行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 关注国产算力、存力投资机遇，国产AI算力生态有望加速成型，存储行业景气度持续[2][3][42] - 上游算力旺盛需求和国产替代持续推进带动算力芯片、先进封装等领域业绩增长[3][42] - 存储市场供需改善，NAND价格延续上涨，国内模组厂受益行业格局改善和价格回暖[3][20][42] - 端侧AI需求激增，智能眼镜出货量同比增长110%，驱动存储行业投资机遇[3][19][42] 半导体行业行情回顾 - 截至2025年8月21日，半导体行业指数近两周累计上涨9.48%，跑赢沪深300指数5.26个百分点[2][11] - 2025年以来申万半导体行业指数累计上涨20.36%，跑赢沪深300指数11.38个百分点[2][11] 半导体产业新闻 - DeepSeek-V3.1正式发布，采用UE8M0 FP8参数精度，为下一代国产芯片设计提供技术路径[13][14] - 第三季消费级DDR4合约价预计季增85%-90%，DDR4和LPDDR4X供给收敛导致结构性缺货[15][16][17] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，Meta占70%以上市场份额[19] - 国家数据局披露我国算力总规模全球第二，5G基站总数达455万个，千兆宽带用户达2.26亿户[21][22] - 2025年Q2全球客户端CPU出货量同比增长13%，服务器CPU出货量同比增长22%[23] - 2025年Q2全球DRAM市场规模环比增长20%至321.01亿美元，创历史季度新高[24] 公司公告与动态 - 伟测科技上半年净利润同比增长831%至1.01亿元，营收同比增长47.53%[26] - 佰维存储上半年净亏损2.26亿元，但存储行业景气度持续[20][27] - 芯联集成AI服务器电源管理芯片实现大规模量产[29] - 景嘉微拟2.2亿元增资控股诚恒微，进军边端侧AI芯片领域[31] - 瑞芯微上半年净利润同比增长191%至5.31亿元，营收同比增长63.85%[32] - 长电科技上半年净利润同比下降23.98%至4.71亿元，营收同比增长20.14%[34][35] 半导体产业数据更新 - 2025年Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03%[36] - 2025年1-6月国内智能手机出货量1.30亿台，同比下降6.45%[36] - 2025年7月国内新能源汽车销量126.2万辆，同比增长27.4%，渗透率达48.67%[38] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%[40] - 2025年5月中国半导体销售额172.4亿美元，同比增长13.1%[40] 投资建议 - 建议关注国产算力、存力产业链标的，包括北方华创、中微公司、兆易创新、澜起科技等[42][43][45][46][47][48][49] - 澜起科技2025年H1净利润预计11.00亿元～12.00亿元，同比增长85.50%～102.36%[46] - 海光信息2025年H1净利润同比增长40.78%至12.01亿元[48] - 中芯国际2025年Q2营收22.09亿美元，同比增长16.2%[49]

公司评级与市场表现 - 东海证券给予扬杰科技买入评级 最新股价60.85元 [2] 业务板块表现 - 汽车电子与AI服务器板块保持高速增长 [2] - 工控与消费领域持续稳健回暖 [2] - 光伏业务短期内承压 [2] 海外业务进展 - 海外市场复苏显著 [2] - 越南工厂二期项目顺利通线 [2] 公司治理与激励 - 新一期员工持股计划彰显发展信心 [2] - 员工持股计划提高员工粘性 [2]

公司是国内少数集单晶硅片制造、芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为 一体的规模化企业，已在多个新兴细分市场具有领先的市场地位及较高的市场占有率。产品线方面，公 司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，加大在以 SiC 为代表的第三代半导体功率器件等产品的研 发力度，车载模块方面，目前在多家汽车客户完成送样，并且已经获得多家 Tier1 和终端车企的测试及 合作意向；IGBT 产品方面，基于 Fabless 模式，在 8 吋、12 吋平台完成了1.6/2.2μm pitch 微沟槽 650V30A-160A，1200V 15A-200A IGBT 芯片全系列的开发和优化迭代，并在客户端已实现全系列批量 出货。公司产品线不断拓展，品牌力持续提高。 投资建议： 我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为74.21 亿元、89.05 亿元、106.86 亿元，归母净利润分别为 12.76 亿元、14.93 亿元、17.48 亿元，给予2025 年30 倍PE，对应目标价70.49 元，维持"买入-A"投资评 级。 事件： 公司发布2025 年半年度业绩报告，上半年营业收入34.55 亿元 ...

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价70.49元（当前股价60.76元）[4][6] - 基于2025年30倍PE估值，对应目标价较现价有16%上行空间[4][6] 核心观点 - 2025年上半年营收34.55亿元（+20.58% YoY），归母净利润6.01亿元（+41.55% YoY）[1] - 预计2025-2027年收入CAGR达20%，净利润CAGR达17%，2025年预测净利润12.76亿元[4][10] - 行业需求受汽车电子/AI/以旧换新政策驱动，国产化率持续提升[2] - 双品牌战略（"YJ"主攻亚太、"MCC"主打欧美）实现全球渠道覆盖[2] - 第三代半导体（SiC）和IGBT芯片取得突破，车载模块获多家Tier1测试意向[3] 财务预测 利润表 - 2025E营收74.21亿元（+23% YoY），毛利率34.3%（较2024年提升1.2pct）[10][11] - 研发费用率维持在7.1%高位，净利润率17.2%[10][11] - 2025E ROE提升至13.2%（2024年为11.4%）[10][11] 资产负债表 - 2025E资产负债率降至24.3%（2024年35.8%），流动比率改善至3.01[11] - 固定资产规模2025E缩减至29.06亿元（-16% YoY）[11] 估值指标 - 当前PE 25.9倍（2025E），低于历史35.7倍（2023A）[10] - PEG 0.9倍（2027E），显示长期估值吸引力[11] 产品与技术 - 完成650V/1200V全系列IGBT芯片开发，实现批量出货[3] - 8吋/12吋平台微沟槽技术达1.6/2.2µm pitch水平[3] - 纵向整合产业链（单晶硅片→芯片设计→封装测试）形成竞争优势[3]

据证券之星公开数据整理，近期扬杰科技（300373）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收 入34.55亿元，同比上升20.58%，归母净利润6.01亿元，同比上升41.55%。按单季度数据看，第二季度 营业总收入18.76亿元，同比上升22.02%，第二季度归母净利润3.28亿元，同比上升34.4%。本报告期扬 杰科技盈利能力上升，毛利率同比增幅14.04%，净利率同比增幅17.11%。 | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 28.65 Z | 34.55 亿 | 20.58% | | 归母浄利润（元） | 4.25 Z | 6.01亿 | 41.55% | | 扣非净利润(元) | 4.22亿 | 5.59亿 | 32.33% | | 货币资金(元) | 38.39亿 | 45.66亿 | 18.94% | | 应收账款(元) | 16.75亿 | 20.03亿 | 19.58% | | 有息负债(元) | 19.3亿 | 27.29亿 | 41.40% | | 毛利率 | 29.63% ...

行业与公司 - 纪要涉及公司为扬杰科技，行业为半导体及功率器件领域[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收34.5亿元（同比增长超20%），归母净利润超6亿元（同比增长41.5%）[3] - 越南工厂营收占比预计达15%-20%，海外业务同比增长35%[3][5] - AI服务器相关产品营收占比约7%，同比增长超30%[2][25] 业务增长驱动 - **汽车电子**：同比增长超60%，碳化硅和IGBT车规模块采用先进工艺，送样至小批量交货阶段[3][7] - **MOSFET产品线**：月销售额超1亿元，2025年增长最快产品线之一[2][8] - **海外市场**：越南工厂一期盈利，二期产能爬坡中，预计全年海外业务增长超30%[2][17] 毛利率与成本控制 - 半导体芯片毛利率提升因自供工艺、外卖高毛利功率二极管晶圆及规模效应[6] - 下半年毛利率或提升，因光伏订单减弱[16] 产品线与产能 - **5寸线**：100%稼动率，月产能150万片[12] - **6寸线**：月产能10万片，小幅扩产10%[12] - **8寸线**：满产，月产能3.5万片，外部代工折算3万片[13] - **碳化硅**：2024年收入4000万元，2025年目标翻倍，月产能5000片[15][22] 行业动态与挑战 - **光伏行业**：下半年订单量预计下降，增长点转向汽车、AI服务器及工业工控[10] - **增量不增利**：因降价行情，公司布局高毛利领域（如汽车、海外）应对[20] - **功率器件价格**：行情平稳，低端领域持续降价，高端领域价格收敛[19][21] 战略布局 - **AI服务器**：通过MCC品牌进入英伟达供应链，提供20个料号，配套产品毛利达平均水平[24][26] - **收购进展**：贝雕电子现金收购调整中，谈判具体协议[14] - **股权激励**：100亿目标与股权激励计划推动长期发展[9] 下游市场展望 - 汽车电子、海外需求复苏、越南工厂及AI电源为未来增长点[27] - 工业工控持续复苏，消费电子稳健（家电受政策刺激），新能源板块中光伏疲软[10][11] 其他关键数据 - 碳化硅业务2025年目标收入翻倍至8000万元[15] - 越南工厂二期年底达设计产能，承接部分海外封装业务[17] - AI服务器配套产品毛利同比提升1-2个百分点[26]

金河生物 - 拟以自有资金1000万元在上海设立全资子公司金河艾宠易（上海）生物技术有限公司 专注于宠物食品及用品的批发与零售、食品添加剂销售、医学研究和试验发展等领域 [1] - 主营业务是动物保健品的生产、销售、研发及服务 所属行业为农林牧渔–动物保健Ⅱ–动物保健Ⅲ [1] 海油发展 - 拟3.71亿元出售冷能业务及资产给关联方 包括中海油工业气体（珠海）有限公司70%股权和债权、中海油工业气体（宁波）有限公司65%股权、中海石油空气化工产品（福建）有限公司50%股权和冷能利用技术中心资产 [1] - 主营业务是能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务 所属行业为石油石化–油服工程–油田服务 [1][10] - 上半年净利润18.3亿元 同比增长13.15% 营业收入226亿元 同比增长4.46% [10] 申通快递 - 7月快递服务业务收入42.87亿元 同比增长9.95% 完成业务量21.81亿票 同比增长11.92% 快递服务单票收入1.97元 同比下降1.50% [2] - 主营业务是快递服务业 所属行业为交通运输–物流–快递 [2][3][4] 豪尔赛 - 收到北京证监局警示函 因涉嫌单位行贿罪未及时履行信息披露义务 [4] - 主营业务是照明工程施工及与之相关的照明工程设计、研发、照明产品销售 所属行业为建筑装饰–装修装饰Ⅱ–装修装饰Ⅲ [4] 镇洋发展 - 筹划重大资产重组 股票停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 拟由浙江沪杭甬高速公路股份有限公司通过换股方式吸收合并公司 [5] - 主营业务是氯碱相关产品的研发、生产与销售 [6] 赤天化 - 全资子公司桐梓化工停产检修35天 为年度例行停车检修 不影响年度产量计划 [7] - 上半年净亏损4894.89万元 营业收入11.30亿元 同比增长5.86% [7] - 主营业务是化工业务、医疗服务业务和煤炭业务 所属行业为基础化工–农化制品–氮肥 [7] 盟科药业 - 上半年亏损1.39亿元 营业收入6696.98万元 同比增长10.26% [7] - 主营业务是新药研发 采用MAH模式委托生产 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [8][9] 招金黄金 - 上半年净利润4469.46万元 同比扭亏 营业收入1.96亿元 同比增长98.27% [9] - 主营业务是以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售 所属行业为有色金属–贵金属–黄金 [9][10] 瀚川智能 - 上半年净利润2293.5万元 同比扭亏为盈 营业收入3.79亿元 同比下降10.06% [11] - 主营业务是汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业智能制造装备的研发、设计、生产、销售及服务 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [11][12] 松原安全 - 上半年净利润1.61亿元 同比增长30.85% 营业收入11.48亿元 同比增长42.87% 拟10转4股 [12] - 主营业务是汽车安全带总成、安全气囊、方向盘、汽车电子等汽车安全系统产品及特殊座椅安全装置的研发、生产、销售及服务 所属行业为汽车–汽车零部件–车身附件及饰件 [12][13] 横店影视 - 上半年净利润2.02亿元 同比增长128.61% 营业收入13.73亿元 同比增长17.81% [13] - 主营业务是影视投资、制作、发行、电影放映及相关衍生业务 所属行业为传媒–影视院线–院线 [13][14] 若羽臣 - 上半年净利润7226.39万元 同比增长85.6% 营业收入13.19亿元 同比增长67.55% 拟10派3元转增4股 [14] - 主营业务是品牌管理、自有品牌及代运营业务 所属行业为商贸零售–互联网电商–电商服务 [15][16] 瑞达期货 - 上半年净利润2.28亿元 同比增长66.49% 营业总收入10.47亿元 同比增长4.49% 拟10派1.80元 [16] - 主营业务是期货经纪业务、资产管理业务、期货交易咨询业务 所属行业为非银金融–多元金融–期货 [16][17] 扬杰科技 - 上半年净利润6.01亿元 同比增长41.55% 营业收入34.55亿元 同比增长20.58% 拟10派发4.2元 [17] - 主营业务是功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试研发、生产、销售 所属行业为电子–半导体–分立器件 [18][19] 雅化集团 - 上半年净利润1.36亿元 同比增长32.87% 营业收入34.23亿元 同比下降13.04% [19] - 主营业务是锂业务和民爆业务 所属行业为基础化工–化学制品–民爆制品 [19][20] 震有科技 - 上半年净亏损4759.41万元 营业收入3.50亿元 同比下降6.82% [20] - 获得政府补助604.87万元 占最近一个会计年度经审计归属于母公司股东的净利润的22.05% [25] - 主营业务是提供通信系统设备的设计、研发和销售 所属行业为通信–通信设备–其他通信设备 [20][25][26] 星徽股份 - 控股股东一致行动人拟协议转让6.99%公司股份 转让总价款为1.44亿元 [21] - 主营业务是精密金属连接件、消费电子产品 所属行业为电子–消费电子–智能硬件 [22][23] 陕天然气 - 控股股东拟协议转让13%公司股份 转让股份总数为1.45亿股 [23] - 主营业务是长输管道的建设与运营及城市燃气销售 所属行业为公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ [24][25] 珂玛科技 - 员工战略配售资管计划拟减持不超过1.72%公司股份 [26] - 主营业务是先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务 所属行业为电子–半导体–半导体材料 [26]

【导读】董承非新买进扬杰科技、兔宝宝，减持芯朋微 中国基金报记者 吴君 百亿私募睿郡资产首席研究官董承非最新持仓浮出水面。 最新披露的二季报显示，截至8月20日，董承非管理的私募产品现身3家上市公司的前十大流通股东名 单：首次买进功率半导体企业扬杰科技，新进装饰板材龙头兔宝宝；减持了芯朋微。 | | | 睿郡资产董承非2025年二季度末持仓 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 流通股东名称 | 期末参考市值(亿元) | 持股数量(万 Hit | 持股数量变动 | | 兔宝宝 | 睿郡有孚1号 | 0.59 | 606.80 | 新进 | | 扬杰科技 | 容郡有孚1号 | 1.33 | 255.33 | 新进 | | 芯朋微 | 容郡有孚1号 | 0.73 | 130.73 | 减少 (22.00) | | 芯朋微 | 容郡有孚3号 | 0.62 | 110.85 | 减少 (20.00) | | | | 中国基金报记者根据Wind数据整理,截至2025年8月20日 | | | 董承非新买进扬杰科技 扬杰科技8月19日晚间发布的半年报显示，今年二季度， ...

董承非新买进扬杰科技 【导读】董承非新买进扬杰科技、兔宝宝，减持芯朋微 百亿私募睿郡资产首席研究官董承非最新持仓浮出水面。 最新披露的二季报显示，截至8月20日，董承非管理的私募产品现身3家上市公司的前十大流通股东名单：首次买进功率半导体企业扬杰科技（300373）， 新进装饰板材龙头兔宝宝（002043）；减持了芯朋微。 | | | 睿郡资产董承非2025年二季度末持仓 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券简称 | 流通股东名称 | 期末参考市值(亿元) | 持股数量(万 出力 | 持股数量变动 | | 兔宝宝 | 睿郡有孚1号 | 0.59 | 606.80 | 新进 | | 扬杰科技 | 睿郡有孚1号 | 1.33 | 255.33 | 新进 | | 芯朋微 | 睿郡有孚1号 | 0.73 | 130.73 | 減少 (22.00) | | 芯朋微 | 睿郡有孚3号 | 0.62 | 110.85 | 減少 (20.00) | | | | 中国基金报记者根据Wind数据整理,截至2025年8月20日 | | | 扬杰科技8月19日晚间发布的半年报显示，今年 ...

董承非二季度持仓变动 - 百亿私募睿郡资产首席研究官董承非管理的私募产品在2025年二季度末现身3家上市公司前十大流通股东名单 [2] - 新进功率半导体企业扬杰科技255.33万股，期末参考市值1.33亿元，占流通股比例0.47% [3][5] - 新进装饰板材龙头兔宝宝606.80万股，期末参考市值5900万元，占流通股比例0.82% [3][10] - 减持芯朋微42万股至241.58万股，期末持有市值1.35亿元 [3][15] 扬杰科技 - 公司主营功率半导体硅片、芯片及器件设计、制造、封装测试，产品应用于汽车电子、人工智能、清洁能源等领域 [6] - 2025年上半年实现营业总收入34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55% [7] - 经营活动现金流净额7.57亿元，同比增长43.43%；拟每10股派现4.2元 [7] - 股价从4月低点37.59元/股涨至58元/股附近，年初至今涨幅约34% [7] 兔宝宝 - 国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，拥有装饰材料和定制家居两大业务 [11] - 截至2025年二季度末，装饰材料门店共计4673家，其中3000家可提供"板材定制+"服务 [11] - 2025年上半年营业收入36.34亿元，同比下降7.01%；归母净利润2.68亿元，同比上升9.71% [12] - 拟每10股派发现金红利2.8元；年初至今股价下跌约8.8% [12][13] 芯朋微 - 功率集成电路设计高科技企业，2025年上半年营业收入6.36亿元，同比增长40.32% [14] - 归母净利润0.90亿元，同比增长106.02%；年初至今股价上涨约47% [14] - 国家集成电路产业投资基金减持131.31万股，期末持股降至111.44万股 [14]