公司信息 - 证券代码002895，简称为川恒股份，转债代码127043，简称为川恒转债[1] 市场扩张和并购 - 收购庆丰公司固定资产关联交易获董事会、监事会、股东大会及庆丰公司审批通过[2] - 双方已签订生效《资产转让协议》，公司将按资产交割情况披露信息[3]

公司信息 - 公司证券代码为002895，简称为川恒股份[1] - 公司转债代码为127043，简称为川恒转债[1] 市场扩张和并购 - 收购黔进矿业持有的黔源地勘58.5%股权获董事会、股东大会及黔进矿业股东会通过[3] - 截止2024年9月7日，双方已签订《股权转让协议》[3][4]

会议信息 - 现场会议于2024年9月6日15:30召开，网络投票时间为同日[4] 股东情况 - 出席现场会议股东及代理人8人，持股279,966,700股，占比51.6558%[5] - 网络投票股东154人，持股35,353,200股，占比6.5229%[5] 议案表决 - 《收购庆丰公司固定资产的议案》同意36,998,700股，占比99.1518％[7] - 《受让黔进矿业持有的黔源地勘58.5%股权的议案》同意294,255,400股，占比99.9102％[8] - 《修订<公司章程>的议案》同意313,516,800股，占比99.4282％[9] - 《股东大会议事规则》同意313,518,300股，占比99.4286％[11] - 《董事会议事规则》同意313,514,400股，占比99.4274％[12] - 《修订<监事会议事规则>的议案》同意313,513,100股，占比99.4270％[13] 会议结果 - 律师认为公司本次股东大会程序及结果合法有效[14] 备查文件 - 会议备查文件为《2024年第四次临时股东大会会议决议》和《法律意见书》[15]

会议信息 - 2024年第四次临时股东大会由8月20日董事会会议决定召集，8月21日发布通知[4] - 会议采用现场与网络投票结合，现场9月6日15:30在成都成华区召开，网络投票9月6日进行[5] 参会情况 - 现场8人代表279,966,700股，占比51.6558%[8] - 网络154人代表35,353,200股，占比6.5229%[8] - 共162人代表315,319,900股，占比58.1787%[8] 议案审议 - 《收购庆丰公司固定资产议案》同意36,998,700股，占比99.1518%[11] - 《受让黔源地勘58.5%股权议案》同意294,255,400股，占比99.9102%[14] - 多项修订议案同意股数占比超94%[15][16][17][18] 会议合规 - 律师认为股东大会召集、召开、表决等程序及结果合法有效[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024上半年报告公司业绩同比增长，主要因磷化工板块表现良好、磷矿石价格上涨且公司有成本优势；预计2024 - 2026年营收和归母净利润将增长；看好公司未来磷矿产能扩张 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026E营业收入分别为34.47亿、43.20亿、53.23亿、64.47亿、73.26亿元，增长率分别为36.3%、25.3%、23.2%、21.1%、13.6% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为7.59亿、7.66亿、9.53亿、12.39亿、14.81亿元，增长率分别为106.3%、1.0%、24.3%、30.0%、19.6% [1] - 2022 - 2026E ROE分别为15.9%、12.5%、14.5%、16.5%、17.0% [1] - 2022 - 2026E EPS分别为1.40、1.41、1.76、2.29、2.73元 [1] - 2022 - 2026E P/E分别为13.5、13.4、10.7、8.3、6.9倍 [1] - 2022 - 2026E P/B分别为2.4、1.8、1.7、1.5、1.3倍 [1] 2024上半年业绩情况 - 营业收入24.84亿，同比上涨32.14%；归母净利润3.54亿元，同比上涨29.40%；扣非净利润3.50亿元，同比上涨28.00% [1] - 2Q24营业收入14.40亿元，同比上涨63.40%，环比上涨38.02%；归母净利润2.19亿元，同比上涨90.49%，环比上涨62.68% [1] - 总体销售毛利率33.22%，较去年同期下降1.55pcts；净利率13.90%，较去年同期下降0.81pcts [2] - 财务费用同比上涨8.24%；销售费用同比上涨37.65%；研发费用同比下降4.05% [2] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降14.47% [2] - 投资性活动产生的现金流量净额 - 3.10亿元，同比增长46.59% [2] - 筹资活动产生的现金流量净额 - 1.52亿元，同比下降122.54% [2] - 期末现金及现金等价物余额17.35亿元，同比下降1.48% [2] 应收账款和存货情况 - 应收账款2.71亿元，同比增长44.60%，应收账款周转率从2023年同期9.55次变为9.54次 [2] - 存货周转率从2023年同期1.62次变为2.18次 [2] 磷化工板块产品业绩 - 1H24磷酸/饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵产品分别实现营收7.48/6.33/5.15亿元、同比分别为 + 78.26%/+13.25%/+27.46%，毛利率分别为28.41%/27.71%/40.81%、同比分别为 - 2.22/-7.44/+7.55pct [3] - 2024上半年磷矿石现货均价为1053.97元/吨，子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量146.36万吨，外销27.23万吨，磷矿石产品营业收入实现2.10亿元，同比上涨59.78% [3] 磷矿石技改项目 - 鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250万吨/年，预计建设投资11亿元，已开工建设，预计2027年投产 [4] - 小坝磷矿山技术改造工程项目拟投资金额4.24亿元，建设周期40个月，截至2024年8月28日已投入0.73亿元，技改完成后规模将由原50万吨/年提升至80万吨/年 [4] 公司技术优势 - 自主研发有磷矿浮选技术、半水湿法磷酸生产成套技术等多种技术并应用于工业化生产，与北京科技大学共同研发半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术 [4] - 半水湿法磷酸成套技术相比二水磷酸技术有成本优势，多项技术磷收率高、产品养分高，部分技术达国际领先水平 [4] 投资建议 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为53.23/64.47/73.26亿元，归母净利润分别为9.53/12.39/14.81亿元，对应EPS分别为1.76/2.29/2.73元，当前股价对应的PE倍数分别为10.7X、8.3X、6.9X [5] - 基于磷矿石价格、技改项目、技术优势等方面，看好公司未来磷矿产能扩张，维持“买入”评级 [5]

市场扩张和并购 - 公司2024年8月30日新设成都美潾生态科技有限公司，注册资本500万元[3][4] - 公司对成都美潾持股比例100%[5] 未来展望 - 设立成都美潾为发展液体肥事业，提供利润增长新渠道[5] - 新设公司可能面临市场、经营管理等风险[5] 其他影响 - 成都美潾设立使公司合并报表范围变化，对本年度业绩无实质影响[5]

回购方案 - 回购金额不低于8000万元且不超过15000万元[3] - 回购价格调整后不超过18.72元/股[3] 回购进展 - 2024年2月27日首次回购股份[5] - 截至2024年8月31日回购3288406股，占总股本0.61%[4] - 截至2024年8月31日支付总金额56663399.90元[4] - 截至2024年8月31日最高成交价18.04元/股，最低16.25元/股[4] 后续计划 - 后续继续实施回购方案并履行信息披露义务[9] 价格调整原因 - 因2023年度权益分配调整回购价格[6]

股权与资本 - 《2022年限制性股票激励计划》55,000股限制性股票回购注销登记完成[3] - 川恒转债2023.12.21 - 2024.5.31累计转股0.1892万股[3] - 公司注册资本由54,203.5745万元变更为54,198.2637万元[5] 工商信息 - 公司完成工商变更登记及章程备案，取得新营业执照[4] - 新营业执照注册资本为伍亿肆仟壹佰玖拾捌万贰仟陆佰叁拾柒圆整[7]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,目标价为24.92元 [3] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入24.84亿元,同比增长32.14%;归母净利润3.54亿元,同比增长29.40%;扣非后净利润3.50亿元,同比增长28% [5] - 公司主要产品包括饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石和磷酸,各产品营收和毛利率情况良好 [5][10] - 公司通过全资子公司福麟矿业和参股子公司天一矿业,基本实现了磷矿石的自给自足 [11] - 公司拟以8.275亿元收购黔进矿业58.5%股权,该矿山预计2027年底投产,2028年底达产,预计正常生产年份矿山的年销售收入69434.39万元,年利润总额21591.47万元 [6][12] - 我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.78、2.27、2.70元,给予公司2024年14倍PE,对应目标价24.92元 [13] 风险提示 - 原料和产品价格大幅波动 - 项目建设投产进度不及预期 - 煤化工下游需求不及预期 - 安全生产与环保合规风险 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司磷化工业务实现营收22.75亿元,同比增长30.1% [1] - 公司磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸产品营收同比分别增长13.3%、27.5%、78.3% [1] - 2024年上半年公司磷矿石开采业务实现营收2.10亿元,同比增长59.8% [1] - 公司拟以现金8.275亿元收购贵州黔源地质勘查设计有限公司58.5%的股权,扩大上游磷矿资源布局 [1] - 公司拟变更可转债募集资金用途,将未使用的2.96亿元资金投入"小坝磷矿山技术改造工程项目",提升小坝磷矿产能至80万吨/年 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为9.34、12.89、17.99亿元 [2] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为5,196、6,345、7,661百万元 [2] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为34.7%、33.0%、35.6% [4] - 2024-2026年公司ROE预计分别为15.2%、18.5%、22.2% [4]