财务表现 - 2025年前三季度公司营收为53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润为3.16亿元，同比下降51.50% [1] - 第三季度单季营收为16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润为0.98亿元，同比下降69.14% [1] - 剔除锐凌无线车载业务影响后，前三季度持续经营业务的营收同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [1] - 前三季度综合毛利率为17.14%，同比下降3.58个百分点，第三季度单季毛利率为18.73%，环比提升2.90个百分点 [2] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.20%/2.02%/6.69%，同比分别下降0.24/0.07/1.70个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.49亿元、5.78亿元、6.89亿元，预测值较此前下调 [3] - 基于2025年65倍市盈率估值，给予公司目标价32.41元 [3] 业务前景与机遇 - 物联网模组市场需求呈现复苏态势 [1] - 海外FWA及泛IoT业务需求有望延续向好 [2] - AI算力由云端向边缘侧及端侧渗透为公司带来发展前景 [1][2] - 公司在智能模组领域处于领先地位，有望把握边缘计算市场机遇，AIPC及户外机器人等市场可能成为新的业绩增长点 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营业收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比提升2.90个百分点，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [1] 边缘智能业务进展 - 公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，共同推动消费级AI眼镜产业发展，其轻量化、低功耗AI解决方案使AR眼镜可本地高效处理AI任务 [2] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，AI模组方案已在智能玩具、机器人等领域完成量产出货 [2] 资本市场动态 - 公司于10月22日正式登陆港交所，成为国内首家实现"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 公司全球发售约1.35亿股，发行价21.50港元，募资总额29亿港元，资金将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金 [3]

投资评级 - 报告对广和通的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营业收入为53.66亿元，同比下降13.69%，但剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务净利润同比下降2.19% [1] - 单季度经营效率初显改善，2025Q3销售毛利率环比提升2.90个百分点至18.73%，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [6] - 公司在边缘智能领域布局深化，与禾赛科技、XREAL达成战略合作，推动AI模组方案在智能玩具、机器人等领域量产出货 [6] - 公司于10月22日成功在港交所上市，募资总额29亿港元，用于投入机器人及端侧AI研发投资并购等，增强公司实力 [6] 财务表现与预测 - 报告预测公司2025年营业总收入为75.30亿元，同比下降8%，但2026年及2027年将分别增长28%至96.18亿元和122.85亿元 [2] - 预测2025年归母净利润为4.94亿元，同比下降26%，2026年及2027年将分别增长39%和26%至6.86亿元和8.65亿元 [2] - 预测毛利率将从2024年的19.3%小幅下降至2025E的18.5%，并进一步降至2026E及2027E的18.0% [13] - 预测净资产收益率将从2024年的19.8%下降至2025E的9.9%，随后在2026E和2027E回升至10.3%和12.0% [13] 业务发展与战略布局 - 公司与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，瞄准智慧家庭、智能制造等场景 [6] - 公司与XREAL合作，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信能力，推动消费级AI眼镜产业发展 [6] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，展现出在边缘智能赛道的前瞻卡位能力 [6] - 港股上市募资将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金，有望释放增长势能 [6] 估值与市场表现 - 当前股价为27.31元，总市值为24.6十亿元 [3] - 基于预测，公司2025年每股收益为0.55元，对应市盈率为49.7倍 [2] - 过去12个月公司股价绝对上涨69%，相对沪深300指数上涨50% [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [1] - 2025年第三季度单季营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82% [1] - 剔除锐凌无线剥离影响后，公司前三季度营收同比增长7.32%，净利润同比下降2.2% [2] 经营状况分析 - 公司收入增长主要受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量 [2] - 第三季度单季毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比增加2.9个百分点，盈利能力环比改善 [2] - 盈利能力环比改善主要系行业竞争格局改善带来，净利润同比下降主要受锐凌无线出售影响及新业务尚处投入期 [2] 战略发展与新业务 - 公司已于10月22日正式登陆港股，成为国内首家"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 在AI端侧领域，公司自主研发Fibocom AI Stack支持大模型端侧部署，并推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等场景化方案 [3] - 在机器人领域，公司与禾赛科技达成战略合作，发布多模态融合感知与控制解决方案，并已成功应用于国内某头部具身智能公司 [3] - 端侧AI与机器人领域被看好成为公司第二增长曲线 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.98亿元、107.42亿元、133.67亿元，同比增长5.00%、24.93%、24.44% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.83元、1.01元，对应PE分别为47.53倍、33.19倍、27.06倍 [4]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 万物互联趋势下行业景气度回暖，AI技术嵌入为行业智慧升级赋能[1] - 在5G应用持续渗透以及AI技术赋能驱动下，物联网模块行业连接总数与市场规模整体呈现逐年增长态势[6] - 轻量级大模型调用成本降低以及RedCap等轻量化模组迅速发展，将催化AI智能模块渗透率快速增长[6] - 中国相关企业在蜂窝物联网模组自主生产能力方面位于全球前列，具备提供各类垂直应用解决方案能力，有望充分受益于智能模组等用量增长[6] 万物互联的核心纽带与行业需求 - 物联网模组处于感知层和网络层中间，连接物联网感知层与传输层，是实现万物智联的关键设备，为碎片化需求提供标准通信解决方案[6][13][15] - 物联网模组是将基带芯片、存储器等电子器件集成在PCB上的模块化组件，能够搭载4G/5G、NB-IoT、Wi-Fi等无线传输协议[6][15] - 无线通信模组按功能可分为通信模组与定位模组，按通信制式可分为蜂窝通信模组（如2/3/4/5G、NB-IoT、RedCap）和非蜂窝通信模组（如Wi-Fi、蓝牙）[19][20] 全球物联网产业规模与增长 - 根据IoT Analysis预计，2027年全球物联网连接数有望突破297亿，爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年将达389亿[6][25] - IoT Analytics数据显示，2019-2022年全球物联网市场规模从1200亿美元增长至2010亿美元，CAGR达18.76%，预计2022-2027年将以19.4%的年复合增长率增长，2027年达4830亿美元[25] - 据IDC与GSMA预测，到2025年中国物联网连接数预计将介于80亿至95亿之间，2022-2026年年均复合增长率约18%[29] - 截至2025年9月，中国蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长13.38%[30] - IDC指出，2027年全球物联网总支出规模近1.2万亿美元，中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，位居全球第一，占全球总投资规模的约1/4[30] - ABIResearch数据显示，2025年蜂窝模组全球出货量预计较2024年提升，预计2030年蜂窝模组出货量达7.83亿片，Omdia预计全球蜂窝物联网连接数在2030年达51亿[33] AI浪潮与智能模组发展 - 轻量级LLM调用成本显著降低，达到GPT-3.5水平的推理成本从2022年11月的20美元/每百万token降至2024年10月的0.07美元/每百万token，18个月内成本下降280倍[43] - 轻量化模组与轻量级大模型结合，各公司纷纷开辟智能模组产品线，蜂窝模组从具备通信功能向具有基本边缘数据处理功能演进[45] - 根据Counterpoint数据，到2030年AI嵌入式蜂窝模组预计占所有物联网模组出货量的25%，复合年增长率为35%[46] - AI蜂窝模组出货量在2023-2027年之间复合增长率达73%，预计到2030年，智能模组、AI模组将占所有蜂窝物联网模组出货量的15%、10%[46] - 据Market Growth预测，边缘计算市场规模将从2024年的185.6亿美元增长至2033年的2166.0亿美元，年复合增长率高达31.1%[52] 智能终端应用与赋能 - 智能模组内置主控芯片和内存，可运行Android、Linux等操作系统，拥有强大实时数据处理能力和丰富接口，应用于车联网、消费电子等领域[56][57] - 2024年全球智能网联汽车出货量约7620万辆，2020-2024年CAGR为14.5%[58] - 2024年1-9月中国乘用车新车车联网前装标配1312.50万辆，同比增长14.09%，标配搭载率84.59%，其中前装标配5G车联网交付上险215.51万辆，同比增长88.45%[58] - 在可穿戴设备领域，AI应用已扩散至智能手表、智能手环、AR/XR眼镜、耳机等设备，ABI Research预测智能眼镜市场将从2024年的330万台增长至2026年的近1300万台[62] 重点公司表现 - 移远通信2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%[66] - 广和通持续聚焦物联网垂直行业，发布覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列[68] - 威胜信息2025年前三季度实现营业收入21.12亿元，同比增长8.80%，归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长12.24%[71]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元 [1] 盈利预测与估值 - 公司下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07亿元、6.80亿元、8.58亿元，原预测值为5.45亿元、7.78亿元、8.62亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为40.5倍、30.2倍、23.9倍 [1] 战略合作与业务进展 - 公司与禾赛科技达成战略合作，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [2] - 合作旨在融合双方在激光雷达与AI视觉算法的技术优势，提升机器人在精准定位、路径规划与导航等方面的能力，解决方案已成功应用于国内某头部具身智能公司 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商，以其轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务 [3] 技术布局与行业前景 - AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益 [1] - 公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，2024年成立AI研究院，发布自研Fibocom AI Stack技术平台 [3] - 公司看好其智能算力模组及机器人解决方案业务的长期发展，主要驱动力为全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但持续投入AI算力与机器人板块，长期发展前景看好[4] - AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益[4] - 考虑到下游AI端侧及具身智能商业化节奏，报告下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07/6.80/8.58亿元（原预测为5.45/7.78/8.62亿元）[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为40.5/30.2/23.9倍，伴随全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地，看好公司智能算力模组及机器人解决方案业务长期发展[4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%[4] - 若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32%[4] - 2025年前三季度实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%[4] - 若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19%[4] - 2025年第三季度公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元[4] 战略合作与业务进展 - 公司在机器人解决方案方面拥有视觉感知和低速运动控制等核心技术[5] - 2025年10月21日，公司与禾赛科技达成战略合作，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域[5] - 双方联合发布了基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司[5] - 公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，并发布自研Fibocom AI Stack技术平台[6] - 2025年10月27日，公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为83.28亿元、99.50亿元、118.94亿元，同比增长率分别为1.7%、19.5%、19.5%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.07亿元、6.80亿元、8.58亿元，同比增长率分别为-24.0%、34.0%、26.1%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.0%、19.4%、20.4%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.89元、1.12元[6] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为40.5倍、30.2倍、23.9倍[6] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为5.0倍、4.4倍、3.8倍[6]

港股IPO新规实施概况 - 港股上市规则新增公开认购分配“二选一”机制，机制A将公开认购最大回拨比例从20%上调至35%，机制B允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例但无回拨机制 [1] - 新规落地后已有25只新股上市，其中仅3只采用机制A，22只采用机制B [1] - 机制B更为直接和固定，发行人可预先确定公开发售比例，更适合追求确定资本结构和稳定股东基础的公司 [1] 机制B的市场选择与影响 - 机制B已成为大多数新上市公司的选择，其公开认购比例普遍为10%，使得机构投资者在配售份额和定价阶段拥有更大话语权 [2] - 采用机制B上市的22只新股中，有21只在上市首日收涨，唯一例外是广和通，首日收跌11.72% [2] - 公开发售股份稀缺导致散户需抽签分配，易形成超额认购和上市首日强劲买盘动力，但也暗藏因市场情绪逆转或基本面不佳导致的股价剧烈波动风险 [2] 个股表现与市场案例 - 10月28日4只港股新股同日上市均上涨，滴普科技涨150.56%，八马茶业涨86.7%，剑桥科技涨33.86%，三一重工涨2.82% [1] - 金叶国际集团10月10日上市首日收涨330%，但在随后交易日遭遇深度下跌，10月13日至10月28日跌幅达74.88% [3] - 广和通H股发行价为21.5港元/股，约为A股股价的7.1折，但上半年短期业绩承压，导致其首日破发 [2] 市场机制与投资者行为分析 - 广和通与10名基石投资者达成协议，合计认购12.60亿港元发售股份，并由中信证券独家保荐，“绿鞋资金”规模约4.36亿港元，为股价提供支撑 [3] - 金叶国际集团主营业务为传统机电工程服务，营收与净利润增长乏力，导致投资者采取“速抛”模式，股价下滑且成交额缩量 [3] - 港股打新正从“盲打套利”转向基于基本面与市场情绪的“价值挖掘” [3] 政策目标与市场展望 - IPO新规旨在提升新股定价及分配机制稳健性，并平衡各类投资者需求 [4] - 健康成熟的新股市场需发行人合理定价、投资者理性决策、承销商尽责履责三者形成良性循环 [4]

股价表现 - 公司股价下跌3.78%至18.34港元 [2] - 公司成交额为2983.08万港元 [2]

公司股价表现 - 广和通股价下跌近4%，截至发稿时报18.34港元，成交额2983.08万港元 [1] 公司前三季度业绩 - 前三季度营业收入约53.66亿元，同比减少13.69% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润约3.16亿元，同比减少51.5% [1] 公司第三季度业绩 - 第三季度营业收入16.59亿元，同比减少22.56% [1] - 第三季度归母净利润9828.42万元，同比减少69.14% [1] 剔除特定业务后的业绩表现 - 剔除锐凌无线的业务口径下，公司前三季度营业收入同比增长7.32% [1] - 剔除锐凌无线的业务口径下，公司前三季度归母净利润同比下降2.19% [1]