街麻花食品股份有限公司募集资金管理办法》。根据该办法，本公司对募集资金实行 一、募集资金基本情况 根据中国证券监督管理委员会于 2016 年 9 月 12 日签发的证监许可[2016] 2094 号 文《关于核准天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司首次公开发行股票的批复》， 天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（以下简称本公司或公司）于 2016年 11月向 社会公众发行人民币普通股 32,000,000 股，每股发行价格为人民币 16.60 元，募集资金 总额为 531,200,000 元。扣除发行费用人民币 37,180,000 元后，本公司共收到募集资金 人民币494,020,000元，扣除由本公司支付的其他发行费用共计人民币9,590,500元后， A 股实际募集资金净额为人民币 484,429,500 元（以下称募集资金）。上述资金于 2016 年 11月 14日到位，业经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）予以验证并出具 普华永道中天验字（2016）第 1428 号验资报告。 截至 2023 年 ...