公司战略与AI布局 - 公司坚定推进“AI+”战略 积极探索2026年将AI业务打造成公司营利组织的可行路径 [1][5][6] - AI浪潮在2025年来势迅猛 “AI+”能力将成为未来人才重要竞争力之一 公司以自身技术为根基 致力于将AI基座、产品与服务体系做实做牢 [5][6] - 公司围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等战略业务 构建未来增长曲线 [5] 财务业绩与增长驱动 - 公司预计2025年营收为429.68亿元-466.72亿元 同比增长16%-26% 归属于上市公司股东的净利润为49.71亿元-54亿元 同比增长16%-26% [2] - 营收增长主要受新能源汽车业务收入同比实现较好增长、通用自动化业务收入同比实现较好增长 以及智慧电梯业务同比略有增长驱动 [2] - 2025年公司研发费用增速高于收入同比增速 原因包括提升核心技术竞争力、加大海外及软件产品开发投入 以及加大智能机器人等战略新业务投入 [6] 业务发展与行业定位 - 公司成立于2003年 是国内工业自动化控制领域的佼佼者 聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化 [1] - 瑞银研报称 公司是中国工业自动化行业的领先公司 拥有全面的产品组合、解决方案能力和快速响应的服务 [1] - 公司核心业务包括通用自动化、新能源汽车、智慧电梯 并通过前瞻性战略布局推动业务边界延伸 [5] 系统性变革与关键举措 - 公司为摆脱依赖外部环境的被动局面 在两年前启动了系统性变革 [2] - 变革关键举措包括：在全公司推动数字化变革；实施“爆款战略”并于2025年9月集中发布17款爆款产品；由高管牵头制定并落地“五大目标”；在公司全面倡导降本提效 [3] - 变革旨在在全体员工心中深度植入场景、XBOM（模块化架构）、生态、架构四大理念 [3] 场景化创新思维 - 公司认为未来的商业竞争必须深入场景、重构场景、创造场景 这一趋势正从To C领域快速向To B领域蔓延 [1][4] - 公司提出从空间思维、时间思维、频域思维三个维度思考场景创新 [4][5] - 空间思维要求升级到产业视角 兼顾全产业链与全价值链；时间思维需关注经济周期与技术周期 深入用户全生命周期体验；频域思维强调与客户、合作伙伴在价值观等方面同频共振 [4][5] 国际化战略 - 国际化是公司的重要战略方向 公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [6] - 此举旨在深入推进国际化战略落地 提升国际品牌形象与全球市场竞争力 并借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道 [6] - 公司加大海外产品的开发投入以支持国际化战略 [6]

外资机构A股调研概况 - 截至2月25日，外资机构今年以来累计调研A股上市公司频次已超过600次，具体为608次 [1] - 参与调研的知名机构包括Point72资产管理公司、贝莱德、高盛、千禧年基金、摩根资产管理、瑞银资产管理、富达国际、摩根士丹利、美银证券等 [1][2] 外资机构调研方向与关注焦点 - 外资高度聚焦于高端制造与科技创新赛道 [1] - 从个股所属行业来看，外资机构的关注焦点主要集中在高端制造与科技创新两大核心赛道 [4] - 除科技创新与高端制造外，出海、消费、金融、医疗、电力设备等多个板块同样蕴藏着丰富的投资机会 [1][6] 重点机构调研案例：千禧年基金 - 千禧年基金今年以来调研了奥普特、恩捷股份、中伟新材、汇川技术、骄成超声等8家A股上市公司 [2] - 该基金在1990年至2023年的34年间实现了33年的正收益，仅在2008年出现亏损，在2025年回报率超过10% [2] 外资调研热门个股 - 华明装备获得59家外资机构调研，排名首位 [3] - 影石创新、汇川技术、奥普特均获得50家以上外资机构调研 [3] - 怡合达、安集科技、大金重工、思特威、卧龙电驱、华润微等个股获得20家以上外资机构调研 [3] - 根据详细数据，外资机构调研家数排名前列的个股包括：华明装备（59家）、影石创新（58家）、汇川技术（53家）、奥普特（51家）、型比中光-UW（48家）、怡合达（39家）等 [4] 外资机构对A股市场的核心观点 - 当前A股市场的驱动逻辑正逐步从估值修复转向盈利主导 [1] - 外资不再只青睐于低估值标的，而是更加注重企业的盈利增长确定性和产业竞争力 [5] - 从全部A股（剔除金融股）的自由现金流分析来看，上市公司基本面正在整体改善，预示着2026年有望迎来盈利增长的转折点 [5] - 随着经济基本面与企业盈利增长趋于稳定，预计国内资本市场仍将获得有力支撑 [5] 外资机构看好的具体投资方向 - 具备全球竞争优势的出海企业 [5] - 受益于国内消费升级和供给格局持续优化的细分领域龙头企业 [5] - 在风格轮动中被错误定价、基本面依然扎实的价值型标的 [5] - AI技术的广泛应用有望带动高技术制造业业绩加速增长 [5] - 政府对本土人工智能模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [6] - 在医疗企业“走出去”步伐加快、新型消费模式崛起，以及电网现代化建设等利好因素带动下，金融、医疗保健、消费、材料及电力设备等领域也有望受益 [6]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国工业，具体为人形机器人及更广泛的机器人产业链[1][7] * **提及的机器人公司**：宇树科技 (Unitree)、Galbot、Noetix、MagicLab[1][11] * **看好的供应链/上市公司**：绿的谐波 (Leaderdrive)、恒立液压 (Hengli Hydraulic)、汇川技术 (Inovance Technology)、双环传动 (Shuanghuan)[5][10][85] 核心观点与论据 * **行业里程碑与能力展示**：2026年春晚成为人形机器人行业的展示舞台，标志着行业重点从单纯的运动能力转向实际任务执行和情感价值[1][3] * **宇树科技**：展示了高动态武术表演，涉及快速步法、杂技和道具操控，体现了过去一年在运动控制、平衡和驱动方面的进步[11][17] * **Galbot**：在短片中执行拾取不规则玻璃碎片、折叠布料等家庭式任务，展示了向功能性操作迈进的信号[11][12] * **MagicLab**：展示了四足机器人（MagicDog）的大规模协同表演（数百台），体现了多机器人编排的进展，四足机器人可能因控制更简单、用例更明确而更快被采用[11][14] * **Noetix**：专注于情感交互，展示了具有逼真面部表情的仿生机器人，在家庭和养老场景中可能成为差异化优势[11][16] * **市场影响与需求**：春晚的全国性播出显著提升了公众关注度和短期需求[4] * 2月16日春晚期间，京东平台机器人相关搜索量激增**300%**，订单量增长**150%**[4] * 该事件有望短期提振娱乐和租赁需求，并战略性地提高下游用户开展人形机器人试点项目的意愿[4] * **投资观点与标的**：看好中国人形机器人产业链股票的情绪将持续强劲[5][10] * **绿的谐波 (Leaderdrive)** 被视为最直接的受益者，因其是Galbot和MagicLab的谐波减速器和模块供应商[5][10] * 同时看好**恒立液压**、**汇川技术**和**双环传动**[5] * **估值与风险提示（针对具体公司）**： * **汇川技术 (300124.SZ)**：目标价部分基于其人形机器人业务在**全球人形机器人销量达到100万台**时适用**5倍市销率 (P/S)**[18] * 上行风险：宏观经济强于预期提振自动化产品需求；搭载其电控系统的电动货车在2026-27年销售超预期[19] * 下行风险：高端自动化产品开发失败，低端产品因激烈竞争导致均价下降；原材料价格上涨导致毛利率下降超预期[20][21] * **恒立液压 (601100.SS)**：目标价部分基于其人形机器人零部件业务的现金流折现模型（DCF，假设WACC为**11%**，永续增长率为**4%**），得出每股价值**94元**[22] * **绿的谐波 (688017.SS)**：基础情景使用DCF模型（假设WACC为**11%**，永续增长率为**4%**），得出每股价值**269元**[23] * 上行风险：人形机器人渗透率快于预期及在供应链中份额提升；工业机器人（特别是协作机器人）需求增长快于预期；成功切入人形机器人集成商供应链；通过产能利用率和产品结构改善实现利润率扩张[25][26] * 下行风险：中国制造业资本开支低于预期；人形机器人发展慢于预期；谐波减速器不再是主流解决方案[27] 其他重要内容 * **行业现状认知**：报告指出，春晚表演中的机器人很可能经过大量预编程和训练，真实应用仍需时间验证[10][11] * **研究覆盖与评级**：报告所属的“中国工业”行业观点为“符合预期”(In-Line)[7]。报告末尾列出了摩根士丹利在该行业覆盖的大量公司及其评级、股价（截至2026年2月13日）[85][87] * **报告性质与免责声明**：该文件为摩根士丹利的研究报告，包含大量的法律合规、免责声明、评级定义、潜在利益冲突披露等信息[8][9][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][44][45][46][47][48][49][50][51][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84]

港股市场表现 - 港股马年首个交易日主要指数集体低开走弱 恒生科技指数收跌2.28% 恒生指数收跌0.61% [1] - 互联网科技股与半导体板块普遍承压 机器人概念股逆势走强 成为早盘最亮眼板块之一 [1] - 越疆早盘涨超19% 优必选涨超6% 速腾聚创、禾赛等个股同步活跃 [1] 机器人板块驱动因素 - 2026年央视马年春晚成为人形机器人登场密度最高的一届 宇树科技、银河通用、松延动力、魔法原子四家企业亮相四大类节目 全方位展示国产人形机器人的运动控制、精细操作与仿生交互能力 [1] - 春晚关注度迅速转化为实际消费需求 京东平台在春晚开播两小时内机器人搜索量环比增长超300% 客服问询量增长460% 订单量增长150% 新增订单覆盖全国100多座城市 [1] - 抖音电商数据显示 2月16日至18日平台机器人产品GMV同比增长1680% 订单量同比增长655% [1] 产业发展与机构观点 - 北京市经济和信息化局介绍 北京在通用本体、具身智能模型等领域与国际一流企业基本保持“并跑”态势 全市人形机器人整机企业超过30家 位居国内前列 [2] - 官方表示2026年是人形机器人加快场景应用落地及企业加速整机中试和量产的关键一年 [2] - 东吴证券机械研究团队认为 机器人核心能力进步是其在春晚再度出圈及从实验室走向工厂的关键 产业链在2021年至2025年已完成从0到1的发展 2026年特斯拉与国内头部企业将同时开启大规模量产 开启从1到10的新篇章 [2] 机构资金动向 - 春节前公募基金已密集调研机器人产业链 节前一个月内绿的谐波、汇川技术、奥比中光、多利科技、三花智控等多家产业链企业频繁出现在机构调研名单中 [2] - 嘉实基金、易方达基金、广发基金、富国基金等头部公募均积极参与调研 [2]

核心观点 - 公募基金在春节前夕密集调研机器人产业链，旨在挖掘潜在投资机会并为新一年布局蓄力，这反映了机构对该产业长期发展潜力的强烈关注 [1][2] 公募基金调研动态 - 2月9日，嘉实基金、易方达基金、宝盈基金、诺安基金等十余家公募机构联合调研多利科技，重点关注其机器人业务进展 [1] - 2月2日至4日，广发基金、富国基金、博时基金等15家机构调研了3D视觉感知技术龙头企业奥比中光 [1] - 春节前一个月内，绿的谐波、步科股份、汇川技术、三花智控、双环传动等机器人产业链企业也频繁出现在公募调研名单中，易方达、广发、富国、汇添富等头部机构积极参与 [2] 公司业务进展 - 多利科技通过旗下达亚智能实施股权收购并增资，拟取得悍猛传动70%股权，以深化在机器人核心零部件领域的布局，但悍猛传动当前业务规模较小，短期内对公司财务及经营成果影响有限 [1] - 奥比中光以“机器人与AI视觉产业中台”为定位，加速技术落地，其聚焦的3D视觉感知技术在机器人、三维扫描等领域的渗透率正快速提升，下游行业需求与公司经营态势持续向好 [1] 行业趋势与市场驱动 - 机器人板块的活跃并非单纯受春晚情绪面驱动，春晚播出后售价数十万元的高端机器人销量激增，表明市场需求正从概念走向落地 [2] - 随着真实订单涌现，板块估值将获得更强支撑，产业链企业有望加速业绩兑现 [2] - 机器人作为人工智能与制造业深度融合的载体，其技术迭代与商业化进程将持续吸引资本关注 [2] - 随着人口结构变化与制造业转型升级，机器人市场空间广阔，核心零部件、视觉感知、运动控制等细分领域的技术突破将催生结构性机会 [2] - 公募基金密集调研既是对短期市场热点的响应，更是对长期产业趋势的押注，旨在捕捉从主题炒作到价值成长的投资窗口 [2]

文章核心观点 - 中国的科技创新能力正引发全球资本关注，外资机构在2026年密集调研A股上市公司，并明确聚焦于电力设备、电子、机械设备等硬科技板块[1][2] - 部分外资机构认为，中国庞大的科技板块、内需、创新和高科技投资将是2026年中国经济增长的关键驱动[2][9] 外资机构调研概况 - 2026年以来（截至2月14日），外资机构共调研了189家A股上市公司，调研活动密集且明确聚焦于科技板块[2][3] - 调研人气最高的公司包括：华明装备（59家外资机构调研）、影石创新（58家）、汇川技术（53家）、奥普特（51家）、奥比中光-UW（48家）、怡合达（39家）[3][4] - 例如，华明装备的调研名单包括摩根资产、贝莱德等59家外资机构，机构关注其海内外电网业务发展，公司产品已进入全球上百个国家及地区，且正在筹划发行H股[5] - 影石创新被Point 72、淡马锡等58家外资调研，公司在研项目包括新一代运动相机、全景相机等[6] - 汇川技术被城堡投资、瑞银、Lazard等53家外资机构扎堆调研，公司希望提升海外业务占比，搭建国际化平台[6] 外资关注行业分布 - 从行业分布看，电力设备、电子、机械设备是外资今年以来最为关注的行业[7] - **电力设备行业**：获得外资扎堆调研的公司包括华明装备、汇川技术、卧龙电驱、大金重工、思源电气、阿特斯等[8] - **电子行业**：包括影石创新、奥比中光-UW、安集科技、思特威-W、华润微、华勤技术、芯原股份、洁美科技等公司均被超过10家外资机构集体调研[8] - **机械设备行业**：外资关注度较高的个股包括奥普特、怡合达、汉钟精机、长盛轴承、骄成超声等[9] 外资机构观点与展望 - 富时罗素全球投资研究主管表示，2026年中国将以国内需求、创新和高科技投资作为经济增长的关键驱动力，中国拥有庞大的科技板块，截至2025年12月，科技占富时中国指数的27.1%[9] - 瑞银投资银行中国股票策略研究主管指出，跟踪约800只主动型海外基金中，截至2025年底有143只基金未持有任何中国股票，如果这些基金将中国重新纳入投资组合至基准权重，潜在资金流入可能为160亿美元[9] - 该主管还表示，投资者对化工行业（反内卷的潜在受益者）以及A股半导体资本设备行业（受益于国内AI上行周期）的兴趣显著提升[9] - 摩根大通中国股票策略研究主管认为，若反内卷取得实质性成效，2026年A股市场有望迎来“慢牛”行情，重点关注地产、材料与信息技术（IT）行业[9] - 野村东方国际证券分析称，展望2026年，“十五五”规划开局有望带动投资发力，为经济增长注入动力[10]

中国人工智能产业宏观发展态势 - 截至2025年12月，中国生成式人工智能用户规模达**6.02亿人**，较2024年底增长**141.7%**；普及率达**42.8%**，同比大幅提高**25.2个百分点** [3] - 中国成为全球AI专利最大拥有国，占比达**60%** [3] 北京人工智能产业概况 - 截至2025年，北京人工智能企业已突破**2400家**，其中上市公司**46家**、独角兽**36家**，占全国半数以上 [4] - 备案大模型产品达**123款**，数据基础制度先行区率先发布**100个**高质量数据集，总规模突破**150PB** [4] - 智能算力规模超**2.2万P**，京津冀蒙环京算力供给廊道初步形成 [4] - 根据“2025北京AI人工智能企业TOP150”榜单，头部企业覆盖大模型、AI芯片、智能驾驶、AIoT、AI企业服务、AI医疗、AI教育、机器人、金融科技、AIGC等多个核心领域 [5][6][7][8][9][10][11][12][13] 上海人工智能产业概况 - 2025年前三季度，全市**394家**规上人工智能企业营收**4354.92亿元**，同比增长**39.6%**；利润总额**407.81亿元**，同比增长**11.4%** [14] - 预计2025年全年规上人工智能产业规模超**5500亿元**，增速超**30%** [14] - 截至2025年，上海累计已完成**137款**生成式人工智能服务备案，形成**30万人**的人工智能从业队伍 [14] - 备案模型应用领域广泛，涵盖办公、视频生成、科研、教育、金融、政务、医疗、文旅、交通、游戏、法律、设计、音乐、外贸等数十个垂直行业 [15][16][17][18][19][20][21][22][23] 深圳人工智能产业概况 - 2024年人工智能核心产业规模达**3685亿元**，同比增长**22.6%** [24] - 核心基础层和技术层产值突破**765亿元**，同比增幅高达**45.7%**，是应用层增速的两倍以上 [24] - 深圳市汇聚相关典型企业**2887家**，同比增长**27.3%**，其中专精特新“小巨人”AI企业达**143家**，居全国前列 [24] - 产业链覆盖芯片、模型、硬件及应用等全环节，形成以华为、腾讯等龙头企业引领，元象科技、兔展智能等高成长性企业支撑的“雁阵式”梯队 [24] - 代表性企业业务涵盖芯片、大模型、工业机器人、自动驾驶、AI安防、AI制药、激光雷达、服务机器人、AR、工业AI、AI精准医学、仓储机器人等多个关键领域 [25][26][27][28][29][30] 杭州人工智能产业概况 - 2024年杭州市人工智能产业总产值达到**3990亿元**，同比2023年的**3000亿元**上涨**33%** [31] - 截至2025年11月，杭州市已汇聚人工智能上市企业**84家**，独角兽企业**10家**，专精特精小巨人企业**138家** [31]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，业绩符合预期，收入与利润均实现稳健增长 [4][8] - 公司成长空间依然巨大，工控自动化领域天花板高，出海将进一步打开成长天花板，新能源汽车业务快速增长，并积极布局人形机器人等新业务 [8] - 考虑到汽车业务增速放缓，分析师下调了2025至2027年的盈利预测，但维持买入评级 [8] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年全年营业收入429.7-466.7亿元，同比增长16%-26%（中枢448.2亿元，同比+21%）；归母净利润49.7-54.0亿元，同比增长16%-26%（中枢51.9亿元，同比+21%）；扣非归母净利润47.62-51.66亿元，同比增长18%-28%（中枢49.6亿元，同比+18%）[4][8] - **单季度表现（2025Q4）**：预计营业收入113.0-150.1亿元，同比-3%至+29%（中枢131.6亿元，同比+13%）；归母净利润7.2-11.5亿元，同比-23%至+23%（中枢9.3亿元，同比持平）；扣非净利润8.7-12.8亿元，同比+16%至+70%（中枢10.8亿元，同比+43%）[8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为51.44亿元、56.00亿元、62.31亿元（原预测为56.15亿元、61.30亿元、69.16亿元），对应每股收益分别为1.90元、2.07元、2.30元 [7][8] - **财务预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为444.63亿元、507.49亿元、585.37亿元，同比增长率分别为20.0%、14.1%、15.3% [7] 业务分项分析 - **新能源汽车业务**：收入同比增长较快，主要受下游客户定点车型放量等因素影响 [8] - **通用自动化业务**：收入同比增长较快，得益于下游行业结构性增长、公司多产品解决方案与上顶策略持续深化 [8] - **智慧电梯业务**：同比略有增长，受益于跨国客户及后服务市场的持续耕耘 [8] - **研发投入**：2025年研发费用增速高于收入同比增速，投入方向包括提升核心技术竞争力、加快产品升级迭代、加大海外及软件产品开发、以及智能机器人等战略新业务投入 [8] 行业与市场环境 - **工业自动化市场**：根据睿工业数据，2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏，但锂电、物流、包装等行业需求较弱 [8] 估值与财务指标 - **当前估值**：基于2026年2月13日收盘价75.12元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为40倍、36倍、33倍 [7][8] - **关键财务指标预测**：预测2025-2027年毛利率分别为28.1%、27.3%、27.0%；净资产收益率（ROE）分别为16.0%、15.4%、15.1% [7] - **市场数据**：公司市净率（PB）为5.9倍，流通A股市值为1801.8亿元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司发布2025年业绩预告，收入与利润增长符合预期，业绩保持稳健增长 [5][9] - 2025年全年营业收入预计为429.7-466.7亿元，同比增长16%-26%，中枢为448.2亿元，同比增长21% [5][9] - 2025年全年归母净利润预计为49.7-54.0亿元，同比增长16%-26%，中枢为51.9亿元，同比增长21% [5][9] - 2025年全年扣非归母净利润预计为47.62-51.66亿元，同比增长18%-28%，中枢为49.6亿元，同比增长18% [5][9] - 利润增速略低于收入增速，主要原因是研发费用投入力度增大，其增速高于收入同比增速 [9] - 单季度看，2025年第四季度营业收入预计为113.0-150.1亿元，同比-3%至+29%，中枢为131.6亿元，同比增长13% [9] - 2025年第四季度归母净利润预计为7.2-11.5亿元，同比-23%至+23%，中枢为9.3亿元，同比持平 [9] - 2025年第四季度扣非归母净利润预计为8.7-12.8亿元，同比增长16%-70%，中枢为10.8亿元，同比增长43% [9] - 公司在工控自动化领域成长空间大，出海将进一步打开天花板；新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升；并积极布局人形机器人及具身智能业务 [9] - 考虑到汽车业务增速放缓，报告下调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为51.44亿元、56.00亿元、62.31亿元（原预测值为56.15亿元、61.30亿元、69.16亿元） [9] - 基于下调后的盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为40倍、36倍、33倍 [9] 业务表现与驱动因素 - **新能源汽车业务**：收入同比增长较快，主要受下游客户定点车型放量等因素影响 [9] - **通用自动化业务**：收入同比增长较快，主要受下游行业结构性增长、公司多产品解决方案与上顶策略持续深化等因素影响 [9] - **智慧电梯业务**：收入同比略有增长，主要受益于跨国客户及后服务市场的持续耕耘 [9] - **研发投入方向**：主要投向持续提升核心技术竞争力以加快产品升级迭代、加大海外产品、软件与数字化产品的开发投入、以及加大智能机器人、数字能源、智能底盘等战略新业务投入 [9] - **行业背景**：根据睿工业数据，2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏，其中锂电、物流、包装等行业需求较强 [9] 财务数据与预测 - **历史及预测营业总收入**：2024年为370.41亿元，2025年第一季度至第三季度为316.63亿元，预计2025年全年为444.63亿元，2026年为507.49亿元，2027年为585.37亿元 [8] - **营业总收入同比增长率**：2024年为21.8%，2025年第一季度至第三季度为24.7%，预计2025年全年为20.0%，2026年为14.1%，2027年为15.3% [8] - **历史及预测归母净利润**：2024年为42.85亿元，2025年第一季度至第三季度为42.54亿元，预计2025年全年为51.44亿元，2026年为56.00亿元，2027年为62.31亿元 [8] - **归母净利润同比增长率**：2024年为-9.6%，2025年第一季度至第三季度为26.8%，预计2025年全年为20.0%，2026年为8.9%，2027年为11.3% [8] - **每股收益（EPS）**：2024年为1.60元，2025年第一季度至第三季度为1.58元，预计2025年全年为1.90元，2026年为2.07元，2027年为2.30元 [8] - **毛利率**：2024年为28.7%，2025年第一季度至第三季度为29.3%，预计2025年全年为28.1%，2026年为27.3%，2027年为27.0% [8] - **净资产收益率（ROE）**：2024年为15.3%，2025年第一季度至第三季度为12.4%，预计2025年全年为16.0%，2026年为15.4%，2027年为15.1% [8] - **研发费用**：预计2025年为40.02亿元，2026年为45.67亿元，2027年为52.68亿元 [11] 市场与估值数据 - **报告日收盘价**：75.12元 [1] - **一年内股价最高/最低**：91.00元 / 60.30元 [1] - **市净率（PB）**：5.9 [1] - **股息率**：0.55% [1] - **流通A股市值**：180,180百万元 [1] - **每股净资产**：12.70元 [1] - **资产负债率**：46.76% [1] - **总股本/流通A股**：2,707百万股 / 2,399百万股 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点是关注机器人板块的回调机遇，并指出工程机械内需复苏趋势明显 [1] - 机器人行业正由概念转向量产兑现，2026年人形机器人需求有望加速释放，建议聚焦量产确定性与核心供应链环节 [3][41] - 工程机械行业需求复苏态势显现，2026年1月挖机内销同比高增，叠加新增专项债加速发行、全球降息及重大工程开工等多因素驱动，板块具备结构性机遇 [3][41] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年2月12日，申万机械设备行业双周上涨4.29%，跑赢沪深300指数5.01个百分点，在申万31个行业中排第4名 [4][12] - 申万机械设备板块本月至今上涨4.07%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][12] - 申万机械设备板块年初至今上涨10.64%，跑赢沪深300指数8.70个百分点，在申万31个行业中排名第8名 [4][12] - 从二级板块双周表现看，工程机械板块涨幅最大，为7.80%，自动化设备、专用设备、通用设备、轨交设备Ⅱ板块分别上涨4.99%、3.50%、3.48%、0.80% [2][15] - 从本月至今表现看，工程机械板块涨幅最大，为8.68% [16] - 从年初至今表现看，自动化设备板块涨幅最大，为13.14% [16] - 双周涨幅前三的个股为杰普特、田中精机、禾信仪器，涨幅分别为67.72%、52.75%、51.22% [2][17] - 双周跌幅前三的个股为德恩精工、东方智造、*ST海华，跌幅分别为26.63%、26.40%、25.78% [2][18] 二、板块估值情况 - 截至2026年2月12日，申万机械设备板块PE TTM为36.68倍，高于近一年平均值30.02倍约22.20% [2][21] - 细分板块PE TTM分别为：通用设备53.27倍、专用设备37.85倍、轨交设备Ⅱ 17.50倍、工程机械25.73倍、自动化设备56.76倍 [2][21] - 通用设备板块当前估值较近一年平均值高34.53%，专用设备板块高28.44%，工程机械板块高16.77%，自动化设备板块高15.76%，轨交设备Ⅱ板块则略低于近一年平均值0.84% [21] 三、数据更新 - 2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.50小时，同比增长23.90%，环比下降5.19% [40] - 2026年1月工程机械主要产品月开工率为48.10%，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点 [40] 四、产业新闻 - 全球物流机器人企业极智嘉推出全球首款面向仓储场景的通用人形机器人Gino 1 [40] - 北京人形机器人创新中心发布新一代通用机器人平台具身天工3.0 [40] - 2026年央视春晚将继续融合科技，具身机器人将再次登台 [40] - 首届全球人形机器人自由格斗联赛（URKL）举行发布会，冠军团队将获得价值1000万元的纯金腰带 [40] 五、公司公告 - 奥普特计划发行可转债募资不超过13.8亿元，用于工业3D视觉传感器、AI智能视觉解决方案、机器人核心零部件等项目 [39] - 汇川技术预计2025年营收为429.68亿元至466.72亿元，同比增长16.00%-26.00%；归母净利润为49.71亿元至54.00亿元，同比增长16.00%-26.00% [42] 六、本周观点 - **机器人**：随着具身智能推动技术与商业化突破，2026年人形机器人需求有望加速释放，行业由概念转向量产兑现，建议关注机器人板块回调机遇 [3][41] - **工程机械**：2026年1月挖机内销同比高增，需求复苏态势显现，新增专项债加速发行、全球降息落地及重大工程开工将提振需求，2025年行业出口稳步增长，挖机出口增速亮眼，政策扶持再制造激活细分市场，节后旺季叠加多因素驱动，板块具备结构性机遇 [3][41] - 报告建议关注标的及理由： - 汇川技术：通用伺服及细分产品国内市场市占率名列前茅，国产化率提升背景下预计市占率将稳步提升 [43] - 绿的谐波：国内谐波减速器龙头企业，国内市占率排名第二且呈上升趋势 [43] - 三一重工：挖掘机行业龙头，受益于基建投资加码及挖掘机内销回暖 [43] - 恒立液压：挖机油缸龙头，自2016年以来持续保持50%以上的市占率，行业地位稳固 [43]