瑞财经 钟鸣辰汇川技术(SZ300124)近日发布2025年三季报，前三季同比营收利润双增。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同 | 年初 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期增效 | | 1 - 1 | | 黄业收入(元) | 11,153,248,686.70 | 21.05% | 31.662,606,469.69 | 24.67% | | 归属于上市公司股东的净利润 (元) | 1,285,742,607.98 | 4.04% | 4.254.130.654.72 | 26.84% | | 归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润(元) | 1,216,661,407.06 | 14.11% | 3.888.104.374.94 | 24.03% | | 经营活动产生的现金流量净额 (元) | 5 | | 3.930.659.053.66 | 1.92% | | 基本每般收益(元/股) | 0.48 | 4.35% | 1.58 | 26.40% | | 稀释每股收益(元/股) | 0.48 | 4.35% | 1.57 | 25.60% | ...

行业与市场动态 - 微软、英伟达和Anthropic宣布合作，Anthropic将斥资300亿美元在微软Azure云平台上扩展其Claude AI模型，算力由英伟达提供支持[1] - 国内模型公司放弃通过大量堆算力提升模型性能，转向模型稀疏化等算法创新实现能力跃迁[1] - 当前AI模型进入应用渗透阶段，token调用量指数型增长，推理侧硬件需求扩张仍在初期[1] 指数与个股表现 - 截至2025年11月19日10:43，创业板50指数强势上涨1.43%[1] - 指数成分股中际旭创上涨5.54%，南大光电上涨4.00%，新易盛上涨3.38%，天孚通信、宁德时代等个股跟涨[1] - 创50ETF上涨1.34%，最新价报1.44元[1] 指数成分与构成 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现[1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比70.15%[2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺[2]

涉及的行业与公司 * 行业为中国工业自动化市场[1] * 公司包括汇川技术 英威腾 伟创 新松 华中数控等国内品牌[9][11] 以及摩根士丹利看好的汇川技术 极智嘉 大族激光[9] 核心观点与论据 市场整体展望 * 自动化市场2025年销售额预测为2850亿元人民币 同比微降0.3% 2026年预计同比持平 2027年预计增长2.0%[3] * 2026年工厂自动化市场预计同比增长1% 项目自动化市场预计同比下降1%[3][9] * 渠道库存正常化 预计2026年价格总体稳定 下行风险减小[5] 下游行业需求分析 * 需求强劲的行业包括新能源 电子 物流 机器人 精密机械 有色金属采矿[4][9] * 需求稳定的行业包括包装和塑料[4] * 需求持续疲软的行业为建筑相关行业 如建筑材料和电梯[4][9] 主要产品增长预期 * 伺服系统2025年预计增长7.4% 2026年预计增长8.0%[11] * 小型PLC 2025年预计增长7.0% 2026年预计增长5.8% 大中型PLC 2025年预计增长6.3% 2026年预计增长5.2%[11] * 低压变频器2025年预计增长1.3% 2026年预计增长3.0%[11] * 工业机器人2025年预计增长11.9% 2026年预计增长12.8%[11] * CNC系统2025年预计增长3.1% 2026年预计增长2.1%[11] * 2026年伺服 低压变频器和工业机器人的增长率预计将比2025年加速[9] 竞争格局与本土化趋势 * 本土化趋势持续 但国产品牌面临外资品牌性价比产品推出的压力[9] * 外资品牌今年市场份额从极低基数有所恢复[11] * 汇川技术 中控等国内品牌在电池 半导体 水利水电和市政行业取得突破[11] * 国内领先品牌在OEM市场和海外持续获得份额[11] * 国内品牌向中高端领域迈进 外资品牌也增加向中低端领域渗透[11] 中长期驱动力 * 技术安全和能源安全带来两大战略机遇[11] * 人工智能驱动的下游市场带来积极前景 包括AIDC基础设施 IT设备 AI应用和半导体设备本土化[11] 其他重要内容 上行风险 * 宏观经济强于预期提振自动化产品需求[15] * 制造业盈利能力改善增加企业资本开支意愿[16] * 汇川技术电动汽车控制系统销售超预期[16] * 关键客户获得 机器人领域情绪高涨 2026年3月可能纳入港股通[17] 下行风险 * 高端产品开发失败 低端产品因竞争激烈价格下降[19] * 原材料价格上涨导致毛利率下降超预期[19] * 3C设备需求不及预期 新能源业务减值[16] * 竞争加剧 关键客户流失 智能机器人产品推出延迟[17]

深圳资本市场总体规模与表现 - 截至2025年三季度，深圳辖区A股上市公司达424家，总市值突破11万亿元，规模位居全国第二 [2] - 2025年前三季度，深圳上市公司营业收入5.20万亿元，净利润4577.97亿元，同比分别增长7.36%和3.98%，营收增速高于全国水平 [2] - “十四五”期间（2021年至2025年10月底），深圳企业股权融资超4000亿元，债券融资（含ABS）超2.4万亿元 [2] 上市公司结构特色 - 高科技企业占比高，新增上市公司中约80%为科创板、创业板企业 [3] - 民营经济占主体地位，民营企业贡献了全市90%以上的就业 [3] - 外向型经济特征突出，深圳市出口规模连续32年居全国第一 [3] - 深圳拥有约20家千亿元市值企业，包括腾讯控股市值超5万亿元，工业富联、招商银行、中国平安市值超1万亿元 [3] 股权融资与并购重组 - 截至“十四五”期末，深圳创业板、科创板上市公司数量达213家，居全国大中城市第一 [4] - “并购六条”发布以来，深圳上市公司实施并购重组497家次，涉及金额超900亿元 [5] - 涌现立讯精密收购德国莱尼集团控制权、华润三九收购天士力28%股份等标志性并购案例 [5] 债券市场与创新融资 - 2021年以来，深圳企业通过债券（含ABS）融资规模突破2.4万亿元 [5] - 深圳积极推动债券市场“科技板”落地，推动发行全国首单民营创投科创债，辖区4家券商参与首批科创债，发行规模居全国首位 [5] 私募股权与耐心资本 - 截至2025年9月底，深圳私募股权创投基金规模近1.37万亿元 [2][5] - 深圳私募股权创投基金投资中小企业1.38万个、高新技术企业1.11万个、种子期和起步期企业近万个 [2][5] - “十四五”期间，深圳成功推动7只AIC试点基金落地，总规模超220亿元，引导资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [5] 金融机构实力与贡献 - 2025年前三季度，深圳辖区24家证券公司实现营业收入超1000亿元、净利润超450亿元，均位列各辖区首位 [6] - 截至2025年三季度，深圳31家公募基金管理公司资产管理规模达12.30万亿元，公募基金管理规模达8.36万亿元，位列全国第二 [6] - “十四五”期间，辖区证券公司保荐科创板、创业板企业近300家，承销科创债超5000亿元 [7] - 公募基金发行科技主题基金超800亿元，科技主题基金存续规模超5000亿元 [7] “十五五”规划与发展方向 - 深圳资本市场将聚焦服务新质生产力与深化改革创新，助力建设具有全球重要影响力的产业金融中心 [3][8] - 未来路径包括“培优”，激励龙头企业担当“链主”通过并购重组整合资源，以及“重塑”，对A股上市公司“提质增效” [8][9] - 将建设制度型开放先锋，推动股票发行注册制走深走实，引导行业机构强化功能定位 [9]

外资机构对A股市场的整体展望 - 瑞银和高盛等外资机构发布2026年投资展望，整体看好中国市场明年表现[1][7] - 瑞银认为中国股市明年将迎来又一个丰年，诸多有利驱动因素将继续支撑市场，包括AI创新领域发展、对民企和资本市场的支持政策等[1][7] - 高盛看好民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报等投资主题，预计这些主题将在慢牛行情中跑赢大市[7] 近期A股市场表现与外资观点 - 进入本周以来A股市场延续震荡调整，三大指数连续两个交易日收跌，11月18日沪指报收3939.81点跌幅0.81%，深成指和创业板指分别跌0.92%和1.16%，两市成交额1.93万亿元较上一个交易日放量153亿元[2] - 联博基金市场策略负责人李长风认为A股估值从近期高点有所回落，盈利层面在整体健康的三季报支持下表现相对稳健，显示近期市场震荡可能更多缘于情绪面影响而非基本面走弱[1][6] - 随着中美贸易摩擦影响逐渐淡化和"十五五"规划强调高质量发展，中国股市有望从估值扩张带动的行情转向盈利增长带动的成长行情[6] 外资调研活动热点 - 本月以来超百家A股公司迎来外资调研，涉及百济神州-U、立讯精密、宁波银行等[1][2] - AI企业最受外资青睐，奥普特本月已获92家机构调研其中外资57家，奥比中光-UW和汇川技术月内均接待40家以上外资机构调研[1][2][3] - 外资在AI企业调研中普遍关注AI技术应用、产品升级迭代情况及与知名企业合作关系，例如奥比中光-UW披露与NVIDIA Omniverse生态深入融合[4] 外资持仓结构分析 - 三季报显示外资较青睐A股行业龙头、"中字头"和银行股，贵州茅台、中国平安、五粮液均吸引超过80家外资机构持仓[5] - 以外资持仓市值计，宁德时代、贵州茅台和美的集团位列前三，分别达到2656.59亿元、881.42亿元和716.48亿元[5] - 外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，涉及工商银行、农业银行、民生银行等[5] - 三季度国际投资者进一步增持中国股票，低配比例从-1.6%升至-1.3%，全球前40大投资机构中国股票持仓升至1.1%[5] 外资关注的重点行业与主题 - 按Wind行业分类，月内获外资调研企业中电子设备和仪器、电子元件、光伏设备行业企业数量居前[4] - 科技股仍是外资最爱，大市值龙头股如温氏股份、工业富联、比亚迪等继续吸引外资关注[4] - 瑞银看好互联网、硬件科技和券商主题，同时加入部分"出海"股票[7] - 国际投资者三季度增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网，而减持汽车和科技[5]

储能PCS行业供应状况 - 行业迎来项目并网高峰期，PCS进入旺盛发货期，但供应端面临上游IGBT等核心零部件短缺以及大功率PCS产能扩张滞后的双重压力 [3] - 全球工业级IGBT产能增速仅15%，远低于储能需求增速，大功率PCS单条2.5GW产线投产周期达12-18个月，核心贴片机交货周期达8个月，导致整体供应紧张 [3] - 头部企业如阳光电源、华为数字能源等产能利用率普遍超过90%，上能电气扬州基地11月产能利用率达98%，而中小厂商受制于IGBT模块超20周的交期，陷入有单无货局面 [3] - 大机型（≥3.45 MW）PCS交付周期由45天拉长至75天，结构性缺货带来约2分钱溢价空间，自9月以来国内外大储PCS价格普遍上涨10%–15% [7] - 供应瓶颈蔓延至新兴市场，如印度市场进口PCS交货周期从3个月延长至6个月，导致当地项目交付延期 [7] - 构网型PCS交货周期较常规产品延长2–3周，部分订单已排至2026年上半年 [3] 汇川技术西安储能基地分析 - 公司西安储能基地于11月17日正式投产，年设计产能50GW，将跻身全球储能PCS单体工厂第一梯队 [9] - 基地总投资约10亿元，用地100亩，总建筑面积约8.8万平方米，达产后可实现年营收入80亿元 [11] - 基地主要生产储能变流器、升压一体机等产品，生产周期仅需3天，领先行业平均水平10% [9] - 公司未来将在源、网、荷、储全链条重点布局，特别在荷侧发力，为零碳园区等提供全套数字能源解决方案 [11] - 公司持续进行产品迭代，2025年推出了3.5MW大功率集中式PCS、7MW升压一体机舱等新产品 [11] - 公司近期中标澳大利亚1.2GW/3.9GWh Bundey项目以及中国电气装备集团4.3GW PCS集采（份额37%）等重大订单，海外光储签约量超5GW [11]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:22，中证数字经济主题指数强势上涨1.22% [1] - 指数成分股北方华创上涨6.49%，拓荆科技上涨4.94%，中微公司上涨3.94% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.14% [1] - 数字经济ETF盘中换手率为0.84%，成交额558.49万元 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长1200.00万份，近6天连续获得资金净流入，合计净流入2185.13万元，最高单日净流入802.31万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年10月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.93% [3] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [3][5] - 权重股北方华创当日上涨6.49%，权重为5.02% [1][5] 行业前景与驱动因素 - 受益于AI带来的爆发式需求，AI算力及存储等芯片需求迅速增长 [2] - 全球存储市场规模2025年预计为2633亿美元，2025-2029年复合年增长率为11.5% [2] - 国内云厂商资本开支持续加速，持续加码AI核心能力建设 [2] - AI端侧落地节奏逐步增强，电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展有望带来行业新增量 [2] - 以科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2]

市场表现 - 11月18日A股三大指数集体低开 创业板新能源ETF华夏（159368）最大跌幅达2.70% [1] - 截至发文时 该ETF成交额超过2777万元 [1] - 盘面上部分成分股如罗博特科 德福科技涨幅超过3% [1] 公司动态 - 汇川技术透露其储能业务目前以大储项目居多 未来目标是发展企业端的数字能源管理解决方案 [1] - 公司2025年储能业务发展符合预期 国际市场拓展成效显著 在欧洲 澳洲 亚非拉等地区取得重大突破 [1] 行业前景 - 国金证券认为在全球缺电与降碳诉求下 储能是显著增量环节 [1] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh 同比增长90.7% [1] - 政策端两份重磅文件指向十五五期间新能源高质量发展 重申储能领域的长期投资机会 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 指数涵盖新能源和新能源汽车产业 涉及电池 光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF弹性最大涨幅可达20cm 费率最低管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日规模达8.29亿元 近一月日均成交额为9005万元 [2] - 其投资组合中储能相关含量达59% 固态电池含量达32% 契合当下市场热点 [2]

市场表现 - 11月18日A股三大指数集体低开，创业板新能源ETF华夏(159368)弱势走跌，最大跌幅为2.70% [1] - 罗博特科（300757）和德福科技（301511）股价上涨超过3% [1] - 截至发文，创业板新能源ETF华夏(159368)成交额超过2777万元 [1] 公司动态 - 汇川技术（300124）透露其储能业务目前以大储项目居多，未来将瞄准企业端的数字能源管理解决方案 [1] - 2025年汇川技术储能业务发展符合预期，国际市场拓展成效显著，在欧洲、澳洲、亚非拉等地区取得重大突破 [1] 行业前景 - 国金证券认为，在全球缺电与降碳诉求下，储能是显著增量环节 [1] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1] - 政策端两份重磅文件指向十五五新能源高质量发展，重申储能领域的长期投资机会 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏(159368)是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF弹性最大，涨幅可达20cm，费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，该基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元 [2] - 该ETF储能含量达59%，固态电池含量达32%，契合当下市场热点 [2]

股价与交易数据 - 11月17日公司股价上涨0.58%，成交额达到15.24亿元 [1] - 当日融资买入额为9946.72万元，融资偿还额为1.13亿元，融资净买入为-1309.25万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计32.57亿元，其中融资余额32.32亿元，占流通市值的1.67%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 11月17日融券偿还3600股，融券卖出6900股，卖出金额49.34万元，融券余量34.41万股，融券余额2460.67万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务为工业自动化核心部件及工业机器人产品，并为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类45.18%，通用自动化类42.94%，智慧电梯电气类11.25%，其他0.64% [2] 财务与股东情况 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] - 截至11月10日，股东户数为15.55万，较上期减少2.53%，人均流通股15255股，较上期增加2.59% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]