可转债发行与交易 - 2021年8月16日发行1168.93万张可转换公司债券，总额116893万元[6] - 2021年9月16日“蒙娜转债”在深交所挂牌交易[7] 转股相关 - 初始转股价格27.20元/股，现20.00元/股[8][13] - 转股时间2022年2月21日至2027年8月15日[8] 转股价格修正 - 2025年5月触发向下修正条款，本次不修正[4][17] - 未来六个月再触发亦不修正，2025年11月27日重新起算[4][17] 股本变动 - 激励对象行权使总股本增加影响转股价格调整[9][10][11]

董事会会议 - 公司第四届董事会第十次会议于2025年5月26日召开，9名董事全部出席[4] 转股价格决策 - 本次不向下修正“蒙娜转债”转股价格，未来六个月若触发也不修正[5] - 下一触发转股价格修正条款的期间从2025年11月27日重新起算[5] - 《关于不向下修正“蒙娜转债”转股价格的议案》全票通过，已获战略委员会审议通过[6][7] 公告披露 - 《关于不向下修正蒙娜转债转股价格的公告》于2025年5月27日披露[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月基建投资延续高增，水电燃热、水利投资持续高增，专项债发行提速，对后续基建实物工作量转化保持乐观，关注中西部地区投资景气度，顺周期煤化工投资有望带来订单弹性，关注中小市值建筑品种转型机遇 [1] - 地产数据持续筑底，各指标表现不佳，基建细分板块中水电燃热、水利投资增速较高 [2] - 2025年1 - 4月水泥产量下滑，需求缓慢恢复，价格下行压力仍存，后续关注基建端对需求的拉动及错峰执行情况 [3] - 2025年1 - 4月平板玻璃产量下滑，4月需求一般，后市5月终端施工条件好，需求或增加，供应产能变化不大，企业库存或下降 [4] 各部分总结 投资数据 - 2025年1 - 4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别为 - 10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，4月单月同比分别为 - 11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%（增速环比 - 1.2/-0.1/-3/-0.9pct） [1] - 2025年1 - 4月地产销售面积同比 - 2.8%，单月同比 - 2.9%（增速环比 - 1.4pct）；新开工面积同比 - 23.8%，单月同比 - 22.3%（增速环比 - 3.5pct）；施工面积同比 - 9.7%，单月同比 - 26.9%（增速环比 + 6.4pct）；竣工面积同比 - 16.9%，单月同比 - 28.2%（增速环比 - 16.5pct） [2] - 2025年1 - 4月交通仓储邮政投资同比 + 3.9%，单月同比 + 4.1%（增速环比 - 0.6pct）；铁路运输投资同比 + 1.6%，单月同比 + 5.5%（增速环比 + 4.8pct）；道路运输投资同比 - 0.9%，单月同比 - 2.7%（增速环比 - 4.9pct） [2] - 2025年1 - 4月水电燃热投资同比 + 25.5%，单月同比 + 24.5%（增速环比 - 1.9pct）；水利环境公共设施投资同比 + 8.6%，单月同比 + 6.1%（增速环比 - 4.6pct）；水利投资同比 + 30.7%，单月同比 + 18.9%（增速环比 - 16.4pct）；公共设施管理投资同比 + 4.9%，单月同比 + 4.9%（增速环比 - 1.6pct） [2] 水泥情况 - 2025年1 - 4月水泥产量4.95亿吨，同比下滑2.8%，较1 - 3月降幅扩大1.4pct，4月单月产量1.65亿吨，同比下降5.3%，1 - 4月出货率均值36%，同比基本持平 [3] - 截至5月16日水泥出货率为49%，较4月底下降1pct，同比低7pct左右，当前水泥企业库存64%，同比降低3pct，环比高2pct [3] - 截至5月16日全国水泥价格均价383元/吨，较4月底下降9元/吨，4月价格不及预期因供给端错峰执行不佳 [3] 玻璃情况 - 2025年1 - 4月平板玻璃产量31860万重量箱，同比下滑4.8%，较1 - 3月降幅收窄1.6pct，4月单月产量7985万重量箱，同比下滑4.6% [4] - 4月份浮法玻璃市场需求一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱，截至4月10日生产商库存达5829万重箱，较4月末提高203万重箱，年同比高321万重箱 [4] - 截至5月16日5mm浮法白玻价66元/重箱，较4月末基本持平，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为 - 2.2/+6.1/-7.0元/重箱 [4] 重点标的推荐 - 推荐中国铁建、中国中铁、中国交建等多只股票，给出了各股票的代码、收盘价、投资评级、不同年份的EPS及P/E [15][16]

可转债发行 - 2021年8月16日公开发行1168.93万张可转换公司债券，总额116893万元，期限6年[5] 转股价格 - 蒙娜转债初始转股价格27.20元/股，2021 - 2024年调整至20.00元/股[8][9][10][11][12] - 转股期限为2022年2月21日至2027年8月15日[6] 修正条件及预计 - 连续30个交易日中15个交易日收盘价不高于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[14] - 2025年5月1 - 19日，已有10个交易日收盘价不高于17.00元/股，预计触发修正条件[4][17] 修正程序 - 触发修正条件，公司拟当日开董事会决定是否修正，次一交易日开市前披露公告[17]

股东大会投票参与情况 - 参加股东大会现场和网络投票的股东及代理人共147人，代表有表决权股份277,394,476股，占公司有表决权股份总数的67.8547%[11] - 现场会议股东及代理人共10人，代表有表决权股份270,139,599股，占公司有表决权股份总数的66.0801%[12] - 网络投票股东共137人，代表有表决权股份7,254,877股，占公司有表决权股份总数的1.7746%[13] - 参加投票的中小投资者共140人，代表有表决权股份7,464,677股，占公司有表决权股份总数的1.8260%[14] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意276,860,776股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8076％[16] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意276,850,476股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8039％[17] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意276,860,776股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8076％[18] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意276,869,776股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8108％[19] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意276,950,276股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8399％[21] - 《关于公司董事长、总裁萧礼标先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》同意142,776,907股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.6067％[22] - 审议副董事长霍荣铨薪酬议案，回避表决股份66,301,789股，同意210,507,477股占99.7228％[24] - 审议董事萧华薪酬议案，回避表决股份134,053,759股，同意142,776,907股占99.6067％[25] - 审议董事邓啟棠薪酬议案，回避表决股份48,060,874股，同意228,748,392股占99.7448％[26] - 审议董事张旗康薪酬议案，回避表决股份48,060,874股，同意228,748,392股占99.7448％[27] - 审议董事谭淑萍薪酬议案，回避表决股份183,600股，同意276,625,666股占99.7889％[28] - 审议独立董事津贴议案，同意276,809,266股占99.7890％[29] - 审议监事薪酬议案，同意276,823,676股占99.7942％[30] - 审议购买董监高责任险议案，回避表决股份269,929,799股，同意6,896,177股占92.3841％[31] - 审议2025年度银行综合授信额度议案，同意276,893,276股占99.8193％[32] - 《关于 2025 年度对外担保额度预计的议案》同意 276,391,017 股，占比 99.6383％，反对 962,459 股，占比 0.3470％，弃权 41,000 股，占比 0.0148％[33] - 《关于 2025 年度对外担保额度预计的议案》中小投资者同意 6,461,218 股，占比 86.5572％，反对 962,459 股，占比 12.8935％，弃权 41,000 股，占比 0.5493％[34][35] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意 276,855,476 股，占比 99.8057％，反对 463,900 股，占比 0.1672％，弃权 75,100 股，占比 0.0271％[36] - 《关于续聘会计师事务所的议案》中小投资者同意 6,925,677 股，占比 92.7793％，反对 463,900 股，占比 6.2146％，弃权 75,100 股，占比 1.0061％[36] 其他 - 见证律师认为 2024 年度股东大会召集和召开程序等合法有效[37] - 备查文件有《蒙娜丽莎集团股份有限公司 2024 年度股东大会决议》[38] - 备查文件有《北京市康达律师事务所关于蒙娜丽莎集团股份有限公司 2024 年度股东大会的法律意见书》[38]

会议信息 - 公司于2025年4月16日召开第四届董事会第八次会议决议召开2024年度股东大会[5] - 董事会于会议召开20日前公告通知全体股东[5] - 现场会议于2025年5月16日下午14:00召开，网络投票同日进行[6][7] 参会股东情况 - 出席会议股东及代理人共147名，代表有表决权股份277,394,476股，占比67.8547%[9] - 出席现场会议股东及代理人10名，代表有表决权股份270,139,599股，占比66.0801%[10] - 参加网络投票股东137名，代表有表决权股份7,254,877股，占比1.7746%[11] - 出席会议中小投资者股东140名，代表有表决权股份7,464,677股，占比1.8260%[14] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》276,860,776股同意，占比99.8076%[17] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》276,850,476股同意，占比99.8039%[19] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》276,860,776股同意，占99.8076%；458,000股反对，占0.1651%；75,700股弃权，占0.0273%[20] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》276,869,776股同意，占99.8108%；449,100股反对，占0.1619%；75,600股弃权，占0.0273%[21] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》276,950,276股同意，占99.8399%；403,100股反对，占0.1453%；41,100股弃权，占0.0148%[23] - 《关于公司董事长、总裁萧礼标先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》142,776,907股同意，占99.6067%；523,010股反对，占0.3649%；40,800股弃权，占0.0285%[24] - 《关于公司副董事长霍荣铨先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》210,507,477股同意，占99.7228%；543,110股反对，占0.2573%；42,100股弃权，占0.0199%[26] - 《关于公司董事萧华先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》142,776,907股同意，占99.6067%；523,010股反对，占0.3649%；40,800股弃权，占0.0285%[26] - 《关于公司董事、副总裁邓啟棠先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》228,748,392股同意，占99.7448%；544,510股反对，占0.2374%；40,700股弃权，占0.0177%[27] - 《关于公司董事、董事会秘书张旗康先生2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》228,748,392股同意，占99.7448%；544,410股反对，占0.2374%；40,800股弃权，占0.0178%[28] - 《关于公司董事谭淑萍女士2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》276,625,666股同意，占99.7889%；544,510股反对，占0.1964%；40,700股弃权，占0.0147%[29] - 《关于公司独立董事2024年度津贴情况及2025年度津贴的议案》276,809,266股同意，占99.7890%；544,210股反对，占0.1962%；41,000股弃权，占0.0148%[30] - 中小投资者对某议案表决：6879467股同意，占比92.1603%；544210股反对，占比7.2905%；41000股弃权，占比0.5493%[31] - 《关于公司监事2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案的议案》表决：276823676股同意，占比99.7942%；529900股反对，占比0.1910%；40900股弃权，占比0.0147%；中小投资者6893877股同意，占比92.3533%；529900股反对，占比7.0988%；40900股弃权，占比0.5479%[32] - 《关于购买董监高责任险的议案》表决：6896177股同意，占比92.3841%；486900股反对，占比6.5227%；81600股弃权，占比1.0931%；中小投资者情况相同[33] - 《关于2025年度向银行申请综合授信额度的议案》表决：276893276股同意，占比99.8193%；461400股反对，占比0.1663%；39800股弃权，占比0.0143%；中小投资者6963477股同意，占比93.2857%；461400股反对，占比6.1811%；39800股弃权，占比0.5332%[35] - 《关于2025年度对外担保额度预计的议案》表决：276391017股同意，占比99.6383%；62459股反对，占比0.3470%；41000股弃权，占比0.0148%；中小投资者6461218股同意，占比86.5572%；962459股反对，占比12.8935%；41000股弃权，占比0.5493%[36] - 《关于续聘会计师事务所的议案》表决：276855476股同意，占比99.8057%；463900股反对，占比0.1672%；75100股弃权，占比0.0271%；中小投资者6925677股同意，占比92.7793%；463900股反对，占比6.2146%；75100股弃权，占比1.0061%[37]

艺术与情感联结 - 卢浮宫《蒙娜丽莎》附近的邮箱成为游客表达情感的载体，接收鲜花、诗歌、爱情信等礼物 [1] - 邮箱承载不同国家、年龄游客对画作的敬仰与喜爱，体现艺术的情感共鸣 [1] - 信件内容涵盖爱情故事、艺术感悟，展现蒙娜丽莎作为精神象征的吸引力 [1] 艺术魅力与时空对话 - 邮箱体现《蒙娜丽莎》跨越时空的魅力，其神秘微笑成为永恒的经典 [2] - 艺术通过邮箱与人类情感联结，形成跨越时空的对话，使艺术更具温度 [2] - 邮箱作为时光胶囊，收藏全球游客的情感故事，强化艺术的社会价值 [2] 艺术的社会功能 - 邮箱机制让观众与画作建立更亲近的联系，提升艺术参与感 [2] - 艺术通过情感传递变得生动，深化公众对艺术的理解与认同 [2] - 未来邮箱将持续见证《蒙娜丽莎》的文化影响力与情感凝聚力 [2]

公司荣誉与人才战略 - 蒙娜丽莎集团旗下广东清远蒙娜丽莎建陶有限公司研发中心釉料加工组大班长雷万兵荣获"全国劳动模范"称号 彰显公司人才强企战略成果 [1] - 雷万兵自2007年加入公司后从基层调釉工成长为技术骨干 带领团队攻克技术难题 通过优化球石颗粒级配提升球磨效率 降低用电用水成本 其管理的釉浆质量合格率达99.9%以上 [3] - 雷万兵领导的劳模创新工作室在2023-2024年研发并产业化多项新产品 为公司创造2.285亿元经济效益 其个人曾获广东省劳动模范等多项荣誉 [3] 技术创新与人才培养机制 - 公司自2013年设立劳模创新室 通过优化管理机制 专业技能培训体系 科技奖励政策及创新设计开发流程激发员工创造力 [5] - 人才培养体系已孕育出全国劳动模范刘一军 雷万兵 全国五一劳动奖章获得者谢志军 梁宜广 以及"大城工匠"萧华 汪庆刚 李惠文等行业翘楚 [5] - 公司以创新为驱动力 目标成为"陶瓷大板的国际领跑者" 劳动模范群体为企业发展提供持续动力 [5]

公司战略与业务方向 - 公司战略为大瓷砖、大建材、大家居，暂时不会改变 [2] - 公司持续优化销售结构，提升经销渠道占比，工程业务注重风险控制和现金流质量 [2] - 随着国家政策引导和行业主动求变，行业将展现新机遇，中央经济会议针对房地产市场提出利好政策推动市场止跌回稳 [4] 盈利与业绩相关 - 2024 年盈利状况详见年报 [2] - 公司推出新产品，持续优化产品结构，夯实经营，降本增效以寻找盈利增长点 [3] - 受房地产行业调整影响，陶瓷行业进入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代，公司业绩较同期下滑，一季度出现亏损，公司将持续聚焦主业，努力提升经营效益实现扭亏 [3][4] 股价与投资者信心 - 股价受多重因素影响，公司努力夯实经营基础，降本减费，提质增效 [2][3][4] - 2022 年公司有回购股票，回购和分红都遵循有关规定，后续将根据相关制度和规定合理安排 [3][4] 产品与技术 - 公司每年都会推出新产品，可详见公司官网产品介绍和宣传报道 [3] - 公司紧跟科技步伐，已逐步引入 AI，生产线提高自动化水平，向智能化发展 [4] 可转债相关 - 公司发行的 11.689 亿元可转债目前尚有 3.371 亿元未实现转股，2024 年已做下修安排，后续将根据具体情况和相关规则合理安排 [4] 行业发展前景 - 行业集中度逐渐提高，有利于注重创新、品质、管理的陶瓷企业提高市场占有率 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2026年归属净利润约2.0、2.5亿元，对应估值18、15倍 [6] - 2024年是行业价格战扩大的一年，公司收入下降源于终端需求弱势和价格战加剧，全年毛利率下降，经销收入占比提升，归属净利率下降 [10] - 1季度公司开始亏损，价格战已至底部区间，蒙娜丽莎经营亏损意味着行业价格竞争接近尾声 [10] - 公司现金流表现较优，过去三年收现比良好，2024年收现比改善，经营活动现金流净额为8.1亿元 [10] - 瓷砖行业供给退出明显，企业经营拐点依赖于行业需求企稳，未来经营弹性更多来自供给端变化 [10] 报告具体内容总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入46亿元，同比下降22%；归属净利润1.2亿元，同比下降53%，扣非净利润约1.0亿元，同比下降58% [2][4] - 1季度实现营业收入7亿元，同比下降16%；归属净利润 - 0.6亿元，同比下降715%，扣非净利润约 - 0.7亿元，同比下降870% [2][4] 行业价格战影响 - 2024年竣工面积大幅下降，公司瓷砖销量约1.2亿平方米，同比下降16%，均价同比下降约7%，较2021年累计下跌19% [10] - 公司全年毛利率从2023年的29.5%下降至2024年的27.3%，经销渠道毛利率从28.3%下降至25.7% [10] - 2024年经销收入约35亿元，同比下降7%，工程渠道收入约11亿元，同比下降48%，经销收入占比提升至76% [10] - 全年期间费率同比提升0.6个百分点，管理费率提升1.9个百分点，财务费率下降1.3%，2024年归属净利率约2.7%，同比下降1.8个百分点 [10] 1季度经营情况 - 1季度竣工面积同比下降14%，公司收入下降16%，毛利率约21.5%，同比下降5.0个百分点，期间费率约27.9%，同比提升2.2个百分点，归属净利率约 - 8.6%，同比下降9.8个百分点 [10] 现金流情况 - 过去三年收现比分别为1.12、1.08、1.15，2024年收现比改善，年底应收账款及票据为7亿元，经营活动现金流净额为8.1亿元 [10] 行业供给情况 - 2024年建筑陶瓷产量约59.1亿平方米，同比下降12%，较2021年累计下降28%，行业规模以上企业数量从2021年的1048家下降至2024年的993家 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4631|4184|4301|4713| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|125|200|245|304| |EPS（元）|0.30|0.48|0.59|0.73| |经营活动现金流净额（百万元）|807|235|287|347| |投资活动现金流净额（百万元）|-86|-204|-205|-205| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1388|-321|-35|-35| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-667|-291|47|107| |市盈率|35.09|18.04|14.70|11.86| |市净率|1.32|1.01|0.93|0.85| |总资产收益率|1.6%|2.7%|3.1%|3.6%| |净资产收益率|3.7%|5.6%|6.3%|7.1%| |净利率|2.7%|4.8%|5.7%|6.4%| |资产负债率|52.6%|48.0%|46.5%|45.3%| |总资产周转率|0.60|0.56|0.55|0.56|[14]