报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价56.53元 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收161.83亿元,同比增长29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增长1.98% [1] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增长26.36%;归母净利润13.07亿元,同比下降1.72% [1] - 毛利率结构性下滑,主要受新能源车收入占比提升影响,通用自动化业务毛利率同比下滑2.14个百分点至44.31% [1] 业务表现 通用自动化 - 下游需求分化明显,公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会,收入实现同比10%的稳健增长 [1] - 光伏锂电行业需求持续下滑,预计下半年随基数下降而跌幅收窄 [1] 新能源车 - 收入约60亿元,同比增长超100%,子公司联合动力净利润率6.32%,收入及盈利大超预期 [1] - 乘用车方面,主要客户（理想、广汽等）上半年交付量维持高水平;商用车方面,公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一 [1] 其他业务 - 智慧电梯受地产周期影响,收入约23亿元,同比下滑约2% [1] - 轨交交通加大订单拓展力度,实现收入约2.2亿元,同比增长约8% [1] 战略布局 - 加大国际化布局,在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系 [1] - 加强数字化转型,收购法国工业软件公司Irai,补充数字孪生软件平台能力 [1] - 能源管理业务快速发展,上半年PCS出货量达到4GW,中标超4.3GW储能电池集中采购订单 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.5/61.2/76.0亿元,同比增长6%/21%/24% [3] - 维持2024年30倍PE,目标价56.53元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内工控设备龙头,聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化,形成四大业务板块:通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [12] - 2024年上半年,公司新能源汽车业务收入约60亿元,同比增长超100%;通用自动化业务收入75.2亿元,同比增长10% [3] - 公司费用控制加强,期间费用率下降;但需求不足和产品结构变化导致毛利率小幅下滑 [4] - 分析师看好公司将充分受益于国内工业企业新一轮盈利周期的开启 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为377.8、451.3和543.5亿元,同比增长24%、19%和20% [6][13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为51.2、62.6和76.2亿元,同比增长8%、22%和22% [6][13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.91、2.34和2.85元 [6][13] - 2024年9月2日股价42.04元对应PE为22、18和15倍 [9][13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收增长29.98%,业绩增长1.98%。预计2024Q2公司营收增长26.36%,净利润下降1.72%。[5] 2) 新能源汽车业务和通用自动化业务保持平稳增长,在行业承压时期展现了经营韧性。[6] 3) 公司毛利率有所下降,主要受产品品类和市场区域毛利率下降以及新能源业务毛利率较低的影响。但公司费用率和减值损失有所下降,对净利率产生正向影响。[6] 4) 公司持续加大资产投资,产能项目陆续转固,满足日益增长的产能需求并提高生产保障能力。[8] 5) 公司国际化战略持续推进,海外业务收入增长17%。研发投入持续增加,提升核心技术水平。[8] 6) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%-21%的增长,给予2024年业绩合理估值24-28倍,维持"买入"评级。[8] 财务数据总结 1) 2023H1营收161.83亿元,同比增长29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增长1.98%。[10] 2) 2024Q2预计营收96.91亿元,同比增长26.36%;归母净利润13.07亿元,同比下降1.72%。[10] 3) 2023H1毛利率31.77%,同比下降4.5个百分点;净利率13.27%,同比下降3.5个百分点。[10] 4) 2023H1经营活动现金净流量18.28亿元,同比增长144.4%。[10]

投资评级 - 报告对汇川技术的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 汇川技术发布第七期股权激励计划，拟授予股票权益合计不超过3476万股，占总股本的1.30%，激励价格与现价接近，费用摊销显著低于上一轮[5] - 通用自动化业务H1工控收入同比增长10%，预计全年工控收入同比增长10-15%，核心产品毛利率下滑1pct左右，影响可控[5] - 新能源汽车业务H1收入60亿元，同比增长超翻倍，子公司联合动力实现3.8亿元利润，净利率达6.3%，预计全年收入超150亿元，净利率上修至5%及以上[6] - 维持2024-2026年归母净利润预测至54.6/66.2/78.4亿元，同比+15%/+21%/+19%，对应现价PE分别为21倍、18倍、15倍，给予2024年35倍PE，目标价71.4元[6] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入372.92亿元，同比增长22.59%，归母净利润54.56亿元，同比增长15.06%，EPS 2.04元/股，PE 21.25倍[1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为54.6/66.2/78.4亿元，同比+15%/+21%/+19%[6] 市场数据 - 收盘价43.30元，一年最低/最高价39.17/70.56元，市净率4.55倍，流通A股市值981.66亿元，总市值1159.64亿元[2] 基础数据 - 每股净资产9.51元，资产负债率48.84%，总股本26.78亿股，流通A股22.67亿股[3] 财务预测 - 2024年预计流动资产3747.1亿元，货币资金及交易性金融资产1038.2亿元，经营性应收款项1750.9亿元，存货871.8亿元[7] - 2024年预计营业总收入3729.2亿元，营业成本2021.5亿元，销售费用194.3亿元，管理费用129.9亿元，研发费用262.4亿元[7] - 2024年预计归属母公司净利润545.6亿元，每股收益2.04元，毛利率33.55%，归母净利率15.59%[7] 相关研究 - 汇川技术2024年半年报点评：新能源车盈利超预期，工控α依旧[4] - 汇川技术2024年中报预告点评：工控α依旧显著，新能源车进入收获期[4]

经营情况回顾 - 公司在当前的外部环境下，2024年上半年取得了逆势增长的成绩[2] - 2020年至2023年期间，国内新能源等领域投资增加，部分海外供应链受阻，公司通过有效的组织管理和保供保交付的能力，抓住了这一发展机遇[2] - 2023年以来，光伏、锂电行业投资下滑较多，行业需求低迷，同时工业自动化领域的供应链也受到影响，给公司带来了挑战[2] - 公司近年来，通过培育新的增长点，紧抓结构性机会实现了周期的穿越[2] 关键财务数据 - 营业收入162亿元，同比增长30%[3] - 归母净利润21.2亿元，同比增长2%，主要受非经常性损益影响[4] - 扣非归母净利20.7亿元，同比增长11%[4] - 经营性现金流净额18亿元，同比增长144%[4] - 毛利率31.77%，同比下降4.5个百分点，主要受新能源汽车业务占比提升和市场竞争加剧影响[4] - 费用率控制在18.8%，研发费用率为9.1%[4] 业务回顾 通用自动化业务 - 逆势增长10%，营业收入约75亿元，优于行业表现[4] - 通用销售/先进/高端SBU业务较快增长，多产品组合销售，战区模式和渠道建设[4] - 通用伺服系统、低压变频器等产品中国市场份额领先[4] 新能源汽车业务 - 营业收入约60亿元，同比增长超100%，远高于行业增速[4] - 纯电/插电式/增程式车型放量，客户结构多样化，产品多样化[4] - 电机控制器、电驱总成、电机等产品中国市场份额排名靠前[4] 智慧电梯业务 - 营业收入约23亿元，下滑约2%，优于行业表现[4] - 大配套业务较快增长，控制系统业务稳健增长，后服务市场较快增长[5] 其他业务 - 轨道交通业务积极开拓市域牵引市场，推广新业务[5] - 国际化业务营收9.5亿元，同比增长17%[5] - 数字化、能源管理等新兴业务持续拓展[5][7] 未来展望 求变 - 重团运作、战区模式、生态搭建、软件布局等方面进行升级[5] 壮大第四支柱、培养第五支柱 - 海外市场和PLC、工业机器人、储能、高效电机等产品为潜力支柱[6] - 维持2024年15%-35%营收增长、5%-20%净利增长目标[7] 其他 - 通用自动化业务应对光伏锂电行业需求下滑[7] - 新能源汽车业务未来预期广阔，将通过新产品和精益生产提升盈利[7] - 海外业务拓展面临的挑战和公司应对措施[8][12] - 工业机器人业务快速增长的驱动因素[15] - 流程工业相关业务的现状和未来发展[16][17]

报告公司投资评级 报告给予汇川技术"增持"评级(维持) [10] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业收入同比+29.98%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比+1.98%、+10.77%，单季度来看2024Q2营业收入同比+26.36%，环比+49.27%，归母净利润同比-1.72%，环比+61.12% [5][6] 2) 市场竞争加剧叠加结构变化,2024年上半年毛利率同比-4.50pct,归母净利率同比-3.59pct,单季度来看2024Q2毛利率同比-6.27pct,环比-4.78pct,归母净利率同比-3.85pct,环比+0.99pct [7] 3) 新能源汽车&轨道交通业务收入同比快速增长,2024年上半年同比+96.26% [8] 4) 海外业务拓展持续发力,2024年上半年海外业务收入同比+16.78%,全球已设立18家子公司及办事处,新落地10家联保中心,在亚洲和欧洲市场获取批量订单 [9] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现收入369.58、450.68、538.80亿元,同比增速为21%、22%、20%;实现归母净利润50.89、65.16、78.72亿元,同比增速为7%、28%、21% [10][12] 2) 2024年预计公司毛利率31%,期间费率10%,销售净利率14% [12] 3) 2024年预计公司ROE为18%,摊薄每股收益1.90元,对应PE22.5倍 [12]

激励计划权益分配 - 拟授予股票权益合计不超过3476.30万股，占公司股本总额1.30%[1][8] - 首次授予权益3128.3万股，占公司股本总额1.17%，占拟授出权益总数89.99%[1][8] - 预留权益348.00万股，占公司股本总额0.13%，占拟授予权益总额10.01%[1][8] - 第二类限制性股票数量为28.30万股，占公司股本总额0.01%，占拟授出权益总数0.81%[3][8] - 股票期权为3100.00万份，占公司股本总额1.16%，占拟授出权益总数89.18%[53][54][8] 价格与有效期 - 限制性股票授予价格和股票期权行权价格均为42.87元/股（份）[10] - 激励计划有效期最长不超过60个月[10] 激励对象与程序 - 首次授予激励对象不超过1225人[10][27] - 公司需在股东大会审议通过后60日内完成授予权益等相关程序[12][37][56] - 激励对象公示期不少于10日[29] - 预留授予部分激励对象在激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定，超12个月未明确则预留权益失效[28] 业绩考核目标 - 2024年营业收入增长率不低于18%或净利润增长率不低于10%[45][64] - 2025年营业收入增长率不低于40%或净利润增长率不低于25%[45][64][78][99] - 2026年营业收入增长率不低于60%或净利润增长率不低于40%[45][64][78][99] - 2027年营业收入增长率不低于85%或净利润增长率不低于55%[45][64][78][99] 成本摊销 - 第二类限制性股票总费用154.28万元，2024 - 2028年分别摊销23.28万元、61.25万元、38.54万元、22.62万元、8.60万元[108] - 股票期权总费用15586.02万元，2024 - 2028年分别摊销2327.55万元、6144.03万元、3914.89万元、2315.90万元、883.66万元[108] - 合计总费用15740.30万元，2024 - 2028年分别摊销2350.83万元、6205.28万元、3953.43万元、2338.52万元、892.26万元[108] 其他 - 截至草案公告日，尚有80,769,590股限制性股票及股票期权在有效期内，占公司股本总额的3.02%[9] - 激励计划草案公布前1个交易日交易均价为每股42.48元，前20个交易日交易均价为每股42.87元[41][60][75] - 1 - 4年期历史波动率分别为21.0395%、18.5898%、19.5389%、19.6095%[106] - 1 - 4年期无风险利率分别为1.5073%、1.5542%、1.6942%、1.7883%[106] - 1 - 4年期股息率分别为0.77%、0.69%、0.62%、0.61%[106]

财务审计 - 公司最近一个会计年度财务会计报告未被出具否定或无法表示意见审计报告[2] - 公司最近一个会计年度财务报告内部控制未被出具否定或无法表示意见审计报告[2] 利润分配 - 上市后最近36个月内公司未出现未按规定进行利润分配的情形[2] 股权激励 - 公司全部在有效期内股权激励计划涉及标的股票总数累计未超股本总额20%[2] - 单一激励对象累计获授股票未超公司股本总额1%[2] - 激励对象预留权益比例未超本次股权激励计划拟授予权益数量20%[2] - 股权激励计划有效期从授权日起计算未超10年[2] - 股权激励计划规定事项完整，涵盖多方面内容[3] - 激励对象为董事、高级管理人员等的相关信息已在草案中列明[2] - 激励名单经监事会核实[2] 权益比例 - 各期解除限售比例未超激励对象获授限制性股票总额50%[28] - 各期归属比例未超激励对象获授限制性股票总额50%[31] - 股票期权每期可行权比例未超激励对象获授股票期权总额50%[35] 时间间隔 - 限制性股票（一类）授权登记日与首次解除限售日间隔不少于1年[26] - 每期解除限售时限不少于12个月[27] - 限制性股票（二类）授予日与首次归属日间隔不少于1年[29] - 每个归属期时限不少于12个月[30] - 股票期权授权日与首次可行权日间隔不少于1年[32] - 股票期权后一行权期起算日不早于前一行权期届满日[33] - 股票期权每期行权时限不少于12个月[34]

会议情况 - 公司第六届董事会第四次会议于2024年8月28日通讯表决召开，9名董事全参加[2] 议案通过情况 - 《关于<第七期股权激励计划（草案）>及其摘要的议案》等三议案均9票同意通过，待股东大会审议[2][3][4][5][7] - 《关于择期召开2024年第一次临时股东大会的议案》通过，时间安排另通知[8]

公司历史 - 2008年6月6日由深圳市汇川技术有限公司整体变更为股份有限公司[8] - 2010年9月28日2700万股人民币普通股在深交所创业板上市[8] 股权激励 - 2024年8月28日审议通过《第七期股权激励计划（草案）》等议案[11][15] - 激励计划需提交股东大会，经2/3以上表决权通过方可生效[17] - 首次授予激励对象不超过1225人，含核心人员[19] - 拟授予股票权益不超过3476.30万股，占股本1.30%[23] - 首次授予3128.30万股，占股本1.17%，占拟授权益89.99%[23] - 预留授予348.00万股，占股本0.13%，占拟授权益10.01%[23] - 全部有效期内激励计划标的股票未超股本20%[23] - 任一激励对象获授股票未超股本1%[23] - 预留比例未超拟授予权益20%[23] - 激励对象资金自筹，公司不提供财务资助[27]