股东持股情况 - Strait持有公司股份5100万股，占总股本比例12.75%[2][3] - 珠海厚中持有公司股份1700万股，占总股本比例4.25%[2][3] 减持计划 - Strait拟减持不超总股本2.000%，即不超800.02万股，90自然日内集中竞价不超总股本1.000%，即不超400.01万股[2][4] - 珠海厚中拟减持850万股，占总股本比例2.125%[2][5] - Strait减持计划自公告发布15个交易日后90自然日内进行[4] - 珠海厚中减持计划自公告发布3个交易日后90自然日内进行[5] 锁定期及减持限制 - 2021年12月转增股本前，Strait已取得2085万股，上市日起12个月内锁定；转增3015万股，实际锁定期为上市日起12个月[8] - 2021年12月转增股本前，珠海厚中已取得695万股，上市日起12个月内锁定；转增1005万股，实际锁定期为上市日起12个月[10] - Strait和珠海厚中锁定期满后两年内，每年减持不超首次公开发行前已发行股份总数50%，且减持价不低于前一交易日收盘价80%[8] - 机构锁定期满后两年内每年减持股份不超首次公开发行前已发行股份总数的50%，减持价格不低于前一交易日收盘价的80%[11] 其他规定 - 机构违反承诺，转让首发前股份增值收益归发行人，5个交易日内支付，其余股票锁定期延长3个月[11] - 机构及关联企业尽量避免与发行人产生关联交易，不可避免时按公平原则进行[12] - 机构利用大股东地位通过关联交易损害发行人或股东利益，承担赔偿责任[13] - 机构及关联方不通过资金拆借等方式侵占发行人资金[13] 减持计划说明 - 本次减持计划实施具有不确定性，存在时间、数量、价格及是否按期完成的不确定[14] - 本次减持计划符合相关法律法规及规范性文件规定[14] - 本次减持股东非控股股东和实际控制人，不导致公司控制权变更，不影响持续经营[14] - 减持计划实施期间，公司督促股东遵守规定，关注进展并及时披露信息[14] 备查文件 - 公告包含Strait和珠海厚中出具的《股份减持计划告知函》作为备查文件[18]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/塑料，6个月评级为买入（首次评级），当前价格26.2元，目标价格34.6元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是BOPA薄膜领先企业，对膜产品深耕多年，后续有望快速拓展至其他领域 预计25 - 27年归母净利分别为1.4、3.96和6亿元 给予26年35倍PE估值，目标价34.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 战略布局：打造高端材料创新企业 - 报告研究的具体公司秉持“多矩阵、高精尖、全球化”战略，依托“产、学、研、用”打造“高精尖”材料产业链矩阵，拓展高端新兴市场领域，丰富产品矩阵，构建可持续发展体系 [12] - 公司构建“聚酰胺6 - 功能性BOPA薄膜”产业链一体化布局，掌握多种双向拉伸技术，是全球BOPA薄膜龙头，通过基地建设和产能扩张提升市场份额 [13] - 公司实际控制人杨清金间接控制公司大部分表决权，其深耕新材料行业30余年，公司主要利润贡献主体为长塑实业及中仑塑业 [14] - 公司设立初从事薄膜级聚酰胺6业务，2019年收购长塑实业后营收扩张、归母净利扭亏 [17] - 公司在研项目丰富，2021 - 2024年研发费用投入逐年增长 [21] BOPA薄膜：需求景气向上，公司乘风扩产 - BOPA薄膜性能优异、工艺不断革新，全球和中国市场需求增速较快，但在塑料薄膜市场占比低，食品、日化是主要应用领域 [23][27] - 公司是行业龙头，生产工艺经验丰富，拥有领先产能和设备，全球和国内市占率高，面临的海外老旧产能退出趋势带来市场机会 [27][32][33] - 公司功能性BOPA薄膜分通用型和新型，新型薄膜应用于新兴领域，PHA锂电膜实现国产替代，固态电池BOPA薄膜需求有望增长 [36][38][39] - 公司功能性BOPA薄膜业务23年趋于平稳，新型薄膜规模提升，毛利率有提升空间，前五大客户分散 [44] - 公司工艺技术领先，掌握多项专利；设备订购前瞻性强，产线可按计划投产；具备产业链一体化优势，PA6和功能母料自产 [49][50][51] - 与其他上市公司相比，报告研究的具体公司BOPA薄膜营收规模大、单价24年反超、毛利率高 [54] 超薄型BOPP膜材：依托底层技术，拓展高附加值领域 - 公司规划的超薄型电子膜材料预计2025年内投产，一期新增电工级BOPP薄膜年产能4800吨，可用于薄膜电容器及复合集流体领域 [61] - BOPP电容膜是薄膜电容器核心基膜，行业壁垒高，新能源领域是发展核心驱动，全球和中国市场规模增长快，高性能电容器薄膜有供需缺口 [62][66][70] - 公司布局锂电池用复合集流体基膜研发，相关进展处于小试阶段，复合集流体市场空间大 [72] 政策推动市场，BOPLA薄膜助力企业ESG - BOPLA薄膜与BOPA薄膜性质差异大，应用领域不同，不构成竞争关系，BOPLA薄膜具有减碳优势，适用于快递胶带和一次性用品包装行业 [78][81][83] - 厦门长塑是国内首家量产BOPLA薄膜的企业，产品应用领域广，原材料国产替代正在进行，2024年营收增长迅速，毛利率优于BOPA薄膜 [85][86] 在建项目：有序推进，利润贡献可期 - 公司国内和海外膜材生产基地在建项目有序推进，全部达产后总产能将提升至21.5万吨/年，增强综合竞争力 [88] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年BOPA薄膜营收规模分别为22.1、33.7、38.3亿元，BOPLA薄膜收入分别为80、200、250百万元，PA6收入分别为5.3、6.1、6亿元，BOPP膜业务26、27年开始放量 [89][90][93] - 预计公司25 - 27年营收规模分别为28、42.7、48.6亿元，归母净利润分别为1.4亿元、4亿元、6亿元，给予26年35xPE，目标价格34.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [93]

公司股份结构变动 - 首次公开发行前总股本为340,000,000股，发行后总股本增至400,010,000股，其中限售股占比85.91% [2] - 本次解除限售股份数量为68,000,000股，占公司总股本比例17.00% [7][8] - 限售股流通后，无限售条件股份从60,010,000股（15.00%）增至128,010,000股（32.00%），限售条件流通股从340,000,000股（85.00%）降至272,000,000股（68.00%） [9] 股东承诺及限售安排 - Strait Co, Ltd.持有20,850,000股，珠海厚中股权投资中心持有6,950,000股，均承诺上市后12个月内不转让或委托他人管理股份 [3][5] - 股东承诺锁定期满后两年内，每年减持不超过其持有首次公开发行前股份总数的50%，且减持价格不低于前一交易日收盘价的80% [8] - 股东承诺若因违规减持获利，收益将归公司所有，并在5个交易日内支付至公司指定账户，同时剩余股份锁定期自动延长3个月 [4][6] 股份流通合规性 - 本次解除限售股东不存在股份质押、冻结情形，且无非经营性占用公司资金或违规担保情况 [7] - 保荐人确认股东严格履行首次公开发行承诺，股份上市流通符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等监管要求 [10] - 公司董事会将监督股东减持行为，并在定期报告中持续披露限售承诺履行情况 [8]

股本结构 - 首次公开发行前总股本3.4亿股，发行后4.0001亿股[4] - 发行后无流通限制股票5634.5425万股，占比14.09%[4] - 有流通限制股票3.43664575万股，占比85.91%[4] 限售股情况 - 2024年12月20日，网下配售限售股366.4575万股上市流通[4] - 截至公告日，限售股3.4亿股，占比85%；无限售股6001万股，占比15%[5] 本次解除限售 - 2025年6月20日，2名股东6800万股限售股上市流通，占比16.9996%[3][12] - Strait Co, Ltd.解除5100万股，占比12.75%[13] - 珠海厚中股权投资中心解除1700万股，占比4.25%[13] 变动后股本 - 限售股变为2.72亿股，占比68%；无限售股变为1.2801亿股，占比32%[14] 股东承诺 - Strait Co, Ltd.和珠海厚中股权投资中心规范关联交易[10] - 锁定期满后两年内，每年减持不超首发前股份50%，减持价不低于前一日收盘价80%[7][9]

股本结构 - 公司首次公开发行A股60,010,000股，发行后总股本400,010,000股[1] - 无流通限制或限售安排的股票占比14.09%，有流通限制及限售安排的股票占比85.91%[1] 限售股情况 - 2024年12月20日，公司首次公开发行网下配售限售股份3,664,575股上市流通[4] - 本次解除限售股份数量为6800万股，占公司股本总数的16.9996%，2025年6月20日起上市流通[2][15][16][17] - 本次限售股解除限售股东人数共计2名[18] - Strait Co, Ltd.持有限售股5100万股，占比12.75%，本次解除限售5100万股[19] - 珠海厚中股权投资中心持有限售股1700万股，占比4.25%，本次解除限售1700万股[19] 股东承诺 - Strait Co, Ltd.和珠海厚中股权投资中心锁定期满后两年内每年减持不超首次公开发行前已发行股份总数的50%，减持价不低于前一交易日收盘价的80%[6][10][19] - Strait Co, Ltd.和珠海厚中股权投资中心承诺规范关联交易，避免损害公司及其他股东权益[12] 股份变动 - 本次变动前限售条件流通股/非流通股数量为3.4亿股，占比85%，变动后为2.72亿股，占比68%[21] - 本次变动前无限售条件的流通股数量为6001万股，占比15%，变动后为1.2801亿股，占比32%[21] - 公司总股本为4.0001亿股，本次变动后不变[21] 保荐意见 - 保荐人对公司本次部分首次公开发行前已发行股份上市流通事项无异议[23]

收购交易 - 天元宠物拟以发行股份及支付现金方式收购淘通科技89.71%股权 交易价格约6.88亿元 [1] - 结合去年12月以7700万元收购淘通科技10%股权 交易完成后淘通科技将成为全资子公司 [1] - 这是公司上半年第二次收购 2月曾收购宠物行业B2B供应链平台"它品"以强化线下渠道 [2] 标的公司情况 - 淘通科技是食品领域知名电商服务商 合作品牌包括玛氏箭牌、亿滋、百事、雀巢等 覆盖淘宝天猫、京东、抖音、小红书等平台 [2] - 2024年销售额达20亿元 2023-2024年营业收入分别为16.09亿元、20.14亿元 归母净利润分别为6251.85万元、6906.13万元 [2] - 交易对方承诺2025-2027年净利润分别不低于7000万元、7500万元和8000万元 三年累计考核利润达2.25亿元 [2] 收购方战略与业绩 - 天元宠物主营宠物家居用品、服饰、玩具等 长期以海外代工为主 客户包括沃尔玛、亚马逊 [3] - 2023年起销售市场转向境内 境内收入占比从45%提升至52% 但电商渗透率低于行业平均水平 [3] - 2022-2024年营业收入分别为18.87亿元、20.37亿元、27.64亿元 净利润分别为1.29亿元、7655.95万元、4596.05万元 呈现增收不增利态势 [3] 并购协同效应 - 并购将丰富公司产品类型 注入盈利能力较强的电商销售业务 [2] - 淘通科技成熟的线上运营模式可弥补公司国内线上渠道短板 改善资产质量并提升盈利能力 [2]

授信与担保 - 2025年公司拟申请综合授信最高60亿元，有效期12个月[2] - 2025年公司及子公司拟提供担保额度9.5亿元，新增不超7.5亿元[2] - 截至公告日，公司对外担保额度9.5亿，余额5.5亿，无逾期[13] 印尼长塑情况 - 印尼长塑资产负债率16.54%，新增担保3.5亿，累计占比14.91%[5] - 2025年3月31日资产1.28亿、负债0.21亿、净资产1.07亿[7] - 2025年1 - 3月营收0元，利润总额 - 63.98万，净利润 - 49.90万[8]

新余国科调研纪要 - 火工装置领域发展迅速，已成为主要经济增长点，军品客户采购情况良好 [1] - 中标四五个型号产品，若早日定型批产将带来可观销售收入 [1] - 去年交付单价较高的火工装置但交付量未达预期，今年继续交付部分订单 [1] - 有扩产计划，新建特种器材生产线建设项目已取得土地使用权并进行内部技改 [1] - 军品生产产能相对饱和，订单选择性接单 [1] - 涉及间接出口业务但不披露具体数据，需与军贸公司合作 [1] - 军民两用生产线理论上可以调整 [1] - 在安全气囊火工品方面有研究能力但暂未考虑拓展 [1] - 预计2025年营业收入和利润总额较2024年有稳定增长 [1] 天元宠物调研纪要 - 国内宠物市场2010年后快速发展，2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3002亿元，较2023年增长7.5% [2] - 形成高效多品类产品供应链管理体系，推进海外供应链团队建设 [2] - 扩大越南、柬埔寨工厂生产规模 [2] - 以自有产线和外协加工相结合，海外设厂扩大产能 [2] - 国内自建宠物服饰、电子宠物用品生产线 [2] - 2024年境内营业收入14.31亿元，毛利率11.65% [2] - 聚焦自有品牌，发展传统电商，开拓内容电商 [2] - 已审议通过收购预案，相关审计、评估工作尚未完成，交易尚需多部门批准 [2] 联创光电调研纪要 - "星火一号"项目已进入实体化运营阶段 [3] - 预计2026-2027年开展聚变主体阶段主机及辅助系统建造 [3] - 预计2028-2029年完成内真空封闭、系统调试 [3] - 激光业务围绕升级产品、拓展海外、保障交付三大主线 [3] - 智能控制器业务从技术升级、多元拓展、供应链优化等方面推动迭代 [3] - 背光源业务深化成本管控及数字化转型 [3] - 超导业务推动"3+N"产品布局 [3] - 详细介绍了可控核聚变中超导线圈的组成及研发进展 [3] - 介绍了高温超导的技术壁垒和技术难点 [3] - 解释了"星火一号"与其他可控核聚变项目的主要区别 [3] - 说明了选择高温超导技术的原因及其在高温超导聚变磁体方面的创新性 [3] 敦和资管机构简介 - 成立于2011年3月2日，是中国本土全球宏观私募基金公司 [4] - 形成基本面驱动的股票、债券和大宗商品等多资产配置能力 [4] - 具备现货、期货、期权和场外衍生品等多工具使用能力 [4] - 形成宏观对冲、多资产组合及系统化多策略三大系列大类资产配置私募基金产品 [4] - 建立"一切以客户为中心"的运营体系 [4] - 资产管理规模超过400亿元人民币 [4]

宠物经济市场规模与增长 - 中国宠物市场规模突破5000亿元，连续五年保持20%以上增速 [1] - 宠物经济已从传统"猫粮狗粮"扩展至全生命周期、全场景消费的新经济形态 [1] 产品消费升级 - 宠物食品高端化趋势明显，功能性猫粮（护毛、泌尿健康）和低温烘焙粮增速超50% [4] - 智能用品市场年均增速35%，自动喂食器、智能摄像头等科技产品需求旺盛 [4] - 美团宠物餐订单暴涨180%，猫砂盆市场垄断份额达30% [4] 服务消费延伸 - 宠物美容搜索量同比增长180%，高端美容套餐均价超500元 [5] - 宠物保险投保率三年提升4倍，宠物殡葬服务年超10万单，消费金额从千元到数万元不等 [5] 社会结构变迁驱动 - 60岁以上人口占比达19.8%，总和生育率降至1.3，宠物成为独居青年和空巢老人的情感慰藉 [6] - 62%的独居青年因孤独感养宠，宠物成为"治愈经济"重要载体 [6] 消费观念革新 - Z世代与新中产将宠物视为"家庭成员"，产品安全性权重78%，品牌情感价值权重65% [7] - "宠物拟人化"消费兴起，如宠物生日宴、宠物社交平台等新兴业态 [7] 技术创新赋能 - 物联网、大数据与AI技术深度渗透，智能穿戴设备可监测宠物心率、运动数据 [8] - 电商平台通过算法实现"宠物健康画像+精准推荐"，宠物医院数字化系统打通线上问诊、药品配送全流程 [8] 行业挑战 - 宠物活体交易存在"星期猫/狗"、血统造假问题，宠物食品行业标准缺失 [10] - 2024年宠物消费投诉量同比增长120% [10] - 宠物用品赛道同质化严重，天猫平台超2万家品牌，产品功能高度趋同 [11] 未来发展趋势 - AI诊断、基因检测推动宠物医疗精准化，智能硬件向"健康管理+情感交互"升级 [13] - 宠物健康消费占比有望突破40% [13] - 美团等平台启动"宠物服务星级认证"，推动服务质量透明化 [14] - 宠物经济与文旅、影视、教育融合，催生宠物主题酒店、宠物电影周边等新业态 [15] 受益公司表现 - 乖宝宠物2024年营收52.44亿元，2025年Q1营收14.8亿元（+34.82%），归母净利润2.04亿元（+37.68%） [16] - 中宠股份2024年营收44.64亿元，2025年Q1营收11.01亿元（+25.41%），净利润9115.53万元（+62.13%） [16] - 天元宠物2024年营收27.64亿元，净利润4596万元 [16] - 源飞宠物智能牵引绳等高毛利产品占比提升至30%，出口占比超90% [17] - 瑞普生物2024年宠物业务营收6.9亿元，宠物疫苗业务增长15%，2025年Q1股价涨幅8.41% [17] - 依依股份2024年营收17.98亿元，2025年Q1营收4.85亿元（+26.56%），归母净利润5409万元（+27.96%） [19] - 佩蒂股份2024年归母净利润1.82亿元（扭亏），国内市场增速超30%，"爵宴"品牌线上销售额Q1增长73% [19]

行业概况 - 中国宠物经济产业规模2023年达5928亿元，预计2028年市场规模有望达到11500亿元 [2] - 宠物食品是宠物消费最大细分市场，2024年市场份额为52.8%，其中主粮、零食、营养品占比分别为35.7%、13.5%、3.6% [3] - 行业进入高速增长阶段，外资领头、内资跟进、百花齐放，功能化、细分化升级带来发展红利期 [1] 公司业绩表现 - 中宠股份2024年营收44.65亿元（+19.15%），净利润3.94亿元（+68.89%）；2025年Q1营收11.01亿元（+25.41%），净利润9116万元（+62.13%） [1] - 乖宝宠物2024年营收52.45亿元（+21.22%），净利润6.25亿元（+45.68%）；2025年Q1营收14.8亿元（+34.82%），净利润2.04亿元（+37.68%） [1] - 佩蒂股份2024年营收16.59亿元（+17.56%），净利润1.82亿元（+1742.81%）；2025年Q1营收3.29亿元（-14.40%），净利润0.22亿元（-46.71%） [2] 业务结构 - 中宠股份营收中宠物零食占比70.16%，主粮占比24.78% [3] - 乖宝宠物营收中主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品及用品占比0.88% [3] - 佩蒂股份营收中宠物食品及其他占比99.18% [3] 品牌战略 - 乖宝宠物自有品牌营收占比67.59%（35.45亿元，+29.14%），国内市占率从2015年2.4%提升至2023年5.5%，主力品牌麦富迪连续5年天猫综合排名第一 [5] - 佩蒂股份自主品牌收入增长33%，其中爵宴品牌增长52% [5] - 三只松鼠推出宠物食品品牌"金牌奶爸"，主打高品质烘焙猫主粮，瞄准年轻高消费人群 [7] 产业链建设 - 乖宝宠物推进供应链数字化转型，通过数字化技术支撑核心运营能力 [5] - 佩蒂股份新西兰4万吨主粮产线投产，国内新型主粮产线建设中，未来主粮产品将成为营收重要支撑 [6] - 行业竞争从价格、渠道转向品牌，企业通过原料升级、功能创新、全产业链整合提升竞争力 [6] 新进入者动态 - 前盒马CEO创立宠物食品新零售品牌派特鲜生，首店落地上海，主打现制鲜食与社交体验，获2500万美元天使轮融资 [6][7] - 派特鲜生融资将用于产品创新、供应链建设和门店拓展，推动行业向高品质方向发展 [7] 行业趋势 - 消费升级驱动高端化需求，企业需聚焦精细化、品牌化方向 [7] - 宠物服务领域（医疗、培训、社交、洗护）存在巨大创新空间和市场潜力 [7] - 人口结构变化、情感需求提升及生活质量改善持续推动行业增长 [2]