股权激励计划实施情况 - 第七期股权激励计划首次授予第二类限制性股票第一个归属期归属条件已成就 董事会于2025年8月22日审议通过相关议案 [1] - 激励计划总授予权益不超过3,476.30万股 其中首次授予不超过1,225名激励对象 权益不超过3,128.30万股 占公司总股本267,814.2081万股的1.17% [1] - 首次授予14名激励对象第二类限制性股票28.30万股 授予价格42.87元/股 后因2024年权益分派调整为42.46元/股 [1] 归属安排及调整 - 第二类限制性股票分四个归属期 每个归属期归属比例均为25% 第一个归属期为授予日起12个月后至24个月内 [1] - 首次授予日为2024年9月23日 第一个归属期时间为2025年9月23日至2026年9月22日 [1][7] - 2名激励对象因离职丧失资格 作废已获授未归属股票29,000股 第一个归属期激励对象调整为12人 [1][3] 公司层面业绩考核 - 2024年营业收入370.41亿元 较2023年增长18% 满足业绩考核条件之一 [2][3] - 净利润考核以扣非归母净利润为基准 并剔除股权激励支付费用影响 [3] - 经审计公司2024年业绩达到考核要求 公司层面归属条件已满足 [3] 个人层面及归属详情 - 12名激励对象考核结果均为B+及以上 个人标准系数K=1 满足全比例归属条件 [3] - 本次可归属第二类限制性股票63,500股 占已获授总量254,000股的25% 涉及12名境外激励对象 [4] - 激励对象不含公司董事、高级管理人员及持股5%以上股东 [4] 财务及股本影响 - 本次归属股票来源为二级市场回购的A股普通股 总股本不发生变动 但回购专户持股减少63,500股 [5] - 相关股份支付费用已在等待期内摊销 本次归属不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [5] - 股权分布仍符合上市条件 [5] 批准与法律意见 - 薪酬与考核委员会认定归属条件成就 同意为12名对象办理63,500股归属手续 [6] - 律师事务所出具法律意见 确认归属事项获必要批准 安排符合法规及激励计划规定 [7]

第六期股权激励计划调整 - 公司拟注销第六期股权激励计划首次授予部分股票期权合计316,056份，包括32名离职激励对象未行权的238,350份、124名激励对象因考核不能行权的51,287份及第二个行权期到期未行权的26,419份 [1] - 第六期股权激励计划最初向865名激励对象授予权益合计不超过2,322.21万股，其中首次授予848名激励对象1,287.40万份股票期权，行权价格为61.12元/份 [1] - 经过多次调整，激励对象人数从最初865人降至837人，首次授予股票期权数量从1,287.40万份变更为1,272.60万份 [2][3] 行权安排与价格调整 - 股票期权行权分为四个行权期，每个行权期行权比例为25%，时间跨度从授予日起12个月至60个月 [3] - 因公司实施年度权益分派，股票期权行权价格经历多次调整：从61.12元/份调整为60.76元/份（2022年），再调整为60.31元/份（2023年），最后调整为59.90元/份（2024年） [3][4][5] 行权与注销情况 - 第一个行权期实际行权人数531人，行权1,797,425份，注销未行权部分1,245,315份，合计注销1,599,891份 [5] - 第二个行权期实际行权人数775人，行权2,900,505份，到期未行权26,419份被注销 [5][6] - 第三个行权期因离职和考核原因注销289,637份，包括32名离职对象238,350份和124名考核未达标对象51,287份 [5][6] 会计与法律影响 - 可行权日前注销部分股票期权对应已摊销股份支付费用调整资本公积和当期成本费用，可行权日后注销部分不再调整 [6] - 本次注销部分股票期权不会对公司财务状况和经营业绩产生重大影响，不影响激励计划继续实施 [7] - 北京市康达（广州）律师事务所认为注销事项已履行必需批准和授权，符合相关规定 [7]

股权激励计划调整 - 公司于2025年8月22日董事会会议决定注销第七期股权激励计划中部分股票期权，包括23名离职激励对象的528,000份期权和153名因考核未达标激励对象的97,876份期权，合计注销625,876份 [1] - 第七期股权激励计划最初授予股票权益不超过3,476.30万股，其中首次授予激励对象不超过1,225名，权益不超过3,128.30万股，占公司总股本267,814.2081万股的1.17% [1] - 股票期权首次授予1,146名激励对象3,089.22万份，行权价格初始为42.87元/份，后因2024年权益分派调整为42.46元/份 [2][3] 激励计划实施过程 - 激励对象名单经过内部公示，2名激励对象因个人原因放弃参与，公示后无异议 [1] - 权益登记过程中3名激励对象离职、4名放弃，导致激励对象人数从1,146名调整为1,139名，授予期权数量从3,089.22万份调整为3,069.07万份 [2] - 股票期权行权分四个期，每期行权比例25%，行权时间从授予日起12个月后至60个月内 [3] 会计处理与影响 - 注销部分股票期权的会计处理根据企业会计准则第11号和第22号进行，可行权日前注销调整资本公积和当期成本费用，可行权日后注销不再调整 [4] - 本次注销部分股票期权不会对公司财务状况和经营业绩产生重大影响，不影响第六期股权激励计划的继续实施 [4] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌4.96%，市盈率21.34倍，最新份额64.1亿份增加7800.0万份，主力资金净流出3372.3万元，估值分位23.45% [7] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌4.40%，市盈率48.17倍，最新份额52.9亿份增加8600.0万份，主力资金净流出4525.3万元，估值分位70.75% [7] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌10.41%，最新份额3.6亿份增加3400.0万份，主力资金净流出239.7万元 [8] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌9.02%，市盈率143.59倍，最新份额3.9亿份增加2000.0万份，主力资金净流出485.8万元，估值分位95.88% [9]

股权激励计划实施情况 - 第六期股权激励计划首次授予股票期权第三个行权期行权条件已成就 行权期为2025年8月12日至2026年8月11日 [1][4] - 初始计划向865名激励对象授予不超过2322.21万股权益 后因人员调整最终向837名激励对象授予1272.60万份股票期权 [1] - 经过三个行权期调整 目前可行权激励对象为750名中层管理人员和核心技术骨干 可行权数量为281.93万份 占获授期权总量的24.58% [6][8] 行权价格调整记录 - 因2022年年度权益分派 行权价格由61.12元/份调整为60.76元/份 [1] - 因2023年年度权益分派 行权价格进一步调整至60.31元/份 [1] - 因2024年年度权益分派 当前行权价格确定为59.90元/份 [3] 行权数量变化详情 - 第一个行权期注销42.23万份期权 激励对象由837人调整为810人 可行权304.27万份 [1] - 第二个行权期注销159.59万份期权 激励对象调整为781人 可行权292.69万份 [2] - 第三个行权期注销31.61万份期权 激励对象调整为750人 可行权281.93万份 [3] 业绩考核要求 - 公司层面2024年营业收入达304.18亿元 同比增长15.21% 满足考核条件 [5] - 个人绩效考核分五个等级（B+/B/C/D）对应不同行权系数（1/0.9/0） [5][6] - 本次123名考核为B级的激励对象行权比例为90% 1名C级激励对象行权比例为0% [3][6] 财务影响分析 - 若全部行权将增加总股本281.93万股 对基本每股收益产生摊薄影响 [8] - 行权所募资金将全部用于补充公司流动资金 [8] - 采用Black-Scholes模型确定期权公允价值 行权模式不影响会计核算 [8] 行业ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨4.96% 市盈率21.34倍 份额增加7800万份 [10] - 游戏ETF(159869)近五日上涨4.40% 市盈率48.17倍 份额增加8600万份 [10] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨10.41% 份额增加3400万份 [10] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨9.02% 市盈率143.59倍 份额增加2000万份 [11]

股权激励计划批准与调整 - 第七期股权激励计划于2024年第一次临时股东大会批准 包括草案 实施考核管理办法及授权董事会办理相关事项的议案 [1] - 首次授予激励对象人数从1,162名调整为1,160名 因2名激励对象个人原因放弃参与 [3] - 授予权益总数从3,476.30万股调整为3,465.52万股 首次授予权益总数从3,128.3万股调整为3,117.52万股 [3] 授予价格与权益分派调整 - 因2024年度权益分派实施 第一类限制性股票授予价格从42.87元/股调整为42.46元/股 [3] - 第二类限制性股票授予价格从42.87元/股调整为42.46元/股 [3] - 股票期权行权价格从85.74元/份调整为84.92元/份 [3] 预留权益授予情况 - 2025年8月1日完成预留权益授予 包括第一类限制性股票 第二类限制性股票和股票期权三种权益工具 [3] - 以42.46元/股向5名激励对象授予77.50万股第一类限制性股票 [3] - 以42.46元/股向3名激励对象授予5.60万股第二类限制性股票 以42.46元/份向133名激励对象授予262.70万份股票期权 [3] 第二类限制性股票归属安排 - 首次授予第二类限制性股票第一个归属期为2025年9月23日至2026年9月22日 [4] - 公司2024年营业收入370.41亿元 较2023年304.20亿元增长21.77% 超过18%的业绩考核目标 [6] - 12名激励对象可归属63,500股 占其获授总量254,000股的25% 2名离职激励对象的29,000股作废 [7] 股票期权行权安排 - 首次授予股票期权第一个行权期为2025年9月23日至2026年9月22日 [7] - 963名激励对象可行权7,442,798份股票期权 占其获授总量30,162,700份的24.68% [8] - 23名离职激励对象的528,000份期权及153名考核为B级激励对象的97,876份期权被注销 [8] 期权注销情况 - 合计注销625,876份股票期权 包括离职人员不符合激励资格的528,000份和绩效考核未达标的97,876份 [8] - 注销事项符合股权激励计划及相关法规要求 [8]

**汇川技术2025年上半年业绩与业务分析**</think> **公司概况与整体业绩** - 公司为工业自动化与新能源汽车电控产品供应商汇川技术[2] - 2025年上半年营收205亿元（同比增长27%） 归母净利润30亿元（同比增长40%）[2][5] - 增长驱动因素包括新能源汽车业务高增长 工业自动化业务稳健表现 费用控制有效 股权投资收益贡献2-3亿元利润[2][5] - 毛利率约30%（同比下降0.92个百分点） 因新能源汽车收入占比提升导致产品结构变化[5] - 经营性现金流30亿元（同比增长65%） 因下游车企回款改善与直销模式回款稳定[5][39] **分业务板块表现** - 通用自动化板块营收88亿元（同比增长17%） 其中变频器37亿元 伺服系统37亿元 PLC与HMI 9亿元 工业机器人6亿元[2][7] - 新能源汽车板块营收90亿元（同比增长50%） 产品覆盖增程 插电 全电车型 与国内新势力 传统车企及海外大客户合作[2][7] - 电梯业务营收23亿元（同比下滑1%） 受房地产市场影响 但通过存量市场与海外拓展缓解下滑[2][7][8] - 新兴业务（气动 精密机械 视觉等）营收9亿元 规模可观且具多元化发展潜力[47] **研发投入与费用控制** - 研发投入20亿元（同比增长33%） 占收入比重约10% 重点投入数字化 人形机器人 新能源汽车等战略业务[2][6] - 三费总额35亿元（同比增长18%） 占收入比重17% 增速低于收入增速[6] - 坚持8%-10%的研发投入比例 以确保未来持续增长[6] **国际化进展** - 国际市场营收13.2亿元（同比增长39%） 但总体进展慢于预期[2][9] - 新兴市场（越南 中东 泰国 韩国 印度）快速增长 发达市场（欧洲）通过行业定制方案与头部客户合作突破[2][9] - 海外业务中汽车贡献约6亿元 电梯4亿元 自动化3亿元 但因部分订单落脚国内 实际规模更大[9][46] - 欧洲市场为未来2-3年增长重点 东南亚 中东等地亦预期快速成长[22] - 海外策略以分销为主 头部客户采用直销 通过调派国内渠道建设人员强化海外分销网络[23] **行业突破与销售成果** - 在欧洲空压机 测试台 纺织 空冷 注塑机等领域突破顶级客户[10] - 数字装备与数字工厂获批量订单 覆盖空压机 纺织 包装 食品 新农业等领域[10] - 能源管理平台FEMS在汽车 锂电 钢铁 有色金属 医药等行业突破[10] - 西安工厂投产 年交付能力达50GW[10] **数字化与软件化布局** - 搭建三层软件平台：顶层INNO cope数字化平台（2025年收入预计2亿元） 中层INO quick Pro工艺开发平台 底层IIFA全集成工业控制软件（已有上百家客户使用）[3] - 推出工业智脑 含数据处理 智能开发及AI训练平台 内部应用后计划融合到数字化解决方案中[3][11] - 软件业务采用项目制（非订阅制） 全年收入约2亿元 目前处于亏损但允许战略投入[30] **新能源汽车业务细节** - 海外定点项目5个（含电源 电控及6合一电驱产品） 面向欧洲知名企业[13] - 电控产品当前市占率约10% 目标提升至20% 预计该领域保持约30%增长[2][13] - 联合动力通过IPO审核 电机控制器第三方独立排名第一 全市场第二 定子行业第二 电驱第四 OBC第七[7] **人形机器人业务进展** - 提供伺服驱动器 编码器 无框电机 旋转关键模组 视觉解决方案 仿生臂解决方案 行星滚珠丝杠 直线模组等硬件[4] - 核心零部件（电机 丝杠）已向特斯拉 小鹏等客户端送样[14][45] - 计划工博会前后发布相关产品 目前探索工业场景应用[14] - 硬件痛点（可靠性 一致性 发热）待解决 公司设独立团队运作并加强决策效率[14][20] **工业自动化业务展望** - 4-5月受贸易政策影响压力大 但6-7月订单恢复两位数增长 预计下半年表现优于上半年[15] - 细分行业表现分化：锂电 工程机械电动化 物流装备 非手机3C行业贡献较大 锂电翻倍增长 光伏 冶金 煤矿 矿山行业下滑明显[49] - 通用变频器Q2下滑3% 因2024年同期高基数及流程工业（冶金 煤矿 矿山）需求不佳[3][16] - 价格竞争较2024年减弱 毛利率保持稳定[25][26] **其他重要事项** - 维持2025年经营目标：收入增长10%-30% 归母净利润增长5%-25%[2][12] - 储能业务仍面临挑战（PCS国内竞争激烈） 但坚持推进以实现数字能源管理（电价套利 绿电管理 安全管理 碳管理）[38][40] - 考虑H股发行（等联合动力挂牌后决定） 以提升海外品牌形象与业务拓展[33] - 大型PLC在冶金 矿山 汽车零部件行业试机并签单 计划推出安全PLC解决卡脖子问题[21] - 数据中心业务关注电源与制冷解决方案 但整体占比不高 根据战略判断是否进入[28]

财务表现 - 2025年上半年实现营收205.09亿元 同比增长26.73% [1] - 归属于上市公司股东的净利润29.68亿元 同比增长40.15% [1] 业务构成 - 工业自动化业务提供变频器、伺服系统、工业机器人、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等核心产品及解决方案 [1] - 新能源汽车业务提供电驱和电源系统 [1] - 电梯行业提供电梯控制系统（含变频器）、人机界面、门系统、线缆线束、电梯物联网等电气大配套解决方案 [1] - 轨道交通行业提供牵引与控制系统 [1] - 产品广泛应用于工业领域各行各业 [1] 战略布局 - 工控主业保持稳健发展态势 [1] - 新能源汽车业务保持高速增长 [1] - 长期战略包括拓展品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等领域 [1]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 上半年实现营收205.09亿元，同比增长26.73%；归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [7] - 第二季度营收115.31亿元，同比增长18.99%；归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%；毛利率29.64%；净利率14.41%，同比提升0.74个百分点 [7] - 研发投入19.7亿元，同比增长33%，研发费用率9.6%；经营活动现金净流量30.2亿元，同比增长65.24% [7] - 通用自动化业务收入约88亿元，同比增长约17%；新能源汽车业务收入约90亿元，同比增长约50% [7] - 前瞻性布局国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等战略业务 [7] - 通用伺服系统市场份额约32%位居第一；低压变频器份额约22%位居第一；新能源乘用车电机控制器份额约10.1%排名第二 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.39/69.20/82.20亿元，对应PE分别为33.7/28.0/23.6倍 [7] 财务预测 - 2025E营业收入456.27亿元(同比增长23.2%)，2026E 548.03亿元(同比增长20.1%)，2027E 651.77亿元(同比增长18.9%) [6] - 2025E归母净利润57.39亿元(同比增长33.9%)，2026E 69.20亿元(同比增长20.6%)，2027E 82.20亿元(同比增长18.8%) [6] - 2025E EPS 2.13元，2026E 2.57元，2027E 3.05元 [6] - 2025E ROE 17.7%，2026E 18.5%，2027E 18.9% [6] - 2025E毛利率28.5%，2026E 29.1%，2027E 29.6% [8] 业务表现 - 通用伺服系统收入约37亿元，变频器约26亿元，PLC&HMI约9亿元，工业机器人约6亿元 [7] - 智慧电梯收入约23亿元(同比下滑约1%)，轨道交通收入约2.2亿元(同比基本持平) [7] - 小型PLC份额约7.0%，中大型PLC份额约5.1%；工业机器人份额约8.2%，SCARA机器人份额约20.4% [7] - 新能源乘用车电驱总成份额7.1%，定子装机量份额11.3%，OBC产品份额5.1% [7] 运营效率 - 2025E固定资产周转天数59天，2026E 55天，2027E 50天 [8] - 2025E应收账款周转天数92天，2026E 90天，2027E 90天 [8] - 2025E存货周转天数82天，2026E 80天，2027E 78天 [8] - 2025E总资产周转天数488天，2026E 470天，2027E 455天 [8]

财务表现 - 25H1营收205亿元同比增27% 归母净利润29.7亿元同比增40% 扣非净利润26.7亿元同比增29% [1] - 25H1毛利率30.2%同比降1.5个百分点 归母净利率14.5%同比升1.4个百分点 [1] - 25Q2营收115亿元同比增19% 归母净利润16.5亿元同比增26% 扣非净利润14.4亿元同比增13% [1] - 25Q2毛利率29.6%同比降0.2个百分点 归母净利率14.3%同比升0.8个百分点 [1] - 25H1经营现金流30.20亿元同比增65.2% 其中Q2为27.58亿元同比增53.2% [5] - 25H1末存货81.9亿元同比增20.0% [5] 通用自动化业务 - 25H1收入88亿元同比增17% 25Q2收入47亿元同比增7% [2] - 行业25Q2 OEM市场销售额同比增0.5% 项目型市场同比降2.7% [2] - 25Q2低压变频销售额同比降11% 交流伺服同比增16% PLC&HMI同比增23% [2] - 25Q2低压变频市占率23.7%同比升2.3个百分点 交流伺服市占率37.0%同比升4.1个百分点 小型PLC市占率7.2%同比升0.6个百分点 [2] - 6-7月订单需求显著改善 预计H2订单同比增20-30% 全年营收有望增20%以上 [2] 新能源汽车业务 - 25H1收入90亿元同比增66% 25Q2收入52亿元同比增49% [2] - 25H1电控市占率11.8%稳居第三方供应商第一 [3] - 理想汽车销量同比增2% 广汽埃安同比降21% 奇瑞同比增6% 小米同比增200% 吉利同比增54% 小鹏同比增242% [3] - 子公司联合动力25H1净利润5.5亿元同比增45% 净利率6.0% [3] - 预计25年电动车收入225-240亿元同比增40-50% 利润12-15亿元 净利率有望进一步提升 [3] 电梯业务 - 25H1收入23亿元同比降1% 同期房屋竣工面积累计同比降14.8% [4] - 通过大配套业务提升配件产值 紧抓海外市场需求 [4] - 预计25年电梯收入49-52亿元同比增0-5% [4] 战略业务进展 - 机器人无框电机及驱动器进入开发阶段 行星滚柱工艺优化 线性模组完成送样 启动上肢机械臂开发 [4] - 海外H1收入13亿元占比6%同比增39% 越南/中东/泰国增速快 锂电/手机/国际大客户配套增长快 [4] - 数字化在空压机/纺织/食品包装行业实现批量订单 [4] - 能源管理业务发电侧储能PCS及一体机出货增长快 西安储能新厂年交付能力50GW [4] - AI完成iFG工业智脑平台架构 形成全链路工业AI软件体系 [4] 费用与盈利预测 - 25Q2期间费用18.2亿元同环比增21%/13% 费用率15.7%同环比升0.3/降2.1个百分点 [5] - 销售费用率同比降1.53个百分点 管理费用率同比降0.03个百分点 研发费用率同比升2.25个百分点 财务费用率同比降0.42个百分点 [5] - 上修25-27年归母净利润至58.0/71.3/86.4亿元 同比增35%/23%/21% [5]

财务表现 - 上半年实现营业收入205.09亿元，同比增长26.73% [1] - 归属于上市公司股东的净利润29.68亿元，同比增幅达40.15% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润26.71亿元，同比增长29.15% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达30.20亿元，同比激增65.24% [1] 业务结构 - 智能制造板块（含通用自动化、智慧电梯等）实现营收112.44亿元，同比增长12.96%，毛利率40.75%，同比提升0.94个百分点 [1] - 新能源和轨道交通板块营收92.66亿元，同比增48.74% [1] - 通用自动化业务实现营收88亿元，同比增长17% [3] - 智慧电梯业务上半年营收23亿元，同比微降1% [3] - 轨道交通业务营收2.2亿元，同比基本持平 [3] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务上半年营收达90亿元，同比增长50% [2] - 新增海外客户5个项目定点，国内乘用车客户项目定点超30个 [2] - 商用车领域新能源物流车电机电控装机量份额超30%，重卡电控发货量同比增长200% [2] - 第四代产品平台全面量产，第五代动力总成平台等新一代产品进入样件开发阶段 [2] 市场份额与产品竞争力 - 通用伺服系统国内市占率32%（位列第一） [3] - 低压变频器市占率22%（位列第一） [3] - SCARA机器人市占率20.4%（位列第一） [3] - 推出EVO700系列高性能中型PLC、U系列协作机器人等新品 [3] - 高精度丝杠+导轨在高端机床实现进口替代 [3] 研发投入与技术创新 - 研发投入19.66亿元，同比增长33.47%，研发费用率9.58% [4] - 研发人员达6118人，占员工总数40% [4] - 新增申请专利121项，累计获得专利及软件著作权3128项 [4] - 完成iFG工业智脑平台架构落地，低压高功率驱动器、行星滚柱丝杠等核心零部件进入开发阶段 [4] 全球化布局 - 海外营收13.2亿元，同比增长39%，占总营收6.4% [4] - 越南、中东、泰国等新兴市场营收快速增长 [4] - 欧洲市场与空压机、纺织等行业TOP客户建立合作 [4] - 匈牙利工厂、墨西哥工厂产能逐步释放，海外逆变器产能达50GW [4]