投资者关系活动信息 - 活动类别为现场参观和电话会议 [1] - 活动时间为 2025 年 3 月 31 日 - 4 月 3 日，地点在公司 [2] - 参与单位众多，包括广发证券、长信基金等多家金融机构 [1][2] - 上市公司接待人员为董事会秘书范锋斌和证券投资部魏玥迪 [3] 公司概况及业绩情况 - 公司集研发、生产、销售于一体，主营产品分材料、晶圆、封装器件三大板块，应用于多领域 [3] - 2024 年全年营收 60.33 亿元，同比增长 11.53%；归母净利润 10.02 亿元，同比增长 8.50%；扣非净利润 9.53 亿元，同比增长 35.43% [3] - 业绩变动原因：汽车电子业务突破，营收同比升超 60%；坚持全球化战略，海外业务收入增长；行业复苏，下游领域需求回升，工业、消费电子领域营收同比升超 20%；加大研发投入，研发费用占比超 7%，新产品投入占比超 10%，开展增效降本活动 [3][4] 问答环节要点 毛利率与降本 - IDM 模式可对冲成本波动，过往通过产能优化和专项成本管控降本，今年深化运营管理体系革新，推进技术研发降本，预计持续提升运营效率和成本控制效能 [5] 功率低压功率芯片国产化 - 功率低压功率芯片国产化替代是国内汽车制造业降本增效选择，但验证周期长、要求高，市场未来几年将相对高速成长 [6] 汽车电子增长 - 今年汽车电子延续去年乐观态势，其他板块也成长良好 [8] 海外业务展望 - 海外业务是全球化战略核心，2024 年一季度后恢复增长，地缘政治促使客户合作意愿增强，未来业务结构将变化，新能源、汽车成重要增长点 [9] 资本开支计划 - 本年度资本支出重点投向越南工厂二期扩建和既有产线技术升级改造，补充性资本支出与去年持平 [10] 海外募资使用 - 资金投入海外工厂建设、研发中心建设，可能布局新工厂，可平衡汇率波动影响 [11][12] 2025 年成长趋势 - 一季度延续去年四季度逻辑，市场及订单有向上趋势，但初期部分产品价格年降 [12] 收购贝特电子优势 - 战略上技术可迁移，市场应用端客户重合度高，产品领域市场空间好，能力上有互补效应 [12]

文章核心观点 公司于2025年2月14日审议通过回购股份方案，将用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份用于员工持股计划或股权激励，截至2025年3月31日暂未实施回购，后续将继续推进 [1][2] 回购股份方案要点 - 资金总额不低于4000万元，不超过8000万元 [1] - 回购股份价格不超过58元/股 [1] - 实施期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月 [1] 回购进展情况 - 截至2025年3月31日，公司暂未实施股份回购 [2] 后续计划 - 公司后续将根据市场情况在回购期限内继续实施股份回购计划 [2] - 公司将在回购期间根据相关规定及时履行信息披露义务 [2]

股份回购方案 - 2025年2月14日审议通过回购方案，用自有或自筹资金回购[2] - 资金总额4000 - 8000万元，价格不超58元/股[2] - 实施期限不超12个月，每月披露进展[2][3] 回购进展 - 截至2025年3月31日暂未实施回购[3] - 后续将根据市场情况继续实施并及时披露[4]

文章核心观点 - 略微调整扬杰科技2025年、2026年盈利预测，上调目标价至55.7元，潜在升幅20%，重申“买入”评级 [1][3] 公司业绩表现 - 2024年公司收入、毛利率、净利润大体逐季改善走高，优于功率行业整体表现 [1] - 2024年四季度营收16.1亿元，同比增长18%，环比增长3%；毛利率38.7%，同比增长10.3个百分点，环比增加5.2个百分点，创近7年单季度新高；净利润3.3亿元，同比增长8%，环比增长35% [1] - 2024年净利润重回10亿元的历史峰值 [1] 公司业务展望 - 2025年汽车电子、消费、海外等板块将保持增长动能 [1] - 今年汽车电子业务有望维持去年增长趋势，面向老客户的新老产品持续导入，并有望向海外市场扩张 [2] - AI服务器中主要产品MOS和保护器件供不应求 [2] - 海外持续布局研发、渠道和产能，越南产能有望提升市场份额 [2] - 拟收购的东莞贝特与扬杰具备协同性，扬杰将帮助其提升产品制造效率并扩大客户基数 [2] 估值情况 - 使用DCF估值，采用1.8%的无风险利率，假设2030 - 2034年成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是11.5% [2]

报告公司投资评级 - 重申扬杰科技“买入”评级，上调目标价至人民币 55.7 元，潜在升幅 20% [2] 报告的核心观点 - 2024 年扬杰科技收入、毛利率、净利润逐季改善走高，优于功率行业整体表现，虽光伏等新能源需求调整，但受国家“两新”政策和市场回暖带动，汽车电子、消费、海外等板块增长强劲，2025 年将保持增长动能 [2] - 扬杰公告拟收购东莞贝特，补强电路保护器件产品布局，长期看公司在汽车电子、AI 服务器、海外市场均有增长动能，当前市盈率 20.6x 具备吸引力 [2] - 2024 年四季度扬杰科技营收达 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%，毛利率 38.7%，创近 7 年单季度新高，结合稳健费用控制，四季度净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%，2024 年净利润重回 10 亿元历史峰值，据此上调 2025 年和 2026 年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 预计 2023 - 2027 年扬杰科技营业收入分别为 54.1 亿、60.33 亿、70.11 亿、86.41 亿、103.43 亿元，营收同比增速分别为 0%、12%、16%、23%、20%；毛利率分别为 30.3%、33.1%、35.6%、35.8%、36.1%；净利润分别为 9.24 亿、10.02 亿、12.29 亿、15.26 亿、18.55 亿元，净利润增速分别为 -13%、8%、23%、24%、22%；基本每股收益分别为 1.80 元、1.85 元、2.27 元、2.82 元、3.43 元 [5] 业绩回顾及预测调整 - 2024 年四季度扬杰科技营业收入 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%；毛利润 6.24 亿元，同比增长 60%，环比增长 19%；营业利润 3.2 亿元，同比增长 164%，环比增长 17%；净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%；基本每股收益 0.61 元，同比增长 7%，环比增长 35% [14] - 调整 2025 - 2027 年盈利预测，2025 年营业收入新预测 70.11 亿元，前预测 75.24 亿元，差异 -7%；毛利润新预测 24.95 亿元，前预测 23.98 亿元，差异 4%等 [15] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 70.1 元（概率 15%），国内和海外功率半导体行业需求复苏好于预期，部分下游应用功率半导体价格上涨，公司新产品验证导入加速，收购并表快于预期 [26] - 悲观情景目标价 34.5 元（概率 10%），国内和海外功率半导体行业需求复苏弱于预期，功率半导体行业竞争加剧，公司新产品验证导入速度不及预期，收购并表慢于预期 [26] SPDBI 科技行业覆盖公司 - 报告列出多家科技行业公司评级及目标价，扬杰科技评级“买入”，目标价 55.7 元 [27]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳定增长盈利能力显著改善，调整2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月1日，当前股价46.41元，一年最高最低股价为54.48/33.20元，总市值252.17亿元，流通市值251.61亿元，总股本5.43亿股，流通股本5.42亿股，近3个月换手率100.92% [2] 历史业绩情况 - 2024年实现营收60.33亿元，同增11.53%，归母净利润10.02亿元，同增8.50%；单2024Q4季度，营收16.10亿元，同增17.57%，环增3.30%，归母净利润3.33亿元，同增8.93%，环增36.47% [4] - 2024年销售毛利率33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率16.58%，同比降低0.45pct；单Q4季度，销售毛利率38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct，销售净利率20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct [4] 收购情况 - 3月13日公司筹划收购东莞贝特电子，收购方案由发行股份募集配套资金及支付现金组成，拟发行价格36.25元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30% [5] - 贝特电子2024年营收8.26亿元，归母净利润1.12亿元，其产品与扬杰功率器件产品存在功能交叉和应用场景协同，下游应用领域与客户和扬杰高度重合 [5] 业务发展情况 - 2024年汽车电子营收同比上升超60%，车载模块产品已在多家客户送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS有多款产品开发 [6] - 越南工厂二期预计本年6月量产，2024年研发费率超7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,410|6,033|7,064|8,245|9,449| |YOY(%)|0.1|11.5|17.1|16.7|14.6| |归母净利润(百万元)|924|1,002|1,239|1,410|1,654| |YOY(%)|-12.8|8.5|23.6|13.8|17.4| |毛利率(%)|30.3|33.1|33.9|33.9|34.0| |净利率(%)|17.1|16.6|17.5|17.1|17.5| |ROE(%)|10.6|10.9|11.9|12.1|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.70|1.84|2.28|2.59|3.04| |P/E(倍)|27.3|25.2|20.4|17.9|15.2| |P/B(倍)|3.1|2.9|2.5|2.2|2.0| [7]

报告公司投资评级 - 重申扬杰科技“买入”评级，上调目标价至人民币 55.7 元，潜在升幅 20% [2] 报告的核心观点 - 2024 年扬杰科技收入、毛利率、净利润逐季改善走高，优于功率行业整体表现，虽光伏等新能源需求调整，但受国家“两新”政策和市场回暖带动，汽车电子、消费、海外等板块增长强劲，2025 年将保持增长动能，拟收购东莞贝特补强产品布局，长期在汽车电子、AI 服务器、海外市场有增长动能，当前市盈率 20.6x 具备吸引力 [2] - 2024 年四季度扬杰科技营收达 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%，毛利率 38.7%，同比增长 10.3 个百分点，环比增加 5.2 个百分点，创近 7 年单季度新高，四季度净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%，2024 年净利润重回 10 亿元历史峰值，上调 2025 年和 2026 年盈利预测 [3] - 今年汽车电子业务有望维持去年增长趋势，面向老客户的新老产品持续导入并有望向海外扩张；AI 服务器中主要产品 MOS 和保护器件供不应求；海外持续布局研发、渠道和产能，越南产能有望提升市场份额；拟收购的东莞贝特与扬杰具备协同性，扬杰将助其提升产品制造效率并扩大客户基数 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 预计 2023 - 2027 年扬杰科技营业收入从 54.1 亿元增长至 103.43 亿元，营收同比增速分别为 0%、12%、16%、23%、20%；毛利率从 30.3%提升至 36.1%；净利润从 9.24 亿元增长至 18.55 亿元，净利润增速分别为 -13%、8%、23%、24%、22%；基本每股收益从 1.80 元增长至 3.43 元 [5] - 经营活动现金流从 2023 年的 8.99 亿元增长至 2027 年的 24.17 亿元；投资活动现金流在 2023 - 2027 年为负；融资活动现金流波动较大；自由现金流在 2023 - 2027 年分别为 11.3 亿元、7.33 亿元、7.36 亿元、6.92 亿元、8.45 亿元 [10] 业绩回顾及预测调整 - 2024 年四季度扬杰科技营业收入 16.1 亿元，同比增长 18%，环比增长 3%；毛利润 6.24 亿元，同比增长 60%，环比增长 19%；营业利润 3.2 亿元，同比增长 164%，环比增长 17%；净利润 3.3 亿元，同比增长 8%，环比增长 35%；基本每股收益 0.61 元，同比增长 7%，环比增长 35% [14] - 2025E - 2027E 营业收入新预测分别为 70.11 亿元、86.41 亿元、103.43 亿元，较前预测有不同程度差异；毛利润、营业利润、净利润等指标新预测也有调整，利润率方面毛利率、经营利润率等有所提升 [15] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 70.1 元（概率 15%），国内和海外功率半导体行业需求复苏好于预期，部分下游应用功率半导体价格上涨，新产品验证导入加速，收购并表快于预期 [26] - 悲观情景目标价 34.5 元（概率 10%），国内和海外功率半导体行业需求复苏弱于预期，行业竞争加剧，新产品验证导入速度不及预期，收购并表慢于预期 [26] SPDBI 科技行业覆盖公司 - 浦银国际对多家科技公司给出评级和目标价，扬杰科技评级为“买入”，目标价 55.7 元 [27]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳定增长盈利能力显著改善，调整2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 扬杰科技当前股价46.41元，一年最高最低为54.48/33.20元，总市值252.17亿元，流通市值251.61亿元，总股本5.43亿股，流通股本5.42亿股，近3个月换手率100.92% [2] 历史业绩情况 - 2024年实现营收60.33亿元，同增11.53%，归母净利润10.02亿元，同增8.50%；单2024Q4季度，营收16.10亿元，同增17.57%，环增3.30%，归母净利润3.33亿元，同增8.93%，环增36.47% [4] - 2024年销售毛利率为33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率为16.58%，同比降低0.45pct；单Q4季度，销售毛利率38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct，销售净利率为20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct [4] 收购情况 - 3月13日公司筹划收购东莞贝特电子，收购方案由发行股份募集配套资金及支付现金两部分组成，拟发行价格36.25元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30% [5] - 贝特电子2024年营收8.26亿元，归母净利润1.12亿元，其产品与扬杰功率器件产品存在功能交叉和应用场景协同，下游应用领域与客户和扬杰高度重合 [5] 业务发展情况 - 2024年汽车电子营收同比上升超60%，车载模块产品已在多家客户送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS有多款产品开发 [6] - 越南工厂二期预计本年6月量产，2024年研发费率超7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,410|6,033|7,064|8,245|9,449| |YOY(%)|0.1|11.5|17.1|16.7|14.6| |归母净利润(百万元)|924|1,002|1,239|1,410|1,654| |YOY(%)|-12.8|8.5|23.6|13.8|17.4| |毛利率(%)|30.3|33.1|33.9|33.9|34.0| |净利率(%)|17.1|16.6|17.5|17.1|17.5| |ROE(%)|10.6|10.9|11.9|12.1|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.70|1.84|2.28|2.59|3.04| |P/E(倍)|27.3|25.2|20.4|17.9|15.2| |P/B(倍)|3.1|2.9|2.5|2.2|2.0| [7]

激励计划 - 激励对象110人，拟授80万股，占股本0.1561%[2] - 授予价调整前35.52元/股，后34.42元/股[2][5] - 两个归属期各占授予权益总量50%[3] - 激励对象绩效考评决定归属比例[4] 业绩数据 - 2023年剔除费用后净利润较2021年增长19.01%[6] 股票处理 - 2024年部分限制性股票作废，共55,500股[5] - 373,000股限制性股票不得归属，由公司作废[7] - 作废部分股票后激励计划实施完毕，无实质影响[8] - 监事会同意作废373,000股未归属股票[9]

业绩总结 - 2024年度其他关联资金往来累计发生金额6470.44万元[10] - 2024年期初其他关联资金往来余额17849.57万元[10] - 2024年度其他关联资金往来偿还金额25.11万元[10] - 2024年期末其他关联资金往来余额13197.67万元[10] 关联公司往来 - 扬州杰冠微电子2024年往来累计2.45万元，期末余额142.45万元[10] - 江苏扬杰半导体2024年往来累计4296.55万元，期末余额8460.66万元[10] - 深圳市美微科半导体2024年往来累计105.67万元，期末余额110.52万元[10] - 成都青洋电子材料2024年往来累计28.24万元，期末余额1628.24万元[10] - 宜兴杰芯半导体2024年往来累计2000万元，期末余额2773.65万元[10]