业务进展 - 半导体清洗设备不断获得新订单 [1] - 碳化硅高温热处理工艺设备已发货给行业头部客户 [1] 研发动态 - 持续研发其他半导体及泛半导体相关设备 [1]

股东减持计划 - 自然人股东李时俊计划减持不超过300万股 占总股本比例0.8649% 减持时间为2025年9月11日至12月10日 按106.70元收盘价计算市值约3.2亿元 [2] - 副总经理金晶磊计划减持5600股 副总经理谭湘萍计划减持5000股 按106.70元收盘价计算市值分别为60万元和53万元 [2] - 李时俊为联合创始人 自2021年11月以来累计减持464.99万股 已套现约6.68亿元 [3] 控股股东减持情况 - 控股股东、实际控制人及其一致行动人余仲、恒创汇业、弘兴远业、鼎佳汇业于7月至9月初分别减持253.4万股、23.53万股、5.54万股和8.95万股 [3] - 合计套现2.33亿元 其中余仲套现2.04亿元 恒创汇业套现1740.3万元 弘兴汇业套现521.4万元 鼎佳汇业套现643.3万元 [3] 股价表现 - 9月4日股价触达118.93元近两年新高 当日收盘跌超10% 9月5日收盘价106.70元 [2] - 7月31日至9月4日期间股价从55.16元攀升至118.93元 涨幅翻倍 [3] - 减持公告发布后股价连续下挫 9月9日收盘报95.23元 较9月5日下跌10.7% 总市值331.13亿元 [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入83.72亿元 同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% [4] - 业绩增长主要源于在手订单持续验收转换为收入 海外组件产能扩张带动光伏电池片出口增长 [4] 行业环境 - 光伏行业处于深度调整阶段 全产业链供需错配导致短期需求承压 企业经营和现金流承压 [4] - 全球能源转型加速推动海外光伏市场发展 技术迭代加速促进行业订单增长 [4]

员工持股计划数据 - 截至2022年4月29日累计买入1,513,200股，占总股本0.43%，成交87,211,913.67元，均价57.63元/股[1] - 截至公告披露日持有100,000股，占目前总股本0.0288%[3] 员工持股计划时间 - 存续期36个月，2026年3月10日届满[1][2] - 2025年2月通过展期议案[3] 员工持股计划规则 - 存续期届满前2个月可经同意并审议延长[5] - 设立后变更需经同意并审议通过[6] - 期满自行终止，满足条件可提前终止[7] - 届满前由管理委员会决定是否卖股[4] 其他 - 公司将关注进展并及时披露信息[8]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价下跌2.01%至97.11元/股 成交额12.93亿元 换手率4.58% 总市值337.66亿元 [1] - 主力资金净流出1.67亿元 特大单买卖占比分别为9.11%和16.11% 大单买卖占比分别为25.03%和30.95% [1] - 年内股价累计上涨56.60% 近5日/20日/60日分别变动-12.12%/44.59%/89.48% [1] - 8月1日龙虎榜净买入2.33亿元 买入总额7.05亿元（占比22.25%）卖出总额4.72亿元（占比14.90%） [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.55万户 较上期增长17.82% 人均流通股3802股 较上期减少15.12% [2] - 香港中央结算有限公司新进第四大流通股东 持股839.46万股 [3] - 易方达创业板ETF减持16.47万股至653.43万股 南方中证500ETF退出十大股东 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入83.72亿元 同比增长26.41% 归母净利润18.30亿元 同比增长49.26% [2] - 主营业务收入构成：工艺设备83.34% 自动化设备12.05% 配件4.62% [1] - A股上市后累计分红11.43亿元 近三年累计派现9.03亿元 [3] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏加工设备 [2] - 概念板块涵盖价值成长、高派息、TOPCon电池、BC电池及锂电池 [2] - 公司专注于晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售 成立于2007年6月 2018年8月上市 [1]

投资评级 - 报告对捷佳伟创维持增持评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营业收入同比增长26 41%至83 72亿元 归母净利润同比增长49 26%至18 30亿元 [3][8] - 公司在光伏宽技术路径方面有全面布局 包括n-TOPCon HJT 钙钛矿和BC太阳能电池智能生产线 是唯一具备多技术路线整线解决方案的设备供应商 [3][8] - 半导体业务通过子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主开发 产品覆盖6-12英寸晶圆制造和第三代半导体 关键零部件国产化率超过95% [3][8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为29 65% 同比下降1 97个百分点 净利率为21 87% 同比上升3 35个百分点 [9] - 2024年公司实现营业收入188 87亿元 同比增长116 3% 归母净利润27 64亿元 同比增长69 2% [7] - 2025年预测每股收益调整为6 92元 较原预测8 65元下降19 98% 2026年预测每股收益4 57元 较原预测8 95元下降48 95% [5][7] 估值指标 - 当前市盈率为14 6倍(2025E) 22 1倍(2026E) 19 8倍(2027E) [5][7] - 市净率为2 6倍(2025E) 2 3倍(2026E) 2 1倍(2027E) [7][11] - EV/EBITDA为8 5倍(2025E) 10 0倍(2026E) 7 7倍(2027E) [7][11] 市场表现 - 公司股价今年至今绝对收益63 8% 相对深圳成指超额收益43 7% [2] - 总市值351 16亿元 3个月日均交易额12 91亿元 [2] - 主要股东左国军持股7 52% [2][3] 业务优势 - 公司具备硅片+电池+组件超级工厂整线解决方案和光伏车间智能制造平台(MES) [8] - 设备已销往全球十多个国家和地区 适应海外客户扩产要求 [8] - 在SEMICON China 2025展会上推出12英寸无篮槽式湿法设备 可适配45-90nm以下制程需求 [8]

股东减持情况 - 股东李时俊拟减持300万股（占总股本0.8649%），套现约3.2亿元，其自2021年11月以来累计减持464.99万股，套现6.68亿元，若本次顶格减持累计套现金额将逼近10亿元 [2][3][4] - 控股股东及一致行动人于7月至9月初合计减持291.42万股，套现2.33亿元，其中余仲减持253.4万股套现2.04亿元 [2][5] - 两名副总经理计划减持合计1.06万股，拟套现约113万元 [3][4] 股价表现与市场背景 - 公司股价年内涨幅超70%，9月4日创2023年6月以来新高，总市值达370亿元，8月25日至今两周涨幅约37% [2][3] - 股价坚挺源于光伏行业自律减产推动产业链价格企稳反弹，市场交易行业反转逻辑 [2][3] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年营收83.72亿元（同比+26.4%），归母净利润18.3亿元（同比+49.26%），均创上市以来同期最好水平 [6] - 第二季度营收42.73亿元（同比+5.66%，环比+4.23%），归母净利润11.22亿元（同比+73.22%，环比+58.47%） [6] - 收入增长主要受益于订单持续增长，工艺设备与自动化设备收入占比分别为83%和12%，其中国内与海外收入占比分别为76%和24% [7] 行业动态与公司业务 - 光伏电池片出口增长带动设备需求，公司为TOPCon电池主流供应商，并布局HJT、XBC及钙钛矿等技术路线 [6][9] - 中国光伏协会将2025年全球光伏新增装机预测由531-583GW上调至570-630GW，增长主要来自拉美、中东等新兴市场 [7] - 行业面临产能出清挑战，7月以来价格较二季度明显上涨，但技术迭代加速（TOPCon/HJT/钙钛矿竞争）可能加剧未来价格竞争 [8][9] 订单与风险管控 - 受国内光伏企业资本开支收缩影响，上半年新签订单同比下滑且以海外为主，但对存量订单基本完成发货 [7] - 第二季度末存货中发出商品占比约89%，公司对风险客户计提减值或债转股，下半年信用减值风险可控 [7]

核心观点 - 光伏电池设备商捷佳伟创股价创阶段新高但股东高管持续减持 套现金额累计近10亿元 与股价强势表现形成鲜明对比 [3][5] - 光伏行业在自律减产推动下产业链价格企稳反弹 市场开始交易行业反转逻辑 公司作为头部设备商受益于技术迭代和海外需求增长 [3][8][9] 股东减持情况 - 自然人股东李时俊拟减持300万股（占比0.86%）套现约3.2亿元 其为公司联合创始人 自2021年11月以来累计减持465万股套现6.68亿元 若本次顶格减持累计套现金额将逼近10亿元 [3][5][6][7] - 控股股东及一致行动人于7月至9月初完成减持合计291.42万股 套现总额2.33亿元 包括余仲减持253.4万股套现2.04亿元等 [3][7] - 股东减持股份来源为IPO前发行股份及限制性股票激励计划 李时俊2019年获授股票收益率达5.57倍（授予价16.23元/股） [6] 公司经营表现 - 2025年上半年营业收入83.72亿元同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元同比增长49.26% 均创上市以来同期最好水平 [8] - 第二季度营收42.73亿元（同比增5.66% 环比增4.23%） 净利润11.22亿元（同比增73.22% 环比增58.47%） [8] - 收入结构以工艺设备为主（占比83%） 自动化设备占比12% 海外收入占比24% 国内收入占比76% [9] 行业动态与机遇 - 光伏产业链价格企稳反弹 源于全行业自律减产推动 二季度末以来市场交易行业反转逻辑 [3][10] - 海外组件产能扩张带动电池片出口增长 2025年1-6月光伏产品出口额结束连续两年同比下降趋势 [8][9] - 全球光伏新增装机预测上调至570-630GW（原预测531-583GW） 增长动力来自拉美、中东等新兴市场 [9] - N型技术迭代催生结构性需求 TOPCon、HJT、钙钛矿等高效电池技术路线竞争激烈 [9][10] 挑战与风险 - 受国内光伏企业资本开支收缩影响 公司上半年新签订单同比下滑且以海外订单为主 [9] - 产能出清节奏影响供需关系 行业需维持自律减产以稳定价格 [10] - 技术迭代加快要求设备企业持续研发投入 产能扩张可能导致未来价格竞争加剧 [10]

股东减持情况 - 股东李时俊拟减持300万股 占总股本0.8649% 按最新收盘价106.7元测算套现约3.2亿元 [2] - 李时俊自2021年11月以来累计减持464.99万股 已套现6.68亿元 若本次顶格实施累计套现金额将逼近10亿元 [1][4] - 控股股东及一致行动人于7月至9月初合计减持291.42万股 套现2.33亿元 其中实际控制人余仲减持253.4万股套现2.04亿元 [1][4] 股价表现与市场背景 - 公司股价年内涨幅超70% 8月25日至9月5日两周内上涨约37% 9月4日盘中创2023年6月以来最高价 总市值达370亿元 [1][2] - 光伏产业链价格企稳反弹 行业自律减产推动市场交易反转逻辑 电池片出口增长带动设备需求 [1][6] 公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入83.72亿元 同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% 均创上市以来同期最好水平 [6] - 第二季度营收42.73亿元 同比增长5.66%环比增长4.23% 归母净利润11.22亿元 同比增长73.22%环比增长58.47% [6] - 收入结构以工艺设备为主占比83% 自动化设备占比12% 海外收入占比24% [6] 行业动态与技术布局 - 公司覆盖TOPCon/HJT/XBC/钙钛矿等多条技术路线 目前为TOPCon电池主流供应商 并拓展半导体与锂电装备领域 [5] - 全球光伏新增装机预测上调至570-630GW 增长主要来自拉美、中东等新兴市场 N型技术迭代催生结构性设备需求 [7] - 行业面临产能出清挑战 7月以来价格较二季度明显上涨 技术迭代加速导致TOPCon/HJT/钙钛矿路线竞争加剧 [7]

钙钛矿整线技术服务市场现状 - 今年披露的钙钛矿整线技术服务采购项目已超5个且数量持续增加 [1][3] - 提供该服务的企业分为两类：已搭建量产线的钙钛矿创业企业（如仁烁光能、极电光能）和光伏设备企业（如捷佳伟创、迈为股份） [2] - 潜在客户包括计划转型的传统企业、产业资本、创业企业及部分高校科研院所 [2] 钙钛矿代建模式需求驱动因素 - 企业缺乏技术积累但希望缩短时间成本与试错成本以抢占市场 [10] - 拥有落地产线是获得地方政府政策支持和市场化投融资的先决条件 [10] - 技术服务费用从百万元到数千万元不等且账款回收难度低于设备销售 [10] 产线建设成本与产能规模 - 投建一条吉瓦级钙钛矿产线（含厂房）成本约8亿元至10亿元 [4][11] - 当前国内钙钛矿产品年出货量约百兆瓦级但GW级产线开始出现 [4] - 头部光伏企业目前多建设10兆瓦级研发线而非大规模产线 [11] 钙钛矿技术特性与产业化挑战 - 钙钛矿理论光电转换效率高且成本仅为晶硅光伏三分之一 [2] - 产线依赖原材料化学配方 已有成百上千种材料导致设备工艺复杂度高 [6] - 当前工艺未统一标准化 设备以半定制化为主且设备间联通性不足 [6][7] 设备与材料环节的产业化瓶颈 - 设备厂商研发成本高但单一客户订单难以覆盖 导致毛利率不低但盈利有限 [8] - 材料成本在组件单瓦成本中占比居高不下 降本需更多市场参与者投入 [8] - 头部设备厂商推出整线解决方案进度缓慢 如迈为股份拟募资20亿元建设年产20套设备项目 [7] 代建模式的商业逻辑与风险控制 - 代建模式可帮助钙钛矿企业增加收入并吸引更多资本进入赛道 [11][12] - 当前产线建设采用预收款模式 合同分阶段收款并留存5%-10%质保金 [12] - 该模式曾推动光伏行业产能扩张但导致价格下跌和应收账款问题 [12] 头部企业对钙钛矿的技术路线选择 - 头部晶硅企业更倾向布局钙钛矿与晶硅叠层工艺 目前仍处实验室阶段 [11] - 晶科能源认为钙钛矿产品稳定性问题需2-3年解决 隆基绿能表示叠层技术可靠性显著进步 [11] - 钙钛矿产品在集中式光伏电站尚未建立价格优势 企业正探索细分场景出货 [11]

股东减持计划 - 特定股东李时俊计划减持不超过300万股 占总股本0.8649% [2] - 高管金晶磊计划减持5600股 占总股本0.0016% [2] - 高管谭湘萍计划减持5000股 占总股本0.0014% [2] - 三名股东合计减持不超过301.06万股 减持方式均为集中竞价 [2] - 李时俊减持区间为2025年9月11日至12月10日 其他高管减持区间为2025年9月29日至12月28日 [3] 股东背景信息 - 李时俊为公司联合创始人 曾担任董事兼总经理等要职 [3][4] - 其拟减持股份来源包括IPO前已发行股份及限制性股票激励计划获授股份 [4] - 历史减持记录显示 李时俊在2021年11-12月期间减持88.85万股 套现金额近1.1亿元 [4] - 另外两名高管2024年薪酬分别为165.88万元（金晶磊）和64.97万元（谭湘萍） [6] 公司股价表现 - 当前股价106.7元 市值371.01亿元 [2] - 8月1日至9月5日期间累计涨幅达93.44% 接近翻倍 [6] - 单日涨幅5.65% 换手率17.77% 成交金额53.39亿元 [5] 公司经营业绩 - 2025年上半年营收83.72亿元 同比增长26.41% [7] - 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% [7] - 东吴证券上调2025年归母净利润预测至25.4亿元（原值21.4亿元） [7] - 光伏设备实现TOPCon/HJT/钙钛矿全技术路线覆盖 并拓展半导体及锂电领域 [7]