财务业绩 - 营业收入为92.14亿元，同比增长20.13%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为12.36亿元，同比下降0.54%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.66亿元，同比下降9.54%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.22%[1] - 公司2024年1-9月实现营业收入253.97亿元，同比增长26.22%[12] - 公司2024年1-9月实现净利润34.15亿元，同比增长2.08%[12] - 公司2024年第三季度营业收入为253.97亿元，同比增长26.25%[21] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为33.54亿元，同比增长1.0%[22] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.3%[24] 资产负债情况 - 总资产为530.59亿元，较上年度末增长8.38%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为264.74亿元，较上年度末增长8.14%[3] - 公司2024年第三季度资产总计为530.59亿元，较期初增加41.02亿元[19] - 公司2024年第三季度流动资产合计为289.53亿元，较期初减少22.94亿元[19] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为241.06亿元，较期初增加64.00亿元[19] - 公司2024年第三季度负债总计为261.55亿元，较期初增加21.98亿元[19,20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为264.74亿元，较期初增加19.92亿元[20] - 公司2024年第三季度少数股东权益为4.31亿元，较期初减少0.88亿元[20] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为269.04亿元，较期初增加29.04亿元[20] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为38.57亿元，同比增长166.22%[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-67.15亿元，同比下降2653.41%[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为-22.25亿元，同比下降71.98%[11] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-23.30亿元[24] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2,224,694,491.95元[25] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-5,098,561,800.27元[25] 其他财务信息 - 收到政府补助1.10亿元[5] - 股权类投资项目公允价值变动损失1.73亿元[6] - 理财产品投资收益2.98亿元[6] - 单项计提坏账的应收款项转回0.51亿元[6] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-1.59亿元[22] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.25元[23] 业务情况 - 通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比增长约4%[12] - 新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%[12] - 智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比下降约6%[12] 股东情况 - 香港中央结算有限公司持股比例为20.51%[13] - 深圳市汇川投资有限公司持股比例为17.40%[13] - 公司2024年第三季度末前10名股东及前10名无限售流通股股东持股情况[15] - 公司2024年第三季度末优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况[15] - 公司2024年第三季度末前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[15] - 公司2024年第三季度末限售股份变动情况,包括高管锁定股和股权激励限售股[16][17] 资产情况 - 公司2024年第三季度末持有货币资金35.35亿元[18] - 公司2024年第三季度末持有交易性金融资产6.54亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收票据36.50亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收账款95.48亿元[18] - 公司2024年第三季度末应收款项融资24.30亿元[18] - 公司2024年第三季度末存货73.84亿元[18] 现金流明细 - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为213.93亿元，同比增长37.8%[24] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为107.88亿元，同比增长24.3%[24] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为47.44亿元，同比增长27.0%[24] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为12.19亿元，同比增长21.9%[24] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为32,788,168.70元[25] - 支付其他与投资活动有关的现金为8,352,751,063.44元[25] - 投资活动现金流出小计为19,542,755,486.12元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-6,715,443,261.30元[25] - 吸收投资收到的现金为73,990,060.96元[25] - 取得借款收到的现金为2,468,473,945.48元[25] - 偿还债务支付的现金为2,440,063,710.35元[25] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,309,224,043.61元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2,224,694,491.95元[25]

报告行业投资评级 - 报告给予该公司"Overweight"的股票评级,即预期该公司的总回报率将超过分析师所覆盖行业的平均水平 [3] - 报告给予该行业"Attractive"的行业评级,即预期该行业在未来12-18个月的表现将优于相关的整体市场基准 [3] 报告的核心观点 - 该公司第三季度收入同比增长15%-25%,中值为人民币92亿元,符合分析师和市场预期,新能源汽车动力总成业务是主要的增长动力 [1] - 自动化和电梯业务收入在第三季度出现同比下滑,略低于预期 [1] - 第三季度净利润同比下降4%-15%,低于分析师和市场预期,主要是由于毛利率下降,部分被良好的销售费用控制和一次性收益所抵消 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 第三季度收入同比增长15%-25%,中值为人民币92亿元,符合预期 [1] - 第三季度净利润同比下降4%-15%,低于预期 [1] - 毛利率下降是导致净利润下滑的主要原因,部分被良好的费用控制和一次性收益所抵消 [1] 业务表现 - 新能源汽车动力总成业务是公司第三季度的主要增长动力 [1] - 自动化和电梯业务收入在第三季度出现同比下滑,略低于预期 [1] 投资评级和行业展望 - 报告给予该公司"Overweight"的股票评级,预期其总回报率将超过行业平均水平 [3] - 报告给予该行业"Attractive"的行业评级,预期其在未来12-18个月的表现将优于整体市场 [3] - 尽管自动化新订单增长基础将在11月份开始下降,但公司第四季度净利润目标(至少同比增长14%)可能会很有挑战 [2]

报告评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 制造业景气度有望逐步改善,国家出台多项政策支持企业渡过难关 [4] - 新能源车业务高增,带动收入端继续保持较快增长 [4] - 费用调控持续见效,归母净利润率环比较稳 [4] - 公司在工控核心产品市场中优势凸显,新能源车等新业务已开始放量 [5] - 公司继续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入,静待新业务放量 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,重点关注公司市占率提升、拓品类及海外市场拓展的节奏 [8] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润49.8、60.6、76.1亿元,对应PE分别为31、26、20倍 [11]

报告行业投资评级 - 报告给予Shenzhen Inovance Technology (300124.SZ)公司Neutral评级 [7] 报告的核心观点 - 预计Shenzhen Inovance Technology公司2024年一般自动化业务收入同比增长20%,但担心可能会低于预期 [7] - 目标价格为人民币55元,基于2024年预测每股收益人民币1.85元的约30倍市盈率,较当前价格下跌6.6% [7] - 主要下行风险包括:1)中国自动化需求复苏缓慢;2)电梯需求增长不及预期;3)毛利率低于预期 [7] - 主要上行风险包括:1)中国自动化需求复苏更快;2)电梯需求增长好于预期;3)毛利率优于预期 [7] 财务数据总结 - 2022年实现净利润人民币43.2亿元,每股收益人民币1.64元,同比增长19.7% [4] - 2023年预计净利润人民币47.4亿元,每股收益人民币1.78元,同比增长8.5% [4] - 2024年预计净利润人民币49.1亿元,每股收益人民币1.85元,同比增长3.8% [4] - 2025年和2026年预计每股收益分别为人民币2.17元和人民币2.64元,同比增长分别为17.4%和21.7% [4] - 预计2024年市盈率为31.9倍,2025年和2026年分别为27.2倍和22.3倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予汇川技术"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度收入预计同比增长20%-30%,归母净利润同比-4%-6%,扣非净利润同比0%-5%,略低于市场预期[3] 2) 通用自动化业务需求承压但仍优于行业,预计2024年前三季度收入同比增长5%-10%,其中第三季度同比-5%-0%,为2022年以来首次同比下降,预计第四季度恢复至10%+增长[3] 3) 新能源汽车业务定点进一步放量,预计2024年前三季度收入同增90%+,其中第三季度同增70%+,净利率维持5-6%,全年收入有望同增达70%[3] 4) 电梯业务地产增量政策出台有望推动行业止跌回稳,预计2024年前三季度收入同比约-5%,其中第三季度-10%-5%,全年同比-5%-0%[4] 5) 由于工控行业景气度不及预期,下调2024-2026年归母净利润预测至50.3/60.1/71.8亿元,同比+6%/+20%/+19%,对应现价PE分别32/26/22倍,给予2025年35倍PE,目标价78.4元[4]

财务业绩预告 - 公司前三季度营业收入预计增长20%-30%，达到2,414,544.49万元-2,615,756.53万元[3] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为318,659.29万元-351,852.97万元，同比下降4%-增长6%[3] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为304,617.98万元-319,848.88万元，同比持平-增长5%[3] - 第三季度营业收入预计为882,086.32万元-958,789.48万元，同比增长15%-25%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为118,032.20万元-130,456.64万元，同比下降5%-增长5%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为100,193.87万元-113,160.13万元，同比下降15%-4%[3] 业务发展 - 公司新能源汽车业务收入同比快速增长[4] - 公司产品综合毛利率同比下降，主要受产品收入结构变化及市场竞争加剧影响[4] - 公司加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入，同时对费用进行总体调控[4] 资产处置 - 公司资产处置收益同比增加，主要系子公司搬迁确认房产处置收益影响[5]

报告行业投资评级 - 报告给予Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ)股票"买入"评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司作为国内工业自动化领域的领导者,未来增长前景良好 [8] - 公司主要产品伺服电机和变频器在中国市场占有率已分别达到第二和第一位,但在海外市场仍有较大机会 [8] - 公司有望在小型和大型PLC领域获得更多市场份额,并向工业物联网解决方案提供商转型 [8] - 电动车零部件业务持续快速增长 [8] - 预计到2030年公司海外收入占比将从2023年的6%提升至19% [8] 行业研报分析 行业订单情况 - 2024年9月,公司工业自动化业务订单同比略有下降,环比有所改善 [2][3] - 传统行业整体表现良好,但个别细分市场(如纺织业)呈现疲软 [3] - 新能源/可再生能源需求仍然疲软 [3] - 电动车零部件订单在9月保持强劲增长 [3] - 同期,海天国际(买入)9月订单同比增长30%以上,海外订单增速快于国内 [3][5][6][7] - 新界(未覆盖)9月订单同比增长18-20%,延续8月17%的增长势头 [3] - 华测检测(卖出)9月订单同比下降30-40%,与8月持平,受制于太阳能和电池等终端市场疲软 [4]

公司定制化优势 - 公司在工业自动化领域强调定制化优势,通过"工控+工艺"策略为下游细分行业客户提供高性价比的行业定制化解决方案,提升客户产品品质和经营效益[1][2][5] - 随着公司规模扩大,公司通过管理变革和IPD流程优化,在保持定制化优势的同时兼顾效率,如将控制器硬件和软件平台标准化,在此基础上提供定制化解决方案[5][6] 工业机器人业务 - 公司工业机器人业务上半年增长较好,其中六关节机器人占比约30%,得益于产品不断完善和有效市场策略,大负载六关节机器人开始形成批量销售,并切入汽车零部件领域[3] - 随着公司逐步补充六关节机器人产品线,以及对焊接、打磨等工艺的积累,公司机器人产品有望进一步向汽车等领域拓展,工业机器人业务有较好发展空间[3] 新能源汽车业务 - 公司新能源汽车业务收入来自新势力车企、国内传统车企向新能源转型以及海外车企,客户结构进一步优化[4][6] - 公司在新能源汽车领域具备一定竞争优势,体现在前期定点客户和车型支撑未来销售增长,以及公司积累的技术、成本和交付优势[5][6] 电梯业务 - 中国电梯保有量接近千万台,电梯更新改造需求将持续提升,公司电梯事业部正在探索电梯后服务市场的商业机会[7]

通用自动化业务拓展情况 - 公司通用自动化业务在纺织、机床、注塑机、空压机、印刷包装、风电、金属制品、工程机械（电动化）、3C、造纸、电力等传统行业表现较好，带动了通用自动化业务的增长 [2] - 近期公司在传统行业的整体订单仍保持稳健增长，公司会继续在这些行业紧抓结构性市场机会，持续提升行业份额 [2] 成本优势与毛利率维护 - 与外资品牌相比，公司的成本优势主要体现在研发、营销和管理方面的低成本 [2] - 与内资品牌相比，公司的成本优势主要体现在领先的产品设计带来的低成本、规模效应带来的采购/制造低成本、良好的质量控制带来的产品维护低成本 [2] - 公司通过快速的产品迭代和优化，对产品设计、器件迭代、规模化采购/制造等方面持续做好落地，在提升产品性能的同时也做到了成本下降，以抵消竞争加剧带来的压力，使得公司产品毛利率相对稳定 [2] 产品和业务延伸策略 - 公司在产品或业务延伸上,会从基于核心技术延伸和基于客户需求延伸两个维度考虑 [2] - 基于核心技术延伸:公司从单一的变频器产品,延伸到伺服、新能源汽车电控和电驱系统等产品,本质上是基于电力电子技术、电机驱动与控制技术去延展 [2] - 基于客户需求延伸:从客户实际需求出发,在电的产品上继续叠加精密机械和气动的产品,从原先的变频器+伺服+PLC,到叠加机器人、视觉产品、传感器、精密机械和气动产品 [2] 流程行业业务拓展 - 公司在电力、化工、冶金、造纸等行业表现较好 [2] - 公司流程行业相关的订单在公司通用自动化中占比约10%,公司目前在流程行业提供的产品以驱动为主 [2] - 公司在产品的覆盖上,一方面不断提升驱动产品的覆盖度,一方面补充控制类产品 [2] - 目前在流程行业不同细分领域的客户对于国产化替代和数字化升级的需求在不断增强,公司认为未来在流程工业领域的增长潜力较好 [2] 工业机器人业务发展 - 公司工业机器人业务近几年成长比较好,在销售收入和盈利方面均有比较好的落地 [2][13] - 今年上半年工业机器人产品竞争较为激烈,公司工业机器人业务仍实现较好增长,主要得益于公司在通用自动化领域积累的销售平台和多行业客户基础,以及区域线销售网络的持续布局,产品系列的不断完善和应用 [13] - 目前,公司的工业机器人广泛应用于泛3C、光伏和锂电等领域,随着公司逐渐补充六关节机器人产品线,以及对焊接、打磨等工艺的逐渐积累和应用,公司的机器人产品也会逐渐向机床、塑机、压铸、汽车等领域拓展 [13] 新能源汽车零部件产能扩建 - 联合动力目前的产能主要有苏州工厂、常州工厂、泰国工厂和匈牙利工厂 [13] - 随着新能源汽车业务的快速发展,国内工厂的产能已较为紧张,因此联合动力拟建设的苏州工厂主要是产能扩建,以满足新能源汽车业务快速增长对于产能的需求 [13] - 拟建设的生产基地总投入不超过50亿,建设周期不超过5年,将根据客户定点到SOP的情况分节奏,分多期建设,规划定子、转子、电控、电源、总成等产品的生产车间及配套设施 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 工控业务稳健增长 - 公司通用自动化业务凭借国产龙头品牌及多产品综合解决方案优势,抓住了下游传统行业的结构性机会,通用自动化业务实现收入约75亿元,同比增长约10% [6][8] - 公司持续发挥行业解决方案优势,抓住部分传统行业弱复苏和结构性增长机会,在多个细分行业订单实现较好增长,行业份额进一步提升 [8] - 公司有效推动"战区"管理模式落地,激发"战区"模式下的平台与渠道优势,促成散单市场订单快速落地,通用销售SBU板块实现快速增长 [8] - 公司推动大客户战略合作,与食品饮料、玻璃、印刷包装等行业头部OEM/终端客户达成战略合作关系 [8] 新能源汽车业务高增长 - 公司新能源汽车业务实现收入约60亿元,同比增长超100% [8] - 新能源汽车行业保持较快增长,其中插电式/增程式混合动力市场增速尤其突出,行业整体渗透率持续提升 [8] - 公司客户结构多样化发展,国内新势力车企客户、国内传统车企客户、海外车企客户订单均快速增长 [8] - 电控和电驱总成产品、电机和电源产品加速放量,其中电源产品增长尤为突出 [8] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司实现营收161.83亿元,同比增29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增1.98% [5] - 2024年上半年,公司期间费率18.73%,同比降2.42pct,销售费率、管理费率、研发费率同比下降 [6] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增26.36%;归母净利润13.07亿元,同比降1.72% [6] - 2024年第二季度,公司期间费率15.46%,同比降3.09pct,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度同比下降 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为52.20亿元、62.75亿元、78.50亿元,对应EPS 1.95元、2.34元、2.93元 [7][13] - 给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价格区间58.50元-68.25元/股 [9]