公司经营情况 - 公司目前生产经营按年度计划正常推进,经营趋势较好[3] - 公司将持续密切关注政策动态,适时调整战略方向,确保在风云变幻的市场中保持稳健的发展态势,积极应对未来可能出现的挑战与机遇[4] 产品销售情况 - 随着药品集中带量采购政策在国家及省际联盟全面推开,药品价格下降成为行业发展的一个必然大势[5] - 公司洛索洛芬钠凝胶贴膏已执行集采的区域有19个,实现了以价换量的良性循环,进一步巩固了产品在市场中的竞争地位[5] - 公司洛索洛芬钠凝胶贴膏在河南、山东、湖南三个省份试点半自营模式,试点情况良好,公司会根据市场情况和销售规划,考虑是否调整采用半自营模式的省份[5] - 公司洛索洛芬钠凝胶贴膏连锁端销售较好的区域有湖南省、湖北省、四川省、河北省等[6] 股权激励计划 - 公司将建立常态化激励制度,利用股权激励的长效激励属性,让激励对象的辐射面越来越广,充分调动公司员工的积极性,提高公司员工的凝聚力,增强员工对实现公司持续、健康发展的责任感和使命感,促进员工与公司共进退、共发展、共享成果[7]

产品价格和销售情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏2023年院内销售占比94.16%,院外销售占比5.84%;2024年第一季度院内销售占比82.34%,院外销售占比17.66% [3] - 酮洛芬凝胶贴膏通过医保谈判以8.68元/贴的价格纳入《国家医保目录(2023年)》,用法为一天2次 [4] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏在广东联盟地区、京津冀"3+N"联盟地区、甘肃省集采的中标价格为18.19元/贴,在浙江省、云南省集采的中标价格为17.37元/贴,用法为一天1次 [4] - 公司了解到氟比洛芬凝胶贴膏价格在9.24元/贴左右,用法为一天2次 [4] 产品管线 - 公司外用制剂产品还有酮洛芬凝胶已获批,同时有利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等在研产品,上述四个产品都已完成了申报生产 [5] 销售费用管控 - 随着国家和省级集采的深入实施,集采品种的销售费用会显著下降 [6] - 公司外用制剂产品市场进入成熟期,相关费用投入亦将有所减少 [6] - 公司正在进行半自营模式的转型,并加大OTC市场的推广力度,这些举措将共同促进销售费用率进一步降低 [6] 并购计划 - 公司有外延并购方面的想法,目前还在寻找匹配公司发展战略的标的 [7]

可转债情况 - 九典转02转股期限为2024年3月21日至2029年9月14日，转股价格15.33元/股[3] - 2024年Q2，63385张九典转02完成转股，对应金额6338500元，转股290183股[3] - 截至2024年Q2末，九典转02剩余3535960张，对应金额353596000元[3] - 2023年9月15日发行360.00万张可转债，总额36000.00万元[3] - 2023年10月13日可转债在深交所挂牌交易[3] 股份变动情况 - 2024年Q2，有限售条件流通股变动前后数量及占比[6] - 2024年Q2，无限售条件流通股变动前后数量及占比[6] - 2024年Q2，总股本变动前后数量及占比[6]

可转债发行 - 发行360.00万张可转换公司债券，募集资金3.6亿元，净额3.533936132亿元[6] - 存续期限2023年9月15日至2029年9月14日[10] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[10] 转股相关 - 转股期自2024年3月21日起至2029年9月14日止[16] - 初始转股价格为21.85元/股[18] - 转股数量计算方式为Q = V/P，并以去尾法取一股的整数倍[24] 赎回与回售 - 到期赎回按债券面值的113%（含最后一期利息）赎回全部未转股可转债[25] - 有条件赎回：连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%或未转股余额不足3000万元[26] - 有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价格低于当期转股价的70%[29] 资金与评级 - 募集资金拟全部投入高端制剂研发产业园口服固体制剂项目[38][39] - 公司主体信用等级和可转债信用等级均为A+，存续期内每年至少跟踪评级一次[42] - 2024年6月21日跟踪评级结果：信用质量无实质性变化，维持主体信用等级A+，评级展望稳定，九典转02信用等级为A+[43]

财务数据 - 2023 - 2024年一季度母公司货币资金分别为3.10亿元、4.21亿元[7] - 2023 - 2024年一季度合并口径营业收入分别为26.93亿元、5.91亿元，净利润分别为3.68亿元、1.26亿元[7] - 2023 - 2024年一季度合并口径资产负债率分别为31.27%、28.78%[7] - 2023年末及2024年3月末，公司净资产分别为19.73亿元和21.07亿元[37] - 2023年末及2024年3月末负债总额分别为8.98亿元和8.51亿元，资产负债率分别为31.27%和28.78%[58] - 2023年末及2024年3月末总资产分别为28.71亿元和29.58亿元[60] 项目情况 - 口服固体制剂项目计划总投资3.80亿元，已完工并投入使用，新增年产能约15亿片[15] - 原料药及药用辅料绿色智能生产基地项目计划总投资1.50亿元，截至2024年3月末已投资0.82亿元，预计2024年底完工[28] 产品销售 - 2023年洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入15.47亿元，同比增长18.70%，占当年营业收入的57.46%[23] - 2023年及2024年第一季度，OTC销售收入分别为2.64亿元和1.00亿元，占同期销售收入的9.80%和16.92%[25] - 2023年及2024年第一季度，主要OTC产品销售收入合计占比为48.70%和66.92%[25] 研发与技术 - 2023年及2024年第一季度，公司研发投入分别为2.69亿元和0.42亿元，分别占当期营业收入的9.99%和7.17%[41] - 2023年公司新增发明专利10项、外观设计专利6项、商标11项、著作权49项[41] - 2024年2月28日公司引进抗菌抗炎多肽专利及技术，转让费用不超过5.60亿元[41] 市场合作 - 截至2024年3月末，公司与280家百强连锁战略合作，覆盖门店约3.80万家[25] - 公司已与2000多家医药商业公司建立合作[30] 其他 - 2023年9月15日公司发行3.60亿元可转换公司债券，期限6年，九典转02目前未转股比例为98.22%[13] - 2024年6月7日九典转02转股价格由21.85元/股调整为15.33元/股[13] - 截至2024年3月末，公司原料药、辅料和植物提取物的自给比例为17.32%[20] - 截至2023年末，公司已开发药用辅料86个[20] - 2023年前五大供应商采购金额为1.01亿元，占当年采购总额比例为21.65%[26] - 2023年外部采购现金和票据结算占比分别为57.12%和42.88%[26] - 2023年片剂、贴膏剂和胶囊剂产能较上年分别增加14.03亿片、0.30亿贴和2.35亿粒[27] - 2023年公司中标国家级药品集采2次、省级药品集采10次[32] - 截至2023年末，公司60个品种产品品规进入国家级《医保药品目录》；截至2024年3月末，已取得119个药品注册证书，完成84个原料药品种和87个药用辅料批文的备案登记[40] - 2023年及2024年第一季度公司分别获得7个和1个制剂的药品批准文号[40] - 2023年末应收账款为5.46亿元，较上年末增长19.07%，账龄一年以内占比95.72%，计提坏账准备0.37亿元[61] - 2023年末固定资产较上年末大幅增长83.51%至10.71亿元，在建工程较上年末减少77.51%至0.69亿元[62] - 2024年3月末现金类资产较上年末增长20.82%至7.20亿元，应收款项较上年末减少34.90%至4.33亿元[63] - 2023年末及2024年3月末刚性债务分别为4.14亿元和3.92亿元，分别占负债总额比重的46.09%和45.99%[70] - 2023年末中长期刚性债务占比80.33%，长期借款和应付债券分别为0.59亿元和2.74亿元[71] - 2023年银行借款融资成本处于2.85 - 3.70%区间[72] - 2023年度经营环节产生的现金流量净额为4.31亿元，投资环节为 - 4.25亿元，筹资环节为0.74亿元[74] - 2024年第一季度经营环节产生的现金流量净额为2.38亿元，投资环节为 - 1.26亿元，筹资环节为 - 0.03亿元[74] - 2023年公司EBITDA为4.86亿元，较上年增长31.57%，EBITDA/刚性债务和EBITDA/全部利息支出分别为1.27倍和25.50倍[77] - 2023年末及2024年3月末公司流动比率分别为344.10%和415.20%，现金比率分别为143.31%和201.37%[78] - 截至2024年3月末公司合并口径获银行授信额度3.49亿元，未使用授信额度2.42亿元[79] - 截至2024年3月末朱志宏持有公司股份11747.40万股，持股比例34.04%，股权无质押[80] - 截至2024年3月末公司无对外担保及其他表外事项[82] - 2024年3月末公司未受限货币资金为5.24亿元，2021 - 2023年公司EBITDA/利息支出分别为18.54倍、17.43倍和25.50倍[85] - 评级机构评定公司主体信用等级为A+，评级展望为稳定，九典转02信用等级为A+[86]

可转债发行 - 公司发行360.00万张可转换公司债券，募集资金3.6亿元，净额3.533936132亿元[8] - 可转债存续期限为2023年9月15日至2029年9月14日[12] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%[12][13] - 转股期自2024年3月21日起至2029年9月14日止，初始转股价格21.85元/股[19][20][21] - 发行可转债向原股东优先配售，股权登记日为2023年9月14日，原股东每股配售1.0451元可转债[37][41] 业绩数据 - 2023年度公司实现营业收入269,251.15万元，同比增长15.75%[53] - 2023年度公司实现归属于母公司所有者的净利润36,826.08万元，同比增长36.54%[53] - 2023年度公司扣非净利润33,982.43万元，同比增长36.91%[53] - 报告期末公司总资产287,119.98万元，较期初增加24.85%[53] - 报告期末公司归属于母公司所有者权益197,326.99万元，较期初增加27.09%[53] - 2023年末资产负债率31.27%，较2022年末下降1.22个百分点[83] - 2023年末流动比率3.44，较2022年末增长26.47%[83] - 2023年末速动比率2.69，较2022年末增长29.95%[83] - 2021 - 2023年公司合并口径营业收入分别为162,766.49万元、232,621.59万元、269,251.15万元[83] - 2021 - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润分别为20,424.58万元、26,970.02万元、36,826.08万元[83] 项目进展 - 募集资金用于高端制剂研发产业园口服固体制剂项目[42] - 截至2023年12月31日，该项目使用募集资金338,831,764.84元，账户期末余额14,833,309.85元[58] - 该项目截至期末投入进度为95.88%，本年度实现效益428.68万元[64] 资金置换 - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金合计33,607.16万元，2023年12月31日完成置换[67] - 截至2023年9月23日，公司以自筹资金预先投入募投项目33,418.22万元，拟置换金额相同[67] - 本次发行可转换公司债券发行费用合计660.64万元（不含税），拟使用募集资金置换已支付发行费用188.94万元（不含税）[67] 其他信息 - 公司主体和可转债信用等级均为A+，存续期内每年至少跟踪评级一次[46] - 发行方案有效期为十二个月，自股东大会审议通过之日起算[47] - 债券受托管理人西部证券按规定履职，本次发行可转债不提供担保[45][49] - 公司注册资本（股本）为48,361.3539万元[51] - “九典转02”第一年计息期为2023年9月15日至2024年9月14日，票面利率0.30%，未到首个付息日[76] - 2023年9月13日，公司主体和债项信用等级均为A+，评级展望稳定[79] - 2023年度发行人未发生《受托管理协议》第4.7条列明的重大事项[87] - 2023年度九典转02未发生价格调整相关情况[88]

报告公司投资评级 公司首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司是化药凝胶贴膏龙头,一体化战略未来可期 [1] 2) 核心大单品持续高增长,积极拓宽院外渠道 [2] 3) 盈利能力持续提升,费用率稳步优化 [2] 4) 新产品有望快速放量,在研品种储备丰富 [3] 公司投资亮点 1) 核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏销售额持续快速增长,形成"药品制剂+原料药+药用辅料"的一体化发展布局 [4][7][8] 2) 公司在外用制剂凝胶贴膏领域拥有独特技术优势,未来增长潜力大 [4] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润将保持29.4%-40.7%的高增长 [4][6] 估值分析 1) 参考可比公司,给予公司2024年28-33X PE,每股合理价值区间为29.96-35.31元 [4] 2) 公司估值水平合理,具有较强的投资价值 [10]

债券发行 - 公司于2023年9月15日发行360.00万张可转换公司债券[4] 转股价格 - 调整前转股价格为15.38元/股[5] - 调整后转股价格为15.33元/股[5] - 转股价格调整生效日期为2024年6月7日[5] - 转股价格调整公式为P1=（P0+A×k）/（1+k），P0为15.38，A为6.581，k为0.60%[7] 激励归属 - 2024年5月27日确定向68名激励对象归属291.2952万股[7] 转股期限 - “九典转02”转股期起止日期为2024年3月21日至2029年9月14日[8]

限制性股票归属信息 - 本次归属股票上市流通日为2024年6月7日[4][23] - 本次归属股票数量为291.2952万股，占公司目前总股本的0.60%[4][21][23] - 本次归属涉及人数为68人[4][21] 限制性股票授予信息 - 授予限制性股票530.00万股，占截止2021年12月31日公司股本总额23,468.7298万股的2.26%[4] - 授予人数为72人[5] - 授予价格（调整前）为13.94元/股[5] 归属期及业绩考核条件 - 第一个归属期归属比例为30%，第二个归属期为30%，第三个归属期为40%[8] - 第一个归属期以2021年净利润为基数，2022年增长率不低于30%[10] - 第二个归属期以2021年净利润为基数，2023年增长率不低于55%[10] - 第三个归属期以2021年净利润为基数，2024年增长率不低于75%[10] 2022年激励计划情况 - 2022年限制性股票激励计划第二个归属期为授予日起25个月后首个交易日至37个月内最后一个交易日，可申请归属比例为授予总数30%，授予日为2022年3月28日[16] - 2023年净利润为36131.0549万元，较2021年增长100.58%，满足第二个归属期公司层面业绩考核条件[17] - 授予的60名激励对象中，58名满足个人层面归属条件，10名合格归属比例80%，2名不合格归属比例0%[17][18][20] - 2名激励对象离职、10名考核合格、2名考核不合格，合计作废限制性股票25.8328万股，占公司股本总额0.05%[19] - 2022年限制性股票激励计划授予价格由9.535元/股调整为6.581元/股，授予数量由742.00万股调整为1038.80万股[19] 高管可归属情况 - 董事、总经理杨洋本次可归属6.5856万股，占已获授量24%[21] - 董事、副总经理范朋云本次可归属5.6448万股，占已获授量24%[21] - 副总经理兼董事会秘书曾蕾本次可归属7.0560万股，占已获授量30%[21] - 财务总监熊英本次可归属4.7040万股，占已获授量24%[21] 资金及股本变动 - 截至2024年5月27日，公司收到68名股权激励对象缴纳的限制性股票认购款19170137.12元，其中计入股本2912952元，计入资本公积（资本溢价）16257185.12元[25] - 自2023年9月1日至2024年5月27日，公司可转换公司债券转股292834股，增加注册资本292834元；实施权益分派增加注册资本138175278元[25] - 本次变更后，公司注册资本和股本均为486526491元[25] - 本次归属所募集资金全部用于补充公司流动资金[26] 股份变动情况 - 变动前有限售条件流通股股份19118.9232万股，占总股本39.53%；变动后为19118.9232万股，占39.30%[27] - 变动前无限售条件流通股股份29242.4307万股，占总股本60.47%；本次变动增加291.2952万股，变动后为29533.7259万股，占60.70%[27] - 变动前总股本48361.3539万股，本次变动增加291.2952万股，变动后为48652.6491万股[27] 对财务指标影响 - 2023年基本每股收益为1.07元/股，本次归属后总股本增加至48652.6491万股，将影响和摊薄基本每股收益和净资产收益率[28] - 本次归属不会对公司财务状况、经营成果、股权结构产生重大影响，不会导致控股股东、实际控制人变更及股权分布不符合上市条件[28]

市场扩张和并购 - 公司2024年5月15日同意受让宏典盛世20%财产份额，转让总价款5312.40万元[3] 股权变更 - 中金创富认缴/实缴金额20万元，出资比例0.10%不变[4] - 云南信托认缴/实缴金额从10430万变为6430万，出资比例从52.15%变为32.15%[4] - 九典制药认缴/实缴金额从1000万变为5000万，出资比例从5%变为25%[4] - 上善典赞认缴/实缴金额8550万元，出资比例42.75%不变[4] - 宏典盛世合计认缴/实缴金额20000万元，出资比例100%不变[4]