股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌2.52% 成交额为5989.24万元 [1] - 当日融资买入629.51万元 融资偿还524.66万元 实现融资净买入104.85万元 [1] - 截至10月30日融资融券余额合计1.22亿元 融资余额占流通市值的4.11% 处于近一年10%分位的低位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额为1.22亿元 处于相对低位 [1] - 融券方面 10月30日融券偿还和卖出均为0股 融券余量和余额均为0元 但该水平超过近一年80%分位 处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为天键电声股份有限公司 位于江西省赣州市 成立于2015年4月1日 于2023年6月9日上市 [1] - 主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为电子元器件占比98.95% 其他业务收入占比1.05% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.43万户 较上期减少11.45% [2] - 人均流通股为4921股 较上期增加12.93% [2] - A股上市后累计派现1.07亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入14.92亿元 同比减少11.05% [2] - 同期归母净利润为-943.60万元 同比减少105.63% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日 民生加银持续成长混合A（007731）为第四大流通股东 持股166.22万股 较上期增加36.22万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股44.55万股 较上期增加6.80万股 [3] - 银华数字经济股票发起式A（015641）退出十大流通股东之列 [3]

公司产能与市场策略 - 公司为充分释放短期新增产能价值正积极推进市场开拓工作 [2] - 公司争取更多订单以提高整体产能利用率水平 [2]

2025年三季报核心财务表现 - 营业总收入14.92亿元，同比下降11.05% [1] - 归母净利润为-943.6万元，由盈转亏，同比下降105.63% [1] - 第三季度单季营业总收入5.97亿元，同比下降17.31%，归母净利润-1468.95万元，同比下降120.19% [1] 盈利能力指标 - 毛利率为13.03%，同比下降30.06% [1] - 净利率为-0.63%，同比下降106.29% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计8287.17万元，三费占营收比为5.55%，同比增加36.71% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流为-0.75元，同比下降197.93% [1] - 应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比例达262.76% [1][3] - 货币资金为5.61亿元，同比增加31.60% [1] 业绩波动原因与管理层回应 - 业绩波动主要受美国关税政策影响，导致部分客户订单调整及毛利率减损 [5] - 为保障交付，将部分国内成熟项目紧急转移至马来西亚生产，带来短期额外支出和生产效率损失 [5] - 海内外多点布局加大团队和研发投入，以及汇率不利变动带来的汇兑损益也影响了净利润 [5] 战略布局与未来展望 - 公司构建三个业务组团（BG），BG1聚焦成熟大客户，BG2开拓新客户及音箱产品线，BG3布局新型可穿戴产品及健康医疗等高科技领域 [6] - 马来西亚基地扩产已完成，产能扩大近十倍，泰国生产基地预计明年第三季度投入使用，整体产能规划约十亿元 [5][9] - 公司拥有授权专利685项，其中发明专利59项，在LE Audio、光电眼镜、I声纹识别等新技术领域有专利布局 [6] 业务优势与增长动能 - 核心优势包括电声领域30年技术积淀、优质国际化客户、差异化全球生产基地布局、对高潜力领域的提前布局以及供应链垂直整合能力 [7] - 2025年已成功导入多个知名品牌客户，业务涵盖光电产品、电竞产品、智能音箱、耳机类产品、助听器配件等 [6] - 音频眼镜、I眼镜、R眼镜等产品已陆续出货，营收规模逐步扩大，另有重点项目在四季度开始量产 [9]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.92亿元，同比下降11.05% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.09亿元，扣非归母净利润为-0.25亿元，均由盈转亏 [1] - 2025年第三季度单季营收5.97亿元，同比下降17.31%，归母净利润为-0.15亿元，扣非归母净利润为-0.26亿元 [2] 业绩变动原因 - 研发费用大幅增加，2025年前三季度研发费用为1.15亿元，同比增长44.95% [2] - 政府补助减少，2025年前三季度其他收益为1730.45万元，同比下降57.53% [2] - 资产减值损失增加，2025年前三季度资产减值损失为-899.67万元，同比增长36.43% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为13.03%，同比下降5.60个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率为12.18%，同比下降7.12个百分点，环比下降3.47个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为13.25%，同比上升4.47个百分点 [3] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、5.15%、7.70%、-0.54%，同比分别变动+0.21、+0.94、+2.97、+0.33个百分点 [3] 新兴业务发展 - 公司加速布局声光电一体化项目，产品线覆盖音频眼镜、AR眼镜、AI眼镜 [4] - AI智能眼镜采用旗舰级平台方案，配备1200万像素摄像头和5颗高性能麦克风，并融入AI大模型能力 [4] - AR全彩眼镜采用全彩光波导与Micro LED光机方案，搭载高性能硬件平台 [4] - 公司智能眼镜年产能超过10万台，目前正积极与客户对接，产品放量后有望成为新业绩增长点 [4]

公司治理 - 公司于2025年10月28日召开第二届第二十五次董事会会议，审议了包括《关于续聘会计师事务所的议案》在内的文件 [1] - 会议采用现场及通讯相结合的方式在公司会议室举行 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中电子元器件业务占比98.95% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中其他业务占比1.05% [1]

投资评级 - 报告对天键股份的投资评级为“买入” [5][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因研发投入加大、政府补助减少及产能转移影响而承压，但长期看好其AI/AR眼镜新业务放量带来的增长潜力，故维持“买入”评级 [1][2][4][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收14.92亿元，同比下降11.05%；归母净利润为-0.09亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025年第三季度单季营收5.97亿元，同比下降17.31%；归母净利润为-0.15亿元，同比由盈转亏 [2] - 2025年前三季度毛利率为13.03%，同比下降5.60个百分点；其中第三季度毛利率为12.18%，同比降7.12个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为13.25%，同比上升4.47个百分点，主要因研发费用率同比增加2.97个百分点至7.70% [2][3] 新兴业务发展 - 公司加速布局声光电一体化项目，产品线覆盖音频眼镜、AR眼镜和AI眼镜 [4] - AI智能眼镜采用旗舰级平台方案，配备1200万像素摄像头和5颗高性能麦克风并融入AI大模型能力 [4] - AR全彩眼镜采用全彩光波导与Micro LED光机方案，打造一体机解决方案 [4] - 公司智能眼镜年产能已超10万台，正积极与客户对接，产品放量后有望成为新业绩增长点 [4] 产能布局 - 公司拥有江西赣州、广东中山和马来西亚槟城三个制造基地，并正在泰国投资建设第二海外生产基地，以提升服务国际专业品牌客户的能力 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.05亿元、23.00亿元、26.77亿元，同比变化-10.0%、+14.7%、+16.4% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.01亿元、0.68亿元、1.11亿元，同比变化-99.6%、+7014.7%、+64.3% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.01元、0.41元、0.68元 [9] - 以2025年10月28日股价35.36元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为6078.47倍、85.44倍、51.98倍 [9]

财务资助 - 公司拟向泰国天键提供不超2亿元借款，额度可循环，期限36个月[1] - 资助议案已通过董事会，尚需股东大会审议[3] - 提供资助后对外资助总余额2亿元，占2024年净资产9.70%[22] 泰国天键情况 - 香港天键持股98%，冯砚儒持股2%，注册资本18,275万泰铢[4][5] - 截至2025年9月30日，资产3984.71万元，净利润0.08万元[6] 资金用途及风险 - 借款用于泰国生产基地建设及日常经营[12] - 公司可监控情况防范风险，确保资金收回[14] 其他情况 - 2025年初至今向冯砚儒控制公司付6万元车辆租赁费[18] - 资助构成关联交易，不构成重大资产重组[2]

财务资助 - 公司拟通过香港天键向泰国天键提供不超2亿元借款，额度可循环，期限36个月[2][5][12] - 借款利率参照泰国市场同期银行贷款利率计算[2][5][15] - 本次资助后，公司对外资助总余额20000万元，占2024年度经审计归母净资产比例9.70%[27][28] 泰国天键情况 - 香港天键认缴泰国天键17909.50万泰铢占98%，冯砚儒认缴365.50万泰铢占2%[8] - 截至2025年9月30日，资产3984.71万元，负债110.37万元，归母权益3795.41万元[9] - 2025年9月30日，营收为0，归母净利润0.08万元，或有事项总额为0[10] 决策与影响 - 2025年10月28日董事会通过资助议案，尚需股东大会审议[6] - 本次资助构成关联交易，不构成重大资产重组，无需有关部门批准[2][5] - 资助利于拓展国际市场，提升抗风险能力，不影响财务和独立性[19]

人员与业务规模 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名[4] - 2024年业务收入47.48亿元，审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[4][5] 客户与收费情况 - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，审计收费8.54亿元[5] - 2025年度审计费用84.8万元，财务报告审计74.2万元，内控审计10.6万元[13] 风险保障与赔偿 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.71亿元，职业保险累计赔偿限额10.50亿元[6] - 金亚科技案尚余赔偿金额500万元，保千里案赔偿1096万元[7] 监管情况 - 近三年受行政处罚5次、监督管理措施43次等，涉从业人员131名[8] 续聘事宜 - 2025年10月28日董事会、监事会同意续聘，需股东大会审议[16][17][18]

股权与资本变动 - 2025年6月为42名激励对象办理403,200股第二类限制性股票归属登记手续[2] - 公司股份总数由162,870,000股增至163,273,200股[2] - 公司章程修订后注册资本为16,327.32万元，股份总数为16,327.32万股[3][4] 决策流程 - 变更公司注册资本等事项需股东大会审议并经出席股东所持有效表决权三分之二以上通过[4]