2026 年 04 月 13 日 4 月北京车展邻近，新供给有望刺 行 业 研 究 / 行 业 点 证 券 研 究 报 告 《高油价对 NEV 需求的影响及投资节奏研 究——出海系列 之四》 2026/04/07 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速 表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周 报》 2026/04/07 《银轮股份（002126）深度：新能源热管 理全球化领先，数字能源再谱新成长曲 线》 2026/04/06 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 评 汽车 激需求继续回暖 看好 ——2026/4/6-2026/4/12 汽车周报 ⚫ 观点：①根据乘联会统计，3 月全国乘用车厂商批发 237.8 万辆，同比-1.6%，环比 +56.6%，同比下滑幅度持续收窄，看好 4 月行业 Beta 加速回暖。②近期油价上涨，全 球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 欧盟委员会调整2035年减排目标的提案不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业用车零排放占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量[38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量[7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场数据总结 - **整体市场**：2026年2月欧洲9国新能源车销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点[5][14] - **车型结构**：其中，纯电动汽车（BEV）销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力汽车（PHEV）销量为7.5万辆，同比增长37.4%[5][14] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月BEV销量4.6万辆，同比增长28.7%，渗透率21.9%；PHEV销量2.4万辆，同比增长24.5%[5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围[5][19]。大众集团对ID系列电车的补贴延长至2026年3月31日，最高金额5000欧元[19] - **英国**：2026年2月BEV销量2.2万辆，同比增长2.8%，渗透率24.2%；PHEV销量1.0万辆，同比增长43.5%[5][21]。增长平缓主要受2025年底抢装及同期基数较高影响[5][21]。英国已重启电车补贴计划（持续至2028-2029财年），对符合条件的电车提供最高3750英镑补贴，且面临零排放汽车（ZEV）考核目标压力，预计3月环比增长将较为明显[15][21] - **法国**：2026年2月BEV销量3.2万辆，同比增长27.8%，渗透率26.8%[6][23]。法国社会租赁计划自2025年9月30日生效，2026年补贴将延续且标准提高，符合“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴[6][15][23] - **意大利**：2026年2月BEV销量1.3万辆，同比增长80.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长115.5%[6][29]。意大利电车补贴于2025年10月22日落地，总额6亿欧元，将持续至2026年中[6][15][29] - **西班牙**：2026年2月BEV销量0.9万辆，同比增长45.4%；PHEV销量1.2万辆，同比增长75.2%[6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划“Plan Auto+”，政府计划为其提供4亿欧元资金，并拨款3亿欧元建设全国充电网络[6][15][34] - **瑞典**：2026年2月BEV销量0.8万辆，同比增长11.3%，新能源车渗透率达65.0%[25][26]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入和中低收入家庭[25] - **挪威**：2026年2月BEV销量0.7万辆，同比下滑15.9%，渗透率高达98.0%[27][28]。销量下滑主要因2025年底电动车增值税减免额度下调引发的抢装透支了2026年初需求[27] 投资建议与受益标的 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科[7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；新宙邦；天奈科技[7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份[7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷[7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰[7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份[7][38]

行业投资评级与核心观点 - 报告对电力设备行业给予“看好”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为，尽管欧盟委员会调整了2035年减排目标，但预计不会影响欧洲电动化的长期趋势，相反，提案中新增的“超级积分”激励和对企业零排放车型占比的约束，将进一步促进欧洲电动车销量 [7][38] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙的补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量 [7][14][38] 2026年2月欧洲新能源车市场整体表现 - 2026年2月，欧洲9国新能源车总销量为21.9万辆，同比增长27.8%，新能源车渗透率达到30.0%，同比提升5.9个百分点 [5][14] - 其中，纯电动车销量为14.4万辆，同比增长23.3%；插电式混合动力车销量为7.5万辆，同比增长37.4% [5][14] - 意大利、西班牙等国家增长较为明显，英国因2025年底抢装及同期基数较高，年初增长较为平缓 [5] 主要国家市场表现与政策分析 - **德国**：2026年2月纯电动车销量4.6万辆，同比增长28.7%；插电式混合动力车销量2.4万辆，同比增长24.5% [5][19]。德国于2026年1月重启电车补贴，预算总额30亿欧元，预计未来3-4年惠及80万辆车，且中国品牌电车亦纳入补贴范围 [5][19] - **英国**：2026年2月纯电动车销量2.2万辆，同比增长2.8%；插电式混合动力车销量1.0万辆，同比增长43.5% [5][21]。英国已重启电车补贴（持续至2028-2029财年），并对售价不高于3.7万英镑的电车提供最高3750英镑补贴，预计3月销量环比增长将较为明显 [5][15][21] - **法国**：2026年2月纯电动车销量3.2万辆，同比增长27.8% [5][23]。法国社会租赁计划生效，2026年补贴将延续且标准提高，满足“欧洲生产”条件的电车可获得额外补贴 [6][15][23] - **意大利**：2026年2月纯电动车销量1.3万辆，同比增长80.1%；插电式混合动力车销量1.3万辆，同比增长115.5% [5][29]。意大利电车补贴总额6亿欧元，将持续至2026年中，补贴额度根据家庭收入及报废旧车情况而定 [6][15][29] - **西班牙**：2026年2月纯电动车销量0.9万辆，同比增长45.4%；插电式混合动力车销量1.2万辆，同比增长75.2% [6][34]。2026年将采用优化后的新补贴计划Plan Auto+，政府计划为其提供4亿欧元资金 [6][15][34] - **瑞典**：2026年2月纯电动车销量0.8万辆，同比增长11.3% [25]。2026年至2032年，瑞典社会气候计划将提供5.3亿欧元的电车补贴资金，聚焦低收入家庭 [25] - **挪威**：2026年2月纯电动车销量0.7万辆，同比下滑15.9%，主要受2025年底因增值税减免额度下调而进行的抢装影响 [27] 具体投资建议 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科 [7][38] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料；受益标的包括富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [7][38] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团；受益标的科达利、和胜股份 [7][40] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技；受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [7][40] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [7][40] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技；受益标的盛弘股份 [7][38]

新产品和新技术研发 - 公司及子公司近期取得5项发明专利、14项实用新型专利和1项外观设计专利证书[2] - 公司放弃2项实用新型专利，总数减少2个[7] 专利数据 - 海外授权发明专利1项，国内授权130项[8] - 外观设计专利37项，实用新型专利573项，合计741项[8] 专利期限 - 发明、实用新型、外观设计专利权期限分别为二十、十、十五年[4]

最新政策导向 - 2025年3月16日，三部委发布氢能综合应用试点通知，明确到2030年的政策目标 [4] - 政策目标包括：在城市群实现氢能规模化应用，将终端氢价降至25元/千克以下，优势地区降至15元/千克，燃料电池汽车保有量翻番至10万辆 [4] - 政策旨在推动技术创新与产业链升级，助力绿色转型 [4] 上游关键材料 - 催化剂相关公司包括：贵研铂业、中自科技、安泰科技 [8] - 质子交换膜相关公司包括：泛亚微透、百利科技 [8] - 膜电极相关公司包括：雄韬股份、威孚高科、潍柴动力 [8] - 双极板相关公司包括：安泰科技、威孚高科、潍柴动力 [8] - 气体扩散层相关公司包括：安泰科技、金博股份、中国宝安 [8] - 密封材料与胶粘剂相关公司包括：阿科力、德联集团、中鼎股份 [8] - 其他关键材料相关公司包括：贵研铂业、格林美、云铝股份 [8] 上游核心零部件 - 空压机及部件相关公司包括：汉钟精机、吴志机电、鲍斯股份 [8] - 氢循环泵/引射器相关公司包括：德尔股份、腾龙股份、富瑞特装 [8] - 增湿器相关公司包括：腾龙股份、力源科技 [8] - 阀件、管路及储氢附件相关公司包括：富瑞特装、京城股份、中鼎股份 [8] - 热管理系统相关公司包括：银轮股份、腾龙股份、飞龙股份 [8] - 电堆结构件及电气部件相关公司包括：长盈精密、欣锐科技、动力源 [8] - 传感器相关公司包括：中国汽研 [8] 中游系统集成与测试 - 电堆/燃料电池系统集成相关公司包括：亿华通、潍柴动力、雄韬股份 [8] - 系统配套与辅件相关公司包括：欣锐科技、动力源 [8] - 测试设备与技术服务相关公司包括：科威尔、中国汽研、先导智能 [8] 下游制储运加环节 - 制氢相关公司包括：美锦能源、滨化股份、航锦科技 [8] - 储氢相关公司包括：京城股份、中材科技、亚普股份 [8] - 加氢站设备与运营相关公司包括：厚普股份、富瑞特装、美锦能源 [8]

激励计划概况 - 限制性股票激励计划拟授予400万股，占股本总额2.41%，占拟授出权益33.33%[3] - 股票期权激励计划拟授予800万份，占股本总额4.83%，占拟授出权益66.67%[4] - 第二类限制性股票授予价22.26元/股，股票期权行权价31.79元/股[4] 归属与行权比例 - 首次授予第二类限制性股票三个归属期比例为30%、30%、40%[5] - 预留授予第二类限制性股票两个归属期比例为50%、50%[5] - 首次授予股票期权三个行权期比例为30%、30%、40%[6] - 预留授予股票期权两个行权期比例为50%、50%[6] 业绩考核目标 - 首次授予第二类限制性股票及股票期权2024年营收触发值18亿，目标值20亿[7] 时间节点 - 2023年12月7日董事会审议通过激励计划议案[11] - 2023年12月8 - 17日公示激励对象名单，无异议[11] - 2023年12月25日股东大会审议通过激励计划议案[12] - 2025年4月28日激励计划进入第一个归属期/行权期[28] 人员与权益变动 - 2023年12月25日首次授予激励对象由196人调为195人，权益总量不变[14] - 截至2025年4月25日，27名离职人员25.72万股限制性股票作废，51.48万份期权注销[15] - 14人放弃4.3089万股限制性股票，公司作废处理[15] 首次归属情况 - 首次授予第二类限制性股票第一个归属期为2025年4月28日至2026年4月25日[17] - 第一个归属期归属条件成就，可归属对象符合任职期限要求[17] - 2024年公司营收22.37亿，达业绩目标，公司层面归属比例100%[18] - 2024年各业务单元达业绩目标，业务单元层面归属比例100%[18] - 166人个人绩效归属比例100%，3人归属比例90%[18] - 155名激励对象获授317.51万股，本次可归属95.2029万股，占比29.98%[20] 资金与股权 - 155名激励对象缴纳投资款21192166.54元，新增注册资本952029元[24] - 本次归属募集资金用于补充流动资金[25] - 归属后总股本由167614491股增至168566520股[26] - 本次归属对公司财务等无重大影响，股权分布仍符合上市条件[27]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：新能源汽车产业链，具体聚焦于动力电池闪充（快充）技术及其上下游 * **公司**：比亚迪及其第二代电池闪充技术的核心供应商，包括丰元股份、德方纳米、湖南裕能、天赐材料、恩捷股份、科达利、海目星、联赢激光、三安光电、天岳先进、永贵电器、欣锐科技、许继电气、盛弘股份、英可瑞[1] 核心观点和论据 * **供应商格局**：比亚迪第二代电池闪充技术的供应商呈现多环节、多龙头的格局[1] * **电池本体（核心载体）** * **正极材料**：丰元股份为闪充电池提供专属高压实磷酸铁锂，是联合研发且独家适配[1] 德方纳米作为磷酸锰铁锂核心供应商，支撑二代刀片电池的高倍率与能量密度提升[1] 湖南裕能作为磷酸铁锂正极龙头，深度配套比亚迪[1] * **电解液与隔膜**：天赐材料作为高倍率电解液龙头，其LiFSI技术可降低电池内阻[1] 恩捷股份提供超薄湿法隔膜（厚度4μm），其高孔隙率有助于提升离子导电率[1] * **结构件与设备**：科达利是刀片电池壳体核心供应商[1] 海目星提供覆盖极片加工、叠片、焊接、CTP/CTB全流程的二代刀片激光设备，是比亚迪第二大客户，营收占比约15%[1] 联赢激光是电芯及PACK激光焊接的主力供应商[1] * **车载高压与控制（实现关键）** * **碳化硅芯片**：三安光电是国内唯一实现碳化硅全产业链布局的公司，提供车规级SiC芯片[1] 天岳先进的碳化硅衬底全球市占率达25%，已进入比亚迪供应链[1] * **高压连接器与充电枪**：永贵电器的1000V液冷高压连接器及充电枪已通过比亚迪验证，单车配套价值约1200元[1] * **车载电源模块**：欣锐科技是大功率充电SCM超级快充模块供应商[1] * **补能基础设施（落地保障）** * **超充桩与功率模块**：许继电气中标比亚迪首批兆瓦闪充站设备，提供600kW液冷超充桩[1] 盛弘股份与比亚迪签署战略协议，提供兆瓦级充电堆核心功率模块[1] * **充电模块与电源**：英可瑞是1000V高效电源模块供应商，转换效率达98.5%[1] * **核心结论**：确定性最高的环节包括正极材料独家长协、激光设备独家适配、SiC芯片全链支撑[1] 快充配套龙头包括天赐材料（电解液）、恩捷股份（隔膜）、永贵电器（高压连接器）、许继电气（超充桩）[1] 其他重要内容 * **技术细节**：闪充电池的实现涉及高倍率、高压实磷酸铁锂/磷酸锰铁锂正极材料、超薄高孔隙率隔膜、降低内阻的电解液技术、适配高倍率的结构件、以及高压平台下的碳化硅功率器件和液冷连接技术[1] * **商业关系**：部分供应商与比亚迪存在独家适配或战略协议关系，如丰元股份、海目星、盛弘股份[1]

套期保值业务 - 商品套期保值业务保证金及权利金上限不超500万元，最高合约价值不超3500万元[2] - 期货套期保值业务交易期限12个月内有效[2] - 套期保值业务资金来源于自有资金或自筹资金[2] 风险因素 - 市场系统风险使期现货价格背离[4] - 法规政策变化导致市场波动或无法交易[4] - 合约活跃度低影响持仓成交[4] - 内控不完善使期货交易有风险[4] - 系统故障使交易系统运行异常[4] 应对措施 - 制定《期货套期保值业务管理制度》降低内控风险[5] - 审计部定期及不定期检查防范操作风险[6]

会议情况 - 公司第四届董事会第九次会议于2026年3月2日召开，8名董事全部出席[1] 业务决策 - 审议通过《关于制定<期货套期保值业务管理制度>的议案》[2][3] - 拟开展原材料铜的商品期货套期保值业务，保证金及权利金上限500万元，最高合约价值3500万元[4] - 审议通过《关于开展商品期货套期保值业务的议案》[4][6] - 审议通过《关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告的议案》[7][9]

业务决策 - 公司拟开展商品期货套期保值业务，获董事会审议通过[1][2][5] 业务参数 - 保证金及权利金上限不超500万元，最高合约价值不超3500万元[1][3] - 业务期限12个月，交易品种为境内铜期货合约[1][3][4] 资金来源 - 资金源于自有或自筹，不涉及募集资金[4] 风险管控 - 业务存在多种风险，制定制度并建立相关机制[2][7] 监督检查 - 审计部定期及不定期检查套期保值业务[9]