报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告期内扬杰科技业绩稳健增长，2024年前三季度营收44.23亿元同比增长9.48%，归母净利润6.69亿元同比增长8.28%，看好未来公司产品结构优化和产能利用率提升，业绩增速有望逐步修复[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收44.23亿元同比增长9.48%，归母净利润6.69亿元同比增长8.28%，Q3单季度营收15.58亿元同比增长10.06%，归母净利润2.44亿元同比增长17.91%[2] - 2024年前三季度汽车电子业务营收较去年同期上升60%，消费电子及工业类业务营收较去年同期上升均超20%[2] - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为9.53/11.98/14.10亿元，分别同比+3%/+26%/+18%，对应EPS分别为1.76/2.21/2.60元，公司股票现价对应PE估值为29/23/19倍[2] 经营分析 - 半导体市场需求逐步改善，公司收入规模稳健增长，秉持成本领先战略降本增效，毛利率稳步上升，3Q24单季度销售毛利率为33.59%环比提升2.27pcts[2] - 公司持续在汽车电子市场发力，3Q24研发费用率为6.99%较去年同期上涨0.48pcts，车规级功率器件市场存在增量空间，国产化率提升空间大[2] 历史推荐与市场情况 - 近期市场相关报告投资建议为“买入”的情况较多，在不同时间段内“买入”评级的数量有一定分布[6] - 历史推荐中有给出目标价的情况，如2024 - 03 - 20市价41.98元目标价54.32 ～ 54.32元[7]

30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 成交金额 扬杰科技 沪深300 扬杰科技 (300373.SZ) 3Q24 收入、利润稳健增长, 业绩简评 2024 年 10 月 22 日晚间公司披露 2024 年三季报，2024 年前三 季度公司实现营收 44.23 亿元，同比增长 9.48%；实现归母净利 润 6.69 亿元，同比+8.28%。其中，Q3 单季度实现营收 15.58 亿 元，同比增长 10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润 2.44 亿元， 同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非后的归母净利润 2.31 亿元， 同比+13.74%，环比-1.30%。 经营分析 半导体市场需求逐步改善，公司收入规模稳健增长。2024 年前三 季度国内汽车电子行业需求持续旺盛，工业和消费类需求开始逐 步改善，公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极开 拓海内外市场与客户。公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增 效，成效明显，2024 年前三季度公司毛利率实现稳步上升。3Q24 公司单季度的销售毛利率为 33.59%，环比提升 2.27 pcts，销售 ...

根据会议纪要,总结如下: 1. 行业或公司 - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场 2. 核心观点和论据 [1] 公司从2017年开始布局车规业务,历时3-4年初步达到车规要求,从2020年开始陆续邀请车规客户进行验证审查,2022年开始有车规订单产出,预计2023-2024年进入收获期 [2] 公司汽车业务目前占比较小,未来需持续提升产品能力和车规能力,因为车规要求很高,产品管理从设计到制造都与非车规不同 [3] 未来车规产品需要更多产品系列和配套能力,不能只有单一产品,还需要有中低压传统产品和第三代半导体等新产品 [4] 车规业务需要持续降本,提高效率和成本管控能力,是一个高门槛的领域 [5] 公司汽车业务毛利率较好,未来几年有望保持高速增长,主要来源于过去几年积累的客户和订单,以及国内进口替代和海外市场拓展 [6] 公司已进入主流TR1和主机厂客户,但份额和单车价值还需进一步提升 [7] 车规业务利润有望优于其他领域,因为产能相对稀缺,且汽车行业更注重可靠性而非单纯价格竞争 3. 其他重要内容 [1] 公司三季度各下游应用占比:消费30%、工业28%、光伏17%、汽车15%、同行10%左右 [2] 四季度及明年需求预计变化不大,汽车和工业将保持复苏,光伏等清洁能源领域存在不确定性 [3] 公司未来投资方向主要集中在产业链上下游、能提升市场份额和地位的标的,尤其关注车规能力和新业务 [4] 公司海外业务有望保持较快增长,主要受益于供应链重组、海外客户对低成本供应链的需求以及公司在欧美的品牌和布局优势

文章核心观点 - 扬杰科技2024年第三季度实现营业收入15.58亿元,同比增长10.06% [1] - 扬杰科技2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长17.91% [1] - 扬杰科技前三季度实现营业收入44.24亿元,同比增长9.48% [1] - 扬杰科技前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元,同比增长8.28% [1] 财务数据总结 - 第三季度营业收入15.58亿元,同比增长10.06% [1] - 第三季度净利润2.44亿元,同比增长17.91% [1] - 前三季度营业收入44.24亿元,同比增长9.48% [1] - 前三季度净利润6.69亿元,同比增长8.28% [1]

营收与利润 - 本报告期营业收入1558362631.09元较上年同期增长10.06%年初至报告期末为4423617833.34元较上年同期增长9.48%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润244266633.86元较上年同期增长17.91%年初至报告期末为669110085.54元较上年同期增长8.28%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润231373584.06元较上年同期增长13.74%年初至报告期末为653825526.77元较上年同期增长6.59%[2] - 2024年前三季度营收44.23亿元较去年同期上升9.48%[8] - 2024年前三季度累计归母净利润为6.69亿元较去年同期上升8.28%[8] 现金流 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额884592553.08元较上年同期增长113.23%[2] - 2024年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为884,592,553.08元较2023年1 - 9月变动比率为113.23%主要因购买商品接受劳务支付现金减少[8] - 2024年1 - 9月投资活动产生的现金流量净额为-524,317,812.95元较2023年1 - 9月变动比率为-53.17%主要因收回理财产品减少[8] - 2024年1 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为115,414,857.21元较2023年1 - 9月变动比率为-92.79%主要因上年同期发行境外存托凭证[8] - 经营活动现金流入小计2024年第三季度为36.91亿元2023年为39.29亿元[22] - 经营活动现金流出小计2024年第三季度为28.07亿元2023年为35.14亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额2024年第三季度为8.85亿元2023年为4.15亿元[22] - 投资活动现金流入小计2024年第三季度为0.81亿元2023年为2.54亿元[22] - 投资活动现金流出小计2024年第三季度为6.06亿元2023年为5.96亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为 -5.24亿元2023年为 -3.42亿元[22] - 筹资活动现金流入小计2024年第三季度为16.32亿元2023年为25.25亿元[22] - 筹资活动现金流出小计2024年第三季度为15.17亿元2023年为9.24亿元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为1.15亿元2023年为16.01亿元[23] - 现金及现金等价物净增加额2024年第三季度为4.46亿元2023年为17.58亿元[23] 资产与负债 - 本报告期末总资产13685400087.49元较上年度末增长8.38%[2] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益8414794124.57元较上年度末增长2.04%[2] - 2024年第三季度末流动资产为7340957638.28元较之前的6558548088.00元有所增长[17] - 2024年第三季度末非流动资产为6344442449.21元较之前的6068375663.10元有所增长[17] - 2024年第三季度末资产总计为13685400087.49元较之前的12626923751.10元有所增长[17] - 2024年第三季度末流动负债为3552567916.32元较之前的2707606263.59元有所增长[18] - 2024年第三季度末非流动负债为1291952242.17元较之前的1232627588.58元有所增长[18] - 2024年第三季度末负债合计为4844520158.49元较之前的3940233852.17元有所增长[18] - 2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为8414794124.57元较之前的8246447181.72元有所增长[18] - 2024年第三季度末所有者权益合计为8840879929.00元较之前的8686689898.93元有所增长[18] - 2024年第三季度末负债和所有者权益总计为13685400087.49元较之前的12626923751.10元有所增长[18] - 2024年第三季度末股本为543347787.00元较之前的543014987.00元有所增长[18] 财务指标变动原因 - 交易性金融资产较上年度末增长51.36%主要为本年公司购买短期风险可控理财产品[5] - 在建工程较上年度末增长93.99%主要为报告期内杰楚微8吋晶圆项目投入增加[5] - 短期借款较上年度末增长98.51%主要为报告期内公司一年内的银行融资增加[5] - 长期借款较上年度末增长52.29%主要为报告期末公司一年以上的银行融资增加[5] - 2024年1 - 9月财务费用为-54,227,167.22元较2023年1 - 9月变动比率为53.25%主要因外汇汇率波动汇兑收益减少[7] - 2024年1 - 9月其他收益为101,824,790.01元较2023年1 - 9月变动比率为226.59%主要因享受增值税加计抵减政策及政府补助增加[7] - 2024年1 - 9月投资收益为595,495.39元较2023年1 - 9月变动比率为-98.40%主要因长期股权投资收益减少[7] 股东持股情况 - 江苏扬杰投资有限公司持股196151100股[12] - 建水县杰杰企业管理有限公司持股63723520股[12] - 香港中央结算有限公司持股8396358股[12] 限售股情况 - 刘从宁期初限售股数284860股期末限售股数299860股[14] - 梁瑶期初限售股数285469股期末限售股数296719股[14] - 陈润生期初限售股数173002股期末限售股数266752股[14] - 戴娟期初限售股数201094股期末限售股数212344股[15] - 沈颖期初限售股数8250股期末限售股数16500股[15] - 范锋斌期初限售股数7500股期末限售股数15000股[15] 其他财务数据 - 2024年第三季度营业总收入为44.2361783334亿元较上期增长9.48%[20] - 营业总成本为37.2751623246亿元[20] - 研发费用为3.0909333549亿元[20] - 净利润为6.6913317276亿元[20] - 归属于母公司股东的净利润为6.6911008554亿元[21] - 基本每股收益为1.23元[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为34.7741846963亿元[21] - 营业利润为7.8117026127亿元[20] - 综合收益总额为6.5236650338亿元[21] - 其他收益为1.0182479001亿元较上期增长226.59%[20]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 1H24 年公司实现营收 28.65 亿元，YoY+9.16%；归母净利润 4.25 亿元，YoY+3.43%；扣非归母净利润 4.22 亿元，YoY+3.04%。2Q24 公司营收 15.37 亿元，YoY +16.96%；归母净利润 2.44 亿元，YoY +6.75%；扣非归母净利润 2.34 亿元，YoY+2.11%。2Q24 业绩超市场预期 [6] - 1H24 公司整体订单和出货量同比提升。公司不断加大 MOSFET、IGBT、SiC 等产品在工业、光伏储能、新能源汽车、人工智能等市场的推广力度,同时公司感受到国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛,工业市场逐步改善 [6] - 汽车电子战略稳扎稳打。公司 N40V 系列产品已顺利通过车规级可靠性验证,主要针对汽车 EPS、BCM、油泵、水泵等电机驱动类应用;公司 N60V/N100V/N150V/P100V 已完成车规级芯片系列化开发,针对车载 DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用,多款产品已经量产 [6] - 持续构建国际化市场能力,海外业务毛利率提升。2Q24 伴随着海外市场去库存阶段结束,海外客户对公司产品采购意向增强,销售收入环比增长,海外业务毛利率相比 23 年的 41.88%提升 3.74pct 至 45.62%,进而带动公司 2Q24 整体毛利水平环比提升 3.65pct [6] - 持续发布新产品,三代半进展加速。公司 1200V SiC MOS 平台的比导通电阻（RSP）已做到 3.33mΩ.cm2 以下,FOM 值达到 3060mΩ.nC 以下,可对标国际水平;车载模块方面,公司自主开发的车载碳化硅模块已研制出样,目前已获多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向,计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车 [6][7] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为61.59亿元,同比增长13.8% [8][9] - 2024年归母净利润预计为9.51亿元,同比增长2.9% [8][9] - 2024年毛利率预计为29.9% [8][9] - 2024年ROE预计为10.7% [8][9] - 2024年市盈率为21倍 [8]

公 司 研 究 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn [Table_QuotePic] -25% -16% -7% 2% 11% 20% 29% 38% 23-08 23-11 24-02 24-05 扬杰科技 沪深300 [相关研究 Table_Report] 1.扬杰科技（300373）：2023Q4业绩 向好，产品结构优化及产能扩张并行 ——公司简评报告 2.扬杰科技（300373）：功率半导体 IDM国内领先，业务聚焦新能源高启 在即——公司深度报告 3.新能源打开IGBT天花板，新产能蓄 力国产企业新台阶——半导体行业 深度报告（三） 公 司 简 评 电 子 [数据日期 Table_cominfo] 2024/08/28 收盘价 34.75 总股本(万股) 54,301 流通A股/B股(万股) 54,189/0 资产负债率(%) 34.03% 市净率(倍) 2.16 净资产收益率(加权) 5.03 12个月内最高/最低价 45.00/32.48 [扬杰 ...

扬杰科技（300373.SZ） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 5,404 | 5,410 | 6,320 | 7,650 | 9,275 | | 增长率 yoy（%） | 22.9 | 0.1 | 16.8 | 21.1 | 21.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,060 | 924 | 975 | 1,188 | 1,520 | | 增长率 yoy（%） | 38.0 | -12.8 | 5.5 | 21.9 | 28.0 | | ROE（%） | 17.3 | 10.6 | 10.7 | 11.8 | 13.3 | | EPS 最新摊薄（元） | 1.95 | 1.70 | 1.79 | 2.19 | 2.80 | | P/E（倍） | 18.4 | 21.1 | 20.0 | 16.4 | 12.8 ...

证 券 研 究 报 告 扬杰科技（300373）2024 年半年报点评 强推（维持） 24Q2 业绩稳健增长，国际化业务持续推进 目标价：45.3 元 当前价：34.33 元 事项： ❖ 2023 年 8 月 22 日，公司发布 2024 年半年度报告： ❖ 1）2024H1：公司实现营业收入 28.65 亿元，同比+9.16%；毛利率 29.63%，同 比-0.48pct；归母/扣非归母净利润 4.25/4.22 亿元，同比+3.43/+3.04%； ❖ 2）2024Q2：公司实现营业收入 15.37 亿元，同比/环比+16.96/+15.75%；毛利 率 31.32%，同比/环比+1.80/+3.65pct；归母净利润 2.44 亿元，同比/环比 +6.75/+35.36%；扣非归母净利润 2.34 亿元，同比/环比+2.11/+24.66%。 评论： ❖ 行业周期回暖叠加产品结构优化，24Q2 公司业绩同环比提升。受益于国内汽 车+消费电子需求旺盛，工业市场逐渐修复，海外市场去库存阶段结束，公司 2024H1 实现营业收入 28.65 亿元，同比+9.16%，其中半导体器件、半导体芯 片、半导体硅片业务 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 下游需求回暖叠加海外市场去库存步入尾声,公司营收创历史新高 [8] - 公司坚持汽车电子战略大方向,碳化硅主驱模块预计明年上车 [8] - 公司现有产线满产运行,正加快海外市场布局 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润9.7/12.2/15.2亿元 [8][9] - 2024年公司营业收入为64.46亿元,同比增长19.16% [9] - 2024年公司归母净利润为9.65亿元,同比增长4.48% [9] - 2024年公司毛利率为30.1%,保持稳定 [11] - 2024年公司ROE为10.6%,ROIC为9.1% [11]