投资评级 - 报告对蓝黛科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为蓝黛科技2025年三季度业绩表现亮眼，并通过扩展机器人业务打开了中长期成长空间 [6] - 公司业绩增长主要得益于新能源汽车传动业务规模提升以及触控显示业务行业复苏带来的毛利率改善 [6] - 公司积极布局机器人关节执行器领域，与参股公司泉智博达成合作，有望成为新的业务增长点 [6] - 基于新能源业务放量、触控业务复苏及机器人业务开拓，公司中长期成长空间被打开 [6] 基本状况与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入27.9亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长64.6% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.4亿元，同比增长3.9%，环比增长10.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长70.3%，环比增长7.4% [5] - 2025年前三季度扣非后净利润为1.4亿元，同比大幅增长129.3% [5] 业务发展动态 - 公司以自有资金3000万元增资全资子公司马鞍山蓝黛机械，增资后其注册资本增至2亿元，旨在加强新能源汽车传动业务布局 [6] - 在动力传动业务方面，公司聚焦新能源汽车核心零部件，提升产能和产品质量，深耕优质客户，带动营收及利润增长 [6] - 在触控显示业务方面，公司抓住行业复苏机遇，拓展盖板玻璃和车载触摸屏业务，推进大客户拓展，产品毛利率得到改善 [6] - 公司通过全资子公司蓝黛自动化参股泉智博（持股4.3478%），并与之合作开展机器人一体化关节及相关核心零部件的研发、生产和测试业务 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、5.2亿元，对应同比增长率分别为85%、47%、53% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为44.32亿元、53.86亿元、66.92亿元，对应同比增长率分别为25%、22%、24% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.52元、0.79元 [3][8] - 基于2025年10月29日收盘价13.38元，报告预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为37.9倍、25.8倍、16.9倍 [3][8] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的5%持续提升至2027年的16% [3][8]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][7][14] 核心观点 - 公司2025年中报业绩表现亮眼，营收17.5亿元，同比增长8.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长61.6% [6] - 业绩增长主要源于传动业务规模提升及触控业务行业复苏带来的毛利率改善 [7] - 公司积极拓展机器人业务，通过参股泉智博并开展合作，打开中长期成长空间 [7] - 基于新能源业务放量、触控业务复苏及机器人新业务拓展，预计2025-2027年归母净利润分别为2.3/3.4/5.2亿元，对应PE为37.0/25.2/16.5，低于可比公司平均水平 [7][11][14] 基本状况与业绩表现 - 公司总股本652.13百万股，流通股本595.89百万股，当前市价13.06元，总市值约85.17亿元 [1] - 2025年第二季度单季营收9.4亿元，环比增长15.3%，归母净利润0.6亿元，环比增长9.4% [6] - 2024年公司实现营收35.36亿元，归母净利润1.24亿元，成功实现扭亏为盈 [4] 业务分析 - **动力传动业务**：以新能源汽车核心零部件为核心，提升产能和产品质量，深耕优质客户，带动营收及利润增长 [7] - **触控显示业务**：行业呈现复苏，公司紧抓盖板玻璃、车载触摸屏发展契机，拓展大客户，产品毛利率有效改善 [7] - **机器人业务**：2025年1月通过子公司参股泉智博（持股4.3478%），合作开展机器人一体化关节及相关零部件研发生产，开辟新增长点 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.32亿元、53.86亿元、66.92亿元，增长率分别为25.4%、21.5%、24.3% [4][8][17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.39亿元、5.18亿元，增长率分别为85.3%、47.0%、52.8% [4][8][17] - 预计毛利率将从2024年的13.8%提升至2027年的17.0%，净资产收益率（ROE）将从2024年的5.0%提升至2027年的16.2% [17] - 当前估值低于可比公司（拓普集团、三花智控、精锻科技）2025-2027年平均PE（42.7/35.0/28.9）[11][14]

公司资本运作 - 公司上市仅10个月后启动向特定对象发行不超过4662.61万股股份的定增计划，募资总额为5.28亿元，用于产能扩张和研发投入[1] - 前次IPO募资3.89亿元中，新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目的实际投资金额比承诺投资金额少592.28万元，该项目尚在建设中[1] - 股东长江蔚来计划在2025年10月13日至2026年1月12日期间减持不超过466.26万股，占总股本的3%，原因为自身资金需求[1] - 股东长高电新计划择机减持公司所持有的346.5万股股票，两大股东减持计划时间高度重叠且均在定增方案公布后[1] 公司财务状况 - 2025年上半年公司实现营业收入14.74亿元，同比增长高达122.64%[2] - 2025年上半年公司实现归母净利润6694.51万元，同比增长率仅为15.15%，远低于营收增速[2] - 2024年公司实现营业收入19亿元[2]

定增计划 - 公司于2025年7月24日启动上市后首次定增，计划向特定对象发行不超过4662.61万股股份，募资5.28亿元用于产能扩张和研发投入[1] - 此次定增距离公司2024年9月上市仅10个月，远低于前次融资满18个月的常规间隔[1] - 截至2025年6月30日，公司前次IPO募资3.89亿元中，新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目的实际投资金额比承诺金额少592.28万元，该项目仍在建设中[1] 股东减持 - 股东长江蔚来计划在2025年10月13日至2026年1月12日期间减持不超过466.26万股，占总股本的3%，按当时股价测算预计套现约1.71亿元[2] - 股东长高电新计划减持公司股票3,465,000股，占已发行股份总数的2.23%，按当时股价计算市值约1.32亿元[2] - 两大股东的减持计划时间高度重叠，且均在定增方案公布后不久，密集减持行为可能对公司股价形成较大压力[2] 公司治理与市场影响 - 股东减持与公司定增并行虽不违反法规，但可能影响投资者信任，对于上市不足一年的次新股，重要股东限售期解禁后迅速减持可能削弱市场对公司长期价值的信心[3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入14.74亿元，同比增长122.64%[3] - 2025年上半年公司实现归母净利润6694.51万元，同比增长15.15%，增速远低于营收增速[3] - 2024年公司实现营业收入19.34亿元，同比增长5.38%，但全年扣非归母净利润出现19.3%的下滑[3]

核心事件 - 公司间接控股子公司济南比亚迪汽车有限公司的新能源汽车核心零部件项目（二期）环评审批获原则同意 总投资额达20亿元 审批信息于2025年8月11日披露 [1] 业务结构 - 2025年上半年公司主营业务收入构成：交通运输设备制造业占比81.48% 日用电子器件制造业占比18.52% 其他业务占比0.01% [3] 财务表现 - 营业收入持续增长：2023年6023.15亿元 2024年7771.02亿元 2025年上半年3712.81亿元 [4] - 归母净利润稳步提升：2023年300.41亿元 2024年402.54亿元 2025年上半年155.11亿元 [4] - 毛利率呈现下降趋势：2023年20.21% 2024年19.44% 2025年上半年18.01% [4] - 净资产收益率保持高位：2023年24.05% 2024年24.84% 2025年上半年7.43% [4] - 经营活动现金流2023年1697.25亿元 2024年1334.54亿元 2025年上半年318.33亿元 [4] - 应收账款规模相对稳定：2023年618.66亿元 2024年622.99亿元 2025年上半年433.82亿元 [4] 市场地位 - 公司市值达9157.19亿元 品牌价值575.72亿元 在汽车行业排名第4位 [4] - 北向资金持股比例15.63%（截至9月4日） [4]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润9300万元至1.15亿元，同比增长37.54%-70.08% [1] - 扣非净利润预计7300万元至9500万元，同比增长93.39%-151.67% [1] - 动力传动业务通过提升产能和产品质量，深耕优质客户，推动营业收入及利润大幅增长 [1] - 触控显示业务受益于行业复苏及车载触摸屏发展契机，毛利率改善带动净利润增长 [1] 历史财务数据 - 2024年营业收入35.36亿元，同比增长25.93% [3] - 2024年归母净利润1.24亿元，同比增长134.04% [3] - 2024年扣非后归母净利润6569.79万元，同比增长115.45% [3] - 2020-2024年归母净利润波动显著：2020年519.36万元，2021年2.10亿元（+3944.42%），2022年1.85亿元（-12.06%），2023年-3.65亿元（-297.65%），2024年扭亏为盈 [3] 管理层信息 - 董事长朱俊翰现年36岁，本科学历，兼任多家子公司董事及总经理职务 [4] - 2020-2024年薪酬逐年增长：65.67万元、71.28万元、110.7万元、120.7万元、131.0万元 [4]

发行计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行对象包括证券投资基金管理公司、证券公司、保险机构投资者等，均以人民币现金方式认购 [1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 本次发行股票数量不超过公司总股本的30%，按当前总股本155,420,399股计算，不超过46,626,119股 [2] 募集资金用途 - 拟募集资金总额不超过52,822.22万元，用于四个项目：新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目(三期)23,424.79万元、新能源汽车车载电源生产项目第二基地购置项目15,500万元、新一代车载电源产品研发项目3,642.43万元、补充流动资金10,255万元 [2][3] - 项目总投资53,282.47万元，募集资金拟投入金额52,822.22万元 [3] 股权结构变化 - 发行前公司总股本155,420,399股，控股股东李宁川直接和间接控制25.48%股份 [4] - 按发行上限计算，发行后总股本增至202,046,518股，李宁川持股比例降至19.60%，仍为公司实际控制人 [4] 历史发行情况 - 公司2024年9月4日在创业板上市，发行2,775.3643万股，发行价14元/股，募集资金总额38,855.10万元，净额30,423.14万元 [4][5] - 实际募集资金净额比原计划少62,163.19万元，原计划募集92,586.33万元 [5] - 发行费用8,431.96万元，其中保荐及承销费用4,481.13万元 [5] 财务数据 - 2025年一季度营业收入5.06亿元，同比增长94.79% [6][7] - 归属于上市公司股东的净利润1,966.52万元，同比减少1.56% [6][7] - 扣非净利润1,697.84万元，同比减少4.58% [6][7] - 经营活动现金流量净额-888.41万元，同比改善90.62% [6][7] 分红情况 - 5月29日实施每10股转增4股并派息0.18元(税前)，除权除息日6月6日 [6]

富特科技定向增发计划 - 公司拟向特定对象发行股票数量不超过4662 61万股 [1] - 募集资金总额不超过5 28亿元 [1] - 扣除发行费用后资金用途包括新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目(三期) [1] - 资金用途包括新能源汽车车载电源生产项目第二基地购置项目 [1] - 资金用途包括新一代车载电源产品研发项目 [1] - 资金用途包括补充流动资金 [1] 新能源汽车产业链布局 - 公司重点投入新能源汽车核心零部件智能化生产制造 [1] - 公司加强车载电源生产基地建设 [1] - 公司推进新一代车载电源产品研发 [1]

项目概况 - 立讯机器人总部基地项目签约落户常熟经开区，达产后预计实现年产值100亿元 [1] - 项目选址常熟智算未来城核心区，占地面积66亩，总投资50亿元 [3] - 主要从事工业自动化设备、机器人及智能化产线的研发、制造、销售，将引进3000人规模的研发与制造团队 [3] - 项目聚焦工业机器人研发、智能装备制造及自动化解决方案，与新能源汽车、消费电子、声学通信等产业形成深度联动 [3] 公司背景 - 立讯精密成立于2004年，2010年于深交所上市，2024年位列《财富》中国500强第133位 [3] - 公司在全球设有110多家生产基地和16个研发中心，机器人业务群近三年复合增长率达37%，专利持有量超800项 [3] - 2019年立讯智造科技(常熟)有限公司落户常熟经开区，2024年产值达119亿元，业务涵盖消费电子精密零组件、新能源汽车核心零部件及智能移动终端 [4] 区域产业布局 - 常熟拥有工业企业超1.4万家，规上工业总产值突破4900亿元，2024年地区生产总值3079.10亿元 [5] - 常熟正打造"中新昆承湖园区、智算未来城、苏州.中国声谷"三大创新核，智算未来城已落地华为常熟人工智能协同创新平台、中国移动(常熟)智算中心、科大讯飞等项目 [5] - 常熟市委书记表示立讯精密为常熟产业转型注入强劲动能，期待项目加快竣工投产 [4] - 常熟市承诺提供"拿地即开工、竣工即投产"服务，希望立讯发挥链主企业效应布局更多优质项目 [4]