公司订单状况 - 受益于汽车电子、人工智能、消费类电子等领域强劲需求，公司下半年订单状态良好 [1] 公司产能扩张 - 越南基地二期项目处于产能爬坡中 [1] - 八吋晶圆线处于扩产中 [1] - 6吋SiC晶圆线处于产能爬坡中 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为扬杰科技，所属行业为功率半导体行业 [1] 核心观点与论据 财务表现与增长动力 * 公司2025年第三季度汽车电子业务营收占比超15%，同比增长超65% [2][4] * 消费类电子营收同比增长20%以上，工业市场同比增长超过30% [2][4] * 海外营收占总营收比例超26%，同比增长超30% [2][4] * 毛利率同比上升4个百分点以上，得益于产品结构调整和降本增效 [2][4] * 股票公允价值变动带来6000多万元收益，推动净利润提升 [2][5] * 公司计划到2027年营收达100亿元或归母净利润不低于15亿元，未来1-2年保持约20%的复合增长率，毛利率不低于30% [2][6] 业务板块展望 * HR板块过去几年复合增长率保持在30%以上，未来预计维持20%-30%的高速增长 [2][7] * H三板块体量较小但预计保持50%以上的高增速 [7] * H一板块（含AI服务器和汽车电子）将保持10%以上的增速 [7] * 公司规划到2035年外销比例达到50% [7][28] 安世半导体事件的影响与机遇 * 安世半导体受制裁可能导致订单转移至扬杰科技等国内厂商，公司已收到下游客户询单 [2][8] * 安世在小信号MOSFET市场全球领先，占据63%市场份额，主要客户为汽车电子（占比63%）和工业控制（占比20%） [12] * 公司小信号产品与安世存在较高重叠度，作为二供或三供切入速度快 [30] * 若需扩展产能以满足新增需求，大约需要3个月时间 [17] * 公司越南工厂小信号产品月产能约10亿只，国内工厂月产能约20亿只，产能储备扎实 [16] 并购与资本开支 * 预计2025年12月完成对东莞贝特的并购并表，贝特毛利率高于母公司，并表后将显著提升公司整体毛利水平 [2][9] * 2026年贝特预计贡献10亿元以上营收和不到2亿元的净利润 [10] * 未来资本开支集中在越南工厂二期建设、八寸晶圆扩产、碳化硅晶圆增产以及IGBT和大模块封装工厂 [3][23] * 公司战略从单纯追求规模转向兼顾毛利率稳定和提升 [3][14][23] 其他重要内容 竞争格局与公司优势 * 公司海外品牌MCC（扬杰科技百分百控股的美资品牌）在海外市场承接大量订单转移 [13][21][24] * 公司在制造能力、运营管理、质量管理和精益化生产方面具有优势 [27] * 全球小信号产品供应商中，公司在晶闸管领域排名第三，在小信号类产品中与乐山无线电同属重要供应商 [31][32] 市场与风险 * 功率半导体在国内市场未来一两年增幅预计在15%到20%左右，受储能、光伏、新能源汽车电子、算力和人形机器人等领域拉动 [21] * 海外业务毛利大约为50%，提高海外市场占比将显著提升公司整体毛利 [29] * 储能业务是公司大力发展的板块之一，分为小储能与大储能两个方向，已成立专门业务小组 [18][19]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，实现归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [1] - 第三季度单季营业收入为18.93亿元，同比增长21.47%，归母净利润为3.72亿元，同比大幅增长52.40%，增速较前两季度更快 [1] - 前三季度公司毛利率达35.04%，其中第二季度毛利率为33.1%，第三季度毛利率环比提升至37.32% [2] 业绩增长驱动因素 - 半导体行业景气度持续攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势，带动公司主营业务显著增长 [1] - 公司持续聚焦汽车电子、海外高端市场等高附加值领域，通过客户结构优化与区域市场渗透提升高毛利业务收入占比 [2] - 公司将精益生产理念深度融入生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措提升运营效率 [3] 研发投入与战略方向 - 前三季度公司研发费用支出为3.41亿元，同比增长10.35%，主要由于加大了高附加值新产品的研发投入力度 [2] - 公司认为未来几年汽车电子领域将相对高速成长，消费电子保持平稳向上，光伏、风电等清洁能源装机需求良好，低空经济、机器人、智能驾驶等新兴领域将带来多元化增量空间 [2] 外延式扩张举措 - 公司收购子公司长沙博电并纳入合并报表，导致截至2025年9月30日使用权资产下降81.08%，租赁负债减少84.33%，无形资产增长42.01% [3] - 公司拟支付现金22.18亿元收购贝特电子100%股权，贝特电子是国内电力电子保护元件领域的领先企业，曾于2023年6月递交创业板IPO申请并于2024年8月主动撤回 [3][4] 收购协同效应 - 贝特电子的保护类电子元器件与公司功率器件产品具有功能交叉，能共同为用电场景提供电流电压处理服务，存在终端应用场景协同效应 [5] - 贝特电子主要下游领域为新能源汽车、光伏、储能、消费电子等，与公司现有市场和客户高度重合，产品同属于保护器件大类，有利于强化公司产品品类和行业地位 [5] - 贝特电子拥有ADLER品牌，其子公司德国艾德乐切入光伏及新能源汽车行业，2023年外销占比达26.9%，与公司海外业务（如MCC品牌）有望形成互补，提升海外竞争力 [5]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比增长45.51% [1] - 第三季度营业收入18.93亿元，同比增长21.47% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长52.40% [1] 行业与市场环境 - 半导体行业景气度持续攀升 [1] - 汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势 [1] 公司业务驱动因素 - 行业强劲增长带动公司主营业务实现显著增长 [1]

业绩概览 - 前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为93,675.41万元至100,366.51万元，同比增长40%至50% [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为86,570.86万元至93,261.96万元，同比增长32.41%至42.64% [1] - 非经常性损益对净利润的影响金额预计为7,000万元至7,500万元 [1] 行业与市场环境 - 半导体行业景气度持续攀升 [1] - 汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势 [1] 公司运营与战略 - 主营业务因行业增长而实现显著增长 [1] - 坚持产品领先的技术引领战略，持续加大高附加值新产品的研发投入 [1] - 报告期内产品结构持续优化 [1] - 将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过流程优化、质量管控强化及成本精细化管理提升运营效率 [1] - 公司毛利率呈现逐季提升的良好态势 [1]

业绩表现 - 预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.37亿元至10.04亿元 [1] - 净利润同比增长40%至50% [1] - 毛利率呈现逐季提升的良好态势 [1] 业务驱动因素 - 半导体行业景气度持续攀升 [1] - 汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长态势 [1] - 公司主营业务实现显著增长 [1] 公司战略与运营 - 公司坚持产品领先的技术引领战略 [1] - 持续加大高附加值新产品的研发投入力度 [1] - 报告期内产品结构持续优化 [1] - 将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程 [1] - 通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理提升运营效率 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入28.83亿元，同比增长27.42%，归母净利润1.66亿元，同比增长118.54% [1] - 第二季度营业总收入17.02亿元，同比增长38.01%，归母净利润1.08亿元，同比增长141.41% [1] - 毛利率19.58%，同比增长2.53%，净利率6.07%，同比增长75.28% [1] - 三费占营收比6.24%，同比下降24.96%，每股收益0.29元，同比增长117.96% [1] - 每股经营性现金流0.5元，同比增长727.28%，货币资金8.45亿元，同比下降35.36% [1][3] 资产负债变动 - 应收账款23.43亿元，同比增长61.35%，主要因销售业务量持续增加 [1][3] - 有息负债13.58亿元，同比增长1.72%，长期借款增长13.48%因基建项目投资增加 [1][3] - 存货增长15.83%因销售订单增长导致备货增加，长期股权投资增长868.23%因支付深圳果力智能投资款增加 [3] - 在建工程增长37.57%因深圳通信模组产业化项目、新能源制造基地及珠海智造大楼项目投入增加 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额增长729.93%因销售收入增加及回款周转改善 [3] - 投资活动现金流量净额下降412.92%因购买江苏中煜股权、长期资产及基建投入增加 [3] - 筹资活动现金流量净额下降953.52%因到期信用证增加影响 [3] - 货币资金/流动负债比例为42.74%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为15.96% [5] 业务驱动与回报 - 营业收入增长主要来自新能源、消费类电子及通信业务收入增长 [3] - 2024年ROIC为3.64%，净利率3.44%，历史中位数ROIC为14.5%，2021年最低为-0.02% [4] - 公司业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.21亿元，每股收益0.72元 [5] - 明星基金经理朱然（信达澳亚基金）加仓持有，其管理基金总规模58.92亿元，从业7年148天 [5] - 持仓最多基金为信澳转型创新股票A（代码001105），持有51.66万股，规模1.69亿元，近一年上涨87.03% [6]

公司技术能力 - 华芯科技开发六大成熟工艺制程 包括砷化镓无源芯片制程 砷化镓有源芯片制程 氮化镓功率芯片制程 氮化镓射频功放芯片制程 光电感知芯片制程 碳化硅功率芯片制程 [1] - 公司拥有中国首条氮化镓生产线且专利数量行业领先 [1] 产品应用领域 - 技术产品覆盖5G移动通信 雷达探测 新能源汽车 消费类电子 光纤通讯 3D感知等多领域 [1] - 氮化镓解决方案应用于算力服务器和电源解决方案 是中国唯一入选英伟达官网的芯片企业 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.30亿元，同比增长10.81%，归母净利润1.83亿元，同比增长13.64%，扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长15.82% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.11亿元，同比增长9.58%，归母净利润5510.66万元，同比增长0.91%，扣非归母净利润5368.00万元，同比下降0.93% [1] - 2024年公司主营产品毛利率同比提升1.88pct至45.22%，销售净利率15.85%（+0.33pct），销售毛利率为45.16%（+1.84pct） [3] 产品结构 - 2024年专业仪表实现收入9153.23万元，同比增长72.94%，测试仪器类收入1.55亿元（yoy+14.62%），通用仪表类收入6.60亿元（yoy+8.33%），温度与环境测试仪表类收入2.19亿元（yoy-0.21%） [2] - 测试仪器毛利率为42.56%（+1.63pct），专业仪表毛利率为50.82%（-2.21pct），通用仪表毛利率46.02%（+1.95pct），温度与环境测试仪表毛利率42.34%（+1.88pct） [3] 费用与研发 - 2024年销售期间费用率为26.49%（+0.88pct），其中销售费用率10.40%（+0.39pct），管理费用率6.91%（+0.47pct），财务费用率-1.19%（-0.16pct），研发费用率10.36%（+0.19pct） [4] - 2025Q1研发和市场投入同比分别增长18.51%和10.35%，销售期间费用率同比上升1.65pct至22.50% [4] 市场布局 - 2024年内销收入5.07亿元（yoy+19.69%），出口收入6.19亿元（yoy+4.25%） [4] - 越南生产基地已完成建设并交付，进入批量试产阶段，与河源、松山湖生产基地协同构筑全球生产及供应链网络 [4] 行业前景 - 设备更新与自主可控需求有望成为仪器仪表行业加速成长催化剂，自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业快速增长 [5] - 公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，大力推进原有产品升级迭代及新产品研发 [5]