市场表现 - 12月26日，A股光伏板块盘中一度大涨近3% [1] - 领涨个股包括阳光电源、捷佳伟创、钧达股份、协鑫集成、隆基绿能等 [1] 价格上涨与行业动态 - 本周多家硅片企业上调报价 [1] - 过去一周硅片价格明显走强，因硅片企业挺价意愿较为强烈 [1] - 下游组件企业亦普遍响应行业自律行为 [1] 涨价驱动因素 - 上游硅料去产能持续推进 [1] - 银浆价格走高 [1] - 光伏产业链价格的提振有向下游传导的趋势 [1] 行情持续性观察 - 多数硅片企业的观察重点集中于上游硅料价格是否如期上调 [1] - 在新一轮硅片报价还没有全面放量成交的背景下，后续价格走势仍有待进一步观察 [1]

行业价格动态 - 受上游硅料去产能推进及银浆价格走高影响，光伏产业链价格提振有向下游传导的趋势，硅片企业挺价意愿强烈，过去一周硅片价格明显走强 [1] - 过去一周，N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm）成交均价为1.2元/片，环比上涨2.56%；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价为1.31元/片，环比上涨9.17%；N型G12单晶硅片（210*210mm/130μm）成交均价为1.52元/片，环比上涨1.33% [1] - 近期银浆价格持续走高，迫使电池环节价格延续上行趋势，间接提升了硅片新报价的合理性 [2] - 头部组件企业普遍有上调组件报价的动作，此轮组件市场报价上调0.02元/瓦至0.04元/瓦，分布式分销渠道率先出现成交价上行趋势，目前国内分布式主流组件成交价为0.68元/瓦至0.71元/瓦 [2] 市场表现与成本结构 - 12月26日A股光伏板块盘中一度大涨近3%，阳光电源、捷佳伟创、钧达股份、协鑫集成、隆基绿能等个股领涨 [1] - 随着银价年内涨幅超过140%，银浆已超越硅料成为光伏组件的最大成本项，以2025年12月产业链成交价格测算，银浆、硅料、玻璃在组件成本中占比分别为17%、14%、13% [2] 政策与行业环境 - 国家发展改革委产业发展司发文指出，对光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争，提高行业集中度，并推动落后低效产能退出 [3] - 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9% [3] - 随着“反内卷”持续推进，光伏上游多晶硅现货价格从3.54万元/吨升至5.36万元/吨，业内企业亏损收窄，2025年前三季度光伏行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成 [3] 行业观察与展望 - 当前多数硅片企业的观察重点集中于上游硅料价格是否如期上调，在新一轮硅片报价尚未全面放量成交的背景下，后续价格走势仍有待观察 [2] - 行业自律议题的持续发酵带动硅片厂报价整体上抬，下游组件企业亦普遍响应行业自律行为 [1][2]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，公司股东户数为80806户 [1]

公司募集资金项目进展 - 公司于2025年12月11日召开董事会，审议通过了关于部分募集资金投资项目结项及延期的议案 [2] - 公司同意将首次公开发行股票募投项目“超高效太阳能电池装备产业化项目—大尺寸多腔室扩散炉及 PECVD 设备生产线建设”予以结项 [2] - 结项项目的节余募集资金将继续存放于专户，后续将根据公司发展规划及实际需求，履行相关程序后安排使用 [2] 具体项目调整安排 - 公司同意将向特定对象发行股票的募投项目“超高效太阳能电池装备产业化项目—二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目”达到预定可使用状态日期延期至2026年12月31日 [2] - 公司同意将向特定对象发行股票的募投项目“第三代半导体装备研发项目”达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日 [2]

募集资金情况 - 2018年首次公开发行8000万股，每股14.16元，募资总额113280万元，净额104760.36万元[1] - 2021年向特定对象发行26480245股，每股94.41元，募资总额249999.99万元，净额248120.04万元[2] - 截至2025年11月30日，募集资金账户余额78252.53万元[3] 项目投入进度 - 首次公开发行补充流动资金项目累计投入28311.94万元，进度101.49%[4] - 首次公开发行生产线建设项目累计投入9676.78万元，进度96.77%[4] - 向特定对象发行补充流动资金项目累计投入51032.06万元，进度101.09%[7] - 向特定对象发行产业化项目累计投入84434.44万元，进度84.54%[7] 项目结项情况 - 大尺寸多腔室扩散炉及PECVD设备生产线建设项目调整后投资28672.95万元，投入19518.58万元[9] - 结项项目利息收入净额1443.24万元，节余募集资金10597.60万元[9] 项目变更情况 - 首次公开发行3个项目已终止[4] - 二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目延期至2026年12月31日[14] - 第三代半导体装备研发项目延期至2027年12月31日[14] 其他事项 - 改用外协加工模式等降低募集资金支出，现金管理和利息产生收益[10] - 节余资金存放专户后续规划使用[11] - 2025年12月11日董事会审议通过项目结项及延期议案[17] - 保荐人认为项目结项及延期符合法规，无异议[19][20]

公司外汇衍生品交易业务 - 公司及下属子公司拟增加外汇衍生品交易业务额度，以应对海外业务发展带来的外币结算需求上升 [1] - 拟使用自有资金开展总额度不超过30亿元人民币或等值外币的业务，该额度可循环滚动使用 [1] - 董事会授权董事长及其授权人士在自审议通过之日起12个月内实施该业务 [1] - 交易对手方为具备相关业务资质的金融机构 [1] - 公司已制定相关管理制度并采取风险控制措施，认为开展该业务具备必要性和可行性 [1] 公司海外业务发展 - 公司海外业务处于发展进程中，导致外币结算需求上升 [1]

董事会人事变动 - 2025年12月11日公司第五届董事会第十八次会议审议增选非独立董事议案，待股东会审议[1] - 董事会提名黄玮为第五届董事会非独立候选人，任期至第五届董事会任期届满[1] 候选人信息 - 黄玮有硕士学历，曾任职多家公司，曾任公司监事[5] - 黄玮未持股，与相关方无关联，任职资格符合规定[6]

业务方案 - 公司拟增加外汇衍生品交易业务额度，使用不超30亿自有资金，额度可循环[3] - 交易币种为主要结算货币，品种含远期结售汇等[2] - 交易对方为有资质金融机构，金额期限与实际需求匹配[5][6] 授权安排 - 董事会授权董事长及其授权人士实施，期限12个月，超期顺延[4] 风险相关 - 业务存在市场、内控和履约风险，公司采取多项风控措施[8][9][10]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额113,280.00万元，净额104,760.36万元[2] - 向特定对象发行股票募集资金总额249,999.99万元，净额248,120.04万元[3] - 截至2025年11月30日，募集资金账户余额78,252.53万元[3] 项目投资进度 - 首次公开发行项目“高效晶硅太阳能电池片设备制造”投资进度96.07%[4] - 首次公开发行项目“智能全自动晶体硅太阳能电池片设备制造”投资进度83.07%[4] - 向特定对象发行项目“泛半导体装备产业化”投资进度84.54%[7] - 向特定对象发行项目“二合一透明导电膜设备（PAR）产业化”投资进度74.93%[7] - 向特定对象发行项目“第三代半导体装备研发”投资进度20.53%[7] - 向特定对象发行项目“补充流动资金”投资进度101.09%[7] 项目节余与延期 - “超高效太阳能电池装备产业化—大尺寸多腔室扩散炉及PECVD”节余10,597.60万元[9] - “超高效太阳能电池装备产业化—二合一透明导电膜设备（PAR）”延期至2026年12月31日[13] - “第三代半导体装备研发项目”延期至2027年12月31日[13] 项目相关说明 - 项目节余原因包括外协加工、控制研发等[10][11] - 项目延期原因是新建厂房竣工验收及装修需时间[15] - 2025年12月11日董事会通过项目结项及延期议案[18] - 保荐人认为项目结项及延期合规无异议[19][20] - 项目结项及延期未改变内容等，不损股东利益[12][17] - 项目结项及延期符合相关法律法规[12][17] - 备查文件含董事会决议和保荐机构核查意见[21]