投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - 金属包装行业“反内卷”趋势明确，提倡抵制无序竞争，推动竞争方式由价格战转向价值战，关注格局改善后的盈利修复预期[5] - 白卡纸企发布11月提价函，龙头企业挺价意愿强烈，行业盈利有望迎来修复[5] - 美国9月CPI低于预期，成屋交易趋势改善，降息预期升温，看好美国地产链需求回暖，为相关出口型企业订单带来支撑[5] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025年10月20日至10月24日）指数上涨2.62%，跑输沪深300指数（+3.24%）[16] - 细分板块中，包装印刷指数上涨3.27%，造纸指数上涨2.65%，家居用品指数上涨2.30%，文娱用品指数上涨2.06%[16] - 纺织服饰板块（2025年10月30日至10月24日）指数上涨0.37%，跑输沪深300指数（+3.24%）[26] 家居 - 9月限额以上企业家具零售额同比增长16.2%，增速环比8月下降2.4个百分点[5] - 9月住宅竣工面积同比下降5.1%，降幅较8月收窄23.3个百分点；住宅销售面积同比下降12.5%，降幅较8月扩大2.5个百分点[5] - 1-9月规模以上家具制造业营业收入累计同比下降6.0%[42] - 9月家具及其零件出口金额（美元计）同比增长0.4%，增速环比8月提升3.6个百分点[42] - 家居板块估值处于历史低位，龙头股息率价值凸显，建议关注软体龙头、定制龙头及智能家居相关公司[5] 造纸包装 - 截至2025年10月24日，白卡纸价格4081元/吨，周环比上涨37元/吨；箱板纸价格3737.8元/吨，周环比上涨55.4元/吨；瓦楞纸价格3030元/吨，周环比上涨81.25元/吨[57] - 白卡纸龙头企业宣布自11月1日起价格上调200元/吨[5] - 1-8月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降1.9%，累计销售利润率2.5%，同比下降0.55个百分点[70] - 1-9月造纸行业固定资产投资累计同比增速为0%，工业增加值同比增长3.1%[71] - 9月白卡纸社会库存169.5万吨，环比8月下降1.5万吨；双胶纸社会库存127万吨，环比8月增加4万吨[76] - 金属包装行业发布自律倡议书，推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份等[5][9] 轻工消费 - 登康口腔2025年前三季度营收12.3亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.36亿元，同比增长15.2%[5] - 建议关注口腔护理龙头登康口腔、稳健医疗、百亚股份、晨光股份等[5][7] - 创源股份出资5000万元参与设立股权投资基金，目标规模5亿元，出资比例预计10%[5] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片等[5] 出口链 - 美国9月成屋销售量按年率计算为406万套，环比上涨1.5%，同比上涨4.1%，创7个月新高[5] - 市场预期美联储降息概率为96.7%，海外需求回暖[5] - 截至10月24日，海运费CCFI、SCFI综合指数周环比分别上涨2.0%、7.1%[5] - 建议关注匠心家居、梦百合、致欧科技等拥有美国产能或受益于地产链需求的公司[5] 新型烟草 - 英美烟草在意大利发布全新加热烟草设备glo Hilo，欧洲市场潜力较大[10] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，建议关注思摩尔国际[10] 纺织服装 - 天猫双11服装行业尾款首日战报显示，女装前三为优衣库、波司登、雪中飞；运动服前三为FILA、迪桑特、lululemon[10] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类需求提升，建议关注安踏、李宁等相关公司[10] 文娱用品 - 9月限额以上体育、娱乐用品类零售额同比增长11.9%，增速环比8月提升5.9个百分点[113] - 1-8月文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入累计同比增长7.2%[109]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断 [4] 核心观点 - 家居板块内销需求企稳、外销表现亮眼，重点关注业绩增长确定性高且具备高股息的内销龙头及具备海外产能优势的企业 [4][9] - 新型烟草监管趋严利好头部合法品牌，HNB产品全球推广加速，供应链企业具备布局价值 [4][10] - 造纸包装板块木浆价格分化、废纸系成本支撑强劲，包装板块盈利稳健，金属包装提价在即有望改善盈利 [4][11] - 轻工消费板块受益于Q4旺季催化，潮玩板块龙头强势且传统公司转型，AI眼镜处于需求放量前期 [4][15][16] - 各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压） [4] 家居板块 - 内销需求端企稳，30大中城市商品房成交面积当周同比-22.46%，14城二手房成交面积当周同比-20.75% [4][9] - 外销跨境电商表现亮眼，梦百合美国站GMV同比+82.0%，致欧科技英国站GMV同比+37.1%，恒林股份美国站点GMV同比+30.9% [4][9] - 美国新关税（25%）已生效，但头部企业可通过提价转嫁及海外产能应对，10月美国降息概率100%有望带动需求回暖 [4][9] - 推荐关注欧派家居、索菲亚、顾家家居等内销龙头及匠心家居、恒林股份等出海企业 [4] 新型烟草 - 美国80%选民支持加强非法电子烟执法，监管趋严利好头部合法品牌 [4][10] - BAT的glo hilo产品于10月23日在意大利上市，全球推广节奏加快 [4][10] - 8月中国电子烟出口额9.4亿美元，同比+4.3%，其中出口美国同比+32.6%至3.8亿美元 [19] - 推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等供应链企业 [4] 造纸包装 - 截至10月17日，针叶浆价格5550元/吨（环比-100元），阔叶浆价格4250元/吨（环比+50元） [4][11] - 箱板纸价格4350元/吨（环比+30元），瓦楞纸价格3590元/吨（环比+50元），木浆港口库存207.4万吨（去库0.3万吨） [4][11] - 废纸价格因天气因素上涨，支撑瓦楞及箱板纸价格，10月纸厂仍有涨价计划 [4][11] - 金属包装二片罐提价在即，行业竞争格局优化有望改善盈利 [4][11] - 推荐裕同科技、太阳纸业、奥瑞金等 [4] 轻工消费与潮玩 - 轻工个护板块Q4受双十一及春节备货催化，百亚股份自由点品牌官宣新代言人，国庆中秋档线下销售同比增长超120% [4][15][17] - AI眼镜行业处于需求放量前期，重点跟踪绑定优质大厂的镜片制造企业如康耐特光学 [4][15] - 潮玩板块泡泡玛特新品市场反响良好，苹果CEO库克现身LABUBU巡展提升品牌曝光，布鲁可参展中国玩具展扩大产品阵容 [4][16][18] - 9月潮玩动漫线上销售额13.33亿元，同比+21%，其中盲盒娃娃销售额同比+50% [26] - 推荐泡泡玛特、晨光股份、百亚股份等 [4] 行业重点数据 - 地产数据：8月全国房屋竣工面积累计同比-18.52%，商品房住宅销售面积累计同比-5.36% [29] - 家具零售：8月中国家具类零售额累计1335.3亿元，同比+22% [38] - 原材料价格：软泡聚醚均价8495.83元/吨（环比+33.3元），MDI均价17950元/吨（环比+200元） [43] - 出口数据：9月中国家具出口额46.8亿美元，同比+0.35% [38]

行业投资评级 - 报告对轻工造纸行业的投资评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化，2025年第三季度内外销个股业绩分化[1] - 包装印刷行业头部企业份额提升与盈利改善趋势确定[2] - 出口板块业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显[2] - 两轮车行业受7、8月旺季及国补剩余资金下达影响，渠道补库，但9月工厂出货偏谨慎[2] - 家居板块受国补暂缓影响订单，软体家居表现优于定制家居[2] - 轻工消费板块需求端承压，但金价支撑下黄金珠宝业绩向好[2] - 造纸板块浆纸价格延续下行，第三季度盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，盈利环比略有扩张[2] 包装印刷板块 - 裕同科技受国际客户供应链全球化转移影响，第三季度客户交付节奏影响预计收入利润低个位数增长，预计第三季度收入49.54亿元（同比增长1%），归母净利润6.35亿元（同比增长3%）[2][3] - 美盈森在高基数下收入增长承压，但海外工厂延续量利齐升，预计第三季度收入10.41亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比增长30%）[2][3] - 合兴包装推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计第三季度收入26.66亿元（同比下降8%），归母净利润0.56亿元（同比基本持平）[2][3] - 永新股份价格战延续，预计第三季度收入9.33亿元（同比增长5%），归母净利润1.28亿元（同比增长3%）[2][3] - 紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计第三季度收入27.21亿元（同比增长8%），归母净利润4.76亿元（同比增长175%）[2][3] - 金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计第三季度收入、利润有所下滑[2] - 宝钢包装通过自身降本增效实现逆势增长，预计第三季度收入23.33亿元（同比增长8%），归母净利润0.70亿元（同比增长10%）[2][3] - 东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计第三季度收入2.94亿元（同比增长50%），归母净利润0.47亿元（同比增长400%）[2][3] 出口板块 - 匠心家居受新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计第三季度收入8.35亿元（同比增长30%），归母净利润1.96亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，预计第三季度收入49.01亿元（同比增长25%），归母净利润4.47亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 钱江摩托国内受供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计第三季度收入15.81亿元（同比下降5%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[2][10][11] - 久祺股份受益于行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，预计第三季度收入9.25亿元（同比增长30%），归母净利润0.36亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 天振股份PVC地板订单持续修复，新品RPET地板放量，预计第三季度收入3.63亿元（同比增长65%），归母净利润0.30亿元（同比扭亏）[2][6][7] - 永艺股份第三季度预计同比承压，但订单已逐步修复，预计第三季度收入12.71亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比下降10%）[2][7][9] - 共创草坪关税影响逐渐缓解，预计第三季度收入8.40亿元（同比增长12%），原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，归母净利润1.63亿元（同比增长47%）[2][6][7] - 依依股份第三季度逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计第三季度收入4.43亿元（同比下降12%以上），利润基本持平[2][7][9] - 源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，预计第三季度收入5.22亿元（同比增长35%），归母净利润0.60亿元（同比增长30%）[2][6][7] - 嘉益股份短期供应链转移爬坡，第三季度收入预计小个位数下滑，预计收入8.05亿元（同比下降2%），归母净利润1.82亿元（同比下降15%）[2][7][9] - 致欧科技第三季度供应链转移，收入预计同比持平，预计收入20.07亿元（同比增长0%），归母净利润0.79亿元（同比下降25%）[2][7][9] - 乐歌股份第三季度收入端预计20%左右增长，利润端承压，预计收入19.35亿元（同比增长25%），归母净利润1.05亿元（同比增长0%）[2][7][9] - 创源股份出口受关税扰动，第三季度预计利润个位数下滑，预计收入5.81亿元（同比增长5%），归母净利润0.21亿元（同比下降5%）[2][7][9] 两轮车及摩托车板块 - 爱玛科技预计第三季度收入75.61亿元（同比增长10%以上），利润增长略快于收入，归母净利润6.81亿元（同比增长13%）[2][10][11] - 九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计第三季度收入50.87亿元（同比增长20%），归母净利润4.49亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 涛涛车业预计第三季度收入10.37亿元（同比增长25%），归母净利润2.39亿元（同比增长100%）[10][11] - 隆鑫通用预计第三季度收入47.80亿元（同比增长5%），归母净利润4.95亿元（同比增长60%）[10][11] 家居板块 - 顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，第三季度收入预计个位数正增长，预计收入50.89亿元（同比增长4%），归母净利润4.67亿元（同比增长1%）[2][12][14] - 喜临门线上销售向好，预计第三季度收入21.60亿元（同比增长7%），归母净利润1.56亿元（同比增长10%）[2][12][14] - 慕思股份线上销售向好，预计第三季度收入12.24亿元（同比下降2%），归母净利润1.42亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 欧派家居国补暂缓影响较大，收入延续下滑，预计第三季度收入49.78亿元（同比下降6%），归母净利润10.10亿元（同比下降3%）[2][12][14] - 索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效，预计第三季度收入24.81亿元（同比下降9%），归母净利润3.39亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 志邦家居预计第三季度收入12.73亿元（同比下降13%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[12][14] - 好太太预计第三季度收入3.67亿元（同比增长3%），归母净利润0.54亿元（同比增长15%）[12][14] - 天安新材预计第三季度收入8.65亿元（同比增长7%），归母净利润0.40亿元（同比增长50%）[12][14] - 居然智家预计第三季度收入32.89亿元（同比增长5%），归母净利润1.94亿元（同比增长50%）[12][14] 轻工消费板块 - 潮宏基故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计第三季度收入17.13亿元（同比增长20%），归母净利润1.30亿元（同比增长50%）[2][15][16] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计第三季度收入4.02亿元（同比增长15%），归母净利润0.52亿元（同比增长14%）[13][16] - 洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025年业绩迎来拐点，预计第三季度收入1.97亿元（同比增长60%），归母净利润0.24亿元（同比增长200%）[13][16] - 百亚股份预计第三季度电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，预计收入8.56亿元（同比增长8%），归母净利润0.57亿元（同比下降3%）[2][16][18] - 明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计第三季度收入2.16亿元（同比增长9%），归母净利润0.52亿元（同比增长9%）[2][16][18] - 安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，预计第三季度收入13.84亿元（同比增长8%），归母净利润0.62亿元（同比增长10%）[2][16][18] - 晨光股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入61.84亿元（同比增长2%），归母净利润3.65亿元（同比下降6%）[2][16][18] - 广博股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入6.32亿元（同比增长3%），归母净利润0.34亿元（同比增长5%）[2][16][18] - 公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计第三季度收入42.17亿元（同比增长0%），归母净利润10.25亿元（同比增长0%）[2][16][18] 造纸板块 - 浆纸系受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计第三季度盈利环比有所收缩[2] - 特种纸纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计第三季度盈利环比扩张[2] - 箱板瓦楞纸成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计第三季度盈利略有扩张[2] - 太阳纸业预计第三季度归母净利润8.06亿元（同比增长15%，环比下降10%）[18][19] - 华旺科技预计第三季度归母净利润0.80亿元（同比下降25%，环比增长6%）[18][19]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但各子板块景气度判断如下：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）[4][9][10][11][13][14] 核心观点 - 内销家居需求有望受益于房地产宽松政策落地 外销受美国关税政策影响但具备海外产能布局的企业或受益 降息预期或带动海外需求回暖[4][9] - 新型烟草监管趋严推动合规化发展 美国市场电子烟出口增长显著 HNB产品进入美国市场取得进展[4][10] - 造纸行业供需改善 包装纸涨价气氛浓厚 消费电子新品发布带动包装订单回升[4][11] - 轻工消费关注国货品牌新品周期及线下渠道 AI眼镜导航技术突破 潮玩行业龙头转型及IP运营深化[4][13][14] 家居板块 - 内销：房地产政策提及加大存量商品房和土地盘活力度 期待需求回暖 25Q3家具终端及工厂接单整体偏弱但部分软体龙头经营具备韧性[4][9] - 外销：8月中国家具出口额同比-3.2% 累计同比-5.3% 美国宣布10月1日起对进口橱柜类产品加征50%关税、软体家具加征30%关税 但相关细则未公布且部分国家或豁免 在美有产能布局的企业或受益[4][9] - 降息预期：10月美国降息概率87.7% 有望带动海外需求回暖[4][9] - 重点公司：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等内销龙头及具备海外产能优势的企业[4][9] 新型烟草 - 雾化电子烟：美国缉毒局一周查获235万件非法电子烟并逮捕106人 监管趋严 8月中国电子烟出口额同比+4.25%至9.36亿美元 其中对美出口同比+32.62%至3.83亿美元 主因关税阶段性缓和及监管下报关合规化[4][10] - HNB：美国FDA审查IQOS修改风险烟草产品续期申请 重新进入美国市场取得进展[4][10] - 思摩尔医疗雾化进展：子公司仿制药ANDA申请获FDA受理 对应产品年销售额达20.2亿美元[10] - 重点公司：推荐思摩尔国际、中烟香港等[4] 造纸包装 - 造纸：截至9月26日针叶浆/阔叶浆价格5650/4310元/吨（环比持平） 白卡纸/箱板纸/瓦楞纸价格4310/4320/3465元/吨（瓦楞纸环比+25元） 木浆港口库存环比去库7.9万吨至203.3万吨 包装纸厂接单较好且节后涨价计划频发[4][11] - 包装：消费电子新品集中发布带动塑料及纸包装订单回升[4][11] - 重点公司：推荐裕同科技、太阳纸业等龙头及整合优化的金属包装企业[4] 轻工消费 - 个护：8月卫生巾线上销售额同比+6%至7.49亿元 牙膏线上销售额同比+14%至9.5亿元 关注冷酸灵重组蛋白新品及百亚股份线下渠道全国化[4][13][23] - AI眼镜：云栖大会发布近眼显示导航系统 8月XR设备线上销售额同比+40%至0.94亿元[4][13][23] - 重点公司：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔等[4] 潮玩 - 龙头动态：TOP TOY递交港交所招股书 2024年营收19.09亿元（2022-2024年CAGR显著） 泡泡玛特星星人新品关注度高[4][14] - 行业趋势：名创优品加速自有IP战略 产业链新运营模式涌现 传统公司处于转型培育期[4][14] - 数据：8月潮玩动漫线上销售额同比+14%至12.97亿元 其中盲盒娃娃销售额同比+49%[23] 行业数据更新 - 地产数据：8月中国房屋竣工面积同比-28.38% 销售面积同比-10.03% 1-8月累计竣工同比-18.52% 销售累计同比-5.36%[26][30] - 出口数据：8月中国家具出口额46.9亿美元（同比-3.2%） 越南家具出口额2.9亿美元（同比+5.3%）[34] - 原材料价格：软泡聚醚/MDI/TDI本周均价8225/17500/13700元/吨（环比+20/-60/-80元）[41]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 轻工&美护板块25Q3前瞻看好国货品牌势能向上 关注降息带动出口需求 [1] - 家居板块景气承压但政策提振和存量需求提升带来机会 智能化产品成为差异化竞争亮点 [1][6] - 造纸和包装进入传统旺季 需求恢复 龙头并购改善竞争格局 [1][6] - 轻工消费中文具办公集采恢复 国潮文创助力C端 珠宝古法黄金赛道高增长 [1][7] - 出口链受降息周期开启提振需求 景气赛道和议价能力强公司受益 [1][7] - 电动两轮车新国标执行临近和传统旺季驱动Q3业绩增长 [2][8] - 美护板块国货品牌凭借平价好用和口碑实现稳健增长 [2][9] 家居板块 - 2025年1-8月全国住宅新开工面积 竣工面积 销售面积 住宅开发投资完成额分别同比-18.3% -18.5% -4.7% -11.8% 地产景气低迷 [6] - 各省市持续推出家居家装补贴政策 有望提振下游消费意愿 [1][6] - 新房销售低迷下存量房更新需求占比持续提升 成为家居消费趋势 [1][6] - AI应用渗透提升 家居智能化产品如智能晾衣架 智能床垫成为差异化竞争亮点 [1][6] - 受益标的包括慕思股份 顾家家居 好太太 曲美家居 公牛集团 敏华控股 [6] 造纸和包装板块 - 9月进入造纸传统旺季 预计下游需求有所恢复 [1][6] - 建议重点关注林浆纸一体化优势发挥的太阳纸业 [6] - 金属包装二片罐处于盈亏平衡线 龙头间并购如奥瑞金完成对中粮包装收购有望改善竞争格局和供需格局 中长期带来盈利弹性 [1][6] - 受益标的包括奥瑞金 宝钢包装 昇兴股份 [6] - 建议关注稳健增长 持续高分红的塑料软包龙头永新股份 [6] 轻工消费板块 - 文具方面办公集采逐步恢复 "国潮文创"助力C端发力 [1][7] - 推荐文具领域龙头 C端优势明显的晨光文具 持续关注其IP投入与出海业务 [7] - 建议关注激励落地 B端业务恢复 积极布局自主品牌的齐心集团 [7] - 珠宝方面老铺黄金精准卡位高端古法黄金赛道 国内开店稳步推进 新加坡开店使品牌迈出走向国际市场第一步 [7] - 看好公司渠道持续开拓 市场不断突围下业绩增长的裂变效应 [7] - 积极推荐庭院机器人业务持续放量增长 传统业务稳健增长 电动工具收入爬坡 费用摊薄 盈利逐步释放的腾亚精工 [7] 出口链板块 - 美联储降息周期有望开启 预期将提振出口消费需求 [1][7] - 前期关税摩擦影响已经落地 优质龙头公司通过产能转移 效率提升以及提价等方式对冲关税影响 [1][7] - 看好下游需求景气良好赛道如割草机器人 演唱会设备 宠物尿垫 人造草坪等 [7] - 看好出口产业链中具有较强议价能力的公司 [7] - 受益标的包括浩洋股份 匠心家居 共创草坪 依依股份 [7] 电动两轮车板块 - 新国标终端执行临近 7月-9月是行业传统旺季 下游渠道备货积极 [2][8] - 预计Q3主要标的业绩延续较好增长 [2][8] - 新标严格落地下带来行业长尾出清 头部份额提升 [8] - 新标在产品设计上的限定带来行业消费结构切换 可能驱动行业ASP抬升 [8] - 推荐产业链布局及综合竞争力行业领先的雅迪控股 爱玛科技 [8] - 建议关注两轮车高端优势品牌九号公司 [8] 美护板块 - 从化妆品板块整体表现来看 今年较去年整体有所回暖 [2][9] - 预计因当前环境下"口红效应" 以及化妆品公司加大新品更新升级与营销活动 [9] - 个护消费中国货品牌如冷酸灵 润本 家化等凭借平价好用 良好用户口碑以及外资品牌份额萎缩下实现稳健增长 [2][9] - 受益标的包括毛戈平 珀莱雅 水羊股份 丸美生物 上海家化 登康口腔 润本股份 [9] 行业数据表现 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [11] - 化妆品类8月同比增长5.1% [11] - 金银珠宝类8月同比增长16.8% [11] - 日用品类8月同比增长7.7% [11] - 体育 娱乐用品类8月同比增长16.9% [11] - 家用电器和音像器材类8月同比增长14.3% [11] - 文化办公用品类8月同比增长14.2% [11] - 家具类8月同比增长18.6% [11]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 把握家居Q4估值修复机会 目前大部分家居公司估值处于历史低位 股息率价值凸显 左侧布局正当时[2][3] - HNB新品GLO HILO将在意大利 波兰 塞尔维亚等欧洲市场上市 BAT计划到2030年触达5000万无烟产品消费者 2035年转型为无烟化企业 随着HNB新品在全球主流市场开拓力度强化 产品份额有望持续提升[2][3] - 8月电商平台奈丝公主卫生巾销售额同比+41% 冷酸灵牙膏销售额同比+23% 看好稳健医疗 登康口腔品牌势能向上[3] 家居板块 - 顾家软床2022-2024年累计3年中国软床零售渠道销量第一 顾家作为软体家居龙头 多品类布局完善 内外销齐驱 上半年营收表现阿尔法突出[8] - 索菲亚于9月推出"5A全普惠·整家699"全球限时限量惠民政策 针对多款爆款衣柜 橱柜 木门 家品等品类指定款式 提出统一享受官补一口价699元 索菲亚作为定制行业龙头 成本优势业内领先 有望进一步扩大市场份额[8] - 2025年8月当月商品房住宅竣工面积同比-28.4% 降幅环比收窄2.6pct 住宅销售面积同比-10% 降幅环比扩大2pct 住宅新开工面积同比-19% 降幅环比扩大10pct[8] - 8月家具类零售额同比+18.6% 建材家居卖场销售额同比-15.05% 1-7月家具制造业收入累计同比-5.4% 8月家具出口金额（美元计）同比-3.2%[46] - 关注软体龙头顾家家居 喜临门 慕思股份 敏华控股 定制龙头欧派家居 索菲亚 志邦家居 金牌家居 智能家居好太太 奥普科技 箭牌家居 以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团[8] 造纸包装板块 - 截至2025年9月19日 双胶纸价格4800元/吨（-18.75元/吨） 铜版纸价格4980元/吨（-20元/吨） 白卡纸价格3969元/吨（+5元/吨） 箱板纸价格3571.8元/吨（+9.8元/吨） 瓦楞纸价格2791.25元/吨（+20元/吨）[8][52] - 截至9月18日针叶浆银星700美元/吨 阔叶浆明星540美元/吨 箱板瓦楞纸继续发布提价和停机计划 带动纸价中枢上移[8] - 1-7月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.1% 累计销售利润率2.6% 同比-0.7pct[68] - 1-8月造纸行业固定资产投资累计同比+4.9% 工业增加值同比+3.2% 8月当月机制纸及纸板产量同比+1.5%[70][72] - 废纸系建议关注产能布局完善 自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业 山鹰国际 木浆系持续推荐林浆纸一体化 多元纸种齐头并进的太阳纸业 以及内销预期改善 分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技 建议关注仙鹤股份[8] 轻工消费板块 - 8月卫生巾电商平台销售额同比+5.8% 奈丝公主品牌卫生巾月销售额同比+41% 8月牙膏电商平台销售额同比+14% 冷酸灵牙膏月销售额同比+23%[8][10] - 个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔 医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾 卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗 产品持续升级 电商渠道和全国扩张深化的百亚股份[10] - 文具板块持续推荐晨光股份 今年战略合作腾讯视频推进IP战略[10] - 9月布鲁可推出9款新品 包括女生玩具叶罗丽 三丽鸥搭豆系列 男生玩具变形金刚 奥特曼 假面骑士 漫威英雄 DC英雄等系列 模型拼搭玩具EVA零号机系列等[10] - AR眼镜企业Rokid在武汉武商梦时代商场开设全球首家旗舰专卖店 AI眼镜建议关注康耐特光学 明月镜片 博士眼镜 英派斯等[10] 出口链板块 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 预测中值显示2025年将再降息50个基点 随着美国降息落地 美国地产链相关需求有望边际改善 带来家具家居相关出口型企业订单向上弹性[10] - 截至2025年9月19日海运费CCFI SCFI综指分别环比-0.5% -14.3% 海运费趋势逐步回落[10][47] - 出口链公司关注众鑫股份 匠心家居 浙江自然 永艺股份 哈尔斯 嘉益股份 共创草坪 致欧科技 洁雅股份 英科再生 建霖家居等[10] 包装板块 - 浙江省包装联合会发布"反内卷"倡议书 提倡坚决反对低价无序竞争 积极优化产能结构 建立健全行业自律与协同机制[10] - 可降解环保包装建议关注恒鑫生活 家联科技 众鑫股份 金属包装关注格局改善后的盈利修复预期 持续推荐奥瑞金 昇兴股份 包装龙头多数经营稳健 股息价值突出 建议关注裕同科技 美盈森 永新股份[10] 新型烟草板块 - 英美烟草HNB新品GLO HILO继日本后 将在意大利 波兰和塞尔维亚等欧洲市场上市 BAT计划到2030年触达5000万无烟产品消费者 2035年转型为无烟化企业[10] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场 公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式 开放式切换[10] - 建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作 盈利有望企稳增长 换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际[10] 纺织服装板块 - 兴业科技与苏州能斯达签署战略合作协议 共同研发基于天然皮革 生物基础材料的柔性电子皮肤[12] - 运动服饰 户外相关标的建议关注安踏 李宁 361度 三夫户外 探路者 牧高笛等[12] 板块表现数据 - 轻工制造板块（2025.9.15-2025.9.19）表现跑输市场 行业指数-0.58% 沪深300指数-0.44% 细分板块中家居用品指数+0.84% 造纸指数-0.15% 文娱用品指数-1.68% 包装印刷指数-2.30%[19] - 纺织服饰板块（2025.9.15-2025.9.19）表现跑赢市场 行业指数-0.26% 沪深300指数-0.44% 细分板块中纺织制造指数+0.76% 饰品指数-3.78% 服装家纺指数+0.66%[28] - 8月住宅竣工面积同比-28.4% 1-8月商品住宅销售面积累计同比-4.7% 1-8月住宅新开工面积累计同比-18.3% 8月样本城市二手房成交面积同比-0.67%[35][38][39][40] - 1-7月文教体育娱乐用品业营业收入累计同比+8.6% 累计销售利润率3.6% 同比-0.8% 8月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.9%[116][118]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持）[5] 核心观点 - 深圳购房政策优化叠加美国降息预期升温，家居板块左侧布局机会显现，部分家居龙头中报已重回正增长[2] - 越南8月出口额同比+14.5%保持强劲，具备海外布局优势的出口龙头企业受益[2][8] - 轻工制造行业Q2需求偏弱致业绩增速回落，但内需预期走稳、外需修复背景下，多数子板块盈利将迎改善[2] 细分行业总结 家居 - 深圳分区优化商品住房政策及信贷政策，Q4政策密集期推动板块左侧布局机会[6] - 部分公司上半年内销收入重回双位数增长，行业需求逐步企稳[6] - 关注软体龙头（顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股）、定制龙头（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居）及智能家居（好太太、奥普科技、箭牌家居）[6] 造纸 - 截至2025年9月5日，双胶纸价格4818.75元/吨（周环比-6.25元/吨），铜版纸价格5000元/吨（持平），白卡纸价格3940元/吨（+10元/吨），箱板纸价格3543.2元/吨（+4.8元/吨），瓦楞纸价格2747.5元/吨（+25元/吨）[6] - 箱板瓦楞纸价回暖，8月以来规模纸厂多次拉涨，库存降至低位，金九银十旺季看好废纸系需求复苏[6] - 岳阳林纸子公司中标新疆塔城地区碳汇资源开发项目，涉及林地1763.43万亩、耕地1660.88万亩、草地9469.62万亩，合作年限20年[6] 轻工消费 - 登康口腔与海默斯生物合作推出重组蛋白源生修护牙膏，定价49.9元，市场反响热烈[8] - 齐心集团发布员工持股计划，2025-2026年净利润考核目标不低于1.4亿元（同比+123%）、1.8亿元（同比+187%）[8] - 布鲁可8月发布13个新品系列，覆盖全年龄及价格带；消费级AI/AR眼镜2025年上半年销量26.2万台，同比+73%，无屏AI眼镜增速达+463%[8] 出口链 - 越南8月出口额434亿美元，同比+14.5%，尽管美国执行20%关税仍保持强劲增长[8] - 致欧科技员工持股计划考核目标为2025-2027年营收增速不低于16.83%、46.3%、67.94%[8] - 截至9月5日，海运费CCFI环比-0.6%、SCFI持平，趋势逐步回落[8] 包装 - 柏星龙以360万元认购东莞达峰12%股权，推进纸浆模塑环保材料布局[11] - 可降解包装关注恒鑫生活、家联科技、众鑫股份；金属包装关注奥瑞金、昇兴股份盈利修复[11] 新型烟草 - 英美烟草日本公司新款加热烟草产品"glo Hilo"上市，设备定价28-49美元，口感优于IQOS[11] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，换弹式/开放式产品在欧洲及美国市场增量可期[11] 纺织服装 - 国务院发布《关于释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展的意见》，提出20条举措扩大体育供给[11] - 运动服饰及户外标的关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛[11] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周度（2025.9.1-9.5）指数+0.32%，跑赢沪深300指数（-0.81%）[17] - 细分板块中造纸指数+1.07%、家居用品指数+0.79%、包装印刷指数-0.41%、文娱用品指数-0.63%[17] - 纺织服饰板块周度指数+1.37%，细分板块饰品指数+4.47%、服装家纺指数+1.09%、纺织制造指数-0.34%[24] 地产与家居数据 - 7月住宅竣工面积同比-30.9%，1-7月商品住宅销售面积累计同比-4.1%[30] - 7月家具类零售额同比+20.6%，家具出口金额（美元计）同比+3%[38] - 1-7月家具制造业收入累计同比-5.4%[38] 造纸与包装数据 - 1-7月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.1%，销售利润率同比-0.7pct[60] - 7月机制纸及纸板产量同比+4.8%，日均产量同比+5.87%[63] - 7月纸浆进口量287.68万吨，同比+24%；双胶纸进口量同比-22.76%[71] 文娱与消费数据 - 1-7月文教体育娱乐用品业收入累计同比+8.6%，7月体育娱乐用品零售额同比+13.7%[101][106] - 7月规模以上快递业务量164亿件，同比+15.1%；烟酒类零售额同比+2.7%[86]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 软体家居龙头Q2业绩略超预期，市场情绪底部关注家居板块估值修复机会[2] - 包装纸价8月以来持续小幅回升，金九银十旺季在即，看好废纸系需求回暖[2] - 电子烟ODM及自有品牌业务受益于美国监管执法趋严和欧洲换弹式恢复，营收及盈利企稳向上[2] 家居板块 - 顾家家居Q2营收同比+7.2%、归母净利同比+5.4%，H1功能品类零售增长50%+、定制零售订单增长13%[5] - 喜临门Q2营收同比+4.3%、归母净利同比+22.4%，H1自主品牌零售增长5%（其中线上增长30%）、工程增长23%[5] - 7月家具类零售额同比+20.6%，家具出口金额（美元计）同比+3%[43] - 1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%，住宅竣工面积7月同比-30.9%[43] - 关注标的：顾家家居、喜临门、慕思股份、欧派家居、索菲亚、志邦家居[5] 造纸包装板块 - 截至8月22日箱板纸价格3484.2元/吨（+29.2元/吨），瓦楞纸价格2647.5元/吨（+45元/吨）[5][51] - 玖龙纸业FY2025预计盈利21-23亿元人民币，同比增长165%-190%[5] - 仙鹤股份H1特种浆纸产量110.79万吨（同比+98.6%），营收59.91亿元（同比+30.1%）[5] - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率同比-0.68pct[67] - 关注标的：玖龙纸业、山鹰国际、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份[5] 轻工消费板块 - 稳健医疗H1收入53亿元（同比+31.3%），归母净利4.9亿元（同比+28.1%），医疗板块营收25.2亿元（同比+46.4%）[5] - 布鲁可H1营收13.4亿元（同比+28%），海外营收1.1亿元（同比+899%），美国与印尼为主要市场[5] - 7月限额以上体育娱乐用品零售额同比+13.7%，1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8.0%[113][114] - 关注标的：稳健医疗、百亚股份、晨光股份、明月镜片[5][7] 出口链板块 - 家得宝Q25营收453亿美元（同比+5%），1000美元以上大额交易同比+2.6%，7月可比营收同比+3.3%[7] - 截至8月22日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-1.5%、-3.1%[7] - 关注标的：众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、致欧科技[7] 新型烟草板块 - 思摩尔国际H1营收60亿元（同比+18.3%），自有品牌营收12.7亿元（同比+14.1%），ODM业务营收47亿元（同比+19.5%）[9] - 欧洲及其他地区ODM业务同比+38%，主因电子烟、HNB销售及技术服务增长[9] - 关注标的：思摩尔国际[9] 纺织服装板块 - 伟星股份H1营收23.38亿元（同比+1.8%），归母净利3.69亿元（同比-11.2%），境外产能占比18.48%[10] - 关注标的：海澜之家、报喜鸟、波司登、安踏、李宁[10] 板块行情表现 - 轻工制造板块周度指数+2.82%，跑输沪深300指数（+4.18%），细分中文娱用品指数+5.0%表现最佳[16] - 纺织服饰板块周度指数+2.51%，跑输沪深300指数，细分中纺织制造指数+3.5%表现最佳[25] - 个股表现：山东华鹏（+24.81%）、群兴玩具（+17.68%）、华升股份（+30.32%）、兴业科技（+22.0%）[16][25]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 7月电商平台个护品类销售额环比改善：卫生巾同比+5%、牙膏同比+24%、纸尿裤同比-7%、抽纸同比-9%，奈丝公主（+53%）、全棉时代（+34%）、洁婷（+25%）表现突出，推荐稳健医疗、豪悦护理[2] - 造纸行业周期底部显现：双胶纸期货获批，当前浆价（针叶浆720美元/吨、阔叶浆500美元/吨）与纸价（双胶纸4950元/吨）处于低位，反内卷推动下价格有望回升，推荐太阳纸业[2][48] - 中美关税暂缓90天覆盖销售旺季备货期，出口链压力短期缓解，关注海外布局企业如众鑫股份、匠心家居等[2][48] 细分行业分析 家居 - 7月限额以上家具零售额同比+20.6%（环比-8.1pct），住宅竣工面积同比-30.9%，建议关注低估值高股息标的欧派家居、顾家家居等[48][31] - 1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%，出口金额同比+3%[48] 造纸包装 - 纸价分化：箱板纸（3484元/吨，+20.8元）、瓦楞纸（2647元/吨，+65元）上涨，文化纸（双胶纸-43.75元）下跌[48][66] - 1-6月造纸行业固定资产投资同比+8.9%，工业增加值同比+3.4%[68] - 包装企业美盈森H1外销收入同比+40.4%，推荐奥瑞金、裕同科技[48][93] 轻工消费 - 百亚股份H1营收17.64亿元（+15.1%），线下外围省份收入同比+124%[48] - 潮玩领域布鲁可推出女性向IP新品，AI眼镜雷鸟创新与蚂蚁集团合作数字支付[48] 出口链 - 当前中国对美关税30% vs 东南亚19-20%，具备海外产能的企业如家联科技、浙江自然更具竞争力[48] - 8月海运费CCFI、SCFI指数环比-0.6%、-2.0%[48] 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+1.56%（沪深300 +2.37%），包装印刷（+2.14%）领涨[15] - 纺织服饰板块周跌幅-1.37%，饰品（-1.17%）相对抗跌[24] - 个股方面爱丽家居（+32.76%）、日播时尚（+15.44%）涨幅居前[19][26] 数据跟踪 - 7月体育娱乐用品零售额同比+13.7%（环比+4.2pct），文教用品工业增加值同比+9.5%[120] - 1-6月文教体育娱乐业收入同比+8%，利润率同比-0.9pct[116] - 全球智能手机Q2出货同比+1.03%，中国5月出货同比-21.2%[112]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元，同时未来一年商品浆产量减少3.5%[2] - 当前浆、纸价格处于周期底部，反内卷推动下价格有望回升至合理区间，推荐太阳纸业[2] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 8月8日数据显示：双胶纸4993.75元/吨（持平），铜版纸5320元/吨（持平），白卡纸3955元/吨（-35元/吨）[4] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场"次元集合快闪"活动，IP战略成效显现[2] - 布鲁可8月推出变形金刚星辰版盲盒，目标用户扩展至女性及成年玩家群体[2] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro健康专研版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具类零售额同比+28.7%，1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%[39] 出口链 - 7月我国出口总值同比+7.2%，其中对东盟出口增速达16.6%[4] - 8月8日海运费CCFI、SCFI指数环比分别-2.6%、-3.9%[4] 包装行业 - 上海9月1日起实施新规，推动可循环/可降解包装替代一次性塑料制品[4] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+2.57%，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15] - 细分板块：造纸指数+3.13%，家居用品指数+2.88%，文娱用品指数+2.8%[15] - 纺织服饰板块周涨幅+4.23%，饰品指数+5.53%[24] 造纸行业数据 - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率2.6%（同比-0.68pct）[66] - 6月机制纸及纸板产量同比+3.1%，日均产量同比+3.34%[68] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港库存602千吨（同比+23.61%）[75] 文娱用品数据 - 1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8%，6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%[108] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（环比+17.79pct），1-6月新开工面积累计同比-19.6%[31] - 7月样本城市二手房成交面积同比-9.02%[31]