行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]

行业投资评级 - 报告整体对建材行业持积极观点，认为行业基本面处在可为情况中，自下而上的确定性更清晰 [23] 核心观点 - 建材行业EPS与地产关联度降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 成本波动中，龙头企业受益最大 [1][6] - 2026年建材行业估值的基本面因素处在可为情况中，宏观冲击减弱，自下而上的确定性更清晰 [23] - 市场交易重心正从板块普涨转向真正有业绩和客户认证兑现的头部公司 [21] 消费建材 - **政策与原材料**：两会政策风向温和，投资预算向实物工作量转化比例真实；油价上涨推动原材料成本抬升，利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价契机，材料价格底部将夯实 [3] - **投资逻辑**：配置逆环境逆势增长或股息率和估值高度支撑的公司 [18]；看好有独立增长（如海外拓展、渠道下沉、品类扩张）或估值优势的标的 [25][34] - **子行业偏好**：防水材料行业逻辑最有辨识度，经历了剧烈出清，2024年前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - **重点公司**： - **东方雨虹**：防水行业龙头，国内价格盈利销售触底，风险处置近尾声；海外业务全球布局推进；2026年市场一致预期经营性业绩25亿元，对应PE 17倍 [36][38] - **北新建材**：石膏板主业稳健，防水和涂料两翼业务发展迅猛；2025-2026年业绩预期约30亿元，PE约15倍 [40] - **伟星新材**：消费建材中渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，股东回报长期优异；2025年预期净利润8亿元，PE 20倍，股息率预期5% [40] - **三棵树**：零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，业绩弹性取决于控费；2026年市场一致预期净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] - **悍高集团**：国产五金龙头，保持30%高增速，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - **兔宝宝**：现金流与分红表现领跑行业，2026年预期净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - **中国联塑**：管道业务销售转型较好，非地产与非华南市场拓展迅速；PE约10倍 [41] - **科顺股份**：防水市占率持续逆势提升，风险释放充分；2026年预期经营性净利润4亿元，对应PE 18倍 [42] 玻纤 - **行业动态**：粗纱和电子布共同进入涨价周期 [4]；粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升 [5]；欧洲天然气价格上涨可能复制2022年初情况，拉高欧洲成本和出口价格，出口占比高的头部企业受益 [7] - **粗纱**：小厂推动提价，2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨；巨石粗纱综合吨盈利800-900元；粗纱提价尚未反映在股价中，若提价成功，头部企业吨盈利有望稳中提升 [5]；粗纱均价每提升100元，中国巨石、中材科技、国际复材盈利分别抬升3亿元、1.5亿元、1亿元 [7] - **电子布**：3月7628布提价0.5元/米，幅度略好于预期，紧缺趋势不变 [8]；织布机结构性紧缺逻辑仍在，限制供应 [8]；电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - **投资建议**： - **传统涨价组合**：首推**中国巨石**（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价，盈利可抬升至60亿元，对应PE 15倍）和**建滔积层板**（瞬时利润45亿元，若再提价，盈利有望提至60亿元，对应PE 14倍） [9] - **AI特种布组合**：推荐**中材科技**（26年中性预测33亿元，PE 28倍）、**国际复材**（26年中性预测15亿元，PE 38倍）、**宏和科技**（26年中性预测13亿元，PE 53倍） [9] - **全品类与池窑路线**：在AI材料方案动态调整背景下，具备全矩阵产品供应能力和池窑法成本优势（一代布池窑法比坩埚法综合成本低40%）的头部企业将成为供应核心 [20] 水泥 - **行业现状**：价格底部弱稳，需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70]；行业重新进入提价博弈底部 [18] - **核心逻辑（龟兔赛跑）**：供给优化（“龟”）一直在加码，但被加速下滑的需求（“兔”）掩盖；2025年若需求跌幅放缓（产业预期全年下滑5%-10%），供给优化成效就有望转化为更高更稳定的盈利中枢 [48][50] - **投资看点**： - **海外拓展**：水泥出海节奏加快，盈利确定性提升 [24]；**华新水泥**的尼日利亚项目在汇率稳定下正常年化盈利超过1亿美金，并表后成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - **政策与治理**：制造业“反内卷”背景下，水泥行业有限制超产等政策催化预期 [44]；水泥行业股权激励、员工持股集中推出是产业见底的信号 [45] - **区域景气**：新疆、西藏地区水泥竞争格局好，基建需求内生性强且资金来源确定，后续有中吉乌铁路等重点工程催化 [28] - **重点公司**： - **华新水泥**：海外成长稀缺性强，尼日利亚项目并表超预期；预计26年业绩38亿元，其中海外贡献25亿元，国内贡献6亿元，骨料贡献7亿元；估值看550-600亿空间 [27][46][47] - **海螺水泥**：成本优势稳固，年化盈利和市值底部已探出，现金流优异 [45] - **上峰水泥**：具备成长属性，股权投资收益有望增厚 [45] - **塔牌集团**：高分红，稳定股息率 [45] 玻璃 - **建筑浮法玻璃**：节后价格试探性推涨，本周均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨；但库存压力大，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，库存天数38.8天 [54][74]；环保标准提升可能成为反内卷抓手，带动冷修提速 [55]；行业亏损加剧，现金流紧张程度甚于过往周期 [55] - **龙头表现**：龙头公司在行业底部展现了超预期的盈利能力 [10]；**信义玻璃**2025年经营业绩约31亿元，其中25H2环比增加4亿元，超预期原因包括印尼产线投产、差异化产品占比提升等 [12]；公司资本开支已被折旧覆盖，净资本负债比例5.1%，现金流健康 [13] - **汽车玻璃**：前装市场通过产品结构升级有效抵御降价压力，后装市场毛利率稳定在45-50%区间，议价能力更强 [59] - **投资建议**：首推低估值、产品结构更优的港股龙头**信义玻璃**，以及**旗滨集团**、**金晶科技**、**耀皮玻璃**等 [17]；玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性约5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] 光伏玻璃 - **行业现状**：国内价格筑底，2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元；库存天数约42.08天 [63] - **核心逻辑**：中期看，海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - **投资建议**：推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业**福莱特**、**信义光能**、**旗滨集团** [63] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：氧化镁业务确认从0到1，与格林美签订至28年底采购50万吨战略协议，放量确定性明确；国内耐材业务底部存修复空间 [32] - **再升科技**：（报告中未展开具体内容，仅列示）[29]

报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]

核心观点 报告认为，建筑材料行业各主要子板块在经历需求下滑和价格战后，盈利已普遍触底，供给端格局的持续改善正成为支撑盈利修复的核心动力[20][23] 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策聚焦扩内需、稳地产，为行业需求提供了潜在弹性[13][15] 当前行业龙头公司估值处于历史底部区域，其经营韧性强，且部分品类已开启价格修复，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复空间[20][23] 一、 行业近期动态与价格走势 - **玻纤及电子布价格超预期上涨**：本周国内无碱粗纱市场报价整体上调100-200元/吨，2400tex缠绕直接纱均价3634元/吨，环比上涨0.86%[10] 电子纱G75主流报价上涨500-1000元/吨，至11000-11700元/吨，环比上涨6.98%；7628电子布报价涨至5.4-6.0元/米，环比上涨10.1%[10] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价5次，厚布累计涨幅达1.5-1.8元/米，供需趋紧局面短期难缓解[11] - **防水材料龙头集体提价**：3月起，东方雨虹、科顺股份、北新建材等龙头企业陆续发布工程端沥青类产品提价函，提价幅度5%-10%[12] 此举被视为行业供需格局改善后，龙头企业坚定推进价格修复的明确信号[12] - **水泥与玻璃需求启动缓慢**：节后开复工情况农历同比基本持平，但水泥玻璃需求启动较慢[16] 截至3月6日，全国水泥含税终端均价338元/吨，环比下跌0.5元/吨；全国水泥出货率15.13%，环比提升5.53个百分点但仍处低位[16] 浮法玻璃均价1175元/吨，环比微跌0.1%[16] - **地产成交数据分化**：年初以来新房成交仍显疲弱，但二手房市场呈现回暖迹象[17] 春节假期后至今，11城二手房成交面积农历同比上升17.9%，最近一周同比上升21.2%；79城中介二手房认购套数农历同比上升38.3%，最近一周同比上升34.3%[17][18] 二、 各子板块基本面分析与投资建议 - **消费建材：关注龙头阿尔法机会** - 行业基本面：2025年前三季度消费建材行业收入同比下滑4.2%，但降幅逐季收窄（Q1/Q2/Q3：-5.2%/-6.2%/-1.2%），显示龙头经营韧性[28] 同期扣非净利润同比下滑19%，净利率处于底部，部分品类价格已见底[29] - 投资逻辑：行业长期需求稳定（受益存量房），集中度持续提升[25] 当前防水、涂料等品类涨价范围扩大，价格修复弹性可能较大[12] 建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材等龙头公司[25] - **水泥：价格预计下旬企稳上行** - 行业现状：本周全国水泥市场价格环比下跌0.1%，终端需求恢复缓慢[43] 全国水泥库容比62.88%，出货率15.13%[43] 行业估值处于历史底部，SW水泥行业PE（TTM）为15.79倍，PB（MRQ）为0.77倍[53] - 投资逻辑：2024年行业盈利见底，2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下降，盈利中枢有望同比提升[56] 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[56] - **玻璃：浮法稳价观望，光伏价格承压** - 行业现状：浮法玻璃市场稳价观望，均价1175元/吨，库存天数38.8天[57] 光伏玻璃价格承压下跌，2.0mm镀膜面板主流价格10.0-10.5元/平方米，环比下降4.65%，库存天数约42.08天[67] - 投资逻辑：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节能力强[79] 当前龙头估值偏低，建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特、信义玻璃等[79] - **玻纤/碳基复材：电子布迎来涨价周期** - 行业现状：粗纱和电子纱/布价格同步上涨，主要受供需趋紧及织布机产能制约影响[10][11] 电子布库存处于低位，预计本轮高景气持续时间较长[11] - 投资逻辑：玻纤/碳基复合材料是典型周期成长行业，长期需求向上，竞争格局稳定[26] 电子布涨价将显著增厚龙头业绩，建议关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技等[11][26] 三、 宏观政策环境 - 2026年政府工作报告将年度GDP增长目标设定在4.5-5%的区间，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[15] - 政策聚焦扩内需、促销费、扩投资、科技创新及稳定房地产市场[15] 特别提出有序推动“好房子”建设，探索多渠道盘活存量商品房，并发挥“保交房”白名单制度作用[15] - 计划安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，并发行8000亿元新型政策性金融工具以扩大投资[15]

科顺股份 2026年3月3日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心财务目标 * 公司为防水行业头部企业，属于建筑防水材料行业[2] * 2025年毛利率约25%，同比提升接近3个百分点[4] * 2026年毛利率目标较2025年再提升2个百分点[4] * 2026年收入指引为同比增长10%[2][4] * 2026年费用预计下降约5,000万元[2][4] * 2025年已计提较多减值损失，2026年包袱性因素预计明显减少，业绩报表预期实现大幅反转[2][4] 二、 经营业绩与近期表现 * 2026年1-2月累计发货额同比增长约7个百分点[16] * 剔除提价因素后，1-2月销量增长约5-6个百分点，为2025年以来首次实现同比正增长[2][29] * 2025年四季度毛利率改善更为明显，单季毛利率达到26点几[4] * 2025年零售业务收入约12-13亿元，收入占比约20%[9][12] * 2025年零售业务首次实现盈利，净利率为“两个多点”，对应净利润约2,000多万元[13] 三、 提价策略与成本传导 * 2026年初行业Top 3（包括公司）同步发布涨价函，反映行业整体对提升盈利能力的诉求增强[2][4] * 本轮提价核心驱动来自上游原材料（沥青及相关化工材料）普涨，属于行业“不约而同”行为，未进行同业协商[4][16] * 公司已于1月20日发布涂料涨价函，近期因原油上涨进行了全面提价，本轮涨价覆盖几乎全部产品[7] * 1月涂料提价平均落地幅度约2-3个百分点，C端率先推进，B端近期基本落实[22] * 剔除原材料波动，仅考虑“纯涨价”因素，预计2026年对报表的贡献约2-3个百分点[2][24] * 提价策略主要用于维持盈利水平和传导成本压力，不作为销售目标的核心抓手[15] 四、 原材料成本与锁价 * 沥青是核心原材料，2025年全年沥青平均成本价格约3,500元/吨[5] * 当前沥青现货价格约3,450-3,500元/吨，与2025年总体水平差异不大[5] * 2025年12月公司进行了部分沥青锁价，规模接近6万吨[6] * 预计2026年一季度沥青平均成本较2025年会略低，一季度毛利率有望较2025年四季度再略高一点[6][7] * 乳液等化工材料1月曾普遍上涨3-5个百分点，价格传导通常慢于沥青[24] * 若后续原材料继续上涨，价格大概率仍会继续上调[24] 五、 下游需求结构分析 * 公司当前地产相关收入占比已降至约20%（直销与工程经销中各占约10%）[2][9] * 2026年需求预测：工商类项目同比增长约8%-10%；市政基建同比增长约2%-5%；地产板块增速区间约为-2%至+2%[2][8] * 工商类项目增长受益于新兴行业扩产，典型新增项目包括数据中心、抽水蓄能等[7] * 市政基建项目储备不缺乏，过去更多受资金到位节奏影响，随着专项债、超长期国债等资金逐步到位，开工将逐步恢复[7][8] * 地产板块主要覆盖头部央国企客户，整体表现基本稳住，但其他民企及地方房企尚未感受到明显回暖[8] 六、 业务板块规划与进展 零售业务 * 2026年零售收入目标约15亿元，同比增长约25%[2][12] * 2026年零售业务净利率预计可达到3%-4%，净利润大致有望接近4%水平，对应约5,000万-6,000万元[2][13] * 零售网点计划从当前接近8万个扩张至超过10万个[2][21] * 中期规划中，C端零售（含民建及修缮）收入占比目标约30%[26] 海外业务 * 2025年海外收入为4亿元，全部为“国产外销”[13] * 马来西亚租赁工厂处于试产阶段，预计3月下旬投产，规划产值3亿元[2][13] * 马来西亚项目采用轻资产/合资模式（工厂持股49%，销售公司持股50%），相关收入基本能体现在公司报表中[13][14] * 未来倾向复制该模式向中亚、东盟、印度等市场扩张[2][29] * 中期海外收入占比目标为20%[2][29] 直销与工程经销 * 当前收入结构：零售约占20%，工程经销约占50%，直销约占30%[9] * 直销客户结构大致均分为三类：地产约占1/3、市政基建约占1/3、工商项目约占1/3[10] * 工程经销与直销的划分核心差异在于项目体量与客户合作要求[11] * 工程经销中非地产部分（约40%）主要由市政基建（约占25%）与工商类项目（约占15%）构成[9] 七、 新产品与新材料 * **自清洁纳米涂层**：在光伏运维场景已实现应用，采用能源管理合同模式，一单项目在7个多月已实现回本[3][17]；另一应用场景为玻璃幕墙[18] * **辐射制冷材料**：涂覆后可使外表面降温7-10度，将在数据中心、变电站等场景大力推广[3][18] 八、 行业竞争格局与趋势 * 行业供给侧优化明显，呈现深度出清特征[31] * 行业2025年产销量相较2020-2021年顶峰水平下降约35%[31] * 行业龙头销量相对稳定，带动CR3（集中度）提升较为显著[31] * 若仅讨论B端，CR3大致在40%-45%区间[19] * 小厂同样会提价，但方式可能不公开[23] * 北新防水等同行提价意愿增强，2026年行业竞争烈度较此前明显降低[28] 九、 其他业务与市场 * **修缮业务**：分为工程经销中的小B端修缮和TOC修缮，TOC修缮2025年规模约为几千万元[9] * **景德镇业务**：2025年收入约1.8亿元，2026年预计约2.3-2.5亿元，驱动因素来自内部修复及外部竞争缓和[17] * **沙粉（瓷砖胶等）品类**：瓷砖胶市场规模约400-500亿元，仍处于产品替代增长阶段[20]；该业务更依赖渠道网点密度，水泥企业的原材料优势不足以形成显著壁垒[20] 十、 公司战略与资本市场沟通 * 中期（3-5年）收入朝100亿元目标推进，对应节奏约为每年10%左右增长[26] * 未来防水业务收入结构规划：C端零售约30%，海外业务约20%，传统To B业务约50%[26] * 公司能够感受到行业复苏趋势，对修复报表与提升股价存在明确诉求，后续将增加投资者关系团队人手并提升沟通频次[32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 防水行业三强企业陆续提价5%-10%，提价节奏早于预期、范围更广，且企业掌握主动权，行业有望迎来量价齐升的春旺行情 [4] - 行业提价的核心原因除成本波动外，更在于过去五年需求结构、行业格局和企业意愿的深刻变化，行业出清程度或领先于地产链其他环节 [4] - 看好节前提价逐步落地，并预计三月建材需求旺季将带动水泥、玻璃、石膏板等其他品类提价 [4] - 投资建议首要关注防水板块，并推荐在逆周期中证明增长实力、现金流稳健的个股 [4] 防水行业提价事件分析 - 东方雨虹、科顺股份、北新防水均宣布自2026年3月15日起，对沥青类卷材、涂料等产品价格上调5%-10% [4] - 此轮提价特点突出：1）提价时间早于往年元宵节后旺季的常规节奏，反映迫切性；2）提价范围从节前的涂料扩展至沥青卷材、沥青涂料等，范围更广；3）各家企业提价时间与节奏不同，未经协商，反映企业掌握提价主动权，难度降低 [4] - 根据防水协会数据，2025年11-12月行业销量连续两月上涨，为近年首次，为提价提供基础 [4] - 自2025年7月以来，主要防水企业已进行多轮提价，产品涨幅在2%-13%之间 [5] 行业格局与提价核心驱动 - 需求端发生三大变化：非房场景重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新重要性有望提升 [4] - 行业出清程度或领先于地产链其他环节，原因包括：1）2021年及之前行业收入与地产集采高度相关且账期长；2）2022年开始持续且剧烈的价格战；3）行业资产属性相对较轻 [4] - 防水行业集中度持续改善 [4] - 政策对地产和城市更新均持积极表态，后续或加大支持力度 [4] 其他建材品类提价展望 - 每年三月是建材需求旺季的开始，基建重点工程集中开复工，房地产“金三银四”叠加个人装修增加，需求有望集中提升 [4] - 水泥与玻璃经历产能处置、冷修，供给收缩后提价可期 [4] - 石膏板、涂料、人造板等也有望随需求恢复而提价 [4] 投资分析意见与重点公司 - 地产链建材首要关注防水板块，推荐**科顺股份**（300737.SZ，评级增持，市值86.80亿元），关注**东方雨虹**（002271.SZ，市值451.46亿元） [4][6] - 推荐证明自身逆周期增长实力的优秀个股：**悍高集团**（001221.SZ，评级增持，市值278.01亿元），关注**三棵树**（603737.SH，市值397.98亿元） [4][6] - 推荐现金流稳健、业绩稳定性突出的公司：**伟星新材**（002372.SZ，评级增持，市值194.87亿元）、**北新建材**（000786.SZ，评级增持，市值501.82亿元）、**兔宝宝**（002043.SZ，评级增持，市值141.47亿元） [4][6] - 玻璃、水泥板块重点关注头部公司：**信义玻璃**（0868.HK，市值454.34亿元）、**旗滨集团**（601636.SH，市值220.42亿元）、**海螺水泥**（600585.SH，市值1,325.26亿元）、**华新建材**（600801.SH，市值443.57亿元） [4][6]

防水材料行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**防水材料行业**[1] * 主要提及的**公司**包括**一线龙头企业**：东方雨虹、科顺、北新[2][6][13][15]；**二三线/区域企业**：山东宏源、山东某TPO生产企业、雨中情等[6][13]；**跨品类进入者**：三棵树、日丰等[13] 二、 核心观点与论据 1. 2026年提价计划与执行预期 * 行业计划在**3月1日至15日**与客户沟通提价，目标幅度为**5%-10%**，但预计**实际落地5%以内**较为可行[1][2] * 提价品类采取“能提尽提”思路，以对冲原材料成本压力[2] * 提价执行存在窗口期，历史数据显示**3月中旬至6月中旬**是相对容易推动价格上涨的时期[1][3] * 提价范围因客户类型而异：**渠道经销商**通常“一刀切”按新年价格执行；**直营或战略客户**需协商，可能按原合同执行[3] * 提价落地与需求环境高度相关，2025年三四季度头部企业同步提价后，在项目落地环节效果并不理想[8] 2. 下游需求结构变化与展望 * 行业需求结构发生重大变化：**房地产占比从70%降至40%左右**；**基建、“医教文卫”等公建项目、工业、商业等领域合计占比提升至约70%**[2][11] * 对2026年需求展望：预计**不会再出现明显下滑**，下滑已接近底部，后续大概率长期持平[2][10] * 地产板块需求预计维持**存量稳定**，主要来自历史项目完工的维护性需求[12] * 非地产板块（基建、旧改、工业、商业、农村市场）带来**新增需求**[12] 3. 行业竞争格局与供给侧变化 * 行业竞争激烈，集中度提升，未来可能走向 **“3+N”格局**：“3”指东方雨虹、科顺、北新；“N”为地方性品牌及跨品类进入者[2][13] * **头部企业**：东方雨虹持续领先，科顺跟随，北新通过收购整合扩张[2][13] * **中部企业**：收缩至主营区域深耕，并在特定细分品类上做深耕[13] * **尾部小型企业**：生存压力巨大，受品牌下沉、价格竞争、资金链紧张影响，约**50%-60%** 已难以支撑，处于出清边缘[13] * 小企业出清路径包括：直接退出、转为品牌经销商/代理商、被收购或为头部企业代工[14] * 非标产品占比已明显下降，大企业基本不提供，非标供给主要集中于部分小企业[14] 4. 企业策略与经营重点差异 * 企业经营考核侧重点变化：**销量增速考核权重下降**，更侧重**利润与回款周期**[2][9] * 多数企业经营目标倾向于**维持或略微提升销售额**，而非追求大幅扩张[2][9] * **一线龙头**（东方雨虹、科顺、北新）提价策略更聚焦**大宗主营产品**，以直接提升整体盈利与销售额[1][6] * **二三线或特色企业**更倾向于提升自身**占比较高的特殊类产品**价格，以改善销量和利润率[1][6] * **东方雨虹与科顺**：策略重心是保障稳定经营，强调**利润与回款**，非单纯追求市占率[15] * **北新**：作为央企，策略更强调通过**市场整合与收购**提升份额，对盈利能力的优先级相对靠后，其价格水平在部分情况下低于东方雨虹与科顺[15][16] * 北新收购节奏在**2024年及2025年已明显趋缓**，且其控股收购模式（非100%收购）带来内部整合难度，易引发摩擦[16] 5. 成本、库存与盈利影响 * 原材料（如沥青）价格上涨推动企业提价，但成本传导存在**3-6个月的滞后**[1][4] * 大型企业通常有**3个月到6个月**的原材料库存，可先消耗既有库存[1][4] * 若涨价顺利实施，且企业消耗前期**低价库存**，当期**利润率有望显著改善**[1][5] 6. 价格竞争与协同困境 * 头部企业有协同涨价意愿，但易受 **“囚徒困境”** 影响：若一方涨价而另一方未同步，可能导致涨价方销售额受损或客户流失[1][7] * 当前项目与客户稀缺性更强，企业“每一个项目必争”，在提价博弈中更为谨慎[7] * 长期看，由于竞争博弈，**整体大幅提价可能性不高**；但在成本约束下，**继续降价也不太可能**，未来价格更可能“难以下行、若有变化则倾向上行”[14]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

行业中长期需求驱动力 - 中长期来看 存量房翻新 旧改以及城市更新将成为消费建材需求托底的主力 [1] - 随着城市发展向存量提质增效转型 消费建材龙头企业市占率有望不断提升 [1] 龙头企业业务策略 - 近年消费建材龙头企业加速调整销售策略 零售业务规模不断扩大 [1] 板块市场表现 - 2月26日 装修建材板块小幅下跌 以18668.49点收盘 跌幅为0.85% [3] - 受板块影响 装修建材板块个股出现不同程度下跌 [3] 个股价格表现 - 跌幅前列 - 顶固集创以32.59元/股收盘 跌幅为8.46% 领跌装修建材股 [3] - 科顺股份以7.71元/股收盘 跌幅为5.86% 跌幅位列第二 [3] - 尚品宅配以14.08元/股收盘 跌幅为3.89% 跌幅位列第三 [3] 个股价格表现 - 涨幅前列 - 悦心健康以5.80元/股收盘 涨幅为10.06% 领涨装修建材股 [3] - 雅博股份以2.48元/股收盘 涨幅为6.44% 涨幅位列第二 [3] - *ST松发以104.85元/股收盘 涨幅为5.00% 涨幅位列第三 [3]

行业整体表现 - 2025年2月25日，装修建材板块整体上涨，收盘点位为18828.69点，单日涨幅为2.12% [1] - 在板块整体带动下，多只装修建材股股价实现增长 [1] 个股价格表现 - 科顺股份以8.19元/股收盘，单日涨幅为14.23%，领涨装修建材板块 [1] - 美克家居以2.85元/股收盘，单日涨幅为10.04%，涨幅位列板块第二 [1] - 东方雨虹以18.75元/股收盘，单日涨幅为9.08%，涨幅位列板块第三 [1] - 悦心健康以5.27元/股收盘，单日跌幅为7.22%，领跌装修建材板块 [1] - 森鹰窗业以36.43元/股收盘，单日跌幅为3.24%，跌幅位列板块第二 [1] - 好莱客以15.06元/股收盘，单日跌幅为2.59%，跌幅位列板块第三 [1] 行业驱动因素与前景 - 华福证券研报观点认为，在反内卷加速供给侧改革的预期下，建材行业的产能周期有望迎来拐点 [1] - 利率下行有利于购房意愿的修复 [1] - 收储及城改政策有助于购房能力的修复 [1] - 购房意愿与购房能力的边际修复预期，预计将推动房地产市场基本面企稳概率增加，并有望推动地产后周期需求修复 [1]