市场扩张 - 公司预中标莱州市一体化服务项目（2025 - 2028年度）[2] - 项目中标金额146,332,989.96元/3年[4] - 项目服务期限3年，范围含道路保洁等[2][4] 未来展望 - 项目属主营业务，对业绩和市场开拓有积极影响[6] - 未取得《中标通知书》，结果和合同内容有不确定性[7]

公司项目动态 - 侨银股份预中标莱州市城市资源经营环卫、园林、路灯一体化服务项目 [1] - 项目服务期为2025年至2028年度 [1] - 项目中标金额约为1.46亿元，合同期为3年 [1]

项目中标信息 - 公司预中标莱州市城市资源经营环卫、园林、路灯一体化服务项目 [1] - 项目服务期限为3年，覆盖2025年至2028年度 [1] - 项目中标金额为1.46亿元 [1]

板块整体表现 - 11月13日环境治理板块较上一交易日上涨0.61%，领先个股为金圆股份，涨幅7.50% [1] - 当日上证指数报收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指报收于13476.52点，上涨1.78% [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括金圆股份(收盘价5.88元，涨7.50%)、清水源(收盘价18.37元，涨7.30%)、伟明环保(收盘价23.86元，涨4.79%) [1] - 跌幅居前的个股包括*ST凯ङ(收盘价32.12元，跌4.43%)、朗坤科技(收盘价25.01元，跌4.03%)、启迪环境(收盘价2.58元，跌2.64%) [2] 成交情况 - 福龙马成交额最高，达40.88亿元，成交量120.25万手 [1] - 清水源成交额12.80亿元，成交量71.13万手 [1] - 山高坏能成交额10.61亿元，成交量118.05万手 [2] 资金流向 - 环境治理板块整体主力资金净流出5.11亿元，游资资金净流出1710.29万元，散户资金净流入5.28亿元 [2] - 个股主力资金净流入前三位为清水源(5933.86万元，占比4.64%)、惠城环保(5449.03万元，占比9.06%)、金圆股份(4783.72万元，占比13.05%) [3] - 钱江水利主力净流入占比最高，达26.85%，金额1731.85万元 [3]

可转债数据 - 可转债发行量和上市量均为42000万元（420.00万张）[11] - 本期债券第五年票面利率为2.50%，下一年度利率为3.00%[11,14] - 1000元面值债券利息（含税）为25元[9] 利息派发 - 个人投资者和基金持有人利息所得税税率20%，税后每10张派息20元[24] - 合格境外投资者暂免征税，每10张派息25元（含税）[24] 时间节点 - 付息债权登记日为2025年11月14日[6] - 除权除息（付息）日为2025年11月17日[7] - 债券期限为2020年11月17日至2026年11月16日[11] - 转股期限为2021年5月24日至2026年11月16日[11] 评级及咨询 - 公司主体和可转债信用等级均为A+级，展望稳定[23] - 咨询部门为证券部，地址在广州荔湾区，电话020 - 22283188[34] 公告信息 - 公告由侨银城市管理股份有限公司董事会发布于2025年11月11日[35]

项目概况 - 印尼计划建设33座垃圾焚烧发电项目，总投资规模约91万亿印尼盾 [1] - 项目全球选定24家供应商，其中20家为中国企业，包括伟明环保、高能环境、侨银股份等上市公司 [1] - 首批招标涵盖七个地区，单个项目投资额预计为2.5万亿至3.2万亿印尼盾，日处理垃圾能力约为1000吨 [2] - 招标结果将于2026年第一季度公布，项目预计在2026年初陆续启动建设 [2] 项目进展与企业策略 - 相关企业正进行技术标准对接等前期准备工作，争取成为首批落地实施的国际供应商 [2] - 伟明环保凭借在印尼已有的设备供应、建设经验及对当地营商环境的理解，已具备快速投建能力 [2] - 印尼新规取消垃圾处理补贴，项目收入主要来自电力销售，企业需通过提升发电效率和开拓多元收益来保障投资回报率 [3] - 企业核心策略包括采用节能技术提升发电能力、探索余热利用、参与碳交易及开发碳积分等新型收益来源 [3] 市场机遇与行业意义 - 中国环保技术与服务正成规模地进入印尼市场，标志着行业国际化迈入新阶段，具备系统化开拓国际市场的能力 [1] - 东南亚市场面临垃圾处理与能源转型压力，垃圾焚烧项目招标呈常态化、规模化趋势 [5] - 预计2025年至2027年东南亚市场规模持续增长，2030年东南亚和中亚地区垃圾焚烧投资、运营市场空间分别为1829亿元、257亿元，其中印尼市场最大，分别为783亿元、110亿元 [5] - 未来5至10年，东南亚垃圾发电市场年复合增长率预计保持15%至25% [5] 公司战略规划 - 侨银股份以“双轮驱动”与“生态联盟出海”为核心，海外业务聚焦重点区域，输出整体解决方案，并联合产业链企业以“联合体”形式拓展市场 [6] - 伟明环保将加快在印尼布局环境治理、装备制造和新材料三大板块业务，并关注其他地区业务机会以加快全球化布局 [6] - 海外业务被三峰环境视为重要战略方向，公司将持续加大海外市场拓展力度，推进技术、产品和服务输出，并适时推进优质国际项目投资 [5]

公司公告事件 - 侨银股份于11月4日晚间发布公告 [2] - 公司入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目的选定供应商名单 [2] - 后续需参加具体项目的合作伙伴选择程序 [2] - 最终合作投资资格取得及后续合同签署执行存在不确定性 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 环保行业2025年第三季度扣非归母净利润同比增长17.3%，增长主要由外延并购及周期类资产利润修复带动 [2][6] - 运营类业务表现稳健，垃圾焚烧、水务资产仍值得配置；成长侧在多重催化下可适度乐观，近期主题性机会丰富 [2][9] - 行业正从To G向To B、To C转型，公共事业市场化改革、绿证强制消纳等政策有望推动估值修复提速 [9] 利润表分析 - 2025年前三季度环保板块实现营收2217亿元，同比增长3.12%；归母净利润219亿元，同比增长4.88%；扣非归母净利润201亿元，同比增长5.79%；毛利率28.8%，同比提升0.23个百分点 [6] - 2025年第三季度单季营收796亿元，同比增长9.64%；归母净利润82亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润77.5亿元，同比增长17.3%；毛利率29.0%，同比提升0.13个百分点 [6] - 细分板块中，垃圾焚烧2025年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为4.31%、10.5%、9.21%；水务运营三项增速分别为1.76%、3.64%、2.64%；生物柴油三项增速高达20.7%、218%、264% [21][23][29] - 2025年前三季度期间费用率为15.9%，同比下降0.59个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率均有下降 [54] 资产负债表分析 - 2025年第三季度末环保板块整体资产负债率为57.3%，同比微增0.35个百分点，自2020年以来负债率提升速度显著放缓 [7][73] - 应收账款、合同资产及存货总额达2588亿元，同比增长7.43%；该指标与营业收入的比值为116.7%，同比上升4.7个百分点 [74][77] - 垃圾焚烧、水务运营、再生资源板块的（应收款项+存货）/（应付款项+合同负债）比值分别同比提升39.9、20.8、19.1个百分点 [7][83] 现金流量表分析 - 2025年前三季度环保板块收现比（销售商品提供劳务收到现金/营收）为95.1%，同比提升4.5个百分点 [8][85] - 经营活动现金流量净额271亿元，同比增长30.6%；投资活动净支出370亿元；筹资活动现金流净额67.5亿元，同比增加36亿元 [8][85] - 2025年第三季度单季收现比显著改善，达到98.0%，同比提升5.45个百分点，环比提升5.27个百分点 [101][103] - 垃圾焚烧、水务运营等板块现金流回款改善，主要受益于地方政府化债力度加强及第三季度国补发放 [8][89] 投资策略与板块展望 - 垃圾焚烧和水务运营行业值得继续配置，其终极形态可支持14-16倍市盈率，当前部分优质标的估值在10-13倍，具备EPS增长和股息收益的双重吸引力 [9] - 推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力、三峰环境、军信股份、洪城环境、兴蓉环境等 [9] - 成长及主题侧关注检测服务（广电计量、华测检测等）、环卫（宇通重工、盈峰环境等）、生物柴油（卓越新能）、非电绿色能源等方向 [9] - 随着行业基建高峰期过去及经营性现金流持续向好，垃圾焚烧、水务运营等板块有望出现更多高股息标的 [8][97]

公司信息 - 公司证券代码为002973，简称为侨银股份，债券代码为128138，简称为侨银转债[1] - 公司成立于2001年，业务涵盖城乡环境一体化服务等[6] 市场扩张 - 公司入选印尼环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单[5] - 入选有助于公司向一带一路国家拓展海外市场[6] 未来展望 - 入选对2025年财务状况及经营成果无直接影响[7] - 后续需参加具体项目合作伙伴选择程序，合作投资及合同执行有不确定性[4]

公司业务动态 - 公司近日正式入选印度尼西亚主权投资基金PT Danantara Investment Management的环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [1] - 公司业务涵盖城乡环境一体化服务、环卫工程建设、垃圾分类等，具备垃圾焚烧发电项目投资、建设、运营的综合实力 [1] - 此次入选显示了印尼主权投资基金对公司财务、技术能力与项目投资、建设、运营管理水平的认可 [1] 战略发展与市场拓展 - 此次入选有助于公司将先进的垃圾处理技术和管理能力向一带一路国家输出 [1] - 此举旨在拓展海外垃圾焚烧发电市场，以提升公司整体竞争力和可持续发展能力 [1]