证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-012 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 其他 （电话会议） 国投证券：何冠男；杭州富贤：方嘉豪；嘉实基金：刘智琪、 参与单位名称及人 归凯、孟夏、刘晔、黄福大、李峻峰；国盛证券：江莹 员姓名 时间 2024 年04月30日 地点 公司会议室 上市公司接待人员 董事会秘书：廖维明 姓名 证代：蒋瑜 ...

报告公司投资评级 - 恒帅股份的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 恒帅股份2023年业绩符合预期，营收和利润均实现高比例增长 [1] - ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期，随着L3级别自动驾驶的加速落地，相关产品会逐步产业化落地 [2] - 电机产品品类持续丰富，人形机器人行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司全年业绩符合预期，营收利润维持高比例增长 - 2023年公司实现营收约9.23亿元，同比+24.99%；归母净利润约2.02亿元，同比+38.87% [1] - 1Q24实现营收约2.42亿元，同比+31.73%；归母净利润约0.65亿元，同比+58.6% [1] - 微电机营收实现约3.69亿元，同比+37.61%，清洗系统、清洗泵分别实现营收约2.67亿元、2.00亿元，分别同比+25.85%、+11.50% [2] - 原材料价格回落叠加规模效应，2023年公司毛利率提升至36.25%，同比+3.10pct；净利率提升至21.89%，同比+2.19pct [2] ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期 - 公司在清洗系统领域产品具有前瞻性布局，ADAS主动感知清洗系统产品的智能化程度及复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域将有较好的市场前景 [2] - 2023年，公司的主动感知清洗泵产品已取得部分客户的小批量定点，预计2024年将有更多的增量车型进入定点环节 [2] 电机产品品类持续丰富，人形机器人打造第三增长曲线 - 2024年，公司将继续现有产业拓源拓品的战略，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发 [2] - 人形机器人行业尚处于0到1的导入前期，但行业整体发展迅速，行业扶持政策持续叠加，未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求，例如无框力矩电机、空心杯电机等原本小需求电机品种将获得大量增量市场空间 [2] 投资建议 - 预计2024~2026年营收分别为12.1、15.6、19.5亿元，同比分别+31.0%、+28.6%、+25.4%；归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，同比分别+30.0%、+32.5%、+28.2% [2] - 当前股价对应PE分别为23.9、18.0、14.1倍，考虑到车用微电机增量应用场景持续拓展，客户终端渗透率持续提升，成长路径清晰，维持“买入”评级 [2] 盈利预测与估值 - 2023A~2026E营业收入分别为923、1,210、1,557、1,952百万元，年增长率分别为25.0%、31.0%、28.6%、25.4% [3] - 2023A~2026E归属于母公司的净利润分别为202、263、348、446百万元，年增长率分别为38.9%、30.0%、32.5%、28.2% [3] - 2023A~2026E每股收益分别为2.53、3.28、4.35、5.58元，市盈率分别为35.52、23.91、18.04、14.07倍 [3] 资产负债表与现金流量表 - 2023A流动资产为947百万元，非流动资产为472百万元，资产总计为1,418百万元 [4] - 2023A流动负债为289百万元，非流动负债为32百万元，负债合计为321百万元 [4] - 2023A经营活动现金流为256百万元，净利润为202百万元，现金净增加额为218百万元 [4] 主要财务比率 - 2023A毛利率为36.2%，净利率为21.9%，ROE为18.4% [4] - 2023A资产负债率为22.6%，流动比率为3.27，速动比率为2.82 [4] - 2023A总资产周转率为0.71，应收账款周转率为4.15，存货周转率为5.32 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司传统及新兴业务双轮驱动收入高增,管理层宣告不减持彰显长期信心 [1] - 全球化产能有序扩充中,上游一体化延伸带动盈利能力提升 [2] - ADAS智能清洗产业化持续加速,工业机器人第三增长曲线势如破竹 [2] 公司投资亮点 传统业务 - 公司持续发挥基盘业务优势,以Tier1角色拓展国内外头部车企新项目,带动清洗系统/清洗泵业务分别录得同比+25.9%/+11.5% [1] 新兴业务 - 电动化、智能化行业趋势带来车用微电机需求增量,公司"四门两盖"优势产品持续向上,并在隐形门把手和充电小门领域实现"电机+执行器"的纵向突破,共同带动电机业务录得同比+37.6% [1] - 公司致力于打造更为丰富的车用电机产品超市,逐步覆盖大扭矩谐波无刷、ESP、EPB、ABS、座椅电机等高价值量产品 [1] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇,基于过往深厚的技术储备,率先研发了人型机器人所需的无框力矩电机、空心杯电机等定制化产品,并发挥汽车与工业自动化的客户协同优势,加快产品推广与产业化落地 [2] 财务表现 - 2023年公司实现营收9.2亿元,同比+25.0%,归母净利2.0亿元,同比+38.9% [1] - 2024Q1实现营收2.4亿元,同比+32%/环比-7%,归母净利0.6亿元,同比+59%/环比+25% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7亿/3.5亿/4.4亿元,分别对应PE 23.5/17.9/14.3倍 [3]

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 恒帅股份（300969） 2023 年年报及 2024 年一季报点评：公司业务持续 高增，微电机龙头成长可期 2024 年 04 月 25 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年公司实现营业 收入 9.23 亿元，同比增长 24.99%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比增 长 38.87%。其中，2023Q4 单季度公司实现营业收入 2.61 亿元，同比增 长 21.68%，环比下降 1.14%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 37.56%，环比下降 11.86%。2024Q1 公司实现营业收入 2.42 亿元，同比 增长 31.73%，环比下降 7.28%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 58.60%，环比增长 25.00%。整体上看，公司 2023Q4 业绩符合预期， 2024Q1 业绩超预 ...

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到241,589,293.91元，同比增长31.73%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为64,788,926.45元，同比增长58.60%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为65,224,579.58元，同比增长38.04%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为241,589,293.91元，较上期增加，营业总成本为173,829,489.20元，营业利润为75,649,780.31元[14] - 公司2024年第一季度净利润为64,788,926.45元，较上期增加，综合收益总额为61,276,687.03元[15] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为65,224,579.58元，较上期增加，投资活动现金流入小计为5,000.00元[17] 资产情况 - 公司流动资产合计达到971.32亿元，较上期增长约2.6%[10] - 公司非流动资产合计476.21亿元，较上期略有增长[11] - 公司资产总计达到1,447.53亿元，较上期增长约1.9%[12] 负债情况 - 公司2024年第一季度负债总计为1,447,527,543.93元，较上期增加，其中非流动负债合计为31,714,824.36元[13] 其他 - 公司非经常性损益项目合计为5,044,461.65元，主要包括政府补助和金融资产公允价值变动等[5] - 公司普通股股东总数为6,630股，前十名股东持股情况表中未涉及通过转融通出借股份的持股情况[8] - 公司期末现金及现金等价物余额为317,431,800.91元，较期初增加64,231,194.95元[18] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1,883,490.22元[18]

公司基本信息 - 公司为汽车零部件制造业[2] - 公司股票代码为300969[7] - 公司注册地址为浙江省宁波市江北区通宁路399号[8] 财务表现 - 公司2023年营业收入达到923,372,027.85元，同比增长24.99%[9] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为202,097,827.70元，同比增长38.87%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为255,907,049.38元，同比增长61.56%[9] - 公司2023年基本每股收益为2.53元，同比增长39.01%[9] - 公司2023年末资产总额达到1,418,451,291.38元，同比增长20.70%[9] 主营业务 - 公司主营业务收入为91,121.85万元，同比增长24.38%[18] - 公司净利润为20,209.78万元，同比增长38.87%[18] 产品销售 - 公司汽车零部件产量为73,489,869，同比增长20.02%[23] - 公司汽车零部件销售量为71,681,539件，同比增长19.40%[31] - 公司销售收入为259,595,335.48元[25] 客户资源 - 公司客户资源优势包括宝马、本田、现代、比亚迪、吉利、长城、博世、大陆等知名汽车厂商[25] 研发能力 - 公司自主研发能力是核心竞争力之一[26] - 公司通过多学科、多技术领域知识形成全面的研发设计和生产技术体系[26] 财务管理 - 公司2023年度报告中承诺启动稳定股价措施，增持公司股份[124] - 公司2023年度利润分配预案为每10股派发现金股利4.00元，合计派发现金股利3200万元[100] 公司治理 - 公司董事会设立了提名委员会、审计委员会、战略委员会和薪酬与考核委员会四个专门委员会[78] - 公司内部审计制度完善，由审计委员会全面审查和监督财务报告、内部审计方案及内部控制的有效性[79] 环境保护 - 公司已建立符合ISO14001：2015标准的环境管理体系，并通过了SGS认证机构认证[114] - 公司积极推行清洁生产工作，已建成屋顶光伏发电项目，继续推进绿色低碳发展[117]

公司业务 - 公司以微电机技术为基础，产品逐步拓展至汽车清洗及热管理领域，2017~2022年公司营收CAGR约为19.7%[1] - 公司主要产品为汽车微电机及相关组件，包括清洗泵、清洗系统等，同时还开发新能源汽车热管理系统产品[6][7] 业绩展望 - 预计公司2023~2025年营收分别约9.6、12.4、15.9亿元，同比分别约+30%、+29%、+28%，归母净利润分别约2.0、2.6、3.5亿元，同比分别约+38%、+32%、+33%，当前股价对应PE分别为30、22、17倍，首次覆盖给予“买入”评级[2] - 公司2022A至2025E年营业收入分别为739、957、1237、1587百万元，年增长率分别为26.4%、29.5%、29.3%、28.3%，归属于母公司的净利润分别为146、200、264、351百万元，年增长率分别为25.9%、37.8%、31.9%、32.7%[3] 市场趋势 - 2022~2026年中国汽车用微电机市场规模约为229亿元，预计国内微电机企业市占率有望提升，自主品牌渗透率持续提升，2023年达到56%左右[2] - 据KPMG，L4-L5级别自动驾驶的传感器数目约为23~42个，ADAS清洗系统市场规模预计2032年将达约44亿美元，公司在ADAS领域前瞻布局，相关产品于2023年陆续结束路试进入定点，ADAS清洗系统有望成为公司未来重要增长动力之一[2] 财务状况 - 公司营收和净利润呈稳态增长，2017-2022年CAGR分别为19.7%和20.2%，2023Q3营收约为6.6亿元，同比增长26.3%，净利润约为1.5亿元，同比增长39.3%[8][10] - 公司费用管控优秀，期间费用率稳中有降，净利率维持在20%左右，毛利率维持在35%左右，主要产品毛利率分别为微电机60%、清洗系统50%、清洗泵30%[11][12] 技术研发 - 公司通过平台化战略拓展产品矩阵和技术进步，实现差异化竞争，提升产品设计、开发和制造效率[36] - 公司研发进展顺利，磁性材料中试线已逐步搭建，磁性材料自制有望提升公司毛利率约1.1%[39]

公司概况 - 公司是国内领先的汽车电机技术解决方案供应商，成立于2001年，专注于汽车微电机及相关产品[1] 业绩展望 - 预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为2.05、2.72和3.38亿元，对应PE估值分别为32.81、24.80和19.94倍[2] - 预计2024年公司归属母公司股东净利润将达到271.76亿元，ROE为20.27%，每股收益为3.40元，市盈率为23.64倍[4] 业务结构 - 公司四大业务单元分别为电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统业务和热管理系统业务，其中汽车电机业务是主要收入来源，占比40.3%[8] 客户情况 - 公司客户结构分散，覆盖全球主要汽车零部件市场，前五大客户占营业收入比重相对较低，有望持续下降[13][14] - 公司主要客户中，斯泰必鲁斯在2021年至2023年前三季度持续是公司top5客户，占比逐年增长，2023年1-9月达到23.01%[15] 财务状况 - 公司主营业务收入在2019年至2023年前三季度持续增长，2023年前三季度达到654.52百万元，年均复合增长率为27.68%[12] - 公司2023年前三季度净利润较上年同期增长率为39.33%，主要受原材料价格稳定和毛利率提升影响[19] 市场趋势 - 预计至2026年国内汽车微电机市场规模有望达424.7亿元，2020-2026年CAGR为6.8%[1] - 公司汽车电机业务将持续受益于新能源汽车车用微电机增量应用场景和整体渗透率的快速增加，看好公司中长期成长空间，给予“增持”评级[2]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-009 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 □其他 平安资管：孙芳、顾皓卿、樊建岐；长江证券：高伊楠；顶天投 参与单位名称及人 资：李胜敏；国盛证券：刘伟、陈亚妮；西部利得：何奇、邹玲 员姓名 玲、吴海健、杜朋哲；国诚投资：魏岗、王秋楠 时间 2024 年 3月 20 日 地点 公司会议室 董事会秘书：廖维明 上市公司接待人员 财务总监：张丽君 姓名 ...

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 宁波恒帅股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-008 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类 □新闻发布会 □路演活动 别 现场参观 其他（电话会议） 东方财富：李京波、贾国琛、张周杨、王逸霆；西南汽车：冯安 琪；广发基金：王丽媛；海富通基金：刘海啸；青岛双木投资： 参与单位名称及人 王石头；三登投资：毕微；鹏扬基金：徐超；兴亿投资：梁悦芹； 员姓名 牛乎资产：徐磊；易方达基金：亓辰；明达资产：黄俊杰；华安 证券：陈飞宇等46家机构人员 时间 2024年3 月13日-14日 地点 公司会议室 ...