募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)2,330.40万股，发行价38.76元/股，募集资金总额9.03亿元，扣除发行费用6,622.45万元后净额8.37亿元[2] - 募集资金到位情况经天健会计师事务所审验，并于2020年7月29日出具验资报告[2] - 公司对募集资金采取专户存储管理，与保荐机构及银行签订三方/四方监管协议[2] 募集资金项目变更 - 2025年4月18日及5月14日通过决议，将"营销网络升级及品牌推广项目"资金减少1.01亿元，调整至"第六期生产建设项目(1)"[2] - 新增全资子公司杭州淳安甘源食品销售有限公司作为营销网络项目的实施主体[2] - 授权管理层开设新募集资金专户并签订监管协议[2] 新增专户开立情况 - 第六期生产建设项目(1)专户开立于工商银行萍乡安源支行，账号1504200129000686927，截至2025年6月10日余额0万元[4] - 营销网络项目专户开立于同一银行，账号1504200129000686803，同期余额0万元[9] 三方监管协议要点 - 专户资金仅限指定项目使用，不得质押或挪作他用[4][5] - 保荐机构国信证券可随时查询专户资料，银行需按月提供对账单[5][6] - 单次或累计支取超5000万元或净额20%时需立即通知保荐机构[6] - 协议自签署生效至资金支出完毕销户失效[7] 四方监管协议要点 - 营销网络项目专户由母公司及子公司共同监管，条款与三方协议基本一致[8][9][10] - 保荐代表人付爱春、朱锦峰被授权查询子公司专户资料[10] - 违约方需赔偿守约方直接损失[11] 协议执行机制 - 保荐机构每半年现场检查一次募集资金使用情况[5][10] - 银行三次未履行对账单或大额支取通知义务可被单方面终止协议[6][11] - 协议文本向深交所及江西证监局报备[7][11]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2330.40万股A股，发行价38.76元，募资总额9.0326304亿元，净额8.3703854869亿元[2] 项目资金调整 - 2025年“营销网络升级及品牌推广项目”减少投入1.00861亿元，调至“第六期生产建设项目（1）”[3] 专户余额 - 截至2025年6月10日，“第六期生产建设项目（1）”和“营销网络升级及品牌推广项目”专户余额均为0万元[7][12] 协议规定 - 甲方支取超5000万元或净额20%需通知丙方并提供清单[15] - 丙方每半年对甲方资金存放和使用情况现场检查[8][13] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[9][15] - 乙方三次未及时出具对账单，甲或丙方可终止协议注销专户[15] - 甲方存单到期应入专户或续存，不得质押[13] - 甲方买金融产品需签《金融产品三方监管协议》[13] - 丙方有权更换保荐代表人[15] 其他 - 公司近日新增开立募集资金专项账户并签相关协议[4][5] - 协议自签署盖章生效，至专户资金支出完毕销户失效[11][15] - 协议一式八份，四方各持一份，向深交所、江西证监局报备[16] - 备查文件含《募集资金三方监管协议》等[18]

员工持股计划股票来源及规模 - 员工持股计划股票来源为公司回购专用账户内已回购的股份，回购资金总额为6,000万至12,000万元，回购价格不超过85.09元/股 [2] - 截至2022年1月7日，公司回购股份数量为1,255,793股，占总股本1.35%，最高成交价75.48元/股，最低成交价45.22元/股，总支付金额60,005,311.10元 [3] - 员工持股计划标的股票规模为1,255,793股，过户价格25.66元/股，占总股本1.35%，其中首次授予1,194,293股，预留授予61,500股 [4] 员工持股计划持股情况及锁定期 - 首次授予部分1,194,293股于2022年6月6日非交易过户至员工持股计划专户，占总股本1.28%，预留授予部分61,500股于2023年5月11日过户，占总股本0.07% [5] - 首次授予部分前两期解锁股份数量分别为358,288股和358,250股，合计占首次授予部分60%，占总股本0.77%；预留授予部分两期解锁均为30,750股，合计占预留授予部分100%，占总股本0.07% [6] - 首次授予部分第三个锁定期于2025年6月6日届满，解锁股份数量为477,755股，占首次授予部分40%，占总股本0.51% [7] 员工持股计划后续安排 - 因未满足公司层面业绩考核要求，所有持有人对应考核期可解锁股票份额均不得解锁，未解锁部分由管理委员会收回并出售 [8] - 出售未解锁股票所获资金将以原始出资额加3%年利率单日计息返还持有人，剩余资金归公司所有 [8] - 员工持股计划在特定期间不得买卖公司股票，包括定期报告公告前15日、业绩预告前5日等 [8] 员工持股计划存续、变更及终止 - 员工持股计划存续期为60个月，可经持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议后延长 [11] - 存续期内变更需持有人会议2/3以上份额同意并董事会审议通过 [11] - 存续期满未展期则自行终止，锁定期满后股票全部出售或资产均为货币资金时可提前终止 [11][12] 会计处理及其他说明 - 公司依据《企业会计准则第11号——股份支付》进行会计处理，影响以年度审计报告为准 [13] - 公司将持续关注员工持股计划实施情况并履行信息披露义务 [13]

利润分配 - 2024年以91,609,959股为基数，每10股派现金红利17.84元，拟分163,432,166.86元[2][3] - 实施后每10股现金红利17.532662元，除权除息价=前一日收盘价 - 1.7532662元/股[3][13] - 深股通投资者等每10股派16.056000元，个人股息红利税差别化征收[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为2025年6月12日[7] - 委托代派红利6月12日划入账户，部分自行派发[10][11] 其他 - 股东严斌生最低减持价调整为29.82元/股[13] - 股本总额未变，方案与审议一致，实施距审议未超两月[4][5]

员工持股计划回购 - 2022年回购资金总额不低于6000万元且不超过1.2亿元，回购价不超85.09元/股[3] - 截至2022年1月7日，回购1255793股，占总股本1.35%，支付60005311.10元[4] 员工持股计划分配 - 涉及标的股票1255793股，过户价25.66元/股，占股本总额1.35%[5] - 首次授予1194293股，预留授予61500股[5] 员工持股计划解锁 - 首次授予前两期和预留授予因未达业绩要求均未解锁[8] - 截至公告日，已卖出369000股，账户持有886793股[8] - 首次授予第三个锁定期2025年6月6日届满，解锁477755股，占总股本0.51%[9] 员工持股计划管理 - 未解锁权益和份额由管委会收回，期满出售股票返还资金[10] 员工持股计划期限 - 存续期60个月，经同意可延长，期满未延期则终止[11] - 锁定期满且股票全出售或资产为货币资金，经同意可提前终止[12] - 存续期届满前未全售股票，经同意存续期可延长[12] 员工持股计划处理 - 按规定进行会计处理，影响以审计报告为准[13] - 持续关注实施情况并及时披露信息[14]

报告公司投资评级 - 报告对甘源食品的投资评级为买入，上次评级同样为买入 [1] 报告的核心观点 - 24FY公司营收和归母净利润实现增长，但24Q4和25Q1部分指标出现下滑；综合果仁及豆果系列和境外市场表现突出；25Q1收入端承压，拉平24Q4与25Q1营收稳中有增；原料波动和费投增加使利润率阶段性承压；后续利润率有望逐季转好，关注海外市场突破；下调25 - 26年营收和EPS预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [2][3][4][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24FY公司实现营收22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+16.91%。24Q4公司实现营收6.52亿元，同比+22.05%；归母净利润0.99亿元，同比 - 13.91%；扣非归母净利润0.93亿元，同比 - 10.40%。25Q1公司实现营收5.04亿元，同比 - 13.99%；实现归母净利润0.53亿元，同比 - 42.21%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比 - 45.14% [2] 产品与地区收入分析 - 分产品来看，24FY综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列/其他业务收入分别为7.05/5.24/3.02/2.77/4.39/0.10亿元，分别同比+39.80%/+12.56%/+10.48%/+19.72%/+21.17%/ - 3.84%。综合果仁及豆果系列表现较好的渠道有零食量贩渠道和海外渠道 [3] - 分地区来看，24FY华东/西南/华中/电商/华北/华南/西北/东北/境外/其他业务收入规模分别为6.58/3.65/3.39/2.39/2.35/1.60/0.97/0.71/0.83/0.10亿元，分别同比+45%/+49%/+17%/+11%/ - 28%/+22%/+2%/ - 9%/+1762%/ - 4%。境外市场在低基数上实现高增 [3] 25Q1收入下滑原因 - 为确保电商业务健康发展，春节期间大幅收缩低价礼盒直播业务；传统商超业务规模同比下降；春节时间性差异导致24年同期营收基数较大。拉平24Q4与25Q1来看，公司营收同比+3.2%，稳中有增 [4] 成本、费用与利润分析 - 成本端，24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为35.46%/35.14%/34.32%，分别同比 - 0.78/ - 0.90/ - 1.07pct。主因24FY年货节大促期间礼盒促销力度较大，25Q1以来棕榈油等主要原料采购成本有较大幅度上涨 [5] - 费用端，24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为12.67%/3.75%/1.42%/ - 0.50%，分别同比+1.18/ - 0.03/+0.17/+0.33pct；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为12.77%/3.73%/1.93%/ - 0.29%，分别同比+1.68/+0.53/+0.71/+0.47pct；25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.34%/4.87%/1.23%/ - 0.35%，分别同比+4.24/+1.39/+0.17/+0.22pct。主因公司自24Q4起启动出海业务，逐步扩充海外人员，进行海外市场调研、推广与招商工作，同时新增品牌宣传与代言投入 [6] - 利润端，24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为16.67%/15.19%/10.47%，分别同比 - 1.14/ - 6.34/ - 5.11pct；24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为15.12%/14.34%/9.09%，分别同比 - 0.68/ - 5.20/ - 5.16pct。受制于成本端与费用端双重压力，公司利润率有所承压 [7] 未来展望 - 公司24FY加大对海外市场投入，海外市场在低基数上实现高增。受制于原料价格波动与海外费投节奏影响，公司利润率阶段性承压。展望后续季度，预计随着海外市场全面铺开，公司经营效率将体现，利润率有望逐季转好，海外市场业绩增量值得期待 [9] 投资建议 - 参考公司最新财务报告，将公司25 - 26年营收为27.50/32.17亿元的预测下调至25.98/30.32亿元，新增27年营收为34.61亿元的预测；将25 - 26年EPS为5.17/6.20元的预测下调至4.38/5.13元，新增27年EPS为5.72元的预测。对应5月30日收盘价64元/股，PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级 [10] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,848|2,257|2,598|3,032|3,461| |YoY（%）|27.4%|22.2%|15.1%|16.7%|14.1%| |归母净利润(百万元)|329|376|409|479|533| |YoY（%）|107.8%|14.3%|8.6%|17.1%|11.3%| |毛利率（%）|36.2%|35.5%|34.1%|33.2%|32.5%| |每股收益（元）|3.58|4.14|4.38|5.13|5.72| |ROE|19.5%|21.9%|22.1%|23.2%|22.9%| |市盈率|17.88|15.46|14.60|12.46|11.20|[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24FY公司营收和归母净利润实现增长，但24Q4和25Q1部分指标出现下滑；25Q1收入端承压，利润率阶段性受原料波动和费投增加影响；随着海外市场铺开，利润率有望逐季转好，维持买入评级 [2][4][5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24FY公司实现营收22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%；扣非归母净利润3.41亿元，同比+16.91%。24Q4公司实现营收6.52亿元，同比+22.05%；归母净利润0.99亿元，同比 -13.91%；扣非归母净利润0.93亿元，同比 -10.40%。25Q1公司实现营收5.04亿元，同比 -13.99%；实现归母净利润0.53亿元，同比 -42.21%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比 -45.14% [2] 产品与地区收入 - 24FY综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列/其他业务收入分别为7.05/5.24/3.02/2.77/4.39/0.10亿元，分别同比+39.80%/+12.56%/+10.48%/+19.72%/+21.17%/-3.84% [3] - 24FY华东/西南/华中/电商/华北/华南/西北/东北/境外/其他业务收入规模分别为6.58/3.65/3.39/2.39/2.35/1.60/0.97/0.71/0.83/0.10亿元，分别同比+45%/+49%/+17%/+11%/-28%/+22%/+2%/-9%/+1762%/-4% [3] 收入端承压原因 - 25Q1收入下滑主因确保电商业务健康发展，春节期间大幅收缩低价礼盒直播业务；传统商超业务规模同比下降；春节时间性差异导致24年同期营收基数较大。拉平24Q4与25Q1来看，公司营收同比+3.2% [4] 利润率承压原因 - 成本端，24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为35.46%/35.14%/34.32%，分别同比 -0.78/-0.90/-1.07pct，主因24FY年货节大促期间礼盒促销力度较大，25Q1以来棕榈油等主要原料采购成本有较大幅度上涨 [5] - 费用端，24FY及25Q1销售费用率均有提升，主因公司自24Q4起启动出海业务，逐步扩充海外人员，进行海外市场调研、推广与招商工作，同时新增品牌宣传与代言投入 [6] - 利润端，24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为16.67%/15.19%/10.47%，分别同比 -1.14/-6.34/-5.11pct；24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为15.12%/14.34%/9.09%，分别同比 -0.68/-5.20/-5.16pct [7] 未来展望 - 24FY加大对海外市场投入，海外市场在低基数上实现高增；展望后续季度，随着海外市场全面铺开，公司经营效率将体现，利润率有望逐季转好，海外市场业绩增量值得期待 [9] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收为27.50/32.17亿元的预测下调至25.98/30.32亿元，新增27年营收为34.61亿元的预测；将25 - 26年EPS为5.17/6.20元的预测下调至4.38/5.13元，新增27年EPS为5.72元的预测。对应5月30日收盘价64元/股，PE分别为15/12/11倍，维持买入评级 [10] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,848|2,257|2,598|3,032|3,461| |YoY（%）|27.4%|22.2%|15.1%|16.7%|14.1%| |归母净利润(百万元)|329|376|409|479|533| |YoY（%）|107.8%|14.3%|8.6%|17.1%|11.3%| |毛利率（%）|36.2%|35.5%|34.1%|33.2%|32.5%| |每股收益（元）|3.58|4.14|4.38|5.13|5.72| |ROE|19.5%|21.9%|22.1%|23.2%|22.9%| |市盈率|17.88|15.46|14.60|12.46|11.20| [11]

财务表现 - 24FY公司实现营收22.57亿元，同比+22.18%，归母净利润3.76亿元，同比+14.32%，扣非归母净利润3.41亿元，同比+16.91% [1] - 24Q4公司营收6.52亿元，同比+22.05%，但归母净利润0.99亿元，同比-13.91%，扣非归母净利润0.93亿元，同比-10.40% [1] - 25Q1公司营收5.04亿元，同比-13.99%，归母净利润0.53亿元，同比-42.21%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-45.14% [1] 产品与地区分析 - 24FY综合果仁及豆果系列收入7.05亿元，同比+39.80%，青豌豆系列5.24亿元，同比+12.56%，瓜子仁系列3.02亿元，同比+10.48%，蚕豆系列2.77亿元，同比+19.72% [2] - 24FY境外市场收入0.83亿元，同比+1762%，华东地区收入6.58亿元，同比+45%，西南地区收入3.65亿元，同比+49% [2] - 综合果仁及豆果系列表现较好的渠道包括零食量贩渠道和海外渠道 [2] 收入下滑原因 - 25Q1收入下滑主因：1）收缩低价礼盒直播业务，2）传统商超业务规模同比下降，3）春节时间性差异导致24年同期基数较大 [3] - 拉平24Q4与25Q1来看，公司营收同比+3.2%，稳中有增 [3] 成本与费用 - 24FY毛利率35.46%，同比-0.78pct，25Q1毛利率34.32%，同比-1.07pct，主因礼盒促销力度大及棕榈油等原料成本上涨 [4] - 24FY销售费用率12.67%，同比+1.18pct，25Q1销售费用率17.34%，同比+4.24pct，主因海外市场投入增加及品牌宣传 [5] - 24FY归母净利润率16.67%，同比-1.14pct，25Q1归母净利润率10.47%，同比-5.11pct [6] 未来展望 - 公司24FY加大对海外市场投入，海外市场在低基数上实现高增，反映其影响力与认可度 [7] - 预计随着海外市场全面铺开，经营效率将提升，利润率有望逐季转好 [7][8] - 新增27年营收预测34.61亿元，EPS预测5.72元，对应PE为11倍 [9]

渠道布局 - 公司已和优质渠道建立合作关系，后续将依托产品创新力与精准差异化策略，深化高势能渠道布局，提升品牌影响力与渠道渗透率 [1] - 公司正加强海外渠道和团队建设开拓海外市场，出口国以东南亚地区为主 [2] 业绩相关 - 公司一季度同环比业绩下滑，将深化“全渠道 + 多品类”战略，深化经典核心产品、培育潜力新品，提升销售渠道覆盖率和市场占有率，同时加强供应链管理、降本增效，提升财务健康度指标 [1] - 今年公司将聚焦“休闲零食”主营业务，加大新品投放力度，拓宽销售渠道，加强供应链管理、降本增效，推动业务规模发展 [2] 产品方面 - 公司近年来推出多款新品，覆盖多种口味，未来将持续加大产品创新，探寻有潜力品类产品，推出符合消费者需求的新产品 [2] 其他说明 - 本次投资者关系活动为业绩说明会，于 2025 年 5 月 21 日 15:30 - 17:00 通过网络远程方式召开，接待人员有董事会秘书张婷女士和财务总监、董事涂文莉女士 [1] - 本次活动不涉及应披露重大信息，无附件清单 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月21日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[1]