市场整体情绪与轮动 - 美股期货小幅上涨，但科技股因板块轮动担忧而表现滞后，标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100期货上涨0.2% [1] - 市场对人工智能的叙事发生逆转，交易员关注“潜在输家”，软件板块首当其冲，有投资经理称该板块“没有底部” [1] - 经济敏感型股票成为周三最大赢家，罗素2000小型股指数期货上涨0.4%，而科技股在软件股历史性暴跌后停滞不前 [4] - 市场出现从科技股向周期性股票的轮动，源于对人工智能造成行业颠覆的新一轮担忧 [4] 主要股指与“七巨头”表现 - “七巨头”股票在盘前交易中涨跌互现：苹果、亚马逊、谷歌上涨，而半导体股承压 [1] - 主要股指从隔夜低点反弹，但科技股疲软拖累纳斯达克，AMD因业绩指引不及预期暴跌8% [1] - 尽管多数标普500成分股上涨，但软件股暴跌拖累指数，标普500下跌0.84%，纳斯达克下跌1.43%，“七巨头”下跌1.53% [32][34] - 欧洲斯托克600指数微涨0.10%，再创历史新高，意大利富时MIB指数涨至2000年以来最高水平 [34] 软件与人工智能相关板块剧烈波动 - 人工智能自动化工具（由Anthropic发布）引发对软件公司的广泛担忧，导致全球软件股遭抛售 [4][32] - 美国软件指数下跌4.60%，104只成分股下跌，仅9只上涨，该指数连续第六日下跌，回落至4月水平 [32] - 今年迄今标普500指数中表现最差的9家公司均来自软件及相关服务板块，跌幅均超过25% [33] - 欧洲市场，软件、IT、数据服务、广告代理和交易所等板块领跌，延续因AI颠覆担忧引发的抛售 [10] - 软件股的抛售是无差别的，下跌动能过强，目前看不到底部，类似投降式抛售 [7] 个股重大变动（盘前/隔夜） - **AMD** 下跌9%，因其销售预测未能满足投资者预期，显示其在AI领域进展未达华尔街部分预期 [3] - **波士顿科学** 下跌9%，因其2026年利润和销售增长预测低于华尔街预期 [3] - **礼来公司** 上涨7%，因其年度销售预测乐观，减肥药强劲需求巩固了其在肥胖市场的领先地位 [3] - **优步** 下跌6%，因其给出疲弱的利润展望，并任命一位自动驾驶汽车倡导者为新任CFO，预示将加大对该领域投资 [3] - **硅谷实验室** 暴涨53%，因同意被德州仪器以每股231美元现金收购 [3] - **诺和诺德** 暴跌16%（盘中一度跌20%），因其预测今年销售额将大幅下滑，且幅度超出分析师预期 [10][18] - **瑞银** 下跌5.5%，尽管四季度盈利超预期，但宣布的2026年30亿美元股票回购计划低于预期 [18] 大宗商品与外汇 - 大宗商品走强，能源和金属领涨，黄金价格飙升至每盎司5000美元上方，白银涨至每盎司90美元上方 [1][15] - 黄金价格昨日上涨6.12%，创2008年以来最大单日涨幅，现报5081美元/盎司 [35] - 美元走强，日元连续第四个交易日下跌，因交易员预期日本首相高市早苗的政党将在周末选举中获胜 [13] - 布伦特原油价格上涨，现报每桶67美元上方，因地缘政治风险溢价持续 [15][38] 债券市场 - 国债收益率小幅上升1-2个基点，美元因收益率走高而受到追捧 [1] - 美国10年期国债收益率接近4.28%，日内上涨超过1个基点 [14] - 德国30年期国债收益率上涨3.4个基点，达到3.55%，创2011年以来新高 [40] - 欧元区1月通胀率放缓至1.7%，为一年多以来最低水平，进一步低于欧洲央行2%的目标 [21] 宏观经济数据与事件 - 今日市场关注美国ISM服务业数据，符合预期或更强的数据可能为股市带来新的买盘 [1] - 美国经济日程包括1月ADP就业变化、1月标普全球美国服务业PMI终值及1月ISM服务业指数 [15] - 美国众议院以217-214票通过1.2万亿美元支出法案，结束了为期四天的政府关门 [37] - 美联储理事库克将于今晚就货币政策和经济前景发表讲话 [15]

公司业绩与市场反应 - 超威半导体公司2025年第四季度业绩超出预期[1] - 尽管业绩强劲 公司股价在盘后交易中大幅下跌约8%至每股222.5美元[1] 文章作者与发布平台背景 - 文章作者自称是拥有股票研究、私募股权和软件工程背景的资深投资者 目前担任The Quantamental Investor的首席财务工程师[1] - 该分析发布于Seeking Alpha平台 作者声明其持有超威半导体公司的多头仓位[2] - Seeking Alpha声明其分析师为第三方作者 平台本身并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问[3]

盘前交易概况 - 美国东部时间周三上午7:55 盘前交易活跃 多只股票出现显著价格波动 为开盘前发现潜在机会提供信号 [1] - 对于活跃交易者而言 盘前交易有助于提前识别潜在突破、反转或剧烈价格波动 这些早期动向通常预示常规交易时段的动量走向 [1] 盘前涨幅居前股票 - Silicon Laboratories Inc (SLAB) 股价上涨49% 至204.51美元 [3] - Concorde International Group Ltd (CIGL) 股价上涨44% 至3.90美元 [3] - ENvue Medical Inc (FEED) 股价上涨25% 至3.08美元 [3] - Enphase Energy Inc (ENPH) 股价上涨23% 至46.06美元 [3] - Digital Turbine Inc (APPS) 股价上涨18% 至5.85美元 [3] - Tandy Leather Factory Inc (TLF) 股价上涨16% 至3.35美元 [3] - Lumentum Holdings Inc (LITE) 股价上涨12% 至487.60美元 [3] - Super Micro Computer Inc (SMCI) 股价上涨10% 至32.66美元 [3] - Sonos Inc (SONO) 股价上涨10% 至16.17美元 [3] - Exicure Inc (XCUR) 股价上涨9% 至4.52美元 [3] 盘前跌幅居前股票 - Intapp Inc (INTA) 股价下跌16% 至24.50美元 [4] - Texxon Holding Limited (NPT) 股价下跌15% 至6.08美元 [4] - Varonis Systems Inc (VRNS) 股价下跌14% 至22.59美元 [4] - Mercury Systems Inc (MRCY) 股价下跌11% 至88.00美元 [4] - Boston Scientific Corporation (BSX) 股价下跌9% 至82.80美元 [4] - nLIGHT Inc (LASR) 股价下跌9% 至45.10美元 [4] - Advanced Micro Devices Inc (AMD) 股价下跌8% 至220.84美元 [4] - NGL Energy Partners LP (NGL) 股价下跌7% 至10.98美元 [4] - MKDWELL Tech Inc (MKDW) 股价下跌7% 至2.67美元 [4] - Wabash National Corporation (WNC) 股价下跌6% 至10.54美元 [4]

核心观点 - 华尔街普遍认为，AMD 2025年第四季度营收虽超预期，但持续高企的运营支出限制了盈利能力的释放，市场关注点转向其能否在2026年下半年凭借新一代机架级AI产品（MI455系列）实现市场突破与运营效率改善，在新产品被验证并带来实际利润提升前，公司的估值扩张将面临制约 [1][3][12][13] 2025年第四季度财务表现 - **营收超预期**：第四季度实现营收103亿美元，同比增长34%，环比增长11%，显著超越市场普遍预期的96.7亿美元 [3] - **营收质量分析**：业绩中包含了约3.9亿美元的一次性特殊销售收入，剔除此因素后，营收增长实质仅略高于业绩指引的上限 [3] - **毛利率与运营利润率**：第四季度毛利率为57.0%，高于市场预期的54.5%；运营利润率为27.8%，高于摩根大通预期的25.2% [7] - **数据中心业务是核心驱动力**：该部门四季度收入达53.8亿美元，环比增长24%，若剔除一次性收入，环比增速将降至约15% [3] - **服务器CPU业务**：受AI需求推动，环比增长约10%，创下历史新高 [3] - **数据中心GPU业务**：收入环比劲增约40%至27.5亿美元，主要得益于新一代MI355X产品的产能持续提升 [3] - **其他业务表现**： - **客户端业务**：第四季度录得31亿美元收入，环比增长13%，主要得益于高端产品组合改善与市场份额提升 [11] - **游戏业务**：第四季度收入为8.43亿美元，环比大幅下降35%，主要因索尼和微软已于第三季度完成主机芯片的集中备货 [11] - **嵌入式业务**：第四季度收入达9.5亿美元，环比增长11%，并实现自2023年6月以来的首次同比正增长，显示复苏迹象 [11] 2026年第一季度业绩指引 - **营收指引优于预期**：公司预计第一季度营收约为98亿美元，高于市场预期的94亿美元，尽管这较前一季度环比下降约5% [6] - **数据中心业务展望**：预计该业务将实现环比增长，其中服务器CPU收入有望在传统淡季实现双位数增长，数据中心GPU收入在剔除特定因素影响后预计将环比持平至小幅增长 [6] - **运营支出引发关注**：公司指引的运营支出达30.5亿美元，显著高于市场预期的29.4亿美元，这已是其运营支出连续多个季度超出预期 [7] - **毛利率指引**：公司给出的毛利率指引为55%，小幅高于市场预期的54.3%，但其中包含约1亿美元此前预留库存的销售收益，削弱了该指标的“含金量” [8] 未来增长战略与产品路线 - **下一代AI产品时间表**：基于MI455系列GPU的下一代机架级AI产品将按原计划于2026年第三季度开始向客户交付，并将在第四季度实现更大规模的收入爬坡，驳斥了产品可能延期的市场传闻 [9] - **关键客户部署**：OpenAI预计将在2026年下半年开始部署基于MI-4XX架构、总容量达1吉瓦（GW）的AI算力集群，甲骨文的相关部署也确定将于2026年及之后陆续启动 [9] - **长期增长目标**：公司对实现数据中心GPU收入在2027年达到“数百亿美元”的目标保持高度信心，并预计未来三到五年内，数据中心业务年增长率将超过60%，带动公司整体收入的复合年增长率达到约35% [9][10] - **市场地位**：公司在多个主要云计算市场已达到多数份额地位，这一结构性优势对未来竞争格局极为有利 [10] 各业务板块前景与挑战 - **客户端业务（PC）**：管理层对2026年该业务前景持谨慎看法，预计个人电脑市场将面临关键元器件成本上涨的压力，这可能使下半年市场需求低于传统季节性水平，摩根大通预测2026年全球个人电脑出货量或同比下降约9% [11] - **游戏业务**：由于新一代旗舰游戏主机预计在2027年推出，该业务在2026年预计将难以实现增长 [11] - **嵌入式业务**：管理层预计该业务将在2026年全年实现增长，主要动因在于渠道库存已基本消化完毕，工业、汽车及通信等多个终端市场需求正逐步回暖 [11] 华尔街投行观点总结 - **普遍维持中性评级**：投行认为尽管AMD数据中心业务增长潜力巨大，但当前估值已对此有所体现，短期运营效率是核心制约因素 [1][12] - **对运营支出的担忧**：高盛已将2026-2028年的每股收益预期平均下调4%，主因收入增长预期被更高的运营支出所抵消；摩根士丹利也大幅上调了全年运营支出预期，支出问题将持续对股价形成压制，直至2026年下半年展示出清晰的运营杠杆改善 [7][12] - **主要风险与关注点**：对于其即将推出的机架级AI产品的执行风险、潜在的客户集中度问题，以及短期内可见的运营杠杆不足，仍是市场的主要担忧，在新产品证明其市场接受度并带动盈利能力改善之前，公司股价或难以实现显著突破 [13]

分析师背景与研究方法 - 分析师在Leverage Shares公司领导研究工作，拥有金融市场长期专业经验，投资风格纯粹基于事实和数据驱动[1] - 分析方法结合宏观经济评估长期投资的战略/行业可行性，结合业务线项目趋势评估公司/股票可行性，并结合市场数据趋势进行战术/投资决策[1] - 对亚洲地区（印度、中国等）有浓厚兴趣，并在其个人平台进行深入的商业、叙事、经济趋势和发展分析[1] 公司业务与产品性质 - Leverage Shares是一家交易所交易产品提供商，提供每日再平衡的杠杆、非杠杆、反向及反向杠杆因子产品[1] - 公司为构建产品，会同时持有多种股票的多头和空头头寸，其中部分股票可能在文章中被提及[1] - 作为发行人，公司的资产管理规模主要受投资者对其产品兴趣的驱动，而非市场走势[3] 信息披露与免责 - 分析师声明未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸[2] - 文章内容为分析师个人观点，未从所提及公司获得报酬，与所提及公司无业务关系[2] - 分析师所在公司作为ETP发行人，其产品基础资产包含本文提及的部分股票[3]

公司业绩展望 - 首席执行官Lisa Su预计公司将在2027年实现巨大的营收增长 [1] 市场反应与观点 - 当前市场认为2027年的业绩展望距离现在过于遥远 [1]

财报季整体表现 - 截至1月30日 标普500指数成分股中已有33%的公司公布了第四季度业绩 [2] - 华尔街分析师预计标普500指数第四季度每股收益将同比增长11.9% [2] - 若该增速得以维持 将标志着该指数连续第10个季度实现年度盈利增长 以及连续第5个季度实现两位数增长 [2] 盈利预期变化 - 在本财报季开始前 分析师预期每股收益增长8.3% 低于第三季度13.6%的增长率 [4] - 华尔街在最近几个月上调了盈利预期 尤其是对科技公司 这些公司在最近几个季度推动了盈利增长 [4] 本周重点公司财报日程 - 本周财报季势头延续 重点公司包括Alphabet、亚马逊、AMD、高通和Palantir [1] - 本周投资者还将关注包括迪士尼、Chipotle、百事可乐、Uber和Snap在内的公司的最新动态 [5] 市场核心主题 - 大型科技公司的业绩为市场定下基调 同时资本支出持续进行 [5] - 驱动2025年市场的主题 包括人工智能、特朗普政府的关税及经济政策、以及K型消费者经济 继续为投资者提供大量需要解读的信息 [5]

行业背景与市场动态 - 受AI需求驱动，下游存储芯片、AI芯片等产品需求大增，导致下游封测厂商产能紧张，国际封测厂商巨头正在酝酿涨价 [1] - 在涨价预期带动下，半导体封测企业股价轮番大涨，国内芯片封测巨头通富微电自2026年1月14日以来，公司股价累计涨幅近20% [1] - 由于AI芯片及存储芯片需求极为旺盛，近期国际封测大厂启动首轮调价，涨幅近30%，由于订单“太满”导致产能利用率逼近满载，并明确存在第二波涨价预期 [4] 公司业绩表现 - 2025年公司实现归母净利润11亿元至13.5亿元，归母净利润增幅将达到62.34%至99.24%，实现扣非后净利润7.7亿元至9.7亿元 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入201.16亿元，同比增长17.77% [4] - 2025年前三季度，公司毛利率为15.26%，较2024年同期提升将近1个百分点，同期实现归母净利润8.6亿元，同比增长55.74% [4] - 自2025年4月低点以来，公司股价涨超100% [1] 核心客户关系与业务协同 - 公司业绩提升与核心客户AMD需求旺盛有很大关系，双方合作最早可追溯至2016年，公司耗资3.71亿美元收购AMD位于中国苏州、马来西亚槟城的两座封测厂各85%股权，确立了深度绑定的战略合作伙伴关系 [3] - 随着AMD经营规模扩大，公司来源于AMD的收入持续提升，从2019年的40.8亿元上升至2024年的120.3亿元 [3] - 2025年AMD旗下Instinct MI350系列GPU放量以及服务器市场份额增长，推动了其数据中心业务营收达43.41亿美元，同比增长22%，公司作为AMD核心封测厂商充分受益 [3] 产能扩张与资本运作 - 公司计划定增募资44亿元，以扩大半导体封测产能 [1] - 自上市以来公司累计募资289.11亿元，其中向银行等金融机构借款金额高达181.54亿元 [9] - 过去几年公司多次定增扩产：2018年定增19.21亿元，2020年定增32.72亿元，2022年定增26.93亿元 [7] - 在持续扩产带动下，公司固定资产从2019年底的74.39亿元增至2025年9月30日的202.8亿元，同期仍有52.98亿元在建工程 [9] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司短期借款、长期借款、一年内到期负债等有息负债合计约为190亿元，2025年前三季度利息支出高达3.82亿元 [10] - 自2007年上市以来公司累计实现利润46.89亿元，累计分红金额仅为4.54亿元，上市以来平均分红率仅为9.68% [11] - 2023年及2024年，公司归母净利润分别为1.69亿元、6.78亿元，分红率分别为10.75%、10.08% [12] 股东减持情况 - 2026年1月21日至1月23日，控股股东华达集团以均价56.04元/股减持公司1500万股，累计套现8.41亿元 [17] - 自2020年开始，国家集成电路产业投资基金频繁减持公司股份，截至2026年1月23日持股下降至1.01亿股，五年多累计减持约1.5亿股，按减持股价计算减持金额或超30亿元 [18] - 自2020年以来国家大基金及公司控股股东合计减持股份总数超1.8亿股，累计套现资金超数十亿元 [18]

2025年第四季度及2026年第一季度业绩表现 - 第四季度营收103亿美元，同比增长34%，环比增长11%，超出市场预期的96.7亿美元[1] - 第四季度业绩包含约3.9亿美元的一次性特殊销售收入，剔除此因素后营收增长仅略高于业绩指引上限[1] - 第四季度数据中心业务收入达53.8亿美元，环比增长24%，剔除一次性收入后环比增速降至约15%[1] - 第四季度服务器CPU业务环比增长约10%，创历史新高；数据中心GPU收入环比劲增约40%至27.5亿美元[1] - 2026年第一季度营收指引约为98亿美元，高于市场预期的94亿美元，但环比下降约5%[3] - 第一季度数据中心业务预计环比增长，其中服务器CPU收入有望在传统淡季实现双位数增长[3] 盈利能力与成本控制 - 第四季度运营利润率为27.8%，高于摩根大通预期的25.2%[4] - 第四季度调整后每股收益（不含股权激励）为1.53美元，高于市场预期的1.32美元[4] - 第四季度毛利率为57.0%，高于市场预期的54.5%[4] - 第一季度毛利率指引为55.0%，高于市场预期的54.3%，但其中包含约1亿美元此前预留库存的销售收益[4][5] - 第一季度运营支出指引达30.5亿美元，显著高于市场预期的29.4亿美元[4] - 运营支出已连续多个季度超出预期，上一季度运营支出30亿美元远高于28.2亿美元的指引中点[4] - 公司将继续增加投入以支持AI系统与软件领域的战略投资，预计2026年下半年运营支出还将出现显著的环比增长[4] 数据中心业务与AI产品路线 - 公司对实现数据中心GPU收入在2027年达到“数百亿美元”的目标保持高度信心[6] - 预计未来三到五年内，数据中心业务年增长率将超过60%，带动公司整体收入的复合年增长率达到约35%[6] - 基于MI455系列GPU的下一代机架级AI产品将按原计划于2026年第三季度开始交付，第四季度实现更大规模收入爬坡[6] - OpenAI预计将在2026年下半年开始部署基于MI-4XX架构、总容量达1吉瓦（GW）的AI算力集群[6] - 甲骨文的相关部署也确定将于2026年及之后陆续启动[6] - 公司在多个主要云计算市场已达到多数份额地位[6] 其他业务部门表现与展望 - 客户端业务第四季度收入31亿美元，环比增长13%，主要得益于高端产品组合改善与市场份额提升[7] - 管理层对2026年客户端业务前景持谨慎看法，预计个人电脑市场将面临关键元器件成本上涨压力，下半年需求可能低于传统季节性水平[7] - 摩根大通全球研究团队预测，2026年全球个人电脑出货量或同比下降约9%[7] - 游戏业务第四季度收入8.43亿美元，环比大幅下降35%，主要因索尼和微软已于第三季度完成主机芯片的集中备货[7] - 由于新一代旗舰游戏主机预计在2027年推出，游戏业务在2026年预计将难以实现增长[7] - 嵌入式业务第四季度收入9.5亿美元，环比增长11%，并实现自2023年6月以来的首次同比正增长[7] - 管理层预计嵌入式业务将在2026年全年实现增长，因渠道库存已基本消化完毕，工业、汽车及通信等终端市场需求正逐步回暖[7] 市场观点与估值 - 多家主要投行维持中性评级，认为公司虽具增长潜力，但当前估值已对此有所体现[8][9] - 短期运营效率是核心制约因素，在2026年下半年展示出清晰的运营杠杆改善之前，支出问题将持续对股价形成压制[9] - 高盛已将2026-2028年的每股收益预期平均下调4%，主因收入增长预期被更高的运营支出所抵消[9] - 摩根士丹利大幅上调了全年运营支出预期[9] - 对于即将推出的机架级AI产品的执行风险、潜在的客户集中度问题，以及短期内可见的运营杠杆不足，仍是市场的主要担忧[9]

市场指数期货表现 - 周三早盘 道琼斯指数期货小幅上涨 标准普尔500指数期货亦上涨 纳斯达克指数期货几无变动 [1] - 周二主要股指从反弹中回落 [1] 行业板块轮动 - 市场出现从科技股向必需消费品板块的轮动 科技股抛售波及软件和芯片股 [1] - 纳斯达克指数周二遭遇了五个交易日内的第四个派发日 软件股再次遭到抛售 [1] 公司财报与股价表现 - 超微半导体和Lumentum控股在盘后发布了财报 成为市场焦点 [1] - 礼来公司将在开盘前发布财报 谷歌母公司Alphabet将在盘后发布财报 [1] - 尽管超微半导体发布了超预期并上调指引的财报 其股价仍出现下跌 [1] - Lumentum的业绩和营收轻松超出预期 增长势头持续 [1] - 辉瑞公司股价大跌 [1]