报告披露 - 公司2025年年度报告拟于2026年4月1日披露[2] 业绩说明会 - 2026年4月1日15:30 - 16:30举办2025年年度报告网上业绩说明会[2] - 采用网络远程方式，可通过网址或扫描小程序码参与[2] - 出席人员有首席执行官等（特殊情况可能调整）[2] 提问方式 - 投资者可于2026年4月1日前通过邮件、网址或扫码会前提问[3]

人事调整 - 华林证券2026年3月13日调整高级管理人员职务[1] - 梁仁栋、姚松涛、王惠春职务变动[1] 调整说明 - 调整旨在提升跨部门协同与战略执行力[1][2] 人员背景 - 三位高管履历丰富且任职条件合规[7][8][10][11]

会议信息 - 华林证券第四届董事会第六次会议3月10日发通知，3月13日完成通讯表决[1] - 应参加表决董事5人，实际参加5人[1] 职务调整 - 梁仁栋、姚松涛、王惠春职务调整[2][3] - 职务调整自审议通过之日起生效[3] - 职务调整议案表决同意5票，反对0票，弃权0票[3] 公告情况 - 《关于高级管理人员职务调整的公告》同日刊登[3] - 备查文件为会议决议和其他报备文件[4]

控股股东股份情况 - 立业集团本次解除质押6500万股，占所持股份3.73%，占总股本2.41%[1] - 本次质押6000万股，占所持股份3.45%，占总股本2.22%[2] - 截至披露日，持股17.40397076亿股，持股比例64.46%[3] - 质押后已质押股份5.233亿股，占所持股份30.07%，占总股本19.38%[3] - 股东质押无平仓或强制过户风险[3]

公司股价表现 - 华林证券股价收报18.11元，单日下跌1.90% [1] - 华林证券为当日证券板块中跌幅最大的上市公司 [1] 行业板块表现 - 证券板块整体上涨0.43% [1]

市场表现 - 截至2月25日10点0分，上证指数涨0.52%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.08% [2] - 证券ETF易方达（512570）涨1.19%，成分股第一创业（002797.SZ）涨超5%，中银证券、天风证券、长城证券、中原证券、东吴证券、西南证券、华林证券、太平洋、西部证券等上涨 [2] 行业监管动态 - 中证协发布第二版《证券公司交易结算系统压力测试指引（征求意见稿）》，对条款进行补充、细化与调整 [2] - 测试频次与触发机制的调整是核心变化之一，要求券商每年至少开展一次测试，关键信息基础设施单位每年至少开展两次，成为首个针对不同类型券商提出差异化测试频次的条款 [2] - 提出硬性要求，每次压力测试必须覆盖测试指南中的基础合规场景，当系统架构发生重大变更时需增加扩展增强场景及推荐补充场景测试 [2] 行业基本面与机构观点 - 当前券商行业基本面呈现“资金面宽松托底、交易端活性稳固、债券市场韧性凸显”的核心特征，为行业业绩增长提供坚实支撑 [3] - 当前股债利差水平表明股票市场相对债券市场更具吸引力，需持续跟踪利差是否能突破历史区间中枢、形成趋势性上行，这将直接影响权益市场活跃度及券商经纪、自营等业务的业绩弹性 [3] - 当前券商板块处于基本面与估值错配阶段，从布局上半年角度看，建议关注券商板块自身的贝塔属性、关注核心宽基ETF交易额变化情况，随着资金面因素出清，券商板块有望迎来交易性机会 [3] 相关金融产品 - 证券ETF易方达(512570)紧密跟踪中证全指证券公司指数，聚焦证券核心资产 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2026年1月券商板块表现落后于大盘，指数转强失败，板块内部分化加剧，但核心业务数据普遍向好，自营、经纪、两融及投行业务总量均创近期新高 [5][7] - 预计2026年2月受季节性因素影响，上市券商各项业务景气度将环比回落，单月整体业绩将回落至近12个月以来的相对低位 [7] - 2026年一季度上市券商业绩同比明显增长的确定性较强，当前板块估值处于相对低位，若后续估值下探至1.3倍P/B将是布局良机，建议关注龙头、财富管理突出及估值偏低的券商 [7][52][53] 2026年1月券商板块行情回顾总结 - **市场表现**：中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点，在30个中信一级行业中排名第28位 [5][8] - **交易情况**：板块全月振幅为8.63%，共成交1.03万亿元，环比增长40.1%，连续第二个月放量 [9] - **个股分化**：42家上市券商中仅19家上涨，环比减少8家，但跑赢券商指数的个股数量增至26家，环比增加13家，占比61.9% 头部券商如中信建投（-9.62%）、中银证券（-9.21%）等显著拖累指数，而华林证券（+18.33%）、财通证券（+6.77%）等中小券商涨幅居前 [10][13] - **估值区间**：板块平均市净率（P/B）震荡区间上移至1.426-1.541倍，月末收于1.426倍 [5][14] 影响2026年1月上市券商经营业绩的核心市场要素总结 - **自营业务**： - 权益市场冲高遇阻但整体走强，主要指数普涨，其中科创50指数上涨12.29%，中证2000指数上涨8.16% 科技成长板块表现突出，推动权益类自营业务景气度快速回升至较高水平 [20][21] - 固收市场温和回暖，十年期国债期货指数全月收涨0.45%，中证全债（净）指数收涨0.20%，固定收益类自营业务环比改善 [22] - 综合来看，自营业务投资收益进一步明显回升，总量有望回升至近12个月的高位水平 [23] - **经纪业务**： - 全市场日均股票成交量达3.05万亿元，环比增长61.9%，同比大增152.6% 月度股票成交总量为60.90万亿元，环比增长40.8% [26] - 业务景气度回升至2024年三季度末以来新高，总量达到历史高位 [26] - **两融业务**： - 截至1月30日，全市场两融余额为27，153亿元，环比增长6.9%，持续刷新历史新高 [30] - 2026年两融日均余额为26，874亿元，较2025年日均余额20，793亿元增长29.2%，对业绩贡献度明显提高 [30][31] - **投行业务**： - 股权融资规模为1，391亿元，环比大幅增长97.8% 债权承销金额为11，931亿元，环比增长12.0% [33] - 受此影响，行业投行业务名义总量创近12个月以来新高 [33] 上市券商2026年2月业绩前瞻总结 - **自营业务**： - 权益市场明显降温，各指数普跌，仅中证2000指数小幅上涨 预计权益类自营业务环比将出现明显回落 [43] - 固收市场延续反弹但幅度收窄，预计固定收益类自营业务环比面临压力 [45] - 整体自营业务月度投资收益环比将明显下滑，总量将降至近12个月的中位水平 [45] - **经纪业务**： - 受市场调整及春节假期影响，全市场日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大 [46] - 预计经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落 [7] - **两融业务**： - 两融余额环比预计将出现小幅下滑，但业务对单月经营业绩的贡献度将保持在近12个月以来的高位 [7][47] - **投行业务**： - 受股权与债权融资规模同步较大幅度下滑影响，预计行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落 [7][48] - **整体业绩**： - 综合季节性因素，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12个月以来的相对低位 [7][50] 投资建议总结 - **市场走势**：2月券商指数延续弱势，月初再创调整新低，整体波动率收敛，板块平均P/B在1.40-1.44倍的窄幅区间内波动 [7][51] - **行业展望**：2026年作为“十五五”开局之年，资本市场有望保持相对强势，证券行业处于上升周期 1-2月核心业务数据同比向好，一季度业绩同比明显增长的确定性较强 [52] - **配置建议**：当前板块持续偏弱运行，转强需待基本面与政策面共振 若板块估值下探至1.3倍P/B，将是再度布局良机 [7][53] - **关注方向**：建议关注龙头券商、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商 [7][53]

行业投资评级 - 证券行业评级为增持（维持）[9] - 银行行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 投资机会排序为证券>保险>银行，核心驱动因素是再融资政策的结构性松绑[1][12] - 再融资优化措施通过扶优限劣、支持科创、强化监管实现精准滴灌，券商投行业务有望边际改善，头部券商优势将巩固[1][13][15] - 银行业25年第四季度业绩回升向好，息差边际企稳，1月社融同比多增[1][12][28] - 保险板块节前表现分化，财险股上涨而寿险股下跌，建议配置优质龙头[2][24] 子行业观点总结 证券 - 节前（2月9日）沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，对再融资结构性松绑[1][13] - 政策支持优质上市公司发展第二增长曲线，放宽未盈利科创企业再融资间隔期至6个月，允许破发企业合理融资[15][17] - 2025年A股再融资规模（剔除大行定增扰动）达4，247亿元，同比大幅增长90%[18] - 春节期间（2月16日、20日）港股表现略弱，恒生指数跌0.58%，恒生科技指数跌2.78%，但中资券商指数上涨0.20%，表现优于大盘[12][13][14] - 头部券商如中信证券、中金公司2025年再融资业务规模领先[21] - 看好券商板块高性价比机会，推荐头部券商及优质区域券商[3][13] 保险 - 节前A/H大盘运行平稳，保险板块内部分化：财险公司上涨，寿险公司多数下跌[1][2] - 具体表现：中国财险上涨5%表现最强，中国太保A股下跌4%表现最弱[1][2] - 春节期间港股保险股表现平稳且分化，中国人民保险集团涨幅约2.9%居首，友邦保险上涨约2.5%[25][27] - 寿险股为进攻性标的，财险股为防御性标的，节前分化或反映市场情绪降温[24] - 建议配置优质龙头公司，不同风险偏好投资者可关注不同组合[3][24] 银行 - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调落实个人信用修复政策，支持微观主体[2][28][29] - 25年第四季度银行业业绩回升向好：商业银行归母净利润同比增速为2.33%，较第三季度上行2.3个百分点；净息差环比持平于1.42%[28][34][35] - 资产质量改善：25年第四季度末商业银行不良贷款率为1.50%，较9月末下降2个基点[36] - 1月社会融资规模增量7.22万亿元，同比多增1654亿元，主要受政府债发行节奏前置及表外融资回暖支撑[28][38][39] - 1月M1同比增速回升至4.9%，较上月上升1.1个百分点[28][40] - 节前一周（2月9日至13日）银行指数下跌1.28%，跑输大盘，但部分个股表现突出，如华夏银行涨2.28%，上海银行涨2.05%，南京银行涨1.43%[28][72][73] - 截至2月13日，银行板块PB（LF）估值仅为0.65倍，处于2010年以来19.28%的低分位水平[28] - 推荐优质区域银行及高股息性价比个股[3][28] 重点公司动态与观点 证券行业重点公司 - **中信证券**：龙头优势稳固，各业务持续向好，维持A/H股买入评级，目标价分别为42.24元人民币和39.34港币[9][53] - **广发证券**：拟进行H股再融资以增强资本实力并拓展国际业务，维持A/H股买入评级，目标价分别为30.87元人民币和26.91港币[9][53][54] - **中金公司**：拟吸收合并东兴证券和信达证券，若完成将显著提升资本实力与业务协同，维持A/H股买入评级，H股目标价32.34港币[9][53][54] - **国泰海通**：2025年第三季度业绩环比大幅增长，整合协同成效显现，维持A/H股买入评级，目标价分别为28.84元人民币和24.63港币[9][55] - **国元证券**：2025年上半年业绩弹性明显，投资与经纪收入增长强劲，给予增持评级，目标价12.57元人民币[9][56] 银行行业重点公司 - **成都银行**：资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张保持高景气度，维持买入评级，目标价23.25元人民币[9][56] - **南京银行**：深耕江苏优质区域，负债成本改善持续显效，息差降幅收窄，维持买入评级，目标价14.78元人民币[9][56] - **上海银行**：经营稳健的优质红利标的，股息率具备吸引力，估值有修复空间，维持买入评级，目标价12.38元人民币[9][56] 市场行情与数据回顾 整体市场 - 截至2026年2月13日收盘，上证综指收于4，082点，周环比上涨0.41%；深证成指收于14，100点，周环比上涨1.39%[59] - 沪深两市周交易额10.56万亿元，日均成交额21，111亿元，周环比下降12.28%[59] 证券板块行情 - 截至2月13日收盘，券商指数收于10，994点，周环比下跌1.04%[60] - 节前一周涨幅居前的券商股包括：锦龙股份涨6.85%，第一创业涨0.87%，国元证券涨0.49%[10][61] 银行板块行情 - 节前一周（2月9日至13日），近八成银行股下跌，南向资金主要增持汇丰控股、渣打集团和建设银行[50][72] - 南向资金持仓市值最高的银行股为建设银行（2，667.17亿港币）、工商银行（2，277.86亿港币）和汇丰控股（2，133.92亿港币）[51] 美国银行业动态 - 2026年2月4日至11日，美国所有商业银行存款流入437亿美元，贷款和租赁贷款增加376亿美元[41][47]

公司战略与回顾 - 华林证券将2025年定义为其“科技金融”战略纵深推进的破局之年，致力于利用数字技术打破传统金融服务边界，让更多普通投资者享受专业、高效、智能的财富管理服务 [5][12] - 公司未来将继续坚定不移地走差异化、特色化的科技券商之路，并持续加大对“海豚AI”及自研科技平台的投入 [6][14] - 公司计划在2026年重点发力智能化投顾、个性化资产配置以及极速交易系统，力求将复杂金融逻辑转化为简单直观的用户体验 [6][14] - 华林证券将积极响应“做好金融五篇大文章”的号召，特别是在科技金融与普惠金融领域，希望通过数智化手段降低服务门槛，提升效率 [6][14] 宏观经济与行业展望 - 2025年被描述为中国资本市场深度重塑的一年，中国经济在复杂多变的全球环境下展现出高质量发展道路上的坚韧与活力 [5][12] - 2026年中国经济正处于由“量”向“质”跃迁的关键期，随着新质生产力加速形成，预计将呈现三大特征 [5][12] - 特征一：内生动能接力与转换，逆周期调节政策效应持续释放将深度挖掘内需潜力，科技创新、绿色发展等领域正逐渐替代传统驱动力，成为支撑GDP平稳增长的核心 [5][12] - 特征二：资本市场生态持续优化，监管层强调“提质增效”使得上市公司质量得到本质提升，预计资本市场将展现更强韧性，资金流向将更向具备核心技术壁垒、治理规范的优质企业倾斜 [5][12] - 特征三：AI技术进入工业化应用爆发期，2026年生成式AI、大模型投研将从概念走向全业务流程，这被视为生产工具的革新和金融服务逻辑的重构 [6][13] 投资建议 - 建议投资者保持信心与定力，跨越周期聚焦长线价值，不为短期市场波动所惑 [7][15] - 在资产配置中，建议关注代表未来方向的硬科技、半导体、生命科学等板块以拥抱科技红利 [8][16] - 建议投资者在信息过载时代学会利用专业的数字化理财工具来辅助决策，平衡风险与收益 [17]

股东股份质押变动情况 - 公司控股股东深圳市立业集团有限公司所持有的公司部分股份已于近日解除质押 [1] - 截至公告披露日，控股股东立业集团的股份累计质押基本情况已通过表格形式披露 [1] - 公司认为控股股东的上述质押行为不存在平仓风险或被强制过户风险，质押风险在可控范围之内 [1] 公司信息披露与后续安排 - 公司及全体董事会成员保证本信息披露内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公司将持续关注控股股东股份质押的变动情况及风险，并及时履行信息披露义务 [1] - 本次股份解除质押的备查文件包括股份解除质押登记证明、中国结算的股份冻结明细及持股5%以上股东每日持股变化明细 [1]