报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 地产链下行已持续五年，当前应关注行业五年来的积极变化，包括产能出清、企业战略转型、需求结构变化、政策调整及市场偏好调整，行业复苏可期 [2][4] - 建议重视本轮地产链行情，看好消费建材核心标的 [4][9] - 2026年看好地产开工端建材，因其市场预期较低、估值处于相对低位，在政策催化下易有超预期表现 [4][9] - 中长期看好存量翻新需求，后周期建材将充分受益 [4][9] 行业产能出清情况 - 2021-2024年防水材料总产量累计下降38% [4][5] - 同期，头部三家防水企业的防水材料及防水工程收入累计下降20.9%，考虑价格因素后，头部企业大幅跑赢行业，行业集中度快速提升 [4][5] - 涂料、瓷砖等品牌建材也有较大幅度产能出清 [4][5] - 浮法玻璃日熔量由2021年高点17.68万吨下降至14.95万吨，累计下降2.72万吨 [4][5] - 水泥行业在政策要求下退出了1.6亿吨产能，供给压力缓解 [4][5] 企业战略转型与成长 - **东方雨虹**：应收账款规模持续下降，资产质量改善；零售业务快速发展，2025年上半年收入占比已达37.3%；海外基地有序投产，全球战略初具规模 [6] - **三棵树**：依靠“美丽乡村”、“马上住”、“艺术漆”三大独特渠道实现收入与利润逆势增长，经营现金流净额持续优异 [6] - **科顺股份**：民建、出海布局初具规模，巩固渠道与产品竞争力，积极提价改善盈利，同时寻求新经济股权投资 [6] - **北新建材**：“一体两翼”全球布局成果颇丰；石膏板维持优异盈利，防水、涂料底部布局为盈利改善做准备；新品GF板推动公司从工业品向消费品转型 [6] - **兔宝宝**：快速清理工程端定制包袱，借助家具厂渠道支撑板材业务，自有品牌零售全屋定制稳定增长 [6] - **悍高集团**：凭借“高端性价比”定位，连续实现收入复合增长接近30%，利润复合增长接近60% [6] - **伟星新材**：由管材扩展至同心圆布局，深耕防水、净水领域，从“产品+服务”向“系统集成+服务”模式转变 [6] - **海外布局企业**：科达制造、华新建材、西部水泥出海至非洲、南美等新兴市场，早期布局已开花结果，享受当地城镇化需求红利 [4][6] - **周期建材企业转型**：上峰水泥在新经济股权投资领域眼光独到，多个项目IPO获受理或进入上市流程；海螺水泥巩固成本优势，布局能源节约与碳交易；塔牌集团向绿色、智能、多元化转型；旗滨集团从浮法玻璃向光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等领域跨越 [4][6] 需求结构变化 - 根据第七次人口普查数据，20年以内房龄占比68.7%，10年以内房龄占比36.7%，五年过去后房龄进一步老化，成批量旧房翻新需求或将集中释放 [4][7] - 2025年二手房交易占比达到70%，居民购房结构发生巨大变化 [4][7] - 近期二手房交易维持高景气度，上周（1.10-1.16）13城二手房合计成交132.3万平方米，环比增长5%；1月累计成交同比增长15.6%，较12月提升11个百分点 [4][7] - 二手房持续景气有望带动装修需求，居民改善居住条件的诉求随收入预期好转将逐步体现 [4][9] 政策与市场环境 - 政策方向调整，明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、建议政策一次性给足；高质量推进城市更新，延续换房个税抵税政策等，均释放积极信号 [4][9] - 市场偏好调整，万科中期票据展期事件引发市场波动后，相关板块很快完成修复，或标志着市场对地产信用风险已充分预期、消化和脱敏 [4][9] 重点公司关注建议 - 消费建材个股：建议关注科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝、悍高集团、伟星新材、中国联塑 [4] - 完成海外布局的企业：建议关注华新建材、科达制造、西部水泥 [4] - 周期建材出清与转型企业：建议关注上峰水泥、海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团 [4]

公司业务动态 - 科顺股份成功中标顺丰丰泰产业园年度防水战略集采项目 [1] - 公司成为本次集采的独家防水材料供应商 [1] 客户与市场 - 公司重要客户为顺丰集团旗下的丰泰产业园 [1]

公司产品应用 - 公司产品有少量应用在火箭推进器上 [2] - 该应用产生的收入占比较小 [2] 公司信息发布 - 公司建议投资者关注后续发布的定期报告以获取相关内容 [2]

公司人事变动 - 科顺股份公司副总裁刘杉因个人原因辞去所有职务 辞职报告于1月9日公告 [2] - 刘杉辞去公司副总裁职务 并同时辞去在公司及其所有分子公司担任的一切职务 [2] - 刘杉辞职后将不再担任公司任何职务 [2]

公司人事变动 - 科顺股份董事会于1月9日同意聘任黄志东担任公司副总裁 [1]

公司公告 - 科顺股份于1月9日发布公告 [2] - 公司第四届董事会第十九次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》 [2]

公司人事变动 - 科顺防水科技股份有限公司副总裁刘杉因个人原因辞去公司副总裁职务 [1] - 刘杉同时辞去在公司及其分子公司中担任的一切职务 [1] - 辞职后刘杉不再担任公司任何职务 [1]

公司人事变动 - 科顺股份于1月9日晚间发布公告，宣布聘任黄志东担任公司副总裁 [1] - 该任命由公司总裁方勇提名，并经公司董事会提名委员会资格审查及董事会同意 [1] 行业技术动态 - 特斯拉FSD（全自动驾驶）系统实现了一次4400公里行程的“零接管”测试，驾驶员全程未触碰方向盘 [1] - 此次测试引发了关于自动驾驶技术路线的讨论，一位激光雷达行业的销售人员转而支持特斯拉所采用的“纯视觉”技术方案 [1]

人事变动 - 公司副总裁刘杉因个人原因辞职，原定任职期为2024年5月21日至2027年5月20日[2] 股权情况 - 刘杉直接持有108,000股公司股票，占总股本0.0097%[2] - 刘杉配偶及关联人未直接或间接持股[2] 公告信息 - 公告发布于2026年1月9日[4]

募资情况 - 公司发行2198.00万张可转债，面值总额21.98亿元，募资净额21.81亿元[1] 募投项目投入 - 截至2025年6月30日，募投项目累计投入8.24亿元[3] 闲置资金补流 - 2025年1月使用不超13亿闲置资金补流，2026年1月归还[4] - 本次计划使用不超13亿闲置资金补流，期限不超12个月[6] - 按3%利率测算，本次补流节省财务费用约3900万元[7] 决策与审核 - 第四届董事会审议通过本次闲置资金补流议案[10] - 保荐人对本次闲置资金补流事项无异议[11]