报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][52] 报告的核心观点 - 公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；积极顺应电动化、智能化趋势，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，未来几年业绩有望快速放量 [4] - 预计公司24 - 26年净利润1.18/1.83/2.5亿元，一年期合理估值为34 - 37元（对应2025年PE为39 - 42x） [4][52] 公司概况 - 成立于1990年，深耕弹簧业务，2017年于深交所挂牌上市，是中国弹簧行业第一家上市公司 [2][10] - 股权结构稳定，实控人为章碧鸿兄弟，持股39.65%，多次推出股权激励计划 [11] - 注重技术人才培养与挖掘，截至2023年末，研发人员204人，占员工总数11.47% [12] 业务布局 传统主业 - 主营刚性弹簧业务，占收入90%以上，包括底盘大弹簧和车身内饰、动力总成小弹簧，还有注塑件等产品 [16] - 底盘业务含单车4个、单个30 - 40元的悬架弹簧及单车2个、单个80 - 200元的传统稳定杆，贡献收入约50%；车身内饰及动力系统小弹簧单车数量多，单个价格2元内，占收入40% [2][16] - 过去五年收入复合增速达20.3%，2023年净利率回正，2024年大圆等资产加速导入国内客户，净利润有望持续回升 [18] 并购拓展 - 2017年收购上海科工100%股权，获工程塑料零部件开发能力；2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术储备；2024年收购AHLE公司核心资产，突破欧洲市场壁垒 [2][22] 海外布局 - 当前出口占比10%左右，主要是北美市场；2024年在墨西哥设立孙公司布局产能，收购AHLE公司核心资产，推进本地化生产和全球化业务布局 [3][31] 新业务拓展 - 拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，电动及液压驱动弹性元件可用于人形机器人领域 [3] - 人形机器人弹簧处于小批量交样阶段，已与多家机器人公司共同开发 [3] 市场空间与份额 - 底盘弹簧业务国内市场空间当前为130亿元，2027年有望提升至150亿元，公司当前市场份额超10% [25] 客户资源 - 拥有吉利、比亚迪、宝马等知名车企客户，以及万都、采埃孚等国际汽车零部件一级供应商客户 [28] 技术与设备 - 设备精度和生产效率行业领先，引进德国、意大利设备，变截面弹簧和稳定杆为行业领先水平 [30] - 测试中心2016年获国家CNAS实验室认证，具备第三方检测认可和全性能检验能力 [30] 盈利预测 假设前提 - 悬架底盘弹簧2024 - 2026年营收增速约为40%/44%/21%，毛利率约为15%/17%/18.5% [37] - 车身内饰弹簧2024 - 2026年分别贡献收入2.3/2.4/2.6亿元，毛利率稳定在35% [38] - 精密注塑件及通用弹簧2024 - 2026年分别贡献收入3.6/4.0/4.4亿元 [38] - 其他收入2024 - 2026年均贡献1.5亿元收入，毛利率稳定在69% [38] - 24 - 26年研发费率分别为3.50%/3.30%/3.15%，管理费用率分别为5.50%/5.30%/5.15% [38] 预测结果 - 预计未来3年营收分别为17.61/22.65/26.28亿元，同比+28%/+29%/+16%，毛利率分别为19%/20%/21% [39][40] - 归母净利润分别为1.18/1.83/2.5亿元，同比增速分别+190.8%/54.5%/36.8%，EPS分别为0.56/0.87/1.18元 [40] 估值与投资建议 绝对估值 - 采用FCFF估值方法，得出公司价值区间为32 - 36元，估值中枢为33.8元 [45] 相对估值 - 选取华纬科技、双林股份、斯菱股份为可比公司，给予2025年39 - 42倍PE，对应合理估值区间34 - 37元 [50] 投资建议 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][52]

市场扩张和并购 - 2024年4月17日审议通过在墨西哥投资设全资孙公司议案[2] - 墨西哥美力总投资3000万美元[2] - 近日完成墨西哥孙公司注册和税务登记[3] 新公司信息 - 墨西哥美力公司名美力萨尔缔约股份有限公司，类型可变资本股份有限公司[3] - 新加坡美力持股99%，美国美力持股1%[3] - 经营范围含弹簧及汽车零部件研发，注册资本5万墨西哥比索[3] - 注册地址为科阿韦拉州萨尔蒂约市[3]

货币政策与金融监管 - 央行将实施适度宽松货币政策 择机降准降息以应对国内外经济金融形势 [2] - 金融监管总局推进房地产融资协调机制扩围增效 研究"超长期国债+贷款"模式支持"两重"建设 [6] 跨境资金与贸易政策 - 两部门扩大跨国公司本外币一体化资金池试点 允许自主决定外债集中比例及本外币集中收付 [3] - 中国在WTO追加对加拿大关键产品磋商 涉及电池、半导体、太阳能及关键矿产品关税 [7] - 商务部称中美贸易沟通持续 呼吁通过对话协商解决问题 [5] 消费与行业动态 - 国新办将举行提振消费新闻发布会 多部委联合介绍政策 [4] - 进口煤经济性减弱 广发证券预计2025年进口量高位回落 印尼、美国煤受影响显著 [36] - 中泰证券指出美国经济指标走弱 6月或开启降息 美股情绪受关税不确定性压制 [36] 上市公司公告 - 张江高科2024年净利润9.71亿元同比增2.44% 外高桥净利9.52亿元增2.5% [19][20] - 红棉股份大幅上修业绩预期 2024年净利润预增568%—608% [22] - 华统股份2月生猪销售收入3.51亿元同比增15.45% 赛力斯2月销量2.13万辆同比降39.43% [21][24] - 金逸影视1-2月直营影院票房4.32亿元同比增57.11% [25] - 华夏银行2024年净利润276.76亿元同比增4.98% [26] 资本运作与股东动向 - 博硕科技拟3000万至6000万元回购股份 福能股份控股股东拟1亿至2亿元增持 [27][28] - 三诺生物副董事长增持6.26万股 [29] - 三旺通信、百龙创园等股东拟减持不超3%-4.95%股份 [30][31] - 国家大基金等拟减持安路科技不超3%股份 [34] 业务进展与风险提示 - 新开普智慧校园AI产品已有落地项目但业绩影响有限 [9] - 美力科技人形机器人弹簧处小批量交样阶段未量产 [14] - 奇精机械工业机器人零部件未量产暂不影响业绩 [16] - 紫天科技股票或面临停牌风险 信隆健康提示市场情绪过热 [17][18]

业绩情况 - 公司2024年业绩预告无应修正情况，具体财务数据将在年报披露[7] 股价表现 - 公司股票2025年3月11 - 13日收盘价涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] 业务进展 - 公司应用于人形机器人的弹簧处小批量交样阶段，未量产，业务占比极低[4]

业绩相关 - 公司2024年业绩预告无应修正情况，具体财务数据将在年报披露[8] 股票情况 - 公司股票在2025年3月5 - 7日连续三日收盘涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] - 异常波动期间，控股股东等无买卖公司股票行为[6] 业务进展 - 应用于人形机器人的弹簧处小批量交样阶段，短期内对业绩无重大影响[4] 融资动态 - 公司筹划再融资事项，尚处内部沟通，方式及金额未确定[4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于3月4日14:30召开，采用现场和网络投票结合方式[2] - 出席股东大会表决股东158人，代表股份85,083,800股，占比40.8860%[3] 议案表决情况 - 《关于<公司第三期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》同意85,017,500股，占比99.9222%[5] - 《关于<公司第三期员工持股计划管理办法>的议案》同意85,002,200股，占比99.9042%[7] - 《关于提请股东大会授权董事会办理公司第三期员工持股计划有关事项的议案》同意85,015,900股，占比99.9203%[8] - 《关于拟投资建设项目的议案》同意85,014,400股，占比99.9184%[9] 关联股东情况 - 关联股东鲁世民对相关议案回避表决，回避股份总数为100股[6]

股东大会信息 - 2025年2月14日审议通过召开2025年第一次临时股东大会议案[4] - 2025年2月15日发布召开股东大会通知[5] - 股权登记日为2025年2月25日[6] - 现场会议2025年3月4日14:30在浙江绍兴新昌文华路1号召开[6] 参会股东情况 - 出席表决股东158人，代表股份85,083,800股，占比40.8860%[9] - 出席表决中小股东155人，代表股份1,388,100股，占比0.6670%[11] 议案表决结果 - 《公司第三期员工持股计划（草案）》等议案同意比例超95%[16][17][18][19] - 《公司第三期员工持股计划管理办法》等议案反对比例低[17][18][19]

公司基本信息 - 公司注册资本为21107.468万元[6] - 2017年2月20日公司在深交所创业板挂牌上市，发行2237万股A股股票[7] 员工持股计划 - 初始参加员工不超100人[9] - 拟受让回购股票不超297.45万股[13] - 全部有效员工持股计划所持股票不超股本总额10%，单个参与人不超1%[13] - 存续期24个月[14][22] - 锁定期自最后一笔标的股票过户起12个月解锁[16] - 资金来源为员工合法薪酬、自筹及其他合法合规资金[22] - 股票来源为公司回购专用证券账户的美力科技A股普通股[22] - 参加对象为核心管理人员、骨干人员，含监事、高管[20] - 设管理委员会负责日常监督和管理[22] 回购情况 - 2022年12月27日拟回购金额3000 - 5000万元，价格不超12.8元/股[11] - 截至2023年12月26日，回购股份2974500股，占总股本1.41%，金额30010441元[11] - 员工持股计划购买回购股票价格9.12元/股，参照草案公告前1日均价75%定价[12] 程序进展 - 2025年2月11日召开职工代表大会和董事会薪酬与考核委员会会议[26] - 2025年2月14日召开第五届董事会第十四次会议和第五届监事会第十二次会议[26][27] - 员工持股计划尚需股东大会审议通过[29] 信息披露 - 已在指定媒体公告《员工持股计划（草案）》等文件[34] - 股东大会现场会议前2个交易日披露法律意见书[35] - 股东大会审议通过当日披露决议公告及律师见证法律意见书[35] - 员工持股计划完成标的股票过户2个交易日内公告相关信息[35]

员工持股计划基本情况 - 参加员工总人数初始不超100人，监事、高级管理人员为6人[10] - 拟募集资金总额不超2712.744万元，份数上限为2712.744万份[11] - 受让股份总数不超297.45万股，占公司目前总股本21107.468万股的1.41%[11] - 受让公司回购股份的价格为9.12元/股[12] - 存续期为24个月，自公告最后一笔标的股票过户至名下之日起算[13] - 所获标的股票自过户之日起满12个月解锁，锁定期满满足条件一次性解锁[13] 资金与股份回购 - 2022年12月27日同意回购股份，资金不低于3000万元且不超5000万元，回购价不超12.8元/股[35] - 截至2023年12月26日，累计回购2974500股，占总股本1.41%，成交总金额30010441元[35] 业绩考核 - 业绩考核年度为2025年，目标为2025年营业收入不低于22亿元或净利润不低于1.65亿元[44] - 业绩考核目标完成率A/An≥100%，解锁比例X=100%；80%≤A/An<100%，解锁比例X=A/An；A/An<80%，解锁比例X=0%[44] 管理与决策 - 由公司自行管理，内部最高权力机构为持有人会议，设管理委员会负责日常监督管理[46] - 单独或合计持有30%以上份额员工可提交临时提案，单独或合计持有30%以上份额持有人可提议召开临时会议，会议需1/2以上份额持有人出席[49] - 议案需经出席持有人会议的持有人所持50%以上（不含50%）份额同意视为表决通过（特殊情况需2/3以上份额同意）[50] 其他规定 - 存续期内，持有人不得转让份额、申请退出，不得替他人代持份额[57] - 股东大会授权董事会全权办理员工持股计划相关事宜，授权有效期自审议通过至计划实施完毕[60] - 尚需经公司股东大会审议通过后方可实施[82]

员工持股计划 - 公司制定第三期员工持股计划草案[1] - 员工持股计划内容、程序、决策合法有效[1][2] - 无强制员工参与情形，持有人主体资格合法[2] - 实施利于完善治理、吸引人才、提高竞争力[2] - 董事会认为计划符合相关规定[2]