会议安排 - 公司第五届监事会第九次会议于2025年11月12日现场召开[1] - 会议通知于2025年11月6日送达全体监事[1] - 公司5名监事全部现场出席会议[1] 治理结构调整 - 会议审议通过调整公司治理结构并修订《公司章程》的议案[2] - 不再设置监事会及监事，法定职权由审计委员会行使[2] - 董事会席位增加至11名，增设1名职工董事、1名独立董事[2] - 对《公司章程》相关条款修改，废止《监事会议事规则》[2] 表决与审议情况 - 调整公司治理结构议案表决结果为赞成5票、弃权0票、反对0票[3] - 该议案尚需提交股东会审议[4]

板块整体表现 - 天津国企改革板块在11月12日整体下跌0.36%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，七一二领涨，涨幅为1.98%，百利电气领跌，跌幅为3.54%[1][2] 领涨个股详情 - 七一二（代码603712）收盘价为20.56元，上涨1.98%，成交量为30.20万手，成交额为6.36亿元[1] - 津膜科技（代码300334）收盘价为7.83元，上涨1.42%，成交量为9.70万手，成交额为7575.37万元[1] - 创业环保（代码600874）收盘价为6.62元，上涨0.76%，成交量为18.79万手，成交额为1.24亿元[1] 领跌个股详情 - 百利电气（代码600468）收盘价为7.08元，下跌3.54%，成交量为48.50万手，成交额为3.44亿元[2] - 桂发祥（代码002820）收盘价为14.30元，下跌2.26%，成交量为27.31万手，成交额为3.94亿元[2] - 海泰发展（代码600082）收盘价为5.27元，下跌1.68%，成交量为34.35万手，成交额为1.82亿元[2] 板块资金流向 - 当日天津国企改革板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.02亿元，游资资金净流出6655.86万元，而散户资金净流入1.68亿元[2] - 七一二获得主力资金净流入7832.39万元，主力净占比达12.32%，是板块中唯一获得主力资金显著净流入的个股[3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中泰达股份主力净流出966.40万元，津滨发展主力净流出932.91万元，津膜科技主力净流出818.07万元[3]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日微跌0.01%，表现略弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中甘源食品以2.97%的涨幅领涨，桂发祥以2.26%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 甘源食品收盘价61.63元，涨幅2.97%，成交额2.67亿元，成交量4.32万手[1] - 立高食品收盘价44.62元，涨幅1.36%，成交量4.26万手[1] - 煌上煌收盘价13.00元，涨幅1.17%，成交量8.94万手，成交额1.15亿元[1] 领跌个股表现 - 桂发祥收盘价14.30元，跌幅2.26%，成交量27.31万手，为板块内成交量最大个股[2] - 紫燕食品收盘价19.27元，跌幅2.18%，成交额5819.32万元[2] - 有友食品收盘价13.48元，跌幅2.11%，成交额1.64亿元[2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.71亿元，游资资金净流出7822.08万元[2] - 散户资金净流入2.49亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 甘源食品获得主力资金净流入1770.19万元，主力净占比6.62%，为板块内最高[3] - 来伊份和立高食品分别获得主力资金净流入1028.54万元和1002.01万元，主力净占比分别为3.75%和5.28%[3]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中股价下跌2.05%至14.33元/股，成交额1.66亿元，换手率5.68%，总市值28.78亿元 [1] - 当日主力资金净流出221.78万元，其中特大单净买入37.92万元，大单净卖出259.69万元 [1] - 公司今年以来股价上涨16.75%，近5个交易日上涨5.99%，近20日上涨17.27%，近60日上涨4.75% [2] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为8月20日，龙虎榜净卖出5166.33万元 [2] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入3.77亿元，同比减少6.23%，归母净利润101.96万元，同比大幅减少97.15% [2] - 主营业务收入构成为：麻花产品占比64.96%，外采食品16.19%，糕点及方便食品12.65%，OEM产品5.16%，其他1.03% [2] - A股上市后累计派现3.10亿元，近三年累计派现9850.03万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.40万，较上期减少11.27%，人均流通股5911股，较上期增加12.70% [2] 公司概况与行业属性 - 公司全称为天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司，成立于1994年9月20日，于2016年11月18日上市 [2] - 主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品，概念板块包括休闲食品、微盘股、小盘、QFII持股、预制菜等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）退出公司十大流通股东之列 [3]

食品饮料板块市场表现 - 11月11日食品饮料板块整体呈现震荡走高态势 [2] - 中粮糖业股价涨停 [2] - 三元股份股价此前涨停 [2] - 欢乐家股价涨幅超过14% [2] - 保龄宝、桂发祥、索宝蛋白、巴比食品等公司股价涨幅居前 [2]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级：强于大市 [1] 核心观点 - 白酒行业业绩大幅下滑，步入快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策有望催化需求弱复苏，行业处于估值低位，悲观预期充分，底部愈发清晰 [3] - 头部酒企提高分红比例优化股息率，筹码结构改善，配置吸引力提升，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [3] - 黄金税收新政实施，对标准黄金交易实行差异化增值税管理，具备上金所会员资格、品牌溢价能力强、产品结构偏向高毛利品类的公司在税制下竞争优势更明显 [4] - 大众品板块建议聚焦高景气成长主线，关注有新品和新渠道催化的赛道，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [5] 行业表现与市场跟踪 - 本周（11月3日至11月7日）食品饮料行业指数下跌0.56%，表现弱于上证指数（上涨1.08%），在31个申万一级行业中排名第27位 [4] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（上涨2.26%）、烘焙食品（上涨1.69%）、肉制品（上涨0.83%）、零食（上涨0.56%）、调味发酵品（上涨0.37%）、乳品（下跌0.38%）、保健品（下跌0.46%）、啤酒（下跌0.66%）、白酒（下跌0.84%）、其他酒类（下跌0.96%）、软饮料（下跌1.20%） [4] - 个股涨幅前五：安记食品（上涨13.87%）、惠发食品（上涨13.07%）、巴比食品（上涨11.32%）、欢乐家（上涨7.24%）、桂发祥（上涨6.64%） [4] - 个股跌幅前五：金字火腿（下跌6.22%）、酒鬼酒（下跌5.77%）、交大昂立（下跌5.54%）、古今贡酒（下跌5.43%）、百润股份（下跌4.33%） [4] 白酒行业动态 - 贵州茅台启动第二轮注销式回购，金额15-30亿元，价格上限1887.63元/股，期限6个月，同时宣布中期分红每股23.957元（含税），合计约300亿元，加上2024年度分红346.71亿元，2025年累计分红将达646.72亿元 [4] - 贵州省推动白酒行业从“卖酒”向“卖生活方式”转变，提出实施“白酒+”产业融合行动，引导产业向文化体验产业升级，拓展产业边界和消费场景 [4] 黄金行业政策影响 - 黄金税收新政核心变化：投资性用途黄金销售环节改为开具普通发票，购买方无法抵扣进项税；非投资性用途从“即征即退+专票”改为“免税+普票”，进项税按6%计算抵扣 [4] - 税改影响：投资金业务方面，非会员单位采购成本上升，需求或转向头部企业；金饰品业务方面，非会员公司采购成本上升，短期业绩承压，但高附加值品类占比较高的企业成本传导能力更强 [4] 投资建议 - 白酒行业建议关注批价稳定、护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [3] - 大众品板块建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [5]

股价表现与交易数据 - 11月10日盘中股价上涨2.64%至14.01元/股，成交额1.39亿元，换手率5.02%，总市值28.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出155.82万元，特大单和大单买卖金额分别为买入109.54万元、卖出621.46万元以及买入1904.53万元、卖出1548.44万元 [1] - 公司股价今年以来上涨14.14%，近5日、20日、60日分别上涨9.45%、16.46%、24.64% [2] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为8月20日，龙虎榜净买入额为-5166.33万元，买入总计6084.71万元（占总成交额5.24%），卖出总计1.13亿元（占总成交额9.68%） [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售，麻花产品是核心收入来源，占比64.96% [2] - 2025年1-9月实现营业收入3.77亿元，同比减少6.23%，归母净利润101.96万元，同比大幅减少97.15% [2] - A股上市后累计派现3.10亿元，近三年累计派现9850.03万元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.40万，较上期减少11.27%，人均流通股5911股，较上期增加12.70% [2] 公司概况与市场属性 - 公司成立于1994年9月20日，于2016年11月18日上市 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品，概念板块包括微盘股、小盘、休闲食品、QFII持股、国资改革等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中诺安多策略混合A（320016）已退出 [3]

核心业绩表现 - 2024年第三季度公司实现营收3.77亿元，同比下降6.23% [1] - 2024年第三季度归母净利润为101.96万元，同比骤降97.15% [1] - 2024年上半年公司净利润净亏损391万元 [1] - 2024年第三季度单季营收同比下滑4.65%至1.28亿元，单季归母净利润大幅下降61.99%至493.93万元 [2] 核心产品麻花业务分析 - 2024年麻花产品销售量同比增长7.1%，但增速较2023年的125.53%大幅回落 [1] - 2024年麻花产品贡献的收入同比仅微增0.47%，呈现量增价跌态势 [1] - 2025年上半年麻花产品出现销售量与收入齐跌 [1] - 量增价跌主因是为应对激烈竞争、维持市场份额而采取主动或被动降价策略 [1] 区域市场表现 - 天津市场是公司最重要的市场，近年实现的主营业务收入占比约90% [2] - 2024年公司天津大本营收入出现负增长 [1] - 公司销售较为依赖天津本地旅游市场及线下特产渠道 [1] 渠道表现与调整 - 2024年上半年电商渠道收入同比增长21.69%，达到2693.46万元，是众多渠道中唯一呈现大幅增长的板块 [2] - 电商业务对应的运营服务费、推广费等同比大幅增长 [2] - 2025年上半年不论是直销还是经销渠道，收入均出现下滑，其中64家天津区域经销渠道收入下滑 [1] - 公司计划以开设品牌直营店为主，电商与经销相结合的方式开拓全国市场 [3] 费用与成本控制 - 公司前三季度销售费用同比增长11.11%，主因是在旅游景区、交通枢纽及大型展会的广告投入同比增加 [2] - 线上流量成本持续攀升，公司需要平衡投入与产出 [2] 市场竞争与外部环境 - 公司面临与三只松鼠、良品铺子等全国性休闲零食品牌的跨界冲击 [1] - 零食量贩渠道的崛起以其极致性价比为核心，挤压了传统休闲食品企业的市场空间 [1] - 主要目标消费群体需求及购买力不足是公司面对的经营形势 [1] 公司战略与布局调整 - 为扭转直营店业绩颓势，上半年公司在天津重要交通枢纽、综合社区及市中心重点商圈新开设5家直营店 [2] - 新开设直营店的实际成效尚待市场检验 [2] - 公司推进的多维度经营调整尚未能有效扭转业绩下滑态势 [2]

板块整体表现 - 11月7日休闲食品板块整体上涨0.1%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，好想你以2.01%的涨幅领涨，桂发祥、麦趣尔等跟涨，而立高食品、西麦食品等则出现下跌 [1][2] - 从资金流向看，当日休闲食品板块主力资金净流出2563.74万元，游资资金净流入381.1万元，散户资金净流入2182.64万元 [2] 领涨个股分析 - 好想你收盘价为10.17元，涨幅2.01%，成交量为13.69万手，成交额为1.39亿元，主力资金净流入1521.66万元，主力净占比达10.97% [1][3] - 桂发祥收盘价为13.65元，涨幅1.41%，成交量为22.67万手，成交额为3.10亿元 [1] - 麦趣尔收盘价为6.96元，涨幅1.04%，成交量为5.84万手，成交额为5636.77万元 [1] 资金流向明细 - 盐津铺子主力资金净流入843.79万元，主力净占比4.27%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 万辰集团主力资金净流入357.27万元，主力净占比1.01%，游资资金净流入84.23万元 [3] - 煌上煌、桃李面包、元祖股份、劲仔食品等个股也录得主力资金净流入，但净流入金额相对较小 [3] - 部分下跌个股如甘源食品主力资金净流出73.00万元，但游资资金净流入276.91万元 [3]

板块整体表现 - 休闲食品板块在11月6日整体下跌0.13%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨或平盘，10只个股下跌，ST绝味以-1.52%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨个股表现 - 甘源食品涨幅最大，为1.84%，收盘价57.71元，成交2.12万手，成交额1.22亿元 [1] - 西麦食品上涨1.44%，收盘价22.51元，成交3.46万手，成交额7761.30万元 [1] - 万辰集团上涨1.10%，收盘价179.46元，成交1.26万手，成交额2.23亿元 [1] 领跌个股表现 - ST绝味跌幅最大，为-1.52%，收盘价13.64元，成交9.16万手，成交额1.26亿元 [2] - 盐津铺子下跌-1.38%，收盘价71.33元，成交3.05万手，成交额2.19亿元 [2] - 煌上煌下跌-1.17%，收盘价12.65元，成交5.98万手，成交额7559.83万元 [2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体主力资金净流出1.26亿元，游资资金净流入2572.3万元，散户资金净流入1.0亿元 [2] - 甘源食品获得主力资金净流入389.37万元，主力净占比3.19%，同时游资净流入1335.01万元，游资净占比10.94% [3] - 紫燕食品获得主力资金净流入155.51万元，主力净占比3.04%，游资净流入363.40万元，游资净占比7.12% [3] - 南侨食品主力资金净流出135.80万元，主力净占比高达-11.38%，元祖股份主力资金净流出269.65万元，主力净占比-8.57% [3]