报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 君亭酒店与精选国际达成战略合作，借势国际品牌赋能长期发展，有望引领行业创新变革获得超额收益 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月27日，君亭酒店集团与精选国际酒店集团正式达成战略合作，取得精选国际旗下凯富和凯艺两大酒店品牌系列在中国大陆地区的独占品牌使用和特许经营权，旗下首批68家酒店接入精选国际的全球分销渠道并接受其分销服务 [1] 点评 - 凯富和凯艺系列品牌势能突出，已在全球完成市场验证，入华后有望与中高端和中端酒店赛道内的头部国际品牌竞争 [2] - 君亭酒店转向轻资产快速扩张，引入国际品牌实现能力嫁接，通过“国际品牌本土化运营+全球分销系统直连”双引擎驱动，推动轻资产发展加速，向平台品牌升级转型 [2] 盈利预测 - 根据iFind一致预期，公司24 - 26年归母净利润分别为0.70/0.99/1.51亿元，2025年5月30日收盘价对应PE分别为59/42/27倍 [3] 其他 - 入境游高景气度，精选国际常客计划在全球拥有约6900万会员，君亭酒店与精选国际合作后有望构建会员合作机制，获取国际客源，拓展海外市场 [3] - 行业进入存量迭代周期，君亭酒店有为行业提供新质供给的能力，持续看好其引领行业创新变革获得超额收益的机会与空间 [3]

君亭酒店与精选国际合作概况 - 君亭酒店与国际特许经营巨头精选国际宣布合作 标志着公司从直营模式向轻资产和规模化发展转型 [1] - 君亭酒店独家获得精选国际旗下COMFORT™和QUALITY™品牌在中国大陆20年特许经营权（至2045年） [1] - 精选国际在全球拥有7500家酒店和65万间客房 但在中国市场发展滞后 目前品牌知名度几乎为零 [1][2] 合作背景与战略意图 - 君亭酒店近期加速转型：年初开放加盟业务 2023年底与希尔顿合作开发高端品牌 [1][2] - 精选国际亟需本土合作伙伴规避风险 君亭需要突破单店投资高、回报周期长的扩张瓶颈 [2] - 合作本质为资源置换：精选国际借助君亭本土开发经验 君亭利用精选国际全球网络突破国内流量瓶颈 [2] 市场竞争格局 - 洲际/万豪/希尔顿等国际集团2024年在华新开500+酒店 累计超4500家 温德姆特许经营门店达1600+家 [2] - 凯富和凯艺品牌将直接面对亚朵、全季等已建立成熟运营体系和消费者心智的本土中高端品牌竞争 [3] 合作挑战与执行关键 - 君亭面临"对赌"条款压力：需在特定期限内达成品牌酒店开设目标 否则可能丧失独占权 [3] - 混血品牌成功关键在于本土化深度、会员协同和成本控制 需实现国际品牌与本土基因的深度融合 [3] - 希尔顿欢朋通过极致本土化成为成功案例 为合作提供参考 [5] 行业转型趋势 - 酒店行业轻资产转型加速 直营模式与特许经营模式出现战略融合 [1][2] - 国际品牌通过本土合作规避重资产风险 区域品牌借力国际网络突破流量天花板 [2][3]

广电电气 - 全资子公司拟转让上海赢双电机科技5.91%股权 交易对价6263.32万元 交易后仍持有2.9974%股权 [1] - 主营业务为配电与控制设备研发制造 所属电力设备-电网设备-配电设备行业 [1] 皖天然气 - 获准注册发行5亿元超短期融资券和6亿元中期票据 有效期2年 [1] - 主营安徽省天然气长输管线业务 所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [1] 麒麟信安 - 获647.99万元与收益相关政府补助 [2] - 主营操作系统及信息安全产品 所属计算机-软件开发-横向通用软件行业 [2] 君实生物 - 昂戈瑞西单抗注射液获批两项新适应症 包括家族性高胆固醇血症治疗 [3] - 主营创新药研发 所属医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [3] 华润双鹤 - 子公司安徽双鹤药业通过GMP符合性检查 涉及注射剂生产线 [4][5] - 主营慢病/专科/输液业务 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [6] 南京公用 - 拟吸收合并全资子公司金宫实业 承接其全部资产负债 [7] - 主营城市燃气及客运业务 所属综合-综合Ⅱ-综合Ⅲ行业 [8] 博雅生物 - 人免疫球蛋白(pH4)获多米尼加共和国药品注册证书 有效期至2029年 [8] - 主营血液制品 所属医药生物-生物制品-血液制品行业 [8] 集智股份 - 控股股东承诺2025年5-12月不减持股份 [8] - 主营平衡机设备 所属机械设备-通用设备-仪器仪表行业 [9] 玉禾田 - 子公司中标兰州城关区城市管理项目 年服务费3.53亿元 经营期15年 [9] - 主营城市服务 所属环保-环境治理-固废治理行业 [10][11] 安科瑞 - 取得五项发明专利 涉及母线槽测温及电能质量控制技术 [11] - 主营企业微电网能效管理设备 所属电力设备-电网设备-电工仪器仪表行业 [12] 科博达 - 德国子公司拟942.56万欧元收购捷克IMI公司100%股权 [12][13] - 主营汽车电子产品 所属汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统行业 [14] 盐田港 - 拟每10股派现1.3元 合计分红6.76亿元 [14] - 主营港口运营 所属交通运输-航运港口-港口行业 [14] 华旺科技 - 拟每股派现0.45元并转增0.2股 [14] - 主营装饰原纸 所属轻工制造-造纸-特种纸行业 [15][16] 卡倍亿 - 完成日本孙公司注册 注册资本500万日元 [16] - 主营汽车线缆 所属汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统行业 [17][18] 东诚药业 - 子公司氟[18F]化钠注射液获上市许可 用于骨显像诊断 [18] - 主营核素药物 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [19] 华信新材 - 子公司获两项实用新型专利 涉及片材除静电装置 [19][20] - 主营智能卡基材 所属基础化工-塑料-其他塑料制品行业 [21] 凌钢股份 - 2290立方米高炉投产 置换产能涉及3座旧高炉拆除 [21] - 主营钢铁生产 所属钢铁-普钢-长材行业 [22][23] 信立泰 - 沙库巴曲阿利沙坦钙片获批 为全球第二款ARNI类降压药 专利保护至2037年 [23] - 主营创新药 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [24][25] 爱克股份 - 子公司获领克电驱平台电机部件定点 [25] - 主营户外智能照明 所属电子-光学光电子-LED行业 [26] 同和药业 - 甲苯磺酸艾多沙班原料药获韩国注册证书 [26] - 主营原料药 所属医药生物-化学制药-原料药行业 [27][28] 君亭酒店 - 与Choice Hotels合作 获两大品牌中国区特许经营权 首批接入68家酒店 [28][29] - 主营中高端酒店 所属社会服务-酒店餐饮-酒店行业 [30] 广东鸿图 - 拟设郑州子公司 收购力森诺科资产 完善华中布局 [30] - 主营汽车零部件 所属汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [31] 誉衡药业 - 与兴和制药签订佩玛贝特片推广协议 [31] - 主营药品产销 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [32][33] 重庆钢铁 - 终止吸收合并子公司新港长龙 保留其物流资质优势 [33] - 主营钢铁生产 所属钢铁-普钢-板材行业 [34] 吉宏股份 - H股在香港联交所上市 发行6791万股 代码2603 [34] - 主营包装业务 所属商贸零售-互联网电商-跨境电商行业 [35][36] 德石股份 - 董事及高管拟减持不超过0.3%股份 [36] - 主营油气钻井设备 所属机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 [37] 信测标准 - 董事拟减持不超过0.19%股份 [38] - 主营检测服务 所属社会服务-专业服务-检测服务行业 [39] 荣晟环保 - 实控人被采取强制措施 公司经营正常 [39] - 主营包装纸生产 所属轻工制造-造纸-大宗用纸行业 [40] 东宏股份 - 拟1.56亿元转让管道集团7.296%股权 [40] - 主营管道制造 所属建筑材料-装修建材-管材行业 [41][42] 新华医疗 - 子公司获透析液过滤器医疗器械注册证 有效期至2030年 [42] - 控股股东拟1-2亿元增持股份 [43][44] - 主营医疗设备 所属医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [45] 贵州燃气 - 选举程跃东为董事长 [45] - 主营城市燃气 所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [46] 福田汽车 - 拟与亿纬锂能设合资公司 注册资本5亿元 拓展新能源重卡业务 [46] - 主营商用车 所属汽车-商用车-商用载货车行业 [47] 维科技术 - 股东拟减持不超过0.9999%股份 [47] - 主营锂电池 所属电力设备-电池-锂电池行业 [48] 金丹科技 - 拟投资1.63亿元建设供水中心项目 [48] - 主营乳酸产品 所属基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [49] 佳都科技 - 处置云从科技766.47万股 实现税后收益-1628.77万元 [49] - 主营智能化解决方案 所属计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [50][51] 科兴制药 - GB18注射液获临床试验批准 用于肿瘤恶病质治疗 [51] - 主营生物制药 所属医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [52][53] 宁沪高速 - 拟向子公司增资24.97亿元 建设锡太高速项目 [53] - 主营高速公路运营 所属交通运输-铁路公路-高速公路行业 [54] 巍华新材 - 拟与关联方共同投资兰升生物 合计出资2433.7万元 [54] - 主营氟化工产品 所属基础化工-化学制品-氟化工行业 [55][56] 盐湖股份 - 拟申请18亿元银团贷款 用于4万吨锂盐项目建设 [56] - 主营钾肥锂盐 所属基础化工-农化制品-钾肥行业 [57] 杉杉股份 - 间接控股股东1300万股将被司法处置 占总股本0.58% [58] - 主营锂电池材料 所属电力设备-电池-电池化学品行业 [59][60] 华图山鼎 - 股东拟减持不超过3%股份 [61] - 主营建筑工程设计 所属建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ行业 [62]

合作内容 - 公司与精选国际酒店集团全资子公司Choice Hotels Licensing B V签署总特许经营及分销相关合作协议 [1] - 合同开发期限自生效之日起至2045年12月31日 [1] - 公司取得Choice旗下COMFORT(凯富)和QUALITY(凯艺)两大酒店品牌在中国大陆地区的独占品牌使用和特许经营权 [1] 业务拓展 - 公司旗下首批68家酒店接入Choice全球分销渠道 [1] - 分销渠道包括Choice网站及移动应用程序 [1] - 公司将接受Choice提供的分销服务 [1]

市场扩张和并购 - 君亭酒店取得Choice旗下两大品牌在中国大陆独占权[2][5][8] - 君亭旗下68家酒店接入Choice全球分销渠道[2][5][10] 合作条款 - 开发期限至2045年12月31日[5][8][14] - 至少50家君亭酒店在Choice系统分销[8] - 未达开业目标Choice有权调整权利[2][5][8][11][14][15] 合作服务 - Choice为君亭提供培训、咨询等服务[9] - Choice展示推广，君亭提供库存价格[12] 影响与风险 - 合作对财务无重大不利影响[3][13] - 合同履行有不确定性[2][15] 其他情况 - 与中旅酒控战略合作协议正常履行[16] - 近三月及未来三月董监高持股无变动减持[16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 君亭酒店2024年总营收6.76亿元（同增27%），归母净利润0.25亿元（同减17%），2025Q1总营收1.62亿元（同增1%），归母净利润0.03亿元（同减39%），公司处于爬坡期经营承压，后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，利润端有望持续释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 爬坡期经营承压，区域表现持续分化 - 2024年公司OCC/ADR/RevPAR分别同减4pct/1%/7%至63.68%/483.5元/307.9元，2025Q1分别为56.51%/471.8元/266.6元，分别同减5pct/8%/15%，下滑幅度增加 [2] - 分区域表现持续分化，三亚、深圳OCC持续提升，成都、上海、北京地区酒店市场表现稳定，浙江、华中市场则相对表现平淡 [2] 关注直营门店爬坡进度，加盟启动扩张提速 - 截至2024年底已投资11家新增直营酒店，10家已开业，受爬坡期高成本投入影响业绩短期承压，待新开业酒店过渡到稳定期，门店爬坡速度和稳态盈利水平成为公司业绩的主要驱动因素 [3] - 2024年12月公司成立合资公司君行酒店管理，2025年正式启动加盟模式，开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大城市群 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元，当前股价对应PE分别为55/45/37倍 [4][9] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为7.77亿/8.86亿/10.04亿元，增长率分别为15.0%/14.0%/13.4%；归母净利润分别为0.74亿/0.90亿/1.08亿元，增长率分别为194.3%/21.4%/20.3% [11]

股东情况 - 参加股东大会股东及代理人108人，代表股份86,621,650股，占总股份44.5468%[4] - 中小股东及代理人105人，代表股份504,200股，占总股份0.2593%[4] 议案表决 - 多项议案同意股数占出席股东股份超99%[6][7][8][10][11][12][15] - 《2025年度董事薪酬方案》同意66,233,530股，占99.6274%[14] 其他 - 备查文件含2024年年度股东大会决议和法律意见书[18] - 公告于2025年5月22日发布[19]

会议信息 - 股东大会通知于2025年4月29日公告[2] - 现场会议于2025年5月22日14点30分在杭州召开[4] - 交易系统网络投票时间为2025年5月22日9:15 - 15:00[4] 股东情况 - 现场会议股东及代理人4人，持股86120.45万股，占总股本44.2890%[7] - 网络投票股东104名，代表股份501.200股，占总股本0.2578%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意86382950股，占比99.7244%[8] - 《2025年度董事薪酬方案》同意66233530股，占比99.6274%[10] - 《未来三年股东分红回报规划》同意86389950股，占比99.7325%[10]

上市与报告 - 君亭酒店2021年9月30日在创业板上市[2] - 2021 - 2024年年度报告分别于对应次年4月披露[6] 资金与项目 - 2021年10月用募集资金11,129,151.93元置换自筹资金[10] - 2021年10月调整“中高端酒店设计开发项目”实施地点[12] - 2022年1月变更部分募集资金用途用于收购股权和商标[12] 资金情况 - 截至2024年12月31日首次公开发行募集资金使用完毕[17] - 2024年3月28日发布资金使用完毕并注销专户公告[17] 公司信息 - 君亭酒店注册资本为19,445.1046万人民币[6]

财务数据与利润分配 - 2024 年公司营业收入 67,585 万元，同比增长 26.57%；净利润 2,520 万元，同比减少 17.43%；扣非净利润 2,170 万元，同比下降 21.35%；净资产 97,397 万元，同比减少 0.41%；经营现金流净额 26,142 万元，同比增长 6.77%；直营酒店平均出租率 63.68%，平均房价 483.49 元，RevPAR 为 307.89 元 [1] - 2025 年第一季度营业收入 16,219 万元，同比增长 1.29%；净利润 286 万元，同比减少 38.70%；扣非净利润 186 万元，同比减少 60.08%；经营现金流净额 6,307 万元，同比增长 23.83%；直营酒店平均出租率 56.51%，平均房价 471.81 元，RevPAR 为 266.62 元 [1] - 2024 年度利润分配预案：以总股本 194,451,046 股为基数，每 10 股派发现金股利 1.5 元（含税），共分配 29,167,656.90 元（含税），不送红股，不转增股本 [1][2] “五一”经营数据 - 2025 年“五一”小长假集团酒店平均 RevPAR 超 550 元，“Pagoda 君亭设计酒店”与“夜泊君亭”RevPAR 同比增长 10%，广州观涧酒店 RevPAR 超 800 元且开业多日满房 [3] - 华南和上海市场突出，上海地区出租率与平均房价显著攀升 [3] - 君澜品牌酒店经营有两极分化，约 52%酒店运营数据同比增长，约 25%酒店总营收下滑，新开业君澜度假酒店除四家外平均出租率达 67%以上 [3] - 景澜品牌酒店总营收同比上升 10%-20%，出现更多千元以上 RevPAR 项目，杭州周边和福建地区增长显著，拓展到县域和传统民宿市场 [4] 应对策略与措施 - 调整营销策略和渠道布局，对接全球 OTA 渠道，拓展海外市场，强化商务酒店周末及节假日营销 [5] - 优化成本管理体系，从多方面入手，利用技术手段量化数据指导运营 [6] - 拓展企业客户和 TMC 客户，与大公司合作，直连差旅平台，2024 年会员数量突破 1800 万，会员渠道占比稳步增长 [6] 投资项目情况 - 与华能信托投资项目选址成都太古里区域，处于筹建阶段，有 300 多间客房，双品牌形式，预计今年四季度开业，五年内回收投资 [8] 国际化战略 - 与希尔顿战略合作，今年 4 月希尔顿高管考察重庆和成都酒店项目并给予高度评价 [9] - 未来计划在高端品牌、会员体系和产品体系与希尔顿深化合作，开拓海外市场，推动品牌输出，接入国际平台 [9] 下沉市场策略 - 专注度假酒店领域，利用君澜和景澜品牌经验，实现服务和产品全龄化、场景化、生态化 [10] - 挖掘在地文化，开发民俗和非遗产品，加大亲子产品开发 [10] - 开发银发市场产品，与养老机构、保险公司合作，提升出租率 [10] 加盟业务情况 - 去年年底开放加盟业务，推出三大品牌矩阵，覆盖不同细分市场 [12] - 截至今年一季度签约八个加盟项目，分布在广州、成都等城市 [12] - 预计未来加盟业务扩张速度加快，成为扩张战略关键环节 [12] 物业获取策略 - 营项目物业类型多样，有评估体系和获取策略 [13] - 一季度加盟业务集中在核心城市，华南拓展成果显著，制定“十字形”市场布局策略 [13] 加盟定位与优势 - 核心竞争力是产品模型和财务模型，了解加盟商需求，提供支持 [14] - 对主流加盟产品分析拆解，优化坪效、人效和能效，提供良好投资回报 [14] 行业格局与机会 - 存量市场时代，高端度假酒店有前景，旧改项目经验丰富，如北京夜泊君亭酒店等 [15] - 发挥旧改经验优势，加强与区域公司合作，推动品牌升级与业务拓展 [16]