股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，福龙马报收于15.6元，较上周的17.8元下跌12.36% [1] - 6月3日盘中最高价报18.7元，触及近一年最高点 [1] - 6月6日盘中最低价报15.29元 [1] - 当前最新总市值64.81亿元，在环境治理板块市值排名33/105，两市A股市值排名2350/5148 [1] 交易信息 - 沪深交易所2025年6月4日和3日公布的交易公开信息显示，福龙马因价格涨跌幅限制的日收盘价格跌幅偏离值达到7%以及日换手率达到20%登上龙虎榜 [1] - 近5个交易日内第4次和第3次上榜 [1] - 股票于2025年5月28日、29日、30日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [3] 公司公告 - 在上海市、江西省、浙江省等地设立子公司 [2] - 福龙马环境科技（上海）有限责任公司完成工商注册登记，注册资本500万元人民币 [2] - 福龙马环境服务（于都）有限公司完成工商注册登记，注册资本2000万元人民币 [2] - 福龙马环境服务（舟山）有限公司完成工商注册登记，注册资本2000万元人民币 [2] - 2025年5月预中标的环卫服务项目数2个，合计首年服务费金额为928.90万元，合同总金额为2747.31万元 [2] - 本年度环卫服务项目中标数20个，合计首年年度金额为32540.34万元，合同总金额为95122.16万元 [2] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入11.64亿元，同比下降1.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为6,349.03万元，同比下降2.37% [3]

前次募集资金使用情况 - 公司2020年公开发行可转换公司债券募集资金净额为41,109.99万元，发行费用890.01万元，资金于2020年11月23日到账[2] - 募集资金专户已于2024年10月注销，资金全部使用完毕[3][9] - 闲置募集资金曾用于现金管理（不超过30,000万元）和暂时补充流动资金（累计不超过57,500万元），均按期归还[8][9][10] - 节余募集资金71,483.65元（含利息）已永久补充流动资金[12] 募投项目执行情况 - 募投项目无变更、无实施地点/方式调整、无对外转让或置换[5][6][7] - "环卫设备资源中心项目"实施期限延长至2023年12月31日，已按期结项[13] - "偿还银行贷款项目"无法单独核算效益，但提升了公司融资能力[16] - 所有募投项目累计实现收益均达到承诺效益的80%以上[17] 再融资计划 - 拟延长2024年向特定对象发行股票决议有效期及授权有效期至2026年9月13日[23] - 本次定向增发拟募资不超过9亿元，发行股份不超过总股本的30%（122,599,668股）[53] - 募资用途聚焦智慧城市管理数字化项目，与现有环卫主业协同[60] 资金管理动态 - 拟向5家银行申请综合授信总额16亿元，期限1-3年[24][25] - 新增关联担保额度1亿元，为合营企业广州侨环（5,000万）和平邑城发邑美（5,000万）提供担保[73][74] - 截至公告日，公司对外担保余额16.45亿元，占2024年净资产的67.54%[83] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于6月20日召开，审议董事改选、延长定增有效期等7项议案[30][34] - 采用现场+网络投票方式，股权登记日为6月13日[31][32] - 议案4-6需特别决议通过，议案7涉及关联交易需回避表决[34]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：环保行业（包括绿电、固废、科研仪器、无人环卫） - **公司**：盈峰环境、聚光科技、永兴股份、瀚蓝环境、海螺创业、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、宇通重工、侨银股份、玉禾田、福龙马 [1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **绿电直连与算电一体化** - **观点**：政策鼓励绿电直连，算电一体化大有可为，垃圾焚烧作为绿电有独特优势，相关板块有望迎来戴维斯双击 [1][2] - **论据**：两部委发布通知鼓励绿电直连、就近消纳，2030年前自发自用比例不低于35%，给予垃圾焚烧项目绿电直售政策背书；垃圾焚烧发电稳定，年利用小时数达7000以上，有区位优势，直连阻碍小；各公司加速IDC协同布局，板块盈利稳中有升、回款改善、自由现金流大幅转正且分红提高 [1][2] - **科研仪器** - **观点**：应关注科研仪器长期自主可控思路，部分国产企业有望脱颖而出 [3] - **论据**：国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力 [3] - **无人环卫** - **观点**：无人环卫持续推进，“环卫自动化”趋势是对行业商业模式的优化 [3][4] - **论据**：环卫满足固定场景及路线、低速等特征，具备较早应用推广希望；环卫公司尝试装备与无人化结合，固废公司有望摆脱劳动密集型管理边际，加速“焚烧 +”一体化布局；2025年中国无人环卫服务潜在市场规模或达2800亿元，无人驾驶清扫车有销售存量市场可挖掘 [3][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电网采购垃圾焚烧绿电成本为燃煤标杆 + 省级电网1毛补贴 + 国家补贴，且占比极低，地方政府支持垃圾焚烧绿电直连 [2]

国地中心定位与成果 - 国地中心聚焦人形机器人共性关键技术领域，有五大功能定位，致力于建设创新生态系统，打造领先创新平台 [2] - 已完成全球首款全尺寸开源公版人形机器人“青龙”自主研发，建设Openloong开源社区平台 [3] - 已完成世界首个异构人形机器人训练场，计划于2027年建设世界领先1000 + 通用人形机器人智能训练道场 [3] 侨银股份与国地中心合作计划 - 双方在城市服务场景与具身智能机器人领域资源融合与技术协同，开启智慧城服新征程 [4] - 围绕城市服务大管家主题，在人形机器人、算法算力等领域深度协作，推动环卫作业、物业管理、家居场景三款应用类型的人形机器人（臂）产品首发 [5] - 目前合作的人形机器人尚在共同研发阶段，未来将整合资源深化合作 [5] 合作技术要点 - 城市服务机器人需在防护等级、视觉系统、重载拖拽式技术、法律法规四个方面取得突破 [6] - 防护等级需提高至IP50级以上，以满足室外作业防护需求 [6] - 视觉系统需全面调试与升级，确保机器人在复杂光照条件下精准稳定感知环境 [6] - 需对重载拖拽式技术研发升级，解决力的大小和控制问题，保证机器人作业平衡支撑 [6] - 需考虑法律法规融合，如交通规则和监管 [6] 侨银股份数智化升级成果 - 2023年12月布局数智化升级，成立广州侨银数智城市有限责任公司，打造“数智城市研究院” [7] - 2024年开发无人驾驶城市服务智能装备并下线，在多地展开试点 [7] - 截至2025年5月22日，已中标多个项目，数智化服务订单合同总额达1.10亿元 [7] - 2025年5月与国地中心合作，推进资源融合与技术协同 [8] 2025年智慧城市建设布局 - 以AI深度赋能城市治理，构建城市服务垂类大模型，形成闭环管理体系 [9] - 完善城市服务机器人矩阵，推动人工智能机器人多品类应用落地，夯实智慧城市建设底层支撑 [9]

城乡融合发展模式 - 甘肃省金昌市推动城乡空间、产业、生态、公共服务、文明创建、社会治理"六融一体"发展，探索具有金昌特色的城乡融合发展模式 [1] - 2024年一季度金昌市城镇居民人均可支配收入12509元同比增长5.1%，农村居民人均可支配收入7585元同比增长6.7%，城乡收入差距进一步缩小 [1] 村居融合改革 - 金昌市在甘肃省率先开展"村居融合"改革，探索建立进城农民户口"双登记"制度，保留农村权益同时共享城市服务 [2] - 天源里社区通过"五融合"改革，居民活动空间由658平方米增加到2045平方米，功能室由8个增加到18个 [3] - 高崖子村村集体经济收入从2021年4.99万元增长到2024年32.45万元 [3] - 金川区已完成西坡村、马家崖村与城市社区融合，永昌县黄家学村、鸳鸯池村改革有序开展，已使2.54万人受益 [4] 教育公共服务 - 金昌市将城乡学校重组为"一校两区"，通过走教形式共享优质教师资源 [5] - 金川区实现农村环卫市场化运营，全面接管27个行政村的环卫工作 [5] - 城乡公共服务改革使43万人受益 [6] 产业发展模式 - 永昌县打造5个"共富车间"，提供200个就业岗位，带动群众户均增收3.5万元以上 [7] - 永昌县六坝镇12个村集体经济收入达423.9万元，村均35.32万元 [7] - 永昌县培育市级以上农业产业化重点龙头企业50家，农产品加工规上企业10家，加工转化率79% [8] - 金川区城乡产业融合示范园建设推进，已入驻两家企业，规划建设牛肉加工、脱水蔬菜加工等项目 [8] 产业带动效应 - 金昌市212家"链主"企业和龙头企业实现带镇带村全覆盖 [9] - 村均集体经济收入从2023年33.16万元增长至2024年45.4万元 [9]

公司战略与业务布局 - 公司未来增长方向围绕"智能化升级"和"业务多元化"双轮驱动，2025年将继续推进"数智转型创新发展"战略布局，依托环卫机器人技术积累稳步推进智能化替代 [2] - 主营业务由城市运营（占比85%）与物业管理（占比15%）构成，城市运营毛利率26.22%，物业管理毛利率10.08% [3] - 智能化业务集群包括坎德拉智能（研发）、玉龙无人机（研发）、湖南同辉（制造）、禾创智能（制造）、玉树智能（营销），分工明确 [6] 财务与订单表现 - 2024年营业收入72.03亿元（同比+16.93%），归母净利润5.75亿元（同比+10.40%），扣非净利润5.65亿元（同比+10.61%） [3] - 截至2024年末在手合同总金额593.25亿元（2020-2024年CAGR 21.49%），待执行合同382.31亿元（CAGR 9.60%），2024年新签城市运营合同83.40亿元 [3] - 2025年一季度回款金额17.74亿元（同比+21.26%），应收账款管理能力提升 [4] 智能化转型进展 - 2024年申请智能装备领域专利百余项，阳光S200清扫机器人等产品落地，新增智慧水务、无人机巡检场景 [5] - 深圳试运营的自研装备替代项目取得降本效果，人力成本占比50%，计划通过智能装备替换人力节约成本 [6] - 采取渐进式推进策略，标准化场景引入智能装备，复杂环节保留人机协同，兼顾就业稳定与社会效益 [6][7] 行业趋势与公司观点 - 环卫行业面临老龄化、用工成本上升和安全风险，智能化转型是必然选择 [6] - 环卫领域因行业痛点将成为机器人率先商业化场景，主动寻求机器人替代人类工作 [6] - 在"美丽中国"战略下环卫服务市场空间达万亿级别，公司将通过智能装备产业化、服务模式平台化驱动增长 [5]

分组1：服务质量与智慧环卫建设 - 公司通过建立标准化服务体系、借助智能化技术应用、加强人员培训与绩效考核、探索政企合作创新模式等提升服务质量和运营效率，实现规模扩张与质量效率协同发展 [2][3] - 公司在智慧环卫建设硬件层面采购新能源环卫车辆、试点自主导航技术清扫车、部署物联网终端；数字化管理方面开发“智慧环卫云平台”，与北大人工智能研究院合作开发智能分析系统，平台实现95%硬件接入，100%国产化 [3] 分组2：公司发展规划 - 2025年公司围绕“科技赋能”“智慧运营”“价值再造”理念，通过三大价值引擎驱动增长，推进打造智能装备板块、迭代作业模式、完善数字化模拟系统和研发环卫数据智能分析系统等战略举措 [4] - 集团旗下玉树智能公司以科技加服务为导向，聚焦城市服务主业进行智能装备制造与智能服务布局，未来将深化智能化转型 [5][8][11] 分组3：应收账款管理 - 随着公司营业收入规模扩大，应收账款金额有所提升，但整体可控，公司设有专门管理小组，项目负责人为第一责任人，通过会议通报和汇报进度等方式保证账款及时收回 [6] 分组4：收购与产品应用 - 公司持有坎德拉（深圳）智能科技有限公司100%股权，其旗下“阳光S200人行道清扫机器人”已在多个项目应用，公司将借此完善智慧环卫生态体系 [6] 分组5：市值管理与财务表现 - 公司通过提升业绩、优化资产结构、增强透明度、扩宽沟通渠道等传播投资价值，以良好业绩回报投资者 [9] - 2024年公司营业收入达720,325.13万元，较上年同期增长16.93%；归母净利润57,534.99万元，较上年同期增长10.40%；扣除非经常性损益的净利润56,453.56万元，较上年同期增长10.61% [9][10] 分组6：盈利增长与行业前景 - 公司盈利增长主要驱动因素为市场化改革红利释放、标准化体系加速构建和城镇化进程带来的服务升级 [12] - 行业在政策红利驱动下迎来黄金发展期，正从传统人工向机械化、新能源化、智能化、无人化转型，企业需把握技术创新与风险管控平衡点，升级商业模式构建竞争优势 [14] 分组7：研发投入 - 公司研发投入重点在智慧环卫数字化管理平台、智能化装备转型升级等智能化领域 [14] 分组8：项目投标 - 公司作为行业标杆企业，积极参与全国范围内与主业相关的投标活动 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.36元 [1][7] 报告的核心观点 - 侨银股份2024年业绩基本符合预期，1Q25业绩低于预期主要系收入低于预期、1Q24坏账准备转回所致公司新签合同年化金额保持增长，持续布局环卫机器人领域，完善智慧环卫生态体系，维持“买入”评级 [1] - 根据公司订单情况，下调环卫收入预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.76、0.82、0.85元（2025 - 2026年下调10%、15%）给予公司2025年18.9倍PE，目标价14.36元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收39.14亿元（yoy - 0.74%），归母净利2.89亿元（yoy - 8.71%）；1Q25实现营收9.36亿元（yoy - 4.32%），归母净利0.68亿元（yoy - 29.73%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为40.82亿、42.13亿、43.14亿元，归属母公司净利润分别为3.12亿、3.36亿、3.49亿元 [6] 业务拓展 - 截至2024年末，在手待执行订单总额达420亿元，2024年新进入6个重点城市，在物业、人工智能装备等多领域实现突破性发展 [2] 产业布局 - 2025年2月公告拟出资不超过10亿元于江苏吴江投资侨银人工智能产业生态总部项目，研发制造多种无人驾驶机器人产品 [3] 财务状况 - 2024年应收账款26.56亿元（yoy + 23.08%），经营现金流净额1.58亿元（yoy + 98.29%），资本开支3.96亿元（yoy - 23.78%），2024年DPS 0.1元，同比持平；1Q25经营现金流净额1.98亿元（1Q24 - 0.67亿元），回款同比改善 [4] - 2024年8月披露定增预案，拟募集资金9亿元，用于“城市大管家”装备集中配置中心及智慧城市管理数字化项目 [4] 可比公司估值 - 可比公司2025年预期PE均值为18.9倍 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入15.39亿元，同比增长6%，归母净利润1.41亿元，同比增长9%，扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长23% [1][2] - 2025年一季度公司实现营业收入3.80亿元，同比增长0.58%，归母净利润0.39亿元，同比增长21% [1][2] - 经营性现金流大幅改善，2024年实现0.94亿元，同比增长42% [2] 业务分析 - 运营服务业务占总营收比重达93.87%，实现收入14.45亿元，同比增长12%，毛利率26.94%，同比提升2.73个百分点 [2] - 传统城乡环卫业务实现收入6.32亿元，同比增长29%，毛利率29.98%，同比提升7.74个百分点 [2] - 特许经营权业务实现收入8.13亿元，同比增长2.02%，毛利率24.59%，同比下降0.84个百分点 [2] - 设备制造与销售业务实现收入0.91亿元，同比下降44% [3] 研发与转型 - 公司研发投入0.25亿元，占营收比1.62%，聚焦新能源与无人化技术 [3] - 与北京航空航天大学合肥创新研究院成立"电动环卫智能装备联合实验室" [3] - 无人驾驶扫路机已在合肥市新站区实现小规模商业化运营 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.62/18.26/20.24亿元，同比增长8.02%/9.86%/10.82% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.70/1.90/2.16亿元，同比增长20.62%/11.99%/13.55% [3] - 2025年4月24日收盘价对应PE分别为14.17/12.65/11.14倍，EPS分别为1.27/1.42/1.62元 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入131.18亿元，同比增长4%，归母净利润5.14亿元，同比增长3% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入31.82亿元，同比增长6%，归母净利润1.81亿元，同比增长5% [1] - 2024年扣非后归母净利润5.02亿元，同比正增长 [2] - 2025年一季度扣非后归母净利润1.72亿元，同比有所下滑 [2] 业务表现 - 智慧服务业务2024年实现营业收入64.41亿元，同比增长14%，毛利率提升1.35个百分点至18.03% [2] - 智能装备业务2024年实现营业收入51.87亿元，同比增长2%，毛利率25.87% [2] - 2024年新签约城市服务项目76个，新增年化合同额14.86亿元，新增合同总额44.47亿元 [3] - 截至2024年末在运营城市服务项目262个，合同总额612.85亿元，年化合同额71.72亿元，待执行合同总额393.83亿元 [3] 市场地位 - 环保装备销售额连续24年保持国内行业第一，2024年销量12,173辆，市场占有率19.3% [3] - 新能源环卫装备领域优势突出，2024年纯电动环保车辆销售2,691辆，市场份额30.5%，连续三年行业第一 [3] - 新能源产品覆盖40多个品类、近200款车型 [3] - 应急排涝装备市场新增订单7.1亿元，同比增长3450% [3] - 高空作业装备成功量产三款自主研制车型 [3] 研发与国际化 - 自主研发第三代5G智能清洁机器人达到L4级自动驾驶水平，计划2025年全面推向市场 [4] - 光伏清洁机器人在多个光伏电站试用，预计2025年实现大规模市场化应用 [4] - 2024年新增海外订单9260万元，同比增长135% [4] - 在泰国、意大利新建生产基地，加速本地化制造布局 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为147.69/167.04/189.75亿元，同比增长12.59%/13.10%/13.59% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.17/8.08/9.61亿元，同比增长20.11%/30.99%/18.94% [4]