核心观点 - 君亭酒店股价近期下跌主要受业绩显著下滑、估值压力高企、行业竞争加剧以及控制权变更不确定性等多重因素影响[1] 业绩经营情况 - 2025年三季报归母净利润同比下降45.92%，扣非净利润降幅达57.18%，营收仅微增0.58%，呈现“增收不增利”局面[2] - 盈利下滑主因是直营店扩张带来的爬坡期成本高企[1][2] - 2025年第三季度直营店RevPAR同比下降3.32%，表现为“量升价跌”：出租率提升4.97个百分点，但平均房价下降10.19%至434.54元，反映以价换量策略侵蚀利润[2] 公司估值 - 截至2月11日，公司市盈率(TTM)高达357.41倍，远高于行业约25-30倍的平均水平，估值压力显著[1][3] - 机构预测2025年净利润同比下滑23.83%，当前估值缺乏业绩支撑[3] - 资金面出现分歧：2月5日主力资金净流入4457万元推动股价大涨7.67%，但近两日(2月10-11日)连续下跌，反映部分资金逢高减持[3] 近期事件 - 湖北文旅部分要约收购进展缓慢，每股25.71元的要约价自2025年12月披露后至今未发布全文，且价格低于当前股价，市场对交易落地时效存疑[4] - 控制权变更存在不确定性，2025年11月停牌前股价异动引发“消息泄露”质疑，81岁创始人拟出让股权的长期影响尚待明确[4] 行业环境 - 酒店餐饮板块近期整体调整，受消费复苏力度不及预期影响，中信证券指出中高端商务需求仍承压[5] - 公司主要布局的长三角区域竞争尤为激烈[5] 技术面与未来发展 - 2月11日股价跌破5日均线(32.93元)，MACD柱状转负，KDJ指标从超买区间回落，短期技术性调整需求增强[5] - 新开业直营店需至少半年爬坡期，若复苏慢于预期可能持续拖累毛利率[6] - 轻资产转型效果待验证，加盟模式虽已签约25家(其中8家开业)，但贡献业绩尚需时间[6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [15] 报告核心观点 - 酒店行业兼具成长性与周期性，成长性体现在行业规模持续扩容和结构向中高端升级，周期性源于供给端调整的滞后性及偏低的连锁化率 [56] - 本轮酒店行业周期尚在演绎中，行业或将进入复苏期，2025年三季度起显现复苏曙光，2025年9-12月STR数据RevPAR同比分别+1%/+0.1%/+2%/+0.1% [10][52] - 核心投资策略为周期视角下的左侧布局，当PMI等前瞻指标发出反转信号时，精准布局龙头标的是把握行业周期机会、兑现收益的关键 [5][11][73] 供需双维度拆解投资关注核心要素 - **需求端**：核心可拆分为商旅与文旅两类。文旅需求核心衡量指标是国内旅游人次和旅游人均消费；商旅需求的关键前瞻性指标是PMI指数，可有效预测商旅出行波动趋势 [9][25][29] - **供给端**：由酒店集团与单体酒店构成，酒店集团采用直营与加盟两类运营模式。衡量指标包括酒店总数、不同档次结构占比、连锁化率等；前瞻性指标是住宿和餐饮业固定资产投资额 [9][31][33] 行业的周期特性与当前所处阶段 - **周期性来源**：核心源于供给端调整的滞后性（新建项目从规划到开业一般至少需要一年以上），而偏低的连锁化率会加剧行业波动，因为单体酒店决策更趋短期化 [10][40] - **周期阶段**：行业周期运行分为复苏期、繁荣期、衰退期、萧条期四个阶段 [43] - **周期复盘与当前判断**：我国酒店行业周期约5-7年，本轮周期尚在演绎中，或将进入复苏期。2023年行业略过缓慢复苏直接迈入繁荣期，2024年因供需失衡进入衰退与萧条期，2025年三季度起显现复苏曙光 [10][47][52] 酒店关键指标与估值体系的联动变化 - **PMI与RevPAR的相关性**：PMI在一般情况下与滞后三个月的RevPAR具备较强相关性，提供了周期视角下左侧布局的机会。2025年起，二者相关性开始逐步恢复 [5][11][61] - **估值与RevPAR的联动**：除去收并购等特殊时期，酒店集团的估值波动与RevPAR同比变化在长周期下基本保持方向一致，RevPAR增速是锚定酒店集团估值的核心锚点 [11][69] - **酒店集团的调控能力**：酒店集团相比单体酒店有较强调控能力，能通过精细化运营敏锐捕捉趋势并快速行动，从而缩短滞后期 [5][66] 酒店行业的不同阶段及当前阶段判断 - **国际对比**：美国酒店行业经营管理方式从直营、管理输出、特许经营到REITs迭代，实现了从重到轻、从慢到快的转变，加速了规模化。欧洲市场文旅休闲需求多，呈现头部集中度高而连锁化率偏低（2024年为40.4%）的特征 [12][76][85][95] - **中国当前阶段**：国内酒店龙头已度过直营主导、经济型为核心的发展阶段，目前更加注重酒店质量，从“多开店、开好店”迈入“开好店、多开店”的高质量、规模化增长新阶段 [12][114] - **连锁化率与结构**：2024年中国连锁酒店房间数渗透率达42.8%，接近全球平均水平，但与美国73%的水平仍有较大差距。截至2025年三季度，三大酒店集团加盟店占比均突破90%，中高端占比呈现差异化格局 [106][112][114] 酒店行业标的差异鲜明 - **锦江酒店**：处于门店深度调整的阵痛期，业绩短期承压。公司正进行组织架构改革以提升经营效率，并筹划港股上市，募集资金部分用于偿还高利率贷款，有望优化财务费用 [123][129][134] - **首旅酒店**：特色在于轻管理模式，着眼于非标准化存量单体酒店市场，投资门槛较低。公司中高端占比约30%，具备提升潜力，未来发展路径兼具差异化与成长性 [139][142][146] - **君亭酒店**：2022年收购君澜和景澜后品牌矩阵进一步丰富。2025年湖北文旅成为控股股东，预计将旗下优质住宿业资产（2024年酒店板块收入3.82亿元）分批次注入上市公司，并提供资本支持 [150][152][159] - **华住集团**：在三大集团中核心运营指标（ADR、OCC、RevPAR）展现出全面领先的质量优势，这得益于其对供应链与数字化的长期投入。2024年，其自有渠道销售占比约75%，会员优势显著 [164][171][175] - **亚朵集团**：核心经营特色为“住宿+零售”，零售业务高占比成为其重要竞争优势。2024-2025年，零售业务的高速增长有效对冲了酒店行业周期波动，推动公司营收与利润保持高增长 [178][182][184]

报告行业投资评级 - 中国旅游行业的展望维持稳定，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [5][55] 报告核心观点 - 2025年以来，国内旅游市场保持向好发展态势，跨境游复苏情况良好，但市场正从“量的扩张”转向“质的挑战” [5][7][8] - 在旺盛的多元化旅游需求下，2026年行业整体发展仍有支撑，但行业内部将出现分化，能够提供突出“质价比”体验的企业将赢得增长主动，而依赖传统粗放模式的主体则将面临更大压力 [5][6][7][21] - 旅游企业盈利能力及偿债指标预计将保持稳定，但样本企业财务表现显示盈利能力和经营获现能力有所弱化，且对债务的保障仍不足 [6][41][47][50] 行业基本面总结 - **整体市场表现**：2025年前三季度，国内旅游总人次49.98亿，同比增长18.0%，超过2019年同期水平；国内旅游总收入4.98万亿元，同比增长11.5%，旅游人次增速高于收入增速，呈现“量增价平”态势 [9][20] - **节假日表现**：2025年春节、五一、国庆中秋假期国内出游人数同比分别增长5.9%、6.4%和5.9%，旅游收入同比分别增长7.0%、8.0%和6.3% [9] - **跨境旅游**：2025年第三季度全国移民管理机构查验出入境人员1.78亿人次，同比增长12.9%，超过2019年同期水平；2025年境内航司国际航线完成旅客运输0.8亿人次，同比增长21.7%，较2019年增长7.3% [10][11] - **出游半径**：2025年五一假期国内游客平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%；国庆中秋假期平均出游半径212.66公里，同比增长14.8%，游憩半径增长有利于带动旅游消费 [12] - **消费新趋势**：旅游消费市场新业态、新场景不断涌现，如“旅游+体育/演艺/影视”融合、夜游、美食旅游、沉浸式体验及“窝囊游”等，反映了多元化和个性化需求 [13] - **政策支持**：2025年以来多项政策从发放文旅消费券、培育新业态、加强旅游监管等方面给予行业支持，“十五五规划”明确推进旅游强国建设和文旅深度融合 [18][19] 子行业经营状况总结 - **景区运营**： - 2025年景区客流量及收入均保持增长，但二次消费仍有待提升，竞争加剧下头部效应凸显 [6][22] - 游客需求向深度体验转变，文化沉浸、户外主题、季节性特色线路成为新增长点，例如2025年国庆中秋假期赏秋线路搜索量同比增长超180% [23] - 多地景区在传统淡季实施门票优惠政策以吸引客流，凸显对“门票经济”的路径依赖 [24][25] - 景区供给持续扩张且同质化竞争激烈，2019-2025年“十一”假期全国接待量排名前50的5A级景区游客量从4,184.12万持续降至3,622万人次，客流有所分流 [25] - **酒店业**： - 行业供给持续增加，2024年末中国酒店业设施34.87万家，客房1,764.32万间，分别恢复至2019年的103.17%和100.11% [27] - 2025年酒店供给增幅达3.2%，旅游需求带来积极增量，但商务与会议市场面临下行压力，供求矛盾突出 [27] - 2025年上半年，奢华与超高端酒店RevPAR下降2%~4%，高端及以下级别酒店RevPAR降幅达6%~8% [28] - 主要酒店集团中多数企业RevPAR下滑，例如锦江酒店境内酒店RevPAR同比下降5.19% [29][31] - 行业并购整合活跃，如同程旅行斥资24.97亿元收购万达酒店管理公司，酒店REITs试点政策有助于优质酒店集团融资和轻资产化转型 [32] - **OTA和线下旅行社**： - OTA企业业绩保持良好增长，2025年前三季度携程集团营收470.11亿元，同比增长15.93%；同程旅行营收55.09亿元，同比增长10.4% [35] - 行业竞争白热化，携程市占率约70%，但面临京东“零佣金”模式及抖音、小红书等平台竞争，且国家市场监管总局已对携程集团涉嫌垄断立案调查 [35][36] - 线下旅行社数量持续增长，2024年末达64,616家，但受产品同质化、成本上升及OTA竞争影响，呈现增收不增利的情况 [36][37] - 跨境游复苏强劲，2025年第三季度携程入境旅游预订量同比增长超100%，出境酒店和机票预订量达2019年同期140%的水平 [38] 行业财务表现总结 - **样本企业概况**：报告选取19家以旅游或酒店经营为主的发债和A股上市企业作为样本，未包含OTA企业 [41][44] - **收入与盈利**： - 2025年1~9月，样本旅游企业总体营业收入2,064.32亿元，同比增长3.28%，增速低于行业总收入增速 [46] - 收入呈现分化：景区运营企业收入同比增长4.63%，旅行社增长8.74%，而大型旅游集团、中小型旅游集团及酒店企业收入同比小幅下降 [46] - 样本企业整体盈利能力弱化，EBIT利润率降低，19家企业中有6家出现亏损，亏损个数同比增加3个 [47] - **现金流与债务**： - 样本企业经营活动现金流净流入规模同比平均下滑约7.70% [50] - 截至2025年9月末，样本企业总债务3,170.57亿元，较2024年末小幅增长2.30%，平均资产负债率为55.89%，维持中等偏上水平 [51] - 偿债指标整体较弱，其中8家企业货币资金无法覆盖短期债务，多数企业EBIT对全部债务的保障能力普遍较弱 [52] - 考虑到样本企业以国有背景为主，债务接续能力相对较好，对债务偿还有一定支撑 [41][52]

市场行情概览 - 三大指数午后跌幅收窄，此前一度跌超1%，北证50指数跌超2% [4] - 上证指数收报4075.92点，下跌0.64%；深圳成指收报13952.71点，下跌1.44%；创业板指收报3260.28点，下跌1.55% [2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元 [4] - 全市场超3700只个股下跌 [4] 板块表现 - 大消费板块大涨，食品饮料、零售、影视院线、旅游酒店方向轮番活跃 [4] - 有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前 [4] - 大金融板块午后走强，华林证券、厦门银行涨停 [6] - 商业航天概念局部活跃，神剑股份3天2板 [6] 旅游酒店行业 - 旅游酒店板块持续走强，众信旅游数据显示2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势 [6][7] - 黄山旅游旗下黄山景区在1月29日至2月5日收获5连阳，最高涨幅达20.79% [7] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮成为收入/毛利主要支撑点，旗下游船数量达32艘 [10][12] - 三峡旅游两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，落地后有望成为利润稳定贡献点，公司股价于2月5日逆势涨停 [10][12] - 随着马年春节临近，业界预计今年春节出游有望刷新“最热”纪录 [13] - 宋城演艺区间最高涨幅达8.51%，君亭酒店区间最高涨幅达7.99% [13] 算力租赁行业 - 算力租赁概念回暖，谷歌宣布自2026年5月1日起上调其数据传输服务价格 [6][15] - 谷歌北美地区价格从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB，欧洲地区从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB，亚洲地区从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB [6][15] - 群兴玩具孙公司杭州图灵引擎与腾讯科技（深圳）有限公司签订了《算力服务协议》，公司在4日内收获2次涨停 [16][18]

板块市场表现 - A股旅游及酒店板块持续拉升，消费复苏行情凸显 [1] - 三峡旅游强势封死涨停，成为板块核心引擎 [1] - 陕西旅游、君亭酒店涨幅超8% [1] - 黄山旅游、锦江酒店等核心龙头同步跟涨，形成联动走强格局 [1] - 景区旅游、连锁酒店细分领域同步发力，彰显行业整体复苏态势 [1] 行业核心利好驱动因素 - 2026年春节计划出游人数同比激增300%，旅游及酒店需求爆发，直接催化板块拉升 [2] - 2026年酒店行业供需格局优化，头部企业RevPAR有望增长，盈利预期修复 [2] - OTA平台反垄断调查推进，有望推动酒店行业连锁化率提升，利好头部连锁酒店 [2] 细分行业受益情况 - 景区旅游行业核心受益于春节出游热，三峡旅游、黄山旅游直接受益 [3] - 春节出游人数激增带动景区需求提升，三峡旅游今日涨停，依托核心景区资源享受行业复苏红利 [3] - 连锁酒店行业受益于供需改善与连锁化率提升，君亭酒店、锦江酒店同步跟涨 [3] - 2026年酒店行业盈利修复，头部连锁酒店凭借品牌优势，充分享受行业红利 [3] - 旅游服务行业受益于旅游市场复苏，陕西旅游等标的今日涨超8%，依托区域文旅资源承接出游需求增长 [3]

旅游酒店板块市场表现 - 2月5日午后，旅游酒店板块持续走强 [2] - 板块内多只个股出现上涨，其中三峡旅游涨停 [2] - 陕西旅游、君亭酒店、黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅业等公司股价跟涨 [2]

市场整体表现 - 2024年2月4日，酒店餐饮板块整体上涨2.09%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为君亭酒店，涨幅达5.37% [1] - 从资金流向看，酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出，但散户资金净流入，当日主力资金净流出2758.82万元，游资资金净流出2692.55万元，散户资金净流入5451.37万元 [1] 个股价格与交易表现 - 君亭酒店收盘价32.19元，上涨5.37%，成交量10.77万手，成交额3.45亿元 [1] - *ST云网收盘价2.21元，上涨5.24%，成交量17.97万手，成交额3917.37万元 [1] - 首旅酒店收盘价17.55元，上涨2.33%，成交量18.69万手，成交额3.25亿元 [1] - 锦江酒店收盘价27.05元，上涨1.88%，成交量11.35万手，成交额3.06亿元 [1] - 金陵饭店收盘价8.49元，上涨1.80%，成交量13.40万手，成交额1.13亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.85元，上涨1.05%，成交量37.42万手，成交额1.44亿元 [1] - 西安饮食收盘价66.8元，上涨0.90%，成交量11.89万手，成交额1.07亿元 [1] - 同庆楼收盘价20.30元，上涨0.84%，成交量4.23万手，成交额8578.92万元 [1] - 全聚德收盘价12.04元，上涨0.42%，成交量5.75万手，成交额6918.06万元 [1] 个股资金流向明细 - 君亭酒店获得主力资金净流入1792.66万元，主力净占比5.20%，但游资和散户资金分别净流出126.59万元和1666.08万元 [2] - *ST云网获得主力资金净流入1198.20万元，主力净占比高达30.59%，游资和散户资金分别净流出694.51万元和503.69万元 [2] - 同庆楼获得主力资金净流入133.48万元，主力净占比1.56%，游资净流出245.08万元，散户净流入111.60万元 [2] - 首旅酒店主力资金净流出63.66万元，游资净流出115.05万元，散户净流入178.71万元 [2] - 全聚德主力资金净流出895.02万元，游资净流入153.49万元，散户净流入741.53万元 [2] - 西安饮食主力资金净流出1028.21万元，游资净流出175.60万元，散户净流入1203.82万元 [2] - 锦江酒店主力资金净流出1081.60万元，游资净流出464.34万元，散户净流入1545.95万元 [2] - 华天酒店主力资金净流出1353.93万元，游资净流出1140.89万元，散户净流入2494.82万元 [2] - 金陵饭店主力资金净流出1460.74万元，游资净流入116.02万元，散户净流入1344.72万元 [2]

市场扩张和并购 - 2025年12月2日湖北文旅拟要约收购11,686,508股，占比6.01%，每股25.71元[2] - 《股份转让协议》约定转让58,315,869股，占比29.99%，要约收购以前述股份过户为前提[2] - 截至函件出具日要约收购计划未变，但无法60日内公告全文[3] - 湖北文旅按要求公告报告书，每30日告知进展[3]

市场表现 - 2月3日酒店餐饮板块整体上涨1.1%，表现强于上证指数（上涨1.29%）和深证成指（上涨2.19%）[1] - 板块内个股普遍上涨，华天酒店以3.53%的涨幅领涨，西安饮食上涨1.60%，锦江酒店上涨1.53%，君亭酒店上涨1.16%，金陵饭店上涨0.97%，首旅酒店上涨0.65%，同庆楼上涨0.10%，全聚德上涨0.08%，仅*ST云网下跌0.94%[1] 个股交易情况 - 华天酒店成交量最大，为60.39万手，成交额2.31亿元[1] - 成交额最高的三只个股为首旅酒店（3.11亿元）、锦江酒店（3.09亿元）和君亭酒店（2.14亿元）[1] - 成交额最低的个股为*ST云网，成交额为4409.71万元[1] 板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块整体呈现主力资金净流出5019.8万元，但游资资金净流入257.23万元，散户资金净流入4762.57万元[1] - 板块内九只个股主力资金全部为净流出，其中首旅酒店主力净流出额最高，达2335.40万元，主力净占比为-7.51%[2] - 华天酒店是唯一一只游资净流入超过主力净流入的个股，游资净流入639.12万元，游资净占比2.77%，但其主力净流入仅为55.98万元，散户净流出695.10万元[2] - 散户资金对多数个股呈净流入状态，其中君亭酒店散户净流入额最高，为1380.34万元，散户净占比6.44%[2]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌高增和部分清库尾声的反转机会[9] - 综上，推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，并关注一系列其他相关公司[10] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿至5.33亿元，同比增长125%至175%[1]；测算25Q4归母净利润1.2亿至2.2亿元[1]；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿至12.3亿元，对应25Q4归母净利润增速为150%至254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，上年同期亏损10.3亿元，主因对部分房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速为25%至30%，经调整归母净利润增速为10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿元，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿元，对应25Q4归母净利润增速为-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿元，对应25Q4归母净利润增速为-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿至2.28亿元，增速50.1%至72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%至139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速为-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速为5%至15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速为10%至20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润为0.9亿至1.3亿元[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿至1.1亿元，主因存货规模下降、经营质量回升及AI管理工具应用提升效率[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿元，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速为32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速为16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速为49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速为110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速为29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速为-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速为-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速为0%至15%[5] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速为-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速为103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速为-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速为702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速为-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速为0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速为179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速为274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速为5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速为-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速为190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速为25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润为-0.62亿元[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）下跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）下跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块中，中国黄金（+59.22%）、菜百股份（+10.36%）等领涨，新迅达（-14.92%）、潮宏基（-10.75%）等领跌[16][19] - 本周社服板块中，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）等领涨，科德教育（-10.49%）、金马游乐（-7.91%）等领跌[17][21] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场，连开四家店，全国门店数量已拓展至95家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，全国共有70余家门店[25]