磷矿资源与产业链优势 - 公司拥有丰富磷矿资源，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿采矿权，并通过收购黔源地勘58.5%股权获得老寨子磷矿采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿采矿权 [1] - 2024年福麟矿业实现磷矿石开采总量314.84万吨，外销67.93万吨，小坝磷矿与新桥磷矿主要供公司自用 [1] - 公司自主研发磷矿浮选技术，磷收率高于93%，可将中低品位磷矿石(P2O5含量20%-27%)浮选为高品位磷精矿(品位33%以上) [1] 湿法磷酸工艺技术 - 公司采用自主开发的半水湿法磷酸生产工艺，具有流程短、能耗低、成本低等优势，硫酸消耗比二水法低2%左右 [2] - 湿法磷酸净化技术通过化学净化和溶剂萃取法脱氟，磷收率较两段中和法提高15%以上 [2] - 半水法磷酸杂质含量低易于提纯，磷石膏结晶水含量仅5%-6%，结合矿井填充技术可实现有效利用 [2] 核心产品市场地位 - 饲料级磷酸二氢钙产能51万吨/年，国内"小太子"品牌市场占有率多年居首，国外"Chanphos"品牌在亚太地区知名 [3] - 磷酸一铵产能26万吨/年，在ABC干粉灭火剂中质量占比超75%，肥料用产品养分含量达67%-68% [4] - 2024年饲料级磷酸二氢钙在水产饲料添加比例为1%-3%，具有高水溶性和吸收率优势 [3] 业绩表现与分红 - 2024年营业收入59.1亿元(同比+36.72%)，归母净利润9.56亿元(同比+24.80%) [6] - 2025Q1营业收入14.93亿元(同比+43.07%)，归母净利润2.02亿元(同比+50.02%)，主要产品量价齐升 [6] - 2024年度拟每10股派12元，现金分红总额6.46亿元，占归母净利润比例达67.6% [6] 未来发展方向 - 计划拓展食品级磷酸、多聚磷酸、建筑石膏等新产品，向食品级、医药级、电子级磷化工方向发展 [5] - 与北京科技大学开发的磷石膏改性胶凝材料技术已工业化应用，解决磷石膏堆存难题 [4][5] - 广西鹏越项目投产带动产能释放，预计2025-2027年归母净利润分别为12.49/13.64/16.26亿元 [7]

行业发展前景 - 国内磷矿石富矿资源消耗，整体品位下降，环保压力使开工率降低，优质磷矿石将更稀缺 [1] - 国内农业发展为磷化工行业带来强劲市场需求，推动行业发展 [1] - 新能源汽车和储能领域发展带动锂电池产量扩大，磷酸铁锂出货量上升，打开磷化工行业发展天窗 [2] 项目进展与投产时间 - 小坝磷矿新增30万吨技改项目按计划进行，预计2027年6月30日前达到预定可使用状态 [2] - 鸡公岭磷矿建设正常，三条竖井工程总量完成超50%，2026年可产出工程矿，预计2027年下半年投产 [2] - 老寨子磷矿加紧办理前期手续，力争6月动工，预计2026年下半年产出工程矿，2027年底投产 [2] - 老虎洞磷矿预计2026年末完成建设，2025年预计出工程矿40余万吨 [3] 业绩表现 - 2024年度磷化工行业整体发展态势良好，有完整产业链、产品结构合理、技术创新强的企业经营业绩好 [2] - 2024年公司实现营业收入59.06亿，归母净利润9.56亿，基本每股收益1.76元，较2023年有增长 [3] 亏损情况与扭亏信心 - 广西基地2024年亏损2.07亿，产能释放、管理优化，但业绩受市场行情和原料价格影响，公司持续努力 [2] - 恒轩新能源2024年亏损1.21亿，在产能、成本和市场方面做工作，业绩受多因素影响，公司持续努力 [3] 盈利增长驱动因素 - 公司从巩固核心产品市场地位、完善产业链、技术研发创新、加强营销服务和人才队伍建设、提升内部管理等方面推动盈利增长 [3] 磷石膏处理 - 公司近三年磷石膏综合利用率均超100%，2024年为139.05% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 公司2025一季报经营业绩增长强劲，收入和利润同比明显增长，未来发展空间广阔，预计2025 - 2027年归属净利润分别为13.3/15.4/17.0亿元，维持“买入”评级 [1][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价23.01元，总股本53,866万股，流通A股53,686万股，每股净资产11.48元，近12月最高/最低价25.19/15.50元 [9] 经营业绩情况 - 2025一季报实现收入14.9亿元（同比+43.1%），归属净利润2.0亿元（同比+50.0%），归属扣非净利润1.9亿元（同比+42.8%） [1][6] 公司产能情况 - 拥有300万吨/年磷矿石、51万吨/年饲料级磷酸二氢钙、26万吨/年磷酸一铵、10万吨/年净化磷酸、10万吨/年磷酸铁、3万吨/年无水氟化氢等产能；在建磷矿石产能930万吨/年（老虎洞500 + 鸡公岭250 + 老寨子180） [12] 2025Q1增长原因 - 广西鹏越项目投入生产，恒轩新能源项目爬坡运行，主要产品销量增长；受益于磷矿石价格上涨，主要产品均价和价差变化，带动收入与利润增长；磷酸价差同比下滑因硫磺涨价带动硫酸价格涨幅明显 [12] 2025Q1财务指标 - 毛利率与净利率分别为28.8%与14.1%，同比变化 - 5.1 pct与+2.2 pct，三项费用率同比 - 3.1 pct [12] 2025Q2盈利情况 - 国内春耕和新疆水溶肥需求拉动，叠加磷酸铁需求稳健，核心产品价格和价差环比有变化，磷酸二氢钙、工业级磷酸一铵价差扩大将带动二季度盈利上行 [12] 股份回购情况 - 2024年2月27日起首次回购，至2025年2月22日累计回购股份331.8万股，占注销前总股本0.61%，支付总金额5719.6万元；2025年审议通过回购方案，拟用自有资金回购，价格不超24.33元/股，资金总额4000 - 8000万元，用于注销并减少注册资本 [12] 公司发展模式与前景 - 完善磷化工产业链，实施“矿化一体”模式，通过磷矿石开发和选矿装置保障原材料供应，随着产能释放发展空间广阔 [12] 财务报表及预测指标 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表等数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为74.21/80.35/85.51亿元，归属母公司所有者的净利润分别为13.33/15.35/16.97亿元等 [17]

报告公司投资评级 - 给予川恒股份“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 川恒股份2024年业绩增长，营收和归母净利润同比上涨，磷酸产销高增是业绩增量核心来源，费用率总体下降、现金流上涨，公司稳定分红并加大研发投入，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入59.06亿元，同比上涨36.72%；归母净利润9.56亿元，同比上涨24.80%；2024Q4单季度营收19.32亿元，同比上涨54.83%、环比上涨29.73%；归母净利润2.84亿元，同比上涨3.43%、环比下滑10.73% [1] 业绩增长原因 - 子公司广西鹏越项目投产，新产能释放带动产品销量提升，磷酸产量/销量同比增长96.57%/107.89%，贡献营收18.72亿元，同比增长120.63%；饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长23.11%/15.81%，贡献营收14.45亿元，同比增长20.16%；磷酸一铵产量/销量同比增长23.57%/15.68%，贡献营收11.76亿元，同比增长26.21% [2] 费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.11/-1.42/-1.36/+0.01pct，费用率整体下降，管理和财务费用减少较多，利息费用和汇兑损失减少致财务费用降低；经营活动现金流量净额8.59亿元，同比增加3.31亿元，增量源于销售商品利润、政府补助增加，子公司项目暂缓或终止减少现金流出 [3] 分红与研发情况 - 2024年度每10股派发12元现金股利（含税），股利支付率67.58%，股息率4.88%；研发费用较2023年增长37.37%，投入多个项目 [4][9] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88亿元，当前股价对应PE分别为10.2、8.8、7.3倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,906|7,545|7,890|8,331| |增长率（%）|36.7|27.8|4.6|5.6| |归母净利润（百万元）|956|1,217|1,407|1,688| |增长率（%）|24.8|27.3|15.6|20.0| |摊薄每股收益（元）|1.76|2.26|2.61|3.13| |ROE（%）|13.2|16.2|18.0|20.6|[12]

报告公司投资评级 - 给予川恒股份“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 川恒股份2024年业绩增长，磷酸产销高增贡献主要业绩增量，费用率总体下降、现金流上涨，稳定分红并加大研发投入，预测2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入59.06亿元，同比上涨36.72%；归母净利润9.56亿元，同比上涨24.80%；2024Q4单季度营收19.32亿元，同比上涨54.83%、环比上涨29.73%；归母净利润2.84亿元，同比上涨3.43%、环比下滑10.73% [1] 业绩增长原因 - 子公司广西鹏越项目投产，新产能释放带动产品销量提升，磷酸产量/销量同比增长96.57%/107.89%，贡献营收18.72亿元，同比增长120.63%；饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长23.11%/15.81%，贡献营收14.45亿元，同比增长20.16%；磷酸一铵产量/销量同比增长23.57%/15.68%，贡献营收11.76亿元，同比增长26.21% [2] 费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.11/-1.42/-1.36/+0.01pct，费用率整体下降，管理和财务费用减少较多，利息费用和汇兑损失减少致财务费用降低；经营活动现金流量净额8.59亿元，同比增加3.31亿元，增量源于销售商品利润、政府补助增加，子公司项目暂缓或终止减少现金流出 [3] 分红与研发情况 - 2024年度每10股派发12元现金股利（含税），股利支付率67.58%，股息率4.88%；研发费用较2023年增长37.37%，投入多个项目 [4][9] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88亿元，当前股价对应PE分别为10.2、8.8、7.3倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|5,906|7,545|7,890|8,331| |增长率（%）|36.7|27.8|4.6|5.6| |归母净利润（百万元）|956|1,217|1,407|1,688| |增长率（%）|24.8|27.3|15.6|20.0| |摊薄每股收益（元）|1.76|2.26|2.61|3.13| |ROE（%）|13.2|16.2|18.0|20.6|[12]

公司信息 - 公司证券代码为002895，证券简称为川恒股份，转债代码为127043，转债简称为川恒转债[1] 财报披露 - 公司于2025年4月10日披露2024年年度报告全文及其摘要[2] 业绩说明会 - 公司将于2025年4月25日15:00 - 17:00通过深交所“互动易”平台举办2024年度业绩说明会[2] - 投资者可登录“互动易”平台参加业绩说明会[2] - 出席业绩说明会人员有董事长等[2] - 公司提前征集问题，活动期间也可提问并获解答[3]

报告公司投资评级 - 给予川恒股份“增持”评级，参考同行业可比公司估值，给予2025年12.5倍PE，对应目标价29.75元 [12] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比增长23.01%，主要受益于新项目产能释放带动产品销量提升；公司发布2024年股权激励计划（草案） [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,320|5,906|7,088|7,713|8,450| |(+/-)%|25.3%|36.7%|20.0%|8.8%|9.6%| |净利润（归母，百万元）|766|956|1,284|1,537|1,763| |(+/-)%|1.0%|24.8%|34.3%|19.7%|14.7%| |每股净收益（元）|1.42|1.78|2.38|2.85|3.27| |净资产收益率(%)|13.3%|15.5%|18.3%|19.3%|19.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|16.55|13.26|9.88|8.25|7.19| [4] 交易数据 - 52周内股价区间为15.92 - 24.90元 - 总市值12,287百万元 - 总股本/流通A股为539/537百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益6,174百万元 - 每股净资产11.46元 - 市净率2.0 - 净负债率25.71% [8] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.84亿元、15.37亿元和17.63亿元，对应EPS分别为2.38、2.85、3.27元 - 2024年实现营业收入59.06亿元，同比增长36.72%，归母净利润9.56亿元，同比增长24.80%，扣非后净利润9.36亿元，同比增长23.01% - 2024Q4实现营业收入19.32亿元，环比增长29.73%，同比增长54.83%，扣非后净利润2.92亿元，环比下降0.86%，同比增长7.48% - 2024年磷化工产品业务持续向好，磷酸及饲料级磷酸二氢钙实现营业收入33.17亿元，创历史新高；磷酸一铵实现营业收入11.76亿元，同比增长19.91% - 2024年分红总额不低于6.46亿元，拟向全体股东每10股派发红利12元（含税） - 2024年2月27日至2025年2月22日回购股份331.8406万股，并于2025年3月6日完成注销手续 - 若满足条件，2025年中期利润分配金额不少于当期实现的可分配利润的10%，不超过相应期间归母净利润 - 2025年股权激励计划（草案）拟授予限制性股票数量为930.90万股，约占截至3月31日公司股本总额的1.73%，授予涉及激励对象924人，授予价格为每股11.40元 - 业绩考核目标：第一个限售期以2024年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于20%；第二个限售期以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于30% - 预计摊销总费用为10900.84万元，2025 - 27年每年分别摊销4769.12万元、4996.22万元、1135.50万元 [12] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为1,252百万元、2,148百万元、2,234百万元等 [13] 可比公司估值表 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS（23A）|EPS（24E）|EPS（25E）|PE（23A）|PE（24E）|PE（25E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000902.CH|新洋丰|13.83|173.53|0.96|1.1|1.26|14.41|12.57|10.98| |300207.SZ|欣旺达|18.33|338.34|0.58|0.91|1.19|31.60|20.14|15.40| |002312.CH|川发龙蟒|11.18|211.23|0.22|0.33|0.38|50.82|33.88|29.42| | |可比公司均值| | | | | |32.28|22.20|18.60| |002895.SZ|川恒股份|23.55|126.86|1.42|1.78|2.38|16.58|13.23|9.89| [14]

文章核心观点 - 川恒股份2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营收14.93亿元，同比增长43.07% [1] - 2025年第一季度净利润2.02亿元，同比增长50.02% [1]

财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入14.93亿元，同比上升43.07%，主要因主要产品销售数量及单价上升[4][8][11] - 归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比上升50.02%，因主要产品量价上升[4][8] - 经营活动产生的现金流量净额-2.99亿元，同比下降35.50%，因上年同期有增值税期末留抵税额退税[4][8] - 基本每股收益0.3727元/股，同比上升48.78%，因归属于上市公司股东的净利润增加[4][8] - 营业成本同比上升54.05%，因主要产品销售数量和单位成本同比上升[12] - 投资收益同比上升271.70%，因远期结汇收益及对联营企业的投资收益同比增加[12] - 信用减值损失同比上升1043.06%，因应收账款报告期末余额较上年末增加[13] - 期末货币资金为1,721,786,108.25元，期初为1,984,887,462.10元[19] - 期末交易性金融资产为37,600,000.00元，期初为27,600,000.00元[19] - 期末应收票据为520,964,779.53元，期初为484,616,746.30元[19] - 期末应收账款为329,126,900.09元，期初为273,387,343.13元[19] - 期末流动资产合计为3,842,235,550.12元，期初为3,872,054,392.55元[19] - 期末长期股权投资为1,426,823,425.19元，期初为1,432,706,627.58元[19] - 公司资产总计为129.30亿元，较上期的129.23亿元略有增长[21] - 营业总收入为14.93亿元，较上期的10.44亿元增长43.06%[24] - 营业总成本为12.44亿元，较上期的8.49亿元增长46.43%[24] - 营业利润为2.57亿元，较上期的1.60亿元增长60.23%[25] - 利润总额为2.58亿元，较上期的1.60亿元增长61.10%[25] - 净利润为2.10亿元，较上期的1.24亿元增长69.33%[25] - 归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元，较上期的1.35亿元增长50.02%[25] - 少数股东损益为0.80亿元，较上期的 - 1.06亿元实现扭亏为盈[25] - 基本每股收益为0.3727元，较上期的0.2505元增长48.78%[25] - 稀释每股收益为0.3588元，较上期的0.2487元增长44.27%[26] - 经营活动现金流入小计本期为13.54亿元，上期为11.71亿元[27] - 经营活动现金流出小计本期为16.53亿元，上期为13.91亿元[27] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 -2.99亿元，上期为 -2.20亿元[27] - 投资活动现金流入小计本期为1.84亿元，上期为0.46亿元[27][29] - 投资活动现金流出小计本期为3.33亿元，上期为1.35亿元[29] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -1.49亿元，上期为 -1.30亿元[29] - 筹资活动现金流入小计本期为6.73亿元，上期为11.45亿元[29] - 筹资活动现金流出小计本期为4.71亿元，上期为7.18亿元[29] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为2.02亿元，上期为4.27亿元[29] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -2.44亿元，上期为0.78亿元[29] 金融资产项目变化 - 交易性金融资产项目上升36.23%，因报告期新增1000万元结构性存款[9] - 衍生金融资产项目上升100.00%，因报告期末远期结汇协议公允价值变动为正数[9] - 应收款项融资项目上升136.23%，因报告期收到信用额度较高的银行承兑汇票增加[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为23,096，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，四川川恒控股集团股份有限公司持股比例51.54%，持股数量277,634,700股，质押129,572,700股[15] 股份回购情况 - 2024年2月27日至2025年2月22日，公司累计回购股份3,318,406股，占注销前总股本0.61%，支付总金额57,196,449.90元，成交均价17.24元/股[17] - 截至2025年3月31日，公司按新方案已回购股份108,700股，支付总金额2,537,556.00元[18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年4月10日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入59.06亿元，同比+36.72%；归母净利润9.56亿元，同比+24.80%；扣非归母净利润9.36亿元，同比+23.01%；四季度营收19.32亿元，同比+54.83%，环比+29.73%；归母净利润2.84亿元，同比+3.43%，环比-10.73%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+7.48%，环比-0.86% [5] - 主营产品价格上涨叠加产能释放，全年业绩显著增长；主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石分别实现营收14.45、11.76、18.72、5.43亿元，同比+20.16%、+26.21%、+120.63%、-4.35%；磷酸及磷酸二氢钙产品业绩创历史新高，因子公司广西鹏越20万吨湿法磷酸项目投产，产能释放拉动销量提升；2024年磷酸二氢钙、工业级磷铵年均价分别为3754.76、5672.92元/吨，同比分别+7.20%、+1.67%；磷矿石市场均价达1013.52元/吨，同比+2.36% [6] - 2025年一季度，下游刚需采买推动主营产品价格调涨，湿法磷酸、工业级磷铵、磷酸二氢钙一季度市场均价分别为6589.11、6035.33、4212.96元/吨，环比分别增长2.12%、5.66%、7.36%，有望支撑业绩 [7] - 2024年8月出资500万元成立成都美潾生态科技有限公司，持股100%；10月拟对香港全资子公司福帝乐技术有限公司增资2000万港元，推进国际贸易交流，加速国际化进程 [8][9] - 2025年一季度磷矿石市场均价为1018.2元/吨，同比+0.88%，环比+0.02%，持续高位运行；川恒股份目前磷矿产能300万吨，未来鸡公岭磷矿年产250万吨及天一矿业年产500万吨磷矿石产能逐步投产，产能将稳步增长 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.29、14.47、18.56亿元（2025 - 2026年前值分别为11.31、13.69亿元），对应PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5906|6905|7373|7911| |收入同比（%）|36.7|16.9|6.8|7.3| |归属母公司净利润（百万元）|956|1229|1447|1856| |净利润同比（%）|24.8|28.5|17.7|28.3| |毛利率（%）|33.1|35.1|37.0|41.6| |ROE（%）|15.5|16.1|15.9|17.0| |每股收益（元）|1.76|2.28|2.69|3.45| |P/E|13.94|10.00|8.49|6.62| |P/B|2.16|1.61|1.35|1.12| |EV/EBITDA|8.52|6.43|5.59|4.42| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3872|4472|5575|6251| |现金|1985|2817|3546|4469| |应收账款|273|398|309|444| |其他应收款|65|27|62|39| |预付账款|59|92|88|87| |存货|885|361|801|353| |其他流动资产|605|776|769|860| |非流动资产|9051|10757|12266|13654| |长期投资|1433|1513|1589|1672| |固定资产|4314|5132|5863|6557| |无形资产|2347|2330|2313|2296| |其他非流动资产|957|1782|2500|3129| |资产总计|12923|15229|17841|19906| |流动负债|3309|3695|4537|4569| |短期借款|1185|1585|1985|2385| |应付账款|881|364|1056|483| |其他流动负债|1243|1746|1496|1701| |非流动负债|2384|2833|3136|3288| |长期借款|1117|1517|1767|1867| |其他非流动负债|1267|1315|1368|1421| |负债合计|5694|6528|7673|7857| |少数股东权益|1055|1076|1096|1120| |股本|542|539|539|539| |资本公积|2720|2945|2945|2945| |留存收益|2913|4142|5589|7445| |归属母公司股东权益|6174|7625|9072|10929| |负债和股东权益总计|12923|15229|17841|19906| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5906|6905|7373|7911| |营业成本|3949|4483|4647|4616| |营业税金及附加|148|183|194|207| |销售费用|95|114|121|130| |管理费用|251|352|362|384| |财务费用|100|59|68|75| |资产减值损失|-51|0|0|0| |公允价值变动收益|-2|0|0|0| |投资净收益|-8|-28|-25|-26| |营业利润|1192|1546|1811|2318| |营业外收入|2|3|3|3| |营业外支出|21|18|18|18| |利润总额|1173|1530|1796|2302| |所得税|215|280|329|422| |净利润|958|1250|1467|1880| |少数股东损益|2|21|20|24| |归属母公司净利润|956|1229|1447|1856| |EBITDA|1787|2206|2534|3124| |EPS（元）|1.76|2.28|2.69|3.45| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|859|2194|2343|2669| |净利润|958|1250|1467|1880| |折旧摊销|467|571|628|702| |财务费用|155|108|138|163| |投资损失|8|28|25|26| |营运资金变动|-786|219|67|-122| |其他经营现金流|1801|1048|1417|2021| |投资活动现金流|-944|-2324|-2179|-2135| |资本支出|-439|-2216|-2077|-2026| |长期投资|-514|-80|-77|-83| |其他投资现金流|8|-28|-25|-26| |筹资活动现金流|-104|962|565|389| |短期借款|177|400|400|400| |长期借款|-443|400|250|100| |普通股增加|0|-3|0|0| |资本公积增加|5|226|0|0| |其他筹资现金流|157|-60|-85|-111| |现金净增加额|-176|729|833|923| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|36.7|16.9|6.8|7.3| |成长能力 - 营业利润（%）|22.7|29.7|17.2|28.0| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|24.8|28.5|17.7|28.3| |获利能力 - 毛利率（%）|33.1|35.1|37.0|41.6| |获利能力 - 净利率（%）|16.2|17.8|19.6|23.5| |获利能力 - ROE（%）|15.5|16.1|15.9|17.0| |获利能力 - ROIC（%）|9.7|9.9|10.0|11.0| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.1|42.9|43.0|39.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|78.8|75.0|75.5|65.2| |偿债能力 - 流动比率|1.17|1.21|1.23|1.37| |偿债能力 - 速动比率|0.87|1.07|1.02|1.26| |营运能力 - 总资产周转率|0.47|0.49|0.45|0.42| |营运能力 - 应收账款周转率|22.55|20.58|20.88|21.03| |营运能力 - 应付账款周转率|4.86|7.20|6.55|6.00| |每股指标 - 每股收益（元）|1.76|2.28|2.69|3.45| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.60|4.07|4.35|4.95| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.39|14.16|16.84|20.29| |估值比率 - P/E|13.94|10.00|8.49|6.62| |估值比率 - P/B|2.16|1.61|1.35|1.12| |估值比率 - EV/EBITDA|8.52|6.43|5.59|4.42| [14]