股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表402人，代表股份280,398,215股，占比51.8589%[3] - 现场参会股东及代表6人，代表股份260,769,271股，占比48.2286%[4] - 网络投票股东及代表396人，代表股份19,628,944股，占比3.6303%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意279,878,515股，占比99.8147%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意279,878,915股，占比99.8148%[5] - 《2024年度财务决算报告》同意279,874,515股，占比99.8132%[7] - 《2024年度利润分配预案》同意279,828,415股，占比99.7968%[7] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意279,930,015股，占比99.8330%[8] - 《关于2025年度董监高薪酬方案的议案》同意18,948,244股，占比96.5322%[8] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意279,797,585股，占比99.7858%[9]

会议信息 - 公司于2025年3月31日刊登2024年度股东大会通知[5] - 现场会议于2025年4月21日14:30召开，网络投票当日9:15 - 15:00[6][7] 参会情况 - 出席现场会议6人，代表股份260,769,271股，占比48.2286%[8] - 参与网络投票396人，代表股份19,628,944股，占比3.6303%[8] - 出席股东大会共402人，代表股份280,398,215股，占比51.8589%[8] 会议审议 - 审议8项议案，含《公司2024年度董事会工作报告》[11] - 独立董事在大会上述职[11] - 议案获出席股东及代理人所持有效表决权三分之二以上通过[11] 会议合规 - 股东大会召集等程序及结果合法有效[13] - 法律意见书仅供本次大会使用，正本一式二份[13]

财报披露 - 公司于2025年3月31日披露《2024年度报告全文》及摘要[2] 业绩说明会 - 2025年4月18日15:00 - 17:00举办网上业绩说明会[2][4] - 会议网络互动，地点为价值在线（www.ir - online.cn）[2][4] - 投资者可会前提问，当天参与互动交流[2][5] 参会人员 - 包括董事长梁勤女士等（特殊情况可能调整）[4] 联系方式 - 联系人秦楠、魏玥迪，电话0514 - 80889866，传真0514 - 87943666[6] - 邮箱是zjb@21yangjie.com[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），目标价格64.68元/股，当前价格46.8元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年下游需求回升、结构优化带动扬杰科技盈利能力提升，收购拓展产品矩阵，协同效应有望加速提升竞争力，随着下游应用需求复苏带动公司业务增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 下游需求回升，结构优化带动盈利能力提升 - 扬杰科技采用IDM和Fabless并行模式，完善功率器件产品布局，主营产品包括电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT等，应用于多领域 [12] - 公司采用“多品牌”+“双循环”及品牌产品差异化业务模式，“YJ”品牌聚焦国内与亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道全覆盖 [16] - 2024年公司营收60.33亿，同比增长11.53%；归母净利10.02亿，同比增长8.5%。24Q4单季度毛利率38.75%，环比+5.16个百分点；单季度净利率20.59%，环比+4.78个百分点 [1][17] - 汽车电子营收增超60%，工业与消费电子均增超20%，海外业务销售收入稳定增长，新产品扩展与降本增效推动毛利率提升，全球半导体行业复苏及新客户与新品上量增强公司竞争力 [1] - 第三代半导体器件优势显著，碳化硅器件市场规模有望增长，人形机器人产业发展及AI服务器需求推动半导体产业升级 [18] 收购拓展产品矩阵，协同效应有望加速提升竞争力 - 2015 - 2017年，公司收购国宇电子、美微科及成都青洋，完成双品牌矩阵搭建与上游材料布局 [2][21] - 2018 - 2024年，与东晨电子成立杰芯半导体强化技术协同，收购楚微半导体70%股权，完善晶圆制造能力，2023年发行GDR登陆瑞士证券交易所 [2][22] - 2025年拟收购贝特电子100%股权，拓展电力电子保护元件业务，与现有功率器件形成协同，完善战略布局 [2][3] - 贝特电子2020 - 2024年营收年复合增长率27.4%，归母净利年复合增长率42.7%，客户群体广泛，产品技术实力与品牌公信力强 [25] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为72.69、84.59、96.26亿元，归母净利润分别为12.56、14.85、17.28亿元 [33] - 选取斯达半导、新洁能、华润微作为可比公司，给予公司28倍PE，对应市值为351.68亿元，对应价格64.68元/股 [34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），目标价格64.68元/股，当前价格46.8元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年下游需求回升，结构优化带动盈利能力提升，收购拓展产品矩阵，协同效应有望加速提升竞争力，随着下游应用需求复苏带动公司业务增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 下游需求回升，结构优化带动盈利能力提升 - 公司采用IDM和Fabless并行模式，完善功率器件产品布局，主营产品包括电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT等，应用于多领域 [12] - 公司采用“多品牌”+“双循环”及品牌产品差异化业务模式，“YJ”品牌聚焦国内与亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道全覆盖 [16] - 2024年公司营收60.33亿，同比增长11.53%；归母净利10.02亿，同比增长8.5%；24Q4单季度毛利率38.75%，环比+5.16个百分点；单季度净利率20.59%，环比+4.78个百分点 [17] - 汽车电子营收增超60%，工业与消费电子均增超20%，海外业务销售收入环比同比稳定增长，新产品扩展与降本举措推动毛利率提升，全球半导体行业复苏带动成长 [17] - 第三代半导体器件优势显著，碳化硅器件市场规模有望增长，人形机器人产业将进入量产阶段，功率器件在相关领域应用推动半导体产业升级 [18] 收购拓展产品矩阵，协同效应有望加速提升竞争力 - 2015 - 2017年，收购国宇电子、美微科及成都青洋，完成双品牌矩阵搭建与上游材料布局 [21] - 2018 - 2024年，与东晨电子成立杰芯半导体强化技术协同，收购楚微半导体70%股权，完善晶圆制造能力，2023年发行GDR登陆瑞士证券交易所 [22] - 2025年拟收购贝特电子100%股权，拓展电力电子保护元件业务，与现有功率器件形成协同，完善战略布局 [23] - 贝特电子2020 - 2024年营收年复合增长率27.4%，归母净利年复合增长率42.7%，客户群体广泛，产品技术实力与品牌公信力强 [25][30] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为72.69、84.59、96.26亿元，归母净利润分别为12.56、14.85、17.28亿元 [33] - 选取斯达半导、新洁能、华润微作为可比公司，根据wind一致预测，25年平均PE为29.8倍，给予公司28倍PE，对应市值为351.68亿元，对应价格64.68元/股 [34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 扬杰科技营收稳健增长盈利能力提升显著 2024 年实现营业收入 60.33 亿元同比增长 11.53% 归母净利润 10.02 亿元同比增长 8.50% 毛利率 33.08% 同比增长 2.82pct [6] - 汽车电子业务进一步突破增长动能强劲 2024 年该业务营业收入较去年同期上升超 60% 多款产品有进展并进入量产或推向市场阶段 [7] - 拟收购贝特电子可充分发挥协同作用 技术、市场应用、产品方面均有优势 [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 70.5/82.2/94.7 亿元 归母净利润分别为 12.1/14.5/17.0 亿元 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价 42.99 元 总股本 5.43 亿股 流通股本 5.42 亿股 总市值 234 亿元 流通市值 233 亿元 52 周内最高/最低价 54.48/33.40 元 资产负债率 35.8% 市盈率 23.24 第一大股东为江苏扬杰投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月扬杰科技个股表现呈上升趋势 [3] 事件 - 公司发布 2024 年年报 2024 年实现营业收入 60.33 亿元同比增长 11.53% 实现归母净利润 10.02 亿元同比增长 8.50% 实现扣非净利润 9.53 亿元同比增长 35.43% [5] 投资要点 - 营收稳健增长盈利能力提升显著 得益于下游应用领域景气度回升等因素 单季度来看 2024 年 Q4 公司营收和归母净利润同比、环比均有增长 毛利率同比、环比也增长 [6] - 汽车电子业务进一步突破增长动能强劲 低压功率芯片国产化替代成趋势 2024 年该业务在客户端及应用场景均有突破 多款产品有进展 [7] - 拟收购贝特电子充分发挥协同作用 技术基础、市场应用端、产品角度均有优势 [8] 投资建议 - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 70.5/82.2/94.7 亿元 归母净利润分别为 12.1/14.5/17.0 亿元 维持“买入”评级 [9]

回购方案 - 2025年2月14日通过回购股份方案，资金4000 - 8000万元[2] - 回购股份价格不超58元/股，实施期限不超12个月[2] 首次回购 - 2025年4月8日首次回购48900股，占总股本0.01%[3] - 最高成交价41.47元/股，最低40.35元/股，金额1998131元[3] 后续计划 - 后续将在期限内继续实施回购并披露信息[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 扬杰科技2024年年报显示业绩良好，下游需求旺盛、海外市场复苏、成本管控等因素推动Q4业绩亮眼，产线稼动率高且持续扩产，拟收购贝特电子完善业务版图，随着产能爬坡业绩有望持续向好，维持“买入”评级[6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入60.33亿元（yoy+11.53%），归母净利润10.02亿元（yoy+8.50%），扣非归母净利润9.53亿元（yoy+35.43%），综合毛利率33.08%（yoy+2.82pcts）；2024Q4，公司实现营业收入16.10亿元（yoy+17.57%，qoq+3.30%），归母净利润3.33亿元（yoy+8.93%，qoq+36.47%），扣非归母净利润3.00亿元（yoy+230.97%，qoq+29.45%），综合毛利率38.75%（yoy+10.29pcts，qoq+5.16pcts）[6] 2024Q4业绩亮眼原因 - 下游细分市场需求方面，消费、工业受“两新”政策引导需求复苏，政策刺激或延续至2025年；汽车电子营收份额走高，2024全年同比增长超60%；AI服务器相关产品供不应求；光伏市场下滑但公司调整产品结构使业绩增长[6] - 海外市场方面，2024下半年发力带动全年海外业务增速超整体平均，公司实行“多品牌”+“双循环”及品牌产品差异化业务模式，推进国内外电商业务，拓展海外业务[6] - 成本管控方面，公司构建扬杰精益运营体系（YBS），2024年直接人效同比提升14%，设备综合利用率同比提升8.2%[6] 产线及扩产情况 - 2024年初订单充沛使产线稼动率自二季度起维持高位，三季度开始持续扩产，截至年末在全球多地设研发、制造与销售网络，有研发中心5个、晶圆与封测工厂15座，拉晶与外延厂3座；2024年首条SiC芯片产线建成投产，海外封装基地MCC（越南）工厂一期通线量产，首批产品良率达99.5%以上，预计2025年上半年上量满产，二期预计6月量产[6] 拟收购贝特电子情况 - 2025年3月26日公司公告拟购买贝特电子100%股份，发行价格36.25元/股；贝特电子主营电力电子保护元器件，与公司业务有协同效应，2024年度净利润约1.52亿元（未经审计），收购完成后公司或赋能其业务并完善产品布局[6] 投资建议 - 预计公司2025、2026、2027年营收分别为70.87、82.65、95.19亿元（2025、2026年原预测值分别是71.29、86.19亿元），归母净利润分别为12.29、14.78、17.36亿元（2025、2026年原预测值分别是11.28、16.63亿元），当前市值对应2025、2026、2027年PE为21、17、15倍，维持“买入”评级[6][7] 盈利预测与估值简表 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 5403.53 | 5409.83 | 6033.38 | 7086.81 | 8264.66 | 9518.75 | | 同比增速(%) | 22.90% | 0.12% | 11.53% | 17.46% | 16.62% | 15.17% | | 归母净利润(百万元) | 1060.15 | 923.93 | 1002.45 | 1229.17 | 1478.29 | 1735.86 | | 同比增速(%) | 38.02% | -12.85% | 8.50% | 22.62% | 20.27% | 17.42% | | 毛利率(%) | 36.29% | 30.26% | 33.08% | 34.91% | 35.41% | 35.93% | | 每股盈利(元) | 1.95 | 1.70 | 1.84 | 2.26 | 2.72 | 3.19 | | ROE(%) | 17.2% | 11.2% | 11.4% | 12.8% | 14.0% | 14.9% | | PE(倍) | 23.83 | 27.35 | 25.20 | 20.56 | 17.09 | 14.56 | [8] 三大报表预测值 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表相关项目在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据，如营业总收入、货币资金、营业成本等[9]

文章核心观点 公司2024年年报业绩良好，汽车电子业务突破、行业复苏带来增长机遇，拟收购贝特电子增强协同性，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入60.33亿元，同比增长11.53%；归母净利润10.02亿元，同比增长8.50%；扣非净利润9.53亿元，同比增长35.43% [1] - 2024年Q4实现营业收入16.10亿元，同比增长17.57%，环比增长3.30%；归母净利润3.33亿元，同比增长8.93%，环比增长36.47%；扣非净利润3.00亿元，同比增长230.97%，环比增长29.45% [1] 业绩增长原因 - 汽车电子业务在客户端及应用场景取得突破，营业收入同比增长超60% [2] - 开展增效降本活动，自2024年二季度起新产品扩展及措施收益成效明显，推动毛利率提升 [2] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率为33.08%，同比+2.82pcts；净利率为16.58%，同比-0.45pct [2] - 2024年销售、管理、研发及财务费用率分别为3.72%/5.95%/7.02%/-2.24% ，同比变动分别为-0.13/-0.21/+0.44/+0.01pct [2] 行业情况 - 2024年全球半导体行业温和复苏，多个下游应用领域景气度回升，为公司提供增长机遇 [3] - 国家“两新”政策落地，消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024年工业、消费电子领域营业收入同比增长均超20% [3] 车载模块业务 - 建设可年产三相桥HPD模块16.8万只的全自动化车规功率模块产线，攻克多项先进工艺技术难题 [3] - 研制多种功率模块，截至2024年末在多家汽车客户完成送样，获多家Tier1和终端车企测试及合作意向 [3] - 计划于2025年Q4开展全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证 [3] 收购情况 - 2025年3月发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，拟收购贝特电子 [4] - 贝特电子产品与公司产品有功能交叉和终端应用场景协同效应，收购有利于拓宽布局、强化行业地位 [4] - 贝特电子下游应用领域与公司现有市场和客户高度重合，有市场协同性，可提升公司竞争力 [4] 评级与预测 - 维持“买入”评级 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.33亿元、14.46亿元、16.66亿元，EPS分别为2.27、2.66、3.07元/股，PE分别为20X、17X、15X [5]

文章核心观点 知名私募清水源近期调研扬杰科技，扬杰科技介绍自身业务发展、成本控制、市场趋势等情况及资本支出计划，收购贝特电子有协同效应 [1] 机构信息 - 深圳清水源投资管理有限公司成立于2011年10月，专注证券投资管理 [2] - 2013年6月获批准成为中国证券投资基金业协会特别会员，2014年5月4日正式登记为私募投资基金管理人 [2] - 公司产品2012、2013两年累计收益排名在近1000只同类产品中排前十名 [2] - 核心管理层有公募基金管理公司及政府部门背景，投研团队成员来自国内著名基金管理公司及证券公司，投资经验及从业经历平均十年以上 [2] 扬杰科技情况 成本控制 - 年初价格调整对毛利率有短期压力，但IDM模式和系统性降本举措将有效对冲成本波动，预计本年度持续深化成本控制效能 [1] 市场趋势 - 功率低压功率芯片国产化替代是必然选择，验证周期严格，未来几年市场将高速成长 [1] 业务发展 - 今年汽车电子延续去年发展趋势，呈现乐观态势，其他板块保持良好成长态势 [1] - 海外业务恢复常态化增长，国际地缘政治变化增强客户合作意愿，高性价比优势契合国际客户需求 [1] 资本支出 - 资本支出重点投向越南工厂二期扩建和技术升级改造，其他补充性资本支出控制在去年同等水平 [1] - 海外募资资金用于海外工厂建设和研发中心建设，并平衡汇率波动影响 [1] 市场及订单 - 2025年一季度延续去年四季度逻辑，市场及订单表现向上，部分产品价格存在年降情况 [1] 收购情况 - 收购贝特电子在技术、市场应用、产品和能力协同方面有显著优势，形成“1+1>2”赋能效应 [1]