市场整体表现与预期 - 欧洲股市预计开盘涨跌互现 此前美国主要股指因对人工智能引发行业颠覆的担忧而隔夜下跌[1] - 美国股指期货变动不大 市场关注即将发布的Alphabet财报以及周四的亚马逊财报[1] - 隔夜美国股市从接近纪录高位回落 资金从科技股轮动至对经济敏感的股票[6] - 纳斯达克综合指数重挫1.4% 标普500指数下跌0.8% 道琼斯指数下跌0.3%[7] - 欧洲股市周二收盘表现平淡 泛欧斯托克600指数微涨0.1% 德国DAX指数和法国CAC 40指数小幅收低 英国富时100指数下跌0.3%[7] - 亚洲股市涨跌互现 美元在纽约时段下跌后持稳[4] 重点公司动态 - 超微公司股价在盘后交易中下跌8% 因公司预测第一季度营收将略有下降 尽管其人工智能芯片对中国的销售带来了意外提振[1] - 餐饮公司Chipotle预测2026年销售额将无增长[2] - 在线约会应用Match Group第四季度营收超出预期[2] - 生物技术巨头安进公司第四季度营收和利润均大幅超过预期[2] 宏观经济与政策 - 美国总统签署了价值1.2万亿美元（合8800亿英镑）的预算案 以结束部分政府停摆 该预算将为大多数政府机构提供资金直至9月底本财年结束 但国土安全部的资金只能维持到下周末[2] - 欧洲央行将于周四公布货币政策决定 预计利率将保持不变 市场关注焦点在于央行对经济增长和通胀前景的看法[3] - 英国央行同样预计在周四维持利率不变 其更新的经济预测不太可能与此前的预测有重大变化[4] - 美联储理事斯蒂芬·米伦重申了今年央行应积极降息的理由[5] - 里士满联储主席汤姆·巴金表示 美联储在实现其充分就业和物价稳定的双重目标达到平衡之前 仍有“一些距离要走”[5] 大宗商品与地缘政治 - 黄金价格上涨近3% 至每盎司5,079美元 延续了前一交易日自2008年以来最佳单日表现 原因是美伊紧张局势出现新的迹象[6] - 油价延续涨势 此前周二上涨约2% 因美军在阿拉伯海击落了一架“咄咄逼人”地接近亚伯拉罕·林肯号航空母舰的伊朗无人机[6] 经济数据前瞻 - 当日晚些时候 欧元区CPI初值 以及美国私营部门就业和服务业活动报告可能吸引投资者关注[3]

市场整体表现与板块轮动 - 主要股指普遍收跌，道琼斯工业平均指数下跌约166点或0.33%，纳斯达克综合指数跌幅最大，标普500指数下跌约0.8% [1] - 板块表现分化严重，能源板块是当日和年内表现最佳的板块，当日上涨3%，材料、必需消费品、公用事业和工业板块紧随其后，其中能源、材料、必需消费品和工业四个板块收盘价创下历史新高 [3][4] - 科技板块遭遇显著抛售，下跌2.2%，通信服务板块（包含Alphabet和Meta）下跌约1.6%，半导体板块整体表现不佳，但西部数据上涨7%，闪迪上涨4.5%至5% [5][6] 宏观经济观点 - 分析师认为经济将重新加速，其观点得到市场信号支持，对经济最敏感的工业、住宅建筑商、小盘股和地区银行板块正大幅跑赢大盘 [9] - 推动经济增长的因素包括：对小企业有利的加速折旧税收政策变化、美联储的宽松货币政策，以及市场结构过度集中于科技板块，迫使机构卖出科技股并轮动至经济敏感型板块 [10][11] - 劳动力市场预计将保持现状，既不强也不弱，人工智能在提高生产率的同时也在取代部分工作岗位，这为美联储维持宽松政策创造了条件 [12][13] - 宏观经济的最大风险是通胀再次加速，可能导致10年期国债收益率升至4.7%以上并向5%迈进，利率是市场的最大风险 [15] 科技板块投资逻辑 - 建议轮动出科技板块，原因包括：科技股2026年盈利预期门槛设得过高、估值担忧，而经济敏感型领域过去两年因市场过度关注AI交易而被忽视，盈利预期门槛很低 [21] - 软件类股票遭到大幅抛售，部分原因是这些公司承诺在AI领域投入数百亿美元，市场质疑其资金来源，并开始要求它们兑现承诺而非仅凭假设增长 [24][25] - 已清仓微软，并非做空，而是将资金配置到上行空间更大的领域，如小盘股、地区银行和工业股 [26][27] 小盘股与特定板块机会 - 罗素2000指数成分公司的同比盈利增长超过20%，增幅巨大，部分原因是其基数较低 [22] - 投资机会集中于对经济敏感的小盘股、地区银行和工业板块，这与对宏观经济的积极看法形成闭环 [27] 芯片制造商AMD业绩分析 - 第四季度业绩超预期，调整后每股收益为1.53美元，营收为103亿美元，高于预期的1.32美元和96亿美元，数据中心营收为54亿美元，高于预期的49.7亿美元 [50] - 第一季度营收指引优于预期，预计在95亿至101亿美元之间，高于市场预期的94亿美元，并预计来自中国的芯片销售可能带来约20亿美元营收 [51] - 股价在盘后下跌可能源于市场预期过高，尽管业绩强劲但未超出预期足够多，且随着基数变大，增长将趋于温和 [52][55] - 公司正从英特尔手中夺取市场份额，数据中心业务表现强劲，客户端业务年增39% [55][56] - 新产品管线定位良好，预计下半年推出的MI400系列GPU和Helios机架系统将成为英伟达Blackwell平台的首个真正可行竞争对手，虽仍落后一代，但将以更具价格竞争力的切入点测试英伟达市场份额 [60][61] 餐饮行业Chipotle业绩分析 - 第四季度业绩略超预期，调整后每股收益2.5美元（预期2.4美元），营收29.8亿美元（预期29.6亿美元），同店销售额下降2.5%（预期下降2.94%），运营利润率14.1%（预期13.7%） [29] - 2026财年同店销售额指引约为持平，远低于市场预期的增长约1.8%，这是导致股价在盘后下跌约10%的主要原因 [29][30][34] - 公司正积极转向促销以应对消费压力，例如12月每周提供买一送一优惠，1月推出强调5美元价位的蛋白质菜单，预计2026年将保持高促销力度 [38][39][40] - 高促销策略可能对利润率构成重大风险，2026年餐厅层面利润率可能面临100个基点或更多的下行风险 [42][43] - 分析师认为，财政刺激和减税政策可能对餐饮业构成顺风，但益处将主要体现在客群为中产阶级的休闲餐饮板块，该板块受移民政策收紧的负面影响也较小 [46][47][48]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度营业额创纪录，达到103亿美元，毛利率为54%（GAAP）和57%（非GAAP），非GAAP经营收入创新高达29亿美元，非GAAP净收入创纪录达25亿美元，摊薄后每股收益为创纪录的1.53美元 [1] - 2025年全年营业额创纪录，达到346亿美元，毛利率为50%（GAAP）和52%（非GAAP），非GAAP经营收入创新高达78亿美元，非GAAP净收入创纪录达68亿美元，摊薄后每股收益为创纪录的4.17美元 [1] - 第四季度业绩受益于约3.6亿美元的AMD Instinct MI308库存及相关费用释放，以及约3.9亿美元的AMD Instinct MI308对中国的销售收入，若不计这两项，非GAAP毛利率约为55% [2] 业务部门表现 - 数据中心事业部第四季度营业额创季度新高，达54亿美元，同比增长39%，全年营业额创纪录达166亿美元，同比增长32%，增长得益于EPYC处理器强劲需求和数据中心GPU出货量持续增长 [3] - 客户端和游戏事业部第四季度营业额为39亿美元，同比增长37%，其中客户端业务营业额创季度新高，达31亿美元（同比增长34%），游戏业务营业额为8.43亿美元（同比增长50%），全年该事业部营业额创纪录达146亿美元，同比增长51% [3] - 嵌入式业务部第四季度营业额为9.5亿美元，同比增长3%，但全年营业额为35亿美元，同比下降3%，主要受客户在年内早期调整库存水平影响 [4] 管理层评述与增长驱动力 - 管理层认为2025年是决定性一年，创纪录业绩得益于卓越执行力及市场对AMD高性能与AI平台的广泛需求，2026年增长势头强劲，主要驱动力是EPYC和Ryzen CPU的加速采用以及数据中心AI业务的快速扩展 [2] - 公司实现了规模化的盈利增长，在持续增加战略性投资以支持长期增长的同时，实现了创纪录的非GAAP经营收入和自由现金流 [2] 近期产品发布与战略合作 - 在CES 2026上，公司发布了全新AMD锐龙AI 400与PRO 400系列处理器、锐龙AI Max+系列新型号，以及锐龙AI Halo开发者平台，并推出了为汽车、工业自动化和物理AI设计的全新锐龙AI嵌入式处理器产品组合 [5] - 战略合作伙伴宣布了由AMD EPYC CPU与数据中心GPU驱动的AI与高性能计算基础设施及服务，包括与Cisco和HUMAIN计划成立合资企业，目标在2030年前提供1 GW AI基础设施，以及与Tata Consultancy Services合作开发部署企业级AI解决方案 [6] - AWS发布了由第五代AMD EPYC CPU驱动的新实例，可在其云上提供强劲的x86性能 [6] - 公司为PC和游戏工作负载提供了全新能力，包括发布基于"Zen 5"架构的目前速度最快的游戏处理器锐龙7 9850X3D，以及一套基于机器学习的全新AMD FSR "Redstone"技术 [6] - 公司扩展了嵌入式处理器产品组合，包括为网络、存储和工业应用提供增强性能的全新AMD EPYC嵌入式2005系列处理器 [6] 公司战略定位 - 公司致力于推动高性能和人工智能计算创新，其技术驱动数十亿应用体验，广泛用于云和人工智能基础设施、嵌入式系统、AI PC及游戏领域 [7] - 凭借面向人工智能优化的CPU、GPU、网络技术及软件的丰富产品组合，公司提供全栈式人工智能解决方案，旨在为智能计算新时代带来卓越性能与可扩展性 [7]

市场表现与交易数据 - 截至2026年2月4日13:03，中证人工智能主题指数成分股普遍下跌，其中光环新网领跌9.57%，润泽科技下跌8.16%，澜起科技下跌8.06%，新易盛下跌6.67%，深信服下跌6.27% [1] - AI人工智能ETF(512930)最新报价为2.23元，盘中换手率为5.73%，成交额为1.88亿元 [1] - 拉长时间看，截至2月3日，AI人工智能ETF近1月日均成交额为2.53亿元 [1] 行业核心公司动态 - AMD披露2025年第四季度财报，当期实现营收102.7亿美元，同比增长34%，超出市场预估的96.5亿美元 [1] - AMD同期调整后每股收益达1.53美元，较上年同期的1.09美元有所提升，超出市场预估的1.32美元 [1] - AMD CEO苏姿丰表示，公司具备良好发展基础，未来三到五年内数据中心业务收入年增长率有望超过60% [1] - AMD预计到2027年人工智能业务年销售额将达到数百亿美元 [1] 行业趋势与需求展望 - AI推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化，有望持续提升对活跃数据存储的需求 [2] - 在CES2026上，英伟达推出推理上下文内存存储平台，闪迪预计相关设计在2027年有望带来额外的75-100EB的存储需求增量，并在2028年进一步翻倍 [2] - 除英伟达外，头部AI应用商及大模型厂商也有望推动以强化存储能力的方式提升用户体验，例如Anthropic有望在Claude Cowork中为知识库注入永久记忆 [2] - 展望未来，AI推理对于存储的增量需求仍将持续被挖掘，面向服务器的DRAM和NAND等整体需求有望持续高速增长 [2] 指数与产品构成 - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，该指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，中证人工智能主题指数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、科大讯飞、中科曙光、海康威视、豪威集团、芯原股份、金山办公 [3] - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比为57.27% [3] - AI人工智能ETF(512930)的场外联接基金包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A(023384)、C(023385)和E(024610) [3]

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公司财务业绩 - 2025年第四季度营收103亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）25.2亿美元，同比增长42%，均创历史纪录 [3] - 2025年全年营收346亿美元，同比增长34%，净利润（Non-GAAP）68.3亿美元，同比增长26%，均创历史纪录 [3] - 2025年第四季度数据中心业务收入54亿美元，同比增长39%，超出市场预期；客户端及游戏业务收入39亿美元，同比增长37%；嵌入式业务收入9.5亿美元，同比增长3% [3] - 2025年全年数据中心业务收入166亿美元，同比增长32%；客户端及游戏业务收入146亿美元，同比增长51%；嵌入式业务收入35亿美元，同比下降3% [3] 管理层展望与业务指引 - 公司预计未来3到5年内，数据中心部门收入每年将增长60%以上 [4] - 公司预计2026年营收和利润将显著增长，并预计到2027年，人工智能业务年收入将扩大至数百亿美元 [4] - 公司认为可以实现未来3到5年营收增速达35%以上的目标，并实现超20美元的年每股收益 [4] - 公司预计2026年第一季度营收在95亿美元至101亿美元之间，按区间中点计算同比增长32%，但环比下降约5% [7] 产品研发与市场动态 - 2025年第四季度，公司向云和企业客户销售的服务器CPU创新高，在数据中心CPU市场份额创历史纪录 [4] - 公司预计2026年服务器CPU市场规模将保持百分比两位数的增长，面向企业客户的PC业务预计在高端溢价基础上继续增长 [4] - MI450系列芯片开发进展顺利，计划于2025年下半年发布并生产；计划于2027年推出采用2nm制程的MI500系列芯片 [4] - 除了与OpenAI合作，公司还在与其他客户探讨大规模的多年产品部署计划 [4] 中国市场影响 - 2025年业绩计入了因美国限制MI308出口导致约4.4亿美元的库存等相关费用 [5] - 2025年第四季度MI308来自中国客户的收入约3.9亿美元 [5] - 公司预测2026年第一季度将从中国客户获得与MI308有关的约1亿美元收入，在此之外不预测其他来自这类客户的收入 [5][7] 行业与市场预期 - 考虑到内存等部件的涨价压力，公司预计2026年个人电脑市场将略微下滑 [6] - 公司2026年第一季度营收指引虽超市场平均预期，但部分乐观预测曾认为将超100亿美元，环比下降引发了投资者对公司能否挑战英伟达的质疑 [7] - 财报发布后，公司股价在美股2月3日跌1.69%，盘后一度跌超8% [8]

文章核心观点 - 近期市场传闻的CPU涨价潮呈现显著的结构性分化，而非全品类普涨 [3] - 消费级CPU终端价格保持稳定，而服务器CPU价格在销售终端出现分化，部分型号有涨有跌 [1] - 行业观点对后市走向存在分歧，但普遍认为消费级市场平稳，服务器端受AI算力需求驱动存在短期波动，长期大幅持续上涨可能性不高 [3][18][21] 市场现状与价格表现 - **消费级CPU市场**：深圳华强北终端市场价格较12月几乎没有变化，未见普遍及明显上涨 [1][6][7] - **服务器级CPU市场**：销售终端价格出现分化，以英特尔至强6530处理器为例，不同商家报价从8000元出头到9000元不等，呈现涨价、不变、降价三种情况 [1][8][9] - **渠道商行为变化**：不少CPU商家近期转向主要销售存储产品，因CPU价格变化小且之前持续下行，而存储行情热、利润更高 [1][12][14] - **存储市场热度**：根据TrendForce报告，本季DRAM整体合约价季增90-95%，NAND Flash整体合约价季增55-60% [15] 上游厂商动态与市场传闻 - **产能与涨价传闻**：有市场消息称，因超大规模云服务商扫货，英特尔与AMD的2026年服务器CPU产能已基本售罄，两家公司计划将服务器CPU价格上调10%-15% [4] - **厂商回应**：接近英特尔人士称该消息非官方口径；AMD方面未予回应；英特尔CEO在财报会上表示正积极扩大供应以满足强劲需求 [4][5] - **分析师观点**：为冲击2026年服务器CPU份额目标，AMD大概率不会涨价，即便涨价预计比例不超过15%且限于最新代际产品；英特尔对第四代和第五代服务器CPU预计涨价10%-15%，以引导客户转向第六代新平台 [18] 需求驱动因素与后市展望 - **AI算力需求驱动**：AI服务器中大部分机头CPU仍是英特尔产品，用于模型推理的设备（如搭配5090显卡）对特定CPU（如至强6530）有需求 [9][10][11] - **行业需求预期**：国内算力需求持续上升，有服务器分销商和从业者预测CPU等配件涨价是必然趋势，CPU因推理需求巨大，预估涨幅15%可能算少 [19] - **大厂囤货行为**：互联网大厂为应对未来应用爆发后的算力需求，正在进行持续储备和积极囤货，这也与涨价有关 [20] - **长期角色转变**：在AI时代，CPU角色正从单一算力提供者转向系统调度和通用计算中枢，未来关注方向包括面向AI服务器的高并发低延迟CPU、异构计算架构及专用场景解决方案 [21]

纪要涉及的行业或公司 * 全球半导体行业，特别是存储芯片、半导体设备、AI供应链、晶圆代工、芯片设计服务等领域 [2] * 涉及众多上市公司，包括但不限于：台积电 (TSMC)、中芯国际 (SMIC)、华虹半导体、联电 (UMC)、日月光 (ASE)、京元电 (KYEC)、力成、南亚科、华邦电、旺宏、兆易创新、硅力杰、世芯 (Alchip)、智原 (GUC)、创意电子、信骅 (Aspeed)、英伟达 (NVIDIA)、超微 (AMD)、博通 (Broadcom)、美满电子 (Marvell)、应用材料 (AMAT)、东京电子 (TEL)、泛林 (LAM)、科磊 (KLA)、ASML等 [24][25][26][243] 核心观点和论据 **行业整体表现与周期** * 半导体子板块表现分化，截至2026年1月29日，年初至今表现最佳的是存储 (241%)、封装基板 (164%) 和网络 (110%)，而EDA (-8%)、PC/NB硬件 (-10%) 和面板 (-3%) 表现落后 [12] * 盈利修正趋势显示，存储 (148%)、封装基板 (82%)、网络 (71%)、云半导体 (70%) 和服务器硬件 (69%) 的盈利预期上调幅度最大 [13] * 逻辑晶圆代工厂的产能利用率在2026年上半年预计为70-80%，尚未完全恢复 [29] * 排除英伟达AI GPU收入后，2024年非AI半导体增长缓慢，仅为10%同比 [31] * 历史上，当库存天数下降时，半导体股票指数会上涨，半导体供应链库存天数在2025年第三季度出现下降 [32] * 存储股价格同比峰值领先于逻辑半导体，是逻辑半导体的领先指标 [33][34] **AI半导体需求与供应链** * AI是半导体行业的主要增长驱动力，预计到2030年，全球半导体产业市场规模可能达到1万亿美元 [90][92] * 生成式AI需求正在加速，并扩散到机器人、AI眼镜等不同垂直领域，但智能手机和PC中的边缘AI计算仍有待观察 [24] * 云AI半导体市场规模在2025年可能增长至2350亿美元 [90] * 主要云服务提供商 (CSP) 资本支出强劲，前四大CSP (亚马逊、谷歌、微软、Meta) 在2025年第三季度的资本支出同比增长65% [64] * 摩根士丹利云资本支出追踪器估计，2026年十大上市全球CSP的云资本支出将达到6320亿美元 (不包括主权AI) [94] * 英伟达CEO估计，到2028年全球云资本支出 (包括主权AI) 将达到1万亿美元 [96] * 主要CSP每月处理的Token数量表明，AI推理需求正在增长 [99][101] **晶圆代工与先进封装 (以台积电为核心)** * 关键投资论点：无论AI GPU还是AI ASIC胜出，主要代工供应商台积电都将受益 [39] * 台积电2025年第四季度财报电话会显示其资本支出强劲且结构性利润率改善 [42][44] * 台积电的AI半导体收入复合年增长率预计将从2024年到2029年达到60% [49] * 苹果A20处理器预计将在2026年下半年采用台积电N2工艺和WMCM封装 [47] * 台积电2nm工艺的主要客户是苹果，3nm工艺将迎来英伟达Rubin的产能爬坡，4/5nm工艺可能因消费/AI眼镜在2026年获得增长，7nm工艺部分用于分担英伟达4nm AI GPU的生产 [52][53][55][57] * 台积电每节点迁移的能效 (性能每瓦) 可提升15-20% [59] * 台积电A16背面供电解决方案的主要采用者是英伟达 [61] * 鉴于持续的强劲AI需求，台积电可能在2026年将CoWoS产能扩大至每月12.5万片晶圆 [116] * 台积电计划在2025年将CoWoS和SoIC产能翻倍，并预计这一趋势将持续到2026年 [121] * 预计2026年台积电的CoWoS产能分配中，英伟达占60% (87.5万片)，博通占20% (29万片)，超微占8% (11万片) [121] * 2026年AI计算晶圆消耗价值可能高达260亿美元，其中英伟达占多数 [123][125][127] **存储芯片市场动态** * DDR4短缺将持续到2026年下半年 [70][73] * AI存储导致NAND短缺，同时预计NOR闪存供应不足将持续到2026年 [77][79][83] * 2026年HBM消耗量可能高达320亿Gb，英伟达仍将消耗大部分HBM供应 [130][132][134] * 对于传统存储，公司偏好顺序为：华邦电 (首选)、爱普、旺宏、兆易创新、南亚科、力晶积成电子 [69] **半导体设备与材料** * 2026年半导体设备前景取决于洁净室空间和先进封装增长 [19] * 预计2026年全球半导体设备市场同比增长：科磊 (23%)、应用材料 (16%)、泛林 (12%) [20] * 先进封装市场规模预计从2024年的50亿美元增长至2027年的130亿美元，年复合增长率显著 [20] * 中国半导体设备进口增长在2025年10月 (3个月移动平均) 反弹至同比增长17% [204] * 来自荷兰的半导体光刻设备 (主要是DUV工具) 在2025年10月同比增长 [206] **中国半导体与AI** * 中国AI：DeepSeek引发了推理AI需求，但问题是国产GPU是否足够 [24] * 中国DeepSeek：推理需求是未来资本支出的关键驱动力，预计前六大公司2026年资本支出同比增长11%至4450亿元人民币 [171] * 中国国产GPU自给率在2024年为34%，预计到2027年将达到50% [185][187] * 预计到2027年，中国本土GPU几乎可以满足中国AI需求，本土GPU收入可能增长至1360亿元人民币，得益于中芯国际的先进制程产能 [189] * 华为昇腾910C与英伟达GB200的比较显示，在某些指标上 (如总内存带宽) 华为方案有优势 [179] * 中国GPU现货价格与美国GPU现货价格存在差异 [212][213] **其他重要观点** * 技术通胀：预计“价格弹性”将影响科技产品需求，晶圆、封测和存储成本上升给芯片设计公司带来更多利润率压力 [24] * AI侵蚀效应：除了需求疲软 (AI取代部分人类工作)，半导体供应链也优先考虑AI半导体而非非AI半导体，例如T-Glass和存储短缺 [24] * 共封装光学 (CPO) 有助于提高数据传输速度并降低功耗 [140][142] * 即使英伟达提供强大的AI GPU，CSP仍然需要定制芯片 [149] * 更多ASIC项目正在路上，根据各CSP的计划 [155] * 半导体分销商中，WT微电子因强大的数据中心业务成为最佳代理 [220] * 预计推理上下文内存存储平台 (ICMS) 将在2026/2027年带来额外1%/13%的NAND消耗 [233][234] 其他重要但可能被忽略的内容 * 报告日期为2026年2月3日，是一份面向未来的预测性研究报告 [5][9] * 报告包含大量详细的估值比较表格，涵盖晶圆代工、存储、封测、IDM、设备、设计服务、Fabless等多个子板块的众多公司，提供了价格、目标价、市值、市盈率、增长率、净资产收益率等关键财务指标 [25][26] * 报告详细列出了AI芯片 (GPU和ASIC) 的CoWoS产能分配、芯片规格、晶圆消耗、HBM需求等供应链量化预测数据 [98][127][134] * 报告提供了具体的公司偏好和评级，例如在AI领域超配台积电 (首选)、中芯国际、信骅、联发科、世芯、智原、京元电、日月光、FOCI、ASMPT、AllRing等，在存储领域超配华邦电 (首选)、群联、南亚科、爱普、兆易创新、旺宏等 [24][69] * 报告包含半导体设备各环节的市场份额数据，例如ASML在光刻环节占90%以上，应用材料在CMP环节占54%，科磊在检测与量测环节占38%等 [10] * 报告末尾附有详细的法律声明、分析师认证、利益冲突披露、评级定义以及摩根士丹利与所覆盖公司之间的业务关系说明 [238][241][243][244][245][246][247][248][249][253][256]

涉及的公司与行业 * 公司：Advanced Micro Devices Inc (AMD) [1] * 行业：半导体行业，具体涉及数据中心、游戏、嵌入式等细分市场 [1][2] * 覆盖范围：高盛研究覆盖的股票，包括ARM Holdings、博通、英伟达、Marvell等半导体及科技公司 [4][17] 核心观点与论据 * **业绩表现强劲**：AMD第四季度营收103亿美元，远超高盛预期的96亿美元和市场预期的97亿美元 [2][8] 数据中心收入54亿美元，远超高盛预期的47.9亿美元和市场预期的49.8亿美元 [2][8] 非GAAP运营每股收益1.53美元，远超高盛预期的1.30美元和市场预期的1.34美元 [2][8] * **指引超预期**：AMD对第一季度营收指引中值为98亿美元，高于高盛预期的92.3亿美元和市场预期的94亿美元 [3][9] 第一季度非GAAP毛利率指引为55%，略高于高盛预期的54.5%和市场预期的54.8% [3][9] * **数据中心业务驱动增长**：业绩和指引的强劲表现主要由数据中心业务超预期驱动 [1][2] 这反映了强劲的AI支出环境，对英伟达、博通等AI相关公司是积极信号 [4] * **股票评级与目标价**：高盛对AMD给予“中性”评级，12个月目标价210美元，基于30倍市盈率乘以正常化每股收益7美元的预期 [5] 当前股价246.27美元，意味着14.7%的下行空间 [9] * **关键上行风险**：AMD GPU获得更大市场认可度、x86架构在服务器市场份额增长超预期、运营费用杠杆效应更强 [5] * **关键下行风险**：AMD GPU市场认可度低于预期、服务器CPU市场认可度低于预期 [5] * **投资者关注焦点**：下半年数据中心GPU的爬坡速度及MI455X的发布时间、OpenAI贡献在2026年下半年/2027年的量化影响、在持续元件成本通胀背景下传统业务的复苏步伐、毛利率的影响因素 [1] 其他重要内容 * **财务数据摘要**：第四季度总营收环比增长11.1%，同比增长34.1% [8] 排除股票薪酬的毛利率为57.0%，运营利润率为27.8% [8] 客户业务收入30.97亿美元，游戏业务收入8.43亿美元，嵌入式业务收入9.50亿美元 [2][8] * **长期财务预测**：高盛预测AMD营收将从2024年的257.85亿美元增长至2027年的662.29亿美元 [9] 预测每股收益将从2024年的1.00美元增长至2027年的9.52美元 [9] * **并购可能性**：AMD的并购评级为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%）[9][15] * **利益冲突披露**：高盛在过去12个月内为AMD提供了投资银行服务并获得了报酬，且与AMD存在多种业务关系 [18] 分析师薪酬部分基于高盛的整体盈利能力，其中包括投行业务收入 [25]

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) is one of the 10 best NASDAQ growth stocks to buy for the next 10 years. On January 29, Susquehanna analyst Christopher Rolland reiterated his Buy rating on Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) stock, along with a price target of $300. This represents a 19% upside from the current price. Top Industry in the World in 2024 The reasons for the above upgrade are twofold. First, AMD’s fundamentals are improving according to the analyst. AMD’s EPYC Server CPUs have a strong d ...