根据会议记录,总结如下: 一、行业和公司概况 1. 公司主营业务包括电动汽车、公共轨道交通、风光储等,占比合计超80%。[6] 2. 公司在电动汽车行业占据较高市场份额,且份额正在逐步扩大。主要竞争对手为国外品牌如巴斯曼等。[6,15] 3. 公司与下游客户的价格调整机制为一年一调,与上游电池材料的季度调整不同,这主要得益于公司在行业中的壁垒和格局较为稳定。[6,15] 二、三季度业绩表现 1. 前三季度销售额9.66亿元,同比增长27.4%;三季度单季度销售额3.7亿元,同比增长41%。[1] 2. 前三季度净利润约1.2亿元,同比增长40%;三季度净利润5400多万元,同比增长90%。[1] 3. 前三季度毛利率38.6%,三季度为39%。[1] 4. 研发费用占销售收入约10%,销售费用占6%,管理费用占6.7%。[1] 三、业务板块分析 1. 电动汽车业务占比约61%,公共轨道交通约10%,风光储业务约20%。[2] 2. 风光储业务三季度同比增长约20%,其中储能表现较好,光伏一般。公司在光伏市场份额相对稳定。[2,10] 四、费用及利润分析 1. 毛利率改善主要源于年初开始的降本增效措施、自动化推进以及产品结构变化。[3] 2. 激励熔断器前三季度销售约8000万元,全年有望达到1-1.5亿元规模。[3,11] 3. 研发费用同比增长10-14%,占销售收入比例从11%下降至10%,未来两三年预计占7-8%。[3,12] 4. 费用率下降主要受益于销售额增长以及股份支付费用摊薄。[3,12] 5. 明年股权激励费用将下降约2000万至3900万左右。[5,7] 五、竞争格局及客户关系 1. 公司与下游客户的价格调整机制为一年一调,与上游电池材料的季度调整不同,这主要得益于公司在行业中的壁垒和格局较为稳定。[6,15] 2. 公司面临一定的降价压力,但预计行业将通过竞争出清部分企业后走向良性发展。[6] 3. 公司最大客户收入占比未超20%,客户相对分散。[7,18] 六、海外业务 1. 在海外更多与整车厂直接合作,包括产品定型、签订协议等,与国内主要与电池或监控企业合作有所不同。[7] 2. 泰国工厂9月底具备生产能力,10月已开始生产,主要生产新能源车熔断器。[7] 七、特定产品进展 1. 激励熔断器大客户送样进展缓慢,可能是因为客户自有方案且缺乏切换动力。[8,22] 2. 激励熔断器在储能领域有所进展,正在与客户积极对接。[8,23] 3. 与美国客户在储能领域的合作进展较快,因为客户没有现成产品。[8,23] 4. 高压配电盒等集成产品布局正在进行,预计明年会有样品出来。[8,24] 综上所述,公司三季度业绩表现亮眼,主要得益于电动汽车和风光储业务的良好表现。未来公司将继续推进成本控制、新产品研发等措施,维持并提升盈利水平。[1-8,10-24]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3收入372亿元,同比+41.57%,环比+14.50%;归母净利润5458.02万元,同比+90.92%,环比+41.79% [1] - 前三季度公司实现收入9.66亿元,同比+27.46%;归母净利润1.20亿元,同比+40.40% [1] - 公司三季度业绩超出预期,主要系公司积极加强与客户的深入合作,下游订单同比持续快速增长 [1] 公司费用管控 - 公司加强费用管控,股权激励费用减少,带动销售费用率、管理费用率、研发费用率下降,费用端压力减弱 [1] - 24Q3期间费用率为20.32%,环比-3.05pct,较Q1下降7.97pct,逐季下降趋势明显 [1] 公司业务发展 - 公司下游以新能源汽车、新能源风光发电及储能行业为主,24H1营收占比达89.35% [2] - 公司积极开发新产品,发力新兴市场,看好激励熔断器等中高端产品加速放量,并积极推进海外市场拓展 [1][2] 财务数据总结 收入及利润 - 24-26年归母净利润预测为1.84亿元、3.41亿元、4.42亿元,同比增速分别为+57.63%、+85.16%、+29.32% [3] - 24-26年EPS预测为2.78元、5.15元、6.66元 [3] 盈利能力 - 24-26年毛利率预测为40.20%、40.38%、40.46% [15] - 24-26年净利率预测为12.87%、18.24%、18.23% [15] - 24-26年ROE预测为17.43%、26.52%、26.79% [15] 估值水平 - 给予公司25年22倍PE,对应目标价113.27元 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为22倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予"中熔电气"买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司2024年前三季度营收9.7亿元,同比增长27%;归母净利润1.2亿元,同比增长40% [2] - 2024年第三季度营收3.7亿元,同环比增长42%/15%;归母净利润0.5亿元,同环比增长91%/42% [2] - 股权支付减少+规模效应释放,费用率环比大幅下降,三季报业绩超预期 [2] 车端收入增长 - 2024年前三季度车端收入预计6亿元,占比超60% [2] - 2024年第三季度车端收入预计2.5亿元,环增15-20% [2] - 受益于国内销量超预期,毛利率预计37%左右,环比微增 [2] - 后续毛利率预计恢复至40% [2] 风光储端产品竞争加剧 - 2024年前三季度风光储收入预计2.6亿元,占比25-30% [2] - 2024年第三季度风光储端收入预计0.9亿元,占比25%,毛利率40%,环比基本稳定 [2] - 国内光伏装机量同增10%+、储能装机量同增40%+,行业需求近20% [2] - 竞争对手价格激进,公司2024年价格预计降幅10%+ [2] - 新方案降本空间大,订单集中高盈利产品,预计毛利率仍可维持40% [2] 费用率下降 - 2024年前三季度期间费用2.3亿元,同增15%,费用率23.6%,同降2.5pct [3] - 2024年第三季度期间费用0.8亿元,同环比+8.5%/-0.5%,预计含股权支付1200万元,环比下降超60%,费用率20.3%,同环比-6.2/-3.1pct [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.9/3.0/4.2亿元,同比增长64%/55%/40% [3] - 对应PE为36/23/16倍,给予2025年30倍PE,目标价134元,维持"买入"评级 [3]

会议信息 - 公司第三届监事会第十八次会议于2024年10月23日召开[2] - 会议通知及资料于2024年10月12日发出[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于西安中熔电气股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 表决结果为3票同意、0票反对等[3] - 《2024年第三季度报告》同日在巨潮资讯网披露[3]

会议情况 - 第三届董事会第十九次会议于2024年10月23日召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于西安中熔电气股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 《2024年第三季度报告》相关公告同日在巨潮资讯网披露[3] 表决结果 - 该议案表决同意9票，反对0票，弃权0票，0票回避表决[3] - 议案无需提请公司股东大会审议[3]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为3.719亿元，同比增长41.57%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为965,772,451.61元，同比增长27.5%[14] - 公司2024年第三季度净利润为119,980,060.05元，同比增长40.4%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为5458万元，同比增长90.92%[2] - 公司2024年第三季度综合收益总额为115,785,456.83元，同比增长37%[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.8103元，同比增长40%[16] 资产与负债 - 公司总资产为19.309亿元，同比增长14.71%[2] - 公司2024年第三季度流动资产合计为1,298,926,703.83元，同比增长14.6%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为631,964,843.27元，同比增长15.0%[13] - 公司2024年第三季度固定资产为395,953,340.76元，同比增长7.8%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为86,088,269.39元，同比增长21.8%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为282,031,945.63元，同比增长53.7%[13] - 公司2024年第三季度应付票据为282,874,192.00元，同比增长12.7%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为1,086,171,699.05元，同比增长10.2%[14] - 公司应收账款为4.883亿元，占总资产比例为25.29%[5] - 公司短期借款为2.820亿元，同比增长3.71%[5] - 公司新增土地使用权导致无形资产增加至5826万元，同比增长1.26%[5] - 公司新增租赁厂房导致使用权资产增加至733万元，同比增长0.30%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为8216万元，同比增长2880.07%[2] - 经营活动现金流入小计同比增长30.76%，达到91,026.07万元，主要由于销售回款增加[7] - 经营活动现金流出小计同比增长18.45%，达到82,809.72万元，主要由于货款、税费和人员工资支出增加[7] - 投资活动现金流入小计同比下降99.97%，仅为11.96万元，主要由于现金管理理财产品赎回金额减少[7] - 投资活动现金流出小计同比下降76.38%，达到10,028.15万元，主要由于现金管理购买理财产品金额减少[7] - 筹资活动现金流入小计同比增长39.27%，达到24,973.87万元，主要由于借款增加[7] - 筹资活动现金流出小计同比增长440.40%，达到22,512.19万元，主要由于归还到期借款增加[7] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为82,163,558.75元，去年同期为-2,955,447.44元[18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-100,161,926.73元，去年同期为-77,569,757.99元[18] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为24,616,770.10元，同比下降82%[18] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为154,568,631.88元，同比增长0.3%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为183,697,565.17元，同比增长33%[18] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为88,886,569.37元，同比增长40%[18] 研发与财务费用 - 公司研发费用为9656万元，同比增长14.25%[6] - 公司银行借款利息增加导致财务费用为481万元，同比增长82.12%[6] 股东与股权结构 - 普通股股东总数为6,509人，方广文持股13.50%，为最大股东[8] - 石晓光持股6.70%，为第二大股东，持股数量为4,439,407股[9] - 永春中昱企业管理咨询合伙企业持股5.91%，为第三大股东，持股数量为3,914,000股[9] 其他财务数据 - 货币资金期末余额为205,507,938.52元，较期初减少4.91%[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为829,932,728.27元，同比增长26.8%[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为905,371,032.74元，同比增长32%[17] - 公司2024年第三季度报告未经审计[19]

回购资金 - 回购资金总额不低于2000万元，不超过4000万元[3] 回购价格 - 回购价格上限最初不超100元/股，2024年7月17日调为99.42元/股，9月27日调为99.32元/股[3] 回购期限 - 回购股份实施期限自2024年7月9日起12个月内[3] 回购情况 - 2024年9月未回购股份[4] - 截至2024年9月30日，回购261,600股，占总股本0.3947%[4] - 截至2024年9月30日，最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2024年9月30日，累计成交20,135,165元（不含交易费用）[5]

回购股份 - 调整前回购价格上限99.42元/股，调整后99.32元/股[3] - 调整生效日期为2024年9月27日[3] - 回购资金2000 - 4000万元[3] - 按上限预计回购402,738股，占比0.6077%[7] - 按下限预计回购201,370股，占比0.3038%[7] 权益分派 - 2024年半年度以66,015,827股为基数，每10股派1.003962元现金[5] - 按总股本折算每10股现金红利0.968809元，每股0.0968809元[5] 其他 - 调整后回购价格上限为调整前减每股现金红利[6] - 除价格上限外回购其他事项无变化[9] - 公司将在回购期内及时披露信息[9]

利润分配 - 2024年5月22日股东大会通过2023年度利润分配及2024年中期现金分红议案[3] - 本次分配以66,015,827股为基数，每10股派现1.003962元，总额6627738.17元[3] 权益分派 - 股权登记日为2024年9月26日，除权除息日为9月27日[7] - 分派对象为9月26日收市后在册全体股东[8] - A股股东现金红利9月27日划入账户[9] 其他 - 2024年半年度权益分派完成后调整部分股东最低减持价格限制[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告公司核心观点 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售,主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器 [1] - 公司电力熔断器业务应用领域广泛,新能源车、风光储和通信市场发展潜力较大,公司在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力,市场份额较为领先 [1] - 新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场,2024年上半年业务保持高速增长态势,预计与下游新能源乘用车快速增长和公司较强竞争力有关 [1] - 公司激励熔断器应用于新能源汽车领域,用于主回路安全保护,相对于传统的电力熔断器具有更高的单位价值量和毛利,随着产品的放量有望形成新的业绩增长点 [1][2] - 在风光发电及储能领域,公司提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案,开发储能pack专用的1500v熔断器产品,并与头部企业展开合作,预计随着集中式储能系统和工商业储能系统的放量,公司储能领域熔断器业务有望快速增长 [1] 报告财务数据总结 - 公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.40亿元、1.77亿元和2.18亿元,对应的全面摊薄EPS分别为2.11元、2.67元和3.29元 [1][2] - 公司2024-2026年营业收入分别为13.57亿元、17.35亿元和19.83亿元,同比增长分别为28.09%、27.86%和14.26% [2] - 公司2024-2026年毛利率分别为38.51%、36.65%和36.02% [2] - 公司2024-2026年净利率分别为10.32%、10.20%和10.99% [2] - 公司2024-2026年ROE分别为12.72%、14.29%和15.38% [2] - 公司2024-2026年ROIC分别为10.91%、12.09%和12.95% [2]