中国石油股份划转与数智化转型 - 控股股东中国石油集团将5.4亿股A股股份（占总股本0.30%）划转给中国移动集团 [5] - 股份划转有望推动公司受益于数智化转型合作 [5] 太阳能业务表现与行业地位 - 2025年上半年营收26.97亿元同比下降16.84% 归母净利润6.77亿元同比下降16.89% [6] - Q2单季度营收13.97亿元同比下降23.80% 归母净利润3.88亿元同比下降16.34% [6] - 光伏装机增量夯实公司行业地位 [6] 耐普矿机业绩与产能调整 - 2025年H1营收4.1亿元同比下降34.0% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [7] - Q2营收2.2亿元同比下降42.0%环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9%环比增长100.3% [7] - 公司持续提升海外产能 [7] 中国通号业务增长与领域拓展 - 25H1营业收入146.65亿元同比增长2.91% 归母净利润16.21亿元同比增长1.34% [8] - 铁路、城轨新签合同快速增长 整体业务结构优化 [8] - 低空领域持续拓展 [8] 拓普集团业绩与热管理业务 - 1H25总营业收入129.4亿元同比增长5.8% 归母净利润13.0亿元同比下降11.1% [9] - 2Q25营业收入71.7亿元同比增长9.7%环比增长24.3% 归母净利润7.3亿元同比下降10.0%环比增长29.0% [9] - 热管理能力全面提升开拓液冷新增长点 [9] 味知香营收增长与利润压力 - 25H1营业收入3.43亿元同比增长4.70% 归母净利润0.32亿元同比下降24.46% [9] - 25Q2营业收入1.70亿元同比增长5.17% 归母净利润0.12亿元同比下降46.79% [9] - 成本上行影响利润 [9] 同仁堂经营表现与现金流 - 25H1营收97.69亿元同比增长0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [10] - 经营性净现金流19.53亿元同比大幅增长 [10] - 母公司经营稳健 子公司业绩分化 [10]

核心财务表现 - 2025年H1营收4.1亿元同比下降34% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [3] - 2025年Q2营收2.2亿元同比下降42% 环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9% 环比增长100.3% [3] - 剔除EPC项目后营收同比下降3% 综合毛利率38.5%同比提升3.5个百分点 净利率4.1%同比下降9.4个百分点 [4] 分业务表现 - 矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元同比下降2.6% 毛利率40.3%同比下降2.2个百分点 [5] - 选矿设备营收0.4亿元同比下降9% 毛利率27.1%同比下降5.3个百分点 [5] - 矿用管道营收0.2亿元同比增长5.3% 毛利率39.3%同比下降12.4个百分点 [5] - 矿用金属设备营收0.6亿元同比下降2.6% 毛利率37.5%同比增长11.8个百分点 [5] - 选矿系统方案及服务业务营收同比减少100%（2024年H1为2.0亿元） [5] 地区表现 - 国内营收1.9亿元同比下降4.9% 毛利率31.6%同比增长1.4个百分点 [5] - 国外营收2.3亿元同比下降47.3% 毛利率44.1%同比增长7个百分点 [5] 产能与战略布局 - 海外五大生产基地建设进展：蒙古已投产 赞比亚工程进度92% 智利工程进度80% 秘鲁工程进度48% 塞尔维亚基地正在布局 [6] - 总产能有望达30亿元 致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂 [7] - 依托海外工厂持续加强拉丁美洲、非洲等海外市场的客户开发 [7] 研发与未来展望 - 期间费用率同比提升15.3个百分点至32.8% 主要因二代衬板研发投入及销售费用增长 [4] - 二代衬板产品预计2025年Q4开始贡献收入 有望助力业绩改善 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好公司业务出海的成长潜力 [4] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年H1营收4.1亿元同比下降34.0% 归母净利润0.17亿元同比下降79.9% [1] - 主业保持稳健 剔除EPC项目收入后营收同比下降3.0% 综合毛利率38.5%同比提升3.5个百分点 [2] - 海外产能持续提升 五大基地建设稳步推进 未来总产能有望达30亿元 [4] 财务表现 - 2025年Q2营收2.2亿元同比下降42.0% 环比增长13.2% 归母净利润0.11亿元同比下降74.9% 环比增长100.3% [1] - 期间费用率同比提升15.3个百分点至32.8% 主要因研发投入和销售费用增长 [2] - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.9/1.4/1.8亿元 对应PE估值48/32/24倍 [4] 分产品表现 - 矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元同比下降2.6% 毛利率40.3%同比下降2.2个百分点 [3] - 选矿设备营收0.4亿元同比下降9.0% 毛利率27.1%同比下降5.3个百分点 [3] - 矿用管道营收0.2亿元同比增长5.3% 毛利率39.3%同比下降12.4个百分点 [3] - 矿用金属设备营收0.6亿元同比下降2.6% 毛利率37.5%同比增长11.8个百分点 [3] - 选矿系统方案及服务业务营收同比减少100% [3] 分地区表现 - 国内营收1.9亿元同比下降4.9% 毛利率31.6%同比增长1.4个百分点 [3] - 国外营收2.3亿元同比下降47.3% 毛利率44.1%同比增长7.0个百分点 [3] 产能布局 - 海外五大基地包括蒙古 赞比亚(工程进度92%) 智利(工程进度80%) 秘鲁(工程进度48%)及塞尔维亚 [4] - 致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂 持续加强拉丁美洲 非洲等海外市场开发 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入1061/1292/1537百万元 增长率-5.39%/21.77%/18.94% [5] - 预计2025-2027年归母净利润93/139/185百万元 增长率-20.53%/50.34%/32.81% [5] - 预计2025-2027年毛利率37.5%/38.1%/38.8% ROE(摊薄)5.6%/7.9%/9.6% [12]

哥伦比亚项目进展 - 哥伦比亚项目处于环评审批环节 预计2023年底前获得环评批复 [2] - 环评批复后进入建设期 建设周期预计为两年 [2] 公司战略规划 - 公司长期坚持"双轮驱动"发展思路 [2] - 未来将持续关注矿产资源投资机会 包括参股和控股等多种形式 [2] - 投资方向以铜矿和金矿为主要领域 [2]

公司战略规划 - 未来继续关注矿产资源投资机会 包括参股和控股等多种形式 [1] - 投资方向主要以铜矿和金矿为主 [1] 增长驱动因素 - 海外生产基地逐步投产带来产能与订单持续释放 [1] - 营收规模有望翻倍 [1] - 新产品锻造二代复合衬板为颠覆性创新 处于从试用到放量的关键期 [1] - 矿业合作具备高确定性 叠加铜金等资源的战略投入 [1] - 长期成长空间明确 [1]

财务表现与下滑原因 - 2025年上半年收入4.13亿元，同比下降34.04% [2] - 归属于上市公司股东净利润1698.56万元，同比下降79.86% [2] - 收入下滑主因：去年同期确认2亿元EPC项目收入，本期无同类项目 [2] - 固定资产折旧费用约4500万元，同比增加50% [2] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元，因二代衬板试用成本计入研发费用 [2] 新产品与市场拓展 - 锻造衬板已覆盖紫金矿业国内外多个矿山（多宝山、苏里南、哥伦比亚大陆黄金等） [3] - 国内客户包括江西铜业德兴铜矿、铜陵有色沙溪铜矿、洛阳钼业刚果金T/K矿等 [3] - 与墨西哥集团签署试用协议，预计2026年广泛推广 [3] - 锻造衬板收入确认因寿命条款滞后，预计2025年四季度启动 [3] 战略发展与项目进展 - 哥伦比亚矿产项目处于环评审批阶段，预计2025年底获批，建设期约两年 [2] - 坚持"双轮驱动"战略，未来重点关注铜矿和金矿资源的参股/控股投资机会 [2][3] - 未来三到五年增长逻辑：海外生产基地投产带动产能与订单释放，营收规模有望翻倍 [4] - 二代复合衬板作为颠覆性创新产品，处于试用到放量的关键阶段 [4] - 矿业合作与铜金资源战略投入将打开长期成长空间 [4]

融资计划与资金需求 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.5亿元 用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目及补充流动资金 [1] - 未来三年资金缺口为7.43亿元 本次融资4.5亿元可有效弥补部分缺口并缓解资金压力 [2] - 通过可转债融资有助于控制负债规模并降低经营和财务风险 [2] 募投项目产能与技术支持 - 秘鲁项目系对现有全系列矿用橡胶耐磨备件的海外产能扩充 不涉及新产品生产 [3] - 生产产品涵盖磨机、渣浆泵、旋流器等全流程选矿设备耐磨橡胶备件 包含部分钢橡复合管及橡胶软管产能 [3] - 公司具备国际或国内先进水平的核心技术 将派驻内部管理人才并选用当地工人建立培训考核机制 [3] 海外子公司运营与市场环境 - 秘鲁子公司2024年亏损因贸易模式利润有限及战略性人员扩充导致费用增长 预计募投项目投产后将转型生产型子公司并实现良好经济效益 [4] - 拉美地区矿产资源丰富且市场需求广阔 公司在当地品牌形象良好且拥有优质客户储备及国际化运营经验 [4][6] - 中秘两国政策支持为项目实施创造有利条件 募集资金拟以股东增资款方式汇入秘鲁子公司且已完成境外投资审批备案程序 [4] 项目审批与建设进度 - 智利项目因当地政府审批繁琐导致建设进度滞后 主体建筑工程基本完工但道路缓解措施审批存在再次延期风险 [5] - 秘鲁项目已完成土地购置及过户 境内备案及部分境外资质已取得 后续运营前审批有序推进且延期风险较小 [5] 市场需求与产能消化 - 2022-2024年拉美地区营业收入复合增长率达52.89% 新老客户收入及数量增长迅速 [6] - 新增产能消化依托现有客户潜在市场及新客户开拓战略 产品性能优于传统金属备件且符合行业发展趋势 [6] - 公司为拓展新客户采取贴近客户建厂及组建销售团队等措施 在手订单充沛且市场占有率有望提升 产能消化风险较低 [6] 效益测算与历史项目说明 - 募投项目毛利率基于近三年境外及拉美区域毛利率确定 经市场竞争因素调减后与同行业可比公司平均水平接近 效益测算合理谨慎 [7] - 智利营销服务中心项目未达预期因宏观环境波动 75%资金用于人员团队建设等非资本性支出 剩余资金需5年使用完毕故2022年延期五年合理 [7] - 智利项目持续发挥市场推广职能 对本次募投产品销售未产生重大不利影响 [7]

业绩数据 - 2025年1 - 6月公司实现营业收入41327.11万元，较上年同期下降21329.27万元，降幅为34.04%；净利润1698.56万元，较上年同期下降6733.71万元，降幅为79.86%[13][159] - 剔除EPC业务收入影响，2025年1 - 6月公司净利润较2024年1 - 6月下降1912.40万元，销售及研发费用较上年同期增长1971.08万元，财务费用增长614.16万元[15][159] - 报告期内公司境外收入分别为42098.54万元、51908.45万元、75839.71万元和22680.34万元，占营业收入的比例分别为56.24%、55.35%、67.61%和54.88%[20][144][156] - 报告期内公司来自前五名客户的销售收入占营业收入的比重分别为68.42%、56.92%、58.18%和48.22%[22][147] - 报告期内公司综合毛利率分别为32.79%、36.28%、37.35%和38.49%[157] 产能与市场 - 募投项目建成后将形成年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件的生产能力，较2024年末公司整体产能提升61.07%，拉美地区产能提升341.20%[8][165] - 报告期内公司拉美地区选矿备件收入分别为7436.38万元、14076.29万元、16272.17万元和9335.51万元，目前市场占有率约为1.5%，需提升至4%左右才能实现募投项目预计效益[9][166] - 募投项目达产年度预计新增折旧及摊销金额为2923.82万元，占预计整体营业收入和净利润的比例分别为1.80%和11.11%[11][168] 财务风险 - 2020年6月公司向博万兰韵购买房产，交易金额7530.70万元，因对方原因未办理产权证书且房产被查封，存在被拍卖或减值损失风险[23][162] - 2022 - 2025年6月末应收票据余额分别为1792.14万元、2463.49万元、4928.84万元和5027.78万元，商业承兑汇票余额分别为141.38万元、655.56万元、2763.57万元和2825.47万元[161] 利润分配 - 公司实行连续、稳定的利润分配政策，优先采用现金分红方式[28][30] - 如无重大投资计划或重大现金支出等事项，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[31] - 2024年现金分红金额为2705.49万元，占当年净利润的23.23%；2023年现金分红金额为1957.25万元，占当年净利润的24.44%；2022年现金分红金额为2800.25万元，占当年净利润的20.85%[45] - 2024年视同现金分红金额为3009.82万元，占当年净利润的25.84%[45] - 最近三年累计现金分红为10472.81万元，最近三年年均可分配利润为11028.90万元，累计现金分红占年均可分配利润的94.96%[45] 可转债发行 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券总额不超过45000万元[53][71][72][73] - 募集资金拟用于秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目32500.00万元和补充流动资金12500.00万元，项目预计总投入69644.00万元[76] - 本次发行的可转换公司债券期限为自发行之日起六年[90] - 可转换公司债券转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[93] - 本次可转换公司债券信用等级为A+，耐普矿机主体信用等级为A+，评级展望稳定[26][95] - 本次发行的可转换公司债券不提供担保[96] 股权结构 - 截至2025年6月30日，公司股本总额为168772604股，有限售条件股份59290192股，占比35.13%，无限售条件流通股份109482412股，占比64.87%[183] - 截至2025年6月30日，公司第一大股东郑昊持股78449700股，占比46.48%；第二大股东曲治国持股8400000股，占比4.98%；第三大股东韩溢文持股1766922股，占比1.05%；第四大股东黄雄持股1680000股，占比1.00%；第五大股东华宝多策略增长开放式证券投资基金持股1490000股，占比0.88%[183] - 前十大股东合计持股97504518股，占比57.77%[184] - 控股股东郑昊持有公司股份78449700股，占公司股本总额的46.48%，累计质押股份11070000股，占其直接持有公司股份总数的14.11%，占公司总股本的6.56%[183][193][195] 子公司情况 - 截至2025年6月末公司拥有境外子公司13家，报告期内境外子公司收入分别为7186.96万元、11328.56万元、16163.90万元和10293.27万元，占比分别为9.60%、12.08%、14.41%和24.91%[152] - 公司共有22家控股子公司，1家参股公司，耐普铸造实收资本3600.00万元，持股比例100%；上海耐普贸易实收资本100.00万元，持股比例100%[189] - 2024年耐普铸造营业收入7938.32万元，净利润214.37万元；上海耐普贸易营业收入15010.14万元，净利润 - 124.32万元；秘鲁耐普营业收入1382.18万元，净利润 - 460.97万元[192]

可转债进展 - 2025年7月8日收到深交所关于发行可转债的审核问询函[1] - 7月25日在巨潮资讯网更新募集说明书等申请文件内容[1] - 8月19日在巨潮资讯网对部分回复内容补充修订并更新申请文件[2] - 9月1日在巨潮资讯网更新募集说明书等涉及的财务数据内容[2] 其他 - 2025年半年度报告及摘要于8月27日公开披露[2] - 发行可转债需通过深交所审核并获证监会同意注册方可实施[2] - 发行可转债最终能否通过审核及获批时间存在不确定性[3]

业绩数据 - 2022 - 2024年公司营业收入年均增长率为22.45%[16] - 2022 - 2024年公司经营活动现金流量净额占营业收入比例平均为17.42%[14] - 2024年度秘鲁耐普亏损460.97万元[5] - 2022 - 2024年秘鲁耐普营业收入分别为1353.26万元、1357.76万元、1382.18万元[60] - 2022 - 2025年1 - 6月拉美地区营业收入分别为7586.32万元、14438.20万元、17733.04万元、9335.51万元，2022 - 2024年复合增长率52.89%[98][99] - 2022 - 2025年1 - 6月选矿备件销售收入分别为7436.38万元、14076.29万元、16272.17万元、8963.22万元，2022 - 2024年复合增长率47.93%[99] - 2022 - 2024年选矿设备收入从122.83万元增长到1431.45万元[99][100] - 报告期内公司矿用橡胶耐磨备件产品销售收入分别为43251.95万元、54241.32万元、61132.61万元和29444.46万元[124] - 报告期内公司在拉美地区选矿设备销售收入分别为122.83万元、349.81万元、1431.45万元和350.46万元[128][129] - 2024年度公司矿用橡胶耐磨备件产品产量14893.98吨，产能利用率为95.17%，产能为15649.87吨[150] - 2024年度公司在拉美地区矿用橡胶耐磨备件销量为3516.99吨[150] - 2024年度公司拉美地区选矿备件销售收入16272.17万元，市场占比约1.5%[156] - 2022 - 2025年1 - 6月境外矿用耐磨橡胶备件毛利率分别为44.27%、49.85%、48.74%、43.98%[168] - 2022 - 2025年1 - 6月拉美区域矿用耐磨橡胶备件毛利率分别为33.03%、38.75%、49.37%、47.32%[168] - 2022 - 2024年同行业平均毛利率分别为38.78%、41.45%、42.67%[170] - 2022 - 2024年耐普矿机境外耐磨备件毛利率分别为44.27%、49.85%、48.74%[170] - 报告期各期公司境外收入占比分别为56.24%、55.35%、67.61%和44.98%，汇兑损益分别为 - 973.01万元、 - 1518.56万元、 - 1206.55万元和 - 115.43万元[197] - 最近一期公司扣非归母净利润为317.76万元，同比下滑91.70%[197] - 最近一年公司经营活动现金流量净额为3027.80万元，同比下降90.05%[197] 用户数据 - 截至2025年6月末公司在拉美地区有51家客户，较2022年初的23家增长121.74%[101] - 2024年公司对哈德湾矿业、安托法加斯塔矿业、墨西哥集团、智利国家铜业销售收入分别为931.19万元、1072.39万元、3611.97万元、430.27万元[105] - 2025年6月末中铝集团、五矿集团在手订单金额分别为100.52万元、964.23万元[105][106] - 2024年公司对江西铜业实现销售收入4277.54万元，其主要矿山铜产量为19.97万吨[106] - 截至2025年6月30日拉美区域在手订单达7886.86万元[65] - 截至2025年6月30日公司拉美地区在手订单合计7886.86万元，同比增长33.43%，其中选矿设备778.27万元，同比增长239.29%，选矿备件7108.59万元，同比增长25.62%[154] 未来展望 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为137356.46万元、168192.72万元、205951.66万元，增长率为22.45%[17][18][19] - 2025 - 2027年预计经营活动现金流量净额分别为23927.50万元、29299.17万元、35876.78万元，合计89103.45万元[17] - 未来三年公司日常经营所需资金缺口为18565.48万元[19][20] - 未来三年现金分红预计为12130.19万元[25] - 募投项目达产后预计年销售收入50555.20万元，市场占有率约4%[156] - 募投项目建成后将形成年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件的生产能力，较2024年末公司整体产能提升61.07%，拉美地区产能提升341.20%[166] 新产品和新技术研发 - 本次募投项目不涉及新产品生产[44][49] - 公司橡胶复合耐磨材料在部分产品中使用寿命为金属材料的1.5 - 3倍[116] - 公司橡胶密度约为金属密度的1/6[116] - 公司橡胶复合衬板相比金属衬板可有效降低噪音8 - 10分贝[117] 市场扩张和并购 - 本次拟发行可转债募资不超45000万元，用于秘鲁项目及补充流动资金[5] - 2024年2月7日秘鲁耐普签订土地购买合同，收购土地总面积72301.30平方米，价款766.49万美元（约合5503.40万元）[51] - 公司主要投资项目预计投资总额为157154.43万元，已投资15699.68万元，剩余投资金额为141454.75万元[34] - 赞比亚生产基地2024年10月建成投产后，非洲地区年度销售收入由2023年的1463.33万元增至2024年的3279.74万元，订单量由2901.03万元增长至6536.51万元，增速超125%[67] 其他新策略 - 公司募投项目贴近客户建厂，为新客户开拓提供支持[126] - 公司通过选矿设备业务导流转化设备客户为备件客户[129] - 公司产品在拉美部分大型矿山使用，具备示范效应吸引潜在客户[130] - 公司实施多种措施开拓拉美地区新客户[131] - 公司已与美伊电钢、墨西哥集团、智利国家铜业公司等建立合作关系，将深化合作[158] - 报告期以来公司在拉美开发了安托法加斯塔矿业公司、首钢秘鲁铁矿股份有限公司等新客户，未来将加大市场开拓力度[160] - 公司募投项目新增橡胶耐磨备件产能，相比传统金属材料备件有显著优势，将持续加强技术研发[162]