新策略 - 公司拟开展大宗原材料期货套期保值业务，规避价格波动风险[1] - 交易品种限于与生产经营相关大宗原材料，严禁投机[2] - 业务投入保证金最高余额不超10000万元，额度可循环用[2] - 投资期限12个月，单笔超期顺延，资金为自有闲置资金[2] - 套期保值遵循场内交易等原则，制定制度形成风险管理体系[6][7]

业务决策 - 公司拟投不超1亿元开展大宗原材料期货套期保值业务，期限12个月[3] - 董事会决定不向下修正“科顺转债”转股价格，特定期间再触发也不修正[6] 会议情况 - 2025年6月3日召开第四届董事会第十四次会议，7位董事全出席[2] - 《开展套期保值业务议案》表决7票同意[5] - 《不修正转股价格议案》表决7票同意[7]

可转债发行 - 公司于2023年8月4日发行2198.00万张可转换公司债券，总额219,800.00万元[3] 转股价格调整 - 2024年6月28日起，“科顺转债”转股价格向下修正为7.00元/股[8] - 2024年9月27日起，因注销股份转股价格调为6.96元/股[9][10] - 2024年10月10日起，因注销股份转股价格调为7.07元/股[10] - 2024年10月21日起，因中期现金分红转股价格调为6.99元/股[11] - 2024年11月4日起，转股价格调为7.02元/股[12] - 2025年6月4日起，转股价格调为6.72元/股[3][14][15] 权益分派方案 - 2024年年度以1,109,968,359股为基数，每10股派3.00元（含税）[13]

债券发行 - 2023年8月4日发行2198.00万张可转换公司债券，总额219,800.00万元[2] 转股信息 - “科顺转债”转股期2024年2月19日至2029年8月3日，初始10.26元/股，当期7.02元/股[2] 价格修正 - 连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会可提修正方案[4] - 2025年5月13 - 26日已有十个交易日收盘价低于5.97元/股，预计触发修正条件[6][7]

分红派息 - 以1,109,968,359股为基数，每10股派3元现金（含税）[6] - 深股通等投资者每10股派2.7元[6] - 股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日[7] 转股价格调整 - 科顺转债转股价格由7.02元/股调整为6.72元/股[12] - 调整后的转股价格自2025年6月4日起生效[12]

会议信息 - 2025年5月16日14:00召开现场会议，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[3] 股东出席情况 - 出席股东大会股东155人，代表股份553,879,924股，占比49.9005％[6] - 中小股东142人出席，代表股份87,395,996股，占比7.8737％[7] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》总表决同意552,102,284股，占比99.6791％[10] - 《关于〈2024年度利润分配方案〉的议案》总表决同意551,841,384股，占比99.6320％[20] - 《关于2025年公司董事、监事薪酬方案的议案》有效表决股份总数168,338,020股，同意166,215,100股，占比98.7389％[23] 表决结果认定 - 律师认为本次股东大会召集、召开及表决程序合法，结果有效[25]

股东大会信息 - 2025年4月25日公告2024年年度股东大会通知[5] - 现场会议于2025年5月16日14:00召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 出席股东大会股东155人，代表有表决权股份553,879,924股，占比49.9005%[8] 议案表决结果 - 多份议案同意股数占比超99%，2025年薪酬方案占比98.7389%[12][13][16][17][18][19] 会议有效性 - 本次股东大会召集等均合法有效[21]

指数表现 - 上证指数下跌0.30%，中证全指建筑产品指数报3860.07点 [1] - 中证全指建筑产品指数近一个月上涨8.22%，近三个月上涨2.95%，年至今上涨1.17% [1] 指数编制方法 - 中证全指行业指数按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓权重 - 十大权重股分别为：北新建材（16.44%）、东方雨虹（13.12%）、伟星新材（6.74%）、沧州明珠（4.49%）、万里石（3.97%）、中旗新材（3.13%）、坚朗五金（2.93%）、科顺股份（2.86%）、东鹏控股（2.63%）、志特新材（2.4%） [1] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比89.88%、上海证券交易所占比9.58%、北京证券交易所占比0.54% [1] 行业分布 - 中证全指建筑产品指数持仓样本的行业为建筑产品，占比100.00% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本公司有特殊事件导致行业归属变更时，将对指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

渠道结构 - 公司重视渠道结构优化，目前地产集采占比低于 15%，工建渠道占比正稳步提升 [1] 财务状况 - 2024 年经营性现金流同比增长 64.52%，毛利率提升 0.9 个百分点，归母净利润实现 113%增长 [2][6] - 公司已发行 21.98 亿元可转债尚未转股，将通过业绩改善提升股价和投资者交流活动促进转股 [2] - 截至 2024 年末货币资金约 34 亿元，授信充足，实际使用额度少，融资成本低，无资金压力 [9] 毛利率提升 - 公司优化收入结构，提高高毛利业务收入占比，加大新产品推广，开展降本增效工作，提升了毛利率 [3] 原油价格影响 - 原油价格下跌降低公司原材料采购成本，改善产品毛利率，公司积极把握窗口期提升盈利质量 [4][5] 盈利增长点 - 业务上开拓零售、非房、海外业务，把握旧改、新质生产力、“一带一路”等市场机会 [7] - 盈利能力上加大新产品研发推广，缩短产业化周期，实施降本增效，把握原油下跌机会 [7] 控股股东资金占用风险防控 - 公司建立相关制度，独立董事定期审查制度执行情况 [7][8] - 独立董事督促监察审计部开展专项审计，核查资金流向 [8] - 独立董事专门会议审查关联交易，确保公允合规 [8] - 建立沟通与问责机制，听取中小股东诉求，要求管理层说明潜在风险事项 [8] 行业发展前景 - 政策红利大，“三大工程”和老旧小区改造带来百亿级防水需求，新规提高用量 [9] - 存量市场爆发，老房子维修市场快速兴起，住建部推进房屋“体检 + 养老金”制度 [9] - 行业洗牌加速，新规下大企业优势明显，行业集中化加快 [9] - 产品升级，绿色产品占比持续提升 [9] 现金流管理 - 2024 年公司加大收款考核力度，成立应收管理中心，优化供应链管理和支付方式，收现比改善 [10] - 未来将现金流实现情况作为经营管理层核心考核指标，保证经营现金流健康良性 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][33] 报告的核心观点 - 公司积极调整优化收入结构，多措并举降本控费，并强化回款和风控考核，经营质量明显提升，盈利能力已呈改善趋势，考虑行业持续加速出清带来供给格局优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益。由于需求整体依旧疲弱，下调盈利预测，预计 25 - 27 年 EPS 为 0.18/0.30/0.42 元/股，对应 PE 为 25.4/15.4/11.1x，随着后续增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复 [33] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2024 年公司实现营收 68.3 亿元，同比 -14.0%，归母净利润 0.44 亿元，上年同期 -3.38 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润 -2.53 亿元，上年同期 -4.28 亿元，同比减亏，EPS 为 0.04 元/股，并拟 10 派 3 元（含税），2024 年度累计分红 4.22 亿元；2025Q1 实现营收 14.0 亿元，同比 -6.1%，归母净利润 0.41 亿元，同比 -23.2%，扣非归母净利润 0.23 亿元，同比 -4.0% [1][8] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 68.6/74.2/81.12 亿元，净利润分别为 2.05/3.38/4.69 亿元 [4] 产品收入与毛利率情况 - 2024 年防水卷材/防水涂料/防水工程施工/减隔震分别实现收入 35.6/17.9/12.1/1.1 亿元，同比 -15.4%/-5.7%/-17.5%/-62%，毛利率分别为 19.2%/33.7%/11.4%/41.2%，分别同比 +1.1/+2.1/-2.8/+9.9pp [2][16] - 2024 年综合毛利率 21.8%，同比 +0.6pp，受益原材料价格下降及内部降本增效，毛利率同比提升；2025Q1 毛利率 24.4%，同比 +0.6pp/环比 +6.5pp [2][16] 费用率情况 - 2024 年期间费用率 19.5%，同比 +2.64pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比 +1.16/+1.41/+0.07/+0.01pp，费用率提升主因收入下滑导致未能有效摊薄，同时销售费用和管理费用同比有所增加所致 [2][16] - 2025Q1 期间费用率 18.3%，同比 -0.2pp/环比 -5.8pp，毛利率和费用率均同环比改善 [2][17] 现金流与资产情况 - 2024 年公司实现经营活动净现金流 3.2 亿元，同比 +64.5%，收现比和付现比 1.08/1.05，上年同期 1.04/1.09；2025Q1 经营活动现金流净流出 3.8 亿元，上年同期净流出 9.8 亿元，收现比和付现比 1.05/1.42，上年同期 0.85/1.73 [3][28] - 截至 2024 年末应收账款和票据合计 40.9 亿元，较上年同期减少 0.7 亿元，应收规模持续下降，资产负债率 64.6%，同比 +1.7pp，负债率总体依旧可控 [3][28]