报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汇川技术“智能制造&新能源汽车”双王战略实现，2025年一季报业绩超预期，短期工控周期筑底有望回升，新能源车业务进入收获期稳步贡献利润，长期“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间，有望再造一个汇川 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为370.41亿、452.44亿、547.11亿、657.23亿元，同比增长22%、22%、21%、20%；归母净利润分别为42.85亿、49.06亿、58.59亿、70.44亿元，同比增长 - 10%、14%、19%、20%；每股收益分别为1.6元、1.8元、2.2元、2.6元；P/E分别为42、37、31、26；ROE均为16% [2] 基本数据 - 收盘价为67.12元，总市值180906.34百万元，总股本2695.27百万股 [3] 业绩情况 - 2025年第一季度营业收入90亿元，同比增长38%；归母净利润13亿元，同比增长63%；扣非归母12亿元，同比增长56%，通用自动化/新能源汽车/智慧电梯分别实现营收41/39/10亿元，同比增长29%/66%/2% [6] - 2024年全年实现营业收入370亿元，同比增长22%；归母净利润43亿元，同比下降10%；扣非归母40亿元，同比下降1% [6] 分板块情况 - 通用自动化2024年实现收入152亿元，同比增长1%，通用伺服/通用变频器/PLC&HMI/工业机器人分别实现56/52/13/11亿元收入，在中国工业自动化市场部分产品市场份额位列前列 [6] - 新能源汽车2024年实现收入160亿元，同比增长70%，得益于行业规模增长和客户定点车型SOP放量，部分产品在国内市场有一定份额 [6] - 智慧电梯2024年实现收入49亿元，同比下降7%；轨道交通实现收入5.6亿元，同比增长2% [6] 未来重点布局 - 国际化：2024年海外业务收入20亿元，同比增长17%，占总营收约6% [6] - 人形机器人进展：研发出高性能关节部件样机，构建生态连接取得部分试机意向，聚焦工业领域探索具身智能机器人场景化解决方案 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩大超预期，24年营收370.4亿元，同比+22%，归母净利润42.9亿元，同比 - 10%；24Q4/25Q1营收116.4/89.8亿元，同比+13%/+38%，归母净利润9.3/13.2亿元，同比 - 35%/+63%；25年目标为收入同比+10 - 30%，归母净利润同比+5 - 25% [8] - 通用自动化再现强劲α，Q1收入同比接近30%增长，25年营收有望达180亿元，同比+20%左右 [8] - 新能源汽车收入持续60%+高增，规模效应有望进一步打开净利率空间，预计今年电动车收入达225 - 240亿元，同比+40 - 50%，净利率有望达7 - 8% [8] - 电梯依靠出海及大配套业务保持稳健增长，预计25年电梯板块收入达49 - 52亿元，同比+0 - 5% [8] - 首提“AI + 人形”重大战略布局，加大对人形机器人投入力度 [8][9] - 期间费用管控得当、现金流改善明显，预计公司25 - 27年归母净利润56.3/70.8/86.9亿元，同比+31%/+26%/+23%，给予25年40倍PE，目标价83.6亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,420|37,041|47,984|59,826|72,555| |同比（%）|32.21|21.77|29.54|24.68|21.28| |归母净利润（百万元）|4,742|4,285|5,628|7,084|8,688| |同比（%）|9.77|(9.62)|31.34|25.86|22.65| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.76|1.59|2.09|2.63|3.22| |P/E（现价&最新摊薄）|36.61|40.51|30.84|24.51|19.98|[1] 市场数据 - 收盘价64.41元，一年最低/最高价39.17/81.71元，市净率5.87倍，流通A股市值153,774.68百万元，总市值173,602.17百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.97元，资产负债率48.10%，总股本2,695.27百万股，流通A股2,387.43百万股 [6] 各业务情况 通用自动化 - 24年/25Q1工控收入152/41亿元，同比+1%/+29%；行业端，24/25Q1 OEM行业销售额同比 - 1.7%/+3.3%；25Q1变频/伺服/PLC&HMI/工业机器人收入同比+10%/+25%/+35%/+60%，25Q1变频/伺服/小型PLC/中大型PLC MIR口径市占率20.8%/28.9%/1.8%/4.3%，同比+2.8/+3.1/持平/+0.4pct；新品类高效电机、气动元件订单较快增长；25年展望，行业预计同比+0 - 3%，公司营收有望达180亿元，同比+20%左右 [8] 新能源汽车 - 24年/25Q1新能源车收入160/39亿元，同比+70%/+66%；25Q1插混车型销量同比+50%，联合动力电控整体市占率达13.4%；国内TOP客户理想/广汽埃安/奇瑞/小鹏销量同比+16%/持平/+172%/+331%，小米Q1销量7.6万辆对公司Q1收入有较大贡献，海外客户沃尔沃、大众、奥迪等提供增量；24年子公司联合动力实现净利润9.4亿元，净利率为5.9%；预计今年电动车收入达225 - 240亿元，同比+40 - 50%，净利率有望达7 - 8% [8] 电梯 - 24年/25Q1电梯收入49/9.6亿元，同比 - 7%/+2%；25Q1国内房屋竣工面积累计同比 - 14%，依靠海外市场及大配套业务仍实现同增，预计25年电梯板块收入达49 - 52亿元，同比+0 - 5% [8] 战略业务 - 25年基于新一轮战略规划，加大对人形机器人投入力度，包括持续开展小脑研发，将零部件推向市场，产品组合打造定制化解决方案，开发具身智能解决方案 [8][9] 费用与现金流 - 24年/25Q1期间费用61.6/16.0亿元，同比+5.1%/+4.6%，期间费用率16.6%/17.8%，同比 - 2.6/-5.8pct，25Q1销售/管理/研发/财务费用率3.63%/4.47%/9.91%/-0.17%，同比变动 - 2.88/-0.73/-2.20/+0.05pct；25Q1末存货78.0亿元，较25年初+12%，合同负债9.41亿元，较25年初+4%；25Q1经营性现金流净额为2.63亿元，同比增加2.36亿元 [11] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...|[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司“买进（Buy）”的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司自动化龙头地位稳固，新能源汽车业务维持高增，未来将紧抓海内外新能源汽车市场机会扩大份额，还加码人形机器人赛道，预计2025 - 2027年净利润分别为58亿、67亿、74亿元，YOY分别为+36%、+16%、+11%，EPS为2.2元、2.5元、2.8亿元，当前A股价对应PE分别为30倍、26倍、23倍，给予“买进”投资建议 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为电气设备，2025年4月28日A股价64.41元，深证成指（2025/4/2）9855.20，股价12个月高/低为81.71/39.17，总发行股数2695.27百万，A股数2387.43百万，A股市值1537.75亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股19.14%），每股净值10.97元，股价/账面净值5.87，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-5.9%、2.1%、13.0% [1] 近期评等 - 2024年8月27日前日收盘40.5元，评等为买进；2024年10月29日前日收盘57.3元，评等为区间操作；2025年1月10日前日收盘57.2元，评等为买进 [2] 产品组合 - 通用自动化类占比41.2%，新能源汽车&轨道交通占比44.9%，电梯电气类占比13.3%，其他占比0.6% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比21.5%，一般法人占比30.2% [3] 公司业绩 - 2024年年报全年营收370.4亿元，yoy+21.8%；归母净利润42.9亿元，yoy - 9.6%；扣非后归母净利润40.4亿元，yoy - 0.9%，Q4单季营收116.4亿元，yoy+13.1%；归母净利润9.3亿元，yoy - 34.5%；扣非后归母净利润9.0亿元，yoy - 12.1% [7] - 2025年一季报报告期内营收89.8亿元，yoy+38.3%；归母净利润13.2亿元，yoy+63.1%；扣非后归母净利润12.3亿元，yoy+55.9% [7] 业务情况 - 2024年新能源汽车业务收入166.4亿元，yoy+67.8%，因下游车企订单增长，电控、电机等产品增长及电源产品和车载空调控制器放量；通用自动化业务收入约152.4亿元，yoy+1.36%，国内市场需求疲弱但市占率稳步上行，通用伺服、低压变频器、中高压变频器国内市场排名第一，市占率同比分别提高0.1、1.6、2.7pcts，工业机器人排名从第四升至第三，市占率提高2.3pcts，SCARA机器人市占率提高6.5pcts；智慧电梯类业务收入49.4亿元，yoy - 6.65%，受国内房地产市场拖累 [7] - 2025Q1通用自动化、新能源汽车业务分别实现收入41、39亿元，yoy分别为+29%、66%，自动化业务受港口、风电、电池等行业需求推动回暖 [7] 财务指标 - 2024年毛利率同比下降3.63pcts至28.70%，期间费用率为16.65%，同比下降1.43pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降1.18、0.11、0.13、0.01pcts [7] - 2025Q1毛利率同比下降2.86pcts至30.98%，期间费用率同比下降4.96pcts至17.85%，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 2.08、 - 0.73、 - 2.20、0.05pcts，扣非后归母净利12.3亿元，yoy+55.9%；扣非后归母净利率为13.74%，同比提高1.55pcts [7][9] 盈利预测 | 年度 | 纯利（百万元） | 同比增减（％） | 每股盈余（元） | 同比增减（％） | A股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（％） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 4742 | 9.77 | 1.78 | 8.54 | 33.65 | 0.45 | 0.75 | | 2024 | 4285 | -9.62 | 1.60 | -10.11 | 37.44 | 0.41 | 0.68 | | 2025F | 5812 | 35.62 | 2.16 | 34.78 | 29.73 | 0.54 | 0.90 | | 2026F | 6733 | 15.84 | 2.50 | 15.84 | 25.66 | 0.62 | 1.04 | | 2027F | 7448 | 10.63 | 2.76 | 10.63 | 23.20 | 0.83 | 1.38 | [10] 未来规划 - 2025年下半年启动第六代动力总成、电控、电机和电源平台产品的预研工作；2024年组建团队研发人形机器人核心零部件并完成样机设计，初步构建业务生态连接，未来聚焦工业领域解决方案 [12] 合并报表数据 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 30420 | 37041 | 45596 | 53415 | 60990 | | 经营成本 | 20215 | 26409 | 32738 | 39080 | 46594 | | 营业税金及附加 | 197 | 231 | 265 | 305 | 340 | | 销售费用 | 1943 | 1481 | 1484 | 1503 | 1548 | | 管理费用 | 1299 | 1541 | 1835 | 1974 | 2093 | | 财务费用 | 1 | -3 | 78 | -14 | -16 | | 资产减值损失 | -237 | -373 | -275 | -152 | -140 | | 投资收益 | 420 | 93 | 520 | 345 | 319 | | 营业利润 | 5001 | 4626 | 6227 | 7151 | 7909 | | 营业外收入 | 25 | 23 | 22 | 23 | 23 | | 营业外支出 | 25 | 40 | 34 | 33 | 36 | | 利润总额 | 5000 | 4609 | 6215 | 7141 | 7896 | | 所得税 | 225 | 262 | 356 | 357 | 395 | | 少数股东损益 | 34 | 61 | 47 | 51 | 53 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 4742 | 4285 | 5812 | 6733 | 7448 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 8487 | 3558 | 3733 | 6115 | 9442 | | 应收帐款 | 8795 | 10714 | 12857 | 14785 | 16264 | | 存货 | 6248 | 6956 | 8207 | 9192 | 9928 | | 流动资产合计 | 31247 | 30451 | 34409 | 37850 | 41635 | | 长期投资净额 | 2459 | 2496 | 2745 | 2937 | 3143 | | 固定资产合计 | 4719 | 7041 | 8802 | 10122 | 11134 | | 在建工程 | 1968 | 919 | 1103 | 1236 | 1273 | | 无形资产 | 17710 | 26728 | 29134 | 31464 | 34296 | | 资产总计 | 48958 | 57179 | 63543 | 69315 | 75931 | | 流动负债合计 | 19644 | 23374 | 24543 | 25770 | 27058 | | 长期负债合计 | 4313 | 5376 | 6182 | 6800 | 7140 | | 负债合计 | 23957 | 28750 | 30725 | 32570 | 34199 | | 少数股东权益 | 519 | 435 | 500 | 575 | 661 | | 股东权益合计 | 24482 | 27994 | 32318 | 36170 | 41072 | | 负债和股东权益总计 | 48958 | 57179 | 63543 | 69315 | 75931 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 3370 | 7200 | 5983 | 6782 | 6100 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -454 | -10551 | -5094 | -3675 | -2285 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -323 | -1833 | -714 | -725 | -488 | | 现金及现金等价物净增加额 | 2573 | -5200 | 175 | 2382 | 3327 | [13]

董事、高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度 深圳市汇川技术股份有限公司 董事、高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度 深圳市汇川技术股份有限公司 第一条 为加强对深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 董事和高级管理人员所持本公司股份及其变动的管理，维护证券市场秩序，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第10号——股份变动管理》等法律、法规、规范性 文件，结合《深圳市汇川技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，制订本制度。 （经公司第六届董事会第八次会议审议通过） 第一章 总 则 第二条 公司的董事和高级管理人员应当遵守本制度。 第三条 公司董事和高级管理人员所持本公司股份，是指登记在其名下和利用 他人账户持有的所有本公司股份。 公司董事和高级管理人员从事融资融券交易的，还包括记载在其信用账户内的 本公司股份。 第四条 本公司董事和高级管理人员在买卖公司股票及其衍生品种前，应知悉 《公司法》《证券法》等法律、法规 ...

深圳市汇川技术股份有限公司 会计政策、会计估计变更及会计差错管理制度 深圳市汇川技术股份有限公司 第三条 本制度所称会计政策变更、会计估计变更和差错更正事项是指《企业会 计准则第 28 号——会计政策、会计估计变更和差错更正》定义的会计政策变更、会 计估计变更和会计差错。 第四条 公司不得利用会计政策变更和会计估计变更操纵公司业绩以及所有者权 益等财务指标。 第二章 会计政策、会计估计变更、会计差错更正的审议与披露 第五条 公司变更会计政策、会计估计和更正会计差错，由财务部门负责事项研 究、草拟有关方案、文件以及与为公司提供审计服务的会计师事务所进行咨询沟通， 1 会计政策、会计估计变更及会计差错管理制度 （经公司第六届董事会第八次会议审议通过） 第一章 总则 第一条 为适应公司规范运作的需要，加强财务会计管理，确保公司会计信息的 真实性、准确性和完整性，规范公司会计政策变更、会计估计变更及会计差错更正的 程序及信息披露，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共和国证券法》《上市公 司信息披露管理办法》《企业会计准则》、中国证监会《公开发行证券的公司信息披 露编报规则第 19 号——财务信息的更正及相关披露》《 ...

深圳市汇川技术股份有限公司 对外捐赠管理办法 深圳市汇川技术股份有限公司 对外捐赠管理办法 （经公司第六届董事会第八次会议审议通过） 第一章 总 则 第一条 为了进一步规范深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公司"） 的对外捐赠行为，加强公司对捐赠事项的管理，更好地履行公司的社会责任和义 务，全面、有效地宣传和提升公司品牌及企业形象，维护公司股东、债权人及员 工利益，根据《中华人民共和国公益事业捐赠法》《中华人民共和国公司法》等 法律、法规及规范性文件以及《深圳市汇川技术股份有限公司章程》等相关制度 和规定，制订本办法。 第六条 公司应在力所能及的范围内，积极参加社会公益活动，已经发生亏 损或者由于对外捐赠将导致亏损或者影响公司正常生产经营的，除特殊情况以外， 不得对外捐赠。 第七条 公司按照内部议事规范审议决定并已经向社会公众或者受赠对象承 诺的捐赠，必须诚实履行。 第二条 本办法适用于公司及公司下属全资、控股子公司。非全资附属公司 可参照本办法，拟定自身的捐赠事务管理制度，并按规范执行。 第二章 对外捐赠的定义 第三条 本办法所称"对外捐赠"，是指公司以公司名义在帮助社会抵抗自 然灾害、构建和谐生态环境 ...

第一条 为规范深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公司"）对外接待 行为，加强公司对外接待及与外界的交流和沟通，提高公司投资者关系管理水平， 根据中国证券监督管理委员会有关上市公司投资者关系管理、信息披露的有关要 求和《上市公司治理准则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《深圳市汇川 技术股份有限公司章程》《深圳市汇川技术股份有限公司投资者关系管理制度》 的有关规定，结合公司的实际情况，制订本制度。 第二条 本制度所述的投资者调研接待工作，是指公司通过接受投资者、媒 体、证券机构的调研、一对一的沟通、现场参观、分析师会议、路演和业绩说明 会、新闻采访等活动，增进投资者对公司的了解和价值认同的工作。 第三条 制定本制度的目的在于规范公司在接受调研、采访、沟通或进行对 外宣传、推广等活动时，增加公司信息披露的透明度及公平性，增进资本市场对 公司的了解和支持。 深圳市汇川技术股份有限公司 投资者来访接待管理制度 深圳市汇川技术股份有限公司 投资者来访接待管理制度 第四条 公司接待工作遵循以下基本原则： （二）平等性原则。上市公司开展投资 ...

深圳市汇川技术股份有限公司 独立董事工作制度 （二）具备担任上市公司董事的资格，不存在以下所列情形： 深圳市汇川技术股份有限公司 独立董事工作制度 （经公司第六届董事会第八次会议审议通过） 为进一步完善公司的法人治理结构及公司董事会结构，强化对内部董事及经 理层的约束和激励机制，保护中小股东及利益相关者的利益，促进公司的规范运作， 根据《上市公司独立董事管理办法》（以下简称"《管理办法》"）和《公司章程》的 有关规定，制定本工作制度。 第一章 独立董事的任职资格 第一条 独立董事应当符合下列基本条件： （一）独立董事应具备的基本任职条件： 1.具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、法规和规则； 2.具有 5 年以上法律、经济、财务、管理或其他履行独立董事职责所必需的工 作经验； 3.具有良好的个人品德，不存在重大失信等不良记录。 1.无民事行为能力或者限制民事行为能力； 2.因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序，被判 处刑罚，或者因犯罪被剥夺政治权利，执行期满未逾 5 年，被宣告缓刑的，自缓刑 考验期满之日起未逾 2 年； 3.担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，对该公司 ...

深圳市汇川技术股份有限公司 股东会议事规则 深圳市汇川技术股份有限公司 公司董事会应当切实履行职责，认真、按时组织股东会。公司全体董事应当 勤勉尽责，确保股东会正常召开和依法行使职权。 第四条 股东会应当在《公司法》和《公司章程》规定的范围内行使职 权。 第五条 股东会分为年度股东会和临时股东会。年度股东会每年召开一次， 应当于上一会计年度结束后的 6 个月内举行。临时股东会不定期召开，出现《公 司法》规定的应当召开临时股东会的情形时，临时股东会应当在 2 个月内召开。 股东会议事规则 （修订稿） 第一章 总 则 第一条 为规范深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公司"）的行为， 促进公司规范运作，保证股东会程序及决议内容的合法有效性，根据《中华人民 共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》《公司章程》等 有关规定，结合公司实际情况，制订本规则。 第二条 公司股东会的召集、提案、通知、召开等事项适用本规则。 第三条 公司应当严格按照法律、行政法规、《公司章程》及本规则的相关 规定召开股东会，保证股东能够依法行使权利。 公司在上述期限内不能召开股东会的，应当报告深圳证监局和深圳证券交易 所 ...

深圳市汇川技术股份有限公司 此外，根据新《公司法》将全文"股东大会"表述调整为"股东会"。修订后，制度条款序号依次进行调整，涉及条款之间相 互引用的，亦做相应变更。本次修订后的《累积投票制实施细则》尚需提交公司股东会审议批准，自股东会审议通过之日起生效实 施。 《累积投票制实施细则》修订对照表 深圳市汇川技术股份有限公司根据《公司法》《上市公司章程指引》等法律法规及公司实际情况，对《累积投票制实施细则》进行 修订。具体修订内容对照如下： | 序号 | 修订前 | 修订后 | | --- | --- | --- | | | 第一条 为了进一步完善深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公 | 第一条 为了进一步完善深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称"公 | | | 司"）法人治理结构，规范公司董事、监事的选举，保证所有股东充分行 | 司"）法人治理结构，规范公司董事的选举，保证所有股东充分行使权利， | | 1 | 使权利，维护中小股东利益，根据中国证监会《上市公司治理准则》《深 | 维护中小股东利益，根据中国证监会《上市公司治理准则》《深圳证券交易 | | | 圳证券交易所创业板股票上市规则》《公司章程》及其 ...