报告公司投资评级 - 行业为计算机/软件开发，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.7元 [6] 报告的核心观点 - 公司教育建设项目以“人工智能+教学”为核心，融合智能化设备与体育教育，打造体育教育新场景和新模式，赋能青少年素质教育发展 [1] - 公司利用5G+云网等优势提供体育教育AI解决方案，“AI新体考”方案应用广泛，还参与国家《学生运动能力测评规范》研制 [3] - 公司结合“AI+”战略和体育教育场景，打造系列体育教育AI产品，未来将拓展AI技术在教育领域应用边界 [4] - 虽短期智慧考试业务销售收入同比下降，但随着AI相关产品市场认可度和需求提升，看好公司中长期市场拓展潜力，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为412.64、604.37、456.30、573.57、753.67百万元，增长率分别为11.62%、46.47%、-24.50%、25.70%、31.40% [11] EBITDA - 2022 - 2026E分别为128.95、192.13、66.69、167.14、194.68百万元 [11] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为68.95、131.04、39.91、133.71、185.48百万元，增长率分别为-16.56%、90.05%、-69.54%、235.04%、38.72% [11] EPS - 2022 - 2026E分别为0.17、0.33、0.10、0.33、0.46元/股 [11] 市盈率(P/E) - 2022 - 2026E分别为80.83、42.53、139.65、41.68、30.05 [11] 市净率(P/B) - 2022 - 2026E分别为5.39、4.67、4.81、4.48、4.10 [11] 市销率(P/S) - 2022 - 2026E分别为13.51、9.22、12.21、9.72、7.39 [11] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为26.62、28.51、72.74、28.87、23.98 [11] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2022 - 2026E分别为485.30、638.11、649.06、670.17、819.55百万元 [13] - 应收票据及应收账款2022 - 2026E分别为141.00、166.51、171.02、203.70、274.08百万元 [13] - 流动资产合计2022 - 2026E分别为801.34、978.34、1,013.27、1,084.85、1,339.03百万元 [13] - 非流动资产合计2022 - 2026E分别为466.15、450.04、426.63、398.57、373.13百万元 [13] - 资产总计2022 - 2026E分别为1,267.49、1,429.45、1,439.90、1,483.42、1,712.16百万元 [13] - 负债合计2022 - 2026E分别为204.93、208.76、257.98、219.70、339.59百万元 [13] - 股东权益合计2022 - 2026E分别为1,062.56、1,220.68、1,181.92、1,263.72、1,372.56百万元 [13] 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为412.64、604.37、456.30、573.57、753.67百万元 [13] - 营业成本2022 - 2026E分别为190.58、291.61、228.15、263.84、339.15百万元 [13] - 营业利润2022 - 2026E分别为63.33、138.82、39.23、137.84、185.44百万元 [13] - 利润总额2022 - 2026E分别为63.11、138.78、39.02、137.68、185.31百万元 [13] - 净利润2022 - 2026E分别为57.60、129.61、36.15、126.43、171.61百万元 [13] - 归属于母公司净利润2022 - 2026E分别为68.95、131.04、39.91、133.71、185.48百万元 [13] 现金流量表 - 经营活动现金流2022 - 2026E分别为104.28、179.73、48.82、34.70、168.26百万元 [13] - 投资活动现金流2022 - 2026E分别为-34.15、-34.54、11.06、5.77、15.62百万元 [13] - 筹资活动现金流2022 - 2026E分别为-103.86、9.46、-48.93、-19.36、-34.50百万元 [13] - 现金净增加额2022 - 2026E分别为-33.73、154.65、10.95、21.11、149.38百万元 [13] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2022 - 2026E分别为11.62%、46.47%、-24.50%、25.70%、31.40% [13] - 营业利润增长率2022 - 2026E分别为-19.18%、119.21%、-71.74%、251.37%、34.54% [13] - 归属于母公司净利润增长率2022 - 2026E分别为-16.56%、90.05%、-69.54%、235.04%、38.72% [13] 获利能力 - 毛利率2022 - 2026E分别为53.81%、51.75%、50.00%、54.00%、55.00% [15] - 净利率2022 - 2026E分别为16.71%、21.68%、8.75%、23.31%、24.61% [15] - ROE2022 - 2026E分别为6.66%、10.97%、3.45%、10.75%、13.64% [15] - ROIC2022 - 2026E分别为8.69%、21.94%、2.80%、23.73%、29.34% [15] 偿债能力 - 资产负债率2022 - 2026E分别为16.17%、14.60%、17.92%、14.81%、19.83% [13] - 净负债率2022 - 2026E分别为-45.43%、-52.24%、-54.78%、-52.91%、-59.62% [13] - 流动比率2022 - 2026E分别为3.96、4.71、3.97、4.99、3.97 [13] - 速动比率2022 - 2026E分别为3.51、4.26、3.59、4.46、3.54 [13] 营运能力 - 应收账款周转率2022 - 2026E分别为2.81、3.93、2.70、3.06、3.15 [13] - 存货周转率2022 - 2026E分别为4.62、6.49、4.79、5.41、5.85 [13] - 总资产周转率2022 - 2026E分别为0.32、0.45、0.32、0.39、0.47 [13] 每股指标 - 每股收益2022 - 2026E分别为0.17、0.33、0.10、0.33、0.46元/股 [13] - 每股经营现金流2022 - 2026E分别为0.26、0.45、0.12、0.09、0.42元/股 [13] - 每股净资产2022 - 2026E分别为2.59、2.99、2.90、3.11、3.40元/股 [13] 估值比率 - 市盈率2022 - 2026E分别为80.83、42.53、139.65、41.68、30.05 [13] - 市净率2022 - 2026E分别为5.39、4.67、4.81、4.48、4.10 [13] - EV/EBITDA2022 - 2026E分别为26.62、28.51、72.74、28.87、23.98 [13] - EV/EBIT2022 - 2026E分别为31.28、32.83、117.92、34.07、27.61 [13]

报告公司投资评级 - 行业为计算机/软件开发，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.7元 [6] 报告的核心观点 - 公司教育建设项目以“人工智能 + 教学”为核心，与体育教育融合，打造体育教育新场景和新模式，赋能青少年素质教育发展 [1] - 公司利用技术提供体育教育AI解决方案获市场认可，“AI新体考”方案应用广泛，还参与国家相关标准研制 [3] - 公司结合“AI +”战略和体育教育场景，打造系列AI产品，未来将拓展AI技术在教育领域应用边界 [4] - 虽短期智慧考试业务销售收入同比下降，但随着AI相关产品市场认可度和需求提升，看好公司中长期市场拓展潜力，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为4.13亿、6.04亿、4.56亿、5.74亿、7.54亿，增长率分别为11.62%、46.47%、 - 24.50%、25.70%、31.40% [11] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为6895万、1.31亿、3991万、1.34亿、1.85亿，增长率分别为 - 16.56%、90.05%、 - 69.54%、235.04%、38.72% [11] EPS - 2022 - 2026E分别为0.17元/股、0.33元/股、0.10元/股、0.33元/股、0.46元/股 [11] 市盈率（P/E） - 2022 - 2026E分别为80.83、42.53、139.65、41.68、30.05 [11] 市净率（P/B） - 2022 - 2026E分别为5.39、4.67、4.81、4.48、4.10 [11] 市销率（P/S） - 2022 - 2026E分别为13.51、9.22、12.21、9.72、7.39 [11] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为26.62、28.51、72.74、28.87、23.98 [11] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2022 - 2026E分别为4.85亿、6.38亿、6.49亿、6.70亿、8.20亿 [13] - 应收票据及应收账款2022 - 2026E分别为1.41亿、1.67亿、1.71亿、2.04亿、2.74亿 [13] - 流动资产合计2022 - 2026E分别为8.01亿、9.78亿、10.13亿、10.85亿、13.39亿 [13] - 非流动资产合计2022 - 2026E分别为4.66亿、4.50亿、4.27亿、3.99亿、3.73亿 [13] - 资产总计2022 - 2026E分别为12.67亿、14.29亿、14.40亿、14.83亿、17.12亿 [13] - 负债合计2022 - 2026E分别为2.05亿、2.09亿、2.58亿、2.20亿、3.40亿 [13] - 股东权益合计2022 - 2026E分别为10.63亿、12.21亿、11.82亿、12.64亿、13.73亿 [13] 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为4.13亿、6.04亿、4.56亿、5.74亿、7.54亿 [13] - 营业成本2022 - 2026E分别为1.91亿、2.92亿、2.28亿、2.64亿、3.39亿 [13] - 营业利润2022 - 2026E分别为6333万、1.39亿、3923万、1.38亿、1.85亿 [13] - 利润总额2022 - 2026E分别为6311万、1.39亿、3902万、1.38亿、1.85亿 [13] - 净利润2022 - 2026E分别为5760万、1.30亿、3615万、1.26亿、1.72亿 [13] - 归属于母公司净利润2022 - 2026E分别为6895万、1.31亿、3991万、1.34亿、1.85亿 [13] 现金流量表 - 经营活动现金流2022 - 2026E分别为1.04亿、1.80亿、4882万、3470万、1.68亿 [13] - 投资活动现金流2022 - 2026E分别为 - 3415万、 - 3454万、1106万、577万、1562万 [13] - 筹资活动现金流2022 - 2026E分别为 - 1.04亿、946万、 - 4893万、 - 1936万、 - 3450万 [13] - 现金净增加额2022 - 2026E分别为 - 3373万、1.55亿、1095万、2111万、1.49亿 [13] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2022 - 2026E分别为11.62%、46.47%、 - 24.50%、25.70%、31.40% [13] - 营业利润增长率2022 - 2026E分别为 - 19.18%、119.21%、 - 71.74%、251.37%、34.54% [13] - 归属于母公司净利润增长率2022 - 2026E分别为 - 16.56%、90.05%、 - 69.54%、235.04%、38.72% [13] 获利能力 - 毛利率2022 - 2026E分别为53.81%、51.75%、50.00%、54.00%、55.00% [15] - 净利率2022 - 2026E分别为16.71%、21.68%、8.75%、23.31%、24.61% [15] - ROE2022 - 2026E分别为6.66%、10.97%、3.45%、10.75%、13.64% [15] - ROIC2022 - 2026E分别为8.69%、21.94%、2.80%、23.73%、29.34% [15] 偿债能力 - 资产负债率2022 - 2026E分别为16.17%、14.60%、17.92%、14.81%、19.83% [13] - 净负债率2022 - 2026E分别为 - 45.43%、 - 52.24%、 - 54.78%、 - 52.91%、 - 59.62% [13] - 流动比率2022 - 2026E分别为3.96、4.71、3.97、4.99、3.97 [13] - 速动比率2022 - 2026E分别为3.51、4.26、3.59、4.46、3.54 [13] 营运能力 - 应收账款周转率2022 - 2026E分别为2.81、3.93、2.70、3.06、3.15 [13] - 存货周转率2022 - 2026E分别为4.62、6.49、4.79、5.41、5.85 [13] - 总资产周转率2022 - 2026E分别为0.32、0.45、0.32、0.39、0.47 [13] 每股指标 - 每股收益2022 - 2026E分别为0.17元/股、0.33元/股、0.10元/股、0.33元/股、0.46元/股 [13] - 每股经营现金流2022 - 2026E分别为0.26元/股、0.45元/股、0.12元/股、0.09元/股、0.42元/股 [13] - 每股净资产2022 - 2026E分别为2.59元/股、2.99元/股、2.90元/股、3.11元/股、3.40元/股 [13] 估值比率 - 市盈率2022 - 2026E分别为80.83、42.53、139.65、41.68、30.05 [13] - 市净率2022 - 2026E分别为5.39、4.67、4.81、4.48、4.10 [13] - EV/EBITDA2022 - 2026E分别为26.62、28.51、72.74、28.87、23.98 [13] - EV/EBIT2022 - 2026E分别为31.28、32.83、117.92、34.07、27.61 [13]

纪要涉及的公司 佳发教育（加法教育）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **战略布局**：加法教育在AI和教育领域战略布局集中在考试业务和智慧教育，核心业务为考务管理，近年在教学管理和特色学科与AI结合布局较多[3] - **英语听说领域产品服务**：为学校提供考试测评软件，涵盖考务组织管理、智能评分、自动生成命题题库资源等服务；开发针对C端学生的APP和小程序“灵宇通”，含单词学习等模块且与主流教材同步[4] - **灵宇通亮点**：内容与主流教材单元主题同步且本地化；有智能评分系统及练习报告生成功能；个性化学习路径设计；通过GBC联动模式积累十几万C端付费用户；价格200 - 300元/年；融合大语言模型生成式AI技术[5] - **C端产品推广方式**：采用GBC联动模式，占据政府考试市场后基于考试要求推广C端产品，积累十几万C端付费用户，同时孵化新团队拓展纯C端市场并计划推更多产品[6] - **灵宇通功能**：教师端可布置及批改听力口语作业；学生端分学习、布置、备考及个人情况四大模块，学习模块同步教学，布置模块与教师联动，备考模块针对本地听说考试题库训练[7] - **商业模式优势**：GBC联动模式利用政府资源推动C端市场；自研引擎技术提升竞争力；B端经验精准把握C端需求；孵化新团队拓展纯C端市场提供增长动力[8] - **听说考试产品提分方式**：通过详细答题分析和评分系统，对学生回答的流利度、完整度和准确度评分，标注发音不准确处，解析详细，适用于公办学校难一对一辅导场景[9] - **佳发教育产品功能**：有词语读记、配音等趣味性功能，读单词有领读和速读模式，有课文跟读和AI对话功能[10] - **领域通AI对话功能作用**：实时识别学生发音并提供即时反馈，引导学生对话，有AI示范朗读和翻译功能，还有趣味配音功能，能针对性训练学生，老师反馈及时[11] - **领域通英语学习功能**：提供实时发音识别、AI示范朗读、翻译、趣味配音、备考套卷等功能，构成全面有效的英语学习平台[13] - **领域通其他学科应用**：应用于拍照搜题、作文批改等，提高学生自主学习效率，计划测试主流价格带学习机产品展示硬件性能和学科应用效果[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[2] - 业绩预告未经会计师事务所预审计，但公司与年审会计师事务所在业绩预告方面无分歧[3] - 业绩预告是财务部门初步核算结果，未经审计机构审计[5] - 经审计的2024年度业绩具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[5] 业绩数据情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润盈利3000 - 4000万元，较上年同期下降69.47% - 77.11%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润盈利2918 - 3918万元，较上年同期下降69.11% - 76.99%[2] 业绩影响因素 - 受市场有效需求不足、部分项目延期影响，智慧考试业务销售收入同比下降[4] - 公司持续对AI及自主可控等新产品研发投入和市场推广，处于市场储备和拓展初期[4]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，维持6个月评级 [3] 核心观点 - 公司快速落地"AI+"战略，多项新业务取得新突破，特别是在体育、英语、理化生实验等学科的教学和考试场景中取得显著成果 [5][6] - 教育部发文鼓励中小学人工智能发展，政策目标明确、要求细化、配套完善，有利于各地营造AI进校园进课堂的有利氛围 [4] - 公司自研"灵汩文本生成大模型算法"成功通过国家网信办算法备案认证，并持续进行大模型应用能力的迭代 [5] - 公司在英语听说考试中推出新一代AI解决方案，解决了传统考试中的公平性和效率问题，并在辽宁、浙江、山东等省份的部分教育单位得到应用 [6][7] - 理化生实验考试试点成功，公司推出AI解决方案，解决了传统考试中的复杂性和主观性问题，并在黑龙江、陕西、甘肃等省份的部分教育局得到应用 [10] 财务数据 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为0.9/1.5/2.0亿元，EPS分别为0.2/0.4/0.5元/股，对应PE值分别为59x/35x/26x [11] - 2024-2026年营业收入预计分别为501.03/629.79/827.54百万元，增长率分别为-17.10%/25.70%/31.40% [11] - 2024-2026年EBITDA预计分别为110.26/180.03/210.11百万元 [11] 业务进展 - 公司在体育教育领域推出基于5G+云网的AI解决方案，提供体育教学、锻炼、测试、管理及评价的一体化服务 [6] - 公司在英语听说考试中推出全流程数字化解决方案，解决了传统考试中的公平性和效率问题，并在多个省份得到应用 [6][7] - 公司在理化生实验考试中推出AI解决方案，解决了传统考试中的复杂性和主观性问题，并在多个省份得到应用 [10] 行业背景 - 教育部发文鼓励中小学人工智能发展，政策目标明确、要求细化、配套完善，有利于各地营造AI进校园进课堂的有利氛围 [4] - 公司所在的计算机/软件开发行业受到政策支持，未来发展前景广阔 [3]

报告投资评级 - 评级为“买入”[8] 报告核心观点 - 佳发教育2024年前三季度业绩承压，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额均同比减少，但毛利率同比提升，盈利质量有所提升。公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线[2][6] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍[7] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入3.38亿元，同比减少22.47%；实现归母净利润0.50亿元，同比减少56.62%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少56.16%；实现经营性现金流净额0.11亿元，同比减少87.93%。2024年Q3单季度实现营收0.78亿元，同比减少40.67%；实现归母净利润0.08亿元，同比减少72.80%。2024前三季度管理费用为6431.59万元，同比增长49.68%；毛利率为56.19%，同比提升3.77pct[2][6] - 预计2024 - 2026年营收分别为6.71/8.61/10.77亿元，归母净利润分别为1.40/1.85/2.31亿元，对应PE分别为32/24/19倍；2024 - 2026年营业总成本分别为320/419/532百万元，营业利润分别为147/195/243百万元，经营活动现金流净额分别为374/234/301百万元等[7][18] 业务情况 - 公司是标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI助力产生新一轮成长曲线。智慧教育业务逐步拓展，AI产品C端已经初步落地，包括英语听说、体育教育等新产品及高职高教领域市场，商业模式和客户群体都在转变和拓展。智慧体育业务在2024年全国初中体育考试中得到大规模应用[6][11]

股份转让 - 2024年9月23日，袁斌和西藏德员泰向钎镱基金转让23,171,845股，占总股本5.8%[2] 价款支付 - 原协议过户后付首笔48,869,421元，剩余114,028,649元一年内付[3] - 补充协议过户后30日内付全部162,898,070元[3] 协议情况 - 原协议成立，补充协议生效，转让合规[3][5] - 转让不影响控制权、治理和经营[5] - 转让需深交所确认，能否完成不确定[5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为77,709,727.46元，同比下降40.67%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为338,034,725.57元，同比下降22.47%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7,508,969.84元，同比下降72.80%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为50,255,913.21元，同比下降56.62%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为338,034,725.57元，同比下降22.48%[15] - 公司2024年第三季度净利润为47,393,602.08元，同比下降59.16%[15] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11,071,639.82元，同比下降87.93%[8] - 投资活动产生的现金流量净额为-223,461,910.20元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-23,424,703.80元[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度末货币资金为402,951,576.18元，较上年度末下降36.85%[6] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为224,001,449.80元，较上年度末增加2139.69%[6] - 公司2024年第三季度末开发支出为13,307,712.73元，较上年度末增加160.77%[6] - 公司流动资产978,408,055.95元,非流动资产440,059,096.28元,资产总计1,418,467,152.23元[12] - 公司流动负债为116,560,268.06元[12] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为208,073,636.83元，较年初增加21.48%[13] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为1,194,153,952.16元，较年初下降2.34%[13] 费用 - 公司2024年第三季度管理费用为64,315,948.54元，同比增加49.68%[7] - 公司2024年第三季度研发费用为33,400,954.19元，占营业收入的9.88%[15] - 公司2024年第三季度销售费用为52,740,037.00元，占营业收入的15.62%[15] - 公司2024年第三季度管理费用为64,315,948.54元，占营业收入的19.04%[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-10,905,646.14元，主要为利息收入[15] 其他收益 - 公司2024年第三季度其他收益为5,349,230.00元[15] - 公司2024年第三季度投资收益为-4,657,011.02元，主要为对联营企业的投资收益[15] 股东情况 - 公司普通股股东总数为17,735户,前10名股东持股情况如下[9]: - 袁斌持股29.43%,持股数量117,568,630股 - 凌云持股8.04%,持股数量32,140,839股 - 陈大强持股7.70%,持股数量30,753,080股 - 西藏德员泰信息科技有限公司持股6.34%,持股数量25,320,591股 - 公司无优先股股东[11] 经营情况 - 持续经营净利润为47,393,602.08元[16] - 归属于母公司股东的净利润为50,255,913.21元[16] - 销售商品、提供劳务收到的现金为399,386,535.68元[17] - 收到的税费返还为4,101,813.65元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为243,962,524.93元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为100,160,096.93元[17] - 支付的各项税费为34,128,846.29元[17]

会议安排 - 公司第四届董事会第十三次会议通知于2024年10月22日发出[1] - 会议于2024年10月25日上午10:00召开[1] 会议情况 - 应出席董事7名，实际出席7名[1] - 审议并通过《2024年第三季度报告》[2] - 《2024年第三季度报告》表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 第四届监事会第九次会议通知于2024年10月22日发出[1] - 会议于2024年10月25日下午14:00召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 审议结果 - 会议审议并通过《2024年第三季度报告》[2] - 监事会认为报告合规且内容真实准确完整[2][3] - 表决结果为同意票3票，反对票0票，弃权票0票[5] 其他信息 - 《2024年第三季度报告》详见同日公告文件[4] - 备查文件为《第四届监事会第九次会议决议》[6] - 公告日期为2024年10月26日[7]