公司概况与核心业务 * 公司是专注于功率分立器件领域的IDM企业，业务覆盖材料、晶圆、封装器件三大板块，产品应用于汽车电子、AI、清洁能源、5G通讯等领域 [3] * 公司核心优势包括IDM模式与全品类产品布局、“双品牌、双循环”战略、规模化运营管理能力、品质管理能力、营销能力及优质客户资源 [3] * 公司历史业绩实现稳健增长，营业收入从2013年的5.3亿元增长至2024年的60亿元，归母净利润从2013年的约1亿元增长至2024年的10亿元，均实现超过10倍增长 [3] * 公司未来战略规划明确，计划在2027年实现营业收入突破百亿元 [3] 近期经营与行业动态 * 2025年半导体行业态势向好，公司业绩实现稳健增长，主要得益于聚焦市场需求、加大研发投入、深化全产业链布局、加快海外产能建设及推行精益生产等措施 [4] * 公司计划对全系列硅基产品进行价格上调，总体涨价幅度在10%至20%之间，旨在抵消铜材及8寸晶圆代工成本上升的影响，提升毛利 [2][4] * 成本端上涨压力主要来自铜价上涨，公司每月铜用量约1,000吨，预计可能影响毛利率约一个百分点，8寸晶圆代工厂涨价影响总体不大 [14] * 涨价决策的另一重要基础是当前市场供需关系良好，需求端表现旺盛 [14] 各应用领域收入构成与2026年展望 * **收入构成 (2025年未经审计数据)**：新能源(含光伏、储能、风能等)占比接近15% [5]；汽车电子超过16% [5]；消费电子接近25% [5]；工业(含工控、代工厂等)占比接近30% [5]；AI、通信及周边应用合并占比约8% [5]；晶圆外销等业务占比约8%以上 [5] * **汽车电子**：2026年1-2月同比增长可能翻倍，预计全年收入增长40%-50% [2][5]，主要受益于安世事件带来的市场机遇以及公司在汽车电子领域的长期投入，目前已进入全球Top 10 Tier1厂商体系 [2][5] * **新能源**：光伏业务因行业处于低谷预计表现平平，储能业务景气度高，预计将实现非常快速的增长 [5] * **消费电子**：全年存在压力，公司将通过争取更多市场份额和拓展低空经济、AI应用终端、机器人等新兴领域力求平稳增长 [5][6] * **工业**：工控领域需求不错，预计今年整体表现良好，目标是实现平稳增长 [6] * **AI及新兴应用**：2025年AI相关收入不足5,000万元，预计2026年将实现至少50%以上的增长 [6][10]，公司已成立专门营销小组，聚焦服务器电源及风扇应用，已切入台达、浪潮等供应链 [2][9] 安世事件带来的市场机遇 * 安世产品中，二三极管(主要是小信号和保护器件)约占40%，MOSFET约占40% [7] * 公司在小信号产品上与安世重合度非常高，在MOSFET领域产品重合度也已相当高 [7] * 安世产品中车规级占比较高，整体超过60%，国内能够满足车规标准的厂商数量有限，因此替代空间巨大 [7] * 公司拥有MCC欧美品牌，有助于承接海外订单，这是相较于国内友商的独特优势 [7] * 订单转化方面，非车规产品切换速度较快，车规级产品的业绩贡献将在后续逐步体现 [7][8] 碳化硅(SiC)业务布局与进展 * 公司碳化硅产线月产能约为2,500片，已启动扩产计划，目标将月产能提升至5,000片 [2][11] * 2025年碳化硅业务产值约为6,000多万元，2026年产值目标是超过1亿元，并期望2027年能实现50%甚至翻倍的增长 [2][11] * 目前碳化硅产线仍处于负毛利状态，主要因前期设备投入大、折旧成本高 [17] * 预计当月产能扩大到5,000片且稼动率达到90%左右时，该产线有望达到盈亏平衡点，产能爬坡预计在2026年年底或2027年上半年完成 [17] * 战略上，汽车电子是中长期重点，产品聚焦车载OBC，同时也在研发主驱模块 [11] 海外市场发展 * 2026年1至2月，海外业务整体增长近50%，增速超过国内市场，其中美国市场表现尤为突出 [2][12] * 公司的目标是将外销收入占比从2025年的约26%提升至2026年的接近30%，并希望在2027年实现百亿营收时，外销占比能达到30% [12] 毛利率与盈利能力分析 * 公司期望维持稳健的毛利率水平，若硅基产品涨价在第二季度陆续落地，将对毛利率产生正向作用 [13] * 即使涨价未完全按预期实现，公司也将通过扩产发挥规模效应、优化产品与客户结构来稳定毛利率 [13] * 汽车电子和外销业务毛利率水平相对较高，其增长将对整体毛利率起到正向拉动作用 [13] * 各领域毛利率大致情况：汽车电子业务毛利率相对最高，在40%以上 [15]；工业领域毛利率为百分之三十几，接近40% [15]；消费类电子毛利率低于公司主营业务整体平均水平，但也在30%以上 [15]；新能源领域毛利率相对较低，约为10%上下，主要受光伏业务影响(毛利率已降至个位数) [15]；晶圆等其他业务的毛利率则高于主营业务的平均水平 [15] 2026年业绩展望 * 2026年第一季度订单强劲，各下游领域如汽车、工控及储能等需求景气度高，拉货需求强劲 [18] * 根据目前订单状况判断，整个2026年上半年的业绩表现预计没有问题 [4][18] * 公司整体业绩进入爆发期，2026年上半年增长确定性高 [2]

公司业务与产品结构 - 公司是集研发、生产、销售于一体的功率半导体企业，主营产品分为材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5吋、6吋、8吋硅基及6吋碳化硅芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列、整流器件等）[3] - 产品广泛应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯、智能安防、工业及消费类电子等多个领域[3] 近期经营与财务表现 - 2025年度经营情况良好，前三季度营业收入同比提升20.89%[3] - 2025年第四季度延续了前三季度稳中向好的发展态势，毛利率保持相对稳健水平[3] - 2026年一季度，基于AI、人工智能、低空经济等新兴赛道需求上升，公司订单增加，在手订单饱满，下游景气度延续2025年趋势[3] 重点业务领域发展 - 汽车电子是公司长期重点布局的赛道，自2017年建立汽车电子专线，目前已通过全球多家TOP Tier1厂商与终端客户认证，车规业务具备成熟发展基础[3] - 从中长期看，公司车规产品在后续国产化替代进程中有望实现较大突破，MCC品牌和渠道优势将助力车规业务的全球化布局[3][4] - 储能行业景气度高，公司已成立专项小组进行重点投入与布局，未来储能业务有望实现较快增长[5] 公司战略与运营 - 公司依托IDM一体化运营模式，通过设计、制造、封测全链条协同优化工艺、提升良率与产能利用率以构建成本优势[8] - 公司持续优化运营流程、严控费用、提升资源效率，推行精益生产以实现持续的成本优化[8][9] - 公司正持续筛选符合发展战略的并购标的，2026年收并购计划将围绕功率半导体主业展开，以完善产业链和实现外延式增长为目标，关注具有技术或渠道优势的优质海内外公司[7] 客户服务与市场策略 - 公司会根据下游不同应用场景及客户的差异化需求，提供涵盖产品设计、工艺优化的定制化服务及解决方案，以提升合作黏性[6] - 公司经过多年积累，优质客户占比不断提高，为订单稳步增长提供了坚实基础[3]

投资评级与核心观点 - 报告对扬杰科技给予“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 报告设定目标价为110.16元，基于可比公司2026年平均36倍市盈率估值 [3][6] - 报告核心观点认为，AI驱动功率器件需求高增长，且公司通过多产品线全面布局把握机遇 [2] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元、16.6亿元、19.7亿元，较原2025年预测13.9亿元有所下调 [3][5] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为74.63亿元、87.25亿元、101.16亿元，同比增长率分别为23.7%、16.9%、15.9% [5] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2024年的33.1%提升至2027年的37.5% [5] - 预测每股收益将从2024年的1.84元增长至2027年的3.63元 [5] - 公司2024年营业收入为60.33亿元，同比增长11.5%；归母净利润为10.02亿元，同比增长8.5% [5] 行业与业务驱动因素 - AI算力对电力的巨大消耗，倒逼电力系统升级，直接拉动了对高压、大电流功率模块的需求 [10] - AI数据中心的规模化部署，带动了低压MOSFET、电源管理IC等产品订单激增 [10] - 功率半导体行业出现通胀预期，行业龙头英飞凌已于2月5日官宣自4月1日起上调功率开关及相关芯片价格，海内外功率芯片公司有望跟随 [10] - 头部功率公司将核心产能向AI赛道倾斜，间接导致光伏、储能、传统汽车等领域的同类产品供给被动收缩 [10] 公司战略与业务布局 - 公司聚焦适配AI领域需求的功率半导体产品研发，依托自身技术积累与产品优势，持续优化产品结构 [10] - 公司已围绕无人机等低空经济、储能、人形机器人、AI服务器等新兴领域成立专项小组，加大研发投入和技术布局，培育新的业绩增长极 [10] - 在低空经济、人形机器人等领域，功率半导体需求场景明确，公司提前布局有望抢占市场先机 [10] - 2025年前三季度，公司研发费用达3.41亿元，同比稳步增长，为AI及新兴业务研发提供支撑 [10] - 公司资本开支计划明确，将持续投入先进封装等项目；越南工厂封装产线持续投入、后续晶圆厂建设稳步推进，为海外新兴业务拓展提供产能保障 [10] 市场表现与估值 - 报告发布日（2026年3月2日）公司股价为85.61元，52周最高价/最低价分别为93.68元和37.35元 [6] - 公司总市值为465.16亿元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅达97.8%，相对沪深300指数超额收益为76.24% [7] - 根据盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率分别为36.5倍、28.6倍、24.1倍 [5]

颁奖活动与核心观点 - 2025年2月27日 江苏省省长刘小涛在南京会见2025年江苏省省长质量奖获奖企业并颁发奖项 [1] - 活动核心观点为 质量强企是质量强省的基础和核心 获奖企业需树立质量第一理念 加大创新力度 打造一流产品与服务 严守质量安全生态底线 履行社会责任 [1][2] - 省政府将持续优化营商环境 完善质量激励机制 为企业提质增效和创新发展保驾护航 [2] 获奖企业名单 - 2025年江苏省省长质量奖获奖企业共10家 包括中创新航科技集团股份有限公司 中邮建技术有限公司 无锡宝通科技股份有限公司 迈安德集团有限公司 安佑生物科技集团股份有限公司 江苏省精创电气股份有限公司 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司 江苏鹏飞集团股份有限公司 连云港港口控股集团有限公司 南京钢铁股份有限公司 [1] - 2025年江苏省省长质量奖提名奖获奖企业共10家 包括无锡华润微电子有限公司 无锡透平叶片有限公司 圣象集团有限公司 江苏宁沪高速公路股份有限公司 江苏华鹏变压器有限公司 江苏富乐华半导体科技股份有限公司 江苏新时代造船有限公司 扬州扬杰电子科技股份有限公司 苏州通富超威半导体有限公司 雷允上药业集团有限公司 [1] 奖项背景与历史成就 - 江苏省省长质量奖自2012年以来已连续开展13届评选 [1] - 该奖项有力激励了各类组织和个人加强质量管理 追求卓越绩效 推动建设质量强省 [1] - 江苏省共有3家组织获得中国质量奖 24家组织累计36次获得中国质量奖提名奖 获奖总数位居全国前列 [1] 政府工作部署与政策导向 - 颁奖当天 江苏省质量发展委员会召开全体会议 副省长沈剑荣出席会议并作工作部署 [2] - 会议指出 要坚持以企业为中心 围绕企业 服务企业 赋能企业 把政策资源和服务举措向企业聚焦 [2] - 工作目标是不断增强企业质量竞争力与品牌影响力 以企业质量水平的整体跃升 支撑全省高质量发展 [2]

公司股价与交易情况 - 2月27日，扬杰科技股价下跌5.03%，报收87.00元/股，总市值472.71亿元 [1] - 当日成交额为9.95亿元，换手率为2.08% [1] 公司基本情况 - 公司全称为扬州扬杰电子科技股份有限公司，成立于2006年8月2日，于2014年1月23日上市 [1] - 公司主营业务为集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体硅片、芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域 [1] - 主营业务收入构成：半导体器件占88.05%，半导体芯片占7.34%，半导体硅片占2.59%，其他业务占2.02% [1] 主要机构股东动态 - 易方达创业板ETF（159915）为扬杰科技十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持了103.55万股扬杰科技股票，截至当时持有616.54万股，占流通股比例为1.14% [2] - 以2月27日股价下跌计算，该基金当日在该股票上浮亏约2842.25万元 [2] 相关基金产品信息 - 易方达创业板ETF（159915）成立于2011年9月20日，最新规模为1004.46亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.61%，同类排名3252/5574；近一年收益率为49.89%，同类排名646/4326；成立以来收益率为282.23% [2] - 该基金的基金经理为成曦和刘树荣 [3] - 基金经理成曦累计任职时间9年299天，现任基金资产总规模2369.54亿元，任职期间最佳基金回报131.04%，最差基金回报-67.89% [3] - 基金经理刘树荣累计任职时间8年227天，现任基金资产总规模1276.84亿元，任职期间最佳基金回报194.12%，最差基金回报-48.01% [3]

市场表现与融资融券数据 - 2月25日，公司股价上涨2.89%，成交额达18.47亿元 [1] - 当日融资买入2.11亿元，融资偿还1.67亿元，实现融资净买入4393.44万元 [1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计12.01亿元，其中融资余额11.95亿元，占流通市值的2.44%，融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 2月25日融券卖出1.16万股，卖出金额104.40万元，融券余量7.00万股，融券余额630.00万元，融券余额超过近一年70%分位水平 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为功率半导体，收入构成为：半导体器件88.05%，半导体芯片7.34%，半导体硅片2.59%，其他2.02% [1] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%；归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - A股上市后累计派现17.17亿元，近三年累计派现11.80亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2月2日，公司股东户数为4.90万户，人均流通股11064股，两项数据均较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股831.20万股，较上期增加39.06万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股616.54万股，较上期减少103.55万股；南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股474.35万股，较上期减少10.23万股 [3] - 国泰智能汽车股票A（001790）、国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A（007300）、华安创业板50ETF（159949）退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与市值表现 - 公司股价于2月25日上涨5.38%，报收92.180元，创下历史新高 [1] - 公司总市值达到500.86亿元 [1]

公司股价表现 - 2026年2月12日，扬杰科技股价报87.83元，单日涨幅达7.49%，振幅为8.36%，成交金额超过15.6亿元 [1] - 股价突破20日均线(79.96元)，布林带上轨压力位位于90.71元，短期技术指标呈现强势特征 [4] - 换手率升至3.38%，市场交易活跃度明显提升 [4] 公司经营与财务 - 公司董事会审议通过增加外汇套期保值业务额度，从5000万美元提升至2亿美元，以应对海外业务扩张中的汇率波动风险 [1] - 机构预测显示，2025年公司净利润预计同比增长31.16%，营收增速达22.49% [3] 资金动向 - 当日主力资金净流入6801.69万元，超大单资金呈净流入态势 [2] - 多家公募基金重仓该股，其中国泰海通资管旗下3只基金合计持有155.2万股，单日浮盈约654.93万元 [2] - 申万菱信、招商基金等机构也持有一定仓位，反映机构资金参与度较高 [2] 行业与市场环境 - 公司主营功率半导体业务，所属半导体板块当日上涨1.54% [3]

业务范围 - 外汇套期保值业务包括远期、掉期、互换、期权及其他外汇衍生产品业务[2] 业务规则 - 业务须以正常生产经营为基础，不得投机，且只能与有资格金融机构交易[5][6] - 合约外币金额不得超外币收（付）款年度计划总额，不得用募集资金操作[6] 审议要求 - 预计动用交易保证金和权利金上限占最近一期经审计净利润50%以上且超500万元人民币，需股东会审议[9] - 预计任一交易日持有的最高合约价值占最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元人民币，需股东会审议[9] 部门职责 - 财务部负责业务计划制订等，销售部等提供基础业务信息，审计部监督[13] 监督审查 - 财务部每月开展业务有效性评价，报财务总监审核[15] - 审计部每半年度审查业务实际操作、资金使用及盈亏情况并报告[20] 信息披露 - 套期工具与被套期项目价值变动加总后已确认损益及浮动亏损金额每达最近一年经审计的归属于上市公司股东净利润10%且超1000万元人民币，应及时披露[22] 制度实施 - 制度自董事会审议通过之日起实施，由董事会负责解释和修订[25]

外汇套期保值业务 - 公司及子公司拟增业务额度至不超20000万美元[2] - 授权期限自董事会审议通过日起12个月内有效[4] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金[5] 风险与控制 - 业务有价格、内控、操作和法律风险[9] - 加强汇率研究分析，适时调整策略控风险[14] - 审计部每半年度审查业务情况并报告[14]