核心观点 - 报告认为“耐普转02”条款设计整体中规中矩，兼具一定债底安全边际与较强股性弹性，在一级市场具备较高的申购性价比，建议“积极申购、打新为主” [1][5] - 报告指出在当前高估值转债环境下，该券属于中高水平定价，破发概率较低但上市后继续大幅重估空间有限 [5][19] 耐普转02发行要素与条款深度解析 - 转债基本要素：发行规模为4.50亿元，期限6年，主体与债项评级均为A+，初始转股价38.44元/股，到期赎回价114元，下修条款为85%/15/30，赎回条款为130%/15/30 [12][13] - 正股市值截至2026年1月14日为65.94亿元，转股稀释率较小；正股市净率为3.64，下修空间充足 [12] - 纯债属性对价格形成托底，对于偏好防守的配置资金具备基本的安全边际；同时规模偏小，对愿意承担估值溢价的成长型资金有吸引力 [1][12] 募投项目概况 - 核心募投项目为“秘鲁年产1.2万吨新材料选矿耐磨备件制造项目”，总投资57144万元，拟使用募集资金32500万元，占项目投资比重约56.87% [2][13] - 项目建设周期约2.5年，设计年产1.2万吨全品类选矿耐磨备件，包括磨机备件8500吨、渣浆泵过流件1420吨等 [2][13] - 该项目是公司在海外业务高景气、产能约束凸显背景下推进全球产能布局的关键举措，是“出海2.0”战略的“压舱石”项目 [2] - 项目达产后将与智利、赞比亚基地共同完善拉美—非洲—中亚全球生产网络，预计推动公司全球产能较2024年末提升61.07%，拉美地区产能提升超341% [2][14] - 项目税后财务内部收益率约8.97%，投资回收期约10.22年（含建设期），核心价值在于放大高毛利海外订单承接能力 [14] - 募集资金中另有1.25亿元用于补充流动资金，可缓解资本开支高峰期的营运资金压力，优化财务结构 [14] 同类转债对比 - 公司所属机械设备行业，可参考的可比转债有运机转债和金25转债 [3][16] - 截至2026年1月14日，运机转债（AA-）转股溢价率为23.35%，金25转债（AA）转股溢价率为64.35%，显示行业转债溢价率在20%-70%不等 [17] 正股基本面分析 - 2024年公司实现营业收入11.22亿元，同比增长19.62%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长39.98%，盈利增速快于收入，反映产品结构与毛利率改善 [4][18] - 2025年报表利润出现明显回调，主因是2024年EPC项目高基数消失、海外与智能产线集中投产拉高折旧、销售与研发投入前置等因素叠加，属于“扩表+前期费用摊销”的阶段性阵痛 [4][18] - 剔除2024年EPC项目影响后，2025年前三季度制造主业收入基本持平甚至略有增长，矿用橡胶/金属耐磨备件与管道业务仍维持双位数订单增速，第三季度单季业绩已恢复正增长，显示业绩底部正在形成 [4][18] - 产能布局方面，2024年国内产能搬迁升级项目已基本达产，2024年10月赞比亚工厂投产，智利与秘鲁工厂预计2025年陆续建成投产，全球产能平台有望抬升，为2026年后增长提供保障 [18] 转债投资建议 - 综合评估，建议在一级市场“积极申购、打新为主” [5][19] - 在二级市场，该券更适合定位为中短期博弈正股弹性的交易型标的，而非被动长期持有的防御性底仓 [19] - 具体策略上，建议打新获配资金在上市首日及首周择机分批兑现溢价；中短线交易策略以平价与转股溢价率双维度动态管理仓位 [5][19]

调研活动与政府工作重点 - 市委书记陈云于2月20日在上饶经开区调研企业生产情况 强调要深入贯彻落实中央精神 聚焦高质量发展 推动工业经济实现良好开局 [3] - 陈云强调必须锚定既定目标任务 靠前发力 精准发力 全员发力 因地制宜做好经济工作 [6] - 陈云叮嘱有关部门要进一步优化助企惠企服务 抓紧抓实安全生产工作 [5] 企业生产与经营状况 - 在晶科能源股份有限公司（五厂）和江西彩虹光伏有限公司 机器飞转 工人忙碌 展现出企业开足马力抓生产 全力以赴抢订单的强劲脉动 [5] - 陈云在晶科能源和彩虹光伏仔细询问节日期间企业订单 生产安排 安全管理等情况 [5] - 陈云现场调研江西耐普矿机股份有限公司的生产经营和市场拓展等情况 [5] 政府对企业的发展指引与支持 - 政府勉励企业坚持智能化 绿色化 融合化的发展方向 坚定不移拼技术 拼产品 拼国际化 [5] - 希望企业既要扎根上饶 也要拥抱全球 全力以赴抢先机 谋发展 开新局 [5] - 政府将全速推动复产满产 精准对接企业需求 落实落细惠企政策 认真做好要素保障 持续推进供需对接 及时协调解决企业实际困难 [6] - 政府将全力抢占市场订单 深化政府搭台 企业衔接的供应对接机制 坚持政企携手组织开展“开拓市场万里行”“组团出海抢订单”等活动 鼓励和支持企业“能出尽出 能抢尽抢” [6] - 政府将全面激活发展动能 咬定工业挂帅不放松 紧扣双招双引不停步 强化政策引领和创新驱动 推动重点产业提质升级 培育壮大新兴产业和未来产业 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：耐普矿机 [1] * 行业：矿山设备（耐磨件）[1] 核心观点和论据 * 公司实现重大客户突破，从欧洲企业手中拿下全球顶级铜金矿山力拓Oyu Tolgoi LLC的三年期耐磨件框架协议，证实了公司实力 [1] * 公司新品（磨机衬板）带来市占率提升加速的逻辑因本次签约而更加清晰，后续磨机衬板的客户开拓值得期待 [1] * 签约客户Oyu Tolgoi LLC是全球顶级铜金矿山，力拓持股66%，蒙古国政府持股34% [1] * 该矿山铜储量4066万吨，金储量5546万盎司，且仍有较大增储空间 [1] * 该矿山的目标是在2028年至2036年间实现平均50万吨铜的年产量 [1] * 本次协议覆盖的耐磨件主要应用于圆筒筛、管道、旋流器、渣浆泵等环节 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

股价与市场表现 - 2026年2月12日，公司股价上涨5.98%，报收44.45元 [1] - 股价突破短期均线，技术动能增强 [4] - 当日所属有色铜、新材料、一带一路等概念板块普遍上涨，形成板块效应 [4] 资金与股东结构 - 当日主力资金净流入292.03万元，游资资金净流入916.72万元，主动买入力量较强 [1] - 截至2月10日，公司股东户数较上期略有减少，筹码集中度提升 [3] - 近90天内共有3家机构给出评级，显示机构关注度较高 [3] 业务进展 - 公司控股子公司与蒙古国Oyu Tolgoi LLC签订三年期货物供应及服务框架合同 [2] - 该合同预计对未来三年经营业绩产生积极影响 [2] - 该合同有助于公司进一步开拓海外市场 [2]

市场表现与核心催化 - 截至2月12日10点36分，上证指数涨0.02%，深证成指涨0.32%，创业板指涨0.48%，其他电源设备、小金属、F5G概念等板块涨幅居前 [2] - 工程机械ETF易方达（159138）涨1.27%，其成分股联德股份、耐普矿机、中国重汽、潍柴动力涨超5%，森远股份、新锐股份、杭齿前进、合锻智能、富瑞特装、恒工精密等上涨 [2] - 2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台同比增长61.4%，出口量9985台同比增长40.5%，开年销量数据大幅超出市场预期，显示行业内外需求共振，基本面改善趋势明确，成为驱动板块上涨的核心催化 [2] 行业需求与增长动力 - 年初工程赶工、铁矿石及有色金属采矿业需求回升、林业投资增加以及上年低基数共同构成支撑因素 [3] - 在设备更新政策持续加力、“两新”（新型工业化、新型基础设施）扩围实施背景下，国内温和复苏可期 [3] - 出口受益于中资品牌渠道深化与产品力提升，有望延续高景气 [3] - 传统基建、城市更新以及矿业开发、新基建等共同支撑增量市场，存量替换或将成为内需增长的核心动力，技术迭代亦加速行业设备升级 [4] - 非洲和“一带一路”沿线国家的下游需求仍具备潜力，“全球本地化”提升中国企业竞争力 [4] 行业长期景气逻辑与竞争格局 - 区域政治扰动加剧正重塑全球资源供应链逻辑，各国对矿产资源保供能力诉求空前强化，推动矿山企业资本开支响应更迅速、规模更可观 [3] - 矿山机械行业景气度上行逻辑已从传统大宗价格驱动，升级为“安全驱动型”长期景气 [3] - 国产设备凭借高性价比、定制化服务能力及“一带一路”项目协同出海优势，全球份额提升空间广阔 [3] - 2025年全球矿山设备制造商50强中，中国企业销售额占比仅19.21%，远低于海外CR5的55%，国产化替代与出海双轨并进将成为工程机械结构性增长新引擎 [3] 市场展望与公司预期 - 预计2026年国内工程机械市场将有望延续温和复苏，核心产品销量有望延续向好态势 [4] - 预计2026年工程机械海外销售增速将维持稳健，同时也将面临更加激烈的竞争及贸易壁垒加剧风险 [4] - 展望2026年，工程机械企业收入及利润将维持增长态势，经营获现能力将保持较优水平，或有负债风险预计可控 [4]

重大资本运作与融资 - 紫光股份拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过55.7亿元，用于收购新华三6.98%股权、研发设备购置及偿还银行贷款 [1][2] - 平治信息拟定增募资不超过10亿元，用于国产智能算力中心建设项目及补充流动资金，控股股东郭庆拟认购不低于5000万元且不超过4亿元 [6] - 龙磁科技拟定向募资不超过7.6亿元，用于越南龙磁二期工程、芯片电感智造项目、补充流动资金及偿还银行贷款 [8] - 福赛科技拟定增募资不超过9.6亿元，用于芜湖汽车内饰件智造基地、泰国生产基地、核心生产设备数字化迭代改造及补充流动资金 [9] - 江钨装备拟定增募资不超过18.82亿元，用于收购江硬公司100%股权、华茂公司100%股权及九冶公司100%股权，发行对象包括控股股东江钨控股 [15] - 天汽模拟通过发行股份及支付现金方式购买东实股份60%股份，并拟向建发梵宇发行股份募集配套资金，公司股票将于2月12日复牌 [31] 项目投资与业务拓展 - 中微半导拟将IPO节余募集资金1亿元用于新募投项目“IPM产线项目”，并在四川资阳设立全资子公司中微资芯科技（四川）有限公司，实缴注册资本1亿元以实施该项目 [2] - 蓝海华腾拟与关联方及其他投资方向万仞科技增资2400万元，其中公司增资800万元，增资后持有其1.60002%股权，资金将用于AI项目开发运营及具身智能相关软硬件算法开发 [4] - 粤电力A控股子公司投资建设的惠来电厂5、6号机组扩建工程（2×1000MW）项目全面建成投产，6号机组通过168小时满负荷试运行并投入商业运营 [7] - 蔚蓝锂芯终止参与格林美印尼项目增资扩股事项，原因为格林美调整战略规划，公司称终止交易对经营无重大影响 [3] - 耐普矿机控股子公司与蒙古国Oyu Tolgoi LLC签订三年期框架合同，为其提供选矿设备耐磨备件及相关服务 [14] 重大合同与项目中标 - 宏盛华源子公司在南方电网2025年主网线路材料第二批框架招标项目中预中标，金额约6.21亿元，约占公司2024年营业收入的6.12% [16] - 东南网架与杭州市建筑设计研究院组成的联合体中标“杭政储出（2025）101号商业综合体新建项目EPC工程总承包项目”，中标总金额4.84亿元，工期1125日历天 [17] - 罗曼股份与机械工业勘察设计研究院联合中标“上海晶纾风力发电有限公司驭风行动50MW分散式风电项目”，合同金额2.6亿元，其中公司承接约1.9亿元 [17] - 中科海讯预中标某项目信息处理类设备研制项目，预中标金额合计约2.88亿元，占公司2024年度主营业务收入的120% [18] - 浦东建设子公司中标总计14.1亿元的重大项目，涉及19个中标项目 [18] - 太极实业子公司十一科技与上海四建组成的联合体中标华虹FAB9B项目工程总承包，中标价37.78亿元，工期350天，预计十一科技合同工作量占比98.46%，对应金额约37.19亿元 [19] - 陕建股份及下属子公司2026年1月中标4个5亿元以上施工项目，合计中标金额48.34亿元 [19] 业绩披露 - 拓普集团预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为26亿元至29亿元，同比下降3.35%至13.35%，主要因原材料价格波动、市场竞争加剧及海外新建产能爬坡阶段成本较高 [20] - 晶晨股份2025年业绩快报显示，实现营业收入67.93亿元，同比增长14.63%，归属于母公司所有者的净利润8.71亿元，同比增长6%，全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，预计2026年第一季度营收同比增长10%至20%，全年营收同比增长25%至45% [21] - 国网信通2025年业绩快报显示，实现营业总收入106.28亿元，同比增长1.99%，归属于上市公司股东的净利润6.78亿元，同比下降16.91%，主要系信用减值损失和所得税费用增加 [22] - 大北农2026年1月控股公司生猪销售数量为47.12万头，同比增长22.71%，销售收入6.12亿元，同比下降4.67%，销售均价12.48元/公斤 [23] - 英诺特2025年业绩快报显示，实现营业总收入4.22亿元，同比下降32.08%，归属于母公司所有者的净利润1.46亿元，同比下降40.84%，主要受行业政策及竞争加剧影响 [24] - 微电生理2025年业绩快报显示，实现营业总收入4.65亿元，同比增长12.43%，归属于母公司所有者的净利润5115.17万元，同比下降1.76%，海外收入同比增长超过40%，总收入占比已超过30% [25][26] - 国博电子2025年业绩快报显示，实现营业总收入23.86亿元，同比下降7.92%，归属于母公司所有者的净利润5.08亿元，同比增长4.72% [26] 股权变动与诉讼和解 - 盐湖股份股东中化集团向中化股份协议转让公司部分股份已完成过户登记，中化股份持有公司3.11亿股无限售流通股，占总股本的5.73% [3] - 恺英网络全资子公司上海恺英与传奇IP签订《和解协议》，预计对公司本期利润产生约2亿元正向影响，有助于解除资产冻结并聚焦主营业务 [1][2] - 沃尔核材确定H股公开发行价格为每股20.09港元，H股将于2月13日在香港联交所主板挂牌上市 [11] 监管与风险澄清 - 天际股份因涉嫌信息披露违法违规，收到证监会下发的《立案告知书》，公司称生产经营活动正常开展 [10] - 特发信息公告称，公司股票交易异常波动，但经营正常，无应披露而未披露重大事项 [3] - 小崧股份公告称，其控股公司崧果数字文化的短剧业务尚处于早期投资阶段，收入利润占公司整体业绩比重低 [12] - 大位科技发布风险提示公告，澄清其张北数据中心项目不涉及算力租赁业务，主营业务为机房、带宽等资源出租 [13] - 东方国信披露股票交易异动公告，称其内蒙古智算中心项目已部分建成并交付，但当前收入占公司营业收入比重较小 [14] 集采与业务进展 - 国药现代及下属子公司合计51个药品拟中选国家集采药品第1—8批协议期满品种接续采购 [5][6] 股东减持 - 捷顺科技实控人之一刘翠英拟减持不超过1791万股，占公司总股本的比例不超过2.8% [27] - 利和兴控股股东一致行动人黄禹岳和利和兴投资拟合计减持不超过1%公司股份 [27] - 罗博特科股东科骏投资拟减持不超过220.15万股（占公司总股本的1.313%），副总裁李伟彬拟减持不超过2.75万股（0.016%），董事李良玉拟减持不超过0.45万股（0.003%） [28] - 科瑞技术控股股东新加坡科瑞技术拟减持不超过420万股（1.0004%），股东华苗投资拟减持不超过420万股（1.0004%），鹰诺投资拟减持不超过400万股（0.9528%），高级管理人员李单单和饶乐乐亦计划减持 [29] 股份回购 - 衢州东峰拟以不低于5000万元且不超过1亿元的自有资金回购公司股份，回购价格不超过6.48元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [30]

公司重大合同公告 - 耐普矿机控股子公司NATIONALMININGMACHINERYLLC与蒙古国OyuTolgoiLLC签订了一份为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》[2] - 合同服务内容包括为OyuTolgoiLLC提供选矿设备耐磨备件，以及工程和设计服务、咨询服务、安装技术服务、售后服务等[2]

品大事 - 紫光股份终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [2] - 苑东生物有13个产品拟中选江苏、河南、广东牵头的集采接续采购，采购周期至2028年12月31日，相关产品2024年销售收入约6.51亿元，占公司总营收48.25%，2025年1-9月销售收入约5.04亿元，占同期总营收49.46% [3] - 蔚蓝锂芯终止原计划出资2000万美元获得格林美印尼项目5.95%股权的增资扩股事项，原因为格林美公司调整战略规划 [4] - 金海通拟投资不超过4亿元在上海青浦区建设“上海澜博半导体设备制造中心建设项目”，项目拟建设不超过5.5万平方米的生产运营中心 [5] - 恺英网络全资子公司与株式会社传奇IP签订和解协议，将支付1.99亿元和解金，预计对公司本期利润产生约2亿元正向影响，并有助于解除资产冻结 [6] - 新锐股份拟使用不超过7亿元收购PCB刀具公司慧联电子70%股权，同时拟使用不超过2800万元收购WINWIN公司70%股权以解决同业竞争及发展海外市场 [7] - 龙佰集团拟以2.34亿元收购控股子公司持有的云南国钛5.46%股权，交易后龙佰禄丰不再持有云南国钛股权 [8] - 大位科技澄清其张北数据中心项目主要为客户提供定制化标准机房环境、可用机架等资源，与现有主营业务模式相同，不涉及算力租赁业务 [9] 观业绩 - 国博电子2025年度营业总收入23.86亿元，同比下降7.92%，归母净利润5.08亿元，同比增长4.72% [11] - 道通科技2025年度实现营业收入48.38亿元，同比增长23.04%，实现归母净利润9.35亿元，同比增长45.89% [12] - 晶晨股份2025年实现营业总收入67.93亿元，同比增长14.63%，归母净利润8.71亿元，同比增长6.00%，预计2026年第一季度营收同比增长10%~20%，全年营收同比增长25%~45% [13] - 微电生理2025年营业总收入4.65亿元，同比增长12.43%，归母净利润5115.17万元，同比下降1.76% [14] - 国网信通2025年度实现营业总收入106.28亿元，同比增长1.99%，净利润6.78亿元，同比下降16.91%，主要系信用减值损失和所得税费用增加所致 [15] 做回购 - 衢州东峰拟以自有资金5000万元至1亿元回购公司股份，回购价格不超过6.48元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，回购期限不超过12个月 [17] 增减持 - 科瑞技术控股股东新加坡科瑞技术、股东华苗投资、鹰诺投资及部分高管计划合计减持不超过3.13%公司股份，减持期间为公告之日起15个交易日后的3个月内 [19] 签大单 - 罗曼股份作为联合体成员签订2.6亿元风电项目EPC承包合同，公司承接合同金额约1.9亿元，项目总工期473天 [21] - 中科海讯预中标某项目信息处理类设备研制项目，中标金额合计约2.88亿元，其中研制金额9585万元，订购金额1.93亿元 [22] - 陕建股份2026年1月中标4个5亿元以上施工项目，中标金额合计48.34亿元，其中包括迪拜26.43亿元住宅楼项目 [23] - 东方铁塔中标国家电网采购项目，合计中标约1.11亿元，约占公司2024年营业收入的2.63% [24] - 耐普矿机控股子公司与蒙古国Oyu Tolgoi LLC签订三年期选矿设备耐磨备件供应及服务合同，预计对未来三年经营业绩产生积极影响 [25] - 太极实业子公司十一科技参与的联合体中标华虹FAB9B项目工程总承包，中标价37.78亿元，预计十一科技合同工作量占比98.46%，对应金额约37.19亿元，工期350天 [26] - *ST松发下属公司与欧洲船东签订15艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同，合同金额合计约17-20亿美元 [27] - 铁科轨道签署销售合同，合同金额合计为5.11亿元人民币，涉及高速铁路扣件采购 [28] - 浦东建设子公司中标多项重大项目，中标金额总计为14.1亿元 [29]

公司股东信息 - 截至2026年2月10日收盘 公司股东总户数为11616户 [1]

公司业务动态 - 耐普矿机控股子公司NATIONAL MINING MACHINERY LLC与蒙古国Oyu Tolgoi LLC签订了一份三年期《货物供应(及关联服务)合同》 [1] - 合同内容涵盖为Oyu Tolgoi LLC提供选矿设备耐磨备件 [1] - 合同同时包括提供工程和设计服务、咨询服务、安装技术服务、售后服务等关联服务 [1]