报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价 19.8 元 [2][18] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 272 亿元、同比+17%，归母净利 7.1 亿元、同比+17%，扣非归母净利 6.1 亿元、同比+17%，表现符合预期；2025 年有望在新领域取得突破 [2] - 4Q24 单季营收续创新高，符合行业表现，铝价上涨正向影响；规模效应带来业绩增长；过去几年推进免热材料量产并在过去半年成功落地 [8] - 根据 2024 年报，调整 2025 - 2026 年归母净利预期，引入 2027 年归母净利预期，调整 2025 年目标 PE 及目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 272.46 亿、306.28 亿、347.26 亿、372.77 亿元，同比增速分别为 16.6%、12.4%、13.4%、7.3% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.07 亿、7.59 亿、8.55 亿、9.61 亿元，同比增速分别为 16.8%、7.3%、12.7%、12.3% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.12 元、1.20 元、1.35 元、1.52 元，市盈率分别为 14、13、12、10 倍，市净率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 63335.30 万股，已上市流通股 55140.93 万股，总市值 98.55 亿元，流通市值 85.80 亿元 [5] - 资产负债率 65.16%，每股净资产 11.23 元，12 个月内最高/最低价 21.55/13.61 元 [5] 4Q24 业绩情况 - 营收 79 亿元、同环比+26%/+15%，对应国内乘用车批发 877 万辆、同环比+12%/+32%，4Q 国内铝价同环比+8%/+5% [8] - 归母净利 2.14 亿元、同环比+12%/+92%，净利率 2.7%、同环比-0.5PP/+1.0PP，扣非归母净利 1.73 亿元、同环比+16%/+107% [8] - 毛利率 9.3%、同环比-1.3PP/-0.1PP；期间费率 6.6%、同环比-1.4PP/-1.5PP；其他收益 0.93 亿元、同环比+0.42 亿元/+0.43 亿元 [8] 免热材料进展 - 2020 年已实现在三电系统上的量产；2023 年 12 月公告自有材料牌号取得某头部新能源车企免热材料认可证书 [8] - 2024 年初与帅翼驰联合；5 月连发两公告获头部新能源车企资质认证，6 月获项目定点，7 月开始量产，项目周期 3 年，合计 7.5 万吨，对应金额 15 亿 [8] 2025 年新领域突破 - 免热材料在机器人和无人机领域，正进行欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件验证 [8] - 可钎焊压铸铝合金材料正对接汽车热管理系统流道板验证和应用，积极拓展储能、算力中心等领域 [8] 投资建议调整 - 将 2025 - 2026 年归母净利预期由 7.6 亿、8.9 亿元调整为 7.6 亿、8.6 亿元，引入 2027 年归母净利预期 9.6 亿元，增速对应+7%、+13%、+12% [8] - 将 2025 年目标 PE 由 18.6 倍调整为 16.5 倍，目标价 19.8 元 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出 2024 - 2027 年预测数据，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

激励计划基本情况 - 2022年限制性股票激励计划拟授予权益总计不超过2855.00万股，占公司股本总额的4.63%[4] - 首次授予限制性股票2300.00万股，占公司股本总额的3.73%，占授予权益总额的80.56%[4] - 预留授予限制性股票555.00万股，占公司股本总额的0.90%，占授予权益总额的19.44%[4] - 授予价格（调整后）为10.82元/股[6][23] 业绩考核目标 - 2022 - 2024年累计净利润业绩考核目标为不低于218400万元[8][29] - 2022年公司净利润不低于60000万元为首次授予第一个归属期业绩考核目标[29] - 2022 - 2024年累计净利润不低于132000万元为首次授予第二个归属期业绩考核目标[29] 归属情况 - 本次归属股票数量为5715641股[3] - 首次授予部分第三个归属期归属权益数量占首次授予总量的30%[5][26] - 2023年5月16日首次授予部分第一个归属期归属数量为8165164股[16] - 2023年11月14日预留授予（第一批次）第一个归属期归属数量为897608股[17] - 2024年5月16日首次授予部分第二个归属期及预留授予（第二批次）第一个归属期归属数量为6663031股[19] - 2024年11月7日预留授予（第一批次）第二个归属期归属数量为667101股[19] 人员情况 - 2022年限制性股票激励计划首次授予的284名激励对象中，2名已离职，2名已退休[29] - 231名激励对象第三个归属期个人层面绩效考核结果为A，可归属限制性股票5002889股[30] - 43名激励对象第三个归属期个人层面绩效考核结果为B/C/D/E/F，可归属限制性股票712752股[30] 重要时间节点 - 2022年2月18日，公司召开第四届董事会第二十四次会议审议通过激励计划相关议案[11] - 2022年2月21日至3月2日，公司在官网公示激励对象名单，监事会未收到异议[11] - 2022年3月8日公司调整2022年限制性股票激励计划首次授予数量，由2300.00万股调整为2227.77万股[21] - 2022年3月8日公司2022年限制性股票激励计划获2022年第二次临时股东大会批准[13] - 2022年10月26日公司审议通过调整2022年限制性股票激励计划授予权益价格等议案[14] - 2023年3月7日公司审议通过向激励对象预留授予限制性股票（第二批次）的议案[14] - 2023年3月27日公司审议通过调整2022年限制性股票激励计划个人层面绩效考核要求的议案[15] 个人归属情况 - 张建良等4人已获授首次授予限制性股票数量均为360000股，本次可归属数量均为102427股，占比均为28.45%[32] - 郭军辉已获授首次授予限制性股票数量为190000股，本次可归属数量为54059股，占比为28.45%[33] - JAROENTHANGSAK SRIMR.SA - ARD已获授首次授予限制性股票数量为100000股，本次可归属数量为28452股，占比为28.45%[33] - LEE KUMOK已获授首次授予限制性股票数量为80000股，本次可归属数量为22762股，占比为28.45%[33] - ZHENG CHANG QING已获授首次授予限制性股票数量为75000股，本次可归属数量为21339股，占比为28.45%[33] - 其他266人已获授首次授予限制性股票数量为18928600股，本次可归属数量为5179321股，占比为27.36%[33] 其他 - 2022 - 2024年度公司实现股权激励成本摊销前归属于上市公司股东的累计净利润为2071236504.05元，业绩完成度对应公司层面归属比例为94.84%[29] - 本次归属完成后将影响和摊薄公司基本每股收益和净资产收益率，具体以会计师事务所出具的年度审计报告为准[39]

激励计划基本情况 - 2022年限制性股票激励计划拟授予权益总计不超过2855.00万股，约占草案公告时公司股本总额的4.63%[4] - 首次授予限制性股票2300.00万股，占草案公告时公司股本总额的3.73%，占授予权益总额的80.56%[4] - 预留授予限制性股票555.00万股，占草案公告时公司股本总额的0.90%，占授予权益总额的19.44%[4] - 授予价格（调整后）为10.82元/股[5] 业绩考核目标 - 首次授予第一个归属期业绩考核目标为2022年净利润不低于60000万元[9] - 首次授予第二个归属期业绩考核目标为2022 - 2023年累计净利润不低于132000万元[9] - 首次授予第三个归属期业绩考核目标为2022 - 2024年累计净利润不低于218400万元[9] 归属情况 - 2023年5月16日公司首次授予部分第一个归属期归属数量为8165164股，上市流通日为2023年5月18日[17] - 2023年11月14日公司预留授予（第一批次）第一个归属期归属数量为897608股，上市流通日为2023年11月16日[18] - 2024年5月16日公司首次授予部分第二个归属期及预留授予（第二批次）第一个归属期归属数量为6663031股，上市流通日为2024年5月20日[20] - 2024年11月7日公司预留授予（第一批次）第二个归属期归属数量为667101股，上市流通日为2024年11月12日[20] - 2022 - 2024年业绩完成度对应公司层面归属比例为94.84%[29] - 2022年限制性股票激励计划预留授予（第二批次）第二个归属期可归属人数44人，可归属数量433915股[30][32][34] 调整情况 - 2022年3月8日公司首次授予数量由2300.00万股调整为2222.77万股，因部分激励对象自愿放弃77.23万股[22] - 2022年10月26日调整2022年限制性股票激励计划授予权益价格为11.02元/股[23] - 2023年10月30日调整2022年限制性股票激励计划授予权益价格为10.94元/股[24] - 2024年10月28日调整2022年限制性股票激励计划授予权益价格为10.82元/股[24] 人员情况 - 副总裁郭军辉本次可归属80614股，占已获授预留授予（第二批次）限制性股票总量的47.42%[37] - 其他中高层管理人员及核心技术（业务）人员43人本次可归属353301股，占已获授预留授予（第二批次）限制性股票总量的46.39%[37]

限制性股票归属 - 2023年5月16日首次授予部分第一个归属期归属8,165,164股，5月18日上市流通[7] - 2023年11月14日预留授予（第一批次）第一个归属期归属897,608股，11月16日上市流通[8] - 2024年5月16日首次授予部分第二个归属期及预留授予（第二批次）第一个归属期归属6,663,031股，5月20日上市流通[10] - 2024年11月12日预留授予（第一批次）第二个归属期667,101股限制性股票上市流通[11] 限制性股票作废 - 284名首次授予激励对象712,339股和46名预留授予（第二批次）激励对象49,385股限制性股票作废[2] - 因2名激励对象离职、2名激励对象退休，首次授予部分87,000股已获授未归属限制性股票作废[12] - 因1名激励对象离职，预留授予（第二批次）8,750股已获授未归属限制性股票作废[14] 业绩考核与归属比例 - 首次授予第二类限制性股票第三个归属期业绩考核目标为2022 - 2024年累计净利润不低于218,400万元[13] - 2022 - 2024年度公司实现股权激励成本摊销前累计净利润2,071,236,504.05元，对应公司层面归属比例94.84%[14] - 预留授予（第二批次）第二个归属期业绩考核目标为2022 - 2024年累计净利润不低于218,400万元[15] 其他情况 - 本次作废首次授予及预留授予（第二批次）限制性股票对公司无实质性影响[17] - 监事会和律师事务所认为本次作废符合规定，履行了必要程序[18][19]

激励计划时间节点 - 2022年2月18日召开会议审议通过激励计划相关议案[10] - 2022年2月21日至3月2日公示激励对象名单[10] - 2022年3月8日股东大会审议通过激励计划相关议案[11] - 2022年3月8日召开会议调整首次授予数量等[12] - 2022年10月26日召开会议调整授予权益价格等[13] - 2023年3月7日召开会议审议通过预留授予（第二批次）议案[13] 归属数量及日期 - 2023年5月16日首次授予部分第一个归属期归属数量8165164股[14] - 2023年11月14日预留授予（第一批次）第一个归属期归属数量897608股[16] - 2024年5月16日首次授予部分第二个归属期及预留授予（第二批次）第一个归属期归属数量6663031股[17] - 2024年11月7日预留授予（第一批次）第二个归属期归属数量667101股[19] - 首次授予第三个归属期为2025年3月10日至2026年3月6日[20] - 预留授予（第二批次）第二个归属期为2025年3月6日至2026年3月6日[28] 业绩要求 - 2022年净利润不低于6亿元，2022 - 2024年累计净利润不低于13.2亿元、21.84亿元[22] - 2022 - 2023年累计净利润不低于132,000万元，2022 - 2024年累计净利润不低于218,400万元[30] - 2022 - 2024年度实现股权激励成本摊销前归属上市公司股东累计净利润为2,071,236,504.05元，业绩完成度对应公司层面归属比例为94.84%[30] 激励对象情况 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期符合归属条件的激励对象274名，可归属数量5715641股[23] - 张建良等副总裁已获授首次授予限制性股票36万股，本次可归属102427股，占比28.45%[25] - 郭军辉已获授首次授予限制性股票19万股，本次可归属54059股，占比28.45%[25] - JAROENTHANGSAK SRIMR.SA - ARD等中高层管理人员本次可归属数量占已获授首次授予限制性股票总量比例为28.45%[25] - 其他中高层管理人员及核心技术（业务）人员266人已获授1892.86万股，本次可归属517.9321万股，占比27.36%[25] - 41名激励对象第二个归属期个人层面绩效考核结果为A，可归属限制性股票409,332股；3名激励对象为B/F，可归属24,583股[30] - 2022年限制性股票激励计划预留授予（第二批次）第二个归属期符合归属条件激励对象44名，可归属数量433,915股[31] - 副总裁郭军辉已获授预留授予（第二批次）限制性股票170,000股，可归属80,614股，占比47.42%[32] - 其他中高层管理人员及核心技术（业务）人员已获授761,600股，可归属353,301股，占比46.39%[32] 其他信息 - 首次授予日为2022年3月8日[20] - 授予价格（调整后）为10.82元/股[27][34] - 股票来源为向激励对象定向发行A股普通股股票[34] - 独立财务顾问认为首次授予部分第三个归属期及预留授予（第二批次）第二个归属期归属条件成就相关事项合规[26][33]

保荐工作情况 - 保荐机构查询公司募集资金专户每月一次[3] - 保荐代表人列席董事会2次[3] - 保荐代表人列席监事会2次[4] - 保荐机构现场检查3次[4] - 保荐机构发表独立意见7次[4] - 保荐机构向本所报告0次[4] - 保荐机构对上市公司培训1次，2024年12月24日[4] 合规问题与整改 - 2024年4月30日，中原证券因富耐克项目保荐问题收警示函并完成整改[9] - 2024年5月27日，保荐的零点有数因业绩预告披露不准收监管函[9] - 2024年10月17日至2025年4月16日，被暂停债券承销业务，正推进整改[9]

业绩数据 - 2024年度公司合并营业收入为272.46亿元[8] - 2024年度营业总收入为27,246,366,815.81元，2023年度为23,364,864,806.74元[1] - 2024年度营业总成本为26,797,955,026.42元，2023年度为22,839,970,847.33元[1] - 2024年度净利润为716,100,413.26元，2023年度为616,672,686.28元[1] - 2024年营业收入21.0018531668亿元，2023年为18.5010907858亿元，同比增长约13.52%[40] - 2024年营业成本18.4201961067亿元，2023年为12.8715494416亿元，同比增长约43.09%[40] - 2024年净利润1.8089335003亿元，2023年为2.1910138858亿元，同比下降约17.44%[40] 资产负债 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为55.95亿元[10] - 截至2024年12月31日，公司坏账准备余额为9110.18万元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值为55.03亿元[10] - 2024年12月31日流动资产合计为154.3934764393亿元，2021年12月31日为128.7252971371亿元[25] - 2024年12月31日非流动资产合计为64.8023101249亿元，2021年12月31日为58.4781681537亿元[25] - 2024年12月31日负债合计为139.4081684885亿元，2021年12月31日为118.4510758188亿元[25] - 2024年12月31日所有者权益合计为74.6526651057亿元，2021年12月31日为68.752390288亿元[25] - 2024年12月31日资产总计为214.7608255942亿元，2021年12月31日为187.2634652908亿元[25] 现金流量 - 2024年度经营活动现金流入286.54亿元，2023年度为249.29亿元[31] - 2024年度经营活动现金流出290.98亿元，2023年度为239.68亿元[31] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为 - 4.45亿元，2023年度为9.61亿元[31] - 2024年度投资活动现金流入11.63亿元，2023年度为19.15亿元[31] - 2024年度投资活动现金流出24.77亿元，2023年度为25.55亿元[31] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 12.93亿元，2023年度为 - 6.40亿元[31] - 2024年度筹资活动现金流入123.10亿元，2023年度为98.45亿元[31] - 2024年度筹资活动现金流出111.75亿元，2023年度为96.37亿元[31] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为11.34亿元，2023年度为2.08亿元[31] 其他数据 - 铸造铝合金、铝合金车轮及中间合金产品占营业收入的比例分别为55.78%、32.26%、7.67%[8] - 2024年度研发费用为933,629,531.25元，2023年度为744,478,159.29元[1] - 2024年度基本每股收益为1.12元，2023年度为0.97元[1] 审计与准则 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 审计将收入确认确定为关键审计事项[8] - 审计将应收账款坏账准备确定为关键审计事项[10] 股本变更 - 2024年股本为633,751,860.00元，2023年为626,019,737.00元[38] - 2024年2月，“立中转债”转股减少44张，转股183股，股本变更为626,019,920元[55] - 2024年5月7日，公司增加股本6,663,031元，股本变更为632,682,951元[56] - 2024年5月8日至10月31日，“立中转债”转股减少307张，转股1,507股，股本变更为632,684,458元[56] - 2024年10月31日，公司增加股本667,101元，股本变更为633,351,559元[57] - 2024年11月1日至12月31日，“立中转债”转股减少58张，转股301股，股本变更为633,351,860元[57]

激励计划时间 - 2022年3月8日召开2022年第二次临时股东大会，董事会获激励计划相关授权[22] - 2025年4月18日董事会和监事会审议通过激励计划归属与作废相关议案[23][24] - 预留授予（第二批次）第二个归属期为2025年3月6日至2026年3月6日[37] - 首次授予第三个归属期为2025年3月10日至2026年3月6日[55] 业绩数据 - 2022 - 2024年累计净利润20.71亿元，业绩完成度对应公司层面归属比例94.84%[29][33][50][67] - 2022 - 2023年累计净利润业绩考核目标不低于13.2亿元，2022 - 2024年累计净利润业绩考核目标不低于21.84亿元[42] 股票作废情况 - 首次授予部分因2名员工离职、2名员工退休，87,000股限制性股票作废[27] - 首次授予部分284名激励对象712,339股限制性股票作废[29] - 预留授予（第二批次）因1名员工离职，8,750股限制性股票作废[30] - 预留授予（第二批次）46名激励对象49,385股限制性股票作废[34] 股票归属情况 - 预留授予（第二批次）44名激励对象本次可归属数量为433,915股[51] - 首次授予第三个归属期274名激励对象本次可归属数量为5,715,641股[68] 业绩考核与归属比例规则 - 若累计净利润不低于业绩考核目标，公司层面归属比例为100%；低于目标但不低于80%，归属比例=累计净利润/业绩考核目标；低于80%，归属比例为0[44] - 激励对象个人考核结果为A、B、C、D、E、F、G时，归属比例分别为100%、90%、80%、70%、60%、50%、0[45] - 若各年度公司层面业绩考核达标，激励对象个人当年实际归属额度=公司层面归属比例×个人层面归属比例×个人当年计划归属额度[45]

业务额度 - 商品期货套期保值业务投入资金（保证金）总额不超5.8亿元，交易额度不超74.5亿元[7][16] - 远期结售汇业务最高合约价值不超70,000万美元（或其他外币）[9] 业务品种 - 商品期货套期保值业务交易品种含铝和铝合金、铜、硅、碳酸锂等原材料[5] - 远期结售汇业务结算货币为美元、欧元、日元、韩元等外币[6] 授权期限 - 商品期货套期保值业务授权期限自2024年度股东大会批准至2025年度股东大会召开[7] - 远期结售汇业务授权期限自2024年度股东大会批准至2025年度股东大会召开，额度可滚动使用[9] 业务风险 - 商品期货套期保值业务存在价格波动、资金、内部控制、技术风险[11] - 远期结售汇业务存在汇率波动、内部控制、客户违约、销售回款预测风险[12] 审议情况 - 2025年4月18日董事会和监事会审议通过相关议案，尚需股东大会审议[16] 核查意见 - 保荐机构对公司开展业务无异议，提醒加强风险控制[17] - 中原证券对立中四通轻合金集团开展2025年度业务出具核查意见，签署日期为2025年4月18日[19]

募集资金情况 - 2021年9月向特定对象发行17,203,107股，每股18.02元，募集资金总额309,999,988.14元，净额294,031,310.98元[1] - 2023年向不特定对象发行可转换公司债券899,800,000.00元，净额888,258,971.70元[5] - 2023年12月31日2023年可转债募集资金专户余额181,179,775.91元，2024年12月31日余额62,098,305.51元[6] - 2023年12月31日2021年项目募集资金专户余额34,096,094.97元，2024年12月31日余额为0 [4] - 2021年项目扣除发行费用10,299,999.64元及其他费用5,668,677.52元后得净额[3] - 2023年可转债扣除发行费用11,541,028.30元后得净额[5] 项目投资情况 - 新型轻量化铝合金材料制造项目募集资金承诺投资1.14亿元，截至期末累计投入1.147754亿元，投资进度100.68%，2024年度净利润1111.74万元未达预计效益[21] - 年产150万只绿色超轻质铝合金车轮智慧生产线项目募集资金承诺投资1亿元，本年度投入9515.82万元，截至期末累计投入1.011192亿元，投资进度101.12%，项目延期至2025年6月[21] - 偿还上市公司债务项目募集资金承诺投资8000万元，截至期末累计投入8005.69万元，投资进度100.03%[21] - 支付本次交易相关税费及中介机构费项目募集资金承诺投资1600万元，截至期末累计投入1596.87万元，投资进度100%[21] - 墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目投资进度为89.88%，原计划2024年12月完成，现延期至2025年12月[25] - 免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目投资进度为100.06%，预计2024年12月达到预定可使用状态[25] - 补充流动资金项目投资进度为100.35%，预计2024年12月达到预定可使用状态[25] 资金使用与管理 - 2023年9月28日公司同意缩减新型轻量化铝合金材料制造项目使用募集资金规模1亿元，用于年产150万只绿色超轻质铝合金车轮智慧生产线项目[23] - 募集资金到位前，公司用自筹资金支付新型轻量化铝合金材料制造项目3523.36万元、支付本次交易相关税费及中介机构费566.87万元，募集资金到位后置换[23] - 2023年10月31日公司同意使用不超过1亿元闲置募集资金进行现金管理，2024年11月1日同意使用不超过3300万元闲置募集资金进行现金管理[23] - 截至2024年12月31日，募集资金均已使用完毕，募集资金专项账户均已销户[23] - 募集资金到位前，公司以自筹资金预先投入42,737.78万元，支付发行费用341.46万元，募集资金到位后将其置换[26] - 2023年8月24日，公司同意使用不超过60,000万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月；2024年11月1日，同意使用不超过8,000万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[26] 项目未达预期原因 - 新型轻量化铝合金材料制造项目未达预计效益，原因是原材料采购成本上升致盈利能力下降[28] - 年产150万只绿色超轻质铝合金车轮智慧生产线项目延期，原因是调整生产工艺、设备基础和布局[28]