公司业绩情况 - 2024 年主营业务收入 95,051.02 万元，较上年 91,121.85 万元上升 4.31%；归属于上市公司股东的净利润 21,370.85 万元，较上年 20,209.78 万元上升 5.75% [3] - 主业分为清洗业务与电机业务，电机业务增速较快，收入 43,318.15 万元，同比增长 17.26%；清洗业务有所承压，收入 44,039.01 万元，同比下降 5.65% [3] - 2024 年毛利率同比下降 1.65%，原因包括会计核算口径差异、部分产品价格下降、部分原材料价格波动致成本上升 [7] - 2024 年研发费用同比增长 13.13%，投入电机、清洗系统、磁性材料等主业相关产品及其上游核心部件领域 [7] 业务发展举措 - 围绕清洗和电机业务双主线，采取多举措推进业务发展，提升服务客户能力，开拓新市场和客户，加强研发，深化自动化、信息化改造 [3] - 电机技术领域坚持拓品战略，拓展车内及底盘领域电机品种，在多个方面重点投入；流体技术领域拓展主动感知清洗系统新客户，取得批量定点项目，配置 25 万套/年产能 [5] 业务拓展规划 - 电机业务深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品开发，围绕四大业务单元布局产品，后续有针对性拓展车内及底盘电机品种，已在 EPB 领域取得批量项目定点 [4] - 针对人形机器人产业，匹配谐波磁场电机技术与定制化需求，与部分海外客户交流，自制样件完成实物交流，今年加速国内客户拓展 [7] 盈利增长点 - 传统清洗业务依赖新增客户；主动清洗业务获部分车型定点项目，规划布置 25 万套/年产能；电机领域坚持拓品战略，新品电机拓展带来增量市场空间 [5] 关税影响及应对 - 2024 年对美国市场直销业务占整体业务约 2.7%，外销关税由客户承担，目前影响较小；已在泰国、美国布局产能，未来优化产能布局和发展策略 [6] 在建产能项目进展 - 募投项目“年产 1,954 万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目”设备持续投入，已产生经济效益 [6] - 募投项目“新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设项目”厂房建成，陆续购置设备 [6] - 泰国新建汽车零部件生产基地，一期厂房 2024 年达预定可使用状态，一期以清洗泵、电机等部件为主，二期拓展至总成类部件 [6] - 美国新建汽车零部件生产基地，投资不超 1,500 万美元，2024 年部分定点项目进入量产爬坡周期 [6] 原材料应对预案 - 对于采购量大的原材料与核心供应商签订框架协议，长期集中采购享受优惠、降低成本；采购部预判大宗原材料价格趋势，提前采购降低成本 [8]

资金管理 - 公司可使用不超12000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月，可循环使用[2][8] - 截至披露日，未到期募集资金现金管理金额12000万元[10] 理财情况 - 杭州银行“添利宝”（TLBB202412749）认购3000万，收益35.75万元[3] - 杭州银行“添利宝”（TLBB202506842）认购3000万，预期年化1.25%-2.5%[4] - 2023 - 2024年，杭州银行“添利宝”（TLBB20232779）收益128.75万元[10] - 2023 - 2024年，宁波银行单位结构性存款230950收益289.68万元[10] - 2024年，杭州银行“添利宝”（TLBB202403323）收益40.61万元[10] - 2024 - 2025年，宁波银行单位结构性存款7202402046认购9000万未到期[11] 效益影响 - 使用闲置募集资金现金管理可提高资金效率和公司业绩[9]

公司经营情况 - 2024年汽车行业整体稳中向好，公司围绕清洗和电机业务双主线，采取多举措推进业务发展，加强研发，深化自动化、信息化改造 [2] - 2024年主营业务收入95,051.02万元，较上年上升4.31%，归属于上市公司股东的净利润21,370.85万元，较上年上升5.75% [3] - 收入结构上清洗业务与电机业务基本持平，清洗业务同比下降，电机业务稳定且比重提升；内销占60%左右，外销占40%左右 [3] 电机业务拓展规划 - 除执行现有战略外，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品开发，围绕四大业务单元布局产品，后续拓展车内及底盘领域电机品种 [3] - 在EPB领域取得批量项目定点，为底盘领域电机品种拓展奠定基础 [3] 谐波磁场电机技术应用 - 已成功开发并应用于物流系统滚筒电机产品，进入量产爬坡周期 [4] - 在汽车领域对扭矩要求较高部位尝试应用，但量产规模相对较少，未大规模应用 [4] 谐波磁场电机技术在清洗业务应用前景 - 传统清洗业务技术革新需求以持续改善为主，新技术应用需求少；高级别自动驾驶场景下，不排除应用相关技术 [5] 清洗业务展望 - 传统清洗业务占据较高市场份额，短期业务增速有压力；ADAS清洗系统业务随着L3+级别智能驾驶技术产业化，前景较好 [6] 关税政策影响 - 2024年对美国市场直销业务占整体业务约2.7%，外销主要采取EXW、FOB等报价方式，关税上涨影响较小 [7] - 未来将依据战略规划和外部环境变化，优化产能布局和发展策略 [8] ADAS主动感知清洗系统业务 - 已取得Waymo、美团、北美新能源客户等批量定点项目 [8] - 将陆续配置气液混合式清洗系统25万套/年产能，部分投放泰国，产能布局根据客户需求调整 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 盈利能力稳健，2024年营收9.62亿元同比+4.21%，归母净利润2.14亿元同比+5.75%；清洗泵、清洗系统、汽车电机营收分别为2.02/2.38/4.33亿元，同比+0.95%/-10.61%/+17.26%；主营业务毛利率约34.79%，同比-1.46pct [4][5] - 清洗业务方面，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，海外交付能力增强；流体技术产品2024年营收4.40亿元同比-5.65%，主动感知清洗系统加速多场景商业化落地并获定点订单；泰国和美国基地产能建设推进 [5][6] - 微电机业务多元化布局，技术外延有望多点开花；电机业务全年营收4.33亿元同比增长17.26%，核心产品“四门两盖”系列成增长主力；规划新增1600万台/年产能；2024年新能源业务贡献显著，新能源汽车零部件收入2.80亿元，占比提升至29.54% [7][8] - 投资建议维持“买入”评级，预测公司2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，对应归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，2025 - 2027年对应PE为27.58/22.70/17.14x [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1052|1271|1525|1901| |现金|337|485|648|879| |应收账款|249|291|353|448| |存货|111|137|162|206| |非流动资产|523|591|655|714| |固定资产|366|367|364|357| |资产总计|1576|1862|2180|2615| |流动负债|261|331|402|509| |负债合计|293|362|433|540| |归属母公司股东权益|1283|1500|1747|2074| [12][13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|962|1101|1337|1702| |营业成本|628|724|874|1112| |营业利润|248|273|337|446| |利润总额|248|277|337|446| |所得税|34|38|46|61| |净利润|214|239|290|385| |归属母公司净利润|214|239|290|385| [12][13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|230|252|298|377| |投资活动现金流|-170|-89|-99|-96| |筹资活动现金流|-33|-28|-36|-50| |现金净增加额|33|141|163|231| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |成长能力 - 营业利润同比（%）|5.6|10.0|23.5|32.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |获利能力 - 毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |获利能力 - 净利率（%）|22.2|21.7|21.7|22.6| |获利能力 - ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |获利能力 - ROIC（%）|15.0|15.7|16.4|18.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|18.6|19.4|19.9|20.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|22.8|24.1|24.8|26.1| |偿债能力 - 流动比率|4.03|3.84|3.80|3.73| |偿债能力 - 速动比率|3.52|3.36|3.34|3.28| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.64|0.66|0.71| |营运能力 - 应收账款周转率|3.82|4.08|4.15|4.25| |营运能力 - 应付账款周转率|4.58|4.88|4.84|5.01| |每股指标 - 每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.88|3.15|3.72|4.72| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.04|18.75|21.84|25.93| |估值比率 - P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |估值比率 - P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |估值比率 - EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 盈利能力稳健，2024年营收9.62亿元同比+4.21%，归母净利润2.14亿元同比+5.75%；清洗泵/清洗系统/汽车电机营收分别为2.02/2.38/4.33亿元，同比+0.95%/-10.61%/+17.26%；主营业务毛利率约为34.79%，同比-1.46pct [4][5] - 清洗业务方面，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，海外交付能力增强；流体技术产品2024年营收4.40亿元同比-5.65%，主动感知清洗系统加速多场景商业化落地并获定点订单；泰国和美国基地产能建设推进 [5][6] - 微电机业务多元化布局，技术外延有望多点开花；电机业务全年营收4.33亿元同比增长17.26%，核心产品“四门两盖”系列成增长主力；规划新增1600万台/年产能；2024年新能源业务贡献显著，新能源汽车零部件收入2.80亿元，占比提升至29.54% [7][8] - 投资建议维持“买入”评级，预测公司2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，对应归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，2025 - 2027年对应PE为27.58/22.70/17.14x [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1052|1271|1525|1901| |现金|337|485|648|879| |应收账款|249|291|353|448| |存货|111|137|162|206| |非流动资产|523|591|655|714| |固定资产|366|367|364|357| |资产总计|1576|1862|2180|2615| |流动负债|261|331|402|509| |负债合计|293|362|433|540| |归属母公司股东权益|1283|1500|1747|2074| [12][13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|962|1101|1337|1702| |营业成本|628|724|874|1112| |营业利润|248|273|337|446| |利润总额|248|277|337|446| |所得税|34|38|46|61| |净利润|214|239|290|385| |归属母公司净利润|214|239|290|385| [12][13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|230|252|298|377| |投资活动现金流|-170|-89|-99|-96| |筹资活动现金流|-33|-28|-36|-50| |现金净增加额|33|141|163|231| [12][13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |成长能力 - 营业利润同比（%）|5.6|10.0|23.5|32.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |获利能力 - 毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |获利能力 - 净利率（%）|22.2|21.7|21.7|22.6| |获利能力 - ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |获利能力 - ROIC（%）|15.0|15.7|16.4|18.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|18.6|19.4|19.9|20.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|22.8|24.1|24.8|26.1| |偿债能力 - 流动比率|4.03|3.84|3.80|3.73| |偿债能力 - 速动比率|3.52|3.36|3.34|3.28| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.64|0.66|0.71| |营运能力 - 应收账款周转率|3.82|4.08|4.15|4.25| |营运能力 - 应付账款周转率|4.58|4.88|4.84|5.01| |每股指标 - 每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.88|3.15|3.72|4.72| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.04|18.75|21.84|25.93| |估值比率 - P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |估值比率 - P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |估值比率 - EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [12][13]

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研（电话会议），参与单位众多，包括广东正圆、中邮创业基金等 [2] - 活动时间为2025年04月03日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书廖维明 [3] 公司经营情况 - 2024年汽车行业稳中向好，公司围绕清洗和电机业务双主线，采取多举措推进业务发展，加强研发，深化自动化、信息化改造 [3] - 2024年主营业务收入95,051.02万元，较上年上升4.31%，归属于上市公司股东的净利润21,370.85万元，较上年上升5.75% [3] - 收入结构上，清洗业务与电机业务基本持平，清洗业务同比下降，电机业务稳定且比重提升；内销占60%左右，外销占40%左右，比例变化不大 [3] 业务规划与发展 电机业务 - 除现有战略外，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品开发，围绕四大业务单元布局产品，后续针对性拓展车内及底盘领域电机品种 [3][4] - 在EPB领域取得批量项目定点，为底盘领域电机品种拓展奠定基础 [4] - 电机业务大部分为二级零部件，毛利率稳健，受年降因素影响相对较小，短期内影响有限 [5] 清洗业务 - 传统清洗业务国内市场份额短期内难显著变化，业务增长依赖新增客户，增量客户是重点开拓对象 [6] - 主动清洗业务获部分车型定点项目，预计布置25万套/年产能，业务产能规划逐步推进，应用场景将拓展 [6][7] 海外业务 - 密切关注海外市场关税政策和经济环境变化，采取防范措施，2024年美国直销业务占整体业务约2.7%，短期内影响有限 [7] - 推进全球化战略，在美国、泰国建立生产基地，加快产品创新，优化产能布局和发展策略 [7] ADAS主动感知清洗系统业务 - 公司基于清洗业务积累，布局较早有先发优势，市场整体渗透率低，竞争者少，以外资企业为主 [7] 可转债项目 - 董事会将按要求和授权办理向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜，并及时披露信息 [7] 机器人业务 - 与部分海外客户交流，自制样件完成实物交流，需定制化匹配，今年计划加速国内客户拓展，短期内难对收入有直接贡献 [8] - 公司认为人形机器人是跨时代硬件平台，产业发展进入快车道，公司重视其产业链机会，相关产业有望成未来第三增长曲线 [9]

纪要涉及的公司 恒帅股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024年营收9.62亿，同比增长4.2%，规模净利润2.14亿，销售净利率从21.89%增长到22.2%，但销售毛利率从36.25%下滑至34.79% [1][3] - 收入结构上，清洗业务承压收入同比下降，电机业务保持稳健增速且比重提升 [2] 2. **毛利率下滑原因** - 财务统计口径规则变化，如会计政策变更、强制保费等，影响约不到1个点 [3][4] - 竞技系统产品受年降和法利因素影响，毛利率下滑2 - 3个点，且受主机厂竞争业态影响，2025年难反转 [4][5] 3. **业务发展规划** - **清洗业务**：依赖新增量客户开拓，如华为系、小米等，产能规划逐步扩到25万台/年，定点项目对业务增量显著，但大头可能落在明年 [5][6] - **电机业务**：拿到ECV驻车自动电机大定点项目，后续向底盘领域拓展ESP、EMD等刹车系统电机，座椅电机业务今年加速国内客户接洽 [8][9] 4. **年降影响** - 电机和竞技系统作为二级件，年降较稳健，年度间影响小，因车端供应商少，竞争业态不激烈 [10][11] - 长远看年降影响会逐步向上渗透，报价已体现年降 [11] 5. **新客户合作情况** - 与华为合作Adas传感器清洗，对接华为硬件团队；与小米合作先以传统清洗为主，传感器清洗推进较慢 [12][13][14] 6. **产能规划** - ADAS传感器清洗产能规划25万台/年，主要放在泰国，预计2026年集中放量 [14] 7. **关税政策影响** - 直销美国收入占比不到3 - 5%，二级件销往北美或美国通过墨西哥K1总船，目前墨西哥有渠道规避额外关税，报价方式使短期内关税由客户承担 [15][16] - 长期看，原产地要求可能提高，对海外管理和供应链开发有要求，需消化成本提升问题 [17] 8. **工厂情况** - **美国工厂**：目前以销售清洗系统总装为主，希望今年收入扩大到覆盖运营成本实现盈亏平衡，后续产能投放看客户倾向 [19][25] - **泰国工厂**：去年主要进行验场工作，部分电机总成类产品预计今年下半年投产 [23][26] 9. **电机业务目标** - 每个新电机品种希望拿到全球20 - 30%左右的市场份额，以形成长期成本壁垒 [28] - 切入现有品种做产品替代，拿下核心客户定点项目可获全球约10%市场份额 [29] 10. **竞争优势** - 成本比外资供应商低，技术研发虽在某些方面有降级，但适应快节奏研发和对成本敏感的主流车型 [30][31] - 在ADAS传感器清洗系统方面有核心优势，已占据先发位置 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 现有小马、微末、滴滴、美团等客户车型量小，不属于批量车型 [15] 2. 企业清洗系统价值量，少一点的六七百，传染剂多的可能到一千左右 [24] 3. 电子手刹电机价值在15 - 20之间，单车价值量几百块，电动车基本标配 [27] 4. 散电机技术在尾门电机、前备箱电机等有应用，因扭矩要求提升进行更新 [32] 5. 公司发行公告因需更新年报数据及发行前准备，暂未发出 [32] 6. 2025年业绩受清洗业务影响大，若清洗业务无改善，业绩难判断 [34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.62亿元、归母净利润2.14亿元，同比分别增长4.21%、5.75%；2024Q4业绩稍低于预期，营收同比降1.08%、归母净利润同比降3.53% [7] - 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面有核心竞争力 [7] - 考虑新项目量产进度及清洗系统业务受合资客户销量下滑拖累，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|923.37|962.29|1,139.54|1,381.89|1,684.22| |同比（%）|24.99|4.21|18.42|21.27|21.88| |归母净利润（百万元）|202.10|213.71|251.02|303.29|365.95| |同比（%）|38.87|5.75|17.46|20.82|20.66| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.53|2.67|3.14|3.79|4.57| |P/E（现价&最新摊薄）|32.61|30.84|26.26|21.73|18.01|[1] 市场数据 - 收盘价82.39元，一年最低/最高价48.83/108.00元，市净率5.14倍，流通A股市值2,933.71百万元，总市值6,591.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产16.04元，资产负债率18.57%，总股本80.00百万股，流通A股35.61百万股 [6] 2024Q4业绩情况 - 营收2.58亿元，同比降1.08%、环比增7.03%，营收同比下滑预计系清洗系统业务受合资客户销量下滑拖累 [7] - 毛利率32.50%，环比降1.45个百分点，还原质保金后为33.27%，同口径环比降0.67个百分点 [7] - 期间费用率10.16%，环比降0.42个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/7.46%/4.33%/-3.50%，环比+0.48/+1.83/+1.12/-3.85个百分点 [7] - 归母净利润0.50亿元，同比降3.53%、环比增4.81%，对应归母净利率19.44%，环比降0.41个百分点 [7] 核心竞争力 - 技术研发：在产品自主同步研发等方面有领先技术优势 [7] - 成本控制：实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局和智能化全自动生产，提升成本优势 [7] - 客户覆盖：深度配套宝马、吉利等主机厂以及斯泰必鲁斯等国际知名Tier 1 [7] - 产品拓展：以微电机技术为核心，丰富应用场景和产品谱系 [7] - 产能布局：推进泰国工厂和美国工厂建设，提高全球客户配套效率，扩大海外业务市场份额 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,052|1,251|1,476|1,805| |非流动资产（百万元）|523|620|708|788| |资产总计（百万元）|1,576|1,871|2,184|2,593| |流动负债（百万元）|261|335|388|483| |非流动负债（百万元）|31|31|31|31| |负债合计（百万元）|293|366|419|514| |归属母公司股东权益（百万元）|1,283|1,505|1,765|2,078| |所有者权益合计（百万元）|1,283|1,505|1,765|2,078| |营业总收入（百万元）|962|1,140|1,382|1,684| |营业成本(含金融类)（百万元）|628|739|895|1,094| |净利润（百万元）|214|251|303|366| |归属母公司净利润（百万元）|214|251|303|366| |经营活动现金流（百万元）|230|289|329|409| |投资活动现金流（百万元）|(170)|(147)|(152)|(157)| |筹资活动现金流（百万元）|(33)|(38)|(45)|(55)| |现金净增加额（百万元）|33|111|131|198|[8]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘恒帅股份股价下跌，近期有股本股东变化、业绩披露及公司公告等情况，公司主营收入和盈利有所增长且拟发行可转债 [1][2][3][4] 股价表现 - 截至2025年3月28日收盘恒帅股份报收于85.58元，较上周的89.2元下跌4.06% [1] - 3月24日盘中最高价报89.36元，3月28日盘中最低价报85.41元 [1] - 当前最新总市值65.91亿元，在汽车零部件板块市值排名88/225，在两市A股市值排名2266/5140 [1] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日公司股东户数为7975户，较3月20日增加30户，增幅为0.38% [2][5] - 户均持股数量由上期的1.01万股减少至1.0万股，户均持股市值为85.73万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入9.62亿元，同比上升4.21% [3] - 2024年归母净利润2.14亿元，同比上升5.75% [3][5] - 2024年扣非净利润2.02亿元，同比上升5.63% [3] - 2024年第四季度单季度主营收入2.58亿元，同比下降1.08% [3] - 2024年第四季度单季度归母净利润5018.62万元，同比下降3.53% [3] - 2024年第四季度单季度扣非净利润4727.04万元，同比下降6.07% [3] - 2024年负债率18.57%，投资收益501.06万元，财务费用 -1558.37万元，毛利率34.79% [3] 公司公告汇总 - 公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商 [4] - 2024年主营业务收入为95,051.02万元，较上年的91,121.85万元上升4.31%，归属于上市公司股东的净利润为21,370.85万元，较上年的20,209.78万元上升5.75% [4] - 拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，本次公开发行可转换公司债券拟募集资金总额为不超过人民币32,759.00万元 [4][5] - 2025年2月5日中国证券监督管理委员会同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请 [4] - 2024年度利润分配和资本公积金转增股本方案为以80,000,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [4]

纪要涉及的公司 恒帅股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年营收 69.62 亿元，同比增长 4.2%；归母净利润 2.14 亿元，同比增长 5.75%；扣非净利润 2.02 亿元，同比增长 5.63%；销售净利率约 20%，与前两年基本持平；毛利率从 36.25%降至 34.79%，受会计政策变更、子基地投产及产品价格竞争影响，财务统计规则变动影响约 1 个百分点[3][4] - **收入结构**：主要分为清洗业务和电机业务，2024 年清洗业务收入下降，电机业务稳健增长，清洗、电机及其他零部件收入占比分别约为 45%、45%和 10%；内销占比约 60%，外销占比约 40%，比例相对稳定[4][5] - **未来发展规划** - **清洗业务**：依赖华为、小米等新客户开拓，主动清洗领域获量产订单，产能规划扩展至每年 25 万台；国内整车企业对主动清洗硬件态度转变快，今年可能加速批量车型定点项目[4][7] - **电机产品**：在底盘领域取得 EPB 电机定点项目，未来拓展 ESP、EMB 等刹车系统电机以及座椅电器品种，今年有望在座椅领域拿到较大定点项目[4][7] - **人形机器人市场**：技术路径实物样品已与客户交流，但未交样，今年加速与国内主流人形机器人主机厂沟通，短期内对收入增速贡献有限[7] - **电机产品情况** - **年降情况**：电机产品和清洗泵作为二级件，年降受影响小，毛利率稳定，客户多为合资或外资企业，年降压力小[4][8] - **成本竞争**：成本竞争集中在批量上，批量增加成本下降，报价以总阶梯报价为主[9] - **清洗系统业务新客户开拓**：争取华为和小米新车型定点项目，与华为直接对接传感器清洗硬件开发，由华为与车企洽谈配套事宜；争取小米传统清洗系统订单，预计其传感器清洗系统不会很快投入使用[10][11][13] - **ADAS 传感器清洗**：产能规划一年 25 万台，主要产能在泰国，今年底可能发布，否则推迟到明年底或 2026 年一季度集中放量；滴滴、美团等新增客户需求量小[4][14][15] - **关税政策影响**：短期对公司影响小，直接销往美国收入比重约 3% - 5%，零部件通过墨西哥渠道供应，进口国关税由客户承担；长期若墨西哥渠道关闭，难以规避关税，需适应和消化成本提升[4][16] - **工厂运营情况** - **美国工厂**：2024 年亏损，折旧摊销约五百多万，2025 年希望扩大收入规模实现盈亏平衡，主要生产清洗系统总装，为满足客户需求设立[17][18] - **泰国工厂**：未投产，有费用无收入，亏损正常，目前负责木材项目和新增主动清洗系统生产任务，预计 2025 年下半年投产电机品种和总成类产品，计划生产 25 万套气液混合系统[17][21] - **电机产品发展规划和市场规模**：每年拓展 1 - 2 个新品类电机，2025 年主要是 APP 电机、ETS 电机以及座椅电机；ETB 单车价值量几百元，全球市场规模约 7140 亿元，目标在每个新品类占 20% - 30%全球市场份额[23] - **竞争与市场份额**：进入现有品种市场替代外资供应商，与大陆、博世等合作，通过降低成本吸引大客户；优化研发方案，将成本降至比外资供应商更低[24] - **技术端降低成本**：适应中国整车使用寿命周期短、主机厂对零部件要求降级的市场需求变化，传统研发体系难以适应，公司具备核心优势[25] - **技术优势提升竞争力**：电机技术有显著优势，如磁场切割电机技术，应用于多个领域，在前备箱扭矩要求高的新车型中广泛应用和更新[26] - **机器人产业战略**：2025 年加大与国内整车集团接触，董事长带队研发，加速推进该领域发展[27] - **2025 年业绩规划**：难以明确预测，清洗系统业务压力大，若无改善将影响整体业绩，客户无突破则情况难改观[28] - **激光雷达传感器领域**：国内市场趋势明确，公司在系统方面有核心优势，泵等关键部件开发速度快，占据先发位置，通过提供现成方案占据重要位置，具备产能扩张能力，与国内车企合作巩固市场地位[29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从清洗泵切换到清洗系统，泰国因提前完成验厂和验证工作，无需重新验厂[22] - 泰国利润率和毛利水平预计比中国低，因生产和人员效率低，但前期有税收减免支持[19] - 公司推进海外清洗泵切换成清洗系统进展顺利，主动清洗系统从泰国供应商采购，气体系统部件规整运费低，总成系统供货没问题[20]