市场表现 - 沪深三大指数上涨，创业板指涨幅接近2.4%，上证指数报3497.48点上涨0.70%，深证成指报10588.39点上涨1.47%，科创100报1072.20点上涨1.27% [1][4] - 两市成交额放量至14747.98亿元，两融余额达18593.80亿元 [5] - 申万一级行业中通信、电力设备、电子涨幅靠前，分别上涨2.89%、2.30%、2.27%，仅公用事业、银行下跌 [4] 宏观经济与政策 - 6月末外汇储备规模33174亿美元，环比上升322亿美元，连续19个月稳定在3.2万亿美元以上 [2] - 央行连续8个月增持黄金，6月末黄金储备达7390万盎司，环比增加7万盎司 [2] - 国家发改委等四部门提出到2027年底全国大功率充电设施超10万台，优先改造重大节假日利用率超40%的设施 [2] 行业动态 - 大功率充电设施政策通过技术升级、场景化基建和电网协同推进，2025-2027年或进入加速建设期，利好充电设备商及智能电网企业 [3] - 军工、有色等政策受益板块及中报业绩确定性方向受市场短期关注 [1] 国际事件影响 - 美国推迟对日韩输美产品25%关税至2025年8月1日，特朗普政府采取"以压促谈"策略 [3] - 美元指数下跌推动6月全球金融资产价格上涨，外汇储备规模上升 [2]

市场整体表现 - 6月13日以来中国股市进入调整期，三大指数在银行权重和小微盘股带动下略有反弹，但新消费等前期热门板块持续萎靡 [1] - 沪深京三市成交额从1.5万亿下滑至1.1万亿左右，市场活跃度明显下降 [1] - A股银行板块逆势大涨近4%，排名行业第一，已连续上涨两年半，最新位置逼近2007年牛市高点 [1] 新消费板块调整原因 - 标杆企业中宠股份、潮宏基跌幅超20%，泡泡玛特跌11%，古茗跌20%，布鲁可跌29% [2] - 内需刺激预期被证伪：中美通话后关税担忧缓解，5月社零消费同比增长6.4%超预期，显示经济好转可能减弱刺激力度 [3] - 港币流动性收紧：港汇触及7.85弱方兑换保证，香港金管局可能回笼流动性，逆转了支撑港股的资金逻辑 [5] - 新消费板块估值过高，多数龙头公司涨幅达数倍，5月后加速上涨导致估值脱离基本面 [6] 科技股表现 - 新消费调整未引发资金转向科技股，科技股难以逆市反弹 [7] - 市场处于"强现实、弱预期"阶段，整体调整压力大，科技股缺乏向上驱动力 [7] - 全市场成交清淡，流动性不足支撑科技股全面上涨 [7] 红利板块分析 - A股红利板块可分为资源类、金融类、自然垄断类和泛消费类四大领域 [8] - 石油板块受地缘政治影响波动：ICE布油最大涨幅近20%，但美国对伊朗核设施袭击后油价高开低走 [9][11] - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡但实际执行可能性低，历史数据显示多为政治表态 [12][13] - 煤炭板块表现最差，年内累计下跌12%，受房地产低迷和供给过剩影响 [14] - 银行板块年内大涨15%，成为表现最好板块，受益于国家队增持和市场避险需求 [16] - 自然垄断类红利如水电板块值得关注 [16] 市场策略建议 - 当前市场类似去年5月中旬至9月状态，赚钱效应下滑 [18] - 建议降低仓位，择机出手，重点关注银行等红利板块 [19] - 轻仓或空仓是当前市场环境下较好的防守策略 [17][18]

宏观经济政策选择 - 财政政策效果优于货币政策 当前需求不足环境下财政政策起效更快且力度更大[3] - 政策选择需考虑七大原则 包括反应力度、显效速度、资源成本等[2] - 货币政策受限于中美利差倒挂 一年期定期存款利率已跌破1%[3] 财政政策实施路径 - 收入政策空间有限 税收调整实施成本较高[4] - 支出政策更具操作性 可通过扩大赤字刺激投资和消费[4] - 支出领域包括基建投资、消费补贴、社会保障等 需平衡投资与消费端[4][5] 投资与消费的平衡 - 基建投资效率受质疑 存在重复建设和资源错配问题[5] - 消费端刺激措施包括消费券、社保注入、提高养老金等 可短期提振需求[6] - 需建立投资黑名单制度 防止资金流向低效部门[7] 政策转型方向 - 需改变惯性思维 将消费纳入财政政策核心框架[7] - 通过永久性收入提升措施 使消费从慢变量转为快变量[6][7] - 4月经济数据显示内需不足仍是主要矛盾 实现5%增长目标存在压力[1]

行业表现 - 25Q1石油化工板块营业收入10151亿元，同比下降7.1%，归母净利润170亿元，同比下降23.5% [1][2] - 25Q1基础化工板块营业收入6070亿元，同比上升6.4%，归母净利润371亿元，同比上升4.7% [1][2] - 2024年石油化工板块营业收入43056亿元，同比下降3.2%，归母净利润554亿元，同比下降20.2% [2] - 2024年基础化工板块营业收入24970亿元，同比上升0.3%，归母净利润1166亿元，同比下降14.1% [2] 业绩驱动因素 - 石油化工板块业绩下滑主因油价回落及产品价格重心下移 [1][2] - 基础化工板块业绩增长受益于行业规模扩张及供应扰动引发的产品涨价潮 [1][2] - 25Q1石油化工和基础化工板块销售毛利率分别为14.3%和17.9%，处于历史底部区间 [2] 成本与供给 - 25Q2 Brent原油季均价65.3美元/桶，较25Q1和24Q2分别下降12.9%和23.2% [3] - 25Q1石油化工和基础化工资本开支同比增速分别为-24.5%和-5.3% [3] - 二季度原油库存转化损益均值为-356元/吨，丙烷库存转化损益均值为26元/吨 [3] 需求与政策 - 国际贸易摩擦不确定性仍存，但新兴市场贸易势头支撑化工品出口韧性 [3] - 国内刺激内需政策加码，终端需求有望逐步企稳 [2][3] 估值与投资建议 - 石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.2x和23.7x，较历史均值溢价15.9%和折价16.2% [4] - 投资主线一：内需成长确定性机会，关注民爆、制冷剂、改性塑料等板块 [4][5] - 投资主线二：新材料国产替代，关注PI、成核剂、COC/COP等板块 [4][5] - 投资主线三：资源品景气高位，关注钾肥、磷矿、钛矿等资产 [4][5]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 梦百合2024年年报及2025年一季报显示业绩表现超预期，欧洲市场收入延续快速增长，国内和北美地区明显改善，一季度内外销毛利率均同比提升，利润拐点已现，维持“买入”评级 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.71亿股，总市值39.77亿元，一年最低/最高股价为5.22/9.16元，近3月换手率为149.17% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为16.01%、6.77%、 - 24.63%，绝对收益分别为12.60%、6.41%、 - 20.28% [4] 事件 - 2024年公司实现营收84.5亿元，同比+5.9%，归母净利润 - 1.51亿元；4Q2024营收23.2亿元，同比+2.8%，归母净利润156万元；1Q2025营收20.4亿元，同比+12.3%，归母净利润5872万元，同比+196.2%，扣非归母净利润5822万元，同比+206.8% [5] 点评 - 欧洲市场收入延续快速增长，国内和北美地区明显改善，2024年内、外销收入分别为14.8/67.5亿元，同比+3.5%/+6.7%；4Q2024内外销收入分别为4.3/18.4亿元，同比 - 8.5%/+6.2%；1Q2025内外销收入分别为3.2/16.7亿元，同比+4.5%/+14.2% [6][7] - 线下渠道方面，截至1Q2025末，直营/经销门店数量分别净减少2家/108家至169/814家，店效持续提升；2024年新开18家东莞德驰门店，跑通“软体 + 定制”融合发展模式 [8] - 线上渠道方面，1Q2025梦百合自主品牌线上收入再度回到正增长通道 [9] - 海外部分，4Q2024北美/欧洲营收分别为12.0/5.2亿元，同比+2.8%/+8.3%；1Q2025北美/欧洲营收分别为10.2/5.1亿元，同比+10.0%/+17.4%；欧洲市场收入连续8个季度同比正向增长，北美地区收入连续2个季度同比正向增长 [9] - 2024年公司毛利率为36.9%，同比 - 1.5pcts；1Q2025毛利率为39.4%，同比+0.8pcts，内外销毛利率均同比提升 [10][12] - 2024年公司期间费用率为35.0%，同比+0.7pcts；1Q2025期间费用率为34.8%，同比 - 0.7pcts；2024年计提信用减值损失3.9亿元，1Q2025信用减值损失仅801万元，环比减少7848万元 [13] 展望后市 - 特朗普关税政策反复，美东、美西生产基地实现本土化供应，降低贸易摩擦影响，具备成本和供应链稳定性优势，海外新客户拓展成效显著，对大客户依赖度降低；国内消费补贴政策加码，有望带动家居需求景气度向上 [14] 盈利预测与估值 - 基本维持2025 - 2026年营收预测，新增2027年营收预测为127.3亿元；下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.07/4.64亿元，新增2027年归母净利润预测为5.73亿元；2025 - 2027年对应EPS分别为0.54/0.81/1.00元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为13/9/7倍 [15] 财务报表与盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据预测，如2025E营业收入97.21亿元、净利润3.01亿元等 [17][18] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据预测，如2025E毛利率37.9%、资产负债率59%等 [19][20]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 政治局会议提出实施积极宏观政策，内需刺激有望加码，化债下政府财政压力减轻，企业资产负债表有修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需有矛盾，关注价格下行后的冷修；消费建材受益二手房交易向好等政策，持续推荐北新建材、伟星新材等；水泥错峰停产加强，关注成本优势定价的龙头和出海标的；玻纤底部已现，关注风电纱涨价；碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况；其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年4月21日至4月25日建筑材料板块（SW）上涨1.27%，其中水泥（SW）下跌0.94%，玻璃制造（SW）上涨1.36%，玻纤制造（SW）上涨3.70%，装修建材（SW）上涨2.48%，本周建材板块相对沪深300超额收益0.90%，资金净流入额为 -2.36亿元 [1][12] - 个股方面，北京利尔、雄塑科技、中材科技、凯伦股份、濮耐股份位列涨幅榜前五，赛特新材、瑞尔特、纳川股份、天山股份、金刚光伏位列涨幅榜后五 [13] 水泥行业跟踪 - 截至2025年4月25日，全国水泥价格指数388.22元/吨，环比下降0.17%，出库量352.05万吨，环比上升4.85%，直供量188万吨，环比上升2.73%，熟料产能利用率58.23%，环比下降9.1pct，库容比62.51%，环比减少0.27pct [17] - 水泥市场呈现“基建托底、房建拖累、民用补充”格局，短期内需求难大幅改善，但下周存节假日前部分项目赶工可能，预计出库量或稳中偏强运行 [17] - 本周全国熟料线停窑率环比提升，北方主要省份集中执行新一轮错峰停窑，东北三省4月20日开始统一错峰停窑20天，晋冀鲁豫4月下旬到5月上旬计划错峰停窑10 - 20天 [23] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1331.75元/吨，较上周涨幅0.24%，全国13省样本企业原片库存5618万重箱，环比上周 - 6万重箱，年同比 +200万重箱 [28] - 沙河小板中下游略有补货，需求表现一般，下游部分签单近期稍有转弱，供应端暂平稳，局部产能预期小幅增加，预计短期价格随期货盘面震荡 [28] - 截至2025年4月25日，华北重质纯碱价格为1500元/吨，环比持平，较2024年同比 - 800元/吨，同比 - 34.8%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为 -79.61元/吨，动力煤日度税后毛利为 -83.44元/吨 [31] - 截至2025年4月24日，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计158705吨，较上周 +200T/D；2025年共有10条产线冷修、停产，日熔量合计5570T/D，2条产线新点火，6条产线复产，日熔量6160T/D [38] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场价格环比基本持平，需求端市场需求偏淡，深加工接单量有限、开工偏低，备货意向平平，部分出口订单增量放缓；供应端无粗纱产线增减变动；库存端多数厂产销偏弱，库存延续增加趋势，预计粗纱价格大概率以稳为主 [41] - 本周电子纱市场价格基本稳定，各厂家产销水平有差异，下游CCL订单相对平稳，但备货意向偏淡，低介电品种市场需求缺口明显，电子纱产能增速放缓，价格或有提涨预期 [42] - 2025年3月玻纤行业月度在产产能67.21万吨，同比增加8.03万吨（增幅13.58%），环比增加7.13万吨（增幅11.87%） [42] - 2025年3月底玻纤行业月度库存79.84万吨，同比微增0.44万吨（增幅0.55%），环比减少1.89万吨（降幅2.31%） [43] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量19.27万吨，同比下降1.16%，环比增加29.13%；进口总量1.1万吨，同环比分别上升34.15%、59.72%；净出口量18.17万吨，同比下降2.71%，环比增长27.64% [43] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年4月25日，铝合金日参考价为20560元/吨，环比上周 +240元/吨，较2024年同比 - 450元/吨，同比 - 2.1% [52] - 截至2025年4月25日，全国苯乙烯现货价为7400元/吨，环比上周 - 100元/吨，较2024年同期 - 2200元/吨，同比 - 22.9%；全国丙烯酸丁酯现货价为8250元/吨，环比上周 - 200元/吨，较2024年同期 - 900元/吨，同比 - 9.8% [54] - 截至2025年4月25日，华东沥青出厂价为3570元/吨，环比持平，较2024年同期 - 250元/吨，同比 - 6.5% [63] - 截至2025年4月25日，中国LNG出厂价格为4513元/吨，环比上周 - 25元/吨，较2024年同期 +253元/吨，同比 +5.9% [66] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，截至2025年4月24日，华东地区T300（12K）市场参考价格8 - 9万元/吨，T300 （24/25K）市场参考价格7 - 8万元/吨，T300 （48/50K）市场参考价格6.5 - 7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格9 - 12万元/吨，临近五一假期下游备货意愿不强，市场订单平淡 [69] - 本周行业单周总产量1667吨，环比增长1.83%，装置平均开工率60.19%，环比增加1.09pct，单周库存量15300吨，同比微增0.72%，环比减少2.86%，行业库存已连续7周下降 [72] - 本周行业单位生产成本10.72万元/吨，对应周内平均单吨毛利 - 0.91万元，毛利率 - 9.28%，多数企业亏损延续但幅度继续收窄 [74] - 2025年3月碳纤维产品进口总量达1794.28吨，同环比分别增长19.11%、35.49%；出口总量1545.76吨，同环比分别大增64.47%、118.86%；净进口量248.52吨，同环比分别缩减56.14%、59.79% [75] - 3月平均进口价格为30.49美元/公斤，同环比分别下跌4.9%、7.41%；平均出口价格分别为17.96美元/公斤，同环比分别下跌36.43%、38.36% [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 政治局会议提出实施积极宏观政策，内需刺激有望加码，化债下政府财政压力减轻，企业资产负债表有修复空间，市政工程类项目推进加快 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益二手房交易向好和消费刺激政策，具备提升市占率逻辑，估值弹性大 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价龙头和出海标的 [2] - 玻纤价格触底回升，风电招标量增长，装机量有望大增，风电纱需求好 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注经济向好预期下的价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年4月21日至4月25日建筑材料板块（SW）上涨1.27%，水泥（SW）下跌0.94%，玻璃制造（SW）上涨1.36%，玻纤制造（SW）上涨3.70%，装修建材（SW）上涨2.48%，建材板块相对沪深300超额收益0.90%，资金净流入额为 -2.36亿元 [1][12] - 个股涨幅榜前五为北京利尔、雄塑科技、中材科技、凯伦股份、濮耐股份；涨幅榜后五为赛特新材、瑞尔特、纳川股份、天山股份、金刚光伏 [13] 水泥行业跟踪 - 截至2025年4月25日，全国水泥价格指数388.22元/吨，环比降0.17%，出库量352.05万吨，环比升4.85%，直供量188万吨，环比升2.73%，熟料产能利用率58.23%，环比降9.1pct，库容比62.51%，环比减0.27pct [17] - 水泥市场呈“基建托底、房建拖累、民用补充”格局，短期内需求难大幅改善，下周出库量或稳中偏强 [17] - 本周全国熟料线停窑率环比提升，北方主要省份执行新一轮错峰停窑，东北三省4月20日开始错峰停窑20天，晋冀鲁豫4月下旬到5月上旬计划错峰停窑10 - 20天 [23] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1331.75元/吨，较上周涨幅0.24%，13省样本企业原片库存5618万重箱，环比上周 -6万重箱，年同比 +200万重箱 [28] - 沙河小板中下游略有补货，需求一般，下游签单转弱，供应平稳，局部产能预期小幅增加，预计短期价格随期货盘面震荡 [28] - 截至2025年4月25日，华北重质纯碱价格1500元/吨，环比持平，同比 -800元/吨，同比 -34.8%；管道气浮法玻璃日度税后毛利 -79.61元/吨，动力煤日度税后毛利 -83.44元/吨 [31] - 截至2025年4月24日，全国浮法玻璃生产线286条，在产223条，日熔量158705吨，较上周 +200T/D；2025年10条产线冷修、停产，日熔量合计5570T/D，2条产线新点火，6条产线复产，日熔量6160T/D [38] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场价格环比基本持平，需求偏淡，深加工接单量有限、开工偏低，备货意向平平，部分出口订单增量放缓，多数厂库存延续增加趋势，预计价格大概率以稳为主 [41] - 本周电子纱市场价格基本稳定，各厂家产销有差异，下游CCL订单平稳但备货意向偏淡，低介电品种需求缺口明显，价格或有提涨预期 [42] - 2025年3月玻纤行业月度在产产能67.21万吨，同比增加8.03万吨（增幅13.58%），环比增加7.13万吨（增幅11.87%） [42] - 2025年3月底玻纤行业月度库存79.84万吨，同比微增0.44万吨（增幅0.55%），环比减少1.89万吨（降幅2.31%） [43] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量19.27万吨，同比下降1.16%，环比增加29.13%；进口总量1.1万吨，同环比分别上升34.15%、59.72%；净出口量18.17万吨，同比下降2.71%，环比增长27.64% [43] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年4月25日，铝合金日参考价20560元/吨，环比上周 +240元/吨，同比 -450元/吨，同比 -2.1% [52] - 截至2025年4月25日，全国苯乙烯现货价7400元/吨，环比上周 -100元/吨，同比 -2200元/吨，同比 -22.9%；全国丙烯酸丁酯现货价8250元/吨，环比上周 -200元/吨，同比 -900元/吨，同比 -9.8% [54] - 截至2025年4月25日，华东沥青出厂价3570元/吨，环比持平，同比 -250元/吨，同比 -6.5% [63] - 截至2025年4月25日，中国LNG出厂价格4513元/吨，环比上周 -25元/吨，同比 +253元/吨，同比 +5.9% [66] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8 - 9万元/吨，T300 （24/25K）市场参考价格7 - 8万元/吨，T300 （48/50K）市场参考价格6.5 - 7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格9 - 12万元/吨，市场订单平淡 [69] - 本周行业单周总产量1667吨，环比增长1.83%，装置平均开工率60.19%，环比增加1.09pct，单周库存量15300吨，同比微增0.72%，环比减少2.86%，库存连续7周下降 [72] - 本周行业单位生产成本10.72万元/吨，对应周内平均单吨毛利 -0.91万元，毛利率 -9.28%，多数企业亏损幅度收窄 [74] - 2025年3月碳纤维产品进口总量1794.28吨，同环比分别增长19.11%、35.49%；出口总量1545.76吨，同环比分别大增64.47%、118.86%；净进口量248.52吨，同环比分别缩减56.14%、59.79% [75] - 3月平均进口价格30.49美元/公斤，同环比分别下跌4.9%、7.41%；平均出口价格17.96美元/公斤，同环比分别下跌36.43%、38.36% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前及未来一段时间内需刺激相关板块或将受益，建议加大配置受益于内需刺激、外需脱敏、科技成长相关的转债 [1] - 过去一周转债市场边际弹性上升、情绪反弹，但未来一个月左右市场大概率体现防御特征，短期权益市场再度大跌风险有限，持续向上修复趋势有望延续 [2][3] - 短期建议关注高等级、基本面稳健的转债，也可适当关注受益于消费补贴的消费电子、家电、家居等相关转债，新质生产力相关转债高价标的可适当止盈，充分调整的可逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债市场观察 - 过去一周大部分转债指数上涨，可转债可选消费行业指数、AA - 及以下评级转债、可转债高价指数、小盘转债指数涨幅居前 [2][11] - 债性、平衡性估值普遍上升，股性估值压缩，可转债市场价格中位数上升到119.44元，处于2017年以来的75.06%水平 [2][11] - 市场呈现进攻特征因短期交易政治局会议、可选消费板块领涨，未来一个月左右市场或更关注基本面、体现防御特征，原因包括国九条新规落地、评级公司集中评级展望、海外关税风险冲击 [3][12] - 4月低波组合10大转债为温氏转债、燃23转债等；4月稳健组合10大转债为永02转债、东杰转债等；4月高波组合10大转债为福蓉转债、麒麟转债等 [4][13] 转债市场跟踪 转债行情方面 - 展示万得各可转债指数近一周、近两周、3月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年的涨跌幅情况 [14] 转债个券方面 - 展示近一周个券涨跌幅前五名和后五名、近一周个券正股涨跌幅前五名和后五名 [17][29] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价区间可转债的转股溢价率估值走势 [25][27][30] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券占比走势，跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势 [32][39]

文章核心观点 - 4月17日睿远基金披露旗下公募产品2025年一季报，各基金调仓明显，多只重仓股减持，“睿远三将”管理的三只产品中仅睿远成长价值未跑赢业绩比较基准，其他部分产品业绩领先基准，基金经理对市场发表看法 [1] 各基金业绩表现 - 睿远成长价值A、C季内净值增长率分别为2.45%和2.35%，跑输业绩比较基准0.16和0.26个百分点 [2] - 睿远均衡价值三年持有混合A季度净值涨5.79% [3] - 睿远稳进配置两年A、C份额季内净值增长率分别为3.01%和2.94%，跑赢业绩比较基准2.99和2.92个百分点 [4] - 睿远稳益增强30天、睿远港股通核心价值季内业绩领先业绩比较基准，睿远港股通核心价值A、C季内净值增长率分别达18.39%、18.27% [5] 各基金持仓变动 睿远成长价值 - 新买入1311.98万股胜宏科技，增持腾讯控股、寒武纪，减持宁德时代、中国移动、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份，港股持仓比重从2024年末的23.39%增至25.97% [2] 睿远均衡价值三年 - 前十大重仓股新增分众传媒，腾讯控股持仓占比9.51%为第一大重仓股，中国财险等退出前十大重仓股 [3] 睿远稳进配置两年 - 大比例减持中国移动，一季度末持有410万股，较去年底持仓降幅超43%，减持腾讯控股、伟明环保，增配宁德时代，环比加仓近10%，新进重仓阿里巴巴 - W [4] 基金经理观点 傅鹏博、朱璘 - 一季度布局受益于国内人工智能、汽车电子的PCB个股及恒生科技板块个股，对组合贡献突出；医药板块采取“多品种多赛道”策略；传统能源、光伏能源个股表现不佳产生负贡献 [6] - 展望二季度，认为政府有应对预案化解出口压力，“危”会转“机”推动改革，期待内需刺激政策，将寻找基本面反转和景气度向上的公司 [6] 饶刚 - 短期内关税加码对出口有负面影响，但也是调整国内经济结构的机遇，消费作为经济增长主动力和压舱石的角色将巩固夯实 [6] 赵枫 - 宏观经济有启稳回升趋势，房地产市场下跌减缓，一线城市房价启稳，核心地段土地拍卖升温，相关问题有政策措施，宏观经济有望年内积极变化支持股市上涨 [7]