公司股价表现与市场情绪 - AMD股价在过去52周内价值翻倍以上，但新年开局表现异常疲软，下跌约7% [1] - Barchart技术观点指标将AMD评级为24%的弱卖出 [1] 市场对人工智能领域的担忧 - 市场担忧主要与对人工智能泡沫的焦虑加剧有关 [2] - 尽管机器学习提升了整体生产力，但近期经济收益大多集中在少数几家精英科技公司 [2] - 这种行业参与财富创造的结构不平衡，增加了泡沫破裂的威胁 [2] 期权市场活动与机构情绪 - 期权市场交易活跃，特别是像AMD这样的热门股票 [3] - 期权流数据专注于机构投资者可能进行的大宗交易 [3] - 2月下半月，期权流明显转向悲观，多笔交易显示出潜在的看跌意图 [4] - 例如，2月19日，净交易情绪下滑至几乎低于平价1.6亿美元，总看跌成交量达到2.0183亿美元的赤字 [4] - 2月最后四个交易日出现净负交易，其中大部分交易是基于借记的看跌期权 [4] 看跌期权交易的含义 - 交易者支付权利金（借记）以获得对特定方向结果进行投机的权利 [5] - 要使看跌期权盈利，AMD股价必须跌至设定的阈值，否则权利金可能损失 [5] - 负面的期权流似乎代表了一个微妙的信号，表明专业投资者对AMD股票变得更加谨慎 [5] 波动率偏斜作为方向性指引 - 关于AMD股票最重要的线索可能来自波动率偏斜 [6] - 波动率偏斜识别了给定期权链中不同行权价上的隐含波动率，即股票潜在的价格波动范围 [6] - 偏斜提供了波动率空间表面积扭曲的可视化表示，让散户交易者了解专业资金如何构建风险对冲 [6]

公司概况 - 公司是一家全球性的金融新闻和在线广播提供商，为全球投资受众提供快速、易于获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 公司的新闻团队遍布全球主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] - 公司每年制作50,000条实时新闻、专题文章和视频采访内容 [1] 内容与专业领域 - 公司在中小市值市场领域是专家，同时也向社区更新蓝筹股公司、大宗商品和更广泛投资领域的信息 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场，包括但不限于：生物技术和制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容生产 - 公司始终是前瞻性的技术热衷采用者 [4] - 公司的人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队也使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司会偶尔使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能 [5] - 尽管如此，公司发布的所有内容均由人类编辑和撰写，遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [2] 报告核心观点 - 海外算力催化再起，建议关注海外算力链 [4] - AMD与Meta达成重磅合作，订单规模至少超过600亿美元，可能超过1000亿美元，首个产品预计2026年下半年出货 [3] - 英伟达2026财年第四季度及全年业绩超预期，数据中心收入增长强劲，并对2027财年第一季度给出乐观展望 [4] 根据目录总结 1. 算力板块周度行情分析 - **行业涨跌幅**: 2月23日-2月27日当周，申万一级行业中，电子行业上涨4.07%，通信行业上涨4.76% [11] - **行业估值**: 同期，电子行业市盈率为75.19，通信行业市盈率为53.04 [14] - **细分板块行情**: AI算力相关细分板块大部分上涨，其中印制电路板板块涨幅最大，达12.78%；通信终端及配件板块涨幅最小，为0.52% [17] - **行业资金流向**: 上周通信板块主力净流出79.59亿元，净流入率为-1.03%；电子板块主力净流入13.50亿元，净流入率为0.07% [24] - **细分板块资金流向**: AI算力相关板块中，印制电路板板块主力净流入81.37亿元，净流入率为2.58%；通信网络设备及器件板块主力净流出50.09亿元，净流入率为-1.22% [27] - **PCB行业复盘**: - 行业趋势：PCB产业向中国大陆集中，行业呈现集中化趋势，高端市场竞争依赖技术差异化 [29][30] - 中游厂商复苏：台湾PCB厂商营收显示行业从2023年衰退进入2024-2025年复苏，2026年1月营收达799.67亿新台币，同比增长29.77% [30][31] - 上游材料需求旺盛：受AI算力等需求驱动，2026年1月台湾PCB原料厂商营收478.18亿新台币，同比增长26.41%；铜箔基板厂商营收414.30亿新台币，同比增长27.05% [34] 2. 行业动态 - **广州半导体项目**: 广州签约57个重大项目，协议投资总额1305亿元，其中包括两个百亿级半导体项目（AI芯片高端集成电路载板、AI算力高端印制电路板）聚焦AI领域 [46][47] - **开普云终止收购**: 开普云终止收购南宁泰克100%股权，但公司表示将继续坚定推进“AI基础设施+智能体+智慧应用”核心战略 [48][49] - **莱特光电投资石英布**: 莱特光电控股子公司拟投资10亿元建设石英布研发中心及生产基地，规划年产1200万米，瞄准AI服务器核心材料国产替代机遇 [50][51] - **Meta芯片策略调整**: Meta放弃一款内部AI训练芯片设计，据报道将租用谷歌TPU芯片，以多元化算力来源 [52] - **OpenAI调整支出目标**: OpenAI将2030年总算力支出目标从1.4万亿美元大幅下调至约6000亿美元，支出策略更趋审慎 [53] - **Meta租赁谷歌芯片**: Meta签署价值数十亿美元的协议，从谷歌租赁AI芯片（TPU）用于开发新模型 [54] 3. 公司公告 - **寒武纪业绩快报**: 2025年度实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归属于母公司所有者的净利润为20.59亿元，同比扭亏为盈 [56][57] - **中际旭创业绩快报**: 2025年度实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归属于上市公司股东的净利润107.99亿元，同比增长108.81% [59] - **开普云业绩快报**: 2025年度实现营业收入4.18亿元，同比下降32.24%；归属于母公司所有者的净利润为-0.11亿元，同比下降152.50%，主要受商誉减值及业务调整影响 [61][62] - **青云科技业绩快报**: 2025年度实现营业总收入2.33亿元，同比减少14.41%；归属于母公司所有者的净利润为-0.61亿元，同比减亏36.66%，云服务业务实现扭亏为盈 [63] 重点关注公司 - 报告建议关注的公司包括：通富微电、中微公司、沃尔核材、澜起科技、寒武纪 [4] - 部分公司盈利预测与评级： - 沃尔核材 (002130.SZ): 2026E EPS为1.39，PE为20.53，评级“买入” [5] - 通富微电 (002156.SZ): 2026E EPS为0.93，PE为55.92，评级“买入” [5] - 寒武纪-U (688256.SH): 2026E EPS为8.05，PE为146.34，评级“买入” [5] - 澜起科技 (688008.SH): 2026E EPS为2.59，PE为63.15，未评级 [5]

公司新闻核心观点 - Lode Gold Resources Inc 宣布已完成其位于加利福尼亚州的Fremont金矿项目历史及近期环境基线数据的全面整合工作，为2026-2027年计划的预可行性研究和未来环境许可流程奠定了技术基础 [1][8] 环境基线数据整合详情 - 公司聘请独立环境咨询公司，整合了1986-1987年、2022年及2025年多个时期的地下水与地表水监测数据，建立了一个统一、经过验证的多年代环境基线数据库 [2] - 最新的2025年监测结果与历史基线数据一致，表明项目区域地下水及地表水水质状况具有连续性，强化了项目的环境基线数据库 [7] 水文地球化学与水质分析结果 - 水化学评估显示，地下水和地表水样本主要为钙镁碳酸氢盐型水，与历史数据集一致，且未观察到水化学相发生重大变化，表明地球化学基线条件长期稳定 [3] - 监测到的金属（包括砷、铜、锰、镍）浓度均低于各自的饮用水最高污染物水平，其中砷在一口地下水监测井中浓度较低，地表水中的砷浓度则因地点而异，与历史观测到的当地地球化学条件一致 [3][4] - 所有样本的pH值均为中性，表明监测系统内无酸生成，这种地球化学稳定性与主岩的碳酸盐蚀变有关，提供了固有的缓冲能力 [5] - 部分地下水样本浊度升高被认为与取样扰动有关，地表水浊度较低，总悬浮固体浓度低于适用的二级饮用水标准 [6] 项目进展与战略意义 - 此项整合的环境基线数据将构成计划于2026年及2027年初进行的预可行性研究的技术基础之一，并有望支持项目推进过程中的未来环境许可程序 [8] - 公司CEO表示，完成这项多年代环境数据整合是Fremont项目的又一个重要里程碑，为公司推进至预可行性研究阶段奠定了坚实的技术基础，并展示了公司在工程、环境及许可工作流方面取得的稳步、系统性进展 [8][9] Fremont金矿项目概况 - Fremont金矿项目是一个位于加利福尼亚州马里波萨的棕地项目，历史上因二战期间的金矿开采禁令于1942年停产，停产时开采品位为10.7克/吨，当时金价为35美元/盎司 [10] - 项目已完成43,000米钻探，拥有10,000个地下通道样本、14个平硐和2个竖井 [10] - 2023年完成的初步经济评估基于指示资源量1,900万吨、品位1.90克/吨、含116万盎司黄金，以及推断资源量2,800万吨、品位2.22克/吨、含202万盎司黄金 [10] - 2025年更新的矿产资源估算显示，92%的黄金盎司量未被开采，在1克/吨边界品位下的平均真厚度为53米 [10] - 项目位于超过3,000英亩100%拥有的私人和专利土地上，该区域被指定为机会区，享有特殊税收激励 [10] 其他资产信息 - 公司另一资产Dingman Property位于加拿大安大略省，是一个造山型金矿，已完成超过22,000米钻探，2013年的初步经济评估基于的矿产资源量为：探明+控制资源量37.6万盎司、品位0.94克/吨，推断资源量4.7万盎司、品位0.71克/吨 [11]

合作公告核心 - Flex宣布扩大与AMD的战略合作 在美国本土制造AMD Instinct计算平台 以加强先进AI和高性能技术的国内生产[1] - 此次合作标志着美国本土AI基础设施发展的一个重要里程碑[1] 合作具体内容 - 当前一代AMD Instinct MI355X平台的制造已在Flex位于德克萨斯州奥斯汀的总部启动 量产爬坡预计在下个季度开始[1] - 合作将延伸至未来平台 Flex将支持AMD下一代Instinct平台的生产 以满足数据中心大规模AI部署的激增需求[1] - Flex负责制造完整的AMD Instinct平台 将八块AMD Instinct GPU与外围组件组装成单一高密度系统设计 组件包括PCIe Gen 5接口、高带宽内存和高速互连结构[1] - 每个平台都经过严格的工厂测试和验证 包括使用来自Flex旗下公司JetCool的先进液冷硬件[1] 合作战略意义 - 结合Flex先进的制造能力、弹性供应链和美国本土布局 与AMD在高性能计算领域的领导地位 旨在帮助客户更快、更可靠地扩展AI基础设施[1] - 对于AMD而言 通过与Flex合作扩大美国制造布局是加强为客户构建和交付能力的重要一步 有助于建立弹性、敏捷和多样化的供应链 以更好地满足AI需求并实现规模化交付[1] 制造能力与设施 - Flex的奥斯汀总部占地面积达140万平方英尺 旨在以可持续的制造实践支持复杂、大批量的生产[1] - 该基地是Flex广泛美国布局的一部分 其在17个设施的总面积超过700万平方英尺[1]

产品发布与核心定位 - AMD在2026年世界移动通信大会上宣布扩展其Ryzen AI产品组合，推出了全新的AMD Ryzen AI 400系列和Ryzen AI PRO 400系列桌面处理器 [1] - 新产品旨在为下一代AI PC提供强大的设备端AI加速和性能，使用户能够本地运行AI应用、大语言模型以及处理设计和工程等计算密集型应用 [1] - 此次发布将Ryzen AI 400系列移动产品组合扩展至工作站领域，使OEM厂商能够提供涵盖高性能台式机、笔记本电脑和移动工作站的下一代AI PC [1][2] 技术规格与性能 - Ryzen AI 400系列桌面处理器是首款支持微软Copilot+ PC体验的下一代桌面AI PC处理器，其神经处理单元可提供高达50 TOPS的AI算力 [3] - 处理器集成了高性能“Zen 5” CPU核心、AMD RDNA 3.5显卡和专用的AMD XDNA 2 NPU，为办公人员、开发者和高级用户提供所需的响应能力、效率和本地AI加速 [5] - Ryzen AI 400系列移动处理器在多项测试中，其多线程性能比竞品处理器快高达30% [7] - Ryzen AI PRO 400系列移动处理器配备高性能NPU，可提供高达60 TOPS的AI算力 [12] - 具体产品型号规格包括：Ryzen AI 7 450G（8核/16线程，最高频率5.1 GHz，TDP 65W，缓存24MB，NPU算力最高50 TOPS）；Ryzen AI 5 440G（6核/12线程，最高频率4.8 GHz，TDP 65W，缓存22MB，NPU算力最高50 TOPS）等 [9] 市场合作与产品上市 - 搭载Ryzen AI 400系列处理器的AM5桌面系统预计将于2026年第二季度开始上市，合作OEM厂商包括惠普和联想 [6] - OEM合作伙伴宣布推出由Ryzen AI PRO 400系列移动处理器驱动的新企业级笔记本和移动工作站产品 [7] - 搭载Ryzen AI PRO 400系列处理器的移动工作站预计将于2026年第二季度开始上市，合作OEM厂商包括戴尔科技、惠普和联想 [14] 企业级解决方案与优势 - AMD PRO平台为企业PC解决方案提供企业级安全性、可管理性和可靠性，旨在简化IT运营并保护长期投资 [15] - 扩展的远程管理功能提高了可见性、恢复能力和控制力，使IT管理员无需现场访问即可诊断问题、恢复系统并维持业务连续性 [15] - AMD系统与大多数主流商业安全解决方案经过兼容性验证，可无缝集成到现有企业环境中 [16] - 公司目前提供其最广泛的企业PC解决方案组合，由AMD PRO平台支持，该平台为大规模AI PC部署增强了企业级安全性、可管理性和弹性 [7] 产品应用与市场影响 - 新产品使桌面PC从使用工具演变为与用户协同工作的智能助手 [4] - Ryzen AI PRO 400系列移动处理器现也将驱动下一代工作站，将相同性能扩展到专业设计领域，并得到独立软件供应商的验证支持 [13] - 随着组织加速在员工中普及AI，Ryzen AI PRO 400系列移动处理器能够通过商业笔记本和移动工作站提供增强生产力、简化工作流程的下一代本地AI体验 [12]

文章核心观点 - 全球移动通信系统协会（GSMA）发起“Open Telco AI”全球产业倡议，旨在通过运营商、供应商、AI开发者和学术机构的开放协作，加速电信级AI的发展[1] - 该倡议针对前沿通用AI模型在电信特定任务上表现不佳的问题，致力于构建电信级AI所需的基础设施，包括模型、数据、算力和基准测试[1] - 目前仅有16%的电信业生成式AI部署被应用于网络运营，突显了行业对专用AI解决方案的迫切需求[1] 倡议目标与背景 - 该倡议旨在解决通用AI模型在解读网络数据、理解标准文档或自动化网络操作时准确率不足的“性能差距”[1] - 通过建立“电信能力指数”来追踪模型在一系列不断扩展的电信特定任务上的性能表现[1] - GSMA的AI计划负责人指出，当前AI模型在复杂性、精确性和可靠性方面仍无法满足电信行业需求，AI尚不能“说电信语言”[1] 核心参与方与贡献 - **AT&T**：作为创始支持方，发布了一系列开放的电信模型，这些模型基于公开可用数据开发训练，可硬件和云平台无关，旨在证明AI可在不同规模和算力资源的项目中创造价值[1] - **AMD**：作为创始支持方，通过其GPU平台、云合作伙伴TensorWave以及开放工具链，为模型训练、微调、推理和评估提供算力支持[1] - **其他合作伙伴**：包括华为法国、多家大学（如普渡大学、耶鲁大学、利兹大学等）以及众多运营商（如KDDI、SK Telecom、Swisscom等）和科技公司（如NVIDIA、IBM等），贡献了数据、模型和用例[1] 倡议提供的资源与门户 - 推出新门户网站（GSMA.com/open-telco-ai），作为电信开放模型、数据、算力和工具的集中平台，以加速电信AI模型的开发和评估[1] - 门户支持共同创建电信级AI的基础构件，具体包括[1]： - **社区**：提供资源、挑战和参与活动以鼓励协作，例如“AI电信故障排除挑战赛”吸引了超过1000名注册者[1] - **基准测试**：提供评估模型在七项电信特定基准上性能的排行榜，以及用于从本地环境评估和提交模型的工具[1] - **算力**：通过AMD和TensorWave提供用于项目训练和推理开放模型的算力及开放工具链[1] - **开放数据**：提供知识图谱、嵌入向量、微调数据集（包括文本、日志和精选标准材料）的库，以及来自NVIDIA的生成合成数据管道[1] - **电信模型**：提供专为电信任务设计的高性能开放权重模型，包括AT&T提供的多种规模和架构的模型、哈利法大学的射频语言模型RFGPT，以及AdaptKey AI基于NVIDIA Nemotron构建的大型电信模型[1] 行业意义与展望 - AMD高管指出，电信网络是对AI要求最苛刻、监管最严的环境之一，从演示到电信级性能需要开放的数据、工作负载和算力基础[1] - AT&T高管强调，电信行业需要理解网络现实的AI，而非仅为电信任务改造的通用模型，该合作旨在展示生成式和智能体AI如何改善客户体验、减少运营摩擦并创造新价值[1] - 该倡议为电信行业迈向智能自动化网络铺平道路，其开放协作模式可被金融、医疗等其他受监管行业效仿[1]

投资评级与核心观点 - 报告对超微半导体的投资评级为“买入” [1][10] - 报告设定的目标价为275.00美元，基于2026年3月2日200.21美元的收盘价，潜在上涨空间为37.4% [1][10] - 报告的核心观点是，超微半导体与META达成的6GW数据中心基础设施合作协议是重要催化剂，证明了其解决方案的市场竞争力，并可能推动未来收入和盈利增长 [6] - 报告维持目标价275美元，对应32倍2026E/2027E平均市盈率，此前为34倍 [6] 业务发展与合作协议 - 超微半导体宣布与META达成一项6GW数据中心基础设施的开发协议，META承诺开发第一个GW，并从2026年下半年开始交付 [6] - 第一个GW将采用Helios机柜部署模式，加速芯片基于AMD Instinct MI450 GPU，CPU采用第六代EPYC架构Venice芯片 [6] - 根据项目推进情况，超微半导体将向META发行对应1.6亿股（约占股本10%）的认股权证（窝轮） [6] - 报告预测，第一个GW项目将对应150-210亿美元的收入 [6] - 此项合作与之前的OpenAI项目相似，使超微半导体与这两大客户的总合作规模达到12GW，其落地进度和供应链供应情况值得关注 [6] - 管理层表示META从MI300/350系列产品开始已是长期合作伙伴，报告关注公司进一步获取客户的能力 [6] 财务预测与模型调整 - 报告微调了2026年第一季度预测：收入从98.4亿美元下调至98.1亿美元，Non-GAAP毛利率从55.3%下调至55.1%，Non-GAAP每股盈利从1.31美元下调至1.26美元 [6][7] - 综合考虑META新订单和成本变化，报告上调了2026-2028年收入预测：2026E从4673亿美元上调至4686亿美元，2027E从6463亿美元上调至6616亿美元，2028E从7930亿美元上调至8062亿美元 [6] - 报告同时上调了2026-2028年Non-GAAP每股盈利预测：2026E从6.57美元上调至6.65美元，2027E从9.62美元上调至10.31美元，2028E从11.89美元上调至12.71美元 [5][6] - 报告预计，随着项目推进，公司的GAAP与Non-GAAP每股盈利之间的差距可能会进一步扩大 [6] 历史与预测财务表现 - 公司2025年收入为346.39亿美元，同比增长34.3%；净利润（Non-GAAP）为68.31亿美元，同比增长26.0% [5] - 报告预测公司收入将在2026E、2027E、2028E分别达到468.64亿美元、661.61亿美元、806.15亿美元，同比增长率分别为35.3%、41.2%、21.8% [5] - 报告预测公司净利润（Non-GAAP）将在2026E、2027E、2028E分别达到109.87亿美元、170.76亿美元、210.86亿美元，对应的每股盈利（Non-GAAP）分别为6.65美元、10.31美元、12.71美元 [5] - 基于预测的Non-GAAP每股盈利，报告计算出公司2026E、2027E、2028E的市盈率分别为30.1倍、19.4倍、15.8倍 [5] - 公司市值约为3264.24亿美元，年初至今股价变化为-6.51% [3] 行业对比与估值 - 在交银国际科技行业覆盖公司中，超微半导体的评级为“买入”，潜在涨幅37.4%，在半导体设计子行业中，其潜在涨幅高于英伟达的46.7%和博通的44.0% [10] - 报告维持目标价所对应的估值乘数从34倍2026E/2027E平均市盈率下调至32倍，反映了市场对行业龙头公司估值乘数的近期下降 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对超微半导体给予**买入**评级，目标价为**275美元**，基于2026年3月2日**200.21美元**的收盘价，潜在上涨空间为**37.4%** [1] - 报告维持目标价**275美元**，该目标价对应**32倍**2026E/2027E平均市盈率，此前为34倍 [6] - 报告核心观点认为，超微半导体与META达成的**6GW数据中心基础设施开发协议**是重要催化剂，首个GW项目预计对应**150-210亿美元**收入，此举证明了其解决方案的市场竞争力，并关注其与OpenAI和META总计**12GW**项目的落地进度 [6] 财务预测与估值 - 报告微调了2026年第一季度预测：将收入预测从**98.4亿美元**下调至**98.1亿美元**，Non-GAAP毛利率从**55.3%** 下调至**55.1%**，Non-GAAP每股盈利从**1.31美元**下调至**1.26美元** [6][7] - 报告上调了2026至2028财年收入及盈利预测：2026E收入从**467.3亿美元**上调至**468.6亿美元**，2027E收入从**646.3亿美元**上调至**661.6亿美元**，2028E收入从**793.0亿美元**上调至**806.2亿美元** [6] - 报告上调了2026至2028财年Non-GAAP每股盈利预测：2026E从**6.57美元**上调至**6.65美元**，2027E从**9.62美元**上调至**10.31美元**，2028E从**11.89美元**上调至**12.71美元** [5][6] - 基于Non-GAAP数据，预测公司收入将从2024年的**257.85亿美元**增长至2028年的**806.15亿美元**，年复合增长率显著 [5] - 基于Non-GAAP数据，预测公司净利润将从2024年的**54.20亿美元**增长至2028年的**210.86亿美元**，每股盈利将从2024年的**3.31美元**增长至2028年的**12.71美元** [5] - 报告预测公司市盈率将从2024年的**60.5倍**显著下降至2028年的**15.8倍** [5] 业务进展与合作协议 - 超微半导体宣布与META达成**6GW数据中心基础设施**开发协议，META承诺开发第一个GW，并从**2026年下半年**开始交付 [6] - 首个GW项目将采用**Helios机柜**部署模式，加速芯片基于**AMD Instinct MI450 GPU**，CPU采用第六代EPYC架构**Venice**芯片 [6] - 根据项目进展，AMD将向META发行对应**1.6亿股**（约占公司股本的**10%**）的认股权证（窝轮） [6] - 报告指出，META从AMD的**MI300/350系列产品**开始已成为长期合作伙伴，此次合作有助于公司实现收入和Non-GAAP每股盈利增长 [6] 公司基本数据 - 公司股票52周交易区间为**78.21美元**至**264.33美元** [3] - 公司总市值为**3264.24亿美元** [3] - 公司年初至今股价变化为**-6.51%** [3]

月度策略与市场观点 - 2026年3月港股交易逻辑正从“预期博弈”转向关注企业实际盈利的“盈利验真”阶段，主要受全国“两会”政策定调与企业年报发布影响[1] - 3月市场需关注三大变量：全国“两会”政策兑现情况、企业年报业绩指引与回购力度、以及美联储3月FOMC会议[1] - 行业配置建议聚焦“盈利确定性”与“政策共振”，采用哑铃策略再平衡，重点关注四个方向：互联网与新经济成长、硬科技与出海制造、全球定价的上游资源品、以及红利低波资产[1] - 三月“金股”组合包括置富产业信托（778 HK）[2] 全球市场与商品数据 - 截至报告日，恒生指数收于26,631点，单日上涨0.96%，年初至今上涨3.39%[5] - 美国主要股指普遍下跌，道指、标普500、纳指分别下跌1.05%、0.43%和0.92%[5] - 主要商品价格表现强劲，布伦特原油收于70.75美元/桶，三个月上涨12.00%，年初至今上涨16.29%；期金价格达5,176.50美元/盎司，三个月上涨24.28%[5] - 外汇方面，日元兑美元报156.04，英镑兑美元报1.35，欧元兑美元报1.18[5] - 美国10年期国债收益率为4.01%，较三个月前上升0.50个百分点[5] 科技行业 - 英伟达 (NVDA US) - 英伟达FY4Q26收入达681亿美元，超过之前指引中位数650亿美元及市场预期，Non-GAAP毛利率为75.2%[3] - 其中网络芯片收入达110亿美元，同比增长超过3.5倍，被视为最大亮点[3] - 管理层对FY1Q27的收入指引为780亿美元（+/-2%），并预计Non-GAAP毛利率为75%（+/-50个基点）[3] - 管理层预计CY26全年收入将环比增长，并提到CY25/26两年Blackwell加Rubin架构的总收入可能超过之前交流的5000亿美元[4] - 报告认为供应链紧张对英伟达的影响小于同业，因其行业龙头地位以及台积电和存储器供应商的积极扩产[7] - 基于强劲增长预期，报告将英伟达FY2027E/28E收入预测上调至3545亿美元和4557亿美元，Non-GAAP EPS预测上调至8.06美元和10.52美元[7] - 目标价被上调至260美元，对应28倍FY27E/28E市盈率，较当前收盘价184.89美元有40.6%的潜在上涨空间[3][7] 科技行业 - 超微半导体 (AMD US) - AMD宣布与META达成一项6GW数据中心基础设施的开发协议，META承诺开发第一个GW，并从2H26开始交付[8] - 根据项目推进情况，AMD将向META发行对应1.6亿股（约占其股本10%）的认股权证[8] - 报告预测第一个GW项目将对应150-210亿美元的收入[8] - 报告微调了对AMD 1Q26E的预测，预计收入为98.1亿美元，Non-GAAP毛利率为55.1%，EPS为1.26美元[9] - 报告调整了公司2026-28E的收入预测至468.4亿美元、661.6亿美元和806.2亿美元，调整Non-GAAP EPS预测至6.65美元、10.31美元和12.71美元[9] - 维持“买入”评级和275美元的目标价，对应32倍2026E/27E平均市盈率，较当前股价203.68美元有35.0%的潜在涨幅[8][9] 医药行业 - 百济神州 (6160 HK) - 百济神州4Q25泽布替尼销售额达11亿美元，同比增长38%，环比增长10%，其中美国市场销售额为8.45亿美元，同比增长37%，环比增长14%[10] - 在1L CLL患者中，泽布替尼在BTK抑制剂品类中市场份额约占一半，在所有治疗药物中约占四分之一[10] - 公司4Q25毛利率同比提升4.7个百分点至90.5%，销售、一般及行政费用率同比下降7.7个百分点，Non-GAAP净利润同比大幅增长至2.25亿美元[10] - 公司给出2026年业绩指引：收入62-64亿美元，GAAP经营费用47-49亿美元，毛利率在80%区间的高位，Non-GAAP净利润14-15亿美元[10] - 2026年研发管线将多点开花，聚焦四大领域：慢性淋巴细胞白血病、其他血液瘤、实体瘤、以及炎症/免疫疾病[11] - 报告略微下调了公司2026-27年盈利预测，并将目标价下调至229.2港元，维持“买入”评级，较当前股价194.40港元有17.9%的潜在涨幅[10][12] 近期经济数据预告 - 本周（3月2日至6日）美国将公布多项经济数据，包括2月制造业PMI（市场预期51.2）、ISM制造业PMI、ISM非制造业PMI、1月零售销售环比、以及非农私企职位增长（上次数据13万人）[13] - 中国将于3月3日公布2月制造业PMI，上次数据为49.3[13]