报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营收5.94亿元,同比增长20.0%;归母净利润0.65亿元,同比增长15.0% [3] - 2024年第二季度公司营收3.2亿元,同比增长23.4%,环比增长20.7%;归母净利润0.38亿元,同比增长58.2%,环比增长43% [3] 产品结构 - 2024年上半年电力熔断器营收占比91.3%,SMD熔断器营收占比8.3%,SMD熔断器营收占比不断提升 [3] 市场布局 - 2024年上半年中国大陆营收占比92.4%,海外市场营收占比7.6% [3] - 公司2025年开始为欧洲头部车企供货,预计将逐步打开海外市场空间 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36亿元、3.53亿元和4.40亿元 [3] 相关报告 - 《【兴证电新】中熔电气公司深度报告：熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场》 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级。[1][4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 公司业绩略超预期,实现营收 5.94 亿元,同比增长 19.97%,实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长 15%。[1][3] - 24Q2 公司实现收入 3.25 亿元,同比增长 23.37%,环比增长 20.74%,实现归母净利润 0.38 亿元,同比增长 58.22%,环比增长 43.07%。[1] 新能源汽车业务发展 - 24H1 公司新能源汽车业务实现营收 3.65 亿元,同比增长 45.38%。[1] - 公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车的主要国产品牌,并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。[1] - 随着新能源汽车销量以及渗透率的提升,公司新能源汽车业务将继续保持高速增长。[1] 激励熔断器业务 - 24H1 公司激励熔断器实现营收 0.49 亿元,半年的收入已超过 23 年全年 0.47 亿元的水平。[1] - 激励熔断器的价值量以及毛利率均高于传统的电力熔断器,同时激励熔断器与传统熔断器相比对于电路的保护效果更佳。[1] - 在未来 800V 平台在新能源车领域渗透率快速提升的情况下,对于电路更高的保护要求将快速提升激励熔断器的市场空间。[1] - 公司是国内激励熔断器的龙头企业,未来将充分受益于 800V 平台在新能源车领域的普及。[1] 财务预测 - 公司 24-26 年 EPS 预测为 2.86/4.17/5.74 元。[1][3] - 公司 25 年目标价为 90.11 元。[4]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 公司各项承诺事项均已履行[6] - 保荐未发现公司信息披露等方面问题[5] 业务操作 - 查询公司募集资金专户次数为6次[3] - 发表独立意见次数为3次[3] 监管警示 - 2024年4月30日中原证券因保荐问题收警示函[7] - 2024年5月27日零点有数因业绩预告披露问题收监管函[7] 培训计划 - 2024年上半年计划培训次数为0次，下半年计划培训[4] 项目进展 - 公司募集资金项目进展与信息披露一致[3] - 公司有效执行相关规章制度[3]

市场扩张和并购 - 公司2024年8月12日同意竞拍GX3 - 4 - 41宗地土地使用权[1] - 以2210万元竞得该宗地国有建设用地使用权[1] 其他信息 - 宗地位于高新区，用途为工业，面积23990.9平方米，出让年限50年[4] - 竞拍资金为自有资金，对当期财务无重大不利影响[2] - 项目实施进度有不确定性，公告日期2024年9月12日[3][6]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，业绩持续快速增长。营收实现5.9亿元，同比+19.97%；归母净利润实现0.65亿元，同比+15.00% [1] - 新能源汽车业务高速增长，风光储业务负重前行 [1] - 海外业务稳定扩产，锁定头部企业客户 [1] - 盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年营收分别为13.8、18.3、23.2亿元，归母净利润分别为2.1、3.4、4.5亿元。给予公司2024年25倍PE，对应合理价值79.53元/股，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、毛利率逐季改善，业绩持续增长 - 公司发布2024年中报，业绩持续增长。2024年实现营收5.9亿元，同比+19.97%；实现归母净利润0.65亿元，同比+15.00%；实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比+13.91%。其中Q2实现营收3.2亿元，同比+23.37%；实现归母净利润0.38亿元，同比+58.22%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比+58.41%。公司Q2业绩拐点确认，2024年全年业绩有望保持高增 [3] - 毛利率迎来拐点，未来有望逐季改善。公司24H1毛利率为38.37%，同比-2.38pct；净利率11.01%，同比-0.48pct。其中24Q2毛利率38.64%，环比+0.60pct；净利率11.85%，环比+1.85pct。24H1毛利率承压主要系年初降价及原材料大宗商品涨价影响，Q2核心客户逐步放量以及内部降本增效，毛利率实现回升，全年毛利率有望逐季改善 [5] 二、新能源车业务高速增长，海外布局稳步推进 - 新能源车业务高速增长，激励熔断器表现强势。24H1公司新能源汽车熔断器实现收入3.65亿元，同比+45.38%，毛利率36.98%，同比-2.45pct；风光储熔断器营收1.66亿元，同比-1.88%，毛利率39.87%，同比-3.13pct；工控及其他熔断器营收0.30亿元，同比-40.88% [11] - 海外业务稳定扩产，锁定头部企业客户。据公司2024年中报披露，在国际市场，公司已进入特斯拉、戴姆勒等供应链。公司将继续加大对全球市场的扩展力度，为国际客户提供能量保护系统的可靠方案。24H1公司海外营收实现0.45亿元，同比增长16.08%，收入占比7.63% [13] 三、盈利预测和投资建议 - 公司是国内熔断器龙头，专业从事熔断器及相关配件的研发、生产和销售，主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器，目前主导产品为电力熔断器。在陆续进入通信、轨道交通等新兴工业领域后，公司重点布局新能源汽车和风光发电及储能市场。随着下游新能源汽车和风光储行业的快速发展，公司有望持续受益。预计公司2024~2026年营收分别为13.8、18.3、23.2亿元，归母净利润分别为2.1、3.4、4.5亿元。给予公司2024年25倍PE，对应合理价值79.53元/股，维持"买入"评级 [15]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购股份方案，资金2000 - 4000万元，价格上限调为99.42元/股[2] 回购进展 - 截至2024年8月31日，回购261,600股，占总股本0.3947%[3] - 最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股，累计成交20,135,165元[3] - 2024年8月未回购股份[3] 后续计划 - 后续将根据市场情况在回购期限内继续回购并披露信息[5]

业绩总结 - 2024年半年度上市公司股东净利润65,399,855.65元[1] - 2024年半年度母公司净利润82,368,438.95元[1] 利润分配 - 拟10股派1元（含税），总额6,627,742.7元[2] - 利润分配预案已审议通过，无需股东大会审议[6] 未分配利润 - 截至2024年6月30日，合并报表未分配利润375,073,571.41元[1] - 截至2024年6月30日，母公司未分配利润399,905,218.11元[1]

募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为4.437446亿元，净额为3.9618365694亿元[2] - 截至2024年6月30日，结余募集资金1178.968996万元，均为活期存款[4][6] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额为1178.97万元[21][28] - 募集资金总额为39618.37万元，报告期投入1346.54万元，累计投入39455.42万元[26] - 累计变更用途的募集资金总额为0，占比0%[26] 募投项目投资 - 2022年6月30日，“智能电气产业基地建设项目”投资总额由22448.40万元调整为23117.71万元，“研发中心建设项目”由3784.65万元调整为4105.84万元[11] - 智能电气产业基地建设项目承诺投资22448.40万元，调整后37223.55万元，截至期末累计投入37306.22万元，投资进度100.22%[26] - 研发中心建设项目承诺投资3784.65万元，调整后4105.84万元，截至期末累计投入4230.61万元，投资进度103.04%[26] - 补充流动资金项目承诺投资10000万元，截至期末累计投入10000万元，投资进度100%[26] 资金使用与调整 - 2021年8月27日，公司使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金3380.73万元及已支付发行费用自筹资金2244.33万元[12][27] - 2021年12月7日，公司使用1000万元超募资金永久性补充流动资金[15] - 截至2024年6月30日，公司已使用1149.20万元超募资金用于自动化生产线项目建设[16] - 公司于2022年调整部分募投项目达到预定可使用状态时间，从2022年12月调至2023年6月[27] 现金管理 - 2021年8月4日，公司拟使用不超35000万元闲置募集资金和不超30000万元自有资金进行现金管理[17][28] - 2022年6月30日，公司拟使用不超17000万元闲置募集资金和不超20000万元自有资金进行现金管理[18][28] - 2023年8月24日，公司拟使用不超3000万元闲置募集资金和不超20000万元自有资金进行现金管理[20][28] 项目结项与信息披露 - 2023年8月24日，公司首次公开发行股票募投项目结项，保留专用账户支付尾款和质保金等款项[20] - 公司已及时、真实、准确、完整披露募集资金使用信息，本报告期不存在违规情形[24][28]

公司概况 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售[1] - 公司产品系列丰富，现有120余个产品系列、9,000多种产品规格[1] - 公司在熔断器行业已经营十多年，在国内市场已经树立了较高的品牌知名度和市场占有率[1] 业务发展 - 激励熔断器和智能熔断器已形成500VDC和1000VDC两大平台等系列产品[1] - 公司新推出的熔断器型防雷后备专用保护器已经形成了多系列、多规格[1] - 公司新推出的贴片类产品可应用于新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信及消费市场等[1] - 公司战略布局清晰，注重新兴产业发展，持续开发新产品及迭代产品[2] - 公司在新能源汽车等新兴市场领域逐渐形成对外资品牌的竞争优势[2] - 公司在新能源汽车领域开发出激励熔断器和智能熔断器,已形成多个电压等级产品,应用于电动汽车高低压电气系统保护,并被国内外主流车企选型定点[25] - 公司在储能市场与多家知名企业进行深入合作,提供包括pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案,备战2000V储能系统应用[25] - 公司全面布局防雷市场,推出熔断器型防雷后备专用保护器,产品应用于风电、光伏、储能及充电桩行业[25] - 公司积极布局贴片市场,推出以表面贴装技术为核心的小型贴片类产品,为工作单位提供可靠的过流保护[25] - 公司在新能源汽车、新能源风光发电及储能、通信等中高端细分市场占据竞争优势,未来发展前景明朗[25] 研发及知识产权 - 公司拥有252项有效专利,在熔体结构专利方面处于国内领先地位,新产品开发周期大幅领先于外资品牌[25] 质量管理及客户关系 - 公司建立了严格的质量控制体系,产品获得多项国内外认证,是国内电力熔断器领域质量体系及产品安全认证最为齐全的企业之一[25] - 公司与众多国内外知名企业建立了稳定的合作关系,产品在多个市场领域得到广泛认可[25] 财务数据 - 2024年上半年营业收入为593,844,238.39元,同比增长19.97%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为65,399,855.65元,同比增长15.00%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为47,877,346.36元,同比增长197.18%[16] - 基本每股收益为0.9868元,同比增长15.01%[16] - 总资产为1,829,288,347.32元,较上年度末增长8.68%[16] - 归属于上市公司股东的净资产为1,047,512,267.97元,较上年度末增长6.29%[16] - 计入当期损益的政府补助为1,846,974.20元[18] - 委托他人投资或管理资产的损益为114,608.40元[18] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回115.28元[19] - 其他营业外收入和支出为120,544.69元[20] 募集资金使用 - 公司首次公开发行人民币普通股（A 股）16,570,000.00 股新股,发行价格 26.78 元,募集资金总额为人民币 443,744,600.00 元[47] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金 3,380.73 万元及已支付发行费用的自筹资金 2,244.33 万元[47] - 公司使用部分超募资金人民币 1,000 万元用于永久性补充流动资金[47] - 公司将募投项目"智能电气产业基地建设项目"投资总额由 22,448.40 万元调整为 23,117.71 万元,并将"研发中心建设项目"投资总额由 3,784.65 万元调整为 4,105.84 万元[47] - 公司使用超募资金 1,394.82 万元及专户注销前产生的利息及现金管理收入扣除手续费后的净额,用于自动化生产线项目的建设[47] - 截至 2024 年 6 月 30 日,公司存放于募集资金专户的余额为 1178.97 万元[47] - 公司"智能电气产业基地建设项目"已达到预定可使用状态,投资进度为 99.82%[49] - 公司"研发中心建设项目"已达到预定可使用状态,投资进度为 103.04%[49] - 公司使用 10,000 万元募集资金永久性补充流动资金,投资进度为 100%[49] - 公司使用 1,394.82 万元超募资金投资建设自动化生产线项目,投资进度为 82.39%[49] 承诺履行 - 公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及公司等承诺相关方在报告期内履行完毕及截至报告期末超期未履行完毕的承诺事项[84] - 股份锁定承诺:自公司股票上市之日起36个月内,不转让或委托他人管理本人直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份[84] - 股份减持意向承诺:在锁定期满后2年内减持的,减持价格不低于发行价;公司上市后6个月内如股票连续20个交易日收盘价均低于发行价,或上市后6个月期末收盘价低于发行价,本人持有公司股份的锁定期自动延长6个月[84,85,86,87] - 董监高在任职期间每年转让股份不超过持有公司股份总数的25%;离职后半年内不转让持有的公司股份[89] - 减持前应提前3个交易日公告,但持有公司股份低于5%时除外;如违反承诺减持,收益将归公司所有

| | 西安赛诺克新能 | 子公司 | 预付账款 | - | 1,260.00 | - | - | 1,260.00 | 采购商品 | 经营性资金 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 源科技有限公司 | | | | | | | | | 占用 | | | Synoelec | 子公司 | 其他应收款 | 157.80 | 335.96 | | 63.14 | 430.62 | 资金往来 | 经营性往来 | | | Deutschland | | | | | - | | | | | | | GmbH | | | | | | | | | | | | SYNOELEC | 子公司 | 其他应收款 | 332.78 | 1,794.01 | | 232.88 | 1,893.91 | 资金往来 | 经营性往来 | | | TECHNOLOGY | | | | | - | | | | | | | PTE. LTD. | | | | | | | | | | | | Sinofuse Co., Ltd. | 子公司 ...