资金募集与使用 - 本次发行拟募集资金总额不超43000万元，后调整为不超32759万元，最终调整为42500万元[3][56][158] - 首次公开发行集资金净额3.75亿元，于2021年4月2日到位[4] - 前次募投项目总投资额6.52亿元，截至2023年3月31日，累计使用20689.70万元，占比55.18%[4] 项目投资情况 - 泰国新建汽车零部件生产基地项目计划投资20000万元，建设投资17148万元，流动资金2852万元[7] - 年产1954万件汽车微电机等改扩建及研发中心扩建项目计划投资18059万元，募集资金投入6059万元[14][16] - 新能源汽车微电机及热管理系统等项目计划投资47164万元，前次募集资金投入25494.62万元[26][28] 产能与产量 - 2021 - 2024年1 - 6月电机工序产能分别为2861.51万件、3282.61万件、4005.36万件和2075.24万件，产能利用率分别为103.79%、104.69%、102.43%和96.19%[62] - 2021 - 2024年1 - 6月清洗泵装配工序产能分别为2019.16万件、2280.40万件、2320.28万件和1128.13万件，产能利用率分别为101.05%、85.21%、93.68%和90.17%[63] 业绩数据 - 2023年公司实现营业收入92337.20万元，净利润20209.78万元，较去年同期分别增长24.99%和38.87%[70] - 2024年1 - 6月公司营业收入为46286.83万元，同比增长16.25%[70] - 2024年1 - 6月清洗泵营收9960.27万元，毛利率37.76%；清洗系统营收11705.86万元，毛利率29.44%；汽车电机营收20403.29万元，毛利率37.88%；其他产品营收3635.44万元，毛利率41.45%；主营业务收入45704.86万元，毛利率35.98%[80] 市场与客户 - 公司已成为广汽本田、东风本田等整车厂配套供应商，与斯泰必鲁斯、博世等跨国汽车零部件供应商建立稳定合作关系[69][75][117] - 2024年1 - 6月公司境外主要客户斯泰必鲁斯销售金额7875.34万元，占比43.28%[98] - 报告期内公司境外销售主要集中在韩国、墨西哥等国家和地区，合计占比均在88%以上[95] 未来展望 - 假设2024年和2025年每年营业收入增长率为30.00%，2024年和2025年营业收入分别为120038.36万元和156049.87万元[45] - 公司未来两年需补充营运资金总额为9750.97万元[46] - 2028年公司电机工序理论产能为6443.00万件，较2023年预计增长60.86%，年复合增长率为9.97%[67] 财务指标 - 截至2023年12月31日，公司可自由支配货币资金40096.11万元，报告期各期末资产负债率分别为16.76%、22.17%、22.61%和17.43%[42] - 报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为6765.56万元、15839.76万元、25590.70万元和10118.01万元，经营现金利润率分别为58.53%、108.84%、126.63%和87.50%[42] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为33.97%、32.76%、35.84%和35.98%，2023年较上年上升3.08个百分点[117]

募集资金 - 本次发行拟募资不超43,000万元[14] - 首次公开发行集资金净额3.75亿元，2021年4月2日到位[14] - 前次募投项目总投资额6.52亿元[14] - 截至2023年3月31日，前次募资累计使用20,689.70万元，占比55.18%[14] 资金投向 - 20,000.00万元投向泰国新建汽车零部件生产基地项目[14] - 6,059.00万元投向年产1,954万件汽车微电机等改扩建及研发中心扩建项目[14] - 10,241.00万元投向新能源汽车微电机等零部件生产基地建设项目[14] - 6,700.00万元投向研发中心改扩建项目[14] 泰国项目进展 - 泰国新建项目用地30莱，2023年4月签合同，总价1.2825亿泰铢，截至2023年8月末完成支付获契据[19] - 2023年3月获宁波市发改委备案和商务局境外投资证书，泰国恒帅投资2亿元[20] - 截至2024年9月末，泰国项目土建完成，购置部分设备安装调试，资金满足需求[20] 泰国项目合规 - 泰国恒帅取得土地所有权无实质障碍，用地符合政策规划，风险低[22] - 2023年6月获泰国当地工业区土地使用和经营许可函[23] - 项目符合泰国安全生产和环保要求，无须环评备案或审批[25]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入92337.20万元，净利润20209.78万元，较去年同期分别增长24.99%和38.87%[99] - 2024年1 - 6月公司营业收入为46286.83万元，同比增长16.25%[99] - 2021 - 2023年公司营业收入复合增长率为25.69%，外销营业收入复合增长率为14.42%[20] - 2020 - 2023年，公司营业收入复合增长率为39.37%[62] - 报告期内公司境外主营业务收入分别为26080.67万元、30410.90万元、34145.97万元和18195.96万元，2023年较2021年增长8065.30万元，增长率为30.92%[24] 用户数据 - 2024年1 - 6月公司境外销售合计18195.96万元，墨西哥、韩国、罗马尼亚占比分别为25.01%、20.09%、22.91%[147] - 2023年度公司境外销售合计34145.97万元，墨西哥、韩国、罗马尼亚占比分别为25.85%、25.60%、18.14%[147] - 2024年1 - 6月斯泰必鲁斯销售金额7875.34万元，占境外主营业务收入43.28%[150] - 2023年度斯泰必鲁斯销售金额12996.28万元，占境外主营业务收入38.06%[150] 未来展望 - 假设2024和2025年营收增长率30%，对应营收分别为120038.36万元和156049.87万元[62] - 2024 - 2025年需补充营运资金总额9750.97万元[63] - 2028年公司电机工序理论产能预计为6443.00万件，较2023年增长60.86%，年复合增长率9.97%[97] 新产品和新技术研发 - 隐形门把手执行器生命周期内年平均预计收入为6768.02万元，充电小门执行器年平均预计收入为8337.14万元[25] 市场扩张和并购 - 泰国新建汽车零部件生产基地项目拟使用地块总面积30莱，泰国恒帅以128,250,000.00泰铢总价购买[12] - 美国生产基地计划总投资不超1500万美元（即10624.05万元），截至2023年12月31日仍需投入5736.27万元[68] 其他新策略 - 本次发行拟募集资金总额不超过43,000万元，分别投向四个项目[8] - 公司同意开展累计金额不超过3亿元人民币（或等值外币）的外汇套期保值业务[166]

业绩数据 - 2023年公司营业总收入9.23亿元，同比增长24.99%，归母净利润2.02亿元，同比增长38.87%[49] - 2023年前三季度营收约6.62亿元，同比增加26.34%，归母净利润约1.5亿元，同比增加39.33%[31] - 2023年第三季度公司营业收入2.64亿元，同比增长30.72%，归母净利润5867.43万元，同比增长43.07%[46] - 2024年一季度公司营业收入2.42亿元，同比增长31.73%，归母净利润6478.89万元，同比增长58.60%[68] - 2024年前三季度公司营收7亿元，同比+6%；归母净利润1.6亿元，同比+9%[97] - 2024Q3公司营收2.4亿元，同比-9%，环比+9%；归母净利润0.5亿元，同比-18%，环比-6%[97] 募集资金 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过32759.00万元[10] - 2021年4月，公司首次公开发行A股股票2000.00万股，募集资金净额为37494.62万元[17] 项目投资 - 泰国新建汽车零部件生产基地项目投资总额20000.00万元，本次拟投入20000.00万元[11] - 年产1954万件汽车微电机等改扩建及研发中心扩建项目投资总额18059.00万元，首发募集12000.00万元，本次拟投入6059.00万元[11] - 研发中心改扩建项目投资总额7294.00万元，本次拟投入6700.00万元[11] 产能情况 - 2021 - 2023年公司电机工序理论产能由2861.51万件增长至4005.36万件，年复合增长率18.31%[26] - 2028年公司电机工序理论产能为6443.00万件，较2023年预计增长60.86%，年复合增长率9.97%[26] - 泰国恒帅项目达产后将新增300万件门类电机等产能[19] 产品研发 - 公司研发的谐波磁场电机技术已提交多项发明专利申请[45] - 公司ADAS产品已向部分客户小批量交样并路试，部分项目预计今年结束路试进入定点环节[43] - 定制化开发的磁性材料预计四季度小批量投入使用，先应用于滚筒电机[39] 市场与战略 - 公司加强对现有客户新项目开发，扩大汽车整车厂配套规模[27] - 公司关注泰国工厂未来发展预期和海外扩张规划[53] - 机器人领域是电机行业未来的增量市场，公司将持续关注[49] 其他 - 2024年4月12日，12284.2516万股首发前已发行股份解禁，占公司总股本的3.55%[65] - 公司控股股东及实际控制人承诺自2024年4月22日起6个月内不减持[66] - 深交所中止公司发行可转债事项审核程序，因证券服务机构被暂停业务6个月处罚[90]

公司信息 - 公司证券代码为300969，简称为恒帅股份[1] 审核问询 - 2023年7月21日、11月2日收到深交所《审核问询函》[2] - 会同中介机构修订和补充回复，详见巨潮资讯网[3] 债券发行 - 发行可转换公司债券需通过深交所审核并获证监会同意注册[3] 公告时间 - 公告发布于2024年11月11日[4]

业务增量来源 - 清洗业务海外有较大市场增量空间，国内部分车企配套份额小也有竞争空间；ADAS主动感知清洗系统价值量提升大，有市场价值增量空间 [1] - 电机业务已开发品种处于渗透期，市场容量增长且有客户开拓空间；汽车电动化和智能化趋势下有拓品空间；可能进入其他行业发展 [2] 业务应用趋势 - ADAS主动感知清洗系统将促使车企引入和升级技术，推动消费需求扩大，公司该系统已进入定点，未来高级别自动驾驶领域前景好 [2] 技术壁垒与竞争格局 - ADAS智能清洗系统智能化和复杂程度大幅提升，前期研发周期长，需配套定制化需求，形成技术壁垒；公司布局早有先发优势，市场渗透率低，竞争者少 [2] - 车用电机市场容量大，新能源汽车渗透率提升使用量大概率增长，新应用场景属蓝海市场，公司战略是拓展应用场景并深耕部分场景占据份额 [3] 人形机器人业务 - 公司自研谐波磁场电机技术有功率密度高、体积小、成本低等特点，将着力场景适配，结合定制化需求提供解决方案和实物交样 [2]

分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（电话会议）和现场参观 [1] - 参与单位有甬兴证券、泽添基金、量利投资、易方达、中信证券等 [1] - 活动时间为2024年11月7日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书廖维明和证代蒋瑜 [1] 分组2：ADAS主动感知清洗系统情况 - ADAS系统推动车企引入升级技术，扩大消费需求，公司该系统已结束路试进入定点，未来前景好，是重要增长动力之一 [1] - 公司基于清洗业务积累前瞻性布局该系统，部分客户进入小批量定点，产品智能化和复杂程度提升，研发周期长、需定制化，形成技术壁垒，公司有先发优势，市场渗透率低、竞争者少 [2] 分组3：人形机器人业务情况 - 公司自研谐波磁场电机技术功率密度高、体积小、成本低，新型磁性材料落地后将重点进行场景适配，结合人形机器人电机定制需求，提供解决方案和实物交样 [2] 分组4：尾门电机业务情况 - 尾门电机是公司电机领域首先突破的品种，前期配套斯泰必鲁斯，已开拓其他大客户，业务增速快，收入增长取决于主要客户渗透率提升和新品种、新客户拓展 [2] 分组5：研发团队情况 - 公司通过多年积累培养了具备多学科知识综合运用能力的研发人员及工程师团队，核心团队经验丰富，同时注重引进外部人才 [2]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 微电机产品增量前景广阔，公司24Q3营收环比约+9.01% [3] - 盈利能力有所承压，期间费用率同环比小幅提升 [3] - 电机新项目量产，海外工厂投产，ADAS清洗系统有望加速渗透落地 [3] 业绩预测 - 预计公司2024~2026年营收分别约10.4、11.8、13.5亿元，同比分别约+12.1%、+13.9%、+14.7% [5] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别约2.2、2.6、3.0亿元，同比分别约+9.1%、+17.4%、+16.8% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3业绩短期承压 - 2024Q3单季度公司实现营业收入2.41亿元,同比下降8.69%,环比增长9.01% [3] - 2024Q3单季度毛利率33.94%,环比下降2.26个百分点,主要系客户端降价所致 [3] - 2024Q3单季度实现归母净利润0.48亿元,环比下降5.83%,归母净利率19.85%,环比下降3.13个百分点 [3] 公司具有核心竞争力 - 在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面具有优势 [4] - 技术研发方面,公司在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先优势 [4] - 成本控制方面,公司通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局、智能化全自动生产等提升了成本优势 [4] - 客户覆盖方面,公司深度配套了宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1客户 [4] - 产品拓展方面,公司以微电机技术为核心,不断丰富应用场景和产品谱系,挖掘新增量 [4] - 产能布局方面,公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设,提高对全球客户的配套效率,扩大海外业务市场份额 [4] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.26亿元、2.82亿元、3.48亿元,对应EPS为2.83元、3.53元、4.35元,市盈率分别为27.29倍、21.86倍、17.75倍 [5] - 考虑到公司作为汽车微电机行业龙头,成长空间广阔,维持"买入"评级 [5] [2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 传统清洗业务营收承压,智能清洗业务逐步展现潜力 [1] 2) 公司产品营收和盈利增长承压,但公司经营费用控制表现良好 [1] 3) 公司持续拓展优质客户,陆续与新势力车企开展合作,行业竞争加剧 [1] 4) 公司智能感知系统业务展现未来潜力,电机业务稳步增长,多元布局拓展新市场 [1] 分部门总结 营收情况 1) 公司三季度实现营业收入2.41亿元,同比下降18.39%,环比下降5.83% [1] 2) 公司清洗业务受行业趋势及客户结构影响,三季度全球轻型车销量同比下降44%,其中中国市场同比下降7.86% [1] 3) 公司持续拓展优质客户,陆续与新势力车企开展合作,但行业竞争加剧,公司采取以价换量策略 [1] 盈利情况 1) 公司三季度毛利率为33.94%,同比下降3.33个百分点,环比下降2.26个百分点 [1] 2) 公司费用控制表现良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/5.63%/0.36%/3.21%,环比变动0.41/-0.67/2.15/-0.83个百分点 [1] 3) 公司三季度归母净利润0.46亿元,同比下降18.76%,环比下降5.29% [1] 其他业务 1) 公司智能感知系统业务展现未来潜力,已通过客户对Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶应用进行适配交样 [1] 2) 公司电机业务四门两盖领域已开发多款产品,并积极探索电机在其他场景的应用,如座椅调角及按摩等 [1] 投资建议 1) 公司微电机为核心技术能力,清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗,电机业务多品类布局,乘智能化浪潮 [1] 2) 结合行业趋势及公司经营情况,预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长 [1] 3) 维持公司"买入"评级 [1]