财务审计 - 安永华明对东方财富2025年度财报出具无保留意见审计报告，日期为2026年3月18日[2] 关联资金往来 - 2025年期初其他关联资金往来余额44040.79万元[6] - 2025年度其他关联资金往来累计发生额（不含利息）545299.15万元[6] - 2025年度其他关联资金往来利息852.05万元[6] - 2025年度其他关联资金往来偿还累计发生额584255.89万元[6] - 2025年期末其他关联资金往来余额5936.10万元[6] 子公司往来 - 上海境庐科技因房屋租赁押金产生19万元经营性往来[6] - 东方财富证券因借款产生500000万元非经营性往来，利息852.05万元[6] - 上海天天基金2025年期初往来资金余额35.98万元，年度累计发生额14452.59万元，期末余额53.80万元[6]

内部控制 - 对2025年12月31日内部控制有效性评价，无财务和非财务报告内部控制重大缺陷[3][5] - 纳入评价范围单位资产和营收占比均为100%[6] 制度与架构调整 - 修订《公司章程》等规则制度，调整治理架构，撤销内控合规部组建法律合规部[7][8] - 制定并披露薪酬、离职等管理制度[11] 企业管理 - 坚守核心价值观，开展培训和文化评估反馈[12] - 将可持续发展融入战略，健全ESG治理体系[13][14] - 建立产品服务和用户权益保护体系[14] - 建立社会责任管理体系推动公益常态化[14] 风险管理 - 建立“三道防线”风险管理体系，制定风险偏好及容忍度[15] - 建立定性与定量结合的风险分析方法[16] - 建立分级授权决策体系[17] 财务管理 - 设立独立财务部门，强化管理监督职能[19] - 财务部门设专职岗位管理货币资金[20] - 制定采购及付款管理制度[21] - 按对外投资额不同由不同权力机构决策投资[22] - 对筹资方案科学论证和严格审批[24] - 董事会审议对外担保须三分之二以上董事同意[25] - 对各类资产采用差异化减值测试与计提方法[27] 业务情况 - 主要业务包括证券、金融电子商务、金融数据服务等[29] 信息披露 - 报告期内披露165份公告文件，深交所创业板信息披露连续9年A级评价[37] 员工培训 - 确保每年培训计划100%覆盖所有员工[36] 缺陷标准 - 明确财务报告内部控制缺陷定量和定性标准[41][42] - 明确非财务报告内部控制缺陷定量和定性标准[44][45] - 报告期内无财务和非财务报告内部控制重大或重要缺陷[46][47]

利润分配政策 - 2026 - 2028年每年现金分红不低于当期可供分配利润的10%[4][6] - 不同发展阶段有重大资金支出安排时，现金分红占比最低分别为20%或40%[8] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红占比最低达80%[8] 利润分配规划与执行 - 董事会至少每三年制定一次利润分配规划和计划[3] - 股东会审议通过方案后两个月内完成分配事宜[10] 其他规定 - 以现金分红为主，优先现金分配股利[2] - 年度股东会可审议批准下一年中期现金分红条件等[5] - 当年利润分配后留存利润用于主营业务重大投资及支出[5]

资产负债 - 2025年末公司资产总计332,081,805,782.59元，较上年末增长约29.68%[2] - 2025年末公司负债合计257,333,762,715.99元，较上年末增长约34.39%[2] - 2025年末公司所有者权益合计74,748,043,066.60元，较上年末增长约15.94%[2] 收入利润 - 2025年公司营业总收入13,671,629,181.99元，较上年增长约26.28%[4] - 2025年公司利息净收入3,032,509,708.81元，较上年增长约52.34%[4] - 2025年公司手续费及佣金净收入7,980,215,215.92元，较上年增长约55.54%[4] - 2025年公司投资收益2,557,362,555.49元，较上年下降约17.09%[4] - 2025年公司营业总支出3,473,178,336.72元，较上年增长约30.35%[4] - 2025年公司净利润8,878,210,594.43元，较上年增长约24.57%[4] - 2025年公司综合收益总额8,699,143,385.57元，较上年增长约19.33%[4] 其他数据 - 公司上年年末净资产为64,467,324,472.72元，期末余额为74,748,043,066.60元[6] - 资产项目的风险调整上年年末合计为4,851,557,943.40元，期末为4,538,959,831.15元[6] - 存出保证金上年年末为2,145,451,082.62元，期末为1,844,324,331.83元[6] - 履约保证金上年年末和期末均为94,572,000.00元，扣减比例10% [6] - 期货（期权）保证金上年年末为202,193,002.08元，期末为546,568,388.00元，扣减比例100% [6] - 长期股权投资上年年末和期末均为2,418,531,571.25元，扣减比例100% [6] - 投资性房地产、固定资产、在建工程上年年末为207,171,392.27元，期末为172,355,408.50元，扣减比例100% [6] - 其他项目上年年末为80,403,897.26元，期末为103,748,519.57元，扣减比例100% [6] - 公司上年年末核心净资本为61,549,567,409.86元，期末为71,497,381,979.28元[6] - 公司上年年末净资本为61,549,567,409.86元，期末为71,497,381,979.28元[6]

公司概况 - 东方财富成立于2005年1月，2010年3月登陆深交所创业板，股票代码300059.SZ[16] - 公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等[16] 荣誉奖项 - 公司荣获“2025福布斯中国人工智能科技企业TOP50”[21] - 公司入选2025年中国上市公司内部控制[22] - 公司及子公司奇思信息在2025年“数据要素×”大赛全国总决赛金融服务赛道获二等奖[23] - 公司入选2025年上市公司可持续发展最佳实践案例[24] - 公司入选2025中国上市公司英华奖A股投关示范案例[26] - 东方财富证券在证券公司投资者教育工作评估中获评A等次[28] - 东方财富证券荣获“2024年度投资者教育优秀会员”等多项上交所奖项[28] 可持续发展 - 2025年公司识别出17项可持续发展实质性议题，其中4个议题较上一年度有变化[38] - 公司将可持续发展要求融入企业发展战略，健全ESG治理体系[30] 公司治理 - 2025年共披露165份公告文件，在2024 - 2025年度信息披露评价连续9年保持A级[52] - 2025年召开2次股东会，审议19个议案；召开6次董事会会议，审议61个议案[59] - 董事会有6名董事，其中女性董事3名，占比50%；独立董事2名，职工代表董事1名[59] 财务数据 - 2025年上半年度完成2024年度权益分派，分派现金94,713.25万元，2024年度现金红利及视同现金分红的已实施股份回购总额合计143,540.14万元[60] 研发情况 - 2025年研发人员数量为1973人，占比30.81%[102] - 2025年研发投入金额为106,654.93万元，占营业总收入比例为6.64%[102] - 2025年报告期内发明专利申请数量为14项，截至报告期末发明专利总数为32项，注册商标总数为290项，软件著作权总数为637项[104] 用户数据 - 2025年9月开展的“第四届全国ETF菁英挑战赛”约20万用户报名参与[100] 产品与服务 - 东方财富终端Choice以人工智能为核心驱动力，构建智能化金融信息服务平台[90] - 东方财富证券自主研发金融领域一站式智能客服平台，推动客户服务智能化[94] - 妙想投研助理整合百亿级多维金融数据，提升内容准确性和时效性[96] 数据安全 - 2025年公司组织开展数据安全与隐私保护相关培训共47场，覆盖全体员工[113] - 2025年数据安全事件发生数为0起[121] - 2025年泄露客户隐私事件为0起[121] 客户满意度 - 2025年东方财富网网站资讯内容安全合规达100%，未发生责任事故[132] - 2025年东方财富证券客服中心用户满意度达99.44% [132] - 2025年天天基金客服满意度达99.48% [132] - 2025年东财期货客服满意度达99.40% [132] - 2025年Choice产品用户满意度达99.48% [132] 投教活动 - 2025年在全国各地组织开展投教活动6581场，覆盖近91.5万人次，活动平均满意度达99.97%[139] - 2025年“开学第一课”高校金融教育系列活动开展227场，覆盖学生约3万人次[140] - 2025年“防非健康跑”系列活动在全国组织18场，覆盖30个省市自治区、253个城市，吸引近8000人参与，累计奔跑里程达3.89万公里[143] 投资业务 - 2025年，公司及控股子公司中证ESG评级为A至AAA级的股票投资比为79.24%[159] - 2025年，东财创新资本新增2项投资项目[159] - 2025 - 2027年，公司绿色债券投资规模年均增长率目标不低于10%[160] 人才发展 - 2025年公司开展东才计划等培训研讨12场，为期3个月，覆盖450人次[199] - 2025年公司举办针对管理储备人才的培训研讨4场，覆盖180人次参与[200]

审计机构续聘 - 公司拟续聘安永华明为2026年度财务报告和内控审计机构，聘期一年，待股东会审议[2] - 2026年3月18日董事会通过续聘议案，6票赞成，0票反对，0票弃权[6] - 审计委员会认为安永华明及拟签字会计师具备审计能力，同意提议聘任[6] 安永华明情况 - 截至2025年末，安永华明有合伙人249人，执业注会逾1700人[2] - 2024年度业务总收入57.10亿元，审计业务收入54.57亿元[2] - 2024年度A股上市公司年报审计客户155家，收费11.89亿元[2] - 已计提职业风险基金和购买职业保险累计赔偿限额超2亿元[3] - 近三年受刑事处罚0次、行政处罚0次、监督管理措施3次[3] - 19名从业人员近三年受行政处罚2次、监管措施4次等[3]

业绩披露 - 东方财富证券将披露2025年度非合并资产负债表、利润表和净资本计算表[2] - 报表为已审计单体报表，不含子公司数据[2] - 相关报表将在深交所等平台披露[2] 时间信息 - 公告日期为2026年3月20日[3]

业绩数据 - 2025年度关联交易实际发生金额174,977.08元[4] - 截至2026年2月末已发生关联交易38,968.47元[5] - 2025年度关联交易实际发生额占同类业务比例0.00%[9] 交易相关 - 2026年3月18日审议通过2026年度日常关联交易议案[4] - 关联交易预计向关联自然人提供服务，以实际发生额为准[4] - 本次交易关联人含控股股东等，定价参照市场[10][11] - 交易属正常业务，占比小，不依赖关联方[13] - 预计提交股东会审议[3]

业绩总结 - 2025年营业总收入160.68亿元，同比增长38.46%[4] - 2025年归属于上市公司股东净利润120.85亿元，同比增长25.75%[4] - 2025年东方财富证券经纪业务股基交易额38.46万亿元[5] 用户数据 - 截至2025年末，天天基金上线164家公募基金管理人21,930只基金产品[6] - 截至2025年末，非货币市场公募基金保有规模7,701.33亿元，权益类基金保有规模4,456.17亿元[6] - 2025年互联网金融电子商务平台基金认（申）购（含定投）交易257,671,982笔，销售额26,055.84亿元[6] - 2025年非货币型基金认（申）购（含定投）交易166,662,521笔，销售额15,814.26亿元[6] 未来展望 - 2026年依托科技赋能财富管理业务，推动智能化转型[19] - 2026年加大人工智能研发投入，提升妙想大模型服务能力[20] - 2026年深耕数字金融领域，优化财富管理服务体系[21] - 2026年深化智慧服务能力，推动基金销售发展[22] 公司治理 - 2025年董事会召开6次会议[9] - 2025年董事会召集2次股东会[13] - 2025年向198名限制性股票激励对象授予预留限制性股票[8] - 2025年薪酬与考核委员会召开4次会议[16][17] - 2025年审计委员会召开7次会议[17] - 2025年战略与可持续发展委员会召开1次会议[17] - 2025年提名委员会召开2次会议[18]

核心观点 报告的核心观点是，尽管券商板块在2025年跑输大盘，但当前已进入“高ROE分位-低PB分位”的绝对收益象限，估值与基本面出现显著背离[5] 2026年，在政策改革密集落地、业绩稳健增长及行业非周期属性强化的驱动下，券商板块有望迎来困境反转和戴维斯双击，当前是重视左侧布局的良机[4][5] 2025年至今券商板块跑输大盘的原因分析 - **超额收益先扬后抑**：2024年“924”行情期间，A股券商指数较上证指数的超额收益峰值达到**35.1%**，港股中资券商指数在国庆假期内累计上涨**+121.14%**[5][8][10] 但进入2025年后，受资金面、再融资等因素影响，超额收益在11月后被逐步抹平[5][8] - **业绩高增但弹性与可持续性存疑**：2025年券商业绩高增主要依赖与市场高度相关的经纪、两融及自营业务[5] 但经纪业务面临“量增价减”困境，2024年代理买卖净收入增速（**+17%**）低于日均股基成交额增速（**+22%**），1H25这一“剪刀差”进一步扩大至**27%**，主因佣金率加速下行，1H25已降至**0.017%**[15][16] 同时，自营业务“去方向化”趋势降低了业绩弹性，FVOCI股权占比从2023年的**3%**升至1H25的**8%**[5][15][17] - **再融资松绑影响估值预期**：2025年末至2026年初，中泰证券、广发证券（H）、华泰证券（H）等公司陆续开展再融资，市场担心资本扩张摊薄短期ROE，进而导致估值中枢下移[5][19][22] 例如，广发证券H股再融资公告后，其股价在8个交易日内累计跌幅超**9%**[22] - **资金面与政策面阶段性扰动**：2025年9-10月，券商高权重个股面临抛压[24][26] 2026年1月，宽基ETF大规模净赎回直接冲击作为重要成分股的券商[5][24][26] 同时，2026年1月融资保证金比例上调至**100%**，也对市场情绪形成扰动[23] 2026年券商板块上涨的核心逻辑 - **业绩有望实现稳健增长**：预计券商板块2026年归母净利润在2025年高基数上仍能实现约**10%**的同比增长，达到**2408亿元**[34][37] 业绩驱动正从“经纪+自营”转向更具成长性和稳定性的领域[5][40] - **政策改革进入密集催化期**： - **顶层设计强化功能性**：金融强国战略下，券商作为资本市场核心中介的重要性凸显[41][46] 中国直接融资占比仅约**22%**，显著低于美英等成熟市场，提升直接融资占比为券商带来战略窗口[46] - **并购重组优化格局**：报告列举了多起进行中或已完成的券商并购案例（如国泰君安与海通证券、东吴证券与东海证券等），认为并购重组有助于行业竞争格局优化和综合实力提升[47][48] - **衍生品与再融资松绑**：衍生品业务规范化发展，有望成为券商新的扩表途径和提升杠杆的主要方向[5][53] 再融资规则优化，则直接利好券商投行业务[5][53] - **业务结构向非周期属性转型**：业绩驱动转向**财富管理**（投顾与资产配置）、**大投行**（IPO常态化与科创板跟投）和**资本中介**（拓展做市、衍生品等客需业务），这有助于强化业绩的稳健性，带动ROE提升[5][54][55][62] - **AI技术应用深化**：AI应用正从“中后台提效”迈向“前台变革”，在智能投顾、投研、营销获客等方面挖掘业务增量，助力降本增效[63][67] 估值及投资意见分析 - **板块呈现显著量价背离**：当前市场交投活跃（2026年前两月日均股基成交额分别为**3.63**、**2.82**万亿元），但券商指数大幅跑输大盘[40][71][74] 板块PB（LF）为**1.27**倍，处于近十年**27%**的低分位数，而ROE处于历史较高分位，形成“高ROE-低PB”的背离[5][31][74] - **配置性价比凸显**：部分券商股息率具备吸引力，例如在分红率持平的假设下，国泰海通、广发证券A股股息率分别达**3.7%**和**3.7%**，H股则更高[73] - **投资主线建议**： 1. **综合实力强的头部机构**：推荐国泰海通、广发证券、中信证券[5][75] 2. **ROE改善逻辑明确的特色券商**：推荐兴业证券、华泰证券、东方证券[5][75] 此外，建议关注国际业务竞争力强的中国银河、国信证券[5][75]