报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营收 23.35 亿元，同降 19.78%，归母净利润 0.83 亿元，同降 49.77%，扣非净利润 0.69 亿元，同降 58.68%，符合预期 [8] - 公司持续发力渠道转型,经销营收保持相对稳健,工程营收受地产业务降幅较大影响 [8] - 行业竞争加剧及渠道结构优化进程中的阶段性策略影响公司毛利率,期间费用率上升 [8] - 公司经营性现金流显著改善,主要源于优化库存结构、采购降本管理、应收回款管理等 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为50.83亿元、53.38亿元、57.27亿元,归母净利润分别为2.65亿元、3.54亿元、4.39亿元 [9] - 2024-2026年每股收益分别为0.64元、0.85元、1.06元,净资产收益率分别为7.4%、9.3%、10.9% [9] - 2024-2026年销售毛利率分别为28.6%、29.2%、29.8%,EBIT利润率分别为7.9%、9.7%、10.9% [11] 可比公司估值 - 可比公司2024年PE平均为20.74倍,2025年PE平均为16.10倍,2026年PE平均为11.46倍 [12]

公司概况 - 公司从集体所有制企业转制而来,于2017年12月在深圳证券交易所上市[1] - 公司目前有四个生产基地,主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安[1] - 2023年公司产量约1.5亿平方米,市占率较低[1] 行业展望 - 房地产行业调整持续,政府出台各项促进经济发展的政策[1] - 陶瓷行业告别增量时代,进入存量甚至缩量的激烈竞争时代[1] - 公司将继续围绕提质增效、改善毛利率等方面不断优化,坚持创新引领、提升产品品质,持续优化销售结构,提升经销渠道收入占比[1] 消费趋势 - 消费者更加关注综合成本费用支出,中低端产品更加畅销[2] - 消费者更加追求性价比[2] 降本增效 - 近几年通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力,效果逐渐显现[2] - 但越往后面降本降费空间将越小[2] 行业开窑率 - 2024年上半年不同陶瓷产区的开窑率会有不同,总体看较低[2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司继续优化收入结构，经销占比提升至76% [7] - 公司盈利能力尚未企稳，上半年毛利率同比下降3个百分点 [8] - 公司现金流继续改善，负债率逐步改善 [9] - 瓷砖行业供给持续出清中，预计公司2024-2025年归属净利润为2.8、3.2亿元 [10] 分产品总结 - 公司高端产品——陶瓷板、薄型陶瓷砖收入约2.6亿元，同比下降18%，占建筑陶瓷制品的收入比重约11%，毛利率约35%，明显高于其他瓷砖产品 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年实现收入约23亿元，同比下降20%，归属净利润约0.8亿元，同比下降50%，扣非净利润同比下降59% [3] - 2季度实现收入约15亿元，同比下降16%，归属净利润约0.7亿元，同比下降54%，扣非净利润同比下降62% [3] - 预计2024-2025年归属净利润为2.8、3.2亿元 [10]

证券研究报告·公司点评报告·家居用品 蒙娜丽莎（002918） 2024年半年报点评：行业需求低迷收入承压， 现金流改善显著 2024 年 08 月 26 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|--------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6229 | 5921 | 4925 | 5340 | 5716 | | 同比（ % ） | (10.85) | (4.94) | (16.83) | 8.44 | 7.03 | | 归母净利润（百万元） | (380.70) | 266.24 | 265.53 | 357.07 | 423.13 | | 同比（ % ） | (220.92) | 169.93 | (0.27) | 34.47 | 18.50 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） ...

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营业收入 23.35 亿元,同比-19.78%,实现归母净利润 0.83 亿元,同比-49.77%,主要受制于瓷砖需求整体偏弱,以及公司主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单 [2] - 公司渠道结构持续优化,经销渠道收入占比同比提升 12.3pct 至 75.6%,随着工程渠道收入占比下降,公司应收账款减值敞口有望逐步缩减 [3] - 公司 24H1 CFO 净额为 3.76 亿元,同比多流入 2.07 亿元,现金流显著改善 [4] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测,但从中长期来看,公司作为行业头部企业,若后续行业需求回暖,市占率仍有较大提升空间 [5] 财务数据总结 - 24H1 公司瓷质有釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖收入分别为 18.6、1.4、2.6 亿元,同比分别-16.2%、-54.8%、-18.1% [3] - 24H1 公司综合毛利率为 26.8%,同比-1.09pct,期间费用率为 21.27%,同比+2.43pct [4] - 截至 24H1 末,公司以房抵债款规模为 3.1 亿元,应收票据+应收账款总额为 10.24 亿元,21 年至 24H1 累计计提信用减值损失占 24H1 末应收账款的比例达 97.8% [3] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测至 2.6、3.4、4.3 亿元 [5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 蒙娜丽莎(002918.SZ) 2024 年 08 月 23 日 | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------| | 增持（维持） 蒙娜丽莎（ | 002918.SZ ）：经销业务持续发 | | | | | 所属行业：轻工制造 / 家居用品 | 力，期待业绩触底回升 | | 当前价格 ( 元 ) ： 7.43 | | 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -43% -29% -14% 0% 14% 蒙娜丽莎 沪深300 -57% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|---------|---------|---------| | -71% \n2023-08 | 2023-12 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 渠道转型稳步推进 - 24H1公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] - 公司坚持渠道转型,战略工程业务收缩后经营性现金流等财务指标明显改善 [4] 销售费用良好管控 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3] 价格竞争影响毛利率承压 - 24H1公司综合毛利率为26.83%,同比-1.09pct,或主因价格竞争激烈 [2] - 考虑到行业价格竞争影响公司毛利率承压,下调公司2024-2026年EPS预测值 [6] 根据相关目录分别进行总结 24H1收入/归母净利同比-19.8%/-49.8% - 24H1公司实现营收23.35亿元(yoy-19.78%),归母净利8260.21万元(yoy-49.77%) [1] - 24Q2实现营收15.16亿元(yoy-16.16%,qoq+85.35%),归母净利7296.71万元(yoy-53.69%,qoq+657.31%) [1] 24H1价格影响综合毛利率承压,渠道快速转型 - 24H1公司瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现收入18.59/1.38/2.62亿元,同比-16.17%/-54.81%/-18.05%;毛利率分别为26.88%/19.88%/34.60%,同比-2.11/+0.49/+6.80pct [2] - 24H1经销/战略工程渠道收入分别为17.66/5.69亿元,同比-4.26%/-46.64%,公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] 24H1销售费用良好管控,经营净现金流向好 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1末公司资产负债率/有息负债率58.37%/30.04%,同比-4.0/-0.85pct,主因公司偿还部分银行贷款 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3]

蒙娜丽莎集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 蒙娜丽莎集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-057 2024 年 8 月 1 蒙娜丽莎集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人萧礼标、主管会计工作负责人汪雪波及会计机构负责人(会计 主管人员)梁富萍声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告如涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 投资者及相关人士应对此保持足够的风险认识，并应当理解计划、预测与承 诺之间的差异。 公司已在本报告中详细描述可能对公司未来发展战略和经营目标的实现产 | --- | |------------------------------------------------------------------| | | | | | 生不利影响的风险因素，具体内容请见本报告"第三节管理层讨论与分 ...

公司概览 - 蒙娜丽莎成立于1992年,是一家集科研开发、创意设计、专业生产、市场营销为一体的民营股份制大型建筑陶瓷企业,产量为行业第二。[20] - 公司定位中高端陶瓷市场,产品品类丰富,包括陶瓷板、仿古砖、抛光砖、全抛釉瓷砖、岩板等多个大品类。[22][23] - 公司股权结构相对集中,四位实控人合计持有64.27%的股份,有利于保持发展战略和经营管理政策的连贯性和稳定性。[32] 业绩表现 - 2021-2022年公司大幅计提信用减值,导致业绩大幅下滑,2021年归母净利润同比下降44.41%,2022年转亏。[38] - 2023年公司持续收缩风险较大的战略工程业务,资产减值损失和应收账款减值影响有望逐步减弱,归母净利润由负转正。[38][39] - 公司主要产品中,瓷质有釉砖为核心产品,收入占比不断提升;陶瓷板、薄型陶瓷砖作为第二大收入来源,近年来增长迅猛。[41][47] - 公司持续控制费用,销售费用率有所下降,但研发投入保持稳定。[48][49] 行业环境 - 建筑陶瓷行业上游为非金属矿物材料,下游主要受地产和基建影响。[63] - 近年来地产和基建投资增速有所放缓,但政府出台多项政策支持房地产市场和基建投资,有望维持建陶需求的韧性。[72][77][85] - 随着环保要求趋严,行业面临"煤改气"压力,成本上升可能导致落后产能加速出清,行业集中度有望提升。[97][102] - 消费升级趋势下,个性化、功能化、艺术化的新兴产品需求不断释放,有利于龙头企业进一步提升市占率。[105][107] 公司战略 - 公司主动收缩风险较大的战略工程业务,专注打造全渠道优势,经销业务占比不断提升。[123][126] - 公司加大投入岩板领域,凭借产品创新、品牌影响力和渠道优势,有望在行业产品结构变革中获得先发优势。[139][145] - 公司通过合理布局产能、创新减碳降本、数智化转型等措施,提升管理及生产效率,增强核心竞争力。[151][160][168] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,其中2026年营收和净利润分别为60.26亿元和4.50亿元。[172][176] - 公司估值低于同行业平均水平,考虑到其行业地位和竞争优势,首次给予"增持"评级。[176][179] 风险提示 - 地产竣工端修复不及预期、行业竞争加剧、新增产能难以消化、原材料和燃料价格大幅波动等。[180][183]

会议主要讨论的核心内容 - 公司和行业上半年的整体情况,包括经济环境压力、行业产能过剩、房地产业务大幅下降等 [1][2][3] - 公司经销渠道的变化,整装渠道占比大幅提升,产品结构也发生变化 [4][5] - 公司工程端和零售端的占比变化,工程端大幅下降 [5][6] - 公司为应对现金流风险而采取的措施,如转向买断式工程代理等 [6][7] - 公司宝交楼项目的情况,今年有所减少 [7][8] - 公司加大对经销商的支持力度,如就近OEM、授信政策等 [9][10][11][12] - 公司对整装渠道的风险管控,提醒经销商注意资金风险 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **庄家骏 提问** 询问公司工程代理商的占比情况,是否符合预期 [16][17] **张总 回答** 工程代理商占比有所下降,从过去30%左右下降到20%左右,主要是公司为了加强风险管控而采取的措施 [16][17][18] 问题2 **提问者 提问** 询问公司在降本降费方面的具体措施和进展情况 [22][23] **张总 回答** 公司在原材料采购、能源优化、人员调整等方面都有具体的降本措施,并且还有进一步的空间 [22][23][24][25] 问题3 **提问者 提问** 询问公司对转债后续计划的考虑 [25][26] **张总 回答** 由于当前市场环境和公司业绩情况,公司会将转债后续计划纳入讨论,具体方案还在研究中 [26]