报告公司投资评级 - 耐普矿机（300818.SZ）的投资评级为“买入”（维持）[3] 报告的核心观点 - 耐普矿机的海外产能逐步释放，加速海外业务持续放量，且公司耐磨备件业务具备先发优势，市场份额有望稳步提升[2][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 耐普矿机的当前股价为21.19元，总市值为32亿元，总股本为153百万股，流通股本为94百万股，52周价格范围为20.3-42.2元，日均成交额为46.14百万元[2] 业绩表现 - 2024年上半年，耐普矿机实现营业收入6.27亿元（同比+56.68%），归母净利润0.84亿元（同比+58.10%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+73.35%）。其中，Q2实现营业收入3.78亿元（同比+63.76%），归母净利润0.45亿元（同比减少31.98%），扣非归母净利润0.44亿元（同比减少28.17%）[5] 业务发展 - 耐普矿机的耐磨备件业务营收为3.02亿元（同比+19.98%），公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，较传统金属材料备件具有耐磨性、耐腐性、环保性等优点，且公司持续深入研究耐磨陶瓷和橡胶的复合技术，以提高选矿设备寿命[6] 海外市场拓展 - 耐普矿机持续开拓海外市场，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，发展到目前公司产品直接销售到蒙古国、智利、哈萨克斯坦、菲律宾、秘鲁、乌兹别克斯坦、赞比亚、塞尔维亚、厄瓜多尔等矿产资源丰富的国家。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展[8] 财务指标 - 2024年上半年，耐普矿机的销售费用率为5.05%（同比-1.18pct），管理费用率为10.29%（同比-4.21pct），研发费用率为2.42%（同比+1.12pct），财务费用率为-0.35%（同比+5.91pct）。公司整体毛利率为35%（同比+2.6pct），核心业务矿用橡胶耐磨备件的毛利率为42.49%（同比+5.50pct），选矿设备的毛利率为32.40%（同比+9.82pct）[10] 盈利预测 - 预测耐普矿机2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为19.8、14.4、11.7倍，给予“买入”投资评级[11]

公司基本信息 - 证券代码：300818，证券简称：耐普矿机 [1] - 债券代码：123127，债券简称：耐普转债 [1] 投资者关系活动 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观、一对一沟通及其他（线上交流） [2] 参与单位及人员 - 参与单位包括施罗德基金、华宝基金、恒越基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金、建信保险、摩根士丹利、宁银理财、国泰君安、睿道投资等，涉及人员众多 [3] - 其他参与单位包括PRUDENCE INVESTMENT MANAGEMENT (HONG KONG) LIMITED、Sumitomo Mitsui Trust Bank、东莞证券、东吴证券、沣京资管等，涉及人员众多 [4] - 更多参与单位包括华泰柏瑞基金、中信产业投资基金、连丰私募基金、国投信托-景泰复利、观富丰悦基金等，涉及人员众多 [5] - 还有参与单位如恒盈资本、彤源投资、太平基金、金控资管等，涉及人员众多 [6] - 以及参与单位如源乘投资、循远资管、东方证券自营、国投证券等，涉及人员众多 [7] 业绩与市场表现 - 上半年收入为6.27亿元，同比增长57%；扣非净利润为8257万元，同比增长73% [9] - 上半年经营净利润超过1亿元 [10] - 智利工厂2024年上半年订单增长120%，南美地区矿山客户订单增长近一倍 [11] - 公司70%的收入来自铜矿，8%来自黄金，4%-5%来自锂矿，其余来自铁矿石及其他金属矿山 [12] 技术与市场策略 - 公司主要通过参加当地矿业展会、矿山内部工程师的流动及口碑宣传开发客户 [14] - 海外拓展主要以当地外资矿山为主，南美地区客户90%以上为外资矿山 [14] - 公司正积极推进复合衬板的全球推广，预计年底建成投产 [16] 财务与运营 - 明年将增加2亿左右固定资产，新增1700万左右折旧费用 [15] - 中资海外矿企和国内矿山销售价格差异不大，未来海外基地建成后售价会高于国内 [15] 活动时间与地点 - 活动时间为2024年8月15日（周四）10:00-11:00及16:30-17:30，地点为线上交流 [8]

公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 耐普矿机（300818.SZ）2024年上半年业绩持续高增，主要得益于海外市场的助力和公司核心业务的毛利率持续上行。[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，耐普矿机营业收入达到6.27亿元，同比增长56.68%；归母净利润为0.84亿元，同比增长58.10%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比增长73.35%。单季度Q2，营业收入为3.78亿元，同比增长63.76%；归母净利润为0.45亿元，同比下降31.98%；扣非归母净利润为0.44亿元，同比下降28.17%。收入高增主要系选矿系统方案及服务（EPC）收入增长所致，Q2归母净利润同比降低主要系汇兑收益影响所致。[1] 费用控制与毛利率 - 公司2024年上半年销售费用率为5.05%，同比下降1.18个百分点；管理费用率为10.29%，同比下降4.21个百分点；财务费用率为-0.35%，同比增加5.91个百分点；研发费用率为2.42%，同比下降1.12个百分点。公司财务费用增长主要系汇率波动影响所致，费用率整体控制得当。矿用橡胶耐磨备件/EPC/选矿设备/矿用金属设备毛利率分别比上年同期增加5.50/20.82/9.82/1.25个百分点，公司盈利能力优秀。[2] 行业机遇与公司发展 - 宏观层面，全球经济增速逐渐减慢，投资作为驱动经济的三驾马车之一具有重要地位，叠加全球政治格局动荡催生大量贵金属避险需求；中微观层面，矿山品味持续下降，海内外矿企资本开支保持在高位，叠加一带一路等政策，国内矿企纷纷下场抢占出海红利。耐普矿机作为国内重型矿山选矿装备新材料耐磨备件龙头，紧跟下游发展趋势，凭借自身在新材料端的深厚积累成功攻克大型选矿设备易漏浆、衬里易磨损等技术难题，产品规格逐渐向大型化、高端化靠拢，获得国内外大型矿山企业认可，有望在矿山设备出海浪潮中充分受益。[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现收入12.61/15.22/18.23亿元，同比增长分别为34.4%/20.7%/19.8%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润1.57/2.14/2.81亿元，同比增长分别为95.5%/36.6%/31.2%；当前股价对应的PE为21.4/15.7/11.9X，考虑到公司未来长期趋势向好，继续维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩表现优异，耐磨备件业务高增长，毛利率显著提升，全球化生产布局持续推进 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年8月14日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%。其中2Q24实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05% [2] 经营分析 - 公司1H24业绩表现优异，剔除汇兑损益后利润增速更高。1H24营收、利润实现高增长，汇兑收益有较大下降，剔除汇兑收益影响后归母净利润同比增速达到264.65% [3] 耐磨备件业务高增长 - 1H24公司矿用金属备件收入0.6亿元，同比增长58.42%，毛利率同比提升1.25pcts至25.65%；核心橡胶耐磨备件业务收入3.02亿元，同比增长19.98%，毛利率大幅提升5.5pcts至42.49%。核心耐磨备件业务实现了高增长同时毛利率提升，后续有望持续带动公司利润释放 [4] 全球化生产布局 - 赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能，国内二期扩建项目已动工建设，预计2024年年底投产，届时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来，公司将建设成已江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托，完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE22X/15X/11X, 考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E - 营业收入(百万元) 749 938 1,300 1,504 1,836 - 营业收入增长率 -28.92% 25.28% 38.62% 15.70% 22.04% - 归母净利润(百万元) 134 80 155 221 296 - 归母净利润增长率 -27.06% -40.39% 93.19% 42.85% 33.79% - 摊薄每股收益(元) 1.919 0.763 1.010 1.443 1.930 - 每股经营性现金流净额 1.83 2.90 1.43 2.26 2.87 - ROE(归属母公司)(摊薄) 10.66% 6.01% 10.85% 14.08% 16.67% - P/E 11.39 28.67 21.64 15.15 11.32 - P/B 1.21 1.72 2.35 2.13 1.89 [10]

公司股本和分红政策 - 公司总股本为153,155,013股，剔除回购专户持有746,356股后为152,408,657股[2] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）[2] - 公司向全体股东每10股派发现金股利人民币1.8元（含税），送红股4股（含税），共计送红股43,494,518股，注册资本由105,009,324元变更为153,155,013元[15] 公司财务状况 - 公司2024年上半年营业收入为626,563,846.27元，同比增长56.68%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为84,322,684.06元，同比增长58.10%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为82,542,613.14元，同比增长73.35%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-95,312,142.82元，同比下降198.82%[19] - 总资产为2,317,339,536.43元，同比下降2.93%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为1,473,101,680.87元，同比增长10.55%[20] - 非流动性资产处置损益为-286,912.73元[25] - 计入当期损益的政府补助为1,967,709.16元[25] - 委托他人投资或管理资产的损益为1,079,264.68元[25] - 公司营业收入为626,563,846.27元，同比增长56.68%[111] - 公司营业成本为407,290,828.85元，同比增长50.64%[111] - 选矿系统方案及服务收入为200,379,136.30元，同比增长1,294.61%[113] - 矿用橡胶耐磨备件收入为302,230,332.39元，同比增长19.98%[113] - 国外市场收入为430,572,162.25元，同比增长153.30%[116] - 国内收入为195,991,684.02元，同比增长30.28%[120] - 国外收入为430,572,162.25元，同比增长37.14%[120] - 线下销售收入为626,563,846.27元，同比增长35.00%[120] - 货币资金为472,589,509.77元，占总资产比例为20.39%，同比减少9.57%[122] - 应收账款为238,598,626.64元，占总资产比例为10.30%，同比增长3.40%[124] - 固定资产为747,723,516.74元，占总资产比例为32.27%，同比增长3.07%[124] - 在建工程为210,026,005.27元，占总资产比例为9.06%，同比增长3.47%[124] - 长期借款为118,566,712.00元，占总资产比例为5.12%，同比增长3.20%[124] - 募集资金总额为73,125.63万元，报告期投入募集资金总额为13,851.66万元[152] - 公司整体搬迁及矿山设备技术升级产业化项目已完成，累计投入金额为23,532.16万元，投资进度为102.64%[158] - 矿山设备及高分子耐磨材料应用工程研发中心项目累计投入金额为1,854.73万元，投资进度为70.93%[158] - 智利营销服务中心项目本报告期投入金额为421.75万元，累计投入金额为1,640.29万元，投资进度为76.79%[158] - 复合衬板技术升级和智能改造项目本报告期投入金额为7,194.46万元，累计投入金额为10,272.83万元，投资进度为71.99%[158] - 智利子公司年产4000吨矿用耐磨备件项目本报告期投入金额为6,235.45万元，累计投入金额为6,467.98万元，投资进度为46.20%[158] - 公司将原计划于募集资金投项目"复合衬板技术升级和智能改造项目"的部分募集资金变更用途用于"智利子公司年产4000吨矿用耐磨备件项目"[161] - 公司将"整体搬迁及矿山设备技术升级产业化项目"节余募集资金25,309.50元（含利息收入）永久补充流动资金[161] - 公司将"矿山设备及高分子耐磨材料应用工程研发中心项目"节余募集资金8,015,771.6元（含利息收入）永久补充流动资金[161] - 智利营销服务中心项目美元账户余额42,633.49美元，另有83万美元做定存；比索账户余额123,044.85元[161] - 智利子公司年产4000吨矿用耐磨备件项目美元账户余额1,431,370.18美元，另有1000万美元做定存；比索账户余额502,975.37元[161] - 公司整体搬迁及矿山设备技术升级产业化项目于2022年9月完成建设，预计达产后年售收入52,321.20万元，净利润11,815.81万元[163] - 截至2022年12月31日，该项目实现销售收入56,670.92万元，净利润6,578.27万元；2023年度实现销售收入87,099.20万元，净利润11,576.45万元[163] - 2024年上半年度，该项目实现营业收入38,929.52万元，净利润6,605.77万元，累计实现净利润24,760.49万元[163] - 变更后的整体搬迁及矿山设备技术升级产业化项目拟投入募集资金总额22,926.93万元，截至期末实际累计投入金额23,532.16万元，投资进度102.64%[169] - 智利子公司年产4000吨矿用耐磨备件项目拟投入募集资金总额14,000万元，截至期末实际累计投入金额6,467.98万元，投资进度46.20%[170] - 公司购买上海市青浦区房产的交易金额为75,307,026.00元[196] - 公司针对房产被查封风险计提了资产减值准备1392.16万元[197] 公司治理和声明 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整[2] - 公司负责人郑昊、主管会计工作负责人欧阳兵及会计机构负责人李转红声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[2] - 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议[2] 公司风险和应对措施

公司投资评级 - 报告给予耐普矿机(300818)“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 耐普矿机是国内选矿设备及备件龙头，持续受益于一带一路政策和矿山出海，海外业务有望持续放量 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 耐普矿机是国内选矿设备耐磨备件龙头，产品远销海外，主要应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业 [9] - 公司产品包括选矿设备及橡胶耐磨备件，实现了对传统金属材料的部分有效替代 [9] 财务数据 - 52周内股价区间为20.30-42.20元，总市值为32.87亿元，总股本/流通A股为153/94百万股 [5] - 股东权益为13.55亿元，每股净资产为8.85元，市净率为2.4，净负债率为-6.04% [6] - 财务摘要显示，2022年至2026年，营业收入和净利润均有显著增长，净利润增长率分别为-40.4%、100.1%、33.4%和34.3% [8] 投资建议 - 综合PE/PB估值，给予公司目标价26.27元，对应2024年25.19倍PE，首次覆盖，给予增持评级 [10] 行业分析 - 矿山资本开支进入上升通道，铜矿勘探资本开支为近十年新高，新增资本开支主要来自一带一路国家 [9][10] - 备件后市场空间超600亿元，橡胶耐磨备件渗透率提升是大趋势，市场规模有望达到200亿元 [10] 风险提示 - 报告未包含风险提示部分，但原文档中有提及风险提示的内容 [10]

海外市场拓展 - 公司将持续开拓国际市场,未来出口占比达到80%以上(不含EPC收入) [1] - 公司已在多个国家设立控股子公司,建立了覆盖全球的营销及服务网络,重点开拓中亚、非洲及南美等一带一路沿线矿业发达地区市场 [1][2] - 在当地设立生产基地有利于开发当地矿山客户,可及时响应客户需求,减少供货周期,增加矿山客户对公司的信任度 [1][2] 产能规划 - 公司各地生产基地建设正稳步推进,将在2024年陆续投产释放产能,其中赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能,国内二期扩建项目也将于2024年年底投产 [1][2] - 未来公司将建设以江西上饶为中心,以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托的全球生产布局 [2] 技术优势 - 公司专注于橡胶耐磨备件的研发及生产,积累了近20年行业经验,形成了自有领先技术,与国际巨头技术水平基本处于同一水平线上 [1][2][3] - 公司橡胶备件有几十种配方,可根据不同工矿环境采用专用配方,技术门槛较高 [1][2][3] - 公司部分技术水平、产品质量等已具有世界先进水平,在选矿设备及备件领域有较强的研发、设计、生产能力 [1][2][3] 竞争优势 - 公司在国内细分行业领先,产品线较为丰富,性价比及服务优势明显 [1][2][3] - 公司复合衬板使用寿命长,可减少设备停机次数、降低能耗,为客户带来显著价值 [3][4] - 公司在南美及非洲地区新开发的客户较多,随着海外基地投产,客户信任度将进一步提升 [1][2][3] 行业竞争格局 - 国内竞争对手产品较为单一或规模较小,公司具有一定的技术和产品优势 [1][2][3] - 国际主要竞争企业如伟尔集团、美卓公司等均有百年以上历史,市场渗透率高,公司需进一步提升国际市场份额 [1][2][3] - 行业竞争壁垒较高,体现在技术壁垒和客户进入壁垒,公司已积累近20年经验,具备较强的竞争实力 [3][4]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司各项经营效率和管理得到大幅增强 [1][2] - 公司海外市场开拓延续三年高速增长,营业收入从2020年的3亿多增长到2023年预计12亿以上,增长超过2倍 [1][2] - 公司海外收入占比接近50%,未来有望达到80%以上 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐磨配件业务保持高速增长,是公司主要收入来源 [4][5] - 整机设备订单受去年高基数影响有所下降,但预计下半年会有所好转 [3][4] - 公司新研发的陶瓷渣浆泵等新产品正在推广,未来有较大增长空间 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场开拓取得成效,占比接近50%,未来有望达到80%以上 [2][3] - 国内市场占比逐步下降,但仍是重要市场 [2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来将继续加大海外市场开拓力度,在非洲、南美等地建设生产基地 [10][11] - 公司在耐磨配件领域具有技术优势,与海外巨头相比处于领先地位 [21][22][23] - 公司正在加大新产品研发和推广力度,为未来发展奠定基础 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对下半年订单和业绩保持乐观态度,认为行业景气度较高 [3][4][47][48] - 管理层认为公司在耐磨配件领域具有较强的技术优势和竞争力 [21][22][23] - 管理层对公司未来在海外市场的发展前景充满信心 [2][3][10][11] 其他重要信息 - 公司正在加快在非洲、南美等地的生产基地建设,为未来发展奠定基础 [10][11] - 公司新研发的高性能耐磨配件正在推广,有望进一步提升公司竞争力 [8][9] - 公司目前财务状况良好,有充足的现金流支持未来投资计划 [26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **董博源 提问** 请问下半年设备订单情况如何,有哪些可期待的项目? [34][35][36] **王总 回答** 公司预计下半年设备订单将好于上半年,主要来自于一些海外大型客户的新项目 [34][35][36] 问题2 **黄帅斌 提问** 公司对未来铜价和矿业投资趋势如何看? [47][48][49][50][51] **王总 回答** 公司认为未来铜价和矿业投资仍将保持较高景气度,行业前景乐观 [47][48][49][50][51] 问题3 **杨文建 提问** 公司EPC业务和制造业务的贡献情况如何? [57][58][59] **王总 回答** 二季度EPC业务贡献较小,制造业务增长较好,是公司主要利润来源 [57][58][59]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年各项经营效率和管理均得到大幅提升 [1] - 公司海外市场开拓延续高速增长,营收从2020年的3亿增长到今年预计12亿以上 [2][3] - 公司上半年订单虽有小幅下降,但主业耐磨备件保持良好增长趋势 [3][4] - 公司上半年毛利率和经营效率持续改善,预计全年业绩表现良好 [6][7] 公司新技术和产品推广情况 - 公司新研发的同体复合成板和寿命更长的新型号产品正在推广,预计未来3年内将实现快速增长 [8][9][10] - 公司新产品在矿山客户中获得良好反馈,未来有较大市场空间 [12][13][14] 公司海外市场拓展计划 - 公司正在非洲、南美等地建设生产基地,未来3-4年内将实现全球生产网络布局 [21][22][23] - 公司将通过参展会议、客户介绍等方式,积极开拓新客户 [27] - 公司在海外市场的毛利率有望保持较高水平 [43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 请问公司同体复合成板的技术推广进展如何 [8] **公司回答** 公司同体复合成板技术在美洲等地推广较好,主要得益于矿山客户对安全性和环保性的重视 [8][9] 公司新研发的寿命更长的同体复合成板正在进行中试,预计年底将有试用结果 [9][10] 问题2 **投资者提问** 请问公司上半年费用情况,是否有下降 [11] **公司回答** 公司上半年财务费用和股份支付费用有所下降,但管理费用和销售费用随业务规模增长有所上升 [11][12] 问题3 **投资者提问** 请问公司的技术和产品与海外巨头相比有何优势和差距 [12][13][14] **公司回答** 公司在材料配方、生产工艺和结构设计等方面具有核心技术壁垒,与海外巨头在产品性能上基本持平 [12][13][14][15] 公司产品在矿山客户中获得良好口碑,未来有较大的市场拓展空间 [13][14]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 1. 汇兑收益较同期大幅下降,导致2024年Q2扣非归母净利润短期承压。[8] 2. 铜价高位运行和橡胶耐磨备件渗透率加快,有利于公司产品充分受益。[9] 3. 公司持续深化海外发展战略,盈利能力显著提升,海外市场订单迎来爆发。[10][11] 4. 公司加大研发投入,新技术有望打造新增长点。[12] 财务数据总结 1. 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元,EPS分别为1.07、1.47、1.82元。[13][15][16] 2. 公司2024-2026年归母净利润分别为164、226、278百万元,增长率分别为104.3%、38.0%、23.3%。[15][16] 3. 公司2024-2026年ROE分别为11.3%、14.1%、15.6%。[15][16] 风险提示 1. 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险。[14] 2. 市场竞争风险。[14] 3. 主要原材料价格波动的风险。[14] 4. 海外经营风险。[14] 5. 客户集中风险。[14] 6. 汇率波动的风险。[14]