报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年净利润同比高增，Q4维持较快环比增长，携多款产品亮相韩国展会助力产业升级，持续开拓海外市场且客户群体优质 [6] - 下调2024 - 2025年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.90亿、2.89亿、3.61亿，对应PE估值24、19倍，看好公司投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本6628万股，流通股本4767万股，市价104.89元，市值69.52亿元，流通市值49.99亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|755|1060|1384|1821|2300| |增长率yoy%|96%|40%|31%|32%|26%| |归母净利润（百万元）|154|117|190|289|361| |增长率yoy%|91%|-24%|62%|53%|25%| |每股收益（元）|2.32|1.77|2.86|4.36|5.44| |每股现金流量|0.57|1.28|-1.01|1.89|2.41| |净资产收益率|18%|12%|16%|20%|20%| |P/E|45.2|59.4|36.7|24.1|19.3| |P/B|8.3|7.1|5.8|4.8|3.9| [2] 2024年业绩情况 - 预计实现归母净利润1.76 - 1.99亿元，同比增长50.5% - 69.9%；扣非净利润1.72 - 1.95亿元，同比增长50.4% - 70.2% [6] - 2024Q4归母净利润区间为0.56 - 0.79亿元，环比增速1.8% - 43.1%；扣非净利润区间为0.54 - 0.77亿元，环比增速0.2% - 42.2% [6] 韩国展会成果 - 展示高压储能系统专用熔断器、智能诊断熔断器解决方案、车规级超薄化熔断器三个方向成果 [6] 海外市场开拓 - 是国内熔断器出口量领先企业，产品通过多项国际认证，服务国际巨头 [6] - 3月展会与多家欧洲储能运营商、日本电池制造商达成初步合作意向 [6] - 2025年1月收到美国某新势力车企定点通知书并签合同，项目周期内销售总金额预计1.45亿元，预计2026年4月开始SOP [6] 财务报表预测 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|216|277|328|368| |应收票据（百万元）|242|415|546|690| |应收账款（百万元）|443|576|746|936| |预付账款（百万元）|3|10|13|16| |存货（百万元）|228|398|513|638| |流动资产合计（百万元）|1134|1829|2348|2904| |固定资产（百万元）|367|440|507|570| |非流动资产合计（百万元）|549|623|699|770| |资产合计（百万元）|1683|2452|3047|3674| |短期借款（百万元）|183|378|411|401| |应付票据（百万元）|251|407|541|657| |应付账款（百万元）|189|368|483|617| |流动负债合计（百万元）|696|1233|1529|1784| |长期借款（百万元）|0|25|50|75| |非流动负债合计（百万元）|2|27|52|77| |负债合计（百万元）|698|1260|1582|1861| |归属母公司所有者权益（百万元）|986|1191|1461|1803| |所有者权益合计（百万元）|986|1192|1465|1813| |负债和股东权益（百万元）|1683|2452|3047|3674| [7] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1060|1384|1821|2300| |营业成本（百万元）|626|817|1067|1354| |税金及附加（百万元）|11|14|18|23| |销售费用（百万元）|74|83|106|133| |管理费用（百万元）|82|97|124|154| |研发费用（百万元）|121|145|173|216| |财务费用（百万元）|4|6|11|13| |营业利润（百万元）|134|215|328|412| |利润总额（百万元）|136|217|330|414| |所得税（百万元）|19|26|38|48| |净利润（百万元）|117|191|292|366| |少数股东损益（百万元）|0|1|3|5| |归属母公司净利润（百万元）|117|190|289|361| |EPS（摊薄）（元）|1.77|2.86|4.36|5.44| [7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|85|-67|125|160| |投资活动现金流（百万元）|-135|-110|-102|-103| |融资活动现金流（百万元）|101|238|28|-17| [7] 主要财务比率 成长能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|40.4%|30.6%|31.6%|26.4%| |EBIT增长率|18.7%|58.1%|53.1%|25.4%| |归母公司净利润增长率|-23.9%|62.1%|52.5%|24.8%| [7] 获利能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|40.9%|40.9%|41.4%|41.2%| |净利率|11.0%|13.8%|16.0%|15.9%| |ROE|11.9%|15.9%|19.7%|19.9%| |ROIC|12.5%|14.3%|18.0%|19.0%| [7] 偿债能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|41.5%|51.4%|51.9%|50.7%| |债务权益比|18.9%|34.9%|32.3%|26.9%| |流动比率|1.6|1.5|1.5|1.6| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.3| [7] 营运能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|128|132|131|132| |应付账款周转天数|113|123|144|146| |存货周转天数|131|138|154|153| [7] 每股指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|1.77|2.86|4.36|5.44| |每股经营现金流（元）|1.28|-1.01|1.89|2.41| |每股净资产（元）|14.87|17.97|22.05|27.21| [7] 估值比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|59|37|24|19| |P/B|7|6|5|4| |EV/EBITDA|43|28|19|15| [7]

业绩总结 - 2024年度归母净利润预计同比增长50.45%-69.86%[4] - 2024年度扣非净利润预计同比增长50.37%-70.21%[4] 合规与监管 - 2024年现场检查时间为2025年3月17日至21日[2] - 多方面检查结果大多符合要求[2][3][4][5] 信息披露 - 2024年度投资者关系活动记录表待刊载[5] 资金管理 - 募集资金到位后一个月内签三方监管协议并执行[4] 审计工作 - 内审部门至少每季度审计募集资金情况[3] - 审计委员会至少每季度开会审议报告[3] - 审计委员会至少每季度向董事会报告内审情况[3] - 内审部门至少每季度向审计委员会报告工作[3]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] - 2024年7月17日上限调为99.42元/股，9月27日调为99.32元/股[3] 回购进展 - 2025年3月未回购，截至3月31日回购261,600股，占比0.3947%[4] - 最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股，成交20,135,165元[4][5] 后续计划 - 后续按市场情况在期限内继续回购并披露信息[6]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] - 2024年7月17日上限调为99.42元/股[3] - 2024年9月27日上限调为99.32元/股[3] 回购情况 - 2025年2月未回购股份[4] - 截至2025年2月28日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至2025年2月28日，最高79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2025年2月28日，成交20,135,165元[5] 合规说明 - 回购时间、价格及委托时段符合规定[6] - 未在特定期间内回购股份[6] - 集中竞价交易方式回购符合要求[6]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] - 2024年7月17日上限调为99.42元/股[3] - 2024年9月27日上限调为99.32元/股[3] 回购进展 - 2025年1月未回购股份[4] - 截至2025年1月31日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至2025年1月31日，最高79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2025年1月31日，成交20,135,165元[5] 合规情况 - 回购时间、价格及委托时段符合规定[6] - 未在特定期间内回购股份[6] - 集中竞价方式回购符合要求[6]

项目情况 - 获美国新势力车企450VDC平台Tier 1激励熔断器全球独家定点[5] - 项目预计2026年4月SOP[3][5][6] - 项目周期内销售总金额预计1.45亿元[3][5] 影响与风险 - 巩固全球化战略布局优势，或积极影响未来业绩[4] - 供货量受产业政策等因素影响有不确定性[5][6]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[2] - 业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算结果，未经审计[3] - 本次业绩预告与年度报告最终数据可能有差异[5] 业绩盈利情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利17600万元–19870万元，比上年同期增长50.45%-69.86%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利17210万元–19480万元，比上年同期增长50.37%-70.21%[2] 业绩变动原因 - 业绩变动主因是加强企业管理和研发投入，调整产品结构等[4] - 公司积极开展销售业务，制定差异化营销策略提升竞争力[4]

股份限售情况 - 本次解除限售股份数量18,218,823股，占总股本27.49%[2] - 上市流通日期为2025年1月15日[2] - 申请解除限售股东户数4名[2] 股本结构 - 首次公开发行前总股本49,707,427股，发行后66,277,427股[3] - 公告披露日，无限售股占65.05%，限售股占34.95%[3] 股东解除限售情况 - 方广文解除限售8,949,000股，占13.50%[11] - 刘冰解除限售3,695,241股，占5.58%[11] - 汪桂飞解除限售3,176,213股，占4.79%[11] - 王伟解除限售2,398,369股，占3.62%[11] 限售解除后股本结构 - 有限售条件股份占28.08%，无限售条件股份占71.92%[12]

培训信息 - 中原证券2024年12月26日对中熔电气相关人员培训[1] - 地点为中熔电气会议室，部分人员网络接入[2] - 方式为线上授课并自学资料[2] 人员信息 - 培训人员为刘军锋[2] - 培训对象含实控人、董监高及中层管理人员[1] 内容信息 - 培训内容为新“国九条”及“并购六条”要点[1]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] 价格调整 - 2024年7月17日上限调为99.42元/股[3] - 2024年9月27日上限调为99.32元/股[3] 回购情况 - 2024年12月未回购[4] - 截至2024年12月31日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至2024年12月31日，最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2024年12月31日，成交金额20,135,165元[5] 合规情况 - 回购时间、价格等符合规定[6] - 未在特定期间回购[6] - 集中竞价方式回购符合要求[6]