公司评级与投资观点 - 上海证券给予胜宏科技买入评级 [1] 业务战略与业绩驱动 - 公司以市场需求为核心 技术创新和产品研发驱动业绩发展 [1] - 产品结构持续优化 盈利能力高速增长 [1] 行业地位与运营能力 - 技术壁垒巩固行业领先地位 [1] - 交付能力持续提升 [1]

板块整体表现 - 元件板块当日上涨2.69%，领涨个股为江海股份（涨跌幅10.01%）和兴森科技（涨跌幅10.01%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块成交额前列个股包括胜宏科技（205.87亿元）、东山精密（76.26亿元）和沪电股份（64.68亿元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股分别为江海股份（10.01%）、兴森科技（10.01%）、四会富仕（9.16%）、东山精密（8.34%）、沪电股份（7.28%）[1] - 跌幅前五个股分别为方邦股份（-9.16%）、惠伦晶体（-7.54%）、中富电路（-6.30%）、则成电子（-5.72%）、中英科技（-4.13%）[2] - 方正科技成交量最高达420.85万手，晶赛科技成交量最低为2.88万手[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.48亿元，游资资金净流入9.45亿元，散户资金净流出1.98亿元[2] - 兴森科技获主力净流入5.71亿元（占比11.04%），世运电路获主力净流入3.05亿元（占比11.66%）[3] - 游资净流入最高为均威电子（1500.43万元，占比4.98%），净流出最高为博敏电子（-5664.20万元，占比-5.27%）[3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - AI算力需求强劲推动高端PCB需求 公司紧抓行业高端结构性需求实现业绩快速增长 [9] - 公司在AI算力卡和AIDC UBB&交换机市场领域份额全球领先 位列全球PCB供应商第6名 中国大陆内资PCB厂商第3名 [9] - 公司率先突破高端产品技术壁垒 具备100层以上高多层PCB和8阶28层HDI技术能力 正布局10阶30层HDI [9] - 公司通过境内外自建工厂与并购完善全球化布局 泰国和越南生产线持续扩充海外高端PCB产能 [9][10] - 随着高端产品持续放量和扩建产能逐步释放 公司盈利水平有望迎来进一步增长 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [5][9] - 2025年上半年毛利率36.22% 净利率23.73% 25Q2单季毛利率38.83% 净利率25.91% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.78亿元、92.74亿元和147.36亿元 同比增长383.2%、66.2%和58.9% [8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.5%、43.0%和46.5% 净利率分别为28.9%、31.8%和35.5% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为42.1%、45.3%和46.2% EPS分别为6.47元、10.75元和17.08元 [8] 产能与技术优势 - 实现PCB全品类覆盖 各生产单位产品定位清晰 可根据客户需求协同作业 减少客户认证周期 [9] - 国内产能以惠州总部为核心 划分多层板一至六处和HDI一处、二处 [9] - 海外产能持续扩充 泰国和越南生产线建设提升全球化交付和服务能力 [9][10] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为40.1倍 2026年PE为24.1倍 2027年PE为15.2倍 [8][10] - 当前股价对应2025年PB为16.9倍 2026年PB为10.9倍 2027年PB为7.0倍 [8]

创业50ETF市场表现 - 8月29日开盘价1.267元 与前日持平[1] - 成立以来累计回报率达26.74%[1] - 近一个月回报率高达22.22%[1] 成分股涨跌情况 - 汇川技术涨幅居前达1.65%[1] - 东方财富上涨0.50%[1] - 胜宏科技上涨0.77%[1] - 中际旭创跌幅最大达1.96%[1] - 新易盛下跌1.39%[1] - 迈瑞医疗下跌1.11%[1] 产品基本信息 - 跟踪创业板50指数收益率[1] - 景顺长城基金管理有限公司担任管理人[1] - 汪洋与张晓南共同担任基金经理[1] - 产品成立于2022年12月23日[1]

市场整体表现 - 沪指早盘收盘上涨0.16%，深成指上涨0.93%，创业板指领涨2.34% [1] - 全市场超3200只个股下跌，个股呈现跌多涨少格局 [1] - 沪深两市半日成交额达1.85万亿元，较上个交易日放量632亿元 [1] 板块表现分化 - 固态电池概念股集体大涨，先导智能等多股涨停 [1] - 白酒等大消费股震荡反弹，会稽山等个股涨停 [1] - 大金融股一度冲高，新华保险再创历史新高 [1] - 芯片股展开调整，寒武纪等多股下跌超5% [1] 个股成交活跃度 - 东方财富成交额184.57亿元居首，股价上涨1.54%至68.39元 [2] - 宁德时代成交额168.95亿元，股价大涨11.45%至309.18元 [2] - 寒武纪成交额161.95亿元，股价下跌5.60%至1499.00元 [2] - 胜宏科技成交额159.02亿元，股价上涨2.65%至265.86元 [2] 重点个股表现 - 比亚迪成交额94.93亿元，股价上涨4.56%至114.30元 [2] - 中芯国际成交额134.76亿元，股价下跌4.39%至113.99元 [2] - 北方稀土成交额148.66亿元，股价上涨1.60%至57.04元 [2] - 新易盛成交额150.97亿元，股价微跌0.28%至353.97元 [2]

公司股价表现与资本运作 - 公司股价从年初41.79元/股暴涨至259元/股，涨幅超500%，市值突破2200亿元 [1] - 公司向港交所递交招股说明书，拟赴港上市谋求"A+H"双平台资本布局 [3] - 创始人及高管团队在3个月内累计套现超21亿元，包括胜华欣业转让2573万股套现16.94亿元及5名高管减持237万股套现4.5亿元 [11][12][14] 财务业绩表现 - 2024年营业收入107.31亿元同比增长35.3%，净利润11.54亿元同比大幅增长72% [4] - 2025年Q1营业收入43.12亿元同比增长80.3%，净利润9.21亿元同比大增339.2% [4] - 毛利率从2022年18.1%持续提升至2025年Q1的33.4%，净利率从2022年10.0%提升至2025年Q1的21.3% [4][5] - 2025年Q1 HDI产品销售量从2024年Q1的2.6亿上涨至16.5亿，同比增长533% [4] 客户结构与市场分布 - 中国内地以外市场收入占比从2022年62.2%扩大至2025年Q1的78.4% [5] - 2025年Q1前五大客户销售额占比达51.0%，其中最大客户占比33.6% [9] - 第五大客户E被描述为"专注于加速计算和AI基础设施的美国纳斯达克上市科技公司"，当期贡献收入8950万元占总营收2.1% [9] - 2025年3月31日应向最大客户收取的款项占贸易应收款项总额的32.72%，较2024年12月31日的12.80%大幅上升 [9] 资金状况与融资需求 - 截至2024年底现金及现金等价物9.27亿元，一年内需偿还借款总额19亿元 [6] - 2025年启动定增募资19亿元，其中8.5亿用于越南项目、5亿用于泰国项目、5.5亿用于补充流动资金 [15][16] - 越泰两大项目总投资额约32亿元，资金缺口达18.7亿元 [16] - 商誉账面价值12.2亿元占总资产5.81%，主要来自2023年收购PSL形成的11.7亿元商誉 [6] 技术合作与产能扩张 - 公司2019年成立HDI事业部，2023年切入英伟达H系列AI加速卡供应体系，2024年通过GPU200产品认证晋升为Tier 1级供应商 [8] - 港上市募资计划用于国内扩产、购买智能制造设备，以及在泰国和越南建立新的HDI及MLPCB生产设施 [16] - 公司声称是全球人工智能计算基础设施领域领导者的PCB核心供应商，产品应用于AI算力卡、AI服务器、高端显卡 [8]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2%至264.18元/股 成交额53.85亿元 换手率2.42% 总市值2279.05亿元 [1] - 主力资金净流入1.47亿元 特大单买入占比34.12% 大单买入占比26.29% [1] - 今年以来股价累计上涨532.15% 近5日/20日/60日分别上涨20.03%/38.06%/163.65% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近7月28日净买入12.82亿元 买入总额占比24.91% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入90.31亿元 同比增长86% [2] - 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [2] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数8.23万户 较上期减少6.2% [2] - 人均流通股10392股 较上期增加6.61% [2] - 香港中央结算持股2766.24万股(第四大股东) 较上期减少713.23万股 [3] - 易方达创业板ETF增持28.86万股至1522.48万股(第五大股东) [3] - 睿远成长价值混合减持22.33万股至1289.65万股(第六大股东) [3] 公司基本概况 - 主营业务为PCB制造 收入占比93.66% [1] - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 概念板块涵盖PCB/富士康/苹果产业链/5G等 [2] - A股上市后累计派现14.83亿元 近三年累计派现5.83亿元 [3]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数盘中上涨0.41% [1] - 保险、软饮料、贵金属板块涨幅居前 半导体与电脑硬件板块跌幅居前 [1] - 消费电子ETF(159732)早盘下跌0.94% 但连续8个交易日资金净流入累计超12亿元 [1] - 消费电子成分股东山精密上涨8.81% 欣旺达上涨3.17% 胜宏科技上涨3.09% 传音控股上涨2.98% [1] 政策与行业趋势 - 国务院印发人工智能+行动意见 提出推动智能终端"万物智联"生态培育 [3] - 重点发展智能网联汽车、人工智能手机电脑、智能机器人、智能家居及智能穿戴等新一代智能终端 [3] - 恒泰证券研报指出下半年以旧换新资金及传统旺季(开学+国庆+双11)将带动智能手机销量提升 [3] - IDC预测2025年中国智能手机出货量同比增长1.6% [3] - 下半年新品手机密集上市 端侧大模型、折叠屏及智能影像技术将推动智能手机均价提升 [3] 产品信息 - 消费电子ETF(159732)跟踪国证消费电子指数 投资50家消费电子产业A股公司 [3] - 标的公司分布于电子制造、半导体及光学光电子等主流板块 [3] - 场外联接基金A类代码018300 C类代码018301 [3]

股价表现 - 胜宏科技盘中涨幅超过5% [1] - 当前股价报272.60元 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入90.31亿元，同比增长86% [1][2] - 归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%；扣非归母净利润21.49亿元，同比增长365.69% [1][2] - 第二季度营业收入47.19亿元，同比增长91.51%，环比增长9.42% [1] - 第二季度归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%，环比增长32.78% [1] 盈利能力提升 - 上半年毛利率36.22%，同比提升15.61个百分点 [2] - 净利率23.73%，同比提升14.28个百分点 [2] - 盈利能力提升主要受益于高价值量产品增加和HDI良率提升 [2] 技术优势与产品布局 - 具备70层高精密多层板和28层8阶HDI板量产能力 [2] - 加速研发30层10阶HDI板认证 [2] - 多层板层数、线宽/线距等性能指标行业领先 [2] 产能扩张计划 - 越南HDI项目新增年产能15万平方米，聚焦AI服务器、GPU芯片领域5阶及以上高阶产品 [3] - HDI设备更新项目新增年产能32万平方米，专注4阶HDI产品 [3] - 惠州厂房四项目新增年产能12万平方米，生产6阶HDI产品，已于6月投产 [3] - 泰国高多层项目总投资14.02亿元，规划年产能150万平方米，14层以上产品产值占比超60% [3] 增长驱动因素 - AI算力、数据中心高端PCB产品大规模量产 [2] - 深耕国际头部大客户战略成效显著 [2] - 高端产能扩充满足下游多样化需求，提升AI算力市场份额 [3]