投资评级 - 报告对海兰信维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司盈利质量提升，产能布局加速，为长期竞争力奠定坚实基础 [1] - 2025年前三季度业绩强劲，营收同比高增128.52%至5.80亿元，归母净利润同比大增290.58%至0.40亿元，扭转了去年同期收入下滑近五成的颓势 [7] - 业绩增长主要源于智能航海与海底数据中心订单集中交付，规模效应摊薄固定成本，营业利润同比跃升5.4倍 [7] - 公司资产结构更轻、杠杆更低，为下一轮扩张留足安全垫 [7] - 海底数据中心业务有望在生成式AI涌现的大环境下获得较好发展机会 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.24亿元、1.34亿元 [1][7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.17元、0.19元 [1] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为148.42倍、118.30倍、109.90倍 [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为10.38亿元、11.89亿元、13.65亿元，同比增长率分别为170.29%、14.56%、14.84% [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度销售毛利率为28.27%，同比回落约23.89个百分点，主要系低毛利EPC项目收入占比提升所致，属于业务结构主动调整 [7] - 2025年前三季度销售净利率为6.93%，较去年同期提升3.2个百分点，显示费用端控制得当 [7] - 三费控制良好，研发费用0.43亿元仅同比微增1.24%，销售费用0.43亿元同比持平，管理费用0.54亿元同比增幅26.78%主要因股权激励摊销一次性计入 [7] 资产与现金流状况 - 截至2025年前三季度，资产负债率为21.83%，同比下降3.4个百分点，连续三年位于30%以下 [7] - 有息负债仅0.37亿元，财务杠杆已降至历史低位 [7] - 应收票据及应收账款4.05亿元同比基本持平，但营收倍增带动周转天数由360天骤降至190天，回款速度显著加快 [7] - 2025年前三季度经营现金流为-0.28亿元，主要因海底数据中心项目前期垫付设备采购款导致现金回收滞后，若剔除存货及预付款增加0.45亿元的影响，核心经营现金流实际为正 [7] - 预计随着第四季度客户验收回款高峰到来，全年经营现金流有望转正 [7]

板块整体表现 - 航海装备板块在10月28日整体上涨1.1%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股江龙船艇涨幅达19.98% [1] - 板块整体获得主力资金净流入4.6亿元，但游资和散户资金分别净流出2.68亿元和1.92亿元 [1] 领涨个股表现 - 江龙船艇涨幅最大为19.98%，收盘价15.07元，成交85.23万手，成交额12.42亿元，同时获得主力资金净流入3.21亿元，主力净占比达25.85% [1][2] - 国瑞科技涨幅9.57%，收盘价16.60元，成交32.56万手，成交额5.34亿元，主力资金净流入5915.86万元，主力净占比11.07% [1][2] - 天海防务涨幅6.89%，收盘价6.98元，成交294.36万手，成交额20.51亿元，主力资金净流入5564.39万元 [1][2] 其他活跃个股 - 亚星锚链上涨4.36%，收盘价10.29元，成交93.43万手，成交额9.51亿元，主力资金净流入5521.12万元 [1][2] - 中科海讯上涨4.33%，收盘价45.50元，成交10.65万手，成交额4.88亿元，主力资金净流入1372.60万元 [1][2] - 中国海防上涨2.66%，收盘价31.69元，成交10.06万手，成交额3.17亿元，主力资金净流入4277.94万元 [1][2] 个股资金流向 - 江龙船艇主力资金净流入3.21亿元，但同时遭遇游资净流出1.93亿元和散户净流出1.28亿元 [2] - 中国船舶是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出1.21亿元，主力净占比-3.70% [2] - 多数个股呈现主力净流入而游资净流出的态势，显示机构与游资操作方向存在分歧 [2]

股价表现与交易数据 - 10月28日盘中股价上涨2.06%至20.80元/股，成交金额达11.32亿元，换手率为8.41%，总市值为149.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出476.78万元，其中特大单买入1.38亿元（占比12.16%）、卖出1.06亿元（占比9.35%），大单买入2.74亿元（占比24.25%）、卖出3.11亿元（占比27.47%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨153.66%，近5个交易日、20个交易日、60个交易日分别上涨1.46%、6.78%和16.72% [2] - 今年以来公司已6次登上龙虎榜，最近一次为3月24日，当日龙虎榜净买入额为-1.19亿元，买入总计2.74亿元（占总成交额5.60%），卖出总计3.93亿元（占总成交额8.03%） [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为海洋观探测仪器系统和智能船舶系统的研发、生产、销售与服务，收入构成为：海洋观探测装备与系统占67.32%，智能船舶与智能航行系统占32.29%，其他占0.39% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入5.80亿元，同比增长128.52%，归母净利润3980.86万元，同比增长290.58% [3] - A股上市后公司累计派现9385.47万元，但近三年累计派现0.00元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为10.23万，较上期减少10.20%，人均流通股为6408股，较上期增加11.36% [3] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进第五大股东，持股312.59万股，而华夏创成长ETF（159967）退出十大流通股东之列 [4] 行业与业务背景 - 公司成立于2001年2月14日，于2010年3月26日上市 [2] - 所属申万行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ，概念板块包括海工装备、增持回购、融资融券、云计算、IDC概念（数据中心）等 [2]

板块整体表现 - 航海装备板块在10月27日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.21%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为中船防务，收盘价为27.27元，单日涨幅达4.20% [1] - 板块整体获得主力资金净流入2.89亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别为2.25亿元和6414.66万元 [1] 个股市场表现 - 中国船舶成交最为活跃，成交量为127.78万手，成交额达46.77亿元，股价上涨2.32%至36.55元 [1] - 海兰信成交量88.60万手，成交额17.91亿元，股价上涨2.21%至20.38元 [1] - 亚星锚链股价上涨1.65%至9.86元，天海防务股价上涨1.24%至6.53元 [1] 个股资金流向 - 中国船舶获得主力资金最大净流入，金额为1.53亿元，主力净占比3.26% [2] - 海兰信主力资金净流入9571.00万元，主力净占比高达5.34% [2] - 中船防务主力资金净流入4644.85万元，主力净占比为8.36%，但游资净流出4747.29万元，游资净占比-8.54% [2] - 国瑞科技、中国海防、江龙船艇和中科海讯四只个股呈现主力资金净流出，其中江龙船艇主力净占比最低，为-10.31% [2]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买海南海兰寰宇海洋信息科技有限公司100%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 公司于2025年9月19日收到深交所《审核问询函》，因部分事项需进一步落实，申请延期30日回复[1][2] - 本次交易尚需通过深交所审核并取得中国证监会同意注册的批复，结果及时间不确定[3]

股价表现与交易数据 - 10月27日盘中上涨2.46%，报20.43元/股，成交金额9.54亿元，换手率7.28%，总市值147.20亿元 [1] - 当日主力资金净流入4062.95万元，特大单买入1.15亿元（占比12.03%），卖出7334.99万元（占比7.68%） [1] - 今年以来股价累计上涨149.15%，近5个交易日、20日、60日分别上涨4.50%、12.75%、14.58% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为3月24日，当日龙虎榜净买入-1.19亿元，买入总计2.74亿元（占总成交额5.60%），卖出总计3.93亿元（占总成交额8.03%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为海洋观探测仪器系统和智能船舶系统的研发、生产、销售与服务，收入构成为海洋观探测装备与系统67.32%，智能船舶与智能航行系统32.29%，其他0.39% [1] - 2025年1-9月实现营业收入5.80亿元，同比增长128.52%，归母净利润3980.86万元，同比增长290.58% [2] - A股上市后累计派现9385.47万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为10.23万，较上期减少10.20%，人均流通股6408股，较上期增加11.36% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股312.59万股，华夏创成长ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ，所属概念板块包括海工装备、增持回购、融资融券、航天军工、云计算等 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议关注航空主线，将其描述为军工投资的中流砥柱 [2] - 报告建议关注具备耗材属性的导弹、远火产业链，并列出相关公司标的 [3] - 报告核心观点认为，四中全会新增“国防实力”跃升目标和“航天强国”表述，为行业带来政策催化 [7][21] - 报告核心观点指出，三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，部分中上游公司业绩呈现显著回升 [7][24] 行业规模与市场表现 - 行业包含股票118只，总市值2092.9十亿元，占A股总市值2.0%，流通市值1736.7十亿元，占比1.8% [4] - 近1个月行业指数绝对表现为上涨2.4%，近6个月上涨23.3%，近12个月上涨21.4% [6] - 截至2025年10月25日，SW国防军工指数年内上涨16.47个百分点，跑输沪深300指数1.97个百分点，在31个申万一级子行业中排名第12 [12] - 行业当前PE(TTM)估值为85.77倍，处于5年分位点的78.63% [20] 行情复盘与子行业表现 - 报告期内（一周）SW国防军工指数上涨2.81%，跑输沪深300指数0.43个百分点 [12] - 航天装备子行业受四中全会强调“航天强国”表述催化，本周表现突出 [12][16] - 周度个股涨幅前五为：北方股份(+25.20%)、菲利华(+17.92%)、航天智装(+17.34%)、航宇科技(+16.12%)、航天科技(+14.09%) [18][19] 重点事件回顾（四中全会政策解读） - 四中全会审议通过的规划建议中，在远景目标里新增了“国防实力”和“国际影响力”两大跃升目标 [7][21] - 全会公报新增“航天强国”目标表述，与新时代加快建设航天强国的方向一致 [7][21] - 全会公报提及“海洋开发”，与2025年两会首提“深海科技”形成呼应 [7][21] 前瞻催化与投资方向 - 三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，例如智明达（营收同比+145.2%，净利润同比+995.4%）、北方导航（营收同比+210%，净利润同比+268.8%）、铖昌科技（营收同比+204.8%，净利润同比+386.6%） [7][24] - 投资主线一：下游链主企业，受益于国内与军贸需求共振，重点推荐中航沈飞、中航西飞等 [7] - 投资主线二：符合新型装备要求、高速增长且格局稳定的环节，如中航高科、佳驰科技等 [7] - 投资主线三：新域新质作战力量，包括商业航天（如航天智装、铖昌科技）、无人机&低空经济（如中无人机、航天彩虹）、深海科技（如中科海讯、中国海防） [7][8]

板块整体表现 - 航海装备板块在10月24日整体上涨0.8%，表现优于上证指数0.71%的涨幅，但弱于深证成指2.02%的涨幅 [1] - 板块内9只个股中，8只录得上涨，1只出现下跌，海兰信以3.16%的涨幅领涨 [1] - 板块整体获得主力资金净流入1.58亿元，但游资和散户资金分别净流出8155.79万元和7608.59万元 [1] 个股价格与交易表现 - 海兰信收盘价为19.94元，涨幅3.16%，成交量为67.09万手，成交额为13.31亿元 [1] - 中国船舶收盘价为35.72元，涨幅0.76%，成交量为66.93万手，成交额为23.98亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 江龙船艇是板块内唯一下跌个股，跌幅为0.32%，收盘价为12.45元 [1] 个股资金流向 - 海兰信获得主力资金净流入8593.16万元，主力净占比为6.46%，但遭遇游资和散户资金净流出 [2] - 中国船舶获得主力资金净流入8097.81万元，主力净占比为3.38% [2] - 亚星锚链遭遇主力资金净流出1651.02万元，主力净占比为-7.31%，但获得游资净流入1137.03万元 [2] - 中船防务虽获主力资金净流入590万元，但遭遇游资大幅净流出2755.38万元，游资净占比达-12.86% [2]

已披露三季报公司整体业绩概况 - 截至10月24日，共有616家公司公布2025年三季报，其中389家净利润同比增长，占比约63%，227家同比下降 [1] - 营业收入方面，410家公司实现同比增长，206家公司同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有317家，利润收入均下降的公司有134家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有92家 [1] 头部公司净利润增幅排名 - 晶瑞电材（300655）净利润增幅最大，达19202.65%，净利润为12836.85万元，营业收入为118684.44万元，同比增长11.92% [1] - 晓鸣股份（300967）净利润同比增长2243.97%，净利润为18306.45万元，营业收入为102411.95万元，同比增长58.98% [1] - 新强联（300850）净利润同比增长1939.50%，净利润为66384.29万元，营业收入为361792.49万元，同比增长84.10% [1] - 英联股份（002846）净利润同比增长1572.67%，净利润为3537.80万元，营业收入为164776.13万元，同比增长10.68% [1] - 天能重工（300569）净利润同比增长1359.03%，净利润为8405.86万元，营业收入为251278.81万元，同比增长37.54% [1] 其他高增长公司业绩表现 - 光华科技（002741）净利润同比增长1233.70%，净利润为9039.34万元，营业收入为204433.57万元，同比增长11.50% [1] - 千方科技（002373）净利润同比增长1098.97%，净利润为18893.87万元，营业收入为525589.04万元，同比下降2.82% [1] - 横店影视（603103）净利润同比增长1084.80%，净利润为20600.10万元，营业收入为189493.92万元，同比增长17.28% [1] - 智明达（688636）净利润同比增长995.37%，净利润为8198.71万元，营业收入为51155.35万元，同比增长145.16% [1] - 特一药业（002728）净利润同比增长985.18%，净利润为6521.71万元，营业收入为69185.06万元，同比增长51.86% [1] 显著营收增长与净利润增长组合 - 万辰集团（300972）净利润同比增长917.04%，净利润为85497.84万元，营业收入为3656231.05万元，同比增长77.37% [1] - 寒武纪U（688256）净利润同比增长321.49%，净利润为160464.57万元，营业收入为460742.44万元，同比增长2386.38% [2] - *ST铖昌（001270）净利润同比增长386.56%，净利润为9035.86万元，营业收入为30609.58万元，同比增长204.78% [2] - 仕佳光子（688313）净利润同比增长727.74%，净利润为29971.78万元，营业收入为156043.74万元，同比增长113.96% [1] - 北方导航（600435）净利润同比增长268.83%，净利润为12451.46万元，营业收入为246832.00万元，同比增长210.01% [2]

机构持股情况 - 截至2025年10月23日，共有3个机构投资者持有海兰信A股股份，合计持股量为995.11万股，占公司总股本的1.38% [1] - 机构投资者包括国信证券股份有限公司、香港中央结算有限公司、招商银行股份有限公司-中欧高端装备股票型发起式证券投资基金 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.54个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个，为中欧高端装备股票发起A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计41个 [1] - 未再披露的公募基金主要包括华夏创成长ETF、中邮未来新蓝筹灵活配置混合、易方达中证万得并购重组指数(LOF)、易方达创业板中盘200ETF、华夏国证航天航空行业ETF等 [1]