欧洲电动车市场整体表现 - 2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7% [1][2] - 同期新能源车渗透率为31.5%，同比提升7.7个百分点 [1][2] - 纯电动车（BEV）销量为16.5万辆，同比增长36.4%；插电式混合动力车（PHEV）销量为9.2万辆，同比增长42.9% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场2025年10月BEV销量5.2万辆，同比增长47.7%；PHEV销量3.1万辆，同比增长60.0% [2] - 英国市场2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%；PHEV销量1.8万辆，同比增长27.2% [2] - 法国市场因社会租赁计划生效，2025年10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率达24.4% [2][3] - 意大利市场2025年10月BEV销量0.6万辆，同比增长25.1%；PHEV销量1.0万辆，同比大幅增长128.6% [3] - 西班牙市场2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长145.6% [3] 政策与监管环境 - 德国计划于2026年1月重启电动车补贴，对售价低于4.5万欧元的车辆提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国已重启电动车补贴并面临零排放车辆（ZEV）考核目标压力 [2] - 意大利电动车补贴于10月22日正式落地，此前因消费者等待政策而推迟消费 [3] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，将2025年收紧的目标改为考核2025-2027年三年平均值 [4] 行业发展趋势与投资方向 - 各车企为应对碳排放考核已陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电动车市场放量 [4] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、锂电结构件、电源/电驱系统、汽车安全件、充电桩及充电模块等多个细分领域 [4]

公司运营动态 - 欣锐科技全资子公司武汉欣锐技术有限公司已完成公司名称和住所的工商变更登记 [1] - 此次变更系因经营管理需要，子公司其他信息保持不变 [1] - 变更后，子公司已取得武汉市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1]

公司经营改善与财务表现 - 2025年通过优化产品设计、深化供应链合作、扩大销售规模以摊薄固定成本，并加强费用管控与结构调整，提升运营效率[1] - 现金流管理持续加强，三季度已实现单季度扭亏为盈，得益于规模效应显现、成本费用管控加强及资产减值影响减弱[1] 产品与技术进展 - 发布车载电源第9代平台“锐虎”，在器件创新、拓扑创新、功率器件、平台配置及兼容设计等方面具备多维度领先优势[2] - 60kW和75kW大功率液冷超充模块支持200V-1000V超宽电压范围及600kW-1000kW超级快充场景，具备V2G功能扩展，可与光伏储能结合构建光储充一体化系统[2] 客户结构与市场拓展 - 高压“电控”解决方案广泛应用于新能源汽车及氢燃料电池汽车领域，与比亚迪、吉利、小鹏、理想、上汽、北汽等主流车企保持密切合作[3] - 海外市场2018年起进入国际供应链，已与本田、现代、沃尔沃等建立合作，近年新增德国制造商OBC和DC/DC项目委托开发，海外市场毛利率通常高于国内[3] 新兴业务与技术布局 - AI服务器电源产品正处于初期阶段，暂未形成收入，核心优势在于碳化硅和氮化镓等第三代半导体技术的深厚积累[4] - 已实现基于双向氮化镓器件的单级矩阵变换器拓扑量产技术，这些技术与AI服务器电源高效率、高功率密度需求相通[4] 产能规划与供应链管理 - 安徽百万产能项目采取“一次规划、分期建设”模式，一期预计2026年9月试生产，二期2027年6月投用，资金将分批投入[5][6] - 关键零部件国产化率随替代进程持续提升，公司核心能力在于通过优化芯片应用进行电源拓扑设计与系统集成[6] 战略管理与投资者沟通 - 存货储备基于保障交付连续性及应对供应链不确定性的战略考量，将通过风险预警机制控制贬值风险[7] - 氢燃料业务作为战略性新兴方向，将持续关注政策与市场需求演进[7]

财务表现与运营改善 - 2025年前三季度公司经营性现金流改善269.56% [3] - 2025年3季度实现单季度扭亏为盈，主要得益于规模效应显现、成本费用管控加强及资产减值影响减弱 [37] - 公司持续加强应收账款和存货管理，提高资产周转效率 [3][37] 产品与技术优势 - 发布车载电源第9代平台“锐虎”，在器件创新、拓扑创新、功率器件、平台配置、兼容设计等方面具备多维度领先优势 [3][25] - 高压“电控”解决方案已广泛应用于新能源汽车及氢燃料电池汽车领域，是DCF系列产品的主流配套商 [4] - 60kW和75kW大功率液冷超充模块支持200V-1000V超宽电压范围及600kW-1000kW超级快充，具备V2G功能扩展 [4] - 全面将碳化硅（SiC）模组应用于车载电源产品，实现基于双向氮化镓（GaN）器件的单级矩阵变换器拓扑（双向）量产技术 [12][13][16] 市场拓展与客户结构 - 与比亚迪、吉利、小鹏、理想、上汽、北汽等主流汽车制造商保持密切战略合作 [4] - 海外市场毛利率通常高于国内市场，海外项目开发周期长，竞争压力相对较小 [7] - 2018年提出“品牌向上”战略，已进入本田、现代、沃尔沃等国际整车厂供应链，近年获得德国制造商的OBC和DC/DC项目委托开发 [6][19][32] 产能布局与战略规划 - 上海工厂已逐步进入试产阶段，正在对设备进行调试与优化 [24] - 安徽项目采取“一次规划、分期建设”，一期预计2026年9月试生产，二期预计2027年6月投入使用，总投资超过10亿 [24][29] - 产能扩张是基于对行业长期趋势的前瞻性布局，旨在把握未来3-5年市场竞争，支撑“车储联动、充能一体”战略 [24][35][40] 新兴业务领域探索 - AI服务器电源等相关产品正处于初期，暂未形成收入 [13][22][26][27][30][36] - 基于大功率电力电子技术延伸进入AI服务器电源领域，技术协同性是核心优势 [12][16][30][36] - 氢能是我国战略性新兴产业重点方向，公司持续关注政策、技术标准和市场需求演进 [9][32] - 开展机器人用供电系统（PMS）研发，目前市场尚处于培育期 [20] 成本控制与效率提升 - 通过优化产品设计、深化供应链合作，扩大销售规模以摊薄固定成本，提高生产效率、降低材料成本 [3][43] - 在费用支出上进行管控和结构调整，确保资源更有效地利用 [3][43] - 关键零部件国产化率有所提升，公司定位为车载电源系统集成解决方案提供商，核心能力在于电源拓扑设计与系统集成 [24]

公司变更 - 公司全资子公司武汉欣锐完成工商变更登记并换发营业执照[1] - 武汉欣锐名称从武汉欣锐软件技术有限公司变更为武汉欣锐技术有限公司[1] - 武汉欣锐住所变更为湖北省武汉市武汉经济技术开发区201M地块华人汇和科技园二期D2栋15层1501号房[1] 公司信息 - 武汉欣锐统一社会信用代码为91420100MA49KJ644N[3] - 武汉欣锐类型为有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资)[3] - 武汉欣锐法定代表人为吴壬华[3] - 武汉欣锐注册资本为伍佰万圆人民币[3] - 武汉欣锐成立日期为2020年9月23日[3] 公告信息 - 公告发布日期为2025年11月20日[5]

公司战略与业务定位 - 公司始终致力于电力电子技术的研究与开发 [1] - 公司锚定电力电子赛道，聚焦核心业务的技术迭代与产品创新 [1] - 公司加速新场景、新市场与新产品的布局 [1] 车载电源及新能源业务 - 在车载电源及新能源领域，公司持续推动“品牌向上”战略落地 [1] - 公司以技术创新为驱动，围绕高压快充、轻量化、高可靠性等核心需求拓展业务 [1] - 公司不断拓展优质客户资源，巩固并提升在车载电源领域的市场地位 [1] 氢能与燃料电池业务 - 在氢能与燃料电池领域，公司是高压“电控”DCF系列产品的主流配套商 [1] 产品与服务理念 - 公司以追求卓越的产品创新理念，为行业客户提供专业价值服务 [1]

行业投资评级 - 行业评级：超配 [8] 核心观点 - 车载电源市场空间广阔，预计2027年全球市场规模达648亿元，2024-2027年复合年增长率为19% [6] - 行业竞争格局稳固，头部第三方厂商凭借规模、自动化产能和供应链话语权构筑高壁垒，呈现强者恒强态势 [6] - 车载电源龙头厂商有望凭借架构和技术路线的相似性，降维拓展至AIDC服务器电源新蓝海市场 [6][11] 车载电源技术发展趋势 - 电源总成向集成化、高压化发展，单体产品中OBC、DC/DC变换器应用氮化镓/碳化硅材料，OBC向V2X功能演进 [6][18][19] - 集成化产品为主流方向，三合一产品相比分立式产品成本下降20%以上，体积和重量显著优化 [21][22][24][26] - 800V高压快充是主流解决方案，适配800V平台需将功率器件换为碳化硅材料 [31][32][33] - 技术材料持续迭代，氮化镓支持更高开关频率利于集成化，碳化硅具备良好耐高压性能适配800V平台 [34][35][36][37][41] - OBC向单级拓扑发展，可提高效率及功率密度，多家企业已布局 [44][45][46] 行业增长驱动因素 - 新能源车销量增长驱动，预计2025年国内新能源乘用车渗透率达52%，2024-2027年销量复合年增长率为15% [11][51] - 800V渗透率提升带来价值量增长，800V电源产品比400V产品价格高约250元，预计2025年800V车型渗透率达15% [11][50][51] - 出海贡献增量空间，海外产品功率更高、溢价明显，以威迈斯为例，其境外业务毛利率较境内高约13个百分点 [11][52][55][57] - 市场规模测算显示，2027年全球车载电源市场空间预计达648亿元，其中国内市场为364亿元 [58] 竞争格局与龙头优势 - 行业集中度高，近三年CR10均超过90%，第三方供应商占比超六成 [6][71][73] - 头部厂商通过规模效应、自动化产线和供应链话语权构建成本优势，自动化线单小时产能比半自动线高86% [6][76][79][82] - 客户绑定关系紧密，定制化开发形成壁垒，产品认证后与车型形成稳定配套关系 [6][87] - 威迈斯在规模、盈利和费用控制方面表现突出，2025年上半年净利率达9.2% [89] AIDC服务器电源拓展机遇 - 车载电源与AIDC服务器电源在架构原理和技术路线上高度重合，均涉及AC/DC、PDU等实现交直流、高低压转换 [11][62][63] - 技术趋势相似，均向高功率、第三代半导体材料应用及液冷散热发展，头部车载电源厂商可实现技术外溢 [62][65] - 性能参数对比显示，头部车载电源厂商产品在功率密度、效率等方面能满足AIDC电源需求 [66] - AIDC服务器电源市场空间广阔，预计2031年全球市场规模达608.1亿美元，2025-2031年复合年增长率为45% [65] 主要公司分析 - 威迈斯：国内龙头地位稳固，2025年上半年OBC市场份额26%，研发费用行业领先，欧洲客户放量推动量利齐升 [91][96][97][103] - 富特科技：深度绑定小米、蔚来等核心客户，全球化布局稳步推进，境外毛利率高于境内业务 [104][107][108][110] - 欣锐科技：比亚迪外部核心供应商，800V高压碳化硅产品率先量产，新平台使用氮化镓材料 [111][115][116][119] - 联合动力：研发投入持续提升，模块化技术加快响应速度，规模化生产助力成本控制 [120][122][123][126] - 英搏尔：电源业务占比约50%，集成芯技术行业领先，积极布局低空经济与机器人新赛道 [127][131][132][136]

公司研发动态 - 公司于《2024年年度报告》中披露正在开展机器人用供电系统（PMS）的研发 [1] - PMS研发的主要目的是配合机器人需求开发，拟达到优化机器人供电系统、简化供电系统设计、改善供电系统散热、更好适配供电系统布局的目标 [1] - 公司表示其研发技术与合作情况可参考公开披露信息 [1]

公司技术基础与研发方向 - 公司基于在新能源汽车车载电源领域积累的高效电能转换、高功率密度设计、热管理等大功率电力电子技术 [1] - 公司开展机器人用供电系统（PMS）的研发，旨在优化机器人供电系统设计，改善供电系统散热，更好适配供电系统布局 [1] 行业现状与公司策略 - 目前机器人电源市场尚处于培育期 [1] - 公司会持续关注行业标准及客户需求变化，并与潜在客户保持沟通 [1]

公司业务与技术 - 公司基于在新能源汽车车载电源领域积累的技术开展机器人用供电系统的研发 [1] - 相关技术包括高效电能转换、高功率密度设计、热管理等大功率电力电子技术 [1] - 研发旨在优化机器人供电系统设计，改善供电系统散热，更好适配供电系统布局 [1] 市场与客户 - 目前机器人电源市场尚处于培育期 [1] - 公司会持续关注行业标准及客户需求变化 [1] - 公司与潜在客户保持沟通 [1]